公司发布2025年年报及2026年一季报。
　　2025年：公司实现营收18.52亿元，同比+39.69%；毛利率37.72%，同比+0.28pct。归母净利润2.04亿元，同比+95.14%；扣非归母净利润1.50亿元，同比+319.37%，利润增速显著高于收入增速。收入增长主要受益于生产经营规模扩大、市场与应用领域持续拓展，3D打印定制化产品、3D打印设备和3D打印原材料收入均实现增长。
　　费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.47%/5.49%/13.05%/0.96%，分别同比-0.65/-3.51/-2.89/+0.20pct，期间费用率25.96%，同比-6.85pct。管理费用率大幅下降，主要系计提股份支付费用减少。
　　2026Q1：公司实现营收3.26亿元，同比+43.57%；毛利率37.26%，同比+0.32pct。利润端实现扭亏，归母净利润0.17亿元，2025Q1为-0.15亿元；扣非归母净利润0.06亿元，2025Q1为-0.27亿元。费用端看，期间费用率39.11%，同比-16.53pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.91%/7.96%/19.01%/3.23%，分别同比-0.29/-2.76/-15.20/+1.73pct。
　　1、分产品：定制化产品放量提速，设备与材料同步增长1）3D打印定制化产品及技术服务：2025年实现收入10.52亿元，同比+52.63%；毛利率32.51%，同比下降0.65pct。该板块收入高增主要受益于公司持续开拓行业市场、挖掘下游应用领域，尤其是民品领域3D打印定制化产品取得较大突破，带动定制化产品收入快速提升。
　　2）自研3D打印设备、配件及技术服务：2025年实现收入6.86亿元，同比+25.80%；毛利率44.67%，同比提升0.46pct。公司自研3D打印设备销售量为223台，同比增加32台，增长16.75%。
　　3）3D打印原材料：2025年实现收入1.13亿元，同比+24.80%；毛利率44.07%，同比提升14.84pct。
　　2、商业航天放量，增材制造核心环节受益2026年商业航天进入规模化应用阶段，金属3D打印在大尺寸、复杂结构、耐高温零部件制造中具备轻量化、缩短交付周期和降本增效优势。
　　铂力特已服务蓝箭航天、东方空间、九州云箭、星际荣耀、星众空间、天回航天等商业航天客户，应用场景覆盖可重复使用液氧甲烷火箭、固体/液体运载火箭、商业通信卫星等，且多个商业航天项目已进入批量生产阶段。根据中国工业新闻，公司产品已深度应用于多型火箭卫星等重大工程，航天需求有望带动设备、材料、打印服务全链条增长。
　　3、民品拓展打开第二增长曲线公司持续拓展新应用领域，民品领域3D打印定制化产品收入取得较大突破。根据2025公司年报，公司产品与服务已覆盖3C电子、商业航天、医疗、模具、汽车、能源动力等多行业。展望2026年，随着金属3D打印从航空航天向更多工业场景扩散，公司民用市场拓展有望贡献新的增长弹性。
　　盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为24.62、33.41、43.63亿元；归母净利润分别为2.84、3.82、5.09亿元；对应P/E分别为95.02、70.52、52.92X。商业航天放量在即，增材制造龙头双轮驱动，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险、客户集中度较高风险。

　　铂力特发布年报，2025年实现营收18.52亿元（yoy+39.69%），归母净利2.04亿元（yoy+95.14%）。其中Q4实现营收6.91亿元（yoy+29.60%，qoq+39.93%），归母净利4804.58万元（yoy-17.05%，qoq-39.52%）。业绩符合公司前次业绩预告指引（25年2.09亿元归母净利润），我们看好公司民品领域渗透率持续提升，叠加军工新一轮需求落地后，公司有望实现长期高成长，维持“买入”评级。
　　3D打印多产品收入大幅增长，工业领域表现亮眼
　　分产品来看，公司2025年：1）3D打印定制化产品收入10.52亿元，同比+52.63%，毛利率为32.51%，同比-0.65pcts；2）3D打印设备、配件及技术服务收入6.86亿元，同比+25.80%，毛利率为44.67%，同比+0.47pcts；3）3D打印原材料收入1.13亿元，同比+24.80%，毛利率为44.07%，同比+14.85pcts。分领域来看，公司：1）航空航天领域收入8.83亿元，同比+8.44%，毛利率为45.22%，同比+5.25pcts；2）工业领域收入8.94亿元，同比+97.67%，毛利率为30.16%，同比-3.84pcts，工业领域收入大幅增长。
　　公司在多个民用领域实现了从0到1的突破和从1到N的放量
　　25年公司工业领域收入首次超过航空航天领域，标志着公司成长逻辑正从单一的军工驱动向“军民双轮驱动”的格局转变；1）3C消费电子：继荣耀MagicV2后，公司再次赋能OPPOFindN5旗舰手机的铰链零部件，实现了第二个大规模量产应用案例；2）人形机器人：公司与优必选科技达成合作，为其提供全流程金属增材制造解决方案；3）汽车制造：公司向比亚迪仰望U9交付了20套卡钳，并参与其高性能车身结构的3D打印制造。为应对持续增长的订单需求，公司产能布局稳步推进，25年末固定资产同比增长56.71%至23.43亿元。金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）和大规模智能生产基地（四期）按计划建设，部分厂房已竣工并投入使用。
　　26Q1公司实现扭亏为盈
　　公司同步发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入3.26亿元，同比+43.57%，公司盈利能力迎来重要拐点，26Q1实现归母净利润1678万元，去年同期为亏损1495万元；扣非归母净利润6.10万元，去年同期为亏损2,702万元，核心业务在第一季度实现盈利。公司实现扭亏为盈，主要驱动力来自规模效应下的费用率优化，26Q1毛利率为37.30%，同比+0.40pcts，26Q1研发费用同比降幅达20.23%，管理费用同比上升6.60%，但低于营收增速（43.57%），整体费用率得到有效控制。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司26-28年归母净利润为3.05/4.09/5.49亿元（26-27年较前值分别调整-18.39%/-19.24%）。下调盈利预测主要考虑到公司军品业务需求或短期延后。可比公司Wind一致预期2026年PE均值为114倍，考虑到可比公司中，华曙高科与铂力特虽同为3D打印设备核心制造商，可比性强，但华曙高科部分民用领域仍在放量初期，业绩基数低造成PE估值过高，铂力特作为军用3D打印领域的长期龙头企业，成熟产品已批产放量多年，因此给予铂力特一定估值折价，给予公司26年85倍PE估值，估值上调主因可比公司估值提升以及我们看好公司3D打印技术在人形机器人、商业航天等新兴民用领域的长期拓展，给予目标价94.35元（前值88.40元，对应65倍26年PE）。
　　风险提示：下游客户领域较为集中；增材制造装备关键核心器件依赖进口。

　　投资要点：
　　金属增材制造龙头，业务覆盖金属3D打印全产业链
　　公司成立于2011年7月，是一家专注于工业级金属增材制造（3D打印）的国家级高新技术企业。公司已完成从主机设备、粉末循环系统到自动化产线的全流程布局，是全球规模最大的金属增材制造解决方案供应商。截至2025年末，公司累积激光数量5200余个，相关分析检测装备约150余台。目前公司金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）、金属增材制造大规模智能生产基地建设项目（四期）按计划稳步推进，增材制造专用粉末材料产线建设项目预计投资后产能增至3000吨/年，行业竞争力有望进一步提升。
　　全球增材制造市场规模增速亮眼，关注下游需求增长
　　增材制造是指以三维模型数据为基础，通过材料堆积的方式制造零件或实物的技术，具有复杂精密构件快速成形、个性化设计按需加工、材料利用率高、制造过程绿色智能等显著优势。2025年全球增材制造市场规模为242亿美元，同比增长10.9%，市场规模维持稳步增长态势。航空航天领域，空客公司、SpaceX、蓝箭航天等公司已实现使用增材制造技术生产航空发动机零部件、机身零部件、阀门、涡轮泵等部件，未来随着商业航天快速发展有望带动金属增材制造需求快速增长。汽车领域，随着新能源汽车渗透率的不断提升，平均整车整备质量呈现明显提升趋势，3D打印完美适配汽车行业高度集成化、轻量化趋势以及快速迭代需求。3C领域，目前折叠屏、可穿戴设备、智能硬件等消费电子产品向轻薄化、高性能化、精密化方向发展，金属3D打印凭借其轻量化材料应用、高精度复杂结构制造能力以及定制化生产优势展现出了广阔前景，未来随着3D打印工艺认证完善并逐步应用到中低端领域，行业有望迎来规模化量产阶段。
　　国内金属增材制造产业链布局完整，关注金属粉末产能建设
　　金属3D打印工艺主要分为粉末床选区熔化和定向能量沉积两大类别，均对金属粉末原料球形度、氧含量、流动性与铺展性具有较高要求。原材料作为关键环节近年来增长明显，金属增材制造原材料（含粉末与丝材）销售额从2019年的3.33亿美元增长至2025年的11.05亿美元，对应年复合增长率为22.13%。目前国内企业纷纷加码金属粉末产能建设以应对需求端的快速增长，预计未来在航空航天、医疗、汽车等领域需求带动下，金属增材制造原材料市场规模将维持较高增速。
　　盈利预测与估值
　　中性情景下，我们预计公司2026-2028年实现营收24.28、31.83、41.07亿元；归母净利润分别为3.05、4.15、5.49亿元；EPS分别为1.11、1.51、2.00元/股，对应2026年PE为91.59倍，低于可比公司均值，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险，宏观环境风险，原材料价格波动风险，下游客户领域较为集中的风险，关键预期不能成立的风险。