事件:
　　2026年4月22日，隆达股份发布2025年年度报告：2025年实现营业收入18.51亿元，同比+32.99%；实现归母净利润0.74亿元，同比+11.97%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比+44.49%。
　　2026年4月27日，公司发布2026年第一季度报告：2026年Q1单季度，实现营业收入5.67亿元，同比+64.75%；实现归母净利润0.48亿元，同比+66.70%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+53.00%。
　　投资要点:
　　2025年变形高温合金销售放量，燃机营收、毛利率双增长
　　2025年，公司实现营业收入18.51亿元，同比+32.99%，主要系公司在航空航天、燃机、油气化工、汽车涡轮领域的产品营业收入增加；实现归母净利润0.74亿元，同比+11.97%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比+44.49%。公司加权平均净资产收益率为2.71%，同比+0.30pct；销售毛利率14.08%，同比-1.80pct；销售净利率4.00%，同比-0.75pct。经营活动现金流净额为-0.27亿元，同比好转，主要系公司销量增长导致经营性现金流净额有所增长，以及“两重”项目配套资金增加。分地区看，2025年国内实现营收14.27亿元，同比+36.68%，毛利率为12.98%，同比+0.24pct；海外收入3.43亿元，同比+30.75%，主要系航空与燃机市场需求恢复、长协客户订单快速增长，油气化工、汽车涡轮主机厂需求增加等，毛利率为17.30%，同比-5.96pct。
　　其中，公司2025Q4实现营业收入5.41亿元，同比+56.80%，环比+12.55%；实现归母净利润0.03亿元，同比-51.24%，环比-82.77%；加权平均净资产收益率为0.11%，同比-0.12pct，环比-0.53pct；销售毛利率12.58%，同比-4.61pct，环比-0.32pct；销售净利率0.57%，同比-1.26pct，环比-3.15pct。
　　2025年，分行业看，航天航空实现营收6.35亿元，同比+45.98%，毛利率14.02%，同比-6.75pct；燃机实现营收3.75亿元，同比+40.59%，毛利率24.88%，同比+1.62pct；油气化工实现营收1.95亿元，同比+98.14%，毛利率10.94%，同比-1.18pct；汽车涡轮实现营收1.91亿元，同比+90.55%，毛利率10.08%，同比+6.68pct；其他行业实现营收3.74亿元，同比-7.91%，毛利率5.79%，同比-0.68pct。分产品看，高温合金实现营收13.23亿元，同比+47.46%，主要系变形高温合金销售放量及铸造高温合金销售规模增长，高温合金产品生产量同比+69.30%，销售量同比+63.47%，库存量同比+44.80%，主要系客户订单交付量增加导致备货量增加，毛利率16.30%，同比-2.5pct；镍基耐蚀合金实现营收0.73亿元，同比+17.39%，主要系原料价格波动、市场需求增加，毛利率13.29%，同比+4.06pct；合金管材实现营收3.73亿元，同比+7.75%，毛利率5.12%，同比-0.53pct。
　　2026Q1高温合金收入同比大幅增长，盈利能力显著提升
　　2026年Q1单季度，公司实现营业收入5.67亿元，同比+64.75%，环比+4.75%，主要系高温合金产品销售订单增长，高温合金产品实现营业收入4.16亿元，同比+84.21%；实现归母净利润0.48亿元，同比+66.70%，环比+1442.55%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+53.00%，主要系公司销售规模增长，以及原材料价格波动的影响，销售毛利率有所提升。加权平均净资产收益率为1.71%，同比+0.66pct，环比+1.60pct；经营活动现金流净额为-1.03亿元，同比-1.25%。销售毛利率为19.09%，同比+3.47pct，环比+6.52pct；销售净利率8.40%，同比+0.10pct，环比+7.82pct。
　　期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率1.85%，同比+0.04pct，环比-1.24pct；管理费用率3.38%，同比-1.57pct，环比-1.17pct；研发费用率3.81%，同比+0.13pct，环比+0.64pct；财务费用率1.54%，同比+2.13pct，环比+1.14pct。
　　产能规模持续扩容，马来西亚生产基地开工建设
　　2025年，公司产能规模持续扩容。新增铸造高温合金产能2,000吨；变形高温合金3,000吨产能陆续试产；马来西亚生产基地年产能50,000吨，其中，铸造高温合金母合金年产能1,800吨，耐蚀合金（非真空）及特种合金年产能48,200吨，马来西亚生产基地已进入建设阶段。国内市场，公司成功进入国内多个重点型号发动机的供应链体系，铸造母合金、变形合金产品批量交付中国航发沈阳黎明航空发动机有限公司、中国航发成发科技有限公司等主机厂，解决多项“卡脖子”材料难题；国际市场，公司全面进入罗罗、赛峰等全球五大航空发动机制造商供应链体系，并开发多家国际新客户。
　　募投项目方面，新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目计划总投资规模8.55亿元，2025年投入金额0.60亿元，累计投入金额4.06亿元，预计2027年12月达到可使用状态；新建研发中心项目计划总投资规模0.85亿元，2025年投入金额370.41万元，累计投入金额742.92万元，预计2027年12月达到可使用状态。
　　盈利预测和投资评级
　　公司紧抓“两机”赛道高景气的机遇，加快全球高温合金供应链布局，核心铸造高温合金产能稳步提升、变形高温合金产能逐步放量，预计公司2026-2028年营业收入分别为25.47、34.59、45.82亿元，归母净利润分别1.60、2.70、3.99亿元，对应的PE分别为57、34和23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；技术快速更新迭代风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；产品导入验证进展和结果不及预期；应收账款占比过高风险。

　　事件：2026年4月27日，公司发布2025年度报告以及2026年一季度报告。2025年全年，公司实现营收18.51亿（同比+32.99%），实现归母净利润0.74亿（同比+11.97%），实现扣非归母净利润0.64亿（同比+44.49%）。
　　2026年第一季度，公司实现营收5.67亿（同比+64.75%），实现归母净利润0.48亿（同比+66.70%），实现扣非归母净利润0.44亿（同比+53.00%），公司2026年一季度业绩同比显著提升。
　　高温合金收入大幅增长，推动公司盈利提升。公司2026年一季度,实现营业收入5.67亿元，比上年同期增长64.75%；其中高温合金产品营业收入4.16亿元，比上年同期增长84.21%。根据公司披露，公司受益于下游主机客户的强劲需求，紧抓国际、国内市场发展机遇，积极开拓市场，实现航空航天、汽车涡轮和燃气轮机等业务板块的业绩持续增长。公司注重新产品研发与导入，持续推进两机研发项目，为业绩增长奠定了坚实的基础。
　　在燃气轮机领域产品全面覆盖，与多厂商深度合作。在重型燃气轮机领域，公司产品全面覆盖涡轮盘、透平叶片、燃烧室等热端部件用关键合金材料，与国内主要燃机制造企业东方电气集团东方汽轮机有限公司、中船重工龙江广瀚燃气轮机有限公司、上海电气等建立了深度战略合作。凭借稳定的质量和快速的交付能力，公司在该领域的供货量较上年实现了大幅增长，有力支撑了国家重大技术装备自主可控的战略需求。
　　盈利预测：预计公司2026-2028年实现营收26.2/34.4/43.3亿元，同比增长42%/31%/26%，归母净利润1.7/2.6/3.8亿元，同比增长125%/57%/45%，对应EPS为0.67/1.06/1.53元。基于公司高温合金销售放量，有望持续增厚公司净利润，我们将公司评级调高至“买入”评级。
　　风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。

　　公司发布26Q1季报。根据公司公告，26Q1公司实现营收5.7亿元（yoy+64.75%），实现归母净利润0.5亿元（yoy+66.7%），实现扣非归母净利润0.4亿元（yoy+53%），公司业绩超预期。
　　投资要点：
　　海外及国内下游高温合金需求强劲，公司营收实现快速增长。公司26Q1实现营收5.7亿元（yoy+64.75%），其中高温合金营收达4.2亿元（yoy+84.2%），主要系航空航天、汽车涡轮和燃气轮机等业务板块营收持续增长。我们认为，随着下游海外及国内燃气轮机、航空航天等主机客户需求及公司产能持续释放，公司2026年营收有望维持高速增长。
　　公司毛利率提升显著，公司业绩超预期。1）26Q1公司实现毛利率19.1%，较25Q1增长3.5pcts，较25Q4增长6.5pcts；2）公司实现净利率8.4%，较25Q1增长0.1pcts，增长幅度不及毛利率主要系财务费用率增加2.1pcts至1.5%，叠加资产及信用减值损失计提，公司研发费用达0.22亿元（yoy+70.4%），主要系两机领域研发项目按计划投入。此外截至26Q1末，公司存货达9.83亿元，环比增加32.12%，侧面反映下游需求高景气。我们认为随着公司高温合金产品规模效应逐步凸显叠加价格传导，公司盈利能力有望持续提升。
　　深度绑定国内外燃机及航发核心客户。国内燃机供应链实现多家客户覆盖，已实现与主要燃机及叶片制造商实现绑定，核心客户覆盖航发集团、东方电气、应流股份、万泽股份、三角防务，在国内高端材料供应链中占据核心地位。海外巨头长协锁定，海外增长极打开。公司已成功切入罗罗、赛峰、柯林斯宇航等航发、燃机及油服等核心客户供应链。
　　高温合金核心企业，股权激励业绩指引高增，“两机”供需双振公司业绩有望稳增。1）公司作为国内高品质高温合金生产商，充分受益于发动机及燃气轮机“两机”放量，供给端行业高壁垒叠加政策支持，保障市场份额稳增，需求端充分受益于航空航天业景气度回升，高温合金国产替代加快；2）股权激励绑定核心团队，订立主业营收目标彰显高温合金产品加速量产信心。股权激励设置2026-2028E营收目标达25/31/39亿元，较2025年增长35%/70%/110%，净利润目标达1.3/1.8/2.2亿元，较2025年增长80%/140%/200%；3）公司积极拓展海外，致力于融入全球高温合金上下游产业链，不断扩大国际市场占有率。
　　维持“增持”评级并上调盈利预测。考虑到公司航空航天、燃气轮机等板块营收持续增长带动高温合金板块放量，公司盈利能力持续提升，我们上调公司2026E归母净利润为1.57亿元（前值为1.34亿元），新增2027-2028E归母净利润为2.3/3.3亿元，对应PE为83/56/39X。考虑到公司作为国内高温合金的重要供应商，紧抓“两机”机遇，在航空航天、燃机等领域多板块布局，叠加股权激励推进管理增效，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；高温合金领域竞争加剧；产品导入验证进展和结果不确定