事件：10月31日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入25.38亿元，同比下降29.99%；实现归母净利润1.53亿元，同比下降64.42%；实现扣非后归母净利润1.74亿元，同比下降57.83%。其中三季度单季公司实现归母净利润0.01亿元，同比下降99.19%，环比下降98.33%。
　　欧盟对中国生物柴油行业发起反规避调查。根据金联创，市场瞩目的ISCC对POME油脂等棕榈基原料的溯源问题仍在发酵。根据2016年6月8日修订的关于防止从非欧盟成员国补贴进口产品的第2016/1037号条例第23条，欧洲生物柴油委员会（EBB）要求欧盟委员会对从中国和英国进口的生物柴油可能规避对原产于印尼的进口生物柴油实施的反补贴措施展开调查。欧盟委员于8月宣布正式启动调查。
　　受困于反规避调查冲击，生物柴油三季度出口量及出口价格均有所承压。由于欧盟委员会宣布对原产于印尼的生物柴油通过中国及英国转运以规避反倾销关税行为进行调查，中国生物柴油行业在三季度受到较大冲击。根据卓创资讯数据，从出口价格看，生物柴油7-9月出口均价分别为1083、1063、1100美元/吨，环比2023年4-6月的1314、1266、1176美元/吨有所下降，同比2022年7-9月的1866、1769、1656美元/吨更是大幅下降。从出口量看，9月国内生物柴油出口量大幅下降，单月出口量11.96万吨，环比8月的16.11万吨下降25.77%。2023年三季度中国生物柴油出口量44.56万吨，同比下降24.84%，环比下降11.81%。中国生物柴油三季度量和价均承压。
　　公司系国内生物柴油龙头企业，积极配合欧盟调查和豁免申请。根据公司2022年年报，公司生物柴油产能规模达到50万吨、生物基材料产能规模达到9万吨。公司20万吨/年烃基生物柴油生产线、5万吨/年天然脂肪醇生产线项目目前已经取得建设用地产权证、建设工程规划许可证等。根据公司披露的投资者关系活动记录，公司团队已认真研读欧盟相关政策，并积极配合欧盟的调查和豁免申请；同时，公司将采取措施，维护自身权益，确保公司业务的正常运行。
　　投资建议。随着公司生物柴油新产能陆续投建达产、生物柴油行业景气度回升，我们看好公司长期成长性。预计2023-2025年公司每股收益分别为1.58、3.13、4.33元，对应PE分别为25.16、12.71、9.18，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

　　事件：
　　公司发布2023年年度业绩预告，公司业绩预计2023年实现归母净利0.85亿元，同比-81.24%，业绩大幅下滑，主要受到欧盟多机构对中国出口生物柴油展开审查所致，从而造成欧洲客户出于对关税追溯调整的担忧导致的采购意愿下降，对公司的生物柴油出口产生了负面影响。但是，我们认为公司积极面对并解决问题，在维持正常生产经营的情况下，调整销售策略，通过在海外设立子公司对欧盟当地客户进行主动销售，未来业绩有望逐步恢复。
　　投资要点：
　　业绩受欧盟审查大幅下滑，通过改变销售策略，积极布局海外，有望凤凰涅槃。报告期内，公司业绩预计2023年实现归母净利0.85亿元，同比-81.24%，业绩大幅下滑，主要受到欧盟多机构对中国出口生物柴油展开审查所致，其中，2023年4月ISCC启动对中国生物柴油认证企业的审查，8月欧委会对中国及英国出口到欧盟的生物柴油提出反规避调查，12月对原产于中国的生物柴油产品进行反倾销立案调查。此类调查造成欧洲客户出于对关税追溯调整的担忧，采购意愿下降，对公司的生物柴油出口价格造成较大的冲击。全年生物柴油平均售价较去年同比下降超过25%。但是，公司积极面对并解决问题，在维持正常生产经营的情况下，调整销售策略，通过在海外设立子公司对欧盟当地客户进行主动销售，未来业绩有望逐步恢复。
　　原料采购优势：公司构建了稳定、规范的废弃油脂采购体系、公允的质量监测标准及覆盖全国及东南亚地区的采购渠道，并与众多供应商建立了长期稳定的业务互信关系，实现了原料的稳定供应及合理成本采购。同时，公司为提升综合运行能力和国际化竞争能力，于2022年下半年启动新加坡和荷兰两个子公司的设立工作。目前两家子公司已完成设立，在原料资源、产品终端、物流、市场信息和技术研发等方面陆续开展业务。
　　生产技术优势：公司通过改进自身的运营能力，改善生产工艺和控制成本等措施，使各生物柴油生产厂的高品质产品得率持续提高，达到89.5%以上。同时公司持续加大研发投入，2022年公司研发投入超2亿元，同比增长37.14%，重点围绕废弃油脂综合利用、生物柴油及生物基新材料（合成树脂、卤代新材料及锂电池电解液添加剂等）技术开发等领域开展研发工作，以推动公司在“生物质能化一体化”道路上持续高质量的发展。
　　下调至“增持”评级。虽然2023年公司受到整个行业遭到欧盟多机构对中国生物柴油展开调查的拖累，但公司一面维持正常生产经营，一面积极改变销售策略来解决问题，并且公司在海外设立子公司，对欧盟当地客户销售生物柴油以解决欧盟多机构对国内企业审查的问题，其有望在1-2年内恢复所有销售额并保持增长，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.85、1.81、3.34亿元（下调前为3.56/5.28/7.89亿），目前股价对应23-25年PE为39、19、10倍，下调至“增持”评级。
　　风险提示：欧洲市场订单不及预期，生物柴油行业竞争加剧，废油脂价格波动较大，红海危机持续升级导致航线堵塞。