事件：公司发布2026年中报，26H1实现营收8.86亿元，同比-17.2%；归母净利润0.98亿元，同比-51.26%；扣非归母净利润0.94亿元，同比-52.84%。
　　1H26业绩阶段性承压，2Q26业绩环比改善
　　单季度看，2Q26公司实现营业收入5.67亿元，同比-21.3%，环比+77.9%；归母净利润0.97亿元，同比-32.4%，较1Q26仅0.01亿元明显改善；扣非归母净利润0.95亿元，同比-32.9%,1Q26亏损0.01亿元。利润率方面，1H26公司毛利率为35.7%，同比下降3.4pct，净利率为11.1%，同比下降7.7pct。2Q26毛利率36.8%，同比下降0.4pct，同比提升3.2pct，净利率17.2%，同比下降2.8pct，环比提升16.9pct，公司2Q26业绩较1Q26明显改善。
　　芯片业务逆势增长，各业务盈利能力有所波动
　　分产品看，1H26：公司T/R组件和射频模块实现收入7.27亿元，同比-23.0%，毛利率36.7%，同比-2.9pct；射频芯片业务实现收入1.2亿元，同比+33.4%，毛利率27.0%，同比-4.0pct；其他芯片收入0.25亿元，同比+15.5%，毛利率54.0%，同比-5.9pct。整体来看，公司芯片业务发展趋势较好，但各业务板块盈利能力出现波动。
　　射频芯片+氮化镓芯片批量交付，未来成长可期
　　公司终端类射频芯片产品包含射频开关、天线调谐器、WIFI模组、终端模组等，供应链韧性及质量控制能力得到客户认可，已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货；同，公司基于新一代半导体低压硅基氮化镓工艺开发了多款高功率、高带宽、高效率的功率放大器，填补行业空白，在业内首次实现了在终端射频领域的量产交付。
　　风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，产品降价等。

　　2026H1公司业绩符合预期，2026H2业绩有望改善
　　公司2026H1营业总收入8.86亿元，同比下降17.23%；归母净利润9814.38万元，同比下降51.26%；公司业绩符合预期。公司2026H1营收同比下降17%，我们认为或主要由于部分军品收货确认延迟所导致。公司2026H1存货6.39亿元同比增长92%，其中发出商品1.99亿，同比增长104%；2026H1公司航空及航天TR产品面临较大压力，随着下游合同逐步落地，2026H2上游备货备产有望加速，公司确收有望改善。由于订单及确收压力，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为4.96/6.93/8.94亿元（原值6.65/8.31亿元），EPS为0.83/1.16/1.50元/股，对应当前股价的PE分别为95.3/68.2/52.9倍。我们看好公司商业航天业务中长期增量，维持“买入”评级。
　　2026H1毛利率承压，5GA与商业航天产品放量有望带动毛利率回升
　　公司2026H1综合毛利率同比下降3.4个百分点，其中TR组件和射频模块业务收入下滑23%（收入占比为82%），毛利率同比下滑2.91个百分点，我们认为，TR组件和射频模块业务营收规模收缩、产品结构变化是毛利率下滑的主要原因。公司射频芯片等民品业务主要用于通信基站等，我们预计该产品价格面临年降压力。我们认为，随着公司在5G-A、商业航天等新领域产品放量增长，毛利率有望稳步回升。
　　绑定GaN资源赋能卫星T/R组件业务，手机直连卫星芯片带来增量空间
　　公司在卫星T/R组件领域具备核心技术，并深度绑定GaN产线资源，商业航天业务有望高速增长。当前中国可复用火箭实现关键突破，未来有望显著降低发射成本并提升卫星发射频次。中国商业航天从百星迈向千星时代将催生三百亿级T/R组件市场。国博电子有望凭借在T/R组件领域设计及制造的优势，成为卫星载荷核心供应商；公司已实现业内三代半导体射频芯片在手机端首次应用，其性能及性价比均优于砷化镓方案，已批量交付并具备全面替代潜力。此外，公司三代半导体手机直连卫星芯片业务将助力公司打开新增长空间。
　　风险提示：装备列装不及预期或拖累军品业绩增速、验收延迟可能延后军品业绩确认时点、可复用火箭技术与卫星发射进度不及预期将影响相关业务放量。

　　事件：公司4月10日公告，2025年实现营收（23.86亿元，-7.92%），归母净利润（5.08亿元，+4.72%），毛利率（42.09%，+3.50pcts），净利率（21.27%，+2.57pcts）。25Q4实现营收（8.17亿元，同比+5.14%，环比+64.15%），归母净利润（2.60亿元，同比+46.10%，环比+469.21%），毛利率（49.71%，同比+5.97pcts，环比+13.72pcts），净利率（31.86%，同比+8.93pcts，环比+22.67pcts）。
　　背靠中国电科55所，T/R组件批量提供的领先企业。公司背靠电科55所及国基南方子集团，是旗下唯一上市平台。公司从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，为各科研院所和整机单位、移动通信设备制造商等。产品覆盖芯片、模块、组件，广泛应用于移动通信基站和终端、卫星领域、雷达探测等领域。
　　射频芯片业务开始放量，25Q4及全年利润率创下历史新高。公司2025年营收（23.86亿元，-7.92%）有所下降，归母净利润（5.08亿元，+4.72%）小幅增加，毛利率（42.09%，+3.50pcts）及净利率（21.27%，+2.57pcts）创下历史新高。25Q4实现营收（8.17亿元，同比+5.14%，环比+64.15%），归母净利润（2.60亿元，同比+46.10%，环比+469.21%），毛利率（49.71%，同比+5.97pcts，环比+13.72pcts）及净利率（31.86%，同比+8.93pcts，环比+22.67pcts）创下历史新高。分业务来看：
　　1、T/R组件和射频模块：2025年收入（21.08亿元，-9.58%）同比小幅下降，毛利率（42.66%，+3.56pcts）进一步提升。2025年公司积极开拓低轨卫星和商业航天等应用领域，多款T/R组件产品已批量交付客户，成为公司2025年度的主要收入来源之一。2、射频芯片：2025年收入（1.87亿元，+9.84%）小幅增长，毛利率（30.16%，+4.69pcts）有所提升。2025年公司终端用射频芯片产品已开始向多家业内知名终端厂商批量供货，硅基氮化镓功放芯片在业内首次实现了在终端射频领域的量产交付，公司同时积极开拓低空经济、卫星互联网等新的市场需求，与下游行业龙头企业紧密合作，部分产品已经完成开发或进入送样阶段。
　　研发投入维持较高水平，业务扩张带来销售费用提升。2025年公司销售费用（0.15亿元，+50.18%）大幅增加，主要系销售人员数量增加导致薪酬增加所致；管理费用（1.44亿元，+11.72%）小幅增加；财务费用（-0.15亿元）同比减少，主要系公司利息收入减少所致；研发费用（3.03亿元，-7.39%）小幅下降，但研发费用率（12.69%，+0.07pcts）仍有提升。综合来看公司三费率（6.04%，+1.55pcts）同比有所增加。
　　合同负债及在建工程高增，公司积极备货扩产。2025年公司经营现金流净额（8.89亿元，+226.99%）大幅增加，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加，以及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致，投资现金流净额（-4.92亿元）由正转负，主要系赎回结构性存款的金额减少所致，筹资现金流净额（-2.79亿元）快速提升。2025年公司合同负债（0.54亿元）大幅增加，存货（4.13亿元，+61.06%）快速增加，其中发出商品（0.97亿元，+181.64%）增幅较为明显，在建工程（5.21亿元，+115.46%）大幅增长，主要系射频集成电路产业化项目持续投入所致，我们认为合同负债高增表征景气回升，公司提升库存水平以应对需求。
　　2026Q1财务分析：公司26Q1实现营收（3.19亿元，同比-8.90%，环比-60.99%），归母净利润（0.01亿元，同比-98.51%，环比-99.67%）大幅下降，主要系T/R组件和射频模块收入减少以及计提资产减值准备所致，其中信用减值损失（-0.40亿元）大幅增加，毛利率（33.62%，同比-9.38pcts，环比-16.08pcts），净利率（0.27%，同比-16.17pcts，环比-31.59pcts）。费用端方面，公司2026Q1销售费用（0.02亿元，-18.69%）明显减少，管理费用（0.26亿元，-9.84%）有所下降，财务费用（-0.01亿元）大幅增加，研发费用（0.69亿元，+14.99%）有所增加。综合来看公司三费率（8.32%，+1.10pcts）同比小幅增加。公司经营现金流净额（-2.17亿元）同比小幅减少；投资现金流净额（-1.55亿元）大幅减少。
　　股东增持助力公司长期发展。2025年公司控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资于2024年12月27日至2025年8月26日期间，通过上交所集中竞价方式实施增持计划，累计增持公司股份0.07亿股（占总股本1.22%），累计成交金额4.01亿元人民币。本次增持基于对公司未来发展前景的坚定信心及中长期投资价值的认可，彰显了股东对公司持续稳定健康发展的支持。
　　投资建议：公司是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，核心技术达到国内领先、国际先进水平。具体投资建议如下：
　　1、公司积极开拓低轨卫星和商业航天等应用领域，多款T/R组件产品已批量交付客户，未来将成为公司新的重要增长极；
　　2、终端用射频芯片产品已开始向多家业内知名终端厂商批量供货，公司有望通过业务合作基础同时开拓低空经济、卫星互联网等新市场需求；
　　3、公司背靠55所及国基南方子集团，作为唯一的上市平台，有望充分享受股东技术及产业实力带来的利益；
　　我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为27.20亿、34.40亿元和41.20亿元，归母净利润分别为5.65亿元、7.11亿元和8.58亿元，EPS分别为0.95元、1.19元和1.44元，我们维持“买入”评级，目标价为160.00元。
　　风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动，下游需求波动等。

　　2025年归母净利润同比增长4.72%，聚焦新兴产业前瞻布局
　　2025年公司实现营业总收入23.86亿元（同比-7.92%），归母净利润5.08亿元（同比+4.72%）。其中T/R组件和射频模块实现营收21.08亿元（同比-9.58%），射频芯片实现营收1.87亿元（同比+9.84%），其他芯片实现营收6315.04万元（同比+12.90%）。四季度单季，公司实现营收8.17亿元+5.14%），归母净利润2.60亿元（同比+46.10%）。年一季度，公司实现营业总收入3.19亿元（同比-8.90%），归母净利润0.01亿元（同比-98.51%），主要由于公司计提0.40亿元信用减值损失所致（上年同期信用减值损失计提0.15亿元）。公司积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货，射频芯片营业收入同比增长。同时，公司聚焦新兴产业前瞻布局，多款T/R组件、射频芯片产品批量交付或进入送样阶段，成为公司未来增长的新引擎。
　　经营性活动现金流大幅好转，盈利能力提升
　　2025年，公司毛利率42.09%（同比+3.5pcts），净利率21.27%（同比+2.57pcts），毛利率增长高于净利率的增长主要由于公司期间费用率（18.73%，同比+1.63pcts）有所提升，其中销售费用率0.61%（同比+0.24pcts），管理费用率6.05%（同比+1.06pcts），财务费用率-0.62%（同比+0.26pcts）。公司研发费用率12.69%（同比+0.07pcts）。截至2025年末，公司应收票据与应收账款合计33.08亿元（同比-1.23%），经营活动产生的现金流量净额8.89亿元（同比+226.99%），实现大幅好转。
　　政策助推商业航天发展，多款T/R组件产品已批量交付客户
　　2025年10月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务，明确提出加快建设航天强国，与制造强国、质量强国、交通强国、网络强国并列。2025年11月，航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标在2027年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强。我们认为，政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天有望于“十五五”阶段迎来重大发展机遇。公司积极开拓低轨卫星和商业航天等应用领域，多款T/R组件产品已批量交付客户,成为公司2025年度的主要收入来源之一。随着我国商业航天的不断发展，公司相关收入有望进一步提升。
　　盈利预测
　　公司聚焦新兴产业前瞻布局，不断完善产品谱系，积极布局低轨卫星、商业航天、低空经济、6G等新兴领域，多款T/R组件、射频芯片产品批量交付或进入送样阶段，成为公司未来增长的新引擎。预测公司2026-2028年收入分别为28.63、35.79、45.45亿元，EPS分别为0.99、1.28、1.69元，当前股价对应PE分别为124.1、96.0、72.8倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。

　　事件：公司发布2026年半年报，26H1公司实现营收8.86亿元，同比-17.23%；归母净利润0.98亿元，同比-51.26%；扣非归母净利润0.94亿元，同比-52.84%。
　　特种订单节奏放缓叠加高研发投入，公司业绩短暂承压。单季度来看，26Q2公司实现营收5.67亿元，同比-21.28%；归母净利润0.97亿元，同比-32.36%，毛利率为36.83%，环比+3.21pct，盈利能力较Q1实现修复。由于2026年尚处于“十五五”规划的起步阶段，受行业周期影响，订单节奏有所延缓，同时公司加大研发投入，导致业绩短暂承压。公司持续加大研发投入，研发用材料及测试设计费明显增加，26H1公司研发费用1.75亿元，同比+34.16%，研发费用率19.72%，同比+7.55pct。目前公司正开展5G-A/6G高效高线性射频前端模组及核心器件、基于国产半导体工艺的毫米波核心技术等项目的研发，主要性能指标均处于国内领先水平。
　　公司维持T/R组件行业内领先地位，射频芯片放量增长。分业务板块来看：T/R组件和射频模块实现营收7.27亿元，同比-23.04%，占营收82.00%，受行业周期调整、客户采购节奏放缓影响导致板块收入下降。但公司在低轨卫星和商业航天领域多款T/R组件产品已大批量交付客户，除整机用户内部配套外，公司仍是国内面向各整机单位销量最大的有源相控阵T/R组件平台。射频芯片实现营收1.21亿元，同比+33.44%，占营收13.68%，终端类射频开关、天线调谐器产品持续规模出货，多款新开发射频开关批量供货。3.其他芯片实现营收0.25亿元，同比+15.85%。
　　硅基氮化镓芯片实现批量交付，拓展终端直连卫星产品。公司的硅基氮化镓功放芯片针对手机等终端应用进行设计优化，填补了业内硅基氮化镓功放终端射频应用的空白，在业内首次实现了硅基氮化镓功放芯片在终端射频领域的量产交付。在卫星通信和感知方面，公司逐步开展毫米波产品开发，拓展产品系列，已形成批量供货。此外，公司针对卫星互联网各类终端开展了产品开发，尤其在终端直连卫星实现高速高通量网络服务领域，公司开发的产品是目前终端直连卫星互联网的先进方案之一。
　　盈利预测：公司是国内有源相控阵T/R组件和射频集成电路龙头企业，T/R组件产品已大批量交付商业航天客户，将受益于低轨卫星加速组网所带来的大量订单。同时硅基氮化镓芯片及低轨卫星终端直连产品将为公司业绩带来新增量。预计公司2026-2028年营收分别为24.43/28.22/32.05亿元；归母净利润为5.15/5.89/6.66亿元；PE为90/79/70。
　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；政策支持不及预期风险；商业化落地不及预期风险等。

Manufacturing Guobo Electronics (Guobo) has reported 1H26 revenue of RMB886mn (-17.23% YoY), attributable NP of RMB98.14mn (-51.26% YoY), and recurring NP of RMB94.15mn (-52.84% YoY). In 2Q26, revenue was RMB567mn (-21.28% YoY, +77.87% QoQ), and attributable NP was RMB97.29mn (-32.36% YoY). The company came under earnings pressure in 1H26, due to delayed order execution for certain defense products during the initial stage of the 15th Five-Year Plan, declining revenue from T/R modules and RF modules, and continued increases in R&D investment. In 2Q26, gross margin recovered QoQ, and the YoY decline in profit narrowed notably vs 1Q26. Long term, as 15th Five-Year Plan military orders materialize and demand from emerging fields such as low-orbit satellites and commercial aerospace is released, the company's T/R module business should recover. On the civilian side, batch supply of terminal RF chips continues to advance, and applications such as direct-to-cell satellite and 6G may well open up growth space. Maintain OVERWEIGHT.
T/R module orders yet to rebound; civil RF biz. kept growing
By segment, in 1H26, the company's T/R module and RF module business generated revenue of RMB727mn, down 23.04% YoY; the RF chip business generated revenue of RMB121mn, up 33.44% YoY; and other chip businesses generated revenue of RMB25mn, up 15.85% YoY. Per company 1H26 results, 2026 is still at the initial stage of the 15th Five-Year Plan, with order execution in the traditional active phased array radar field having slowed. Guobo continues to expand into emerging fields such as low-orbit satellites, commercial aerospace, and communications, with multiple T/R module products already delivered. The civilian business maintained fast growth, with the company's terminal RF switches, antenna tuners, and other products already supplied in batches to several well- known terminal manufacturers; silicon-based GaN power amplifier chips have achieved stable supply in terminal applications. Moreover, millimeter-wave products in the satellite communication and sensing fields have also formed batch supply.
Earnings forecasts and valuation
Considering the recovery pace of the company's military products business, we forecast 2026/2027/2028 revenue at RMB2,614/3,440/4,167mn (previous 2026/2027/ 2028 forecast: RMB2,994/3,622/4,380mn, an adjustment of -12.68/-5.03/-4.87%) and attributable NP of RMB500/671/854mn (previous 2026/2027/2028 forecast: RMB563/708/891mn, an adjustment of -11.11/-5.26/-4.22%). Given that multiple domestic commercial rockets could see batch launches in 2027, accelerating satellite launches and network deployment, we switch to a 2027 valuation. With its peers' average 2027 PS at 17.87x (on Wind consensus), and considering Guobo's strong growth in military T/R modules and breakthroughs in civilian RF chips, we assign a 2027 target PS of 20.87x, translating to a target price of RMB120.44 (previous: RMB145.84, on 24x 2027 PS). Maintain OVERWEIGHT.
Risks: dependence on major clients, inventory impairment.

　　事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入8.86亿元，同比下降17.23%，实现归母净利润0.98亿元，同比下降51.26%，第二季度实现营业收入5.67亿元，同比下降21.28%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降32.36%。
　　投资要点
　　上半年业绩承压，经营性现金流显著改善：2026年上半年，公司实现营业收入8.86亿元，同比下降17.23%；归母净利润0.98亿元，同比下降51.26%，主要受T/R组件及射频模块收入减少以及研发投入同比增加影响，利润端承压。经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元，同比增长111.66%。
　　降本增效持续推进，产品结构变化支撑盈利能力：公司持续推进降本增效，T/R组件业务通过提升自研芯片使用率等方式加强成本管控，推动毛利率提升；射频芯片方面，硅基氮化镓功放芯片等产品出货量上升，产品结构变化带动毛利率改善。随着成本管控措施持续落地，公司盈利能力有望获得支撑。
　　T/R组件优势稳固，民用应用领域多点拓展：公司作为国内面向各整机单位销量领先的有源相控阵T/R组件平台，产品覆盖多域主战装备配套，具备较为扎实的军品技术基础。在巩固军品业务优势的同时，公司积极拓展航天、消费电子及下一代通信等民用应用领域。航天方面，受益于低轨卫星互联网部署需求增长，公司多款星载T/R组件已实现大批量交付；消费电子方面，公司智能终端用硅基氮化镓射频芯片已实现规模化商用，进一步拓展消费级射频市场；下一代通信方面，公司射频集成电路领域，持续推进6G相关技术及产品布局。军民应用场景的持续拓展，有望为公司构建中长期增长动能。
　　盈利预测与投资评级：公司军品基本盘稳固，降本增效与产品结构优化有望支撑盈利能力，民用新兴应用场景持续拓展，中长期成长空间有望进一步打开。考虑到2026年上半年T/R组件及射频模块收入减少、研发投入增加对公司业绩的影响，我们将公司2026—2027年归母净利润预测由6.0/8.1亿元下调至4.9/6.5亿元，新增2028年归母净利润预测为9.1亿元，对应PE分别约为97/73/52倍，由“买入”评级下调至“增持”评级。
　　风险提示：订单交付进度不及预期；航天、消费电子等新产品验证及放量不及预期；毛利率改善不及预期。

　　事件:
　　公司2026年8月19日发布了2026年中报，2026H1实现营收8.86亿元，YoY-17.23%；归母净利润0.98亿元，YoY-51.3%，公司业绩下滑主要是2026年上半年T/R组件及射频模块收入减少以及研发投入同比增加共同导致。公司背靠中电科集团，深耕有源相控阵T/R组件和射频集成电路产业多年，建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件。受益于雷达探测和移动通信技术（5G-A/6G等）产业的快速发展，以及卫星通信、车（物）联网等下游新兴应用领域的兴起，和装备体系化、智能化和新质战斗力发展的需要，公司未来发展态势较为积极。
　　投资要点:
　　业绩短期承压；重视研发加快发展新质生产力。单季度看，公司2026Q2实现营收5.7亿元，同比减少21.3%；归母净利润0.97亿元，同比减少32.4%。2026H1综合毛利率为35.7%，同比减少3.43pct。费用方面，2026H1公司期间费用率为26.9%，同比增加8.54pct，具体看：1）销售费用565.1万元，同比增加6.3%；2）管理费用6091.6万元，同比减少-10.9%；3）研发费用1.75亿元，同比增加34.2%，主要是公司加大研发投入，研发用材料和研发测试设计费同比有所增长。研发布局方面，2026年上半年，公司在关键技术攻关与新产品研发方面取得阶段性成果。W波段有源相控微系统、低剖面宽带毫米波数字阵列等关键技术持续攻关；GaN射频模块多款产品应用于4G、5G、U6G移动通信基站，并在NTN领域和低空经济领域推出多款产品；终端类射频芯片产品供应链韧性及质量控制能力得到客户认可，已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货，硅基氮化镓功放芯片在手机终端量产交付超500万只，整体发展态势积极。
　　射频芯片2026H1营收同比增长33%；硅基氮化镓功放芯片量产交付。2026年上半年，1）T/R组件和射频模块：2026H1实现收入7.3亿元，YoY-23.0%，占总收入的82%；毛利率为36.7%，同比减少2.91pct。公司定型或技术水平达到固定状态的有源相控阵T/R组件产品数十项，自主研制的GaN射频芯片已在T/R组件中得到广泛的工程应用；同时，T/R组件在低轨卫星、商业航天、通信等多个领域的多款产品已开始交付客户。2）射频芯片：2026H1实现营收1.2亿元，YoY+33.4%；毛利率为27.0%，同比减少3.99pct。公司终端类射频芯片产品包含射频开关、天线调谐器、终端模组等，已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货；同时基于新型半导体工艺开发完成硅基氮化镓功放芯片，在业内首次实现了在终端射频领域的量产交付；在卫星通信和感知方面，公司逐步开展毫米波产品开发，已形成批量供货，此外，在终端直连卫星实现高速高通量网络服务领域，公司开发的产品处于行业前沿，是目前终端直连卫星互联网的先进方案之一。
　　2026Q2末存货较年初增长55%，公司备产备货。截至2026Q2末，公司：1）应收账款29.7亿元，较2026年初增加10.3%；2）存货6.4亿元，较2026年初增加54.8%，主要是公司备产备货所致；3）合同负债420.9万元，较2026年初减少92.3%，主要是预收货款合同逐步交付结转所致；4）经营活动净现金流1.5亿元，同比增加111.7%，主要是公司购买商品、接受劳务支付的现金减少导致。
　　盈利预测和投资评级：公司背靠中电科集团，深耕有源相控阵T/R组件和射频集成电路产业多年，产品覆盖射频芯片、模块、组件。受益于雷达探测和移动通信技术（5G-A/6G等）产业的快速发展，以及卫星通信、车（物）联网等下游新兴应用领域的兴起，和装备体系化、智能化和新质战斗力发展的需求，公司未来发展态势较为积极。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为26.53/33.21/41.18亿元，归母净利润分别为5.33/6.95/9.18亿元，对应2027-2028年PE分别为68.28x/51.69x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）供应链管理风险；3）市场竞争加剧的风险；4）新产品研发风险；5）产品降价风险等。

　　事件描述
　　国博电子公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司营业收入为8.86亿元，同比减少17.23%；归母净利润为0.98亿元，同比减少51.26%；扣非后归母净利润为0.94亿元，同比减少52.84%；负债合计18.38亿元，同比增长24.84%；货币资金22.35亿元，同比增长19.66%；应收账款29.66亿元，同比减少8.10%；存货6.39亿元，同比增长92.02%。
　　事件点评
　　业绩短期承压，研发逆周期加码。业绩下滑主要系受行业周期影响，2026年尚处于"十五五"规划起步阶段，T/R组件及射频模块订单节奏有所延缓，收入减少，同时公司持续加大研发投入所致。报告期内研发投入达1.75亿元，同比增长34.16%，研发投入占营业收入比例由上年同期的12.17%大幅提升至19.72%，逆周期加码特征显著。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额达1.48亿元，同比增长111.66%，管理费用同比下降10.92%，精益化管理成效持续显现。
　　把握新产业新业态机遇，长期成长动能持续积蓄。随着相控阵技术在低轨卫星、商业航天、汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等新兴领域的应用规模日趋扩大，作为有源相控阵核心神经元的T/R组件将迎来新一轮增长。公司是国内面向各整机单位销量最大的有源相控阵T/R组件平台，产品市场占有率保持国内领先地位，低轨卫星和商业航天领域多款T/R组件产品已大批量交付客户。在射频集成电路领域，针对卫星通信、下一代移动通信（6G/U6G）通感一体等领域需求，公司开展多款射频芯片产品的开发，部分产品已完成交付。随着新一代移动通信技术的不断演进，叠加国际形势日趋严峻下国产化进程加快，未来对高频段、高功率射频器件的需求将持续释放。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.93\1.11\1.39，对应公司8月20日收盘价79.26元，2026-2028年PE分别为85.3\71.5\56.9，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　新型装备列装不及预期；民品需求不及预期。