公司公布上半年业绩：25H1收入5.6亿元，同比-0.04%；归母净利润0.52亿元，同比-7.2%。其中二季度公司实现收入2.9亿元，同比+5.5%；归母净利润0.3亿元，同比+11.7%。25年公司募投项目投产后有望打开新的市场空间，公司订单有望持续释放。维持“买入”评级。
　　毛利率逐步提升，盈利端回暖
　　25H1公司毛利率20.2%，同比+0.2pp，毛利率逐步回暖，盈利端有望逐步改善。25Q2单季度毛利率21.4%，同比/环比+0.8pp/+2.5pp。期间费用率方面，25H1销售费用率1.7%，同比+0.02pp；管理费用率5.6%，同比+1.7pp，主要是管理人员薪酬增加及新增新加坡子公司各项管理费用；财务费用率0.3%，同比+1.4pp，主要是人民币升值，汇兑收益减少；研发费用率3.4%，同比-0.1pp。25H1合计期间费用率11.0%，同比+3.0pp。
　　海上油气勘探开发保持高景气，设备需求量提升
　　全球对能源安全的重视推动油气行业持续发展，海上油田服务市场景气度提升，深水、超深水项目加速涌现，为行业注入新动能。同时，随着勘探技术进步推动深海油气资源开发，大型油公司聚焦水下开采领域，深海设备需求呈长期增长态势。2025年全球石油需求仍然保持稳定，海上勘探开发投资增幅大于陆上，对于上游设备服务行业需求量稳步上升，公司有望受益行业复苏。
　　锻造业务链延伸，高端产品市场升级
　　据公司公告，25H1公司不断延伸业务链，从锻造工厂、投资热处理，延伸精加工、堆焊、组装等业务环节，通过承接客户的制造转移，满足客户不断增加的供应需求，充分利用完善的工业配套，不断提升核心制造能力，同时公司大幅增加堆焊等核心工序的设备与人员投入，提升交付效率。
　　募投项目按期推进，有望进入丰厚回报期
　　随着深海等难开发油气以及非常规油气的开发规模不断扩大，油气领域对高端闸阀的需求也日益增长。公司筹备十余年的募投项目———350MN多向模锻液压机可用于深海、压裂等特殊工况装备关键零部件的成形制造于报告期内进行试生产，初见成效，“油气装备关键零部件精密制造项目”完成标准件试制；获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获少量订单。公司将进一步释放募投项目产能，形成高端阀门及管系零部件规模化制造能力，扩展产品覆盖广度，打开市场空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为1.50/2.45/2.96亿元，对应EPS为0.77/1.26/1.52元。可比公司25年Wind一致预期PE均值35倍。考虑到公司募投项目工艺设备全球领先，锻造业务链延伸，多向模锻工艺已进行试生产，我们认为应给予一定估值溢价，给予25年50倍PE，对应目标价38.50元（前值30.80元，对应25年PE40倍）。
　　风险提示：油气企业资本开支不及预期；深海设备竞争格局恶化；原材料成本波动。

　　公司6月19日发布公告，拟择机启动投资实施“深海承压零部件产品精密制造项目”，项目预计总投资规模为3.058亿元，预计建设周期28个月，达产后，预计年产约3.54万吨深海承压零部件产品。随着国家政策对海洋经济的持续加码支持，深海设备产业发展空间广阔。同时，公司多向模锻技术领先，目前已完成设备安装调试等重要环节，有望为公司进一步打开深海、核电、航空航天等业务空间。公司作为行业领先的高端零部件供应商，随着扩产+多向模锻技术调试投产，利润有望持续向上，维持“买入”评级。
　　政策持续加码，深海科技及海洋经济产业迎来发展新机遇
　　3月12日政府工作报告首次提出将“深海科技”纳入新兴产业重点领域，指引深海领域从技术探索迈向产业化落地转型。7月1日习近平总书记主持召开中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，推动海洋经济高质量发展，强化海洋战略科技力量。随着政策逐步加码，海洋经济战略地位已然凸显，深海设备作为海洋建设开发的重要一环，在耐压性、可靠性等方面存在苛刻要求，我们认为国家政策的有力支持一方面有望驱动深海产品设备需求向上，另一方面有望激励企业突破技术攻坚，加速海工高端装备自主化进程。
　　高壁垒核心部件供应商加速扩产，有望充分享受深海经济红利
　　公司是全球知名的深海油气设备承压零部件企业，凭借产品在低温冲击韧性、均匀性等性能指标上的优异表现，成为了TechnipFMC、SLB、BakerHughes等全球头部油气公司在深海设备方面重要的专用件供应商。当前，国内深海经济政策支持力度逐步加大，项目储备亦有望持续释放。公司于2025年6月16日中标中海油能源发展公司水下采油树本体及阀块采购项目，中标金额达7266.98万元。本次公司公告拟建深海承压零部件制造项目，大力推进产能建设以充分响应国内外日益增长的市场需求，有望紧抓深海经济发展的重要机遇窗口，助力业绩增长。
　　多向模锻工艺进展领先，可延伸至航空/核电领域打开成长空间
　　多向模锻技术可实现一次挤压完成复杂外形中空件的成形，大幅节约材料并提升产品力学性能，可用于特殊工况如深海、压裂等装备关键部件的成形制造。公司多向模锻项目布局十余年，锻造工艺与设备全球领先，目前已完成设备安装调试等重要环节，预计随着该项目的逐步推进，公司深海设备零部件产品在成本与性能方面的竞争力有望持续提升，进一步保证零部件在长期、复杂、严苛工况条件下运行的可靠性和安全性。此外，除了应用于深海设备产品的成形，多向模锻工艺还可平台化迁移至航空航天、核电等领域的大型阀门类产品的制造，下游需求空间十分广阔，这一核心工艺技术的布局有望助力公司拓宽零部件产品应用范围，进一步打开业绩成长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测公司25-27年归母净利润为1.50/2.45/2.96亿元，对应PE31/19/16倍。可比公司25年Wind一致预期PE均值34倍。考虑到公司募投项目工艺设备全球领先，以及公司的采油树等深海油气零部件业务有望深度受益于海洋经济概念的发展，我们上调公司估值溢价，给予25年40倍PE，对应目标价30.80元。（前值21.58元，对应25年PE28倍）。
　　风险提示：油气企业资本开支不及预期；深海设备竞争格局恶化；原材料成本波动。

　　2025Q2业绩增速同环比修复，井口订单影响兑现
　　2025上半年公司实现营业总收入5.6亿元，同比基本持平，归母净利润0.52亿元，同比下降7%，扣非归母净利润0.50亿元，同比增长0.2%，非经主要为政府补助。根据公司年报，上半年效益下降主要系井口市场竞争加剧，订单量价齐降，深海订单增长显著但生产周期长，确收滞后未能兑现。单Q2公司实现营业总收入2.9亿元，同比增长5.5%，归母净利润0.30亿元，同比增长12%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长22%，增速同环比修复。
　　Q2毛利率同环比改善，费用率有所提升
　　2025上半年公司实现销售毛利率20.2%，同比提升0.2pct，销售净利率9.2%，同比下降0.7pct。单Q2公司实现销售毛利率21.4%，同比提升0.8pct，销售净利率10.5%，同比提升0.6pct，公司增强对成本的管控，Q2盈利能力同环比改善。2025上半年公司期间费用11.0%，同比增长3.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/5.6%/3.4%/0.3%，同比分别变动+0.01/+1.71/-0.10/+1.4pct。受管理人员薪酬增加、新加坡子公司落地，管理费用率有所提升。
　　静待深海订单兑现、多向模锻落地放量
　　公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等全球油服公司长期合作。展望未来，公司业绩增速有望持续修复：（1）上半年公司深海订单延续增长趋势，由于深海项目交期较长，尚未充分兑现。未来国内深海科技战略推进和全球海上油气资本开支增加为大趋势，公司订单增速可持续，且随高毛利率深海订单兑现，利润增速有望修复，（2）公司募投项目“油气装备关键零部件精密制造项目”已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获少量订单。350MN多向模锻液压机可于量产领域为客户降本、提高产品性能，增强公司在油气装备锻件领域竞争力，同时还可帮助公司向汽车、特殊行业等下游拓展，打开远期成长空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑到深海订单交付周期较长，出于谨慎性考虑，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为1.38（原值1.40）/2.03（原值2.05）/2.61（原值2.63）亿元，当前市值对应PE分别为47/32/25x，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，主要原材料价格波动风险，汇率变动风险，宏观环境风险等。