事件：公司披露2023年度以及2024一季度业绩
　　报表端多指标向好，海内外协同发展公司景气度高
　　2023全年公司实现营收21.04亿元，同比+44.69%；归母净利润1.86亿元，同比+1.21%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-5.65%。2024Q1期内公司实现营收5.78亿元，同比+3.21%；归母净利润0.6亿元，同比+10.36%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+5.39%。我们认为，受益于国内外航空装备及燃气轮机市场高景气度，公司业绩持续增长，公司展现出稳健的发展态势，前景向好。
　　资产负债端，23全年公司应收票据及账款9.69亿元，同比+38%；24Q1期末应收票据及账款12.09亿元，同比+24%。我们认为，指标大幅增长，一定程度反映期内下游需求旺盛，公司主营业务持续发展。利润端，23全年实现销售毛利率27.18%，同比-4.91pct；销售净利率8.76%，同比-3.85pct；24Q1实现销售毛利率26.25%，同比-3.28pct；销售净利率9.66%，同比+0.63pct。我们认为，公司利润增速短期放缓，主要原因系下游客户去库存及降本等因素叠加公司股份支付影响，一季度净利率已实现爬升。
　　产业链纵深布局持续推进，预计公司24年保持稳步增长
　　公司持续推进产业链纵向布局，23年报期内对子公司德兰航宇与贵州钜航分别增资682.5/306万元。德兰航宇23年营业收入3.3亿元，同比+725%；净利润扭亏为盈实现310.1万元，比上年同期净增加2025.5万元。贵州钜航在表面处理业务上稳步发展，合资企业淮安志和持续布局数字化工厂领域，二者共同助力公司向产业链纵深发展。公司IPO募投项目“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目”在2023年初全面投产，期末该项目产能已达公司预期。我们认为，公司深度纵向布局产业链业务，积极提升公司在产业链中的竞争力，公司业绩转化可期。
　　海内外市场“两翼齐飞”，多领域布局正向共振
　　23全年公司继续坚持海内外航空市场“两翼齐飞”的市场策略，聚焦客户需求，不断深挖现有客户潜在业务，同时加强新客户的开发。国内，公司在航空、航天、燃气轮机等既有业务领域挖掘新客户和新项目，同时积极开拓水下、核电、石油、化工、氢能等新业务领域。海外，公司不断提升产品研发能力，加强工艺技术改进，大力打造数字化工厂，为海外业务多元化提供保障；我们认为，受益于海外航发市场强劲复苏，公司与原有海外客户续签/新签了多份长协。订单角度来看，截至23年末，短期方面公司在手订单总额26.03亿元，同比+28.48%。长期内长协订单金额约22.65亿元，合计在手订单约48.68亿元。我们认为，随着国内“十四五”航空装备跨越式发展需求持续上行，叠加公司海外客户业务粘性逐渐加强，公司短中长期业绩有望实现稳定持续释放。
　　盈利预测与评级：综上所述，公司有望充分受益“十四五”国防装备跨越式发展需求景气上行，叠加“两机”需求稳步向好，我们判断公司业绩短中长期发展趋势向好。公司2024-2026年归母净利润预计3.25/4.38/5.46亿元，对应PE为18.07/13.39/10.75，维持“买入”评级。
　　风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。

　　事件
　　2024年4月29日，公司发布23年年报及24年一季报，公司23年实现营收21.0亿（同比+44.7%），实现归母1.9亿（同比+1.2%），剔除股份支付费用影响后，实现归母2.6亿（同比+16.5%），其中23年四季度实现营收3.9亿（同比-15.3%），实现归母0.2亿（同比-62.4%）；24年一季度实现营收5.8亿（同比+3.2%），实现归母0.56亿（同比+10.4%）。
　　点评
　　分产品看，公司23年航空锻件实现营收15.0亿（同比+38.3%），能源锻件实现营收2.4亿（同比+37.6%），燃气轮机锻件实现营收1.7亿（同比+243.2%），航天锻件实现营收0.8亿（同比-16.6%）；
　　分地区看，境内业务实现营收14.0亿（同比+26.8%），境外业务实现营收6.1亿（同比+92.3%）。公司国内业务受下游航空、燃气轮机等旺盛需求拉动实现稳健增长，国外业务受益国际航发市场强劲复苏，收入高增并创历史新高，国内国际两翼齐飞助力公司业绩持续高增。
　　公司23年毛利率27.2%（同比-4.9pct），归母净利率8.8%（同比-3.8pct）;24年一季度毛利率26.2%（同比-3.3pct），归母净利率9.7%（同比+0.6pct）。随公司产能爬坡规模效应持续显现，上游原材料成本压力逐渐缓解，公司盈利能力有望回升。
　　截止23年期末，公司尚有在手订单26.03亿元（同比+28.48%），根据已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估长协期间在手订单金额约22.65亿元，公司合计在手订单约为48.68亿元。公司在手订单高增，为实现业绩增长奠定坚实基础。
　　公司积极推进业务纵向延伸，涵盖智能化设备、金属检验检测、金属表面处理、航空发动机零部件精密加工等方向，打造全球领先的航空航天及高端装备复杂零部件精密制造系统解决方案供应商，具备中长期持续增长潜力。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司24-26年归母净利润为3.0/4.1/5.2亿，同比增长63%/36%/27%，对应PE为17/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。

　　事件：公司4月29日发布2023年报&2024年一季报，23年实现营收21.0亿元，YoY+44.7%；归母净利润1.86亿元，YoY+1.2%；扣非净利润1.59亿元，YoY-5.7%。1Q24实现营收5.8亿元，YoY+3.2%，归母净利润0.56亿元，YoY+10.4%，扣非净利润0.52亿元，YoY+5.4%，业绩表现符合市场预期。23年公司收入增长主要来源于航空和燃气轮机领域。我们综合点评如下：
　　23年收入同比快增45%；股权支付影响表观利润。1）单季度看：4Q23实现营收3.9亿元，YoY-15.3%；归母净利润0.19亿元，YoY-62.4%；扣非净利润0.05亿元，YoY-88.6%。1Q24公司业绩平稳增长主要是国际航空市场需求增加，外贸业务同比增长98.7%。2）盈利能力：2023年毛利率同比减少4.9ppt至27.2%；净利率同比减少3.9ppt至8.8%。4Q23毛利率同比减少2.8ppt至25.5%；净利率同比减少6.2ppt至4.4%。1Q24毛利率同比下降3.3ppt至26.2%，净利率同比提升0.6ppt至9.7%。23年股份支付费用0.83亿元，影响表观利润，剔除股份支付费用影响后，归母净利润2.6亿元，同比增长16.5%。
　　23年多领域实现较快增长；外贸市场增长势头强劲。分产品看，2023年：1）航空锻件实现营收15.0亿元，YoY+38.3%，占总营收同比下降1.7ppt至74.7%，毛利率同比减少4.0pt至29.2%；2）航天锻件实现营收0.8亿元，YoY-16.8%，占总营收同比下降2.8ppt至4.1%，毛利率同比减少3.4ppt至30.3%；3）能源锻件实现营收2.4亿元，YoY+37.8%，占总营收同比下降0.3ppt至11.9%，毛利率同比减少5.5ppt至29.2%。4）燃机锻件实现营收1.7亿元，YoY+243.4%，占总营收同比提升4.9ppt至8.3%，毛利率同比减少4.0ppt至17.8%。分市场看，国内外市场均实现正增长，国内主营业务收入同比增长26.8%至14.0亿元，海外主营业务收入同比增长92.3%至6.1亿元，1Q24外贸业务延续高增态势（同比增长98.7%），公司在海外市场增长势头强劲。
　　德兰航宇进入快速增长期；订单饱满长期成长无虞。2023年全资子公司德兰航宇进入发展快车道，23年收入同比大幅增长695%至3.3亿元，净利润扭亏为盈至310万元（22年为-1715万元）。订单方面，截至2023年末，公司在手订单26.03亿元，同比增长28.5%。此外，根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约22.65亿元。综上，截至23年底公司合计在手订单约为48.68亿元。
　　投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于“两机”和新能源需求高景气，我们看好公司未来长期发展潜力。预计2024~2026年归母净利润分别为3.3亿、4.3亿和5.5亿元，对应PE为16x/12x/9x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品降价；原材料价格波动等。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　航宇科技发布年报，2023年实现营收21.04亿元（yoy+44.69%），归母净利1.86亿元（yoy+1.21%）。考虑到军用航空发动机下游需求波动及军品批产后的阶梯降价，我们下调公司航空产品营收及毛利率预测值，预计公司2024-2026年EPS分别为2.24、3.08、4.09元（2024-2025年前值为2.93、4.19元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为14倍，考虑到公司环锻件产品中新型号配套件占比更高，业绩弹性更大，给予公司24年20倍PE，目标价44.80元（前值67.39元），维持“买入”评级。
　　24Q1业绩稳健增长，公司在手订单较为充裕
　　2023年公司股权激励摊销费用为8340.53万元，剔除股份支付费用的影响后，公司实现归母净利润2.62亿元，同比+16.52%。公司2024Q1实现营收5.78亿元，同比+3.21%，实现归母净利润0.56亿元，同比+10.36%，根据公司公告，24Q1公司积极开拓国际民航市场，外贸营收同比+98.70%。根据2023年年报，截至23年期末，以客户下达的订单统计，公司尚有在手订单26.03亿元，同比+28.48%。此外根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格，公司预估的长协期间在手订单约22.65亿元。综上，截至23年期末，公司合计在手订单约为48.68亿元。
　　航空、燃机、能源锻件均实现收入高增，公司毛利率短期承压
　　分产品来看，公司2023年；1）航空锻件实现营收15.01亿元，同比+38.28%，实现毛利率29.22%，同比-3.97pct，公司核心业务板块继续保持增长态势；2）燃气轮机锻件实现营收1.66亿元，同比+243.23%，实现毛利率17.83%，同比-3.97pct，公司加强工艺改进，积极扩展燃气轮机领域业务，不断开发新客户3）航天锻件实现营收8154.78万元，同比-16.63%，实现毛利率30.31%，同比-3.35pct；4）能源锻件实现营收2.40亿元，同比+37.58%，实现毛利率29.22%，同比-5.51pct。2023年公司综合毛利率为27.18%，同比-4.91pct，2024Q1毛利率为26.25%，同比-3.28pct。
　　拟发布可转债进一步扩产，连续对外投资完善全产业链能力建设
　　公司23年连续开展产业链延伸举措，新设立子公司贵州钜航将满足环形锻件产品的表面处理生产需求，合资企业淮安志和成立后将针对航空锻造领域传统生产模式存在的问题，提供完整数字化工厂解决方案。两项投资项目有利于公司完善航空锻造表面处理能力及智能化产线建设能力。同时公司拟发布可转债募资6.67亿元，其中4.67亿元投向大型环锻件精密制造产业园，2亿元用于补流，公司于23.12.22已披露上交所第二轮审核问询函回复。
　　风险提示：市场竞争加剧；市场开拓风险；下游市场发生重大不利变化。

　　事件
　　2月9日，航宇科技发布2023年业绩快报。2023年，公司实现营收21.04亿元，同比增长44.69%，实现归母净利润1.85亿元，同比增长1.15%。
　　点评
　　1、内销、外贸需求持续增长，2023年公司营收同比增长45%，在手订单充足。2023年，公司下游国内市场整体稳定增长、国外商用航空发动机需求持续恢复向上、燃气轮机领域需求增加，销量增加。同时，德兰航宇子公司产能逐步释放，生产制造能力持续加强，公司紧抓市场发展机遇、发挥公司的先发优势，在存量及增量的国际及非航客户中都取得较大增长，实现营收21.04亿元，同比增长45%。截至2023年三季度末，公司在手订单23.14亿元，在手订单充足。
　　2、受部分下游客户去库存及降本等因素影响，公司利润增速短期放缓。2023年，公司受部分下游客户自下半年起去库存及降本等因素影响，增速短期放缓。此外，公司实施股权激励计划，2023年股份支付费用金额8340.53万元，剔除股份支付费用后，实现归母净利润2.57亿元，同比增长14.50%。
　　3、海外业务先发优势显著，有望保持快速增长。公司2023年与赛峰、普惠、罗罗等航空客户都新签订了多个件号的长协，长协时间3-7年，涉及LEAP等主流商用发动机型号，份额较以往有大幅提升。同时公司积极拓展海外市场的应用领域，公司海外非航客户有GE能源、Alfalaval、BakerHughes、富士电机、Meggitt等国际工业巨头。2023H1，公司境外主营业务收入2.46亿元，同比增长90.69%，占公司主营业务收入的21.68%；2023年，公司海外收入占比达30%以上；2024年，预计公司海外业务占比将持续提高，达40%左右。
　　4、我们预计公司2024年、2025年的归母净利润分别为3.34亿元、4.53亿元，对应当前股价PE分别为15、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　军品订单不及预期；海外市场拓展不及预期；产品降价及原材料涨价超出市场预期等。

　　航空发动机环形锻件核心供应商，业绩快速增长
　　2023年前三季度，公司实现营业收入17.11亿元，同比增长72.75%；归母净利润1.67亿元，同比增长24.47%。公司积极开拓市场，推进技术创新提升产品竞争优势，随着子公司德兰航宇全面投产，产能逐步释放，公司整体生产能力得以稳步提升，实现产品销量增长。
　　军机民机放量带动航空锻件需求，卫星发射任务驱动航天锻件增长
　　随着军机换装列装提速叠加发动机国产化比例不断提高，我国军用发动机行业将迎来快速发展时期。国内商用航空发动机环形锻件市场主要源于国产商用航空发动机研制的锻件产品需求，中长期市场增长主要依托于C919等国产商用客机的规模化交付以及国产商用客机的航空发动机国产化替代。公司航空锻件以航空发动机锻件为主，也为辅助动力装置、飞机短舱、飞机起落架等飞机部件提供航空锻件；航天锻件主要运用于运载火箭发动机及导弹系统，包括用于连接航天装备各部段的各类筒形壳体。
　　燃气轮机锻件未来需求旺盛，能源装备锻件收入快速提升
　　燃气轮机可显著提升舰艇战技指标，伴随海军新型装备需求放量，燃气轮机逐步作为国产军舰的主要动力，特别是未来国产新型驱逐舰的列装叠加护卫舰采用燃气轮机动力，将带动燃气轮机及其零部件市场发展。公司燃气轮机锻件产品主要应用于驱逐舰、护卫舰等舰载燃气轮机及工业燃气轮机。阴极辊被称为锂离子动力电池用电解铜箔生产的心脏，其质量直接决定电解铜箔的生产效率、档次和品质。公司能源装备锻件主要为生产锂离子电池的基本材料电解铜箔装备的钛环/阴极辊、风电装备的各类轴承锻件。
　　投资建议与盈利预测
　　航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长，同时，航天、能源、燃气轮机锻件业务有望受益于相关产业链的景气驱动。公司当前在手订单饱满，募投产能落地，在供需双重共振驱动下，未来业绩增强确定性较高。预计2023-2025年，公司归母净利润分别为：2.53亿元、3.95亿元和6.21亿元，对应基本每股收益分别为：1.73元/股、2.70元/股和4.25元/股，对应PE估值分别为26.41倍、16.94倍和10.77倍。对此，给予公司“增持”的投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；下游需求放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；产能释放不及预期风险。