公司发布2024年一季报
　　公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现营收1.51亿元（-3.54%），归母净利润0.06亿元（-72.75%），扣非后归母净利润为-0.07亿元（-151.38%），经营活动现金流净额-0.26亿元，加权平均净资产收益率0.22%。公司销售毛利率54.81%，销售净利率6.31%。
　　持续加大研发投入，发布2024年股权激励计划草案彰显发展信心
　　公司一直以来高度重视自主研发与差异化竞争，力争构筑强竞争力。2024年一季度公司持续投入西安与上海研发中心建设，并加大对新产品的研发力度，研发费用合计0.43亿元（+41.57%），研发费用率达28.52%。我们认为，电子测量仪器行业长坡厚雪，强研发是实现产品高端化的必要条件，未来随着产品量产，规模效应显现，公司研发费用率有望降低。
　　公司发布2024年股权激励计划草案，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为280.00万股，激励对象共计80人。而此次股权激励草案设置的业绩考核目标是以2023年为基数，2024年营收/净利润同比增长不低于30%/20%；以2024年为基数，2025年营收/净利润同比增长不低于30%/20%。本次股权激励计划的发布不仅能健全公司长效激励约束机制，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，还彰显了公司对未来实现高质量发展的信心。
　　并购耐数电子，前瞻布局量子计算等前沿领域
　　根据公司公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买耐数电子100%股权。耐数电子以数字阵列技术为基础，在射频工程系统和测控系统的下游应用领域有较丰富的综合解决方案经验。其产品包括数字阵列系统和阵列测控仪器。下游客户多为国内领先的科研院所、科技型企业等。从业务角度来看，此次并购有助于公司在遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等特定领域发力；从公司定位来看，通过此次并购公司能通过耐数提升整体解决方案能力，实现从硬件供应商向整体解决方案提供商的转变。
　　投资建议
　　我们看好普源精电的长期发展，并且认为在设备更新政策的驱动之下，国产品牌有望充分受益，考虑到公司产品的高性能及市场认可度，我们认为高校端仪器市场预计迎来高增长。综上，我们维持之前的盈利预测：预计公司2024-2026年分别实现收入8.80/10.95/13.37亿元，同比增长31%/24%/22%；实现归母净利润1.49/1.98/2.58亿元，同比增长38%/33%/30%；2024-2026年对应的EPS为0.81/1.07/1.39元。公司当前股价对应的PE为44/33/25倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）市场波动风险；2）研发进度不及预期；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。

　　4月29日，公司发布24年一季报，24Q1公司实现收入1.51亿元（同比-3.54%）、归母净利润0.06亿元（同比-72.75%）；扣非后归母净利润为-0.07亿元。
　　多因素影响，24Q1业绩承压。根据公告,24Q1公司实现归母净利润0.06亿元，同比大幅下滑，主要系：1）公司加大研发投入：24Q1公司研发费用达0.43亿元，同比+41.57%，研发费用率达到28.52%；2）新工厂折旧导致加大管理费用：报告期内公司上海子公司厂房折旧、马来西亚子公司使用权资产折旧计入管理费用，24Q1公司管理费用达0.22亿元，同比+46.15%；费用端大幅提升导致公司业绩承压。
　　高端仪器放量驱动，盈利能力维持高位。根据公告，24Q1公司毛利率为54.81%，同比+0.58pcts，高端仪器推动公司整体盈利水平保持较高水平。随着新品持续放量，整体毛利率水平有望进一步提升，我们预计24-26年公司毛利率为57.8%/59.2%/60.3%。
　　拟收购耐数电子，多维度实现协同效应。根据公告，公司拟发行股份购买北京耐数电子67.7%的股权。耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用，为遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决方案，根据公告，23年耐数电子实现收入、归母净利润为0.49、0.20亿元，我们认为本次收购有望强化公司解决方案能力。
　　根据公告，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为7.70/9.20/10.98亿元，归母净利润为1.29/1.70/2.15亿元，对应PE为47/36/28X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。

　　国内电测仪器行业领军企业，成功实现多个第一，产品矩阵丰富
　　普源精电成立于1998年，成立之初就定位于电子测量仪器赛道。2002年公司生产出国内第一台商业化数字示波器；2007年开始芯片研发工作，2017年推出“凤凰座”示波器自研核心技术平台，率先打破高端数字示波器壁垒。2023年公司发布第一款国产10GHz带宽以上示波器——13GHz高端示波器，2024年公司并购耐数电子，发力射频领域。发展至今，公司已经实现了通用电子测量领域五大业务线的全品类覆盖，助力通信、新能源、半导体、教育科研及系统集成等广泛客户解决测试测量问题。
　　电子测量测试仪器行业空间广阔，国产替代助力国内品牌高速发展
　　通用电子测量应用广泛，下游行业中IT与通信占比最高，达到47%。受益于全球经济的增长、工业技术水平的提升，全球电子测量仪器市场规模保持持续上升的增长势态。根据Frost&Sullivan数据，预计全球电子测量仪器的市场规模由2015年的100.95亿美元将增长至2025年的172.38亿美元，CAGR为5.50%。而中国市场电子测量仪器占全球市场的比重约三分之一，受益于中国政策的大力支持和下游新产业的快速发展，增速快于全球水平。根据Frost&Sullivan数据，中国电子测量仪器的市场规模自2015年至2019年间以15.09%的年均复合增长率增长，预计中国电子测量仪器的市场规模将在2025年达到422.88亿元。
　　竞争格局方面，从市场份额来看，国际厂商龙头是德科技占据国内外市场绝对份额；从产品性能来看，是德科技的示波器最高带宽110GHz，也大幅领先于国产品牌；但我们仍然认为国产品牌具备高质量发展的条件——国产替代。政策端，国务院、工信部、财政部等多部门发布政策支持仪器发展；资金端，教育贴息贷款、设备更新行动方案、投融资等方式为国产仪器构建较好的资金环境；产业端，国内下游客户已充分认识到供应链安全问题，因此国产仪器品牌存在替代的可能性。
　　自研芯片构筑强竞争力，内生发展+并购耐数电子协同发力射频
　　自研芯片有助于更快更好的实现示波器高端化，理由有二：1）从供应链角度看，在《瓦森纳协定》和国内芯片水平没有整体成熟的背景之下，自研芯片保证了产品供应链的稳定性；2）从性能角度看，电子测量仪器是融合芯片技术、信号处理技术、电子测量技术、机械结构技术、仪器仪表技术、实验室认证技术、智能制造技术等组成单机或自动测试系统。自研芯片组能更好的完成硬件与软件的适配，从而提升仪器产品的整体性能。除此之外，根据对比，搭载自研芯片的产品毛利率水平更高，因此具备更好的盈利能力。因此，我们认为公司未来有望加速突破高端市场。
　　内生外延加速发展。内生方面，四大研发中心齐发力，为客户提供芯片级、模块级和系统级解决方案。外延方面，公司2024年并购耐数电子，在特定领域协同发展，并着力从硬件提供商向解决方案提供商转型。
　　投资建议
　　我们看好普源精电的长期发展，预计公司2024-2026年分别实现收入8.80/10.95/13.37亿元，同比增长31%/24%/22%；实现归母净利润1.49/1.98/2.58亿元，同比增长38%/33%/30%；2024-2026年对应的EPS为0.81/1.07/1.39元。公司当前股价对应的PE为42/32/25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1）市场波动风险；2）研发进度不及预期；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。

　　事件：
　　公司发布2023年度报告：2023年公司实现营收6.71亿元，同比增长6.34%；公司2023全年实现归母净利润1.08亿元，同比增长16.72%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长27.60%。第四季度公司实现收入1.98亿元，同比下降8.54%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降5.81%。
　　2023H1增速高于H2，境内地区、经销模式贡献主要增量
　　2023年Q1-Q4公司分别实现营收1.57/1.54/1.62/1.98亿元，同比分别变动34.17%/6.67%/5.83%/-8.54%。增长驱动因素来看，2023年搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占数字示波器比例为76.03%，同比提升5.64pcts，持续拉动营收增长。分地区来看，公司2023年境内收入贡献主营业务增长的122.5%。分渠道来看，2023年经销模式贡献主营业务增长的110.7%。
　　毛利率受益高端产品改善，研发高投入保障核心竞争力
　　盈利能力方面，2023年公司毛利率为56.45%，同比提升4.06pcts；其中2023全年数字示波器产品的毛利率58.26%，同比提升3.31pcts，主要系高端及自研核心技术平台产品毛利率拉动显著。期间费用方面，2023年公司销售/管理/财务费率为15.75%/9.5%/-0.30%，同比分别增减-0.89/-0.74/+1.69/pcts，其中财务费率变动主要系汇兑损益减少所致。同期公司研发费率为21.30%，同比提升1.38pcts，为公司核心竞争力提供保障。
　　自研平台持续完善产品矩阵，生产端落地有望促进研发及全球布局
　　新品方面，2023年公司于高带宽（DS80000系列）、便携式（DHO系列）数字示波器持续发力，丰富产品矩阵，持续助力国产替代。2024年有望基于现有核心技术平台在多个电子测量仪器产品线推出重量级新品，为公司业绩增长提供有力保障。生产端，2024年公司将推进上海研发中心工业现场测量仪器产业园建设，推动模块化仪器及平台化软件技术相关新品研发；同时，公司将推进马来西亚生产基地建设完善全球供应链体系。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是具备数字示波器自研芯片组的稀缺标的，处于盈利上行通道，我们看好公司长期发展。预计公司2024-2026年分别实现营收8.69/11.19/14.18亿元，归母净利润为1.53/2.20/2.65亿元，EPS为0.83/1.19/1.43元/股，对应PE为44.36/30.97/25.62倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品销售不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险

　　公司事件：1）公司发布2023年年度报告，2023年公司营业收入约6.7亿元，同比+6.34%；实现归母净利润约1.08亿元，同比+16.72%。2023年Q4公司实现营收1.97亿元，同比-8.54%，实现归母净利润39.89百万元，同比-5.81%。2）公司发布2023年利润分配方案公告，每10股派发现金红利5元（含税），拟派发现金红利合计9256.2万元，占归母净利润的85.74%。
　　拳头产品数字示波器收入快速增长，新品放量可期。1）公司高分辨率数字示波器产品销售快速增长。DHO系列数字示波器产品销售大幅提升，公司DHO系列产品销售收入同比提升193.79%。公司于2023年9月发布13GHz带宽高端数字示波器DS80000系列，后续有望进一步放量。2023年，公司射频类仪器的销售收入同比增长14.41%；2）2023年11月公司发布台式数字万用表和函数/任意波形信号发生器新品布局经济型市场，有望进一步提升对应领域市占率。
　　高端数字示波器产品占比提升带动毛利率大幅提升。1）自研技术及高端产品占比持续提升。搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占整体示波器销售比例为76.03%，同比提升5.64个百分点，对公司营业收入增长起到重要拉动作用。公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到54.29%，保持稳定增长趋势。2）2023年，公司毛利率随着高端产品占比不断提升而提升，由2022年的52.39%提升至2023年的56.45%，同比增加4.06个百分点。从成本费用端来看，2023年，公司原材料现货采购成本下降，带动毛利率提升。海运费用回落，境外业务运费成本降低，同比-13.21%；公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为15.75%/9.5%/21.3%/-0.3%，同比-0.89/-0.74/+1.38/+1.69个百分点。
　　内生外延，公司“提质增效重回报”行动方案显信心。1）公司拟收购北京耐数电子100%的股权，有助于公司进一步完善微波射频和阵列测控系统在前沿科技领域的产品布局，逐步向以客户解决方案为中心转型。耐数电子专注于智能数字阵列系统（SDA）的研发与应用，下游涵盖遥感探测、微波通信、射电天文、量子信息等领域。2）公司计划加快马来西亚海外生产基地建设，尽早形成年8万台数字示波器、射频类仪器、电源及电子负载等产品生产能力。2024年，公司将维持20%左右的研发投入比例，在继续丰富数字示波器产品线的同时，在其他时域、频域、直流精密、产品附件配套、模块化及解决方案层面也将会有新品问世。
　　投资建议：随着公司新品逐步放量及解决方案提供能力提升，我们预测公司2024-2026年收入分别为9.09、12.55、17.59亿元，EPS分别为0.84、1.02、1.44元，当前股价对应PE分别为45、37、26倍，维持“推荐”投资评级。
　　风险提示：产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险。

　　事件:
　　普源精电发布2024年一季报：2024年一季度，公司实现营业收入1.51亿元，同比下降3.54%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降72.75%。
　　投资要点:
　　毛利率同比提升；研发费用、管理费用大幅增加。2024年一季度，由于公司持续加大研发投入，研发费用同比增长41.57%至0.43亿元，研发费用率同比提升9.09pct至28.52%。同时，尚未正式投入使用的上海子公司厂房折旧、马来西亚子公司使用权资产折旧计入管理费用，导致管理费用同比增长46.15%至0.22亿元，管理费用率同比提升4.85pct至14.26%。费用大幅增长短期对公司利润造成压制作用，导致公司2024年一季度净利率同比下滑8.48pct至6.31%。
　　拟收购耐数电子67.74%股权，提升综合解决方案能力。耐数电子是上市公司持股32.26%且控制51.14%表决权的控股子公司，公司拟通过发行股份的方式收购标的公司剩余67.74%股权，本次交易完成后，耐数电子将成为公司的全资子公司。耐数电子在阵列技术、逻辑处理与信号分析等方向积累了丰富经验，具备同步工作的多路数字化播放通道及数字化采集通道的技术积累；同时在多通道射频信号的发射、接收、测量与处理技术方面积淀深厚，已经覆盖遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等应用领域。公司通过本次交易能够整合耐数电子整体解决方案能力和技术研发优势，助力公司加速实现从硬件为主的电子测量仪器供应商向综合解决方案提供商转型升级。耐数电子在2024/2025/2026年合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润三年累计实现不低于8,700万元，且每年实现扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润均不低于1,500.00万元。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为7.91/9.31/11.14亿元，归母净利润分别为1.37/1.78/2.4亿元，对应PE分别为47/37/27倍；维持“增持”评级。
　　风险提示宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；研发进度不及预期；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；毛利率下滑风险；海外经营风险。

　　受新产能投放与强研发投入影响，利润增速短期承压，静待高端新品放量
　　2024年Q1公司实现营业收入1.5亿元，同比下降3.5%，归母净利润631万元，同比下降73%。2024年Q1公司销售毛利率54.8%，同比提升0.58pct，销售净利率6.3%，同比下降8.48pct。2024年Q1公司期间费用率61.9%，同比提升16.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.57%/14.26%/28.52%/2.54%，同比分别增长0.54/4.85/9.09/2.20pct，管理与研发费用率提升幅度较大。公司净利润/净利率同比下滑，主要系（1）研发投入持续增强，研发费用同比增长42%，（2）上海、马来西亚厂房产能尚未释放，折旧计提影响净利率，（3）高端新品尚处推广期。2024年4月公司举办技术发布会，宣布了全新的模块化技术，并在此技术平台下发布了面向遥感与通信、射电天文、量子信息、工业自动化测量等领域的系统解决方案。未来随公司新厂房产能释放、高端新品兑现业绩，利润增速有望修复。
　　发布限制性股票激励计划，彰显成长信心
　　2024年4月29日公司发布限制性股票激励计划草案，拟授予80名核心骨干员工等共计280万股，占公告日股本总额1.5%。激励计划分第一类与第二类，第一类限制性股票数量160万股，第二类限制性股票120万股，股票均来源于定增或回购。激励计划分年度对公司业绩指标进行考核，考核期间为2024/2025年，触发值均为营收同比增长15%，或净利润同比增长10%；目标值均为收入同比增长20%。或净利润同比增长20%。股权激励计划绑定公司核心骨干员工，彰显成长信心。
　　国内外布局臻于完善，电子测量仪器龙头向综合解决方案提供商转型
　　公司国内外均有新产能和新业务布局，为中长期增长贡献驱动力：①马来西亚项目：预计2024年5月投入使用，达产后将形成年8万台各类电子测量仪表产能，新增年均收入/净利润3.1/0.29亿元。②西安研发中心项目：已于2024年3月落成，利用西安人才集聚优势，聚焦高频段、超宽带微波射频类仪器部件工艺设计及无线通信协议分析相关的关键技术。③上海临港产业园：定位工业现场测量仪器（模块化仪器、测试板卡、测试机柜等）的研发生产，应用于通信、工业电子、消费电子等行业，目前仍处于建设状态。2022年可比公司模块化仪器龙头NI收入115亿元人民币，远期成长空间广阔。④并购北京耐数电子：2024年1月公司发布公告，拟通过发行股份和支付现金的方式，收购北京耐数电子100%股权，旨在提高公司提供整体解决方案的能力。耐数电子2023年营收5196万元，净利润1905万元，净利率36.7%，且根据业绩承诺，耐数电子2024-2026年合计贡献扣非归母净利润累计不少于8700万元，每年不低于1500万元，本身质地优良，后续随双方并购整合，业务协同效应发挥，有望创造新增长点。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们维持公司2024-2026年归母净利润预测1.6/2.1/2.6亿元，当前市值对应PE为41/31/25倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险

　　事件:
　　2024年3月20日，普源精电发布2023年年报：2023年，公司实现营业收入6.71亿元，同比增长6.34%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长16.72%；实现扣非净利润0.6亿元，同比增长27.6%。
　　投资要点:
　　2023全年示波器新品收入稳定增长。2023年，公司发布13GHz带宽的DS80000系列高带宽实时数字示波器，以及包括DHO800/900系列在内的多款新产品；进一步丰富了公司的产品矩阵。在新产品的助力下，2023年，公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占数字示波器整体销售金额达54.29%，保持稳定增长趋势；DHO系列产品销售收入同比提升193.79%。
　　射频类仪器收入稳定增长。2023年，公司射频类仪器的销售收入同比增长14.41%。2023年，公司注册设立了西安子公司（西安普源精电科技有限公司），主要承载通用电子测量仪器中微波射频类仪器及其硬件、软件的相关研究及开发工作，吸纳西部地区优秀研发人才，加强公司主营业务产品的研发设计能力和核心技术竞争力。
　　毛利率持续提升，销售、管理费用率同比下降。公司2023年整体毛利率为56.45%，同比提升4.06pct，持续改善；其中数字示波器产品的毛利率为58.26%，同比提升3.31pct，高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。公司销售费用率、管理费用率分别同比下降0.89pct、0.74pct至15.75%、9.5%，研发费用率同比提升1.38pct至21.3%。
　　盈利预测和投资评级由于下游仪器更新需求可能出现阶段性放缓，出于审慎性原则，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润分别至1.4/1.87/2.53亿元，对应PE分别为48/36/27倍；下调至“增持”评级。
　　风险提示宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；研发进度不及预期；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；毛利率下滑风险；海外经营风险。

　　投资要点
　　业绩符合预期，高端产品增速亮眼
　　公司2023年营业总收入为6.7亿元，同比增长6.3%，归母净利润1.08亿元，同比增长16.7%，扣非归母净利润0.60亿元，同比增长27.6%，非经常性损益主要来自自有资金和闲置募集资金的理财收益。公司披露业绩与此前预告一致，符合市场预期。单Q4公司实现营业收入2.0亿元，同比下降8.5%，归母净利润0.40亿元，同比下降5.8%，我们判断系（1）2022年Q4教育部发布扩大教育投资和贴息贷款政策两大文件，刺激高校采购科学仪器，导致基数较高，（2）公司新品仍在推广期，（3）下游需求阶段性承压。分产品看，2023年公司高端产品和新品增速亮眼：（1）公司高端和高分辨率数字示波器占整体示波器销售收入54%，同比提升13pct，（2）DHO系列产品销售收入同比提升194%。（3）射频类仪器销售收入同比增长14%，快于公司整体收入增长。展望2024年，电子测量仪器行业有望受益大规模设备更新政策铺开，公司本身8/13GHz示波器等新品推广、马来西亚新产能落地，业绩增速提升。
　　受益产品高端化，毛利率稳中有升
　　2023年公司实现销售毛利率56.5%，同比增长4.1pct，销售净利率16.1%，同比增长1.4pct，受益高端新品占比提升，毛利率延续稳中有升趋势。其中数字示波器产品的毛利率为58.3%，同比提升3.3pct，高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。2023年公司期间费用率为46.3%，同比提升1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.8%/9.5%/21.3%/-0.3%，同比分别变动-0.9/-0.7/1.4/1.7pct。由于公司持续增强研发投入，期间费用率有所提升。随着未来产品结构优化、规模效应释放，盈利能力仍有提升空间。
　　国内外布局臻于完善，电子测量仪器龙头向综合解决方案提供商转型
　　公司国内外均有新产能和新业务布局，为中长期增长贡献驱动力：①马来西亚项目：预计2024年5月投入使用，达产后将形成年8万台各类电子测量仪表产能，新增年均收入/净利润3.1/0.29亿元。②西安研发中心项目：已于2024年3月落成，利用西安人才集聚优势，聚焦高频段、超宽带微波射频类仪器部件工艺设计及无线通信协议分析相关的关键技术。③上海临港产业园：定位工业现场测量仪器（模块化仪器、测试板卡、测试机柜等）的研发生产，应用于通信、工业电子、消费电子等行业，目前仍处于建设状态。2022年可比公司模块化仪器龙头NI收入115亿元人民币，远期成长空间广阔。④并购北京耐数电子：2024年1月公司发布公告，拟通过发行股份和支付现金的方式，收购北京耐数电子100%股权，旨在提高公司提供整体解决方案的能力。耐数电子2023年营收5196万元，净利润1905万元，净利率36.7%，且根据业绩承诺，耐数电子2024-2026年合计贡献扣非归母净利润累计不少于8700万元，每年不低于1500万元，本身质地优良，后续随双方并购整合，业务协同效应发挥，有望创造新增长点。
　　盈利预测与投资评级：受2022年教育补贴需求前置、下游企业更新需求放缓、新品推广缓于预期等影响，公司业绩增速有所放缓。出于谨慎性考虑，我们调整2024-2025年公司归母净利润预测为1.6（原值1.9）/2.1（原值2.9）亿元，预计2026年公司归母净利润2.6亿元，当前市值对应PE分别为43/33/26，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品推广不及预期、并购整合推进不及预期、原材料价格波动等

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收6.7亿，同比+6.3%；归母净利润1.1亿，同比+16.7%；扣非归母净利润0.60亿，同比+27.6%。单季度来看，Q4实现营收2.0亿，同比-8.5%，环比+22.3%；归母净利润0.4亿，同比-5.8%，环比+81.2%；扣非归母净利润0.30亿，同比+0.1%。高端产品持续放量，毛利率、净利率提升。
　　拳头产品和自研发新品等核心产品放量驱动，公司营收稳健增长。2023年，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占整体示波器销售比例提升至76.03%，同比+5.6pp，拳头产品高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器营收快速增长，占整体数字示波器销售金额比例提升至54.3%（23Q1、23Q1-Q3分别为41.9%、50.2%），高端核心产品愁绪放量拉动公司业绩稳步提升；公司射频类仪器收入同比+14.4%、DHO系列产品收入同比+194%，系推动公司营收增长的重要力量。
　　重视研发投入，深入推进产品高端化战略，公司盈利能力显著提升。2023年，公司产品高端化战略持续推进，综合毛利率为56.5%，同比+4.1pp，毛利率提升主要系高端及自研核心技术平台产品对数字示波器等产品毛利率拉动显著，数字示波器产品毛利率为58.26%，同比+3.3pp；净利率为16.1%，同比+1.4pp。单23Q4来看，公司毛利率为56.3%，同比+2.9pp，环比-2.0pp，净利率为20.2%，同比+0.6pp，环比+6.6pp。另外，公司重视研发投入，加大研发和人员财务费用投入：2023年公司期间费用率为46.3%，同比+1.4pp，细分来看，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.9pp、-0.7pp、+1.4pp、+1.7pp；单Q4来看，费用管控效果显现，23Q4期间费用率为38.4%，同比-1.8pp，环比-15.9pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-4.0pp、-0.5pp、+1.9pp、+0.9pp。
　　产品矩阵持续扩张，核心竞争力持续提升。2023年公司陆续推出13GHz示波器、“便携家族系列产品”（函数/波形信号发生器和五位半台式万用表）等新产品，新品放量将持续优化公司业务结构、进一步放大产品协同效应，随着新产品持续交付，公司盈利能力有望进一步提升。24M1公司发布公告拟收购耐数电子100%股权，耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用，为遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决方案，本次收购有望进一步强化公司解决方案能力，提升公司竞争力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8、2.6、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为49%，维持“持有”评级。
　　风险提示：研发突破不及预期风险、政策支持不及预期风险、技术落后风险。