事件：2025年，公司实现营业收入2.53亿元，同比增长19.46%；归母净利润3687.71万元，同比增长20.93%。2026年一季度，公司实现营业收入6280.14万元，同比下降2.43%，实现归母净利润5299.11万元，同比大幅增长342.76%，实现扣非归母净利润912.17万元，同比下降-16.61%。
　　激光切割设备行业快速发展。
　　2023年我国激光切割设备市场规模320.5亿元（占激光加工设备35.22%），2024年预计增至325亿元；主流的激光熔化切割技术能耗低，在航空航天领域可加工多种特种材料，适配核心零部件制造需求；
　　叠加国产数控政策支持，行业正朝着超高功率、高速、高精度方向升级，满足高端制造严苛要求。
　　拟1.88亿元收购萨米特55%股权。技术上，金橙子激光加工控制系统与萨米特高精密振镜、快速反射镜技术互补，可共同攻坚高端产品；市场上，萨米特覆盖航空探测、激光通信等领域客户，与金橙子工业端客户资源无明显交集，实现双向拓展；财务上，萨米特2023-2025年上半年营收从2522.54万元增长至3709.91万元，净利润同步增长至1297.42万元，且承诺2026-2028年累计净利润不低于9150万元。
　　稳健增长筑底2025年盈利加速回升。激光加工控制系统贡献主要营收及毛利，2025年实现营收1.83亿元，占比提升为72.1%，毛利占比分别为87.09%。
　　2025年，公司持续深耕市场开拓，积极推进业务拓展，激光加工控制系统、激光精密加工设备业务均实现稳步增长，实现营收2.53亿元，同比增长19.46%。归母净利润3687.71万元，同比增长20.93%。盈利质量持续优化，毛利率升至58.16%，同比提升1.61pp，净利率14.55%同比上升0.17pp。
　　盈利预测与投资建议。
　　预计公司2026-2028年营业收入分别为3.16、3.95、4.96亿元，归母净利润分别为1.04亿元（处置持有卡门哈斯15%股权产生的投资收益）、9051万元、1.11亿元，EPS分别为1.02、0.88、1.08元，对应PE分别为42、48、40x。考虑到公司在细分赛道的竞争优势显著，依托收购项目有望拓展航空航天领域增量市场，给予公司2026年55xPE，对应目标价56.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新产品开拓不及预期、收购事宜具有不确定性等风险。

　　金橙子是激光控制系统细分龙头，横纵拓展业务领域
　　公司深耕激光产业二十余年，是我国少数专业从事激光加工控制领域数控系统及解决方案的供应商。近年来，公司践行横纵拓展战略，一方面围绕激光加工控制系统相关的软件、控制器、振镜等产品持续研发创新，夯实业内全产品线领先地位；另一方面前瞻布局3D打印业务，拟收购萨米特补强快反镜产品，为进军卫星、宇航等未来产业积极储备技术能力。
　　以工业软件控制系统为核心打造专精特新“小巨人”
　　金橙子的激光加工控制系统作为设备“大脑”，是集建模设计、路径规划、控制执行于一体的工业软件。在激光加工应用渗透率持续提升、国产替代加速推进的有利背景下，公司以振镜控制系统为核心，纵向布局高精密振镜硬件，横向开发伺服控制系统，打造软硬一体化产品线，服务国内外超千家客户，终端产品广泛应用于消费电子、新能源、半导体、汽车、医药等领域。
　　3D打印蝶变在即、前景广阔，公司控制系统价值凸显
　　3D打印是以材料逐层堆积为原理的新型制造工艺，2025年以来出现了产能和渗透率迅速扩张、工业级3D打印在航空航天领域需求旺盛、消费级3D打印加速普及等多重蝶变，市场规模正从百亿走向千亿美元。随着技术不断发展，激光路线或将成为3D打印新趋势，控制系统重要性凸显，金橙子多年来持续布局3D打印业务，研发成果不断产出，未来有望成为业务新增长曲线。
　　拟收购萨米特补强快反镜能力，成长性剑指未来产业
　　快反镜是光学精密控制核心器件，与振镜各有所长，其下游应用涵盖商业航天、量子通信和激光防务等前沿领域。2025年公司发布公告，拟收购盈利能力强、含金量十足的快反镜独角兽萨米特，完善快反镜与振镜业务协同布局。展望未来，金橙子既能与萨米特实现产品技术互补、升级技术能力，还有望将业务拓展至卫星、宇航和量子等未来产业，进一步打开成长空间。
　　风险提示：
　　产品和技术迭代不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险，公司拟收购萨米特的交易存在不确定性的风险。

　　事项：
　　公司发布2025年三季报:前三季度公司收入1.85亿元，同比+15.80%；归母净利润0.37亿元，同比+32.86%，扣非净利润0.31亿元，同比+55.97%。Q3收入0.52元，同比+3.43%；归母净利润0.09亿元，同比-17.27%；扣非净利润0.06亿元，同比-22.91%。
　　评论：
　　前三季度毛利率及净利率均同比提升。前三季度公司毛利率/净利率分别为59.20%/19.56%，同比+1.34pct/+2.63pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为11.63%/13.11%/-0.45%/22.55%，同比-1.10pct/+1.98pct/+0.87pct/-4.69pct。Q3毛利率/净利率分别为58.91%/16.58%，同比分别+3.10pct/-4.13pct。前三季度公司利润同比增长主要系：一方面公司持续深耕市场开拓，积极推进业务拓展，激光加工控制系统、激光精密加工设备业务均实现稳步增长；另一方面联营企业经营状况良好，其业绩表现直接带动了公司投资收益的增长所致。
　　激光振镜软硬件协同，提升市场竞争力。1）激光振镜控制系统：在高端应用领域，目前主要由德国Scaps、德国Scanlab等国际厂商主导，公司研发高投入驱动，高端市场市占率有望稳步提升。2）高端振镜：公司将加快振镜项目的推进、完善产品矩阵断，提升产品竞争优势。
　　积极布局伺服控制系统，成效渐显。在中低功率激光伺服控制系统领域，柏楚电子和维宏股份占据国内主要份额。公司在激光伺服控制系统方面，公司根据客户需求持续对产品进行升级完善，加强与合作伙伴合作、共同开拓市场，逐步得到终端客户认可，并实现批量交付；上半年公司伺服控制系统收入320.37万元，同比+132.96%。
　　投资建议：考虑到宏观经济及市场需求变化等因素，我们调整公司业绩预期；预计公司2025-2027年收入分别为2.58亿元、3.16亿元、3.90亿元，归母净利润分别为0.53亿元、0.81亿元、1.11亿元，对应EPS分别为0.52元、0.80元、1.08元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内激光加工控制系统领先企业，积极拓展高端振镜硬件业务及伺服控制系统业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额将逐步提升，给予2026年45倍PE，目标价调整为36.0元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。