事件概述
　　近日，公司发布2025年三季报。公司2025年前三季实现营收3.15亿元，同比+12.71%，实现归母净利润4199.07万元，同比扭亏（去年同期-5716.47万元），实现扣非归母净利润-1951.53万元，同比减亏（去年同期-4337.13万元）；25Q3实现营收9616.67万元，同比+15.73%，实现归母净利润-418.79万元，同比减亏（去年同期-1628.10万元），实现扣非归母净利润-1453.22万元，同比减亏（去年同期-2440.67万元）。
　　EDA持续向客户规模化导入，稳步迈向国际市场
　　分业务看，25年前三季，EDA软件授权业务收入2.12亿元，同比+10.71%，我们认为主要受益于NanoSpice，NanoDesigner等产品向客户的规模化导入；半导体器件特性测试系统业务收入4,039.48万元，单三季度同比+40.29%，公司981X系列低频噪声测试系统黄金工具已获得业界头部企业的普遍认可和应用；技术开发解决方案业务收入6,163.79万元，同比+89.58%。分地区看，25年前三季，公司境内收入2.30亿元，同比+20.20%；境外收入8372.43万元。
　　研发端规模效应逐步显现，横向拓展打造国产稀缺平台化公司
　　25年前三季公司研发投入为2.10亿元，研发投入营收占比达66.79%，同比-4.41pct，研发侧规模效应正在形成。公司拟发行股份及支付现金购买成都锐成芯微100%的股份及纳能微电子45.64%股份，公司EDA业务与IP业务有望联动，成为国产稀缺平台化公司，预计将为几十家晶圆厂和数百家设计公司客户导入全面的EDA和IP解决方案。
　　风险提示：
　　1）新产品研发进展不及预期的风险；2）海外市场风险；3）下游市场需求不及预期的风险；4）技术人员流失的风险。

　　归属于上市公司股东利润增长，收入以境内市场为主
　　前三季度，归属于上市公司股东的净利润较2024年同期+0.12亿元，主要系收入增加、公允价值变动收益和投资收益增加所致。前三季度，以地区划分，公司境内收入2.30亿元，同比+20.20%；境外收入0.84亿元。前三季度，以产品划分，公司EDA软件授权业务/技术开发解决方案业务收入2.12/0.62亿元，同比+10.71%/+89.58%；半导体器件特性测试系统业务收入0.40亿元，单三季度同比+40.29%。前三季度，在EDA软件授权业务中，制造类EDA/设计类EDA收入0.93/1.19亿元。
　　公司积极降本增效，持续投入研发成果显著
　　前三季度公司毛利率89.11%，同比-1.15pct，2025Q3毛利率83.35%，同比-9.92pct。公司费用率水平整体下降，前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为+20.85%/+13.66%/-0.47%/+62.04%，同比-3.35/-2.33/+4.06/-5.21pct。
　　公司持续投入创新，赋能业务发展，前三季度公司研发投入达2.1亿元，占营收比重达66.79%；在不断的研发创新加持下，2025年9月，公司荣获第二节“中国芯”EDA专项“技术创新奖”和“产品革新奖”；具有自主知识产权的器件参数分析仪FS800，成功中标南京大学半导体电子测量系统项目，将为其在忆阻器、神经网络架构等前沿领域的材料研究、器件制备、应用系统开发的全流程。
　　收购锐成芯微及纳能微已发布草案，链合并进加速成长
　　2025年9月30日，公司顺利发布草案，拟筹划通过发行股份及支付现金购买锐成芯微100%和纳能微45.64%的股份交易。我们认为，公司此次收购将业务从EDA软件延伸到半导体IP业务，有望加速提升公司业绩。此外，公司推进链合并进的举措还包括：1）2025年7月与上海国投、上海芯合创签署《战略合作框架协议》，拟受让5%股份给上海芯合创，已于10月完成股份过户登记手续。2）2025年8月与上海芯合创共同投资设立“临科芯伦”EDA产业基金，办理完毕私募投资基金备案及工商变更登记手续。
　　盈利预测和投资评级：公司作为国内EDA领先企业，实现多次成功的收购整合，不断拓展公司在EDA领域的产品丰富度及技术能力。基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响，结合公司财报以及公司收购整合的能力，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为4.8/6.78/8.59亿元，归母净利润分别为0.50/0.68/1.23亿元，EPS分别为0.11/0.16/0.28元/股，当前股价对应2025-2027年PS分别为31.64/22.38/17.68X，维持“买入”评级。
　　风险提示：股份支付可能影响业绩、技术升级迭代风险、研发投入未达预期风险、技术人员流失风险、市场竞争风险、收购事项进展不及预期、无法找到潜在收购或战略投资标的及实现业务协同的风险。

　　投资要点
　　筹划通过发行股份及支付现金购买锐成芯微100%和纳能微45.64%股份，构建“EDA+IP”双引擎。参照国际EDA巨头如新思科技和铿腾电子的发展路径，EDA和IP的深度协同是领先EDA企业发展的必经之路，也是推动集成电路行业的工艺演进和高端芯片竞争力提升的重要支撑。锐成芯微自2011年成立起，便聚焦物理IP进行技术布局和探索，已拥有覆盖全球30多家晶圆厂、5nm~180nm等多种工艺类型的1,000多项物理IP，为汽车电子、工业控制、物联网、无线通信、人工智能等多个领域提供以物理IP技术为核心竞争力的解决方案。纳能微主要产品及服务包括高速接口IP、模拟及数模混合IP等半导体IP授权服务业务及芯片定制服务等，主要面向芯片设计公司、系统集成厂商提供半导体IP授权及芯片定制服务业务。通过本次交易，标的公司十多年积累的覆盖数十个工艺平台的上万套各类物理半导体IP库，将为上市公司的EDA工具研发提供支撑和驱动，加速EDA工具的研发，提升工具的竞争力。同时，上市公司覆盖制造端和设计端的EDA产品将为标的公司半导体IP研发提供工具及流程支撑，提升标的公司半导体IP业务的开发效率和竞争力。
　　围绕DTC0方法学重点突破设计和制造领域的关键EDA技术，打造应用驱动的EDA全流程。2024年，公司实现营收4.19亿元，同比+27.42%；实现主营业务收入4.17亿元，同比+27.29%，其中EDA软件授权/半导体器件特性测试系统/技术开发解决方案占主营业务收入的比重分别为61.67%/28.15%/10.19%；来自境内的主营业务收入为3.04亿元，同比+44.27%，占公司主营业务收入的比例为72.93%，同比增加8.58pcts，公司境内市场竞争力进一步提升。公司紧密关注行业动态，积极应对新挑战，精准把握下游客户的多样化需求，成功实现了客户群体的拓展和单客户收入的显著提升。2024年报告期内，公司发生交易的客户总数突破157户，单客户平均收入贡献达到265.69万元，较去年同期增长了20.80%，反映出公司在客户关系深化与价值挖掘方面的卓越成效。2025Q1，公司主营业务收入为9,119.07万元，同比+11.79%，其中EDA软件授权/半导体器件特性测试系统/技术开发解决方案占主营业务收入的比重分别为76.07%/8.84%/15.09%；来自境内的主营业务收入为6,952.18万元，占公司主营业务收入的比例为76.24%。同时，2025Q1公司净利润扭亏为盈。
　　固本拓新，加大研发投入加速国产化替代进程。2024年，公司研发投入合计2.89亿元，同比+21.84%，研发投入占营业收入的比例达到68.90%。公司员工总数及研发人员数量持续攀升，在数量增长的同时，也注重个体能力的提升，实现人才队伍的提质增量。截至2024年12月31日，公司员工总量为588人，同比+15.07%；在研发人员方面，研发人员总数达到423人，同比+18.16%，占公司总人数的比例达到71.94%；在人员结构方面，研发人员结构保持高水准，硕士及以上学历人员占比达78.25%，40岁及以下年龄段人员占比达78.49%。
　　公司基于DTCO方法学，持续进行战略产品的升级完善及新产品的研发布局。制造类EAD方面，公司通过将自动化、并行加速、云计算等先进方法学与EDA产品技术相结合，帮助客户显著提高生产效率，可以在需要快速的工艺开发迭代时将周期从数月缩短至数周，助力芯片制造与设计更高效地协同优化，提升芯片产品YPPA（指芯片Yield良率、Performance性能、Power功耗、Area尺寸四大核心指标）。设计类EDA方面，公司设计类EDA产品线包括电路仿真分析、标准单元库优化、定制电路设计和数字电路与SoC设计。通过深入了解客户需求和市场趋势,不断提升现有产品的性能和功能，提高整体效率和可靠性，同时致力于新产品研发和发布,以填补市场空白、拓展产品线,满足不断涌现的新需求。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入5.25/6.58/8.26亿元，实现归母净利润分别为0.1/0.3/0.6亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　股份支付费用和研发费用增加导致亏损的风险，技术升级迭代风险，研发成果未达到预期或研发投入超过预期的风险，研发成果未获得市场认可导致无法形成规模化销售的风险，研发技术人员流失及人员成本上升风险，EDA市场规模相对有限及市场格局现状导致的竞争风险，产品种类丰富度较低的竞争风险，经营规模较小的风险，无法找到潜在收购或战略投资标的及实现业务协同的风险，商誉减值的风险，毛利率波动的风险，海外市场风险，国际贸易摩擦风险，汇率波动的风险，税收优惠相关的风险，知识产权侵权风险。

　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2025-2027年归母净利润为0.09/0.24/0.51亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。