事件:
　　2025年10月22日，中复神鹰发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入15.37亿元，同比+37.39%；实现归母净利润0.63亿元，上年同期为-0.08亿元；扣非后归母净利润0.49亿元，上年同期为-0.75亿元；经营活动现金流量净额0.34亿元，同比-85.26%。销售毛利率为17.82%，同比下降1.44个pct；销售净利率为4.09%，同比上升4.84个pct。
　　2025Q3单季度，公司实现营业收入6.15亿元，同比+59.23%，环比+18.37%；实现归母净利润为0.51亿元，2024Q3归母净利润为-0.33亿元，2025Q2归母净利润为0.57亿元；2025Q3实现扣非归母净利润0.48亿元，2024Q3扣非归母净利润为-0.57亿元，2025Q2扣非归母净利润为0.60亿元。销售毛利率为21.58%，同比+10.01个pct，环比-2.96个pct；销售净利率为8.29%，同比+16.91个pct，环比-2.71个pct。
　　投资要点:
　　多措并举内外兼修，2025年前三季度公司归母净利润扭亏为盈
　　2025年前三季度，公司实现营业收入15.37亿元，同比+37.39%；实现归母净利润0.63亿元，上年同期为-0.08亿元，利润实现扭亏为盈主要系公司销量同比增加，同时通过技术降本、费用压降、提高产品质量等，进一步提高盈利空间。2025Q3，公司实现营收6.15亿元，同比+2.29亿元，环比+0.96亿元；实现归母净利润0.51亿元，同比+0.84亿元，环比-0.06亿元；实现毛利润1.33亿元，同比+0.88亿元，环比+0.05亿元。
　　期间费用方面，2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.09/0.27/0.38/0.06亿元，同比+0.02/-0.26/+0.12/-0.06亿元，环比+0.02/+0.04/+0.01/+0.02亿元。
　　碳纤维价格筑底企稳，公司产销有望实现量价齐升
　　据百川盈孚，2025Q3，碳纤维市场均价为83.75元/千克，环比2025Q2持平。2025年9月（1-26日），原料丙烯腈市场价格震荡上行，月均价格较上月上涨140元/吨，涨幅1.69%，碳纤维企业生产成本支撑有力。
　　公司锚定航空航天、风光氢等战略领域，聚焦低空飞行、电子3C及医疗健康等新兴赛道，突破风电叶片、体育休闲及汽车工业等重点应用市场。
　　构建大客户、大订单销售模式，与多家行业龙头企业签订年度战略合作协议。当前，碳纤维价格基本筑底企稳，未来公司产销有望实现量价齐升。
　　碳纤维龙头厚积薄发，技术+应用领跑行业
　　截至2025年6月末，公司碳纤维年产能达29000吨，其中神鹰大浦4000吨（含航空航天试验线项目）、神鹰西宁25000吨（全球最大单体产能基地）。SYT70级、SYM40级、SYM40X级、SYM46级、SYM46X级等产品应用于航天、高端体育、电子3C等市场；为压力容器领域定制化开发了多款高强中模型产品，并通过四型瓶生产资质认证及型式认证；打破碳/碳领域传统解决方案，创新性推出高延伸率兼具低成本的差异化产品，构筑产品竞争壁垒，助力碳陶制动盘批量应用于量产车型上；创新开发的48K大丝束产品成功应用于147米风电叶片等领域，SYT49S产品应用于世界最大跨度公铁两用的常泰长江大桥。2025年7月，公司被航天科工集团授予一级供应商资质，品牌影响力日益增强。
　　盈利预测和投资评级：我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为20.88、24.00、28.21亿元，归母净利润分别为1.11、2.11、3.05亿元。截至2025年6月末，公司已有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，助力航空航天、新能源等战略新兴产业蓬勃发展，为碳纤维国产化替代进程的加快持续助力，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；环保风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

　　事件：中复神鹰发布2025中报。公司2025H1实现营收9.22亿元，同比增长25.86%，实现归母净利润1193万元，同比下滑52.23%，政府补助等非经常性损益金额1011万元，同比减少76.72%，扣非后归母净利润182万元，去年同期为亏损1845万元。2025Q2公司实现营收5.2亿元，同比大增83.15%，实现归母净利润5716万元，去年同期亏损1681万元，扣非后归母净利润5994万元，去年同期亏损3377万元，成功逆转连续4个季度的亏损态势。
　　量增+降本+费用管控三重协同，共同推动Q2经营实现扭亏。1）销量方面：
　　2025Q2公司营收同环比分别实现83.15%和29.36%的增幅，主要得益于公司销量增长（公司主营产品为干喷湿纺T700级高性能小丝束，根据百川盈孚统计，T700级产品自2024年底以来价格低位持稳），在当前行业整体尚未形成全面强劲的需求支撑的环境下，公司通过对内需的纵深挖潜实现了销量及市场份额的稳步提升，措施包括但不限于与多家行业龙头签订年度战略合作协议、发力差异化高端产品系列及增量应用市场等，上半年3K等小丝束产品销量同比增长77%，高强高模系列销量同比增长53%，风电领域同比增长超200%，风光氢等新能源合计销量同比增长63%，基本实现了现有应用领域的全面深度覆盖，同时也积极布局前景较好的新兴消费场景（如低空经济等）。2）成本方面：单Q2公司毛利率24.54%，同环比分别增加4.27pct、21.16pct，在价格承压的背景下公司能实现盈利的逆势提升，主要贡献来自神鹰西宁基地的降本成效，上半年公司通过技术改造、工艺优化、集中采购等举措实现了单位生产成本同比下降4.55%，其中原丝单线产能同比提升20-30%、高模碳化线单线产能同比提升20%以上。中复神鹰在干喷湿纺领域的技术实力、产能规模位居国内第一、世界前列，据此推断其本身成本竞争力已在业内领先，在此基础上公司仍在持续巩固和扩大与同行的成本技术差距，头部优势进一步加固。3）费用方面：Q2公司期间费用率13.71%，同比大幅减少18.29pct，对应当期销售、管理、研发和财务费用率分别为1.36%、4.38%、7.19%、0.79%，分别同比减少1.51pct、11.56pct、3.81pct、1.41pct，其中公司营收规模增长系销售、研发、财务费用率摊薄下降的主要原因，但管理费用从绝对量上来说收缩明显，上半年及单Q2管理费用支出分别同比缩减44.93%和49.69%，主要源于公司实施零基预算、压缩非必要开支等控费行动。
　　总结来说，面临供需持续疲软的市场大环境，公司能够在Q2实现营收及盈利的逆势显著增长，得益于其扩大销售、降低成本、缩减费用三方面的协同努力，而背后是公司高效的综合管理能力。
　　经营质量表现依旧良好。截至2025H1末，中复神鹰经营现金流量净额7470万元，同比增长198.64%，经营现金流指标继续改善，主要系本期公司销售商品收到的现金增加（同比增幅4.57%），同时购买商品接受劳务支付的现金、支付给职工及为职工支付的现金支出减少（同比降幅分别为10.3%和11.64%）。此外，公司坚持以销定产、强化信用管控等举措，上半年公司应收账款及票据总额5.41亿元，同比减少14.16%，存货规模5.89亿元，同比压降23.32%，资金周转效率显著提升。
　　盈利预测与投资建议：中复神鹰系国产高性能碳纤维龙头企业之一，充分掌握规模、成本等关键竞争要素，长期优势不改。考虑公司Q2以来各项举措对稳业绩作用明显，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.3亿、1.5亿、1.9亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求增长不及预期风险；市场格局恶化风险；贸易摩擦风险。

　　2025年上半年公司业绩承压，碳纤维价格筑底企稳
　　2025年上半年，公司实现营业收入9.22亿元，同比增加25.86%；实现归属于上市公司股东的净利润0.12亿元，同比-52.23%。2025年上半年，公司销量增长带来收入的增加，但未能抵消销售结构变化等原因带来的价格下浮，归母净利润阶段承压。公司期间费用率方面，2025年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.47%/5.45%/8.20%/1.16%，同比-0.29pct/-7.01pct/-0.84pct/-0.09pct。2025上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.75亿元，同比+198.64%，主要系2025上半年销售商品收到的现金增加，购买商品支付的现金、支付给职工及为职工支付的现金减少所致。当前碳纤维行业已处周期底部，根据百川盈孚数据，2025年7月国内碳纤维均价为83.75元/kg，较2025年1月份下降幅度约为0.3%，反映出当前国内碳纤维价格下跌已逐步筑底企稳，进一步下探空间有限。
　　2025Q2归母净利润实现扭亏，多赛道增量提速
　　2025Q2，公司实现归母净利润0.57亿元，同比+0.74亿元，环比+1.02亿元；实现毛利润1.28亿元，同比+0.70亿元，环比+1.14亿元。2025Q2，销售毛利率24.54%，同比增加4.27个百分点，环比增加21.16个百分点；销售净利率11.00%，同比增加16.92个百分点，环比增加22.26个百分点。期间费用方面，2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.07/0.23/0.37/0.04亿元，同比-0.01/-0.22/+0.06/-0.02亿元，环比+0.01/-0.05/-0.01/-0.03亿元。
　　公司锚定航空航天、风光氢等战略领域，聚焦低空飞行、电子3C及医疗健康等新兴赛道，突破风电叶片、体育休闲及汽车工业等重点应用市场。构建大客户、大订单销售模式，与多家行业龙头企业签订年度战略合作协议。2025年上半年，公司3K丝等小丝束产品销量同比增长77%；高强高模系列产品销量同比增长53%；新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200%，驱动品牌影响力与市场份额同步提升。在航空航天等领域取得重大突破：航空无人机等领域持续放量；航天卫星等新型市场加快验证落地；核心产品（T800级及以上碳纤维，M级碳纤维）销量稳步增长。
　　精细化管理降本增效，技术+应用领跑行业
　　2025年上半年，公司以卓越绩效管理模式为核心，聚焦成本、利润、营业现金比率等核心指标，开展成本“增节降”行动，通过技术改造、工艺优化、集中采购等措施，实现单位生产成本同比下降4.55%；神鹰西宁原丝单线产能同比提升20%-30%，高模碳化线单线产能同比提升20%以上，3K丝线生产制造成本持续降低。通过实施零基预算，压缩非必要开支，管理费用同比下降44.93%；在“两金压降”专项工作中，坚持以销定产、强化信用管控等举措，实现应收账款与存货规模同比下降27.58%，资金周转效率显著提升。
　　截至2025年6月末，公司碳纤维年产能达29000吨，其中神鹰大浦4000吨（含航空航天试验线项目）、神鹰西宁25000吨（全球最大单体产能基地）。SYT70级、SYM40级、SYM40X级、SYM46级、SYM46X级等产品应用于航天、高端体育、电子3C等市场；为压力容器领域定制化开发了多款高强中模型产品，并通过四型瓶生产资质认证及型式认证；打破碳/碳领域传统解决方案，创新性推出高延伸率兼具低成本的差异化产品，构筑产品竞争壁垒，助力碳陶制动盘批量应用于量产车型上；创新开发的48K大丝束产品成功应用于147米风电叶片等领域，SYT49S产品应用于世界最大跨度公铁两用的常泰长江大桥。2025年7月，公司被航天科工集团授予一级供应商资质，品牌影响力日益增强。
　　盈利预测和投资评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为17.90、20.57、24.17亿元，归母净利润分别为1.05、1.90、2.70亿元。截至2025年6月末，公司现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，助力航空航天、新能源等战略新兴产业蓬勃发展，为碳纤维国产化替代进程的加快持续助力，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；环保风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

　　公司发布2025年三季报，业绩符合预期。公司2025年前三季度实现营业收入15.37亿元（yoy+37%），归母净利润0.63亿元（yoy+855%），扣非净利润0.49亿元（yoy+166%）。其中单三季度实现营业收入6.15亿元（yoy+59%，QoQ+18%），归母净利润0.51亿元（yoy+253%，QoQ-11%）；扣非净利润0.48亿元（yoy+184%，QoQ-21%）。三季度公司实现销售毛利率21.58%（yoy+10.01pct，QoQ-2.96pct），销售净利率8.29%（yoy+16.91pct，QoQ-2.71pct），期间费用率合计占比13.21%（yoy-12.48pct，QoQ-0.50pct），其中销售、管理、研发、财务费用分别同比下降0.33、9.43、0.63、2.08pct，公司降本增效效果显著。我们预计25Q3公司盈利能力环比下滑主要系低毛利产品销售占比提升所致。
　　碳纤维价格周期筑底，公司多赛道布局纵深挖潜，业绩企稳提升。根据百川盈孚数据，25Q3碳纤维市场均价为83.75元/千克，年初至今价格维稳。供应端，目前碳纤维行业呈现出规模企业开工率高、中小企业开工率低的分化态势；需求端，风电领域是需求增长的核心驱动力，需求持续放量，根据公司半年报数据，新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200%，驱动品牌影响力与市场份额同步提升；航空航天领域需求有所增长，受国产大飞机量产及高端机型复材用量提升推动，国产化替代进程加速，航天卫星等新型市场加快验证落地，核心产品（T800级及以上碳纤维，M级碳纤维）销量稳步增长。
　　技术创新驱动产品升级，研发赋能筑牢行业地位。公司成功开发并全球首发SYM55X-12K超高强高模高韧碳纤维，实现细分领域的全球领跑；完成SYT55T-16K低成本高强中模碳纤维的开发，为高端体育休闲等领域的低成本化提供解决方案。推出第三代风电用SYT45M-48K低成本高强度大丝束碳纤维，助力更大型化风电叶片的设计开发。SYM35X-12K低成本高强中模碳纤维通过航空“五进二”比选；SYT59G-12K低成本高强中模碳纤维原材料评审进展顺利，产品获商飞PCD预批准。截至25年中报，公司现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，在降本增效的措施下成本优势有望进一步强化，进一步巩固全球竞争力。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司25-27年归母净利润为1.03、2.25、3.94亿元，目前市值对应PE分别为232X、106X、61X。根据我们的预测，公司归母净利润2025-2027年增长率分别为183%、118%、75%，对应PEG分别为1.27X、0.90X、0.81X，公司产能位居世界前列，同时通过技术创新保持产品品质领先，未来成长确定性高，相关估值溢价尚未体现，维持“增持”评级。
　　核心假设风险：原材料及能源价格波动、碳纤维需求不及预期、新项目进度不及预期、行业产能投放超预期等。

　　中复神鹰发布三季报：3Q25实现营收6.15亿元（yoy+59.23%，qoq+18.37%），归母净利5100.48万元（yoy+253.11%，qoq-10.77%），基本符合我们此前预期（收入6亿元/归母净利0.51亿元）。前三季度累计实现营收15.37亿元（yoy+37.39%），归母净利6293.46万元（yoy+854.72%），扣非净利4946.92万元（yoy+165.88%）。风电需求托底，公司销售改善趋势延续，维持“增持”评级。
　　3Q25碳纤价格维持平稳，产品销售结构导致毛利率环比略有下降
　　9M25年前三季度公司综合毛利率为17.82%，同比-1.44pct，3Q25单季度公司综合毛利率为21.58%，同比+10.0pct/环比-2.96pct；据百川盈孚，3Q25主流碳纤维产品价格环比维持平稳，同比降幅约为2~7%；据Wind，主要原材料丙烯腈3Q25均价为8252元/吨，同比-5.0%/环比-2.6%，我们推测3Q单季度毛利率环比下降，或主因风电抢装持续，销售产品结构变化所致。
　　3Q25费率延续压降，经营性现金流同比有所回落
　　9M25公司期间费用率15.05%/同比-9.86pct，绝对值同比-17.0%至2.31亿元，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.49%/5.04%/7.40%/1.12%，同比-0.30/-7.90/-0.87/-0.78pct；3Q25单季度期间费用率13.21%，同比-12.48pct、环比-0.5pct。我们认为费率下降主因收入规模扩大，费用摊薄能力增强，同时公司持续推进管理架构优化、加强费用管控。9M25公司经营性净现金流为0.34亿元，同比-85.3%，其中收现比/付现比分别为77.7%/62.1%，同比-22/-4.5pct。截至3季度末，公司资产负债率/有息负债率分别为50.31%/23.35%，同比+1.82/-1.62pct。
　　碳纤行业新增产能释放缓慢，刚需支撑供需格局趋稳
　　据百川盈孚，截至10月中旬，碳纤T700-12K/T300-12K均价为105/85元/KG，年初至今产品价格维持相对平稳，10月以来，成本端丙烯腈价格延续下滑，截至10月17日，丙烯腈市场均价7875元/吨，我们预计四季度成本端压力仍较小。截至9月，碳纤维产能维持在16.2万吨，连续3月维持平稳，供应端整体新增产能释放缓慢，虽库存仍维持在相对高位，但需求端风电、航空航天刚需支撑，我们预期四季度供需格局趋稳，随公司降本增效持续推进，我们预期4Q25公司经营持续改善。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司销售同比修复趋势延续，降本增效如期推进，我们维持公司25-27年归母净利润预测为1.48/2.73/4.22亿元，对应EPS为0.16/0.30/0.47元，BPS为5.30/5.61/6.08元。可比公司25年Wind一致PB为3.4倍，考虑到公司经营拐点出现，西宁产线全面投产后龙头地位持续巩固，给予公司25年6倍PB估值，维持目标价为31.8元，维持“增持”。
　　风险提示：产品售价大幅回落，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。

　　事件：公司发布2025年中报，报告期内，公司实现营业收入9.22亿元，同比+25.86%，实现归母净利润0.12亿元，同比-52.23%，其中第二季度实现营业收入5.20亿元，同比+83.15%，环比+29.36%，实现归母净利润0.57亿元，同比+439.98%，环比+226.38%。
　　2025H1碳纤维销量增长带动营收增长，价格下滑拖累上半年整体业绩，但二季度盈利能力显著改善，利润实现扭亏为盈。截至2025年上半年末，公司拥有碳纤维产能2.9万吨/年，在建产能3.1万吨/年，产能规模位居世界前列。2025年上半年，公司3K丝等小丝束产品销量同比增长77%，高强高模系列产品销量同比增长53%，新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200%。产品销量的增长带来营业收入的增长，但是未能抵消销售结构变化等原因带来的价格下滑，上半年归母净利润同比下滑，同时盈利能力下滑。2025H1公司销售毛利率为15.31%，同比-8.01pct，销售净利率为1.29%，同比-2.12pct。值得注意的是，随着行业触底回暖，二季度公司盈利能力显著改善，实现归母净利润0.57亿元，扭转了连续四个季度的亏损局面，同时毛利率同环比提升至24.54%，净利率同环比提升至11.00%。
　　碳纤维行业景气度有望触底反弹。本轮碳纤维周期开始于2019年，光伏、风电等领域需求增长，叠加2020年日本东丽碳纤维断供潮，行业进入上行周期，2022年达到本轮高点。从2022年下半年开始，受行业新增产能陆续投放、终端需求增长不及预期等因素影响，价格持续下跌。2023/2024/2025H1国内碳纤维均价分别为118.33/90.10/83.75元/kg，同比分别为-32.61%/-23.85%/-11.26%，降幅逐渐趋缓。自2024年底至今，碳纤维价格一直维持在83.75元/kg水平，筑底迹象明显。进入2025年，在下游风电行业需求增长的带动下，国内碳纤维市场供需两旺，据百川盈孚，2025年1-8月，国内碳纤维产量为5.46万吨，同比增长45.85%，表观消费量为5.68万吨，同比增长47.21%。需求量的增长有望带动碳纤维价格以及行业景气度触底反弹。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.07/1.78/2.90亿元，EPS分别为0.12/0.20/0.32元，对应PE分别为217/131/80倍，考虑公司作为全球碳纤维行业重要生产商，有望受益于碳纤维新一轮景气周期，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。

　　事件：中复神鹰发布2025年半年报。25H1，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润9.2/0.12/0.02亿元，同比+26%/-52%/+110%。25Q2，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润5.2/0.6/0.6亿元，同比+83%/+440%/+228%。
　　点评：
　　单季度收入创24年以来新高，净利润过去一年首次扭亏。25Q2，公司实现营业总收入5.2亿元，同比+83%，环比+29%，创24Q1以来单季度最高值；利润方面，公司24Q2-25Q1连续亏损，25Q2实现盈利，过去一年时间里首次扭亏；25Q2毛利率24.5%，同比+4.2pcts，环比+21.1pcts，创24Q2以来新高。
　　碳纤维价格底部企稳，公司降本卓有成效。25Q2公司盈利水平边际改善主要来自两方面因素：1）碳纤维产品市场价格底部企稳；2）公司降本效果显著，降低了单位生产成本和单位管理费用等。根据百川盈孚数据，25H1碳纤维市场均价保持稳定，未再继续下探，国内碳纤维价格已筑底企稳。降本方面，25H1公司开展成本“增节降”行动，通过技术改造、工艺优化、集中采购等措施，实现单位生产成本同比下降4.55%，3K丝线生产制造成本持续降低。管理费用同比下降44.93%，应收账款与存货规模同比下降27.58%，资金周转效率显著提升。
　　销量同比增长，风电等领域快速增长。根据公司2025年中报信息可知，25H1公司销量同比增长带动收入增长。3K丝等小丝束产品销量同比增长77%；高强高模系列产品销量同比增长53%；新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200%，驱动品牌影响力与市场份额同步提升。在航空航天等领域取得重大突破：航空无人机等领域持续放量；航天卫星等新型市场加快验证落地；核心产品（T800级及以上碳纤维，M级碳纤维）销量稳步增长。
　　投资建议：25H1，碳纤维行业产品价格底部企稳，在此背景下，中复神鹰销量同比增长带动收入增长，单位成本下降带动盈利能力改善，25Q2实现过去一年内首次扭亏。考虑到25Q2公司盈利出现边际改善，我们上调公司2025-2026年归母净利润预测至1.25亿元（上调前预测值为-0.66亿元）、1.57亿元（上调前预测值为0.39亿元），新增2027年归母净利润预测2.15亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争格局恶化导致产品大幅降价风险、上游原材料价格大幅上涨风险、下游需求低于预期的风险、公司新增产能投放进度不及预期风险。

　　业绩概要：2025年上半年公司实现营业收入9.22亿元（+25.86%），实现归母净利润0.12亿元（-52.23%），对应基本EPS为0.013元，扣非归母净利润0.02亿元；其中2025Q2公司实现营业收入5.20亿元（同比+83.2%，环比+29.4%），实现归母净利润0.57亿元（同比+440.0%，环比+226.4%），扣非归母净利润0.60亿元（同比+277.5%，环比+203.1%）；
　　行业整体承压，价格见底：过去两年受到供给大幅扩张，需求放缓影响，碳纤维价格持续下滑，当前行业已处于周期底部，价格逐步企稳，进一步下探空间有限；与此同时，行业头部企业坚持满产满销满供策略，积极拓展各个领域的应用，包括传统的航空航天、体育休闲、建筑补强、风电，也包括新兴领域如氢能、电子3C、低空经济、医疗健康等；
　　公司业绩有所下滑，毛利率二季度提升：整体看，公司上半年营收保持增长（+25.86%），我们推测主要系公司通过技改挖潜等方式提升了整体产能的同时，实现了满产满销。同时公司近年来构建的大客户大订单模式，细分领域如（3K小丝束、高强高模产品、新能源风光氢等领域）的高速增长，冲抵了部分领域下游环节需求不振的影响；毛利率15.31%（-8.01pcts），我们推测主要系公司产品价格较同期下降较多的同时，高性价比产品的销量占比提升所致。Q2毛利率24.54%（+21.16pcts）环比提升较多，我们推测除了由于产能爬坡带来的规模效应、精益管理带来的成本下降以及产品结构变化以外，丙烯腈价格的下降也是重要因素之一。随着裕龙石化、泉州石化以及镇海石化等产能的投放，伴随下游纺服需求持续疲软，丙烯腈二季度均价环比一季度有所下降；
　　多元化布局，持续深耕新兴赛道：公司锚定传统航空航天、风光氢赛道，实现了新能源领域（风光氢）产品销量同比增长63%，湿法大丝束产能改造后，价格竞争力大大加强，风电领域实现同比增长超200%；航空无人机持续放量，航天卫星等加速验证，高强高模系列销量同比增长53%，3K小丝束产品同比增长77%。在新兴领域，公司持续深耕，神鹰上海围绕T800级预浸料研发公告，目前已经完成定性，有望应用于宽体及窄体客机；低空经济方面，开发了多款产品，取得了首架机型应用的突破；3C领域，针对柔性屏开发3C专用高模碳纤维产品，实现了柔性屏核心层国产化替代；
　　挖潜增效，精益管理提升竞争力：公司在成本管控上进一步加强，通过开展成本“增节降”行动，通过技术改造、工艺优化、集中采购等措施，使得单位成本同比下降4.55%，其中西宁原丝产线产能同比提升20-30%，高模碳化线产能同比提升20%以上，3K丝线成本持续降低。通过实行零基预算，压缩开支，实现管理费用44.9%的下降，通过以销定产、大客户大订单信用管控等措施，实现应收账款和存货的规模持续降低，提升了资金周转效率；
　　财务数据：管理费用大幅下降主要系公司优化管理架构、加强费用管控所致；信用减值损失大幅提升，主要系公司计提应收账款准备增加所致；资产减值损失减少较多，主要系存货跌价准备减少所致；在建工程提升较多，主要系连云港3万吨项目建设增加所致；
　　连云港3万吨项目有序推进：目前连云港年产3万吨高性能碳纤维建设项目预计建设周期自2023年4月至2026年8月，预算投入57.56亿元，截止到报告期末累计投入资金8.53亿元，工程进度为16.49%，目前各标段正在加快施工，同步进行配套设施建设，预计年内具备投产能力；
　　投资建议：公司作为碳纤维行业的龙头玩家，近年来行业承压背景下，通过降本增效，挖潜提质等方式，优化库存管理和信用管理水平，在二季度盈利性实现了恢复，与此同时，公司积极布局新兴领域，多元化布局使得公司保持满产满销满供的策略。我们预计2025-2027年公司实现收入19.89亿元、25.93亿元、33.82亿元，同比增加27.70%、30.38%、30.43%，实现归母净利润1.24亿元、2.01亿元、3.11亿元，同比增长199.79%、61.86%、54.76%，对应PE180X、111X、72X，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，毛利率波动风险，原材料价格波动风险，海外进出口政策变化，项目投产不及预期