事件。4月25日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营收5.92亿元，同比下降10.44%；实现归母净利润6047.48万元，同比增长3.48%，实现扣非后归母净利润4510.07万元，同比增长4.42%。
　　2025Q1公司实现营收8776.05万元，同比下降28.66%；实现归母净利润1179.50万元，同比下降22.11%。
　　下游需求放缓，业绩短期承压。2024年受全球经济增速放缓及终端市场整体需求下降的影响，公司接入网业务规模有所下降。2024年公司实现主营业务收入5.92亿元，同比下降10.44%。实现归母净利润6047.48万元，同比增长3.48%，实现扣非后归母净利润4510.07万元，同比增长4.42%。其中24Q4单季度实现营收1.64亿元，同比下降20.5%，环比增长15.3%；单季度归母净利润1358.85万元，同比下降26.21%，环比增长14.01%。分产品看，2024年公司软件与集成电路业务收入同比下降10.44%，通信芯片与解决方案业务营业收入同比下降15.10%，营业成本同比下降8.81%，毛利率下降4.89pct；其中接入网网络芯片及解决方案业务中的产品以及技术开发服务取得的营业收入同比小幅下降，电力线载波通信芯片与解决方案业务取得的营业收入同比小幅增长。芯片版图设计服务营收同比增长13.23%，毛利率为21.28%。从费用端看：公司费用率水平持续提升，2024年发生销售费用较上年同比增长11.04%，管理费用较上年同比增长39.06%，研发费用较上年同比下降30.23%，公司实施降本增效策略，提升资源配置效率，增强公司长期竞争力。
　　加大关键核心技术攻关和产品迭代，不断提升竞争优势。公司持续夯实经营发展底盘，着力打造新的业务增长点。2024年公司研发投入合计1.24亿元，占营业收入的比例为21.02%，持续在多应用领域推进技术升级迭代。电力通信载波领域：2024年，公司推出的HPLC+HRF高速双模产品市场份额持续攀升，为公司带来了收入和利润的稳健增长，此外公司还积极拓宽双模模块应用领域，将双模芯片应用于在光伏通信、量测开关等新型设备，并取得用户良好反馈。
　　短距无线星闪芯片领域：
　　2024年公司星闪芯片实现在机顶盒、无线鼠标等领域的出货，并与智能家电、智能电动工具、无线键盘等IoT设备厂商开展合作研发，有望在中高端无线终端设备领域获取新的业务增长机会。工业通信芯片领域：公司推出的EtherCAT从站控制芯片目前已实现向工业、医疗等领域客户的销售。公司不断丰富产品矩阵布局从而达到对抗行业及终端市场周期性波动的效果。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.68/0.77/0.89亿元，2025-2027年EPS分别为0.61/0.69/0.80元，当前股价对应PE分别为66/58/50倍。鉴于公司前瞻布局工业互联和新短距无线通信等新兴领域，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；市场发展不及预期风险；研发进度不及预期风险；核心技术人员流失及核心技术泄密风险

　　投资要点
　　工业机器人EtherCat通信芯片小批量出货。公司积极投入高速工业总线EtherCAT从站控芯片的研发，EtherCAT从站控芯片集成了倍福自动化授权的ESCcore模块。用于工业机器人及伺服电机驱动及自动化生产线及分布式现场I/O模块，目前已小批量出货至工控领域客户，相关芯片对精度、可靠性要求极高，有望在此领域实现替代同类进口芯片产品。
　　星闪芯片及解决方案逐步推向市场。2022年开始，公司便着手新短距无线星闪协议的布局，并坚持在此领域加大研发投入。相比传统短距无线技术，星闪技术采用了最新的Polar码等5G关键技术和中心调度等创新理念，具备低时延、高吞吐、高并发、高可靠、抗干扰、精定位六个核心技术能力，与传统短距无线通信技术相比，体验优势提升明显。公司星闪芯片客户机顶盒厂商中标江苏有线招标项目，目前中标的部分搭载公司星闪芯片的机顶盒产品已完成交付出货。后续广电针对新标准下的机顶盒产品的招标也将陆续开展，公司有望受益。此外，星闪鼠标、领夹麦克风的小批量样品已经生产完毕；在扫地机器人终端的导入情况符合预期。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入5.9/7.5/10.0亿元，归母净利润分别为0.6/0.8/1.1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期；客户集中度较高的风险；供应商集中度较高的风险。