2026年Q1业绩高增，维持“买入”评级
　　公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收5.77亿元，同比+8.27%；归母净利润0.72亿元，同比-20.06%，2026Q1营收/归母净利润分别为2.35/0.80亿元，同比+53.55%/+214.86%，扣非归母净利润0.58亿元，同比+337.88%。2025年材料需求疲软及减值增加致盈利承压，2026Q1受益于设备业务高世代线订单集中验收，业绩实现强劲反弹。考虑到高世代蒸发源订单进入交付期、材料业务与京东方合作深化及PSPI即将放量，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.55（+0.81）/4.20（+0.67）/5.21亿元，对应EPS分别为1.36/1.61/1.99元，当前股价对应PE分别为32.1/27.2/21.9倍，看好公司设备业务复苏和材料业务国产替代，维持“买入”评级。
　　材料业务：京东方发光材料导入提速，PSPI放量在即
　　有机发光材料方面，8.6代线基板面积较6代线大幅提升，叠层结构会使单位产品有机发光材料用量翻倍，进而带动材料需求量激增。与此同时，2025年，公司与京东方建立全面战略合作，精准对接京东方高世代OLED产线扩产及核心原材料国产化替代需求，发光材料已实现小批量稳定供货，市占率有望随合作深化持续提升。PSPI材料方面，公司已完成国内头部面板企业产品性能测试与产线适配验证，预计2026年实现稳定放量。随着高世代线建设与叠层技术渗透驱动行业空间扩容，叠加与京东方战略绑定持续深化，公司材料业务成长空间广阔。
　　设备业务：高世代线扩产周期来临，钙钛矿设备构建第二增长曲线
　　OLED蒸发源设备方面，公司已中标京东方8.6代线6.6亿元蒸发源项目，确立了在高世代线领域的先发优势，面对已经到来的8.6代线扩产周期，设备业务业绩拐点已经显现。钙钛矿设备方面，公司650mm×450mm规格钙钛矿蒸镀机已完成全流程组装与性能调试，各项核心性能指标达到行业出货标准，已与国内多家头部光伏企业完成打样测试并顺利通过。展望未来，公司有望在高世代线扩产周期中持续抢占份额，推动设备收入转入增长通道，并打开钙钛矿业务第二曲线。
　　风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

　　奥来德发布2025年三季报，前三季度实现营业收入3.89亿元，同比-16.1%，实现归母净利润0.31亿元，同比-69.0%；其中第三季度实现营业收入1.08亿元，同比-11.2%，环比-15.5%，实现归母净利润435万元，同比-53.9%，环比+177.3%。
　　材料增收，设备下滑，非经常减少，受设备确认节奏影响短期业绩承压
　　分板块来看，前三季度材料业务收入3.2亿元，设备业务收入约0.68亿元。第三季度单季实现营业收入1.08亿元，材料收入0.63亿元，设备收入为0.446亿元。因OLED面板产线正处于从6代线向8.6代线升级转型阶段，设备业务需求出现阶段性空窗，公司前三季度整体业绩下滑，随着京东方等头部企业产线建设的持续推进及设备安装调试的逐步落地，叠加后续行业增量需求的释放，公司蒸发源设备业务有望稳步脱离阶段性调整，推动公司整体业绩的提升。非经营性损益方面：2024年上半年，公司处置参股公司长春显光芯工业软件有限责任公司部分股权累计实现投资收益1,252.99万元，占2024年前三季度利润总额的12.03%。2025年前三季度，公司未发生股权转让收益。
　　与京东方签订战略合作框架协议，材料设备两端布局未来，GP已实现突破
　　根据奥来德官方公众号文章，公司与京东方在北京正式签署战略合作框架协议，双方就此建立战略合作伙伴关系。双方寻求在OLED领域，产业链协作等层面的优势互补与深度合作，共创发展机会。根据协议，双方将聚焦四大核心方向深化合作：一是保障蒸发源供应安全，奥来德为京东方提供OLED线性蒸发源设备并确保交付验收，京东方将奥来德列为主要供应商，共同维护产线稳定；二是巩固竞争优势，双方联合推动关键设备技术的创新与迭代，在OLED线性蒸发源、钙钛矿蒸镀等关键设备方面共同确保产业链安全；三是在OLED材料领域展开合作，奥来德为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、TFEInk等材料的开发、验证、测试与导入服务，助力京东方推进材料国产化攻坚战略，加快国产化进程，提升OLED材料综合竞争力，京东方及其下属公司在技术、成本、品质和交易条件满足的前提下，将奥来德作为OLED材料供应商之一，共同推动OLED材料性能迭代；四是拓展合作空间，双方共享产业与商务信息，围绕行业趋势、技术研发需求协同创新，共同探索新的合作机会，推动产业进步。根据奥来德10月26日公众号，公司新一代GP材料在稳固多客户供货格局的基础上，于国内头部面板企业合作中迎来新突破。目前，该材料已实现对该龙头客户的多次小批量稳定交付，合计销售金额首次突破百万元。
　　盈利预测：备出货节奏变化，我们下调2025-2027年归母净利润预期至0.87/2.50/3.13亿元（前值为1.63/3.43/5.65亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新材料验证不及预期；设备收入利润体量较大，收入确认周期存在不确定性；战略合作框架协议并不代表收入和确定的订单。

　　投资要点
　　短期承压不改长期向好，Q3归母净利环比增长释放复苏动能。
　　2025年前三季度，受行业产线升级转型阶段性影响，公司实现营业收入3.89亿元，同比下降16.12%；归母净利润0.31亿元，同比下降69.03%。第三季度营收1.08亿元，同比下降11.21%，归母净利润435.12万元，同比下降53.90%，环比增加177.35%。我们预计后续伴随行业增量需求释放，公司蒸发源设备业务有望脱离阶段性调整，加之公司依托技术与客户资源积极推进业务转型、拓展产品份额，将持续缓解业绩压力、推动业绩回升。
　　深耕材料与设备领域，以国产替代突破与高端技术卡位，成为OLED上游产业链核心阵营。设备方面，公司自主研发的6代AMOLED线性蒸发源设备，成功打破国外企业长期的专利壁垒与市场垄断，填补国内6代OLED产线核心设备技术空白，2025年10月成功中标厦门天马第6代柔性AMOLED生产线项目，进一步夯实公司在6代线蒸发源市场的领先竞争地位；依托6代线技术积累的专利池与工程化经验，公司进一步攻克核心工艺难点，实现8.6代蒸发源设备技术突破，成功中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目并于2025年8月完成首批交付，显著提升国内产业链在高端显示制造环节的自主可控能力，实现从“技术突破”到“产业化落地”的关键跨越；材料方面，完成OLED终端发光材料全体系布局，为OLED显示技术应用提供全面支撑，同时在PSPI材料、薄膜封装材料等关键领域攻克核心技术难关，打破国外在相关材料领域的技术垄断。
　　以材料与蒸发源设备核心业务为支撑，加速拓展OLED产业链关键环节布局。材料领域，公司自主研发的封装材料、PSPI材料已成功实现量产并导入主流面板厂商；钙钛矿载流子传输材料积极推进其市场推广工作；设备领域，公司紧跟行业动态，推进MicroOLED蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等设备的研发与产业化进程。公司积极拓展细分市场，不断突破行业竞争壁垒，持续增强核心竞争力和市场影响力。
　　锚定技术核心优势稳固客户合作生态，赋能产业链上下游深度协同。公司作为OLED显示关键材料和蒸发源设备制造企业，已向维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板生产企业提供有机发光材料和其他功能材料等显示关键材料；已向成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、合肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天马、绵阳京东方等提供蒸发源设备且运行状况良好。2025年9月，公司与京东方达成战略合作，聚焦四大核心方向，涵盖蒸发源设备供应保障，关键设备技术联合创新，OLED发光材料、PSPI材料、TFEInk等材料国产化协同及产业合作空间拓展，共护产业链安全、推动产业进步。京东方将奥来德列为OLED线性蒸发源设备主要供应商及OLED材料供应商，双方将依托各自技术与资源优势，加速关键材料与设备的国产化进程，实现产业链上下游高效联动。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入7/13/17亿元，实现归母净利润分别为1.39/2.55/3.81亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；行业政策变化风险；技术无法满足市场需求风险；蒸发源产品部分核心原材料依赖进口风险；客户集中度较高风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现收入5.77亿元，同比增长8.27%，实现归母净利润7229.61万元，同比下降20.06%；2026Q1，公司实现收入2.35亿元，同比增长53.55%，实现归母净利润8008.75万元，同比增长214.86%。2025年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。
　　平安观点：
　　材料布局渐趋完善，设备业务焕发新活力。2025年，公司实现收入5.77亿元，同比增长8.27%，其中有机发光材料实现收入2.88亿元，同比下降15.34%，其他功能材料实现收入0.61亿元，同比增长163.46%；蒸发源设备实现收入2.27亿元，同比增长34.38%。2025年，公司归母净利润为7229.61万元，同比下降20.06%。材料业务，公司布局全面，GP、RP等核心发光材料完成多轮技术迭代，已在多家主流面板客户完成导入与验证；HB材料获得客户正式选用，部分细分材料进入客户体系并实现量产；封装及PSPI材料已完成新客户测试，预计2026年将实现稳定放量。设备业务，公司六代线蒸发源产品成功中标厦门天马三期、新增和辉光电产线改造等项目，并保持稳定批量供货，市场占有率持续领跑；八代线蒸发源产品成功中标京东方B16高世代产线项目并顺利完成交付验收，实现高世代线设备规模化商用的重大突破，进一步夯实公司在OLED上游蒸镀设备领域的领先地位。
　　蒸发源设备助力公司2026Q1取得亮眼业绩。2026Q1，公司实现收入2.35亿元，同比增长53.55%，实现归母净利润8008.75万元，同比增长214.86%，实现扣非归母净利润5823.95万元，同比增长337.88%，实现经营性现金流2.17亿元，同比增长717.14%。公司2026Q1业绩亮眼，主要原因为蒸发源设备业务销售收入大幅增长所致。在国内高世代OLED产线建设推动下，公司蒸发源业务有望迎来发展新篇章。
　　投资建议：公司是国内OLED上游产业链材料、设备核心玩家之一，卡位优势明显。公司材料业务布局全面，设备业务在高世代OLED产线推动下焕发新活力。综合考虑国内高世代OLED产线的建设节奏以及由此带来的材料需求增量，我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.49亿元（前值为3.00亿元）、4.23亿元（前值为3.90亿元）、5.04亿元（新增），对应2026年4月22日收盘价的PE分别为30.1X、24.9X、20.9X，我们认为，随着国内高世代OLED产线的建设，公司蒸发源设备、材料都将充分受益，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）行业竞争加剧的风险。OLED材料行业参与者较多，公司OLED材料业务未来可能面临更加激烈的行业竞争，可能给公司材料板块的业绩增长带来压力。