一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　(一)主要业务、主要产品或服务情况
　　公司是一家专注于燃料电池系统研发及产业化的高新技术企业，具备自主核心知识产权，并实现了燃料电池系统的批量生产。公司先后承担多项国家高技术研究发展计划项目、科技部国家重点研发计划项目以及北京市科委、上海市科委项目等燃料电池领域重大专项课题。
　　公司主要产品及服务包括燃料电池系统及相关的技术开发、技术服务，目前主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型，公司与国内主流的商用车企业宇通客车、北汽福田等建立了深入的合作关系，搭载公司燃料电池系统的燃料电池车辆已先后在北京、张家口、上海、成都、郑州及淄博等地上线运营... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　(一)主要业务、主要产品或服务情况
　　公司是一家专注于燃料电池系统研发及产业化的高新技术企业，具备自主核心知识产权，并实现了燃料电池系统的批量生产。公司先后承担多项国家高技术研究发展计划项目、科技部国家重点研发计划项目以及北京市科委、上海市科委项目等燃料电池领域重大专项课题。
　　公司主要产品及服务包括燃料电池系统及相关的技术开发、技术服务，目前主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型，公司与国内主流的商用车企业宇通客车、北汽福田等建立了深入的合作关系，搭载公司燃料电池系统的燃料电池车辆已先后在北京、张家口、上海、成都、郑州及淄博等地上线运营。
　　为积极响应国家战略号召，公司成立了储能子公司，旨在构建“氢-储-用”协同的综合能源解决方案，拓展氢能储能市场，也是公司从单一燃料电池设备供应商向综合能源系统服务商转型的关键一步，不仅进一步完善了“制氢-储氢-用氢-储能”的全链条生态，也为公司打造了第二增长曲线，有效缓解主业在行业调整期面临的业绩压力。2026年上半年，储能子公司成功向客户交付储能系统设备，公司储能业务从战略规划迈入了实质性落地阶段。
　　(二)主要经营模式
　　1、研发模式
　　公司秉承“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，遵从纵向一体化的研发路径，并坚持自主研发为主，同时通过承接国家科技重大课题以及与高校开展产学研合作、与行业技术优势企业、主要客户和供应商合作研发的模式，致力于提高燃料电池系统的功率密度、耐久性以及降低产品成本。
　　2、采购模式
　　公司生产燃料电池系统的主要物料包括电堆及相关部件、空气压缩机及直流电压变化器等，公司已具备国产电堆量产能力。公司采购程序主要包括零部件承认、供应商开发与管理、订单采购。
　　3、生产模式
　　公司一般在取得客户订单后安排生产，并根据市场预判进行适量的备货，主要生产程序包括生产准备、首件生产、正式生产、生产过程监控以及成品检验入库等，整个过程严控质量关，确保最终产品的质量。
　　4、销售模式
　　公司销售模式属于直销，主要销售对象为国内商用车生产企业，公司销售程序主要包括形成初步销售意向、样机技术匹配及认证、公告目录以及批量化销售。
　　(三)所处行业情况
　　1、行业的发展阶段及基本特点
　　氢能作为一种二次能源，具有来源多样、清洁低碳、可储可运、灵活高效的特点和优势。氢能可广泛应用于化工、运输、建筑、储能、发电等领域。为应对全球环境危机，世界各主要经济体通过达成碳达峰、碳中和的决定来应对全球环境危机，并在国家层面制定了氢能产业发展战略规划，发展氢能已成为全球共识，对于改善我国能源结构、推动交通领域低碳转型以及提升重点产业国际竞争力和科技创新力具有特殊的战略意义。
　　目前氢燃料电池汽车行业市场由于处于从政策驱动逐步迈向市场驱动阶段，尚未形成规模效应，综合成本较高，中国汽车工业协会发布的数据显示2026年1-6月全国燃料电池汽车累计产量约500辆、销量约700辆，同比分别下降59.9%和50.1%，但随着全球双碳目标背景及国内燃料电池汽车示范城市群政策释放的机遇，氢燃料电池汽车将迎来新动能。
　　2、公司所处的行业地位
　　公司作为国内燃料电池系统研发与商业化的先行者，始终深耕燃料电池核心技术领域，已构建自主可控的核心知识产权体系，具备燃料电池系统及电堆的量产能力。依托深厚的行业积累，公司持续推进技术迭代与产品升级，重点布局百千瓦级大功率燃料电池系统研发与产业化，进一步强化在高功率、长续航、高可靠性领域的技术领先性。公司积极与国内主流整车厂合作，开发燃料电池重卡、客车、环卫车、牵引车、冷链物流车等多元化车型，持续拓展产品应用场景与市场覆盖，匹配相关领域的低碳转型需求。与此同时，为顺应国家宏观战略，公司全面进军储能赛道，通过依托技术路线上的积累，公司成功打通了“电-氢-电”及“电-氢-用”，完善了“制-储-用”的全产业链生态，提升了公司在综合能源领域的市场竞争力与抗风险能力。
　　3、报告期内的发展情况和未来发展趋势
　　我国燃料电池行业经过多年的技术积累及示范应用，燃料电池相关产业链基本健全，目前国内企业基本掌握燃料电池系统及核心零部件的关键技术，实现了从燃料电池系统到电堆、空压机、氢气循环系统再到双极板、膜电极等核心零部件的批量国产化应用，系统综合成本、产品可靠性等方面取得了一定改善。
　　此外，作为新兴产业，氢能及燃料电池产业不仅仅是汽车工业的机会，还可以进一步壮大绿色低碳产业体系。氢能及燃料电池还可广泛应用于轨道交通、船舶等交通领域，还可以应用于分布式发电，建筑热电联供等领域，从氢气的制、储、运，到氢能产业链下游应用，横跨能源、材料、装备制造、汽车、电力、建筑等多个领域，能有效带动传统产业转型升级，创造出全新的绿色低碳产业链，助力我国绿色可持续发展。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　氢燃料电池行业尚处于从示范试点逐步迈向规模化应用的阶段，行业整体面临市场竞争加剧、产品价格承压等发展挑战。同时，行业发展受政府政策导向影响显著，政策变动直接关联公司发展预期、经营布局和资产市值。
　　公司围绕既定发展战略与经营目标推进各项工作，持续开展燃料电池技术产业化攻关，推进产品技术更新迭代，布局新业务领域培育增长动能；同时在经营管理中聚焦核心业务、优化资产结构、强化产业链协同，并基于资金周转实际状况采取审慎的市场拓展策略，保障公司经营稳健性。现将2026年上半年经营情况分析如下：
　　1、在经营业绩方面，2026年1-6月公司实现营业收入7,394.28万元，较上年同期的7,192.93万元增长2.80%；2026年1-6月公司销售总功率为21,200kW，较上年同期销售总功率15,960kW增长32.83%,功率增长主要系公司燃料电池系统应用场景的多元化拓展，非车用场景已实现销售；2026年1-6月综合毛利率21.73%，较上年同期提升47.16个百分点（按照国际会计准则披露规则计算，2026年1-6月公司的综合毛利率为19.3%，较上年同期提升61.2个百分点），主要系报告期内公司深化供应链的协同管理，加快历史库存消化，推进降本增效等措施，推动报告期毛利同比得到改善。
　　2、在国际市场开拓方面，重卡海外项目标志公司打开海外氢能市场空间，丰富了产品线，验证了公司在高端商用车领域的适配能力。
　　3、在技术研发及产品开发方面，公司始终坚守“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，聚焦燃料电池系统环境适应性、耐久性、可靠性等核心技术指标持续攻坚，不断提升产品性能与一致性。即便面临经营承压的行业环境，公司仍保持核心技术研发的稳步推进，持续积淀技术成果，储备核心能力。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　公司经过多年技术及经营积累，形成了较强的技术与研发优势、规模化生产与推广优势、市场布局优势、核心零部件供应优势及人才优势，具体如下：
　　1、技术与研发优势
　　公司始终坚持“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，经过多年的探索和发展，形成了深厚的技术积累，突破了高功率密度燃料电池系统集成、燃料电池系统低温快速启动、空气流量与压力解耦控制、水含量闭环控制等多项技术难点，产品关键性能接近国际先进水平并在商业化实践中进行了广泛应用。
　　2、市场布局及规模化推广优势
　　公司通过示范运行、联合承接国家课题、合作开发燃料电池车型等方式与宇通客车、北汽福田等我国主流商用车企业建立了良好的长期合作关系，积累了大量优质客户资源和良好的品牌声誉，技术能力受到广泛认可。
　　3、核心零部件供应体系
　　我国燃料电池系统行业处于产业化初期，产业链基础较为薄弱，但燃料电池系统及电堆的生产涉及大量零部件采购，公司通过长期的磨合及自主培养供应商，与国内主流的零部件供应商建立了稳定的供应关系与合作开发机制。同时，公司通过自主研发在燃料电池系统、电堆及零部件测试领域形成了多项核心技术，建立了覆盖燃料电池系统、关键阀件等完善的测试体系，形成了较为完整的零部件选型、验证及质量检验体系。
　　4、人才优势
　　公司通过承接国家重大课题、产学研合作、参与国家标准制定和企业自身的持续研发等为人才后续培养提供了良好的土壤，储备了一批拥有专业能力和丰富经验的技术、研发和生产团队。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　报告期内公司持续进行研发投入，通过不断提高技术能力及完善研发管理体系等方式保持核心竞争力。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　公司上半年坚持核心技术自主研发与全球化专利布局，在燃料电池关键技术攻关、海外知识产权突破及成果产业化落地方面取得进展。公司自主研发的《一种燃料电池系统在线活化方法及活化装置》通过PCT体系审查并获得澳大利亚发明专利授权，实现公司在澳首个燃料电池核心技术发明专利突破，进一步加固海外知识产权壁垒。该技术历经3年研发，解决燃料电池活化时机选择等关键问题，实现对电堆更精准、灵活的在线活化，缓解性能衰减、提升寿命与可靠性，并已在澳大利亚商用车与布里斯班分布式发电项目中落地应用并获得客户认可。与此同时，公司围绕“交通+储能+综合碳中和”持续推进多场景技术体系建设，完善制氢、储能与燃料电池复合型研发队伍与研发平台能力，夯实系统设计、控制策略、结构设计及储能调度、能量均衡、热安全等核心技术积累；截至2026年6月底累计授权专利1200余件，持续支撑产品性能优化与迭代。
　　3、研发投入情况表
　　研发投入总额较上年发生重大变化的原因
　　公司本期研发投入较上年同期下降44.64%，主要系报告期内公司优化研发项目管理，减少新研发领域及方向的研究，整体研发投入同比下降。
　　研发投入资本化的比重大幅变动的原因及其合理性说明
　　2026年上半年研发投入资本化比重为23.74%，同比下降8.84个百分点，主要系报告期内公司根据行业环境变化和产品技术路线评估，严格执行研发资本化判定标准，资本化的范围更聚焦核心技术项目，导致研发投入资本化比重下降。


　　四、风险因素
　　(一)尚未盈利的风险
　　截至本报告期末，公司尚未实现盈利，未分配利润为-171,969.22万元。
　　公司实现盈利目前依赖于行业政策支持力度、市场需求放量速度、产业链降本进程，以上因素的不确定性可能导致公司盈利时间点晚于预期。
　　公司在研发、产能等方面仍需持续投入，在营业收入未能覆盖该等投入规模前，该等支出将持续对公司的盈利能力产生压力。
　　(二)业绩大幅下滑或亏损的风险
　　报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-10,420.29万元，亏损金额较上年同期收窄5,922.49万元。
　　氢燃料电池行业尚处于从试点示范逐步迈向规模化应用的阶段，市场竞争加剧导致产品价格持续承压，受资金周转压力的影响，公司采取审慎拓展的市场策略，导致报告期内燃料电池系统销量同比下滑。同时，政府相关产业政策的变动也对公司资产减值也产生重大影响，进而导致公司的整体盈利能力受到影响。
　　如果未来发生行业发展未达预期导致市场需求持续下滑，或行业竞争进一步加剧，或公司不能获得足够多的订单并扩大销售至公司扭亏的规模经济水平，或后续行业政策继续调整（如保有量目标、补贴标准等关键参数变动）等情况，将导致公司亏损态势存在延续的可能。
　　(三)核心竞争力风险
　　公司核心竞争力为燃料电池技术研发与产品迭代能力，而氢燃料电池行业对持续的研发资金投入要求较高。若未来公司无法保障充足的研发资金投入，将难以持续推进核心技术攻关与产品性能升级，可能导致公司在功率密度、耐久性、氢耗控制等核心技术指标上的领先性被削弱，与行业内竞争对手的技术差距缩小，核心技术壁垒难以巩固。
　　(四)经营风险
　　1、客户集中度风险
　　我国燃料电池汽车产业仍处在从政策驱动逐步迈向市场驱动阶段，应用场景主要聚焦于特定细分领域。公司的主要客户为国内主流商用车整车企业，客户集中度较高的结构使得公司在商业谈判中议价能力受到一定制约，且经营业绩与主要客户的燃料电池车型推广计划、订单释放节奏高度绑定。若主要客户减少对公司产品的采购，或其在氢燃料电池领域的战略布局发生重大调整，将对公司的生产经营产生不利影响。
　　2、产品质量和安全风险
　　公司产品燃料电池系统被广泛应用于公共交通等领域，且作为燃料电池汽车的核心组成部分，关系着整车运行的安全性。由于氢气本身具有易燃易爆、扩散速度快等物理化学特性，亦使得公众对燃料电池汽车的安全性普遍存在顾虑。若未来公司不能适应国家质量标准的变化，不能严格控制外购核心零部件的产品质量，或是由于自身的设计、生产和工艺导致出现质量瑕疵甚至因此引发安全隐患，公司将可能面临行政处罚、诉讼赔偿以及负面舆论影响，对公司的品牌声誉和经营业绩产生不利影响。
　　(五)财务风险
　　1.应收账款无法及时回收的风险
　　受燃料电池补贴政策影响，新能源汽车生产企业在销售产品时按照扣减补助后的价格与消费者进行结算，中央或地方财政部门再按程序将企业垫付的补助资金再拨付给生产企业，导致新能源汽车产业链上下游企业普遍呈现出不同程度的资金周转问题。
　　由于整车厂在汽车产业链中处于相对强势的地位，导致公司存在受整车厂资金链影响较大、应收账款回款周期较长的情况。公司的收款进度普遍取决于客户自身的资金状况，如果公司客户的经营状况发生恶化，或者新能源汽车产业链的资金环境无法根本改善，公司收款不稳定的情况将持续存在，可能导致公司存在应收账款无法及时回收甚至损失的风险。截至报告期末，公司应收账款余额为193,168.66万元。
　　2、资金链承压风险
　　公司应收账款占用了大量营运资金导致公司经营性现金流整体持续承压，且公司所处行业目前尚处于发展期，下游客户回款缓慢直接导致资金收支缺口较大。同时公司作为尚未实现盈利的企业，融资渠道主要依赖股权融资与银行贷款，融资渠道较为单一。若公司未来不能有效改善经营性现金流情况及拓展融资渠道，提升融资能力，则存在营运资金不足的风险。
　　(六)行业风险
　　1、产业商业化进程缓慢风险
　　氢能产业目前存在制氢成本高、基础设施不足、应用场景有限等问题及挑战，整体市场的产销规模总体偏小，产业化进程慢于预期。公司作为产业链核心环节的燃料电池系统供应商，直接承受着下游需求不足的经营压力。
　　2、行业竞争加剧风险
　　随着氢能产业热度的提升，行业竞争日趋激烈，市场竞争加剧导致公司产品价格持续承压。在销量下滑与价格承压的双重挤压下，产品售价降幅快于成本降幅，公司的整体盈利能力下滑。
　　3、供应链稳定性风险
　　燃料电池产业的核心技术攻关和关键材料国产化替代仍在进行中，但目前仍未实现规模化量产。尽管公司始终坚持自主创新，在燃料电池系统集成、电堆开发等方面形成了核心技术优势，但部分关键材料仍存在对进口供应的依赖。若出现进口断供、价格上涨等情况，将直接影响公司生产进度与成本控制。
　　4、行业合规与标准风险
　　氢能行业属于新兴行业，相关法律法规、行业标准仍在不断完善中，国家能源局虽在推动氢能标准体系建设，但目前氢能安全、环保、产品认证、碳足迹核算等方面的标准仍未完全健全，行业标准尚未完全统一，不同地区对燃料电池系统的性能、安全认证要求差异大。公司需投入大量资源进行多地区认证，增加合规成本。
　　(七)宏观环境风险
　　1、政策依赖风险
　　氢燃料电池行业作为战略性新兴产业，其发展高度依赖于国家及地方政府产业政策的引导与财政补贴的支持。尽管国家层面描绘了清晰的产业发展蓝图，且多地将氢能列为重点培育产业，但政策红利向企业实际经营效益的传导仍存在时滞。具体而言，下游终端客户及整车厂商所依赖的国家燃料电池汽车示范应用补贴资金，在实际拨付过程中存在到位不充分、不及时的情况，这直接影响了整个行业链的订单释放节奏、项目推进积极性以及资金周转效率。若以后年度补贴进一步退坡或政策支持力度减弱，公司将面临更大的经营压力。
　　2、宏观经济波动风险
　　目前国内宏观经济环境总体面临压力，受此宏观背景影响，公司报告期内资金周转压力持续增大，资金面的紧张状况直接传导至经营层面，迫使公司调整市场策略，采取更为审慎的销售政策，对部分回款条件不佳的订单进行了主动收缩，从而导致燃料电池系统销量同比下滑，这一经营策略的调整虽是公司应对宏观环境变化的必要举措，但客观上影响了报告期内的营业收入规模和整体盈利能力。
　　3、地缘政治冲突风险
　　公司部分零部件依赖进口，地缘政治冲突可能导致原材料供应中断、价格大幅上涨，直接影响公司生产经营的连续性，增加生产成本。 收起▲

　　一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明　　(一)主要业务、主要产品或服务情况　　公司是一家专注于燃料电池系统研发及产业化的高新技术企业，具备自主核心知识产权，并实现了燃料电池系统的批量生产。公司先后承担多项国家高技术研究发展计划（863计划）项目、科技部国家重点研发计划项目以及北京市科委、上海市科委项目等燃料电池领域重大专项课题。　　公司主要产品及服务包括燃料电池系统及相关的技术开发、技术服务，目前主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型，公司与国内主流的商用车企业宇通客车、北汽福田等建立了深入的合作关系，搭载公司燃料电池系统的燃料电池车辆已先后在北京、张家口、上海、成都、... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明
　　(一)主要业务、主要产品或服务情况
　　公司是一家专注于燃料电池系统研发及产业化的高新技术企业，具备自主核心知识产权，并实现了燃料电池系统的批量生产。公司先后承担多项国家高技术研究发展计划（863计划）项目、科技部国家重点研发计划项目以及北京市科委、上海市科委项目等燃料电池领域重大专项课题。
　　公司主要产品及服务包括燃料电池系统及相关的技术开发、技术服务，目前主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型，公司与国内主流的商用车企业宇通客车、北汽福田等建立了深入的合作关系，搭载公司燃料电池系统的燃料电池车辆已先后在北京、张家口、上海、成都、郑州及淄博等地上线运营。2025年，公司成立储能子公司旨在构建“氢-储-用”协同的综合能源解决方案，拓展氢能储能市场。
　　(二)主要经营模式
　　1.研发模式
　　公司秉承“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，遵从纵向一体化的研发路径，并坚持自主研发为主，同时通过承接国家科技重大课题以及与高校开展产学研合作、与行业技术优势企业、主要客户和供应商合作研发的模式，致力于提高燃料电池系统的功率密度、耐久性以及降低产品成本。
　　2.采购模式
　　公司生产燃料电池系统的主要物料包括电堆及相关部件、空气压缩机及直流电压变化器等，公司已具备国产电堆量产能力。公司采购程序主要包括零部件承认、供应商开发与管理、订单采购。
　　3.生产模式
　　公司一般在取得客户订单后安排生产，并根据市场预判进行适量的备货，主要生产程序包括生产准备、首件生产、正式生产、生产过程监控以及成品检验入库等，整个过程严控质量关，确保最终产品的质量。
　　4.销售模式
　　公司销售模式属于直销，主要销售对象为国内商用车生产企业，公司销售程序主要包括形成初步销售意向、样机技术匹配及认证、公告目录以及批量化销售。
　　(三)所处行业情况
　　1、行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛
　　氢能作为一种二次能源，具有来源多样、清洁低碳、可储可运、灵活高效的特点和优势。氢能可广泛应用于化工、运输、建筑、储能、发电等领域。为应对全球环境危机，世界各主要经济体通过达成碳达峰、碳中和的决定来应对全球环境危机，并在国家层面制定了氢能产业发展战略规划，发展氢能已成为全球共识。
　　发展氢能产业是实现我国碳达峰和碳中和战略目标的重要途径之一，且对于改善我国能源结构、推动交通领域低碳转型以及提升重点产业国际竞争力和科技创新力具有特殊的战略意义。我国高度重视氢能与燃料电池汽车的发展，2021年氢能列入《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》未来产业布局，氢能产业已成为我国能源战略布局的重要部分。在《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》、《国家创新驱动发展战略纲要》、《能源技术革命创新行动计划（2016-2030）年》、《中国制造2025》、《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中均明确了氢能与燃料电池产业的战略地位。2022年3月《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》中明确了氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，是用能终端实现绿色低碳转型的重要载体、是战略性新兴产业和未来产业重点发展方向。2025年1月1日，《中华人民共和国能源法》正式施行，氢能首次在法律层面明确纳入能源管理体系，实现了从“危险化学品”到“能源”的根本性管理属性转变。这为整个产业的政策制定、基础设施审批、市场交易扫清了最大障碍，奠定了坚实的制度基础。报告期内，国家层面出台超20条政策推动氢能产业发展。各地方政府在氢能与燃料电池产业方面也纷纷发力，全国已有数十个地区发布了氢能及燃料电池汽车相关支持政策，多个省市实施氢能车辆高速免费政策。
　　目前氢燃料电池汽车行业市场由于处于商业化初期阶段尚未形成规模效应，综合成本较高，但随着氢燃料电池汽车在冬奥会等赛事上的规模运用，全球双碳目标背景及国内燃料电池汽车示范城市群政策释放的机遇，氢燃料电池汽车将迎来前所未有的新动能。根据香橙会研究院公开数据显示，2025年全国燃料电池汽车销量7797辆，保有量达到31298辆左右。同时从应用场景看，中国燃料电池汽车应用场景已由前期单一的公交领域商业化示范应用向公交、环卫、城市物流配送、冷链运输、渣土运输、大宗货物等多场景示范应用转变，同时也在船舶、热电联供等新领域展开应用。
　　2、公司所处的行业地位分析及其变化情况
　　公司作为国内燃料电池系统研发与商业化的先行者，始终深耕燃料电池核心技术领域，已构建自主可控的核心知识产权体系，具备燃料电池系统及电堆的量产能力。
　　依托深厚的行业积累与前瞻性市场研判，公司持续推进技术迭代与产品升级，重点布局百千瓦级大功率燃料电池系统研发与产业化，进一步强化在高功率、长续航、高可靠性领域的技术领先性。公司积极与国内主流整车厂合作，开发燃料电池重卡、客车、环卫车、牵引车、冷链物流车等多元化车型，持续拓展产品应用场景与市场覆盖，匹配相关领域的低碳转型需求。
　　随着国家在顶层设计方面对氢能产业的明确定位及全国燃料电池示范城市群政策的实施，燃料电池行业市场参与者的数量日益增加，但燃料电池系统产品存在一定的技术门槛。根据工信部《道路机动车辆生产企业及产品》统计，截至2025年12月底，全国累计发布燃料电池汽车整车公告（不含底盘公告）1327款；其中，搭载公司燃料电池系统的整车公告181款，公告数量位居行业前列。
　　3、报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势
　　我国燃料电池行业经过多年的技术积累及示范应用，燃料电池相关产业链基本健全，目前国内企业基本掌握燃料电池系统及核心零部件的关键技术，实现了从燃料电池系统到电堆、空压机、氢气循环系统再到双极板、膜电极等核心零部件的批量国产化应用，系统综合成本、产品可靠性等方面取得了一定改善。
　　2026年3月，工业和信息化部、财政部、国家发展改革委联合发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，显示我国对氢能产业政策支持正从单一场景，向交通、工业等多元领域拓展，形成“1+N+X”的综合应用生态，为氢能产业注入强劲动能。同时，《节能减排补助资金管理暂行办法》将实施期限延长至2030年，并新增“氢能综合应用试点”作为重点支持范围。作为氢能产业的重要应用领域，燃料电池行业拥有巨大的发展潜力。
　　此外，作为新兴产业，氢能及燃料电池产业不仅仅是汽车工业的机会，还可以进一步壮大绿色低碳产业体系。氢能及燃料电池还可广泛应用于轨道交通、船舶等交通领域，还可以应用于分布式发电，建筑热电联供等领域，从氢气的制、储、运，到氢能产业链下游应用，横跨能源、材料、装备制造、汽车、电力、建筑等多个领域，能有效带动传统产业转型升级，创造出全新的绿色低碳产业链，助力我国绿色可持续发展。
　　二、经营情况讨论与分析
　　2025年，氢燃料电池行业仍处于商业化初期，行业整体面临市场竞争加剧、产品价格承压等发展挑战。同时，行业发展受政府政策导向影响显著，政策变动直接关联公司发展预期、经营布局和资产市值。公司围绕既定发展战略与经营目标推进各项工作，持续开展燃料电池技术产业化攻关，推进产品技术更新迭代，布局新业务领域培育增长动能；同时在经营管理中聚焦核心业务、
　　优化资产结构、强化产业链协同，并基于资金周转实际状况采取审慎的市场拓展策略，保障公司经营稳健性。现将2025年度经营情况分析如下：
　　1、在经营业绩方面，2025年公司实现营业收入2.59亿元，较上年同期下降29.49%；2025年燃料电池系统销量545台，销售总功率56,370kW，销量较上年同期下滑26.55%。业绩下滑主要系氢燃料电池行业尚处于商业化初期，市场竞争加剧导致产品价格持续承压，同时受资金周转压力影响，公司采取审慎拓展的市场策略，导致报告期内燃料电池系统销量下滑，整体盈利能力受到影响。
　　2、在国际市场开拓方面，2025年公司自主研发的100kW燃料电池发电机组顺利交付澳大利亚客户，将应用于布里斯班分布式发电项目。该产品是公司迭代推出的第三款成熟发电类产品，也是公司发电业务首个海外落地项目，提升了公司在全球氢能发电领域的品牌影响力。
　　3、在区域协同与产业链布局方面，公司采用“1+2+1+N”产业布局，整合北京研发资源与张家口绿色能源，探索出“以电养氢、以氢促产、氢电协同”的区域协同模式。在河北“张承唐氢能区域试点”项目中，公司计划将张家口、承德的风光资源转化为绿氢，通过规划中的输氢管道输送给工业消纳端，形成完整全链条示范，为“京津冀氢能走廊”从蓝图走向现实贡献企业力量。
　　4、在技术研发及产品开发方面，公司始终坚守“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，聚焦燃料电池系统环境适应性、耐久性、可靠性等核心技术指标持续攻坚，不断提升产品性能与一致性。即便面临经营承压的行业环境，公司仍保持核心技术研发的稳步推进，持续积淀技术成果，储备核心能力。2025年，公司获评为「制造业单项冠军企业」，并获评中国汽车工程学会科学技术奖科技进步奖二等奖、三等奖，福建省科学技术厅颁发的科学技术进步奖一等奖，北京市科学技术委员会授予的「北京市重点实验室」等奖项和荣誉。
　　5、在融资方面，2025年公司成功根据一般授权完成新H股配售事项。本次配售共发行888万股H股，扣除相关费用后的所得款项净额约为1.98亿港元。本次配售体现了资本市场对公司长期价值的认可，优化了公司的资本结构、缓解资金周转压力。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　公司经过多年技术及经营积累，形成了较强的技术与研发优势、规模化生产与推广优势、市场布局优势、核心零部件供应优势及人才优势，具体如下：
　　1、技术与研发优势
　　公司始终坚持“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，经过多年的探索和发展，形成了深厚的技术积累，突破了高功率密度燃料电池系统集成、燃料电池系统低温快速启动、空气流量与压力解耦控制、水含量闭环控制等多项技术难点，产品关键性能接近国际先进水平并在商业化实践中进行了广泛应用。公司具有一系列自主核心知识产权，截至报告期末，公司累计获得390项发明专利及123项软件著作权。同时，在科技部、北京市科委、上海市科委等重大专项的支持下，通过完成国家科技专项课题形成了丰富的科研成果和技术储备。
　　2、市场布局及规模化推广优势
　　公司通过示范运行、联合承接国家课题、合作开发燃料电池车型等方式与宇通客车、北汽福田等我国主流商用车企业建立了良好的长期合作关系，积累了大量优质客户资源和良好的品牌声誉，技术能力受到广泛认可。同时公司自成立以来先后与北汽福田、宇通客车联合参与了北京市科委以及联合国开发计划署牵头的燃料电池汽车重大示范运行项目，积累了丰富的运营经验。搭载公司燃料电池系统的燃料电池车辆已在北京、张家口、上海、成都、郑州及唐山等地投入商业化示范运营，规模化的推广运营积累了大量的实况运营数据，为公司的产品迭代开发提供了可靠的数据支撑。
　　3、核心零部件供应体系
　　公司形成了较为完整的零部件选型、验证及质量检验体系。我国燃料电池系统行业处于产业化初期，产业链基础较为薄弱，但燃料电池系统及电堆的生产涉及大量零部件采购，公司通过长期的磨合及自主培养供应商，与国内主流的零部件供应商建立了稳定的供应关系与合作开发机制。同时，公司通过自主研发在燃料电池系统、电堆及零部件测试领域形成了多项核心技术，建立了覆盖燃料电池系统、关键阀件等完善的测试体系，国产化零部件供应体系为大规模产业化奠定了坚实基础，有利于规模化降低成本、保障零部件供应安全和提高上游零部件质量保障。
　　4、人才优势
　　公司通过建立院士工作站、工程技术中心等研发创新平台引进燃料电池领域内的研发、技术和生产人才，并通过承接国家重大课题、产学研合作、参与国家标准制定和企业自身的持续研发等为该等人才后续培养提供了良好的土壤，储备了一批拥有专业能力和丰富经验的技术、研发和生产团队。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　报告期内公司持续进行研发投入，通过不断提高技术能力及完善研发管理体系等方式保持核心竞争力。目前公司的核心技术主要包括：
　　报告期内公司核心技术未发生重大变化。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　公司始终坚持自主研发，不断探索研究燃料电池系统领域的前沿技术，并基于自身研发优势及长期的科技成果转化，实现技术的进步、产品性能的优化及迭代。2025年度，公司获评为「制造业单项冠军企业」，并获评中国汽车工程学会科学技术奖科技进步奖二等奖、三等奖，福建省科学技术厅颁发的科学技术进步奖一等奖，北京市科学技术委员会授予的「北京市重点实验室」等奖项和荣誉。
　　本报告期内，公司共计获得新增138个知识产权数目，包括发明专利114个，实用新型专利17个以及软件著作权7个。
　　3、研发投入情况表
　　研发投入总额较上年发生重大变化的原因
　　公司本期研发投入总额较上年同期减少55.62%，主要系报告期内公司优化研发项目管理，减少新研发领域及方向的研究，整体研发投入同比下降。
　　研发投入资本化的比重大幅变动的原因及其合理性说明
　　公司本期研发投入资本化比重较上年同期减少7.75个百分点，主要系报告期内公司根据行业环境变化和产品技术路线评估，对前期资本化的研发项目进行审慎复核，根据《企业会计准则》相关规定，公司认为个别项目未来无法形成持续经济效益，不再满足资本化确认条件，故在本期将相关开发支出转入研发费用，导致研发投入资本化比重下降。
　　4、在研项目情况
　　5、研发人员情况
　　研发人员构成发生重大变化的原因及对公司未来发展的影响
　　报告期内，公司研发人员占比从22.03%降至19.50%。这一调整是公司持续应对市场环境变化和经营压力，进一步深化成本优化策略的重要举措。公司对研发项目进行了更加精准的战略聚焦，旨在将有限资源集中投入到最具战略价值和市场前景的核心研发方向，持续提升研发效率和资源利用效率。
　　从人员结构来看，公司在精简过程中注重保持研发团队的质量和战斗力。30-40岁核心年龄段人员占比从64.1%提升至72.6%，这一黄金年龄段的研发人员兼具丰富经验与创新活力，形成了研发团队的中坚力量。同时，公司保留了12名博士和42名硕士，硕博人才占比保持在56.8%的较高水平，确保了核心技术领域的研发能力。通过优化团队结构，公司进一步强化了对重点项目的资源配置，提升了研发团队的整体效率和执行力，精简后的研发团队更加聚焦于战略性技术方向，优先支持具有市场潜力的创新项目，提高研发投入产出比。
　　展望未来，公司将在成本管控与技术创新之间寻求最优平衡。通过优化研发流程、提升团队效率等方式，以更精干的团队实现更高效的研发产出。公司将根据经营状况和市场机遇，适时调整研发团队规模，完善人才梯队建设。公司有信心在保持成本竞争力的同时，持续增强核心技术能力和市场竞争优势，为长期健康发展奠定坚实基础。
　　6、其他说明
　　四、风险因素
　　(一)尚未盈利的风险
　　截至本报告期末，公司尚未实现盈利，截至2025年12月31日未分配利润为-161,548.92万元。相关风险主要体现为：
　　1、公司实现盈利目前依赖于行业政策支持力度、市场需求放量速度、产业链降本进程，以上因素的不确定性导致公司盈利时间点晚于预期。
　　2、为保持技术领先性，公司在研发、产能等方面仍需持续投入，在营业收入未能覆盖该等投入规模前，该支出将持续对公司的盈利能力产生压力。
　　3、在尚未通过主营业务实现经营性现金流平衡的情况下，公司业务运营、研发及市场拓展在一定程度上仍需依赖外部融资，若未来融资环境发生不利变化，可能对公司的持续经营能力构成挑战。
　　(二)业绩大幅下滑或亏损的风险
　　1、报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-67,119.97万元，亏损金额较上年同期增加21,476.68万元。
　　2、本期业绩亏损主要原因为：氢燃料电池行业尚处于商业化初期，市场竞争加剧导致产品价格持续承压，受资金周转压力的影响，公司采取审慎拓展的市场策略，导致报告期内燃料电池系统销量同比下滑。同时，政府相关产业政策的变动也对公司资产减值也产生重大影响，进而导致公司的整体盈利能力受到影响。
　　3、如果未来行业发展未达预期导致市场需求持续下滑，或行业竞争进一步加剧，如公司不能获得足够多的订单并扩大销售至公司扭亏的规模经济水平；如后续行业政策继续调整（如保有量目标、补贴标准等关键参数变动），进而导致公司亏损态势存在延续的可能。
　　(三)核心竞争力风险
　　1、公司核心竞争力为燃料电池技术研发与产品迭代能力，而氢燃料电池行业对持续的研发资金投入要求较高。若未来公司无法保障充足的研发资金投入，将难以持续推进核心技术攻关与产品性能升级，可能导致公司在功率密度、耐久性、氢耗控制等核心技术指标上的领先性被削弱，与行业内竞争对手的技术差距缩小，核心技术壁垒难以巩固。
　　2、公司在燃料电池示范城市群及核心应用区域的市场布局、产品应用规模是核心竞争力的重要体现。2025年受资金周转压力影响，公司采取审慎的市场拓展策略，燃料电池系统销量同比下滑，市场拓展节奏放缓，部分潜在市场的开发进度滞后。
　　3、若未来行业商业化进程加速，公司未能及时跟进市场拓展节奏，产品在核心区域的品牌影响力与市场认可度减弱，难以形成规模化的市场竞争优势，核心的市场布局竞争力逐步弱化。
　　(四)经营风险
　　1.经营业绩持续亏损风险
　　公司自2020年以来持续亏损，亏损的主要原因是产品销量不足导致规模效应缺失，产品售价无法覆盖成本。若未来行业商业化进程不及预期，公司销量无法实现有效提升，公司将持续面临亏损，影响公司持续经营能力。
　　2.应收账款回收与信用减值风险
　　氢燃料电池车的终端用户的共同点是付款周期长，受行业补贴退坡、地方财政紧张影响，客户付款能力下降。报告期内，公司基于会计谨慎性原则大幅计提信用减值损失，从而进一步扩大了当期业绩亏损规模。若未来下游客户回收周期延长，直接增加公司的坏账风险并挤压经营性现金流，形成持续性拖累。
　　3.客户集中度风险
　　我国燃料电池汽车产业仍处在商业化初期阶段，应用场景主要聚焦于特定细分领域。公司的主要客户为国内主流商用车整车企业，客户集中度较高的结构使得公司在商业谈判中议价能力受到一定制约，且经营业绩与主要客户的燃料电池车型推广计划、订单释放节奏高度绑定。若主要客户减少对公司产品的采购，或其在氢燃料电池领域的战略布局发生重大调整，将对公司的生产经营产生不利影响。
　　4.产品质量和安全风险
　　公司产品燃料电池系统被广泛应用于公共交通等领域，且作为燃料电池汽车的核心组成部分，关系着整车运行的安全性。由于氢气本身具有易燃易爆、扩散速度快等物理化学特性，亦使得公众对燃料电池汽车的安全性普遍存在顾虑。若未来公司不能适应国家质量标准的变化，不能严格控制外购核心零部件的产品质量，或是由于自身的设计、生产和工艺导致出现质量瑕疵甚至因此引发安全隐患，公司将可能面临行政处罚、诉讼赔偿以及负面舆论影响，对公司的品牌声誉和经营业绩产生不利影响。
　　(五)财务风险
　　1.盈利能力持续下降风险
　　2025年公司亏损规模进一步扩大，核心盈利指标持续恶化，主要系行业价格战加剧、产品销量不足导致规模效应缺失，叠加固定成本居高不下，产品售价已无法覆盖成本，成为拖累公司盈利的首要原因。若未来行业商业化进程不及预期，销量无法实现有效增长，将导致公司毛利率难以改善，公司将持续面临亏损，盈利能力无法得到实质性提升。
　　2.资金链承压风险
　　公司应收账款和存货占用了大量营运资金导致公司经营性现金流整体持续承压，且公司所处行业目前尚处于发展期，下游客户回款缓慢直接导致资金收支缺口较大。若未来不能有效改善经营性现金流情况，公司存在导致营运资金不足的风险。
　　3.资产质量下滑风险
　　随着燃料电池行业技术迭代加速及市场竞争加剧，报告期内公司基于会计谨慎性原则对产能利用率不足的设备加大计提了相应的资产减值准备。若未来产品价格持续下行或技术路线发生重大变革，公司面临存货跌价准备及固定资产减值的进一步计提压力。
　　4.融资能力不足风险
　　公司作为尚未实现盈利的企业，融资渠道主要依赖股权融资与银行贷款，融资渠道较为单一。若未来融资环境持续收紧，公司融资难度与融资成本将进一步上升。
　　(六)行业风险
　　1.产业商业化进程缓慢风险
　　氢能产业目前存在制氢成本高、基础设施不足、应用场景有限等问题及挑战，整体市场的产销规模总体偏小，产业化进程慢于预期。公司作为产业链核心环节的燃料电池系统供应商，直接承受着下游需求不足的经营压力。
　　2.行业竞争加剧风险
　　随着氢能产业热度的提升，行业竞争日趋激烈，市场竞争加剧导致公司产品价格持续承压。在销量下滑与价格承压的双重挤压下，产品售价降幅快于成本降幅，公司的整体盈利能力下滑。
　　3.供应链稳定性风险
　　燃料电池产业的核心技术攻关和关键材料国产化替代仍在进行中，但目前仍未实现规模化量产。尽管公司始终坚持自主创新，在燃料电池系统集成、电堆开发等方面形成了核心技术优势，但部分关键材料仍存在对进口供应的依赖。若出现进口断供、价格上涨等情况，将直接影响公司生产进度与成本控制。
　　4.行业合规与标准风险
　　氢能行业属于新兴行业，相关法律法规、行业标准仍在不断完善中，国家能源局虽在推动氢能标准体系建设，但目前氢能安全、环保、产品认证、碳足迹核算等方面的标准仍未完全健全，行业标准尚未完全统一，不同地区对燃料电池系统的性能、安全认证要求差异大。公司需投入大量资源进行多地区认证，增加合规成本。
　　(七)宏观环境风险
　　1.政策依赖风险
　　氢燃料电池行业作为战略性新兴产业，其发展高度依赖于国家及地方政府产业政策的引导与财政补贴的支持。2025年正是燃料电池汽车示范应用政策的首个示范期的收官之年，政策空窗期在一定程度上加剧了行业发展的不确定性。尽管国家层面描绘了清晰的产业发展蓝图，且多地将氢能列为重点培育产业，但政策红利向企业实际经营效益的传导仍存在时滞。具体而言，下游终端客户及整车厂商所依赖的国家燃料电池汽车示范应用补贴资金，在实际拨付过程中存在到位不充分、不及时的情况，这直接影响了整个行业链的订单释放节奏、项目推进积极性以及资金周转效率。若以后年度补贴进一步退坡或政策支持力度减弱，公司将面临更大的经营压力。
　　2.宏观经济波动风险
　　2025年度，国内宏观经济环境总体面临压力。受此宏观背景影响，公司报告期内资金周转压力持续增大，资金面的紧张状况直接传导至经营层面，迫使公司调整市场策略，采取更为审慎的销售政策，对部分回款条件不佳的订单进行了主动收缩，从而导致燃料电池系统销量同比下滑，这一经营策略的调整虽是公司应对宏观环境变化的必要举措，但客观上影响了报告期内的营业收入规模和整体盈利能力。
　　3.地缘政治冲突风险
　　公司部分零部件依赖进口，地缘政治冲突可能导致原材料供应中断、价格大幅上涨，直接影响公司生产经营的连续性，增加生产成本。
　　(八)存托凭证相关风险
　　(九)其他重大风险
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　公司将继续以先进的氢燃料电池技术为切入点，为中国“碳达峰、碳中和”目标作出贡献，致力于成为世界领先的燃料电池系统供应商和全球氢能技术的引领者。未来，本公司打算通过实施以下战略来实现这一目标：
　　一、紧抓政策机遇，深化试点应用：积极参与氢能综合应用城市群试点，依托公司在燃料电池系统领域的技术优势，结合京津冀、张家口等区域资源禀赋，推动中重型商用车、冷链物流等场景的规模化应用。
　　二、拓展多元场景，培育增长动能：围绕“1+N+X”应用生态，在巩固交通领域优势的同时，积极布局相关工业及创新应用场景，完善“制储输用”全链条。
　　三、强化技术攻关，筑牢产品竞争力根基：持续聚焦燃料电池系统的环境适应性、耐久性、可靠性等核心技术指标。通过纵向一体化研发路径，不断优化产品设计、工艺与集成方案，在提升产品性能的同时，推动系统成本的进一步优化，不断提升公司在燃料电池系统及核心零部件领域的技术优势与市场竞争力。
　　四、优化资本结构，提升经营韧性：基于行业仍处于商业化初期、资金周转压力持续存在的客观实际，公司将持续加强资本结构管理，统筹运用股权融资、供应链金融等多种工具，合理匹配资金需求与使用节奏。未来，公司将严格防范经营风险，增强在复杂市场环境下的抗风险能力与经营韧性，为稳健经营和可持续发展提供坚实保障。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司将持续秉承“以市场为导向、以客户为中心”的经营理念，紧紧把握国家“双碳”战略深入推进的政策机遇，聚焦主业、深耕细作，进一步提升产品开发与质量管理效能，加大市场营销拓展力度，扩大市场销售规模。同时，深化产业链战略协同，立足氢能多元属性价值，探索和拓展新能源综合利用场景潜力。全方位助力上市公司实现高质量、可持续发展。
　　1、发挥研发核心优势，提高研发测试验证能力
　　公司在研发中始终坚持“预研一代、开发一代、推广一代”的总体布局，2026年将继续以市场为导向，以客户为中心进行产品开发规划，重点围绕优化低温启动性能，提升产品可靠性、耐久性及集成度等核心技术指标展开，同时加快建设燃料电池综合测试评价中心，进一步提高研发测试验证能力。
　　2、优化质量管理体系，提升质量及服务保证能力
　　2026年公司将继续推进全员参与、全程管控的质量文化，强化目标结果导向的质量责任化机制，同时在质量控制方面将从管理和技术手段两方面入手，通过建立重要业务质量保证体系及质量监控管理系统的上线，进一步夯实质量管理基础。在客户服务方面，通过推广服务站模式、改善售后设施来提高服务效率及能力，提升客户体验，进一步提高客户满意度。
　　3、加强市场拓展力度，稳步扩大销售规模
　　公司继续以“点、线、面”作为市场开发战略，重点围绕燃料电池示范城市群及潜力城市进行市场开发拓展，加强与客户的沟通，并基于客户的需求特征提前部署开发方案，提高市场开发效率，另一方面通过协助商用车制造商测试原型以及生产并推出新燃料电池汽车型号，以推广公司燃料电池系统的应用。
　　4、深化战略协同，挖掘氢能多元价值，拓宽发展路径
　　公司将进一步加强与产业链上下游企业的深度战略协同，依托现有技术积淀，积极探索氢能多元价值属性，深度挖掘新能源综合利用场景潜力。在巩固现有燃料电池主业基础上，公司将以技术创新为引领，着力拓宽发展路径，推动技术应用向更广泛的氢能领域延伸，丰富技术应用场景，实现从单一动力应用向氢能多元综合利用的拓展。通过构建全方位的产业协同体系，整合产业链优质资源，提升公司综合竞争力、实现高质量、可持续发展。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　(一)主要业务、主要产品或服务情况　　公司是一家专注于燃料电池系统研发及产业化的高新技术企业，具备自主核心知识产权，并实现了燃料电池系统的批量生产。公司先后承担多项国家高技术研究发展计划（863计划）项目、科技部国家重点研发计划项目以及北京市科委、上海市科委项目等燃料电池领域重大专项课题。　　公司主要产品及服务包括燃料电池系统及相关的技术服务和能源气体销售，目前主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型，公司与国内主流的商用车企业宇通客车、北汽福田等建立了深入的合作关系，搭载公司燃料电池系统的燃料电池车辆已先后在北京、张家口、上海、成都、郑州及唐山... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　(一)主要业务、主要产品或服务情况
　　公司是一家专注于燃料电池系统研发及产业化的高新技术企业，具备自主核心知识产权，并实现了燃料电池系统的批量生产。公司先后承担多项国家高技术研究发展计划（863计划）项目、科技部国家重点研发计划项目以及北京市科委、上海市科委项目等燃料电池领域重大专项课题。
　　公司主要产品及服务包括燃料电池系统及相关的技术服务和能源气体销售，目前主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型，公司与国内主流的商用车企业宇通客车、北汽福田等建立了深入的合作关系，搭载公司燃料电池系统的燃料电池车辆已先后在北京、张家口、上海、成都、郑州及唐山等地上线运营。
　　(二)主要经营模式
　　1.研发模式
　　公司秉承“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，遵从纵向一体化的研发路径，并坚持自主研发为主，同时通过承接国家科技重大课题以及与高校开展产学研合作、与行业技术优势企业、主要客户和供应商合作研发的模式，致力于提高燃料电池系统的功率密度、耐久性以及降低产品成本。
　　2.采购模式
　　公司生产燃料电池系统的主要物料包括电堆及相关部件、空气压缩机及直流电压变化器等，公司已具备国产电堆量产能力。公司采购程序主要包括零部件承认、供应商开发与管理、订单采购。
　　3.生产模式
　　公司一般在取得客户订单后安排生产，并根据市场预判进行适量的备货，主要生产程序包括生产准备、首件生产、正式生产、生产过程监控以及成品检验入库等，整个过程严控质量关，确保最终产品的质量。
　　4.销售模式
　　公司销售模式属于直销，主要销售对象为国内商用车生产企业，公司销售程序主要包括形成初步销售意向、样机技术匹配及认证、公告目录以及批量化销售。
　　(三)所处行业情况
　　1.行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛
　　氢能作为一种二次能源，具有来源多样、清洁低碳、可储可运、灵活高效的特点和优势。氢能可广泛应用于化工、运输、建筑、储能、发电等领域。为应对全球环境危机，世界各主要经济体通过达成碳达峰、碳中和的决定来应对全球环境危机，并在国家层面制定了氢能产业发展战略规划，发展氢能已成为全球共识。
　　发展氢能产业是实现我国碳达峰和碳中和战略目标的重要途径之一，且对于改善我国能源结构、推动交通领域低碳转型以及提升重点产业国际竞争力和科技创新力具有特殊的战略意义。我国高度重视氢能与燃料电池汽车的发展，2021年氢能列入《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》未来产业布局，氢能产业已成为我国能源战略布局的重要部分。在《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》、《国家创新驱动发展战略纲要》、《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年》、《中国制造2025》、《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中均明确了氢能与燃料电池产业的战略地位。2022年3月《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》中明确了氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，是用能终端实现绿色低碳转型的重要载体、是战略性新兴产业和未来产业重点发展方向。各地方政府在氢能与燃料电池产业方面也纷纷发力，截至2025年6月份全国已有数十个地区发布了氢能及燃料电池汽车相关政策，推动了氢能及燃料电池产业发展。
　　2025年上半年，中国氢能产业在政策完善与生态构建上持续推进：
　　首先，国家层面多项举措密集落地：（1）国家能源局印发的《2025年能源工作指导意见》明确要求各地健全氢能管理机制，为产业规范发展奠定基础；（2）燃料电池汽车示范城市群实现扩容，新疆哈密、山西吕梁、河南济源、河南濮阳、河北沧州、辽宁大连6地加入，体现出政策层面对氢能产业的持续关注与战略布局。
　　其次，在应用推广层面，政策支持力度进一步加大：超10个省市推出氢能车辆高速通行费减免政策，且覆盖范围持续扩展，氢能高速网络的逐步成型，提升了氢能重卡商业化推广的经济性与市场潜力。
　　第三，产业资金与技术创新支持同步强化：（1）国家发改委宣布设立国家创业投资引导基金投向氢能储能等前沿科技领域；（2）国家能源局发布《关于组织开展能源领域氢能试点工作的通知》，明确将遴选重点项目与区域开展试点，围绕制储输用全链条11个方向布局，助力产业关键技术实现突破升级。
　　目前氢燃料电池汽车行业市场由于处于商业化初期阶段尚未形成规模效应，综合成本较高，但随着氢燃料电池汽车在冬奥会等赛事上的规模运用，全球双碳目标背景及国内燃料电池汽车示范城市群政策释放的机遇，氢燃料电池汽车将迎来前所未有的新动能。根据香橙会研究院公开数据显示，2025年上半年全国燃料电池汽车累计产量1364辆，同比下降47.2％，累计销量1373辆，同比下降46.8％，同时从应用场景看，中国燃料电池汽车应用场景已由前期单一的公交领域商业化示范应用向公交、环卫、城市物流配送、冷链运输、渣土运输、大宗货物等多场景示范应用转变，同时也在船舶、热电联供等新领域展开应用。
　　2.公司所处的行业地位分析及其变化情况
　　作为我国燃料电池系统研发及商业化的先行者，公司具有自主核心知识产权，具备燃料电池系统及电堆的量产能力。
　　公司基于行业经验及前瞻性市场判断，提前拓展百千瓦级大功率燃料电池系统，并积极与国内主流整车厂合作拓展开发客车、环卫车、牵引车、冷链物流等新车型，扩大了产品市场覆盖度，满足多元化市场需求。
　　随着国家在顶层设计方面对氢能产业的明确定位及全国燃料电池示范城市群政策的实施，燃料电池行业市场参与者的数量日益增加，但燃料电池系统产品存在一定的技术门槛，目前市场集中度相对较高，根据工信部发布的《道路机动车辆生产企业及产品》统计，截至2025年6月底，全国共发布1235款燃料电池汽车整车公告（不含底盘公告），其中搭载公司燃料电池系统的整车公告170款。
　　3.报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势
　　我国燃料电池行业经过多年的技术积累及示范应用，燃料电池相关产业链基本健全，目前国内企业基本掌握燃料电池系统及核心零部件的关键技术，实现了从燃料电池系统到电堆、空压机、氢气循环系统再到双极板、膜电极等核心零部件的批量国产化应用，系统综合成本、产品可靠性等方面取得了一定改善。
　　在“双碳目标”的推动下氢能相关基础设施将不断完善，同时随着燃料电池示范城市群政策的推广，燃料电池汽车应用规模效应将逐步显现，燃料电池成本将快速下降。未来国家将通过构建氢能制、储、运、加供应体系，通过区域示范应用和财政奖励等措施刺激燃料电池产业的发展，扩大下游应用规模，并制定了“到2025年，燃料电池汽车保有量约5万辆”的阶段性发展目标。
　　此外，作为新兴产业，氢能及燃料电池产业不仅仅是汽车工业的机会，还可以进一步壮大绿色低碳产业体系。氢能及燃料电池还可广泛应用于轨道交通、船舶等交通领域，还可以应用于分布式发电，建筑热电联供等领域，从氢气的制、储、运，到氢能产业链下游应用，横跨能源、材料、装备制造、汽车、电力、建筑等多个领域，能有效带动传统产业转型升级，创造出全新的绿色低碳产业链，助力我国绿色可持续发展。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年公司积极推动发展战略和经营目标的落实，继续推动加大燃料电池技术产业化攻关及市场推广，持续进行产品技术更新及迭代，并布局新业务领域，同时公司在经营管理中不断聚焦核心业务、培育第二增长曲线、优化资产结构、强化产业链协同，为公司业务持续健康发展提供有利保障。
　　公司2025年1-6月经营情况主要如下：
　　1、实现营业收入7,192.93万元，同比减少53.25%；燃料电池系统销售总功率为15,960kW，较上年同期减少56.54%，实现归属于上市公司股东的净利润-16,342.78万元，同比亏损增加2,193.85万元，主要系（1）燃料电池行业市场需求整体下降，行业规模同比缩减；（2）基于当前流动资金状况考量，公司采取了审慎的营销扩张策略，导致报告期间产品销售量减少。
　　2、在技术研发及产品开发方面，公司始终坚持“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，重点围绕燃料电池系统的环境适应性、耐久性、可靠性等核心技术指标展开研发，不断提高产品性能及一致性。
　　3、在产业合作方面，目前公司与高校在科技创新、人才培养等方面展开深入合作，共同搭建校企人才培养和产学研合作平台，提前进行相关人才和技术的储备。
　　4、在产品市场方面，本公司继续秉承“点-线-面”发展战略，重点围绕燃料电池示范城市群及潜力城市进行开发，搭载公司产品的燃料电池汽车已在北京、张家口、上海、成都、郑州及唐山等多个城市投入运营，且公司产品应用场景进一步拓展至冷链运输、环卫及重卡等多场景。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　公司经过多年技术及经营积累，形成了较强的技术与研发优势、规模化生产与推广优势、市场布局优势、核心零部件供应优势及人才优势，具体如下：
　　1、技术与研发优势
　　公司始终坚持“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，经过多年的探索和发展，形成了深厚的技术积累，突破了高功率密度燃料电池系统集成、燃料电池系统低温快速启动、空气流量与压力解耦控制、水含量闭环控制等多项技术难点，产品关键性能接近国际先进水平并在商业化实践中进行了广泛应用。公司具有一系列自主核心知识产权，截至报告期末，公司累计获得325项发明专利及119项软件著作权。同时，在科技部、北京市科委、上海市科委等重大专项的支持下，通过完成国家科技专项课题形成了丰富的科研成果和技术储备。
　　2、市场布局及规模化推广优势
　　公司通过示范运行、联合承接国家课题、合作开发燃料电池车型等方式与宇通客车、北汽福田等我国主流商用车企业建立了良好的长期合作关系，积累了大量优质客户资源和良好的品牌声誉，技术能力受到广泛认可。同时公司自成立以来先后与北汽福田、宇通客车联合参与了北京市科委以及联合国开发计划署牵头的燃料电池汽车重大示范运行项目，积累了丰富的运营经验。搭载公司燃料电池系统的燃料电池车辆已在北京、张家口、上海、成都、郑州及唐山等地投入商业化示范运营，规模化的推广运营积累了大量的实况运营数据，为公司的产品迭代开发提供了可靠的数据支撑。
　　3、核心零部件供应体系
　　公司形成了较为完整的零部件选型、验证及质量检验体系。我国燃料电池系统行业处于产业化初期，产业链基础较为薄弱，但燃料电池系统及电堆的生产涉及大量零部件采购，公司通过长期的磨合及自主培养供应商，与国内主流的零部件供应商建立了稳定的供应关系与合作开发机制。
　　同时，公司通过自主研发在燃料电池系统、电堆及零部件测试领域形成了多项核心技术，建立了覆盖燃料电池系统、关键阀件等完善的测试体系，国产化零部件供应体系为大规模产业化奠定了坚实基础，有利于规模化降低成本、保障零部件供应安全和提高上游零部件质量保障。
　　4、人才优势
　　公司通过建立院士工作站、工程技术中心等研发创新平台引进燃料电池领域内的研发、技术和生产人才，并通过承接国家重大课题、产学研合作、参与国家标准制定和企业自身的持续研发等为该等人才后续培养提供了良好的土壤，储备了一批拥有专业能力和丰富经验的技术、研发和生产团队。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　报告期内公司持续进行研发投入，通过不断提高技术能力及完善研发管理体系等方式保持核心竞争力。目前公司的核心技术主要包括：
　　报告期内公司核心技术未发生变化。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　公司始终坚持自主研发，不断探索研究燃料电池系统领域的前沿技术，并基于自身研发优势及长期的科技成果转化，实现技术的进步、产品性能的优化及迭代，实现超薄柔性石墨双极板电堆体积功率的提升。
　　本报告期内，公司共计获得新增42项知识产权，包括发明专利27个，实用新型专利12个以及软件著作权3个。
　　3、研发投入情况表
　　研发投入总额较上年发生重大变化的原因
　　公司本期研发投入总额较上期减少67.18个百分点，主要系报告期内公司减少了新研发领域及方向的研究。
　　4、在研项目情况
　　5、研发人员情况
　　6、其他说明

　　四、风险因素
　　（一）尚未盈利的风险
　　截至本报告期末，公司尚未实现盈利，报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-17,427.51万元。随着市场竞争的加剧和公司业务的发展，未来公司开展经营业务将重点在增强研发能力、改善供应链和提升品牌知名度方面加大投入。虽然公司积极提升经营效率、节约开支，但若公司未来在市场推广方面未达预期，公司可能存在持续亏损的风险。
　　（二）业绩大幅下滑或亏损的风险
　　报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-16,342.78万元，亏损金额同比增加2,193.85万元。本期业绩亏损主要原因为：（1）燃料电池行业市场需求整体下降，行业规模同比缩减；（2）基于当前流动资金状况考量，公司采取了审慎的营销扩张策略，导致报告期间产品销售量减少。
　　公司全面推行精细化管理降低单位产品成本，力图介入上游氢源环节实现从燃料电池系统到氢气供应的产业链协同运作，增强公司的综合竞争力，提升抗风险能力。但如果未来行业发展未达预期导致市场需求持续下滑，或行业竞争进一步加剧，如公司不能获得足够多的订单并扩大销售至公司扭亏的规模经济水平，亏损态势可能延续。
　　（三）核心竞争力风险
　　随着氢燃料电池行业近年来的快速发展，燃料电池领域参与者与日俱增，各大整车厂和系统生产企业不断加大对燃料电池领域的资源投入，市场竞争加剧。尽管公司持续进行研发投入以期继续维持较高的技术壁垒，满足客户及市场需求，但如公司研发活动成果不及预期，或公司在未来不能及时响应燃料电池汽车市场的变化将面临因市场竞争加剧导致丧失市场份额及产品售价下降的风险。
　　（四）经营风险
　　1.客户集中度较高的风险
　　我国燃料电池汽车产业目前处在商业化初期阶段，应用场景主要聚焦于特定细分领域。下游整车厂商尚未大规模开展燃料电池车型的研发与生产，国内头部整车厂商进入燃料电池汽车市场较早且在其重点区域市场中占据较大优势，在燃料电池汽车销售中的份额占据大半，导致公司现阶段客户数量较少、客户集中度较高。
　　如果目前主要客户业务拓展不利或者公司缺乏多元化的客户结构支撑，则可能会影响公司的独立持续经营能力。
　　2.毛利率下滑的风险
　　随着燃料电池技术的不断成熟与产业化，公司面临国内外同行的竞争加剧，燃料电池的成本和价格都将快速下降从而实现与传统内燃机成本相当的产业规划目标，因此公司存在产品定价水平与毛利率随着产业化进程持续下滑的风险，公司预计无法持续保持较高的产品定价和毛利空间。同时市场需求的波动使公司难以实现稳定的生产和销售，无法通过规模效应降低成本，进而影响毛利率。
　　3.产品质量和安全风险
　　公司产品燃料电池系统被广泛应用于公共交通等领域，且作为燃料电池汽车的核心组成部分，关系着整车运行的安全性。由于氢气本身具有易燃易爆、扩散速度快等物理化学特性，亦使得公众对燃料电池汽车的安全性普遍存在顾虑。标准化是提升燃料电池产品质量的基础，目前我国燃料电池和氢能标准体系正在逐步完善，随着行业环境持续改善及产品快速迭代更新，行业管理水平和产品竞争力亦将逐步提升。
　　若未来公司不能适应国家质量标准的变化，不能严格控制外购核心零部件的产品质量，或是由于自身的设计、生产和工艺导致出现质量瑕疵甚至因此引发安全隐患，公司将可能面临行政处罚、诉讼赔偿以及负面舆论影响，对公司的品牌声誉和经营业绩产生不利影响。
　　4.业绩季节性波动的风险
　　目前国内燃料电池汽车生产与销售均具有季节性，公司业务也受到该季节性影响。汽车制造商通常在年初审视政府补贴政策及市场需求后选取所需的产品型号，以确保生产的燃料电池汽车符合补贴的条件及市场需求，公司的订单确认和生产安排也基于该惯例。
　　虽然公司报告期内的营业收入受宏观环境影响有所下滑，但鉴于我国燃料电池行业尚处于商业化初期，未来一定时期内仍将持续受到补贴政策以及产业发展不足等方面影响，预计生产经营活动季节性特征仍将持续。
　　5.供应链管理的风险
　　由于国内燃料电池汽车行业尚处于早期发展阶段，较燃油车或纯电动汽车行业，其供应链尚未完全成熟，现存的优质燃料电池系统零部件供应商数量较为有限，公司的供应商选择亦受到一定程度限制。
　　如公司主要供应商无法持续满足公司质量标准、交付时间等交付要求，或燃料电池汽车行业发展不及预期导致公司供应链整合滞后，可能会造成公司经营成本上升，从而影响公司业绩表现。
　　（五）财务风险
　　1.应收账款无法及时回收的风险
　　受燃料电池补贴政策影响，新能源汽车生产企业在销售产品时按照扣减补助后的价格与消费者进行结算，中央或地方财政部门再按程序将企业垫付的补助资金再拨付给生产企业，导致新能源汽车产业链上下游企业普遍呈现出不同程度的资金周转问题。
　　由于整车厂在汽车产业链中处于相对强势的地位，导致公司存在受整车厂资金链影响较大、应收账款回款周期较长的情况。公司的收款进度普遍取决于客户自身的资金状况，如果公司客户的经营状况发生恶化，或者新能源汽车产业链的资金环境无法根本改善，公司收款不稳定的情况将持续存在，可能导致公司存在应收账款无法及时回收甚至损失的风险。截至报告期末，公司应收账款余额为212,999.94万元。
　　2.经营性现金流持续为负的风险
　　公司应收账款和存货占用了大量营运资金导致公司经营性现金流持续为负，且公司所处行业目前尚处于发展期，资金需求仍将快速增长，经营性现金流持续为负可能导致公司营运资金不足。由于公司尚处于研发及产业化初期阶段，债务融资能力较为有限，如果未来不能持续拓宽融资渠道，不能有效改善经营性现金流情况，则公司存在导致营运资金不足的风险。
　　3.偿债风险
　　氢燃料电池汽车行业尚处于商业化初期阶段，后续随着业务规模的增加，需不断加大资源投入，导致公司银行借贷款规模不断加大，如果后期经营不善，公司将面临着较大的偿债风险。即使国家扶持力度较大，但政策的变动也会在一定程度上导致企业出现收益波动，从而引发偿债风险。
　　（六）行业风险
　　燃料电池汽车产业补贴政策风险。目前公司主要业务收入来源于燃料电池系统的销售，现阶段燃料电池汽车产业的发展高度依赖于补贴政策的支持。2020年财政部等部门对现行燃料电池汽车的补贴政策做出调整，从向符合资格的燃料电池汽车制造商发放补贴，改为向实现燃料电池汽车核心技术商业化和试点应用的合资格城市群进行奖励。2021年8月起，国家先后批复了北京、上海、广东、河北、河南五个燃料电池汽车示范应用城市群，公司大部分客户都位于该等城市群。由于我国燃料电池汽车的监管框架及政策相对较新且仍在演变，这些政策可能受到我们无法控制的限制及不确定因素影响，如果政策变动、财政紧缩或其他原因而导致减少或取消财政补贴及经济激励等优惠政策，这些将会对公司的燃料电池系统业务产生不利影响。 收起▲