事件：晶丰明源4月17日晚发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入15.7亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润0.36亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比扭亏。2026年第一季度，公司实现营业收入6.09亿元，同比增长86.35%，环比增长34.43%；实现归母净利润0.37亿元，同比扭亏，环比增长199.59%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比扭亏，环比增长578.98%。
　　完成易冲科技收购，Q1营收利润高速增长。为进一步夯实公司在消费领域的市场地位和技术能力，进一步加强车规级产品的布局和突破，公司于2024年10月启动重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金的方式收购易冲科技100%股权，公司已于2026年3月完成资产过户，实现100%控股易冲科技。2026年Q1，受益于易冲科技并表影响（合并易冲科技3月营业收入1.07亿元），公司实现营业收入6.09亿元，同比增长86.35%，若剔除易冲科技并表影响，公司原营业收入5.02亿元，亦有53.72%的同比增长。毛利率方面，2026Q1公司原业务毛利率41.06%，实现同环比提升，四川易冲3月账面价值毛利率35.40%，考虑并购产生的资产评估增值影响后，四川易冲3月公允价值毛利率20.29%，因此对公司综合毛利率产生一定影响。剔除并购四川易冲影响后公司26Q1归母净利润为0.44亿元，环比高增260.88%。
　　2025年高性能计算电源芯片高速成长，电机控制驱动芯片、AC/DC等业务稳步增长。2025年公司LED照明驱动芯片、AC/DC电源芯片、电机控制驱动芯片及高性能计算电源芯片分别实现营收7.78亿元、2.96亿元、4.00亿元、0.96亿元，分别实现同比增长-10.45%、8.21%、25.95%、122.26%。在高性能计算电源芯片领域，公司数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已经实现量产，进入规模销售阶段，特别是新一代显卡应用，多家海外和国内客户开始大批量出货，带动高性能计算电源芯片业务大幅增长。同时，公司通过持续的BDC工艺和产品创新，第二代DrMOS芯片性能显著提升，成本明显下降，市场竞争力增强，已获得多家客户导入，进入量产阶段。
　　投资建议：考虑到易冲科技的并表，以及公司主业高性能计算电源芯片等业务的高速增长，我们预计公司2026-2028年营收为30.57/35.30/40.50亿元，归母净利润为3.59/4.45/5.77亿元，EPS为2.79/3.46/4.48元，当前股价对应PE为50/40/31倍，我们看好公司在高性能计算电源芯片、电机控制驱动芯片等领域的成长性，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求波动的风险；供应链价格波动风险；研发进展不及预期。

　　事件
　　公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现营业收入15.7亿，同比增长4.41%；归母净利润0.36亿元，同比上升208.92%。
　　投资要点
　　营收稳步增长，盈利能力持续提升。2025年公司业务保持良好发展态势，实现营业收入15.7亿，同比增长4.41%；归母净利润0.36亿元，同比上升208.92%，综合毛利率实现同比攀升，主要系产品结构优化，其中，电机控制驱动芯片与高性能计算电源芯片的收入规模、以及营收占比与同期相比均有所提升，有效拉动盈利能力的增强。
　　拟收购易冲科技，强化业务协同。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买易冲科技100%股权，并募集配套资金。易冲科技主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC及协议芯片等高性能模拟芯片及数模混合信号芯片研发设计与销售业务。本次收购完成后，易冲科技的手机及生态终端相关芯片（无线充电、电荷泵快充等）、汽车电源管理相关芯片，能够完善公司对应领域产品布局，双方芯片可组合形成适配器、车用驱动等完整解决方案，能提供更全面产品组合。此外，易冲科技拥有手机（三星、荣耀等）、消费电子（安克等）、汽车（比亚迪等）领域优质客户，可与公司共享，助力开拓业务、扩大规模、提升市场竞争力，保障整体战略实施。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为15.7/22.0/30.1亿元，归母净利润分别为0.4/2.1/4.0亿元（暂不考虑易冲并表），维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。