事件：2024年一季度公司实现营业收入3.33亿元，同比减少7.3%；归母净利润0.45亿元，同比增长12.68%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长12.44%；加权平均ROE同比提高0.01pct，至2.44%。
　　24Q1归母净利润同增13%，利润率提升。2024年一季度公司实现营业收入3.33亿元，同比减少7.3%；归母净利润0.45亿元，同比增长12.68%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长12.44%。利润增速快于收入，2024年第一季度，公司销售毛利率与销售净利率分别为33.04%/13.62%，同比提升2.79pct/2.36pct。半导体需求逐步恢复，公司持续拓展新品类+海外布局，期待业绩持续恢复。
　　现金流表现良好，经营性现金流稳健。2024年第一季度公司，1）经营活动现金流净额0.8亿元，同比增加16.44%；2）投资活动现金流净额-1.45亿元，同比增加5.44%；3）筹资活动现金流净额-0.04亿元，同比减少100.64%。
　　扩产+国产替代新品导入贡献增长，先进制程产品持续推进。1）先进制程方面不断取得突破，高纯溴化氢是芯片先进制程中的核心气体之一，公司可转债募集资金已投入溴化氢研发中；自研锗烷通过韩国最大存储器企业的5nm制程认证并产生订单，并批量供应28nm、14nm、7nm等产线。2）布局大单品氟碳和硅基系列产品全产业链。六氟丁二烯应用前景广阔、进口替代空间大、附加值高，公司通过认证并在供应和扩充产能中。乙硅烷作为硅基系列产品切入点已认证，经检验后可快速投产。
　　打通海外直销模式，推动全球化战略布局。1）公司收购新加坡AIG后，24年海外业务可逐渐转为直销模式，直供比例增加提升盈利能力。2）设立泰国子公司，23年现场制气在建项目增加2个，贡献高毛利收入。3）多款产品已通过新加坡“3DNAND制造厂商”的认证，赋能公司拓展东南亚市场。4）投资马来西亚公司，更全面覆盖东南亚市场。
　　盈利预测与投资评级：半导体需求结构性复苏，伴随AI产业不断发展，相应的算力芯片、存储芯片等芯片需求有望快速增长，为电子特气需求贡献重要增量。公司已成功实现对国内12寸集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率（长江存储、中芯国际、华虹宏力、华润微等），并进入全球领先半导体企业供应链体系（英特尔、美光科技、德州仪器、台积电等）。受益半导体需求逐步复苏，我们维持预计公司2024-2026年归母净利润2.2/2.9/3.7亿元，同比增长31%/30%/27%，对应2024-2026年PE为28/21/17倍（2024/4/29），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收15.00亿元，同比-16.80%；归母净利润1.71亿元，同比-17.18%。
　　行业景气度修复不及预期，23年公司业绩承压。2023年公司业绩承压，主要原因是23年公司稀有气体产品销售价格回归正常；叠加消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等影响，导致公司电子特气业务收入和营业利润下降；此外公司因23年完成可转债发行，可转债利息费用增加，对公司利润造成一定影响。具体分业务来看，（1）特种气体：2023年特种气体营收为10.23亿元，同比-22.67%，占主营业务收入比重为68.16%，由于新品毛利率高等原因，特种气体毛利率整体提升5.32pct至36.21%。（2）普通工业气体：2023年普通工业气体营收为2.27亿元，同比+3.11%，占主营业务收入比重为15.13%，毛利率为14.04%，同比+1.62pct；（3）设备及工程：2023年设备及工程营收为2.01亿元，同比-13.98%，毛利率为9.88%，同比-2.70pct。
　　保持技术研发优势，积极扩充特气品类。截至2023年年底，公司已累计实现进口替代的产品超55种，成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率。公司的拳头产品光刻气通过了ASML和GIGAPHOTON的认证，是国内唯一通过两家认证的气体公司。公司的准分子激光气体产品还通过Coherent（相干）德国公司ExciStar激光器的193nm测试，进一步提升了公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。2023年公司推出4款电子级新产品，1款混合气、1款新型氟碳类产品、2款氢化物。公司积极推进产业链延伸，布局大单品氟碳和硅基系列产品全产业链并实现关键突破。
　　突显区域布局覆盖优势，推进国际化布局。公司使用可转债募集资金建设江西生产基地，公司客户覆盖面及特气品类将会有大幅度的提升。公司于2022年在泰国设立公司，通过海外公司的区位优势，并依托公司特种气体产品的优势提升客户认同度，目前公司在泰国的现场制气项目已增加至3个。2023年，公司立足原有海外客户，进一步强化国际化布局，通过收购的海外公司对公司的多款产品进行赋能，并获得了新加坡“3DNAND制造厂商”的认证，同时为了更全面覆盖东南亚市场，公司通过投资马来西亚公司实现东南亚市场互联互通。
　　盈利预测及投资建议：公司是国内电子特气龙头，积极扩充特气品类，延伸产业链，持续开发导入特气新品种，加快项目基地建设，伴随着下游需求复苏和公司新产品放量，公司业绩有望进一步增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.32亿、3.13亿、3.84亿，对应当前PE分别为23倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。

　　事件：
　　2024年4月12日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营业收入15亿元，同比下降16.8%；实现归母净利润1.71亿元，同比下降17.18%。
　　观点：
　　原材料价格下降、周期下行，业绩暂承压。2023年，稀有气体原料价格较2022年同期下滑，公司特气产品售价下滑；同时，年内消费电子仍处下行周期，下游半导体稼动率下降。双重因素下，公司2023年收入、利润出现下滑：
　　实现营收15亿元，同比下降16.8%，其中焊接绝热气瓶及其附属设备、光刻及其他混合气体收入下滑较多；年内公司可转债发行完成，财务费用同比增长较多，公司实现归母净利润1.71亿元，同比下降17.18%，实现扣非归母净利润1.61亿元，同比下降20%。
　　国产替代趋势确定，新产品研发进展顺利。据SEMI等机构预测，2024年全球半导体设备投资额或见底反弹，带动上下游相关产业回暖。电子特气方面，国产替代趋势确定。公司在光刻气方向国产替代进展领先，持续加大研发投入，年内研发费用率3.36%，较2022年提升0.03pct，同时通过产业链延伸、收并购等战略增强核心竞争力。年内公司可转债发行完毕，募投项目及南通等新项目逐步落地后将提升公司产品线供应能力。据公司公告，2023年分红率35.03%，考虑回购计划后分红率将达46.62%。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.31亿元、2.92亿元、3.7亿元，对应PE分别为23.23、18.37、14.52。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期；募投项目进展不及预期；上游原材料价格大幅波动；地缘政治风险；所引用数据来源可能存在错漏或偏差；科创板股票风险等级为R4，仅供符合本公司适当性管理要求的客户使用。

　　23年稀有气体原料价格变动等影响特气营收。23年公司实现营收15.00亿元，同比-16.80%。主营业务分行业看，23年公司特种气体/普通工业气体/设备及工程分别实现营收10.23/2.27/2.01亿元，同比-22.67%/+3.11%/-13.98%。TECHCET预计，23年全球电子特气市场规模约51亿美元，同比增速仅为1.98%，较22年增速下滑8.22%。22年稀有气体原料价格大幅上涨导致公司产品价格和收入上涨，23年稀有气体原料回归正常水平导致公司稀有气体产品销售价格和收入下降；同时受消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等影响，23年公司电子特气业务收入和营业利润下降。23年公司实现归母净利润1.71亿元，同比-17.18%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比-20%。23年报告期内因可转债发行完成，公司增加可转债利息费用，对公司利润亦造成一定影响。
　　特气新品与全产业链产品推出等带动毛利率提升。23年公司实现毛利率30.59%，分行业看，23年公司特种气体/普通工业气体/设备及工程分别实现毛利率36.21%/14.04%/9.88%，同比+5.32pct/+1.62pct/-2.70pct，整体毛利率的提升主要系出口带动、国内特气新品推出以及全产业链产品推出。毛利率方面，对于境内业务，公司的普通工业气体业务由于在下游用途、竞争格局、产品附加值等原因，毛利率与特种气体有所差异；特种气体由于具有定制化、高附加值、客户粘性强等特点，毛利率较高。对于境外业务，客户主要为专业气体公司，需要通过其销售渠道打入国际知名半导体制造企业，其产品毛利率相对国内直销产品略低。公司亦同时通过海外布局方式优化海外销售模式，进一步提升直供比例及盈利能力。
　　持续研发先进制程产品，不断夯实新产品导入市场的先发优势战略。公司自主研发的全产业链产品——锗烷通过了韩国最大存储器企业的5nm制程工艺产线的认证并产生订单。公司产品已批量供应28nm、14nm、7nm等产线，并且公司的部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺中使用并不断扩大覆盖范围。
　　23年报告期内，公司的准分子激光气体产品通过Coherent（相干）德国公司ExciStar激光器的193nm测试，进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。目前，公司一方面聚焦成熟制程应用产品的多品类开发，丰富更多品类数量；另一方面聚焦成熟制程向先进制程产品应用的持续研发，通过两方面相结合保持公司产品的竞争优势。
　　同时，公司以乙硅烷为切入点重点开发的硅基系列产品（含硅基前躯体），以及推出的新型氟碳类产品（主要应用于3DNAND的蚀刻和用于KrF激光锐利蚀刻半导体电容器图形的干工艺），均为电子特种气体中用量较大、盈利能力较高的单品，且从全产业链端研发并供应，有助于盈利能力的提升。
　　投资建议
　　我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入19.41/24.18/30.03亿元，分别实现归母净利润2.32/3.17/4.19亿元，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为23/17/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　技术更迭、产品更新换代或竞争加剧的风险，主要原材料价格波动的风险，主要产品价格波动的风险，产品质量风险，安全生产的风险，应收账款坏账风险，存货规模较大的风险，汇率变动的风险，商誉减值风险，产业政策环境调控风险，全球经济低迷风险。

　　事件：2023年公司实现营业收入15.00亿元，同比减少-16.80%；归母净利润1.71亿元，同比减少17.18%；扣非归母净利润1.61亿元，同比减少20.00%；加权平均ROE同比降低4.39pct，至9.77%。
　　23年公司业绩短期承压，特气、工业气体毛利率提升。公司收入利润承压，主要系稀有气体价格回归叠加半导体下行周期等短期因素所致。分业务来看，2023年1）特种气体：营收10.23亿元，同减22.67%，占主营业务收入比重68.16%，毛利率提升5.32pct至36.21%。其中，光刻及其他混合气体利润波动是影响特气板块利润的主要因素。受价格影响，光刻及其他混合气体收入下降57.73%至2.53亿元，原料价格同样下降，毛利率提升12.61pct至41.40%；2）普通工业气体：营收2.27亿元，同增3.11%，毛利率14.04%，同增1.62pct；3）设备及工程：营收2.01亿元，同减-13.98%，毛利率9.88%，同减2.70pct。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.83%/5.93%/3.36%/1.60%，同比分别增加1.16/0.82/0.03/2.00pct。财务费用提升主要系新增可转债利息费用所致。
　　半导体需求结构性复苏，公司覆盖国内外核心半导体企业有望受益。伴随AI产业不断发展，相应的算力芯片、存储芯片等芯片需求有望快速增长，为电子特气需求贡献重要增量。据SEMI报告，全球2024年半导体每月晶圆（WPM）产能将温和增长6.4%。据TECHCET，受半导体行业环境低迷影响，2023年半导体材料需求同比下降6%，2024年有望增长7%。公司经过长期的产品研发和认证，成功实现对国内12寸集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率（长江存储、中芯国际、华虹宏力、华润微等），并进入全球领先半导体企业供应链体系（英特尔、美光科技、德州仪器、台积电等），受益半导体行业复苏。
　　扩产+国产替代新品导入贡献增长，先进制程产品持续推进。1）先进制程方面不断取得突破，高纯溴化氢是芯片先进制程中的核心气体之一，公司可转债募资金已投入溴化氢研发中；自研锗烷通过韩国最大存储器企业的5nm制程认证并产生订单，并批量供应28nm、14nm、7nm等产线。2）布局大单品氟碳和硅基系列产品全产业链。六氟丁二烯应用前景广阔、进口替代空间大、附加值高，公司通过认证并在供应和扩充产能中。乙硅烷作为硅基系列产品切入点已认证，经检验后可快速投产。
　　打通海外直销模式，推动全球化战略布局。1）公司收购新加坡AIG后，24年海外业务可逐渐转为直销模式，直供比例增加提升盈利能力。2）设立泰国子公司，23年现场制气在建项目增加2个，贡献高毛利收入。3）多款产品已通过新加坡“3DNAND制造厂商”的认证，赋能公司拓展东南亚市场。4）投资马来西亚公司，更全面覆盖东南亚市场。
　　盈利预测与投资评级：受半导体行业影响，我们下调2024-2025年公司归母净利润从2.5/3.1亿元至2.2/2.9亿元，预测2026年归母净利润3.7亿元，2024-2026年PE24/18/14倍（2024/4/15），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险。

　　公司发布2024年一季报：报告期内，公司实现营收3.33亿元（YoY-7%，QoQ-10%），实现归母净利润0.45亿元（YoY+13%，QoQ-9%），实现扣非归母净利润0.44亿元（YoY+12%，QoQ-9%），业绩基本符合预期。24Q1公司销售毛利率33.04%，同、环比分别变化+2.79pct、1.31pct，净利率13.62%，同、环比分别变动+2.36pct、+0.22pct。
　　半导体周期逐步回暖，国产替代趋势明显，24年业绩有望逐季向上。2023年半导体行业进入去库存周期，公司重要客户需求不佳，导致产品销售不及预期。2024年以来，存储芯片价格涨价趋势明确，行业稼动率逐步回暖，叠加国产化替代持续加速，以及两存、中芯等客户的扩产，公司业务将持续受益。同时2023年以来公司通过多举措并举，放弃部分低毛利产品，同时上调部分氟碳类产品出口价格，持续优化毛利率。24Q1公司销售毛利率33.04%，同、环比分别变化+2.79pct、1.31pct。后续看，随着下游晶圆厂客户稼动率稳步提升，叠加公司锗烷、乙硅烷、全氟丁二烯等新产品、新产能陆续放量，预计公司业绩有望实现逐季度提升。
　　高端应用领域不断突破，新项目布局有序推进，看好公司持续成长性。公司坚持多品种的特种气体开发策略，以高端产品为主攻方向，目前下游已基本覆盖国内12寸晶圆厂，产品已超20个供应到14nm、7nm等产线，部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺并不断扩大覆盖范围。项目建设方面，此前江西IPO募投项目基本建设完毕，产能有序释放；2023年3月，公司可转债发行完成，于江西九江建设年产1764吨半导体材料项目；此外公司在四川自贡、江苏如东均有项目建设计划，区域战略布局不断完善。2023年10月，公司公告拟投资8亿元建设半导体气体研发生产中心，项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。
　　投资分析意见：维持公司2024-2026年归母净利润预测为2.33、3.05、3.96亿元，当前市值对应PE分别为24、19、14X，公司拓品扩能持续发展，随着下游需求陆续复苏，业绩有望逐季度改善，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。

　　公司发布2023年报：报告期内，公司实现营收15.00亿元（YoY-17%），归母净利润1.71亿元（YoY-17%），扣非归母净利润1.61亿元（YoY-20%），销售毛利率30.59%（YoY+3.71pct），净利率11.47%（YoY+0.01pct），销售、管理、财务费用率13.36%（YoY+3.98pct）。2023年公司营收、利润同比下滑，主要原因：1）稀有气体产品售价回归常态；2）下游去库存降低稼动率；3）可转债发行带来利息费用等。其中，23Q4单季度实现营收3.71亿元（YoY-7%，QoQ-5%），归母净利润0.49亿元（YoY+145%，QoQ+5%），扣非归母净利润0.48亿元（YoY+129%，QoQ+8%），业绩符合预期。公司拟每股派发红利0.50元（含税），不进行资本公积转增股本，不送红股。
　　2023全年业绩同比承压，但利润率优化逐见成效，特种气体盈利能力持续增强。根据公司年报披露，2023年公司特种气体实现营收10.23亿元（YoY-23%），毛利率36.21%（YoY+5.32pct）；普通工业气体实现营收2.27亿元（YoY+3%），毛利率14.04%（YoY+1.62pct）；设备与工程实现营收2.01亿元（YoY-14%），毛利率9.88%（YoY-2.70pct）。其中特种气体收入下滑主要原因：1）稀有气体原料价格回归常态导致光刻气等产品价格显著下滑；2）下游客户稼动率下降导致销售不及预期（如供应三星的锗烷）；3）氦气气源不稳定导致单品销量不及预期；但公司通过多举措并举，放弃部分低毛利产品，同时上调部分氟碳类产品出口价格（2023年境外毛利率同比提升7.6pct），持续优化毛利率。具体分产品看，氟碳类、氢化物、光刻气其他混合气、氮氧化合物、碳氧化合物销量分别为1277、2619、2961、3365、45515吨，同比分别变化-9%、-1%、+14%、+1%、-2%，分别实现营收2.14、2.43、2.53、1.07、0.99亿元，同比分别变化+10%、+12%、-58%、+4%、-10%，毛利率分别为30.21%、24.17%、41.40%、34.62%、55.03%，同比分别变化-0.74pct、+1.87pct、+12.61pct、+7.36pct、+1.22pct。后续看，随着下游晶圆厂客户稼动率稳步提升，叠加公司锗烷、乙硅烷、全氟丁二烯等新产品、新产能陆续放量，预计公司业绩有望实现逐季度提升。
　　高端应用领域不断突破，新项目布局有序推进，看好公司持续成长性。公司坚持多品种的特种气体开发策略，以高端产品为主攻方向，目前下游已基本覆盖国内12寸晶圆厂，产品已超20个供应到14nm、7nm等产线，部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺并不断扩大覆盖范围。项目建设方面，此前江西IPO募投项目基本建设完毕，产能有序释放；2023年3月，公司可转债发行完成，于江西九江建设年产1764吨半导体材料项目；此外公司在四川自贡、江苏如东均有项目建设计划，区域战略布局不断完善。2023年10月26日，公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，拟投资8亿元建设半导体气体研发生产中心，项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。
　　投资分析意见：维持公司2024年归母净利润预测为2.33亿元，小幅下调2025年归母净利润预测为3.05亿元（原值为3.24亿元），新增2026年归母净利润预测为3.96亿元，当前市值对应PE分别为23、18、14X，公司拓品扩能持续发展，随着下游需求陆续复苏，业绩有望逐季度改善，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。

　　事件：公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收15.00亿元，同比减少16.80%；实现归母净利润1.71亿元，同比减少17.18%；实现扣非后归母净利润1.61亿元，同比减少20.00%。2023Q4，公司单季度实现营收3.71亿元，同比减少7.28%，环比减少4.52%；实现归母净利润4950万元，同比增长140.78%，环比增长5.32%。
　　半导体需求疲弱叠加稀有气体价跌，23年公司业绩承压。2023年由于整体半导体行业环境低迷，半导体材料需求疲弱，致使以公司为代表的部分半导体材料厂商出现营收下滑。2023年，公司特种气体营收为10.23亿元，同比减少22.67%。其中，由于稀有气体价格的下跌，2023年公司光刻及其他混合气体营收同比下滑57.73%至2.53亿元。不过值得注意的是，虽然公司产品营收有所下滑，但是得益于高附加值产品销售占比的增多以及原材料成本的下滑，2023年公司特种气体和普通工业气体业务毛利率同比分别增加5.32pct和1.62pct。费用方面，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.83%/5.93%/3.36%/1.60%，同比分别增加1.16/0.82/0.03/2.00pct。
　　持续推动产品导入，扩大产业链及供应基地布局。在客户导入方面，经过长期的产品研发和认证，公司成功实现了对国内8寸以上IC制造厂商超过90%的客户覆盖率。公司产品已批量供应14nm、7nm等产线，同时部分氟碳类、氢化物产品已进入到5nm的先进制程工艺中使用。在产业链补全方面，一方面，公司不断推进产业链向上游延伸，逐步加快更多品类材料自主化的步伐；另一方面，公司由小品类延伸大品类，完善大单品氟碳和硅基系列产品全产业链布局。在新建生产基地方面，公司利用可转债募集资金建设江西生产基地，公司还分别在江苏南通和四川自贡规划有新的生产基地。随着上述生产基地的全面落成，公司特气品类及客户覆盖面将得到大幅度的扩增。另外，公司通过全资收购新加坡子公司、投建泰国现场制气项目等方式将显著提升公司海外销售能力。
　　盈利预测、估值与评级：2023年由于半导体行业需求较为疲弱，以及稀有气体价格的下跌，公司特种气体营收出现下滑，致使业绩暂时性承压。考虑到半导体需求仍有待恢复，以及公司新产品放量进展有所延后，我们下调公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为2.35（下调23.7%）/3.27（下调19.7%）/4.14亿元。随着公司新产品的持续导入以及新基地建设项目的落地，将进一步提升公司在特种气体行业的市场地位和市占率，业务营收及利润将有望恢复较高增速，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，客户验证风险，产能建设风险。

　　投资要点：
　　公司发布2023年业绩快报，业绩基本符合预期。报告期内，公司实现营收15.00亿元（YoY-16.80%），实现归母净利润1.65亿元（YoY-20%），实现扣非归母净利润1.53亿元（YoY-23%）。2023年公司营收、利润同比下滑，主要原因：1）稀有气体产品售价和盈利水平下降；2）下游去库存降低稼动率导致公司产品销售不及预期；3）可转债发行带来利息费用。其中23Q4单季度实现营收3.71亿元（YoY-7.30%，QoQ+4.53%），实现归母净利润0.43亿元（YoY+113.30%，QoQ-8.36%），实现扣非归母净利润0.41亿元（YoY+94.43%，QoQ-7.98%），业绩基本符合预期。
　　全年业绩同比承压，23H2利润率优化逐见成效。报告期内，1）稀有气体原料价格回归正常水平，导致公司稀有气体产品售价及盈利能力显著下降；2）消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降，导致公司产品销量不及预期（如供应三星的锗烷）；3）氦气气源不稳定导致单品销量不及预期；4）可转债发行完成后带来新增利息费用等，多因素影响导致公司营收及利润同比下滑。2023年下半年年以来，为了维护公司基本面，优化公司毛利率，公司放弃部分低毛利产品，同时上调部分氟碳类产品出口价格，多举措并举效果明显，盈利能力逐渐修复。后续看，随着下游晶圆厂客户稼动率稳步提升，叠加公司锗烷、乙硅烷、全氟丁二烯等新产品、新产能陆续放量，预计公司业绩有望实现逐季度提升。
　　高端应用领域不断突破，新项目布局有序推进，看好公司持续成长性。公司坚持多品种的特种气体开发策略，以高端产品为主攻方向，目前下游已基本覆盖国内12寸晶圆厂，超过15个产品已批量供应14nm先进工艺，超过10个产品供应到7nm先进工艺，2个产品进入到5nm先进工艺，自主研发的全产业链产品锗烷已在三星5nm制程工艺产线放量。项目建设方面，此前江西IPO募投项目基本建设完毕，产能有序释放；2023年3月，公司可转债发行完成，于江西九江建设年产1764吨半导体材料项目；此外公司在四川自贡、江苏如东均有项目建设计划，区域战略布局不断完善。2023年10月26日，公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，拟投资8亿元建设半导体气体研发生产中心，项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。
　　投资分析意见：根据2023年业绩快报，下调公司2023年归母净利润至1.65亿元（原值为2.00亿元），考虑公司新产能导入及爬坡周期，以及研发投入、可转债费用等因素，下调2024-2025年归母净利润预测为2.33、3.24亿元（原值为2.87、3.86亿元），当前市值对应PE分别为36、25、18X，公司拓品扩能持续发展，随着下游需求陆续复苏，业绩有望逐季度改善，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。