业绩创历史新高，设备放量驱动利润大增
　　奥来德发布2026年中报，26H1实现营业收入4.61亿元（+64.1%YoY），归母净利润1.76亿元（+551.0%YoY），扣非归母净利润1.11亿元（+2514.3%YoY），主要系蒸发源设备收入大幅增长。26Q2实现营业收入2.26亿元（同比+76.8%、环比-3.9%），归母净利润0.96亿元（上年同期仅157万元，环比+19.5%）。盈利水平大幅提升：26H1毛利率56.3%（同比+10.4PCT），26Q2毛利率58.3%（环比+4.0PCT）；26H1经营性现金流净额1.57亿元（+43.5%YoY），系设备销售回款增加。
　　京东方B16设备全部交付投产，材料设备双轮驱动
　　分产品看，26H1蒸发源设备收入2.88亿元（占比62.4%，毛利率62.9%），已超2025年全年设备收入（2.27亿元）；OLED材料合计收入1.73亿元（占比37.5%），其中有机发光材料1.31亿元（毛利率51.6%）、其他功能材料（PSPI、封装材料等）0.42亿元（毛利率26.0%）。设备端存量+增量双线布局：存量中标绵阳京东方、武汉天马等六代线蒸发源改造订单并多批次交付；增量精准卡位8.6代产线建设浪潮，G8.6代线性蒸发源规模化批量交付，为京东方成都B16产线一期配套的蒸发源设备已全部交付并顺利投产，B16二期商务对接有序推进。材料端，核心材料深度嵌入京东方等头部面板厂6代线供应链，高性能封装材料、PSPI材料销量稳中有升，随8.6代产线爬坡将形成持续复购需求；TCL华星全球首条8.6代印刷OLED量产线推进下，公司喷墨打印材料样品已完成送样测试。26H1期末在手未履约合同2.60亿元，其中2.46亿元预计2026年内确认。
　　PSPI、钙钛矿材料、电子皮肤、玻璃基载板材料和新领域设备多点开花
　　新业务方面：1、PSPI完成四款产品布局，常规型与高感光迭代款具备批量交付能力，PFAS-Free环保型完成配方定型并开展量产线验证，BPDL黑色PSPI光刻胶按计划推进，并向玻璃基载板专用PSPI、半导体先进封装RDL用PSPI延伸；2、薄膜封装材料打破海外垄断，水氧阻隔、膜层兼容性等关键性能达行业先进水准；3、钙钛矿蒸镀设备650×450mm样机具备稳定跑片条件、1200×2400mm大尺寸设备研发完成，兼顾地面量产与太空光伏，已与上海港湾、上海星翼芯能达成战略合作；4、电子皮肤掌握压阻/电容/压电/织物触觉传感等技术体系，多款产品完成送样验证、部分斩获正式订单；5、成功中标天马新型显示技术研究院金属蒸镀机项目，MicroLED装备迈出落地关键一步，MicroOLED蒸镀机已实现产品化。
　　盈利预测与估值：费用和收入结构预期变化，投资收益、公允价值变动损益等调整，我们调整26-28年归母净利润预期至2.68/3.03/3.57亿元（前值2.38/3.63/5.19亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：设备订单受资本开支周期影响风险；材料持续迭代风险；研发投入转化风险。

　　事件：公司7月6日发布2026年半年度业绩预告
　　1）26H1公司预计归母净利润1.6-1.9亿元，同比增加492.49%-603.58%；扣非后归母净利润1.05-1.25亿元，同比增长2366.53%-2836.34%。
　　2）26H1公司归属于母公司所有者的净利润及归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润较上年同期大幅增长，主要系设备业务核心竞争壁垒持续夯实，产品技术与市场卡位优势充分落地，相关业务收入大幅增长，推动公司盈利能力显著提升。
　　全球OLED面板市场分化：手机需求承压，IT赛道成增长主线
　　Counterpoint7月14日发布OLED出货报告，预计2026年全球OLED面板出货11亿片，同比下滑2%，行业增长显著放缓。手机OLED出货同比降4%、电视需求持平，存储涨价、零部件成本上行压制终端厂商排产。IT类面板为核心增长引擎，OLED显示器预计同比增60%、笔记本预计同比增50%，苹果高端本与电竞显示拉动需求；平板、车载OLED维持温和增长。供给端三星显示仍居首位，国内厂商份额小幅分化，整体行业格局短期难改。
　　中标京东方产线改造订单，进一步巩固下游供应链核心地位
　　公司全资子公司上海升翕中标绵阳京东方PNL工厂升级一期线蒸发源项目，中标金额4369.54万元。公司为国内蒸发源核心供应厂商，本次落地头部面板厂大额订单，持续验证自研设备技术竞争力，稳固核心客户供应链份额，加速面板设备国产化进程。公司依托“材料+设备”双主业协同优势，可向下游提供一体化配套方案，本次订单落地有望充分释放双线布局价值，持续巩固公司OLED上游核心龙头地位。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；新品研发或导入进度不及预期。

　　2026H1业绩预告高增，维持"买入"评级
　　公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026H1实现归母净利润1.60-1.90亿元，同比+492.49%至+603.58%；扣非归母净利润1.05-1.25亿元，同比+2,366.53%至+2,836.34%。公司业绩大幅增长主要系设备业务核心竞争壁垒持续夯实，产品技术与市场卡位优势充分落地，相关业务收入大幅增长，推动盈利能力显著提升。考虑到高世代蒸发源订单进入集中交付期、材料业务与京东方合作深化及PSPI放量在即，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.75（+0.20）/4.66（+0.46）/5.72（+0.51）亿元，对应EPS分别为1.44/1.78/2.19元，当前股价对应PE分别为35.4/28.5/23.2倍，看好公司设备业务复苏和材料业务国产替代，维持“买入”评级。
　　设备业务订单集中交付，材料业务与京东方合作持续深化
　　设备业务方面，公司已中标京东方8.6代线6.6亿元蒸发源项目，确立高世代线领域先发优势，2026年5月全资子公司上海升翕再度中标绵阳京东方PNL工厂技术升级改造项目（中标金额4,369.54万元），蒸发源设备已实现对京东方G6至G8.6代线全面覆盖，高世代线订单进入集中交付期推动设备收入大幅增长。材料业务方面，公司与京东方建立全面战略合作，有机发光材料已实现京东方多个器件体系应用并完成国内面板客户全面覆盖，INK封装材料、PSPI材料已完成京东方全流程验证测试并实现批量供货，PSPI预计2026年实现稳定放量。
　　高世代线扩产周期开启，设备与材料双轮驱动未来可期
　　随着全球8.6代AMOLED产线建设周期开启以及叠层OLED的大量应用，OLED有机发光材料整体需求显著提升，高世代蒸发源设备市场空间广阔。公司作为国内唯一实现OLED线性蒸发源设备国产化的企业，凭借高世代线先发优势与材料全产业链一体化布局，有望在扩产周期中持续抢占份额。同时，公司积极拓展钙钛矿光伏、玻璃基封装载板配套材料、柔性传感器等新业务领域，深化与京东方的战略合作，并与苹果等国际客户开展技术交流，有望打开成长新空间。
　　风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

　　事件：奥来德发布2025年年报，公司2025年实现营业收入5.77亿元，同比+8.27%，实现归母净利润0.72亿元，同比-20.1%，其中Q4营业收入1.88亿元，同比+172.2%，环比+73.9%，归母净利润0.41亿元，同比扭亏，环比+840.9%；公司发布2026年一季报，Q1实现营业收入2.35亿元，同比+53.5%，环比+25.1%，实现归母净利润0.8亿元，同比+214.9%，环比+95.6%。
　　财务数据端：①费用方面，2025年四项费用占营收比重为43.51%，相较于2024年抬升0.06PCT。其中25Q4四费占比为36.72%，同比下降52.0PCT，环比下降20.5PCT；26Q1四费占比为25.39%，同比下降11.19PCT，环比下降11.3PCT。25Q4及26Q1随着收入的增长，四费率下降明显。
　　②盈利能力方面，公司2025年毛利率为49.0%，同比下降2.2PCT；净利率为12.5%，同比下降4.4PCT。其中25Q4毛利率为57.0%，同比提升5.7PCT，环比提升13.8PCT；净利率为21.8%，同比提升37.5PCT，环比提升17.8PCT。26Q1毛利率为54.3%，同比提升7.2PCT，环比下降2.7PCT；净利率为34.1%，同比提升17.5PCT，环比提升12.3PCT，25Q4及26Q1盈利能力快速提升。
　　业务方面：2025年，公司实现营业收入5.77亿元，同比增长8.27%；其中有机发光材料实现营业收入2.88亿元，同比下降15.34%；其他功能材料实现营业收入0.61亿元，同比增长163.46%；蒸发源设备实现营业收入2.27亿元，同比增长34.38%。其中发光材料/设备/其他功能材料2025年毛利率分别为49.59%/57.66%/13.44%。
　　业务发布布局方面：①材料端：公司GP、RP等核心发光材料完成多轮技术迭代，产品性能与稳定性达到行业先进水平，已在多家主流面板客户完成导入与验证；HB材料获得客户正式选用，部分细分材料进入客户体系并实现量产。封装及PSPI材料已完成新客户测试，下游布局逐步完善，预计2026年将实现稳定放量。材料板块以有机发光材料为核心根基，紧抓国产替代与下游产能扩张的双重机遇，实施多元化拓展，业务范围逐步延伸至光敏聚酰亚胺、封装材料、钙钛矿光电材料等关键功能材料领域。②设备端：公司六代线蒸发源产品成功中标厦门天马三期、新增和辉光电产线改造等项目，并保持稳定批量供货，市场占有率持续领跑；八代线蒸发源产品成功中标京东方B16高世代产线项目并顺利完成交付验收，实现高世代线设备规模化商用的重大突破。设备板块以蒸发源核心技术为支点，依托蒸镀制程积累的技术优势实施纵向产业链延伸，产品序列逐步拓展至小型蒸镀设备、钙钛矿专用蒸镀设备等多元装备品类，精准对接新兴应用场景需求，持续挖掘新的业务增长点，为公司长期高质量发展提供坚实支撑。
　　盈利预测：8.6代线订单落地节奏变化和PDL等材料开启放量，我们调整公司26-28年归母净利润分别为2.38/3.63/5.19亿元（26-27年前值为3.43/5.65亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：设备采购周期影响收入利润；消费电子景气下滑风险；材料技术迭代风险。

　　2026年Q1业绩高增，维持“买入”评级
　　公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收5.77亿元，同比+8.27%；归母净利润0.72亿元，同比-20.06%，2026Q1营收/归母净利润分别为2.35/0.80亿元，同比+53.55%/+214.86%，扣非归母净利润0.58亿元，同比+337.88%。2025年材料需求疲软及减值增加致盈利承压，2026Q1受益于设备业务高世代线订单集中验收，业绩实现强劲反弹。考虑到高世代蒸发源订单进入交付期、材料业务与京东方合作深化及PSPI即将放量，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.55（+0.81）/4.20（+0.67）/5.21亿元，对应EPS分别为1.36/1.61/1.99元，当前股价对应PE分别为32.1/27.2/21.9倍，看好公司设备业务复苏和材料业务国产替代，维持“买入”评级。
　　材料业务：京东方发光材料导入提速，PSPI放量在即
　　有机发光材料方面，8.6代线基板面积较6代线大幅提升，叠层结构会使单位产品有机发光材料用量翻倍，进而带动材料需求量激增。与此同时，2025年，公司与京东方建立全面战略合作，精准对接京东方高世代OLED产线扩产及核心原材料国产化替代需求，发光材料已实现小批量稳定供货，市占率有望随合作深化持续提升。PSPI材料方面，公司已完成国内头部面板企业产品性能测试与产线适配验证，预计2026年实现稳定放量。随着高世代线建设与叠层技术渗透驱动行业空间扩容，叠加与京东方战略绑定持续深化，公司材料业务成长空间广阔。
　　设备业务：高世代线扩产周期来临，钙钛矿设备构建第二增长曲线
　　OLED蒸发源设备方面，公司已中标京东方8.6代线6.6亿元蒸发源项目，确立了在高世代线领域的先发优势，面对已经到来的8.6代线扩产周期，设备业务业绩拐点已经显现。钙钛矿设备方面，公司650mm×450mm规格钙钛矿蒸镀机已完成全流程组装与性能调试，各项核心性能指标达到行业出货标准，已与国内多家头部光伏企业完成打样测试并顺利通过。展望未来，公司有望在高世代线扩产周期中持续抢占份额，推动设备收入转入增长通道，并打开钙钛矿业务第二曲线。
　　风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

　　事项：
　　公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现收入5.77亿元，同比增长8.27%，实现归母净利润7229.61万元，同比下降20.06%；2026Q1，公司实现收入2.35亿元，同比增长53.55%，实现归母净利润8008.75万元，同比增长214.86%。2025年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。
　　平安观点：
　　材料布局渐趋完善，设备业务焕发新活力。2025年，公司实现收入5.77亿元，同比增长8.27%，其中有机发光材料实现收入2.88亿元，同比下降15.34%，其他功能材料实现收入0.61亿元，同比增长163.46%；蒸发源设备实现收入2.27亿元，同比增长34.38%。2025年，公司归母净利润为7229.61万元，同比下降20.06%。材料业务，公司布局全面，GP、RP等核心发光材料完成多轮技术迭代，已在多家主流面板客户完成导入与验证；HB材料获得客户正式选用，部分细分材料进入客户体系并实现量产；封装及PSPI材料已完成新客户测试，预计2026年将实现稳定放量。设备业务，公司六代线蒸发源产品成功中标厦门天马三期、新增和辉光电产线改造等项目，并保持稳定批量供货，市场占有率持续领跑；八代线蒸发源产品成功中标京东方B16高世代产线项目并顺利完成交付验收，实现高世代线设备规模化商用的重大突破，进一步夯实公司在OLED上游蒸镀设备领域的领先地位。
　　蒸发源设备助力公司2026Q1取得亮眼业绩。2026Q1，公司实现收入2.35亿元，同比增长53.55%，实现归母净利润8008.75万元，同比增长214.86%，实现扣非归母净利润5823.95万元，同比增长337.88%，实现经营性现金流2.17亿元，同比增长717.14%。公司2026Q1业绩亮眼，主要原因为蒸发源设备业务销售收入大幅增长所致。在国内高世代OLED产线建设推动下，公司蒸发源业务有望迎来发展新篇章。
　　投资建议：公司是国内OLED上游产业链材料、设备核心玩家之一，卡位优势明显。公司材料业务布局全面，设备业务在高世代OLED产线推动下焕发新活力。综合考虑国内高世代OLED产线的建设节奏以及由此带来的材料需求增量，我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.49亿元（前值为3.00亿元）、4.23亿元（前值为3.90亿元）、5.04亿元（新增），对应2026年4月22日收盘价的PE分别为30.1X、24.9X、20.9X，我们认为，随着国内高世代OLED产线的建设，公司蒸发源设备、材料都将充分受益，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）行业竞争加剧的风险。OLED材料行业参与者较多，公司OLED材料业务未来可能面临更加激烈的行业竞争，可能给公司材料板块的业绩增长带来压力。