投资要点:
　　特种分子筛及催化剂系列实现营收大幅增加，2025年公司归母净利润同比增长
　　2025年公司实现营业收入8.46亿元，同比+26.88%；实现归属于母公司股东的净利润2.05亿元，同比+40.76%；实现扣非后归属母公司股东的净利润1.86亿元，同比+50.23%。
　　分板块看，2025年公司特种分子筛及催化剂系列实现营收7.90亿元，同比+41.45%，毛利率45.10%，同比+1.99个百分点；催化材料板块实现营收0.39亿元，同比-58.45%，毛利率6.14%，同比-8.53个百分点。
　　期间费用方面，2025年公司销售费用率为2.47%，同比+0.57个pct；管理费用率为6.88%，同比-0.93个pct；研发费用率为5.94%，同比-1.00个pct；财务费用率为-0.36%，同比+1.47个pct；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为3.45亿元，同比+83.51%。
　　2026Q1公司营收同环比增长，归母净利润短期承压
　　公司2026Q1实现营收2.33亿元，同比+16.96%，环比+32.87%；实现归母净利润0.32亿元，同比-22.31%，环比-0.46%。
　　期间费用方面，2026Q1公司销售费用率为1.57%，同比-0.17个pct，环比-3.77个pct；管理费用率为5.86%，同比-0.88个pct，环比-3.56个pct；研发费用率为5.12%，同比-1.09个pct，环比-3.89个pct；财务费用率为1.61%，同比+2.12个pct，环比+1.19个pct；2026Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为0.11亿元，同比-53.94%，环比-78.84%。
　　纵向深化+横向延伸，公司有望快速成长
　　公司主要产品包括特种分子筛、非分子筛催化剂及催化应用工艺及化工技术服务。公司CHA结构移动源脱硝分子筛长期供货巴斯夫、喜星等国际知名化工企业；环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已在下游多家重点客户实现规模化应用，分子筛类产品已进入国际知名化工企业供应链体系。甲醛催化剂打破了国外大型化工企业长期垄断的局面，有望实现国产替代。
　　2025年，公司重点推进固定源脱硝分子筛、TRH特种分子筛、高纯氧化硅、高纯氧化铝等环保新材料及精细化学品的技术转化与产能建设。“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”已结项，新增特种分子筛及催化剂产能3,000吨；高纯石英砂中试项目、硝酸铵溶液进行树脂处理项目、HPPO碱处理等项目进度已达到90%及以上。此外，公司对“环保新材料及中间体项目”进行内部投资结构优化，新增多个产品线，预计于2028年7月建成投产。
　　盈利预测和投资评级预计公司2026-2028年营业收入分别为9.79、11.29、12.90亿元，归母净利润分别为2.57、2.93、3.27亿元，对应PE分别21、18、16倍。公司作为国内催化剂领先企业，主营业务稳固，随着募投项目产能逐步释放，公司有望快速成长，实现国产替代，维持“买入”评级。
　　风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；客户集中度较高风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。

　　事件描述
　　2026年2月26日，公司发布《2025年业绩快报》，公司全年实现营业收入8.56亿元，同比+28.37%，归母净利2.12亿元，同比+45.55%，扣非归母净利1.92亿元，同比+55.32%。全年业绩创历史新高。
　　事件点评
　　移动源脱硝分子筛等产品销量大增，多款新型催化剂持续开拓。公司依托持续的研发创新，成功将多项研发成果实现工业化转化，进一步丰富催化新材料产品线。钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）成功开拓新市场与新客户，销量实现显著增长。在尾气治理等环保领域的市场占有率稳步提升，移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，吡啶合成催化剂等精细化工产品亦呈现稳定增长态势。
　　欧美中排放新规持续落地叠加AIDC配套柴发快速增长，分子筛需求迎来拐点时刻。欧7标准将于2026年11月在乘用车及面包车市场上进行推动，28年在卡客车上陆续执行；EPA2027规定美国重卡及客车将于2027年1月实施；国七将会在后期持续接力。除此之外，在美国Tire4标准实施下，数据中心柴发机组配套SCR系统将成为新趋势，分子筛催化剂需求将会迎来拐点时刻，公司深度绑定BASF，将尽享景气。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1/2.7/3.3亿元，对应PE分别为25X、20X、17X。公司在尾气治理等环保领域的市占率稳步提升，受益于欧美中排放标准提升，且多款新型催化剂持续开拓，未来业绩增长可期。首次覆盖，给予“买入-B”评级。
　　风险提示
　　客户结构单一风险：客户集中度较高，对巴斯夫依赖度较高（约70%收入）；
　　宏观需求下滑风险：下游化工、汽车行业复苏不及预期，影响产品需求；
　　技术迭代风险：新能源车普及及技术迭代可能影响传统脱硝需求。