2025年10月28日，隆达股份发布2025年三季度报告：2025年前三季度实现营业收入13.10亿元，同比+25.14%；实现归母净利润0.71亿元，同比+18.66%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比+46.60%。
　　前三季度业绩稳增，马来西亚5万吨产能基地开工建设
　　2025年前三季度，公司实现营业收入13.10亿元，同比+25.14%，其中，高温合金产品收入9.05亿元，同比+36.67%；实现归母净利润0.71亿元，同比+18.66%。公司加权平均净资产收益率为2.59%，同比+0.42pct；销售毛利率14.70%，同比-0.75pct；销售净利率5.42%，同比-0.30pct；经营活动现金流净额为0.47亿元。
　　新达马来西亚公司已完成相关建设用地的购置程序及登记备案手续，并已通过地质勘探及环评报批等手续，目前主厂房和配套设施的总体规划方案也已完成，并已开工建设。公司马来西亚生产基地总设计年产能为50000吨，其中：铸造高温合金母合金年产能为1800吨，耐蚀合金（非真空）及特种合金年产能为48200吨。
　　Q3营收同比增长稳定，毛利率净利率承压下滑
　　2025Q3单季度，公司实现营业收入4.81亿元，同比+45.58%，环比-0.87%，主要系高温合金产品销售增长；实现归母净利润0.18亿元，同比+29.02%，环比-26.94%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比+151.03%，主要系高温合金营业收入增长，股份支付费用减少；经营活动现金流净额为1.48亿元。ROE为0.65%，同比+0.14pct，环比-0.25pct；销售毛利率为12.90%，同比-2.19pct，环比-2.94pct；销售净利率3.72%，同比-0.48pct，环比-1.33pct。
　　期间费用方面，2025Q3公司销售费用率1.88%，同比-0.78pct，环比-0.41pct；管理费用率3.80%，同比-2.90pct，环比-0.30pct；研发费用率2.65%，同比-0.56pct，环比-1.30pct；财务费用率0.13%，同比+0.48pct，环比+0.23pct。
　　盈利预测和投资评级
　　公司紧抓“两机”赛道高景气的机遇，加快全球高温合金供应链布局，核心铸造高温合金产能稳步提升、变形高温合金产能逐步放量，预计公司2025-2027年营业收入分别为18.57、24.13、30.52亿元，归母净利润分别1.06、1.65、2.52亿元，对应的PE分别为48、31和20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；技术快速更新迭代风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；产品导入验证进展和结果不及预期；应收账款占比过高风险。

　　事件:
　　2025年8月28日，隆达股份发布2025年半年报：2025年上半年实现营业收入8.29亿元，同比+15.72%；实现归母净利润0.53亿元，同比+15.53%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+29.44%；销售毛利率15.75%，同比+0.13pct；销售净利率6.40%，同比-0.01pct；经营活动现金流净额为-1.01亿元。
　　2025年二季度，公司实现营业收入4.85亿元，同比+21.30%，环比+40.97%；实现归母净利润0.25亿元，同比+34.21%，环比-14.14%；销售毛利率为15.84%，同比-0.51pct，环比+0.21pct；销售净利率5.05%，同比+0.50pct，环比-3.24pct；经营活动现金流净额为0.04亿元。
　　投资要点:
　　2025H1业绩稳健增长，高温耐蚀合金毛利率水平同比提高
　　2025年上半年，公司实现营业收入8.29亿元，同比+15.72%；归母净利润0.53亿元，同比+15.53%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+29.44%。公司铸造高温合金产能稳步提升、变形高温合金产能逐步放量，航空航天、燃机、汽车涡轮、合金管材行业主营业务收入实现增长。
　　分产品看，高温耐蚀合金实现营收6.03亿元，同比+17.98%，毛利率为17.90%，同比+0.66pct；合金管材实现营收1.86亿元，同比+15.36%，毛利率6.73%，同比-1.40pct。
　　2025Q2归母净利润同比增长，毛利率水平环比改善
　　2025年二季度，公司实现营业收入4.85亿元，同比+21.30%，环比+40.97%；实现归母净利润0.25亿元，同比+34.21%，环比-14.14%；销售毛利率为15.84%，同比-0.51pct，环比+0.21pct；销售净利率5.05%，同比+0.50pct，环比-3.24pct。
　　期间费用方面，2025年二季度公司销售费用率2.29%，同比+0.24pct，环比+0.48pct；管理费用率4.10%，同比-1.10pct，环比-0.85pct；研发费用率3.95%，同比-0.08pct，环比+0.26pct；财务费用率-0.10%，同比+1.13pct，环比+0.49pct。
　　高温合金产能稳步提升，马来西亚基地通过环评报批
　　公司新增年产1万吨航空级高温合金技术改造项目，变形高温合金原设计产能建设规模由6000吨调整为3000吨，调整后投资总额6.57亿元，截至2025年7月底，累计投入3.87亿元，投入进度58.97%，预计2027年12月达到可使用状态。截至2024年末，公司具有铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能3000吨、变形高温合金产能5000吨，预计2025年内产能分别达到5000吨、8000吨。
　　海外产能方面，马来西亚生产基地总设计产能50000吨，其中铸造高温合金母合金1800吨，耐蚀合金（非真空）及特种合金48200吨。新达马来西亚公司已完成相关建设用地的购置程序及登记备案手续，并已通过地质勘探及环评报批等手续，完成了主厂房和配套设施的总体规划方案。海外基地能够发挥重要的缓冲作用，有效降低地缘政治的影响。
　　盈利预测和投资评级
　　公司紧抓“两机”赛道高景气的机遇，加快全球高温合金供应链布局，核心铸造高温合金产能稳步提升、变形高温合金产能逐步放量，预计公司2025-2027年营业收入分别为17.28、22.28、28.08亿元，归母净利润分别为1.11、1.68、2.44亿元，对应的PE分别为49、32和22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；技术快速更新迭代风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；产品导入验证进展和结果不及预期。

　　事件：2025年10月28日，公司发布2025年前三季度报告，25年前三季度实现营收13.1亿（同比+25.1%），实现归母净利润0.71亿（同比+18.7%），实现扣非归母净利润0.66亿（同比+46.6%）。
　　2025年前三季度营收/归母净利润同比高速增长。公司2025年前三季度实现营收13.1亿（同比+25.1%），实现归母净利润0.71亿（同比+18.7%），其中25年单三季度实现营收4.81亿（同比+45.6%，环比-0.87%），实现归母净利润0.18亿（同比+29.0%，环比-26.9%）。2025年前三季度报告期间，公司高温合金产品销售增长，从而带动销售收入增加。
　　2025年单三季度公司盈利能力同比/环比略有下滑。公司25年前三季度毛利率14.7%（同比-0.75pct），销售净利率5.42%（同比-0.29pct）；25年单三季度毛利率12.90%（同比-2.19pct，环比-2.94pct），销售净利率3.72%（同比-0.48pct，环比-1.33pct）。
　　高温合金快速放量，系营业收入大幅提升的主要驱动因素。根据公司三季度报告披露，公司2025年前三季度实现高温合金产品收入9.05亿元，同比增长36.7%。公司高温合金增速高于整体营收增速，带动公司营收高增。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年实现营收18.1/22.8/28.3亿元，同比增长30%/26%/24%，归母净利润1.0/1.6/2.4亿元，同比增长52%/61%/48%，对应EPS为0.41/0.65/0.97元，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。

　　事件：2025年8月27日，公司发布2025年半年度报告，25年上半年实现营收8.3亿（同比+15.7%），实现归母净利润0.5亿（同比+15.5%），实现扣非归母净利润0.5亿（同比+29.4%）。
　　业绩稳健增长，核心业务高温合金产能稳步提升。公司2025年上半年实现营收8.3亿（同比+15.7%），实现归母净利润0.5亿（同比+15.5%），其中25年二季度实现营收4.85亿（同比+21.3%，环比+41.0%），实现归母净利润0.25亿（同比+34.2%，环比-14.1%）。2025年上半年度，公司始终围绕既定发展战略和年度经营目标，坚持“目标导向”和“效果导向”，产能稳步提升。
　　分产品来看，25年上半年，高温耐蚀合金板块实现营收6.03亿元，同比增长17.98%；合金管材板块实现营收1.86亿元，同比增长15.36%。高温耐蚀合金/合金管材板块毛利率分别为17.9%/6.7%，同比+0.7/-1.4pcts。
　　毛利率同比增长，公司产能逐步释放。公司25年上半年毛利率15.75%（同比+0.13pct），归母净利率6.40%（同比-0.01pct）；25年二季度毛利率15.84%（同比-0.51pct，环比+0.21pct），归母净利率5.05%（同比+0.50pct，环比-3.24pct）。25H1毛利率水平同比略有提升，系公司高温合金产能进一步释放，规模化效应逐步凸显。
　　加速切入全球高温合金供应链，适配“两机”赛道增长需求。公司紧抓“两机”赛道高景气的机遇，目前已经获得中国航发集团、中国航空工业集团、中国航发商发、罗罗、赛峰、柯林斯宇航、贝克休斯、霍尼韦尔、斯伦贝谢、西门子、GE等国内外两机及油气产业链知名企业的认可。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年实现营收17.6/22.1/27.4亿元，同比增长26%/26%/24%，归母净利润1.2/1.7/2.5亿元，同比74%/51%/42%，对应EPS为0.47/0.70/1.00元，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。

　　国内高温合金新秀，海外两机需求带动增长。公司专注于高温合金、合金材料业务，主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金，合金管材。公司高温合金牌号众多，下游应用覆盖军民多领域。2024年公司实现营业收入/归母净利润13.91/0.66亿元，同比增长15.22%/19.38%；扣非后归母净利润0.44亿元，同比增长51.21%。
　　两机需求向上，带动上游高温合金需求：1）航空发动机：全球民用飞机市场前景广阔，行业高景气度有望传递至上游高温合金厂商，同时全球航空供应链进入瓶颈期，航发主机厂开始尝试自建产能及新扩供应链。法国赛峰多次拜访国内企业，展现出与国内供应商合作的明显倾向。2）燃气轮机：AI需求增长推动全球数据中心电力需求激增。燃气轮机在AI发展趋势下持续增长可期，或将拉动高温合金需求向上。
　　隆达战略聚焦海外，持续扩张产能匹配需求：1）公司持续开拓海外优质客源，积极切入全球两机供应链。近年来，公司抓住两机赛道高景气的机遇，加快进入全球两机供应链，目前已与多家海外客户新签/续签了部分长期协议；2）公司精准定位市场需求，坚持高温合金产线建设投入，并重视国际化战略，海外生产基地同步建设，增强海外市场可靠性；3）公司股权激励有望健全公司长效激励机制，充分调动员工积极性。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年实现营收17.6/22.1/27.4亿元，同比增长26%/26%/24%，归母净利润1.2/1.7/2.5亿元，同比74%/51%/42%，对应EPS为0.47/0.70/1.00元。公司受益于两机需求带动增长及海外优质客户资源，业务成长性较为突出，给予公司2025年50倍估值，对应目标价23.5元。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：技术创新风险，订单低于预期风险，海外产能建设滞后风险，原材料价格波动风险等。