投资要点：
　　事件：2025年收入5.26亿元，同比增长23.1%；归母净利润1.1亿元，同比增长113.2%；扣非净利润1.13亿元，同比增长96.3%。26Q1收入1.61亿元，同比增长50.4%；归母净利润0.42亿元，同比增长46.7%；扣非净利润0.4亿元，同比增长126.4%。
　　DEL业务强势回暖，新业务板块商业化持续推进。2025年公司主营业务稳健增长，毛利率持续提升至54.24%。分板块看，（1）DEL技术平台25年收入2.50亿元，同比增长25.36%，DEL相关定制库和筛选业务更灵活多元，多样性导向定制库收入明显增长。（2）FBDD/SBDD技术平台25年收入1.54亿元，同比增长27.9%，英国子公司Vernalis新签多项研究合作协议，并获得多个前期里程碑付款。（3）新业务板块商业化逐步推进，OBT平台25年收入7526万元，同比增长56.7%，公司借助递送分子服务实现小核酸一站式项目的商业转化。TPD平台25年收入1643万元，同比减少9.7%，主要系新分子实体交付周期变化，25年公司启动了基于创新配体的一站式研发项目。（4）ChemSer25年收入2237万元，同比增长31.1%，公司自主设计搭建的自动化高通量化学合成平台高效运转。
　　DEL库扩展新分子，HAILO平台自主建设。DEL库扩展共价化合物库、特殊E3配体DEL库、分子片段化合物库、类环肽/多肽化合物、靶向RNA的分子库等新分子实体库。截至25年，公司已建成超3500亿分子的类环肽创新平台和超1000亿分子的线性多肽化合物库，为快速发现大环化合物和肽类化合物提供有效的工具，并完成多个用于小核酸递送及偶联核素和毒素的类环肽研发项目。TPD平台探索多种临近诱导药物分子的开发路径，合作启动基于创新配体的一站式研发项目。公司自主研发HAILO平台，AI智能体HANDS实现数据获取到业务落地全链路闭环，并增资控股摩熵智能，引入医药领域结构化数据资源与数据处理技术；公司启动类环肽AIDD平台，实现显著提升化合物活性，加速与赋能多个商业化项目。
　　盈利预测与投资建议：成都先导是国际领先的DEL技术领导者，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为6.31亿元、7.76亿元、9.70亿元，归母净利润分别为1.34亿元、1.65亿元、2.09亿元，对应2026年5月12日收盘价，PE为88.7倍、72.2倍、56.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：需求下降风险、竞争加剧风险、投资并购风险、行业景气度风险等。

　　事件：
　　2025年公司实现收入5.26亿元（yoy+23.09%），归母净利润1.10亿元（yoy+113.22%），扣非净利润1.13亿元（yoy+96.27%）。业绩快速增长，主要系：（1）核心业务板块保持稳健增长：DEL业务稳步增长，FBDD/SBDD平台稳步发展，且DEL和FBDD/SBDD客户项目取得阶段性进展，均实现对应项目里程碑收入；（2）新技术业务板块方面的商业转化逐步显现：OBT板块实现了小核酸一站式项目的商业转化，公司自主设计并搭建的自动化高通量化学合成平台高效运转，带动了ChemSer收入的同比增长。
　　2026Q1，公司实现收入1.61亿元（yoy+50.40%），归母净利润0.42亿元（yoy+46.72%），扣非净利润0.40亿元（yoy+126.40%）。业绩继续快速增长，主要系：公司业务实现持续增长，新商业模式亦在逐渐转化。各业务依托与全球伙伴的长期深度协作，商业项目按计划推进，此外，DEL和FBDD/SBDD持续兑现客户项目对应项目里程碑收入。
　　小核酸赛道火热，公司拥有成熟的一站式服务平台
　　小核酸药物商业化潜力明显，研发热度持续提升，并且交易数量&交易金额整体呈上升趋势。公司拥有从研发到生产的稀缺的一站式服务能力，拥有专业的核酸药物研发平台、成熟可靠的编码/解码系统和多样性巨大的分子库、可提供商业化符合GMP条件的小核酸原料药CDMO服务，有望在高景气度赛道中持续获益。
　　AI与DEL技术整合优势明显，有望持续转化收入
　　公司同时致力于研究AI大模型在创新药物发现和优化上的应用，利用多年积累数百个靶点DEL筛选的海量数据进行训练和迭代，能够有效地在非DEL空间预测化合物活性、成药性等，加快化合物的优化过程：（1）公司的AI模型具有更为海量的真实实验数据；（2）均为在标准流程下产生的高质量实验数据；（3）实验数据不依赖于蛋白质的三维结构；（4）公司能更好地理解药物研发场景与需求，提供高效和实用的药物研发工具。
　　盈利预测与投资评级
　　考虑到公司2025年&2026Q1业绩出色，公司业绩有望持续增长，新技术业务商业转化有望持续，我们预计公司2026-2028年总体收入分别为6.46/7.84（2026-2027年前值为6.08/7.39亿元）/9.44亿元，同比增长分别为22.94%/21.33%/20.43%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.40/1.79（2026-2027年前值为1.22/1.56亿元）/2.28亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：药物研发风险、药物发现领域技术替代性和研发风险、管理风险、客户相对集中风险、行业风险，重大资产重组风险，股价波动风险