事件：公司4月24日发布2024年一季报，1Q24实现营收2.1亿元，YoY+54.7%，归母净利润134万元，去年同期为-2849万元，扣非净利润-1383万元，去年同期为-3196万元，业绩表现符合市场预期。公司1Q24收入快速增长主要是公司经营规模扩大及市场应用领域的拓展，3D打印定制化产品、自研设备和原材料的营业收入均有所增长。我们综合点评如下：
　　1Q24收入快速增长55%，归母净利润同比扭亏为盈。在3D打印定制化产品、自研设备和原材料三大类产品的共同推动下，公司1Q24营收实现2.1亿元，YoY+54.7%；归母净利润134万元，去年同期为-2849万元。盈利能力方面，1Q24毛利率同比减少7.4ppt至41.3%；净利率同比增加22.1ppt至0.7%，在收入快速增长和计提股份支付费用减少的背景下，1Q24归母净利润同比扭亏。
　　产能建设持续推进，积极拓展下游多领域应用。产能建设方面：23年底公司在建工程较23年初同比增长106.6%至3.4亿元，1Q24末在建工程较24年初进一步增加29.2%至4.4亿元。具体项目来看，根据公司披露，1）公司三期项目C、D地块在2024年3月15日开工，建成后将有效缓解增材制造设备产能不足的问题并抓住行业发展的“风口机遇期”。2）2024年4月18日，公司四期项目E地块举行上梁仪式，标志着四期项目即将进入预交付阶段，将大幅提升公司金属增材制造定制化产品和原材料粉末的产能。产能建设快速推进有望延续公司在金属增材制造领域的先发优势。客户方面，截至2023年底，公司已为全球2600余家用户提供金属增材制造全套解决方案，其中商业航天客户数量已超过30家，同时公司产品在工业机械、能源动力、医疗研究、汽车制造及电子工业等多领域广泛应用。公司积极拓展多领域客户打开长期成长空间。
　　持续加大研发投入；积极备产备货迎接旺盛需求。1Q24期间费用率同比减少19.8ppt至53.5%，其中：1）研发费用同比增加32.0%至0.54亿元，研发费用率同比减少4.5ppt至26.4%；2）管理费用率同比减少11.9ppt至16.0%。3）销售费用同比减少0.6ppt至10.3%；4）财务费用率同比减少2.8ppt至0.8%。截至1Q24末，1）应收账款较24年初减少1.7%至10.1亿元；2）存货较24年初增加17.9%至6.1亿元；3）合同负债较24年初增加41.7%至0.35亿元。公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。
　　投资建议：公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料、设备、服务全产业链布局，伴随应用拓展和产能不断释放，持续看好公司作为龙头引领行业发展的先发优势。预计2024~2026年归母净利润为3.3亿、5.0亿、6.9亿元，对应PE分别为46x/31x/22x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业高景气，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；型号批产节奏不及预期；产品降价等。

　　事件：公司发布2023年报，2023年实现营收12.32亿元，同比增长34.24%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长78.11%。
　　投资要点
　　新市场开拓增厚经营业绩，3D打印自研类产品稳步增长：公司2023年实现营业收入12.32亿元，同比+34.24%，营业成本6.29亿元，同比+50.71%，归母净利润1.42亿元，同比+78.11%。主要系公司深耕航空航天领域以及新业务板块扩大所致。期间费用方面，公司23年管理费用1.51亿元，同比-31.7%，原因是计提股份支付费用减少；研发费用2.02亿元，同比+24.51%，创新驱动力进一步增强。分产品看，公司自研3D打印设备营收稳步增长，23年实现营收5.29亿元，同比+26.46%，毛利率高达50%，反映公司保持卓越的科研成果转化能力和产品竞争力。
　　大型在建工程资金募集到位，规模化生产提高竞争力：2023年12月公司发布预案公告，拟以94.50元的发行价格实施定向增发，实际募资金额30.07亿元。其中，24.49亿元将用于金属增材制造大规模智能生产基地项目，5.58亿元用于补充流动资金。新项目于2023年5月开工，建设期3年，建设目的是扩展大尺寸激光选区熔化装备、工艺技术以及粉末材料等产品的研发能力以及生产规模，有利于公司实现降本增效，保持技术先进性，加速专业化细分市场的开拓。
　　3D打印关键技术位居全球先列，国内商业航天迭代首选企业之一：增材制造是国家“十四五”智能制造的重要一环。据《中国增材制造产业发展现状与趋势展望》预计，2023-2027年我国3D打印市场规模有望从400亿增长至1000亿。公司是国内最大的金属增材制造解决方案提供商，产业生态完善，下游应用广泛。公司对内服务众多央国企集团下属单位以及科研院所，对外对接“空中客车”等知名大客户，尤其在航空航天领域市占率较高。商业航天是卫星组网的必要前提，公司未来有望在国内商业航天加速迭代的时代中高速受益。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到3D打印技术应用场景迅速扩大以及公司在行业的核心地位，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为3.32/5.01亿元（前值5.03/6.55亿元），新增2026年归母净利润预测值6.86亿元，对应PE分别为48/32/23倍，维持“买入”评级
　　风险提示：1）增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）下游客户领域较为集中的风险。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收12.3亿元，同比增长34.2%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长78.1%。Q4单季度来看，实现营业收入4.9亿元，同比增长23.4%，环比增长62.0%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长1.5%，环比增长396.7%。2023年业绩实现高速增长。
　　持续深耕航空航天及工业机械领域，业务规模快速增长。分产品来看，2023年，公司3D打印定制化产品、3D打印设备、3D打印原材料业务营收分别为6.3、5.3、0.6亿元，同比分别增长34.5%、26.5%、99.0%。分行业来看，2023年，公司航空领域实现营收6.9亿元，同比增长8.3%，占比达56.0%；工业机械领域营收4.6亿元，同比增长91.4%，占比37.3%。公司继续深耕航空航天领域，不断开拓新市场和新应用领域。
　　截止2023年，公司拥有增材制造装备440余台，累计激光数量1610余个，相关分析检测装备120余台，是国内规模最大的金属增材制造产业化基地。
　　整体费用管控效果显著，外协加工及折旧增加扰动毛利率。2023年，公司期间费用率为37.0%，同比-13.4pp，同比下降较明显主要系股份支付费用减少，管理费用同比-31.7%；Q4单季度期间费用率为26.3%，同比-8.4pp，环比-15.5pp。
　　2023年，公司毛利率、净利率分别为49.0%、11.5%，同比-5.6pp、+2.8pp；Q4单季度，毛利率、净利率分别为52.4%、21.0%，同比-3.7pp、-4.5pp，环比+7.9pp、+14.2pp，毛利率下滑主要系外协加工和折旧费用增加较多。
　　重视研发持续创新；募投项目有序进行。当前公司研发人员占比约30%。2023年，公司研发投入约2.0亿元，同比增长24.5%。2023年，公司在行业内率先推出大幅面设备平台化方案，陆续推出BLT-S615、BLT-S800、BLT-S1500等多款产品，涵盖5/6/8/10/20/26激光多种方案。
　　公司2023年9月发布公告《2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书》，拟投资约25亿元用于建设高品质金属3D打印原材料粉末生产线、高效和高精度金属3D打印定制化产品生产线，项目建成后将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能。2024年3月15日，公司三期C地块和D地块举行开工仪式，至此公司三期项目所有地块均已开工。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2、4.9、7.0亿元，对应EPS为1.64、2.53、3.63元，对应当前股价PE为49、32、22倍，未来三年归母净利润复合增速为71%。公司为国内金属增材制造龙头，“材料+设备+服务”一体化布局，给予公司2024年60倍PE，对应PEG为0.85，目标价98.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：关键核心器件依赖进口、下游客户领域较为集中、募投项目进展不及预期等风险。

　　事件：公司3月27日发布2023年报，全年实现营收12.3亿元，YoY+34.3%；归母净利润1.42亿元，YoY+78.1%；扣非净利润1.06亿元，YoY+255.1%。业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下：
　　外协加工和折旧增加影响毛利率；减值损失和税金增加影响表观利润。1）单季度看：4Q23实现营收4.9亿元，YoY+23.4%；归母净利润1.03亿元，YoY+1.5%；扣非净利润0.91亿元，YoY+13.8%。2）盈利能力：4Q23毛利率同比下降3.7ppt至52.4%；净利率同比下降4.5ppt至21.0%。2023年毛利率同比减少5.6ppt至49.0%；净利率同比增加2.8ppt至11.5%。2023年公司外协加工和折旧费用加大影响毛利率水平；此外，资产和信用减值损失同比增加1741万元至4899万元，税金及附加同比增加706万元至1292万元，二者共同影响公司表观利润。
　　材料+设备+服务全产业链齐发展；工业&科研院所增长较快。分产品看，2023年：1）3D打印定制化产品实现收入6.3亿元，YoY+34.5%，毛利率同比下降9.1ppt至49.6%；2）3D打印设备、配件及技术服务收入5.3亿元，YoY+26.5%，毛利率同比下降0.6ppt至50.6%；3）3D打印原材料实现营收0.64亿元，YoY+99.0%，毛利率同比减少4.7ppt至34.3%。分行业看，2023年：1）航空航天收入6.9亿元，YoY+8.3%，毛利率同比下降3.5ppt至53.7%；2）工业领域收入4.6亿元，YoY+91.4%，毛利率同比下降6.0ppt至43.9%；3）科研院所营收0.7亿元，YoY+118.9%，毛利率同比减少6.7ppt至36.6%；4）医疗领域收入0.12亿元，YoY+62.3%，毛利率同比增加10.9ppt至43.3%。整体来看，2023年公司在材料、设备、服务全产业链均实现不同程度增长，在工业、科研院所和医药行业收入增速较快，产品结构调整是毛利率下降的原因之一。
　　持续加大研发投入；增材制造装备净增百台提升服务能力。2023年公司期间费用率同比减少13.4ppt至37.0%，其中：1）研发费用同比增长24.5%至2.0亿元，研发费用率同比减少1.3ppt至16.4%；2）管理费用率同比减少11.8ppt至12.2%，主要是股权激励费用同比减少8447万元至7807万元；截至2023年末，公司拥有增材制造装备440余台，较2022年新增约100台设备，定制化产品产能实现快速提升。同时，23年增材设备销售量同比增加42%至242台。
　　投资建议：公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料、设备、服务全产业链布局，伴随应用拓展和产能不断释放，持续看好公司作为龙头引领行业发展的先发优势。考虑到行业订单节奏变化和多领域发展前景，我们调整2024~2026年归母净利润为3.3亿、5.0亿、7.0亿元，对应PE分别为48x/32x/23x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业高景气，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品降价等。

　　事件：
　　公司公布2023年业绩预告。根据公司公告，预计公司2023年营收为12.32亿元（yoy+34.2%），归母净利润为1.48亿元（yoy+86.5%），扣非归母净利润为1.02亿元（yoy+240.0%），业绩不及市场预期。
　　点评：
　　产能释放叠加航空航天需求释放，营收持续快速增长。根据公司公告，公司预计2023年实现营收12.32亿元，同比增长34.2%，营收持续快速增长，我们分析认为主要或系公司持续深耕航空航天及其他应用领域，不断开拓新的市场，多板块需求释放，叠加公司产能扩大，带动营业收入快速增长。
　　产品结构调整影响盈利能力，高管增持彰显长期发展信心。根据公司公告，2021/2022/2023年公司股权激励摊销费用分别为1.75/1.69/0.89亿元，则2021/2022/2023年调整后归母净利润分别为1.21亿元（yoy+19.9%）/2.45亿元（yoy+101.8%）/2.37亿元（yoy-3.3%），净利率分别为22.1%/26.6%/19.2%，净利率出现一定下滑，我们分析认为盈利能力下降主要或系产品结构调整叠加生产工艺有待进一步优化。我们预计随着生产工艺成熟，成本端有望得到进一步控制，未来公司盈利能力有望企稳回升。根据公司公告，公司董事长兼总经理薛蕾先生拟通过自有资金或自筹资金增持公司股份，彰显对公司长期发展信心。
　　金属增材制造稀缺标的，募投扩产扩大规模优势。1）公司通过自有设备为客户提供金属3D打印定制化产品的设计以及上游国产化的3D打印原材料，为金属增材领域综合方案解决供应商稀缺标的。2）公司积极募投扩产突破产能瓶颈，进一步扩大订单承接能力和业务规模，扩大规模优势，增强综合实力；3）公司聚焦于高毛利的航空航天领域并且不断开拓新市场与新领域，未来有望充分受益于下游需求释放。
　　下调盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司新品处于初期工艺优化阶段以及规模效应有待进一步加强，同时结合股权激励费用摊销，我们下调2023-2025E年主营产品3D打印定制化产品及技术服务毛利率预测为50.2%/51.1%/52.6%（前值为60.0%/63.5%/64.5%），并下调2023-2025E年归母净利润预测为1.48/3.11/5.03亿元（前值为2.51/4.14/5.89亿元），当前股价对应PE分别为102/49/30倍。选取航空航天高端制造及新材料相关的华曙高科（3D打印设备及产品服务）、华秦科技（特种功能材料）、航发科技（航空发动机及燃气轮机零部件）、光启技术（新一代超材料）作为可比公司，我们选取2024E市盈率与2023E-2025E归母净利润CAGR的比值计算PEG，可比公司PEG均值为1.0，公司PEG为0.6，公司PEG低于行业均值。考虑到公司作为金属增材制造稀缺标的，下游需求加速释放，业绩有望保持快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：金属增材制造领域竞争加剧；装备采购制度改革对盈利波动的风险；增材制造装备关键核心器件依赖进口风险。

　　业绩概要：2023年公司实现营业收入12.3亿元（+34.2%），实现归母净利润1.42亿元（+78.1%），对应EPS为0.89元，扣非归母净利润1.06亿元（+255%）。其中2023Q4公司实现营业收入4.91亿元（同比+23.4%，环比+62.0%），实现归母净利润1.03亿元（同比+1.5%，环比+397%），扣非归母净利润0.91亿元（同比+13.8%，环比+576%）；
　　增材制造行业稳步向前：2023年增材制造在部分领域需求受到下游调整影响，相关企业业绩出现了波动。但消费电子、汽车模具以及商业航天等领域的订单快速增长，一定程度上平抑了需求的波动。在价格层面，随着越来越多的增材制造设备企业的出现，行业的设备价格有所下降，但头部企业凭借自身技术积累和效率提升降低成本，同时加速国产化零部件的替代，从而保持了较为稳定的营收增长和利润增速；
　　交付节奏有所影响，积极布局出海：从营收角度，分产品来看，公司定制化产品业务收入6.28亿元（+34.5%），主要系下游领域拓展以及公司产能爬坡所致；设备业务收入5.29亿元（+26.5%），设备销量242台（+42.4%），设备均价为218.5万/台（-11.1%），随着行业竞争加剧及产品结构影响，设备价格有所下降；打印原材料收入0.64亿元（+99.0%），我们判断主要系粉末收入基数较低且公司采取搭配销售的策略，客户接受度较高。分终端领域来看，航空航天领域受到下游调整影响，收入增速由2022年的102%下降到2023年的8.3%；工业领域保持高增，实现收入4.60亿元（+91.4%），推测是由于在新的工业领域开拓客户所致。在国内部分领域增长放缓、竞争加剧的背景下，公司积极布局境外市场，2023年海外业务保持高增5109万元（+118%）；
　　产品盈利性有所承压，结构有所调整：从分产品盈利角度来看，定制化产品、打印设备、打印原材料的毛利率分别为49.6%/50.6%/34.3%，同比下降9.1pcts/0.6pcts/4.7pcts，我们判断，盈利能力下滑的主要原因是行业竞争加剧以及产品结构调整；分领域来看，航空航天领域，重新审价及需求低迷的背景下，毛利率有所承压（-3.5pcts），工业领域毛利率有所下降（-6.0pcts），主要系行业竞争加剧以及产品结构有所变化；
　　财务数据：公司经营活动现金流净额-1.3亿元，主要系公司经营规模扩大、支付职工薪酬、税费以及代缴股权激励所得税增加所致；公司筹资现金流大幅增加，主要系公司完成定向增发股票募集资金所致；财务费用增加150%，主要系公司投入产能建设，借款增加所致；在建工程、无形资产大幅增加106.6%、91.6%，体现出公司产能建设加速；
　　项目加速建设，产能增速较快：2024年3月15日，铂力特三期C地块、D地块举行开工仪式，至此三期所有地块均已开工建设，标志着公司产能建设达到高峰，三期项目主要用于研发中心、设备制造车间以及其他配套设施。四期项目也于2023年5月开工建设，主要用于粉末生产、定制化产品生产等，是增材制造从定制化研制向产业化应用的转变。公司现有激光头1610余个，较2023年年中增加近200个，增速较快；
　　新质生产力代表，新兴产业大显神威：增材制造是对现有生产模式的颠覆式创新，在众多高精尖领域发挥重要作用，具有性能好、成本低、效率适中、适应性强等优势，是新时代的新质生产力——在低空经济中，3D打印制造的卡钳可以帮助eVTOL飞行器减轻重量，提升续航能力；在商业航天中，3D打印制造的游机身部和火箭发动机部件可以帮助火箭加快散热、提升性能，降低综合成本。我们判断增材制造将在未来新兴制造业中发挥不可替代的作用；
　　投资建议：增材制造作为新质生产力的代表，在高端制造业中占据重要地位，公司作为行业内头部企业，将充分享受新工艺在各个领域快速渗透的红利，业绩持续高增。我们预计2024-2026年，公司实现营业收入18.5亿元、25.6亿元、35.9亿元，同比增长50%、39%、40%，实现归母净利润3.1亿元、4.9亿元、7.0亿元，同比增长121%、57%、43%，对应PE为49X、31X、22X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场供需变动、行业竞争加剧、海外进出口政策带来的毛利率波动风险、项目建设不及预期、国产化零部件替代不及预期、下游推广不及预期等风险