事件：新点软件于2025年10月24日晚发布年报，2025年前三季度公司实现营收10.53亿元，同比下滑16.32%；实现归母净利润-1.07亿元，去年同期为-0.14亿元；实现扣非净利润-1.55亿元，去年同期为-0.86亿元。
　　收入短期仍承压，继续做好费用控制。2025Q3单季度公司实现营收3.83亿元，同比下滑19.21%；实现归母净利润-0.44亿元，去年同期为0.10亿元；实现扣非净利润-0.53亿元，去年同期为-0.11亿元。受到下游客户预算收紧的影响，公司整体收入端仍然承压，进而影响利润端表现。从费用端看，2025年前三季度公司的销售/管理/研发费用分别为3.5、1.1、3.0亿元，同比变动分别为-7.4%、-5.1%、-12.3%，在收入承压的背景下公司继续做好费用控制。
　　重磅政策发布，AI+政务迎来强有力的政策推动。据国家网信办网站，贯彻党中央、国务院决策部署，落实《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》要求，为安全稳妥有序推进政务领域人工智能大模型部署应用，中央网信办、国家发展改革委近日联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，为各级政务部门提供人工智能大模型部署应用的工作导向和基本参照。政策中明确AI+政务推行保障措施，同时探索多元化商业模式。加强政务领域人工智能大模型部署应用经费保障，引入市场化的产品和服务竞争机制，探索企业建设运营、政府购买服务、按使用情况结算费用的运作模式，营造高效、可持续的政务大模型生态。
　　AI+政务持续渗透，公司产品上线广州花都区。根据公司公众号，8月26日在广州花都区，政务服务AI“数字人”同事上岗，通过大模型+知识图谱+智能交互三重技术融合，花都区将传统政务服务升级为全场景“智能管家”，真正实现“零跑腿、零差错”的政务服务新标杆。AI大模型在政务领域的落地应用始终围绕群众“会不会办、快不快办、顺不顺办”的真实需求展开，把高频事项、材料差错、排队等候等具体问题作为技术攻坚的突破口。通过知识图谱支撑精准服务、AI预审保障材料质量、智能交互提升体验效率，真正实现了技术下沉、服务提效。
　　投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为1.88、2.61、3.14亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为48/34/29倍，考虑到公司作为G端数字化转型的龙头，同时在数据要素等领域前瞻布局，因此公司有望受益于后续财政政策发力带来的红利，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI技术落地进度不及预期；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。

　　事件：新点软件于2025年8月27日晚发布半年报，2025H1公司实现营收6.70亿元，同比下滑14.57%；实现归母净利润-0.62亿元，上年同期为-0.24亿元，亏损幅度有所扩大；归母扣非净利润为-1.02亿元，上年同期为-0.74亿元。
　　收入下滑，亏损幅度扩大。2025H1，公司实现营业收入6.70亿元，同比下降14.57%，主要受智慧政务板块收入下滑影响。归属于上市公司股东的净利润为-0.62亿元，同比亏损幅度扩大162.73%；扣非归母净利润为-1.02亿元，同比亏损扩大37.37%。盈利承压的同时，公司仍保持较高研发强度，研发投入占营业收入比例达30.06%，较上年同期提升0.55个百分点。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-2.14亿元，同比有所收窄，显示公司回款及资金使用情况边际改善。
　　核心业务分化，AI新产品实现营收0.9亿元。2025H1公司三大核心业务收入分化：智慧招采实现收入3.42亿元，同比下降4.50%，占主营收入的51.43%；智慧政务实现收入1.97亿元，同比下降32.71%，拖累整体表现；数字建筑实现收入1.26亿元，同比下降2.20%，保持相对稳定。与此同时，公司积极拥抱人工智能与大模型应用，2025H1公司AI相关产品实现营业收入0.9亿元。公司已获得多项AI相关专利，推出AI助手与AIagent平台，并将智能问答、智能办理、智能问数等能力嵌入三大领域产品，推动原有平台智能化升级，提升客户体验与应用价值。
　　三大产品线全面拥抱AI。在招采领域，一方面通过AI物料治理、AI编标、AI公平竞争审查、AI辅助评标等多项智能化产品和服务，加速推动央企、大型国企在采购领域的数字化转型；另一方面加大“AI+投标人服务”产品研发。在政务领域，完成智能客服、政务服务数字人、云端导办、虚拟窗口、智能公文等多业务场景与AI、虚拟技术、音视频技术充分融合。在建筑领域，创新推出AI大模型产品“筑小服”和“住政通”两大智能平台。
　　投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为2.63、3.17、3.83亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为37/31/26倍，考虑到公司作为G端数字化转型的龙头，同时在数据要素等领域前瞻布局，因此公司有望受益于后续财政政策发力带来的红利，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI技术落地进度不及预期；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。

　　新点软件发布半年报，2025年上半年实现营收6.70亿元（yoy-14.57%），归母净利-6217.71万元（yoy-162.73%），扣非净利-1.02亿元（yoy-37.40%）。其中Q2实现营收3.93亿元（yoy-19.75%，qoq+42.23%），归母净利-2174.86万元（24Q2为2897.92万元，25Q1为-4,042.84万元）。公司上半年业绩符合业绩预告（收入同减14.52%，亏损将增加2,579.92~5,053.14万元）。公司收入利润同比承压主因项目验收进度放缓。整体看，公司客户稳中有增，AI收入开始兑现。随着后续项目验收节奏加快，26-27年或将恢复增长。维持“买入”评级。
　　智慧政府业务承压，系项目验收进度放缓
　　报告期内公司智慧招采/智慧政务/数字建筑收入3.42亿元/1.97亿元/1.26亿元，同比增长-4.50%/-32.71%/-2.20%，占主营业务收入比例51.43%/29.61%/18.96%。智慧招采业务中，招采运营收入1.58亿元，同比降8.21%。营收承压系项目验收进度放缓所致。项目类方面，企业侧升级平台架构，深化新技术应用推动国企转型；政府侧中标多个项目。招采运营上，招标人服务的新点e交易平台上半年新增62个SaaS专区，同比增31.9%；投标人服务加大“AI+投标人服务”产品研发。我们认为，随着后续项目验收节奏或加速，收入或将逐步恢复增长。
　　新客户稳中有增，后续或推动收入转化
　　报告期内，公司政务类产品累计服务项目数超8,400个，累计服务客户超4,700家；2025年上半年新增项目数229个，新增客户129家。公司专业大数据模型已在政务服务、社会治理、城市管理、综合监管等领域重点应用。我们认为，虽然由于项目验收进度放缓导致营收同比承压，但公司新增客户稳定，后续或有望将新增客户转化为收入增长。
　　AI赋能逐步显现，看好后续AI带来的收入增长
　　报告期内，公司定量披露了AI商业化情况，AI相关产品收入约0.9亿元，占总营收约13%；其中政务AI收入2,500万元。虽然目前AI相关产品收入体量尚小，但成效初显。叠加公司围绕AI物料治理/编标/公平竞争审查/辅助评标等，完善从交易到监管的智能化能力；推出AI产品“筑小服”“住政通”，探索AI在造价编审中的应用。我们认为，AI相关收入已经跨过了从0到1的验证阶段，后续或将持续放量，推动收入迈向新台阶。
　　盈利预测与估值
　　考虑到项目验收进度放缓，我们下调公司25-27年归母净利润至2.21/3.17/3.44亿元（相比前值-24.16%/-2.70%/-2.20%），25-27年3年归母净利润CAGR18.96%，对应EPS0.67/0.96/1.04元（前值0.88/0.99/1.07元）。SOTP估值，数字建筑业务25E收入3.14亿元（前值3.47亿元），可比公司25E平均6.4xPS，给予公司25E6.4xPS（前值5.1xPS）；其他业务25E归母净利2.93亿元（前值3.52亿元），可比公司25E平均43.6xPE，给予公司25E43.6PE（前值39.3xPE）。对应目标价44.84元（前值47.30元），维持“买入”。
　　风险提示：宏观经济波动，运营收入增长不及预期，财政付款进度低于预期。

　　事项：
　　公司发布2024年报及2025年一季报。2024年实现营业收入21.5亿元，同比-12.1%；归母净利润为2.0亿元，同比+4.9%；扣非净利润为1.1亿元，同比+44.0%。2025Q1实现营业收入2.8亿元，同比-5.9%；归母净利润为-0.4亿元，同比减亏；扣非净利润为-0.6亿元，同比减亏。
　　评论：
　　公司降本增效，积极应对外部环境挑战。1）2024Q4业绩承压：公司收入具有明显的季节性特征，四季度收入在全年占比较高。在宏观经济环境存在较大变化的情况下，2024Q4公司实现营收8.9亿元，同比-16.4%，单Q4收入下滑导致全年利润承压。2）费用管控成效显著：2024年公司毛利率为61.2%，同比-0.2pct，基本稳定；期间费用率为52.4%，同比-4.3pct；归母净利率为9.5%，同比+1.5pct。3）2025Q1回款改善：2025Q1公司信用减值损失因部分应收账款收回冲抵坏账准备，贡献利润总额0.28亿元；经营性现金流量净额为-2.2亿元，同比增加0.7亿元，有所改善。
　　公司聚焦三大核心领域，持续推进SaaS化运营模式。1）公司逐步提升运营收入比重，2024年公司智慧招采业务实现收入9.5亿元，其中，招采运营业务收入3.9亿元，在总收入中占比18.1%，占比同比+3.2pct。新点软件自营的SaaS化平台——“新点电子交易平台”全年新增102个专区，同比+20%。2）在智慧政务领域，截至2024年底，公司政务类产品累计服务项目数超8,900个，累计服务客户超4,900家，全年新增项目数超1,500个，新增客户370余家。公司通过在AI大模型、数据要素等新业务的布局，积极推进数字政府建设。3）在数字建筑领域，截至2024年底，数字住建业务累计承接约700个项目；其智慧工地应用平台业务覆盖14个省、市及自治区，覆盖4,400余个项目；造价软件V11版本推向多个省份市场，造价云和大模型算法逐步完善。
　　全面拥抱AI，政务IT领域智能化升级。1）AI驱动政务与企业，提升服务效能：2025年2月，公司首发全国首个政务服务大模型“深小i”，其融合自然语言大模型与知识图谱，整合海量政策民生数据，覆盖6大高频领域，“大模型+思维链”使解答精准率近90%。2）4月28日，在2025年企业数智采购供应链高峰论坛上，公司发布“新点企业大模型产品”。该产品依托数据治理与大模型能力，赋能智能寻源、编标、审查等多场景应用，不断优化政务服务流程，推动采购全链条智能化升级。
　　投资建议：公司聚焦政务、招采、建筑行业数字化转型，加速向SaaS模式转型升级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.1/3.6亿元，对应增速为29.6%/15.9%/17.3%，对应PE为39/34/29倍，参考可比公司估值，给予公司2025年45倍PE，对应目标价36.14元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；AI落地不及预期；市场竞争加剧等。