事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营收7.31亿元，同比-0.44%；实现归母净利润0.16亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润0.13亿元，同比扭亏为盈。其中，公司2025年Q2实现营收4.05亿元，同比-2.67%，环比+23.99%；实现归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈，环比扭亏为盈；实现扣非净利润0.22亿元，同比+76.67%，环比扭亏为盈。
　　营收增长显著，毛利率提升明显：2025年上半年，公司产品结构不断优化，并进一步增强在电机控制驱动芯片领域的技术及产品能力，电机控制驱动芯片收入占比进一步提升，占比同比上升5.23个百分点，收入同比上升24.30%；依托于DrMOS产品适应市场需求革新突破，实现高性能计算电源芯片业务的快速增长，收入同比上升419.81%；同时，公司积极契合市场需求，通过工艺迭代、加强供应链管理等方式持续降本增效，使得整体毛利率较上年有所增长，净利润同比扭亏为盈。
　　重点客户持续突破，高性能计算电源芯片收入显著增长：公司高性能计算产品线的数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已经实现量产，进入规模销售阶段，特别是新一代显卡应用，多家海外和国内客户开始大批量出货，带动高性能计算电源芯片业务增长，2025H1高性能计算电源芯片业务实现销售收入0.348亿元，同比上升419.81%，更多国际、国内客户实现业务破局。公司通过持续的BCD工艺和产品创新，第二代DrMOS芯片性能显著提升，成本明显下降，市场竞争力增强，已获得多家客户导入，进入量产阶段。
　　拟收购易冲科技，增强业务协同效应：2025年4月，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案），公司拟通过发行股份及支付现金的方式向玮峻思等50名交易对方购买其合计持有的易冲科技100%股权，并募集配套资金。易冲科技在无线充电、电荷泵快充芯片等细分赛道具有行业领先地位，补齐了公司在智能手机、可穿戴设备等消费电子终端的芯片布局；易冲科技协议芯片与公司AC/DC芯片产品互补，可以组成整体解决方案，易冲科技与公司已联合推出了超高集成度、支持多种协议的多口140W快充整体解决方案，搭载了易冲科技协议芯片及公司电源芯片，后续双方将持续推出类似联合开发产品；在汽车电子领域，易冲科技的高低边驱动芯片与公司的电机驱动芯片一般成套搭配使用。本次交易完成后，公司将牵头制定更多产品的整体解决方案，以提升产品组合的竞争力。
　　维持“买入”评级：2025年上半年，公司高性能计算产品线的数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已经实现量产，进入规模销售阶段。另一方面，易冲科技在无线充电、电荷泵快充芯片等细分赛道具有行业领先地位，补齐了公司在智能手机、可穿戴设备等消费电子终端的芯片布局，若本次交易完成，公司产品组合的竞争力有望进一步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.84亿元、2.60亿元，EPS分别为1.09元、2.09元、2.96元，PE分别为92X、48X、34X。
　　风险提示：市场竞争加剧导致产品价格承压、新技术研发进度不及预期、收购整合不及预期。

　　投资要点:
　　2025Q2单季度同环比扭亏。2025年上半年，公司实现营业收入7.31亿元，同比减少0.44%；归母净利润1576.20万元，同比上升4626.96万元，实现扭亏；扣非归母净利润为1256.39万元，同比上升3039.92万元，实现扭亏。其中2025Q2单季度，公司实现营业收入4.05亿元，同比减少2.67%，环比增长23.99%；归母净利润2244.10万元，同环比均扭亏为盈，去年同期亏损110.74万元，2025Q1亏损667.90万元；扣非归母净利润2219.27万元，同比增长76.67%，环比扭亏为盈。
　　电机驱动芯片、高性能计算电源芯片销量高速增长，公司持续降本增效、优化产品结构，毛利率与净利率实现增长。2025上半年：1）营收端：公司实现营业收入7.31亿元，同比减少0.44%，其中LED照明驱动芯片/ACDC电源芯片/电机控制驱动芯片/高性能计算电源芯片营业收入分别为3.76/1.28/1.92/0.35亿元，分别同比-15.02%/-1.94%/+24.3%/+419.81%，其出货量分别为30.26/4.42/1.74/0.10亿颗，分别同比-7.28%/+2.58%/+23.71%/+121.49%。2）利润端：公司实现归母净利润1576.20万元，同比上升4626.96万元，公司毛利率/净利率分别为39.59%/2.71%，同比+4.16pct/+4.75pct，公司毛利率、净利率改善主要得益于公司持续降本增效与优化产品结构；分产品来看，公司LED照明驱动芯片/ACDC电源芯片/电机控制驱动芯片/高性能计算电源芯片毛利率分别为34.17%/41.49%/47.40%/48.39%。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为4.94%/8.83%/23.87%，分别同比+0.74pct/+0.12pct/-1.16pct，其中研发费用投入约1.75亿元，公司研发费用的投入与研发成果的产出呈正向循环的趋势。
　　公司高性能计算电源芯片实现国际、国内更多客户破局，第六代高压工艺平台量产带动公司成熟产品降本，提升产品性价比。1）高性能计算电源芯片：公司数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已经实现量产，进入规模销售阶段，公司新一代显卡应用在多家海外和国内客户开始大批量出货；公司通过持续的BCD工艺和产品创新，第二代DrMOS芯片性能显著提升，成本明显下降，市场竞争力增强，已获得多家客户导入，进入量产阶段。2）电机控制驱动芯片：截至2025H1，公司已持有凌鸥创芯100%股权，2025H1，公司汽车电子业务继续实现突破，推出了超高集成度的ALL-in-One智能车规级MCU，空调出风口产品实现超百万颗销量外，热管理及座椅通风均有产品进入量产。3）AC/DC电源芯片：公司大家电电源业务进入格力、美的、TCL等国内头部家电品牌及其板卡厂的供应链，小家电电源业务保持高速增长，快充业务的零待机方案已经在国际一线品牌取得了重要突破，同时随着新产品的陆续推出，在品牌手机中的业务份额得到进一步提升。4）LED照明驱动芯片：受通用LED市场竞争激烈，公司该板块业务销量与销售单价都出现明显下滑，但公司通过第六代高压BCD-700V工艺平台及独占创新封装EHSOP12逐步量产，并通过供应链整合，使得整体产品单位成本下降14.17%，毛利率提升4.46pct。
　　募集配套资金购买易冲科技100%股权，业务高度协同增厚收入体量。为拓展产品布局、提升市场竞争力，公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式收购易冲科技100%股权。交易完成后，晶丰明源与易冲科技将在产品端高度互补，在供应链及客户端共享资源、协同开拓市场，推动公司高质量发展。2024年，易冲收入结构如下：1）按产品：充电芯片/其他电源管理芯片业务收入分别为7.91/1.65亿元，2）按下游：消费电子/汽车电子收入分别为7.94/1.63亿元。本次交易签署业绩承诺：易冲2025-2027年：1）充电芯片业务板块净利润分别不低于0.92/1.2/1.6亿元，2）其他电源管理芯片板块营业收入分别不低于1.9/2.3/2.8亿元。本次配套募资若成功落地，易冲预计将与晶丰明源在以下领域产生协同效应：1）汽车：易冲智能汽车前大灯和尾灯LED驱动+晶丰明源主营LED照明驱动，易冲车用高/低边+晶丰明源电机控制驱动芯片；2）手机及生态终端：易冲无线充电芯片+晶丰明源手机及生态终端，易冲协议芯片与AC/DC+晶丰明源AC/DC。
　　盈利预测和投资评级基于审慎原则，暂不考虑本次收购影响，我们预计公司2025-2027年营收分别为17.97/21.96/26.75亿元，同比分别+20%/22%/+22%，归母净利润分别为1.00/2.11/3.27亿元，同比分别扭亏/+111%/+55%，对应当前股价2026、2027年的PE分别为42/27倍，考虑到公司高性能计算电源芯片在国际国内客户的卡位、第六代高压BCD-700V工艺平台放量对公司产品性价比的提升、公司产品结构优化，以及公司坚持收并购且有望持续产生较好协同效应，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示研发不及预期，新产品导入客户不及预期，产品竞争格局进一步恶化，价格下滑超预期。

　　事件
　　公司发布2025年半年报，上半年公司实现营业收入7.31亿，同比下降0.44%；归母净利润近0.16亿元，同比上升151.67%。
　　投资要点
　　毛利率同比提升，产品结构持续优化。公司通过工艺迭代、加强供应链管理等方式持续降本增效，2025年上半年公司实现毛利率39.59%，同比提升4.16pct；同时，产品结构不断优化，公司进一步增强在电机控制驱动芯片领域的技术及产品能力，电机控制驱动芯片收入占比进一步提升，占比同比上升5.23pct，收入同比上升24.30%；依托于DrMOS产品适应市场需求革新突破，实现高性能计算电源芯片业务的快速增长，占比同比上升3.85pct,收入同比上升419.81%。LED照明驱动芯片业务实现销售收入3.76亿元，同比下降15.02%，主要受通用LED市场竞争激烈，销量与销售单价都出现明显下滑所致。
　　高性能计算电源芯片实现重点客户突破，收入显著增长。公司高性能计算产品线的数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已经实现量产进入规模销售阶段，在多家海外和国内客户开始大批量出货，高性能计算电源芯片业务收入同比上升419.81%，出货量同比增长121.49%。公司第二代DrMOS芯片性能显著提升，成本明显下降，已获得多家客户导入，进入量产阶段。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为16.2/19.2/22.8亿元，归母净利润分别为0.4/1.5/2.2亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。