奥来德发布2025年三季报，前三季度实现营业收入3.89亿元，同比-16.1%，实现归母净利润0.31亿元，同比-69.0%；其中第三季度实现营业收入1.08亿元，同比-11.2%，环比-15.5%，实现归母净利润435万元，同比-53.9%，环比+177.3%。
　　材料增收，设备下滑，非经常减少，受设备确认节奏影响短期业绩承压
　　分板块来看，前三季度材料业务收入3.2亿元，设备业务收入约0.68亿元。第三季度单季实现营业收入1.08亿元，材料收入0.63亿元，设备收入为0.446亿元。因OLED面板产线正处于从6代线向8.6代线升级转型阶段，设备业务需求出现阶段性空窗，公司前三季度整体业绩下滑，随着京东方等头部企业产线建设的持续推进及设备安装调试的逐步落地，叠加后续行业增量需求的释放，公司蒸发源设备业务有望稳步脱离阶段性调整，推动公司整体业绩的提升。非经营性损益方面：2024年上半年，公司处置参股公司长春显光芯工业软件有限责任公司部分股权累计实现投资收益1,252.99万元，占2024年前三季度利润总额的12.03%。2025年前三季度，公司未发生股权转让收益。
　　与京东方签订战略合作框架协议，材料设备两端布局未来，GP已实现突破
　　根据奥来德官方公众号文章，公司与京东方在北京正式签署战略合作框架协议，双方就此建立战略合作伙伴关系。双方寻求在OLED领域，产业链协作等层面的优势互补与深度合作，共创发展机会。根据协议，双方将聚焦四大核心方向深化合作：一是保障蒸发源供应安全，奥来德为京东方提供OLED线性蒸发源设备并确保交付验收，京东方将奥来德列为主要供应商，共同维护产线稳定；二是巩固竞争优势，双方联合推动关键设备技术的创新与迭代，在OLED线性蒸发源、钙钛矿蒸镀等关键设备方面共同确保产业链安全；三是在OLED材料领域展开合作，奥来德为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、TFEInk等材料的开发、验证、测试与导入服务，助力京东方推进材料国产化攻坚战略，加快国产化进程，提升OLED材料综合竞争力，京东方及其下属公司在技术、成本、品质和交易条件满足的前提下，将奥来德作为OLED材料供应商之一，共同推动OLED材料性能迭代；四是拓展合作空间，双方共享产业与商务信息，围绕行业趋势、技术研发需求协同创新，共同探索新的合作机会，推动产业进步。根据奥来德10月26日公众号，公司新一代GP材料在稳固多客户供货格局的基础上，于国内头部面板企业合作中迎来新突破。目前，该材料已实现对该龙头客户的多次小批量稳定交付，合计销售金额首次突破百万元。
　　盈利预测：备出货节奏变化，我们下调2025-2027年归母净利润预期至0.87/2.50/3.13亿元（前值为1.63/3.43/5.65亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新材料验证不及预期；设备收入利润体量较大，收入确认周期存在不确定性；战略合作框架协议并不代表收入和确定的订单。

　　投资要点
　　短期承压不改长期向好，Q3归母净利环比增长释放复苏动能。
　　2025年前三季度，受行业产线升级转型阶段性影响，公司实现营业收入3.89亿元，同比下降16.12%；归母净利润0.31亿元，同比下降69.03%。第三季度营收1.08亿元，同比下降11.21%，归母净利润435.12万元，同比下降53.90%，环比增加177.35%。我们预计后续伴随行业增量需求释放，公司蒸发源设备业务有望脱离阶段性调整，加之公司依托技术与客户资源积极推进业务转型、拓展产品份额，将持续缓解业绩压力、推动业绩回升。
　　深耕材料与设备领域，以国产替代突破与高端技术卡位，成为OLED上游产业链核心阵营。设备方面，公司自主研发的6代AMOLED线性蒸发源设备，成功打破国外企业长期的专利壁垒与市场垄断，填补国内6代OLED产线核心设备技术空白，2025年10月成功中标厦门天马第6代柔性AMOLED生产线项目，进一步夯实公司在6代线蒸发源市场的领先竞争地位；依托6代线技术积累的专利池与工程化经验，公司进一步攻克核心工艺难点，实现8.6代蒸发源设备技术突破，成功中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目并于2025年8月完成首批交付，显著提升国内产业链在高端显示制造环节的自主可控能力，实现从“技术突破”到“产业化落地”的关键跨越；材料方面，完成OLED终端发光材料全体系布局，为OLED显示技术应用提供全面支撑，同时在PSPI材料、薄膜封装材料等关键领域攻克核心技术难关，打破国外在相关材料领域的技术垄断。
　　以材料与蒸发源设备核心业务为支撑，加速拓展OLED产业链关键环节布局。材料领域，公司自主研发的封装材料、PSPI材料已成功实现量产并导入主流面板厂商；钙钛矿载流子传输材料积极推进其市场推广工作；设备领域，公司紧跟行业动态，推进MicroOLED蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等设备的研发与产业化进程。公司积极拓展细分市场，不断突破行业竞争壁垒，持续增强核心竞争力和市场影响力。
　　锚定技术核心优势稳固客户合作生态，赋能产业链上下游深度协同。公司作为OLED显示关键材料和蒸发源设备制造企业，已向维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板生产企业提供有机发光材料和其他功能材料等显示关键材料；已向成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、合肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天马、绵阳京东方等提供蒸发源设备且运行状况良好。2025年9月，公司与京东方达成战略合作，聚焦四大核心方向，涵盖蒸发源设备供应保障，关键设备技术联合创新，OLED发光材料、PSPI材料、TFEInk等材料国产化协同及产业合作空间拓展，共护产业链安全、推动产业进步。京东方将奥来德列为OLED线性蒸发源设备主要供应商及OLED材料供应商，双方将依托各自技术与资源优势，加速关键材料与设备的国产化进程，实现产业链上下游高效联动。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入7/13/17亿元，实现归母净利润分别为1.39/2.55/3.81亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；行业政策变化风险；技术无法满足市场需求风险；蒸发源产品部分核心原材料依赖进口风险；客户集中度较高风险。

　　事件：公司发布2025年前三季度业绩预告。2025年前三季度，公司预计实现营收3.7~4.0亿元，同比减少13.75%~20.22%；预计实现归母净利润2900~3400万元，同比减少66.42%~71.36%；预计实现扣非后归母净利润-670~-560万元，同比减少108.47%~110.13%。2025Q3，公司单季度预计实现营收0.89~1.19亿元，同比减少2.17%~26.83%，环比减少6.87%~30.34%；实现归母净利润200-700万元，同比减少25.88%~78.86%，环比增加27.17%~345.86%。
　　材料业务营收稳步增长，蒸发源设备后续或将迎来改善。2025年前三季度，公司材料业务预计实现营收3.1~3.3亿元，同比增长2.68%~9.31%。公司电子功能材料成功导入客户，OLED有机发光材料、PSPI材料稳定供货，从而推动公司材料销售收入稳步提升。设备方面，2025年前三季度公司设备业务预计实现营收6000~7000万元，同比减少56.66%~62.85%。我们认为公司报告期内设备确认订单主要系前期签订的部分6代线蒸发源改造订单，收入规模较完整产线订单较小。公司设备业务营收的减少主要系OLED6代线处于建设收尾期，而OLED8.6代线处于产线建设攻坚期，行业世代线切换导致蒸发源需求暂时性出现空窗，从而导致公司设备业务暂时性承压。考虑到国内OLED8.6代线后续陆续建成，以及8.6代OLED线性蒸发源的订单规模，公司设备业务即将迎来改善。
　　携手OLED龙头京东方，设备及材料层面全方位合作。9月15日，公司公众号发布消息表示公司近日与京东方科技集团股份有限公司（以下简称“京东方”）在北京正式签署战略合作框架协议，双方就此建立战略合作伙伴关系。根据协议，双方此次合作主要聚焦四大核心方向，基本囊括了奥来德目前OLED有机材料和OLED蒸发源设备等核心业务条线。在设备相关业务合作方面，其一是保障蒸发源供应安全，其二是联合推动关键设备技术（包括OLED显示蒸发源及钙钛矿蒸镀设备）的创新与迭代。在材料相关业务合作方面，奥来德将为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、TFEInk等材料的开发、验证、测试与导入服务。我们认为此次协议使得公司与下游大客户进行深度绑定，公司设备业务在大客户端的持续推进，以及材料业务在大客户端正式导入与放量，将为公司带来较高的业绩增量和成长空间。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.27/2.44/3.54亿元。公司当前设备业务暂时性承压，但后续伴随行业新世代产能周期将迎来好转，同时持续关注大客户为公司材料和设备业务的赋能，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品导入进度不及预期，设备订单交付进度不及预期。

　　事件：9月15日，公司公众号发布消息表示公司近日与京东方科技集团股份有限公司（以下简称“京东方”）在北京正式签署战略合作框架协议，双方就此建立战略合作伙伴关系。
　　点评：
　　携手OLED龙头京东方，在设备及材料层面进行全方位合作。根据协议，双方此次合作主要聚焦四大核心方向，基本囊括了奥来德目前OLED有机材料和OLED蒸发源设备等核心业务条线。在设备相关业务合作方面，其一是保障蒸发源供应安全，其二是联合推动关键设备技术（包括OLED显示蒸发源及钙钛矿蒸镀设备）的创新与迭代。公司已于2025年上半年与成都京东方签订了8.6代OLED生产线线性蒸发源采购合同，对应合同金额约为6.55亿元。同时，公司公众号于8月12日发布消息表示8.6代线首批蒸发源设备成功出货，正式开启向京东方第8.6代AMOLED生产线项目的产品交付。在材料相关业务合作方面，奥来德将为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、TFEInk等材料的开发、验证、测试与导入服务。在当前相对充足的OLED有机材料布局的情况下，公司于长春北湖进一步投资建设PSPI材料、薄膜封装材料、低温彩色光刻胶、有机发光材料等关键品类，将为公司在材料领域提供新的增量。同时，伴随着在京东方客户端的放量，公司OLED相关材料的营收有望保持快速增长。
　　拟定增募集3亿元，扩建PSPI产能。公司于9月11日发布公告对《2025年度以简易程序向特定对象发行股票预案》进行进一步修订。本次定增拟募集资金不超过29986.21万元，用于建设OLED显示核心材料PSPI材料生产基地项目（总投资约2.40亿元，使用募集资金2.40亿元）和补充流动资金。本次修订稿明确了本次定增发行价格为17.20元/股，对应发行数量约为1743万股，约占发行前公司总股本的7.0%。此次发行对象除自然人、基金公司、资管公司以外，还包括厦门国贸产业发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）这类具有产业资本背景的机构。
　　盈利预测、估值与评级：随着此次战略合作框架协议的签署，公司将与我国OLED行业龙头京东方深度绑定，在OLED材料及OLED设备等核心业务领域进行全面合作，将显著利好公司后续的业绩表现。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.27/2.44/3.54亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新产品导入进度不及预期，设备订单交付进度不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年度业绩预告。2025年上半年，公司预计实现营收2.7-2.9亿元，同比减少15.23%-21.07%；预计实现归母净利润2500-2900万元，同比减少68.41%-72.77%；预计实现扣非后归母净利润400-480万元，同比减少92.46%-93.71%。
　　材料板块营收稳步增长，6代蒸发源设备订单减少业绩承压。2025年上半年，公司材料业务预计实现营收2.5-2.6亿元，同比增长18.7%-23.4%。我们认为公司材料业务的增长一方面来自于OLED成品材料在客户端的持续放量，另一方面则来自于PSPI等新产品在客户端的导入。设备业务方面，由于6代OLED产线建设已经进入尾声，公司6代OLED产线用蒸发源设备订单有所减少，致使公司2025H1设备业务营收出现明显下滑。2025年上半年，公司设备业务预计实现营收2300-2400万元，同比减少81.7%-82.5%。公司已于2025年上半年与成都京东方签订了8.6代OLED生产线线性蒸发源采购合同，对应合同金额约为6.55亿元。公司于公告中表示该合同将对2025-2026年业绩产生积极影响，基于此我们预计相关设备订单将于2025年下半年进行部分的收入确认。
　　公司长春北湖新基地开始建设，拟定增募集3亿元增加PSPI产能。7月10日，公司子公司长新材料科技有限公司OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目开工仪式举行。该项目位于长春北湖精细化工新材料产业示范园，占地面积13.6万平方米，重点布局PSPI材料、薄膜封装材料、低温彩色光刻胶、有机发光材料等关键品类，达产后将形成年产能2000吨、年产值10亿元的产业规模。该项目将分批次建设，项目一期预计于2027年6月份完成工艺设备安装具备试生产条件。此外，公司于2025年6月发布以简易程序向特定对象发行股票预案，公司拟募集资金不超过29986.21万元，用于建设OLED显示核心材料PSPI材料生产基地项目（总投资约2.40亿元，使用募集资金2.40亿元）和补充流动资金。
　　盈利预测、估值与评级：2025H1，公司材料业务营收稳步增长，设备订单出现暂时性下滑，整体业绩低于此前预期。我们下调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.27（前值为1.41）/2.44（前值为3.52）/3.54亿元。公司顺利中标8.6代OLED生产线线性蒸发源项目，后续设备订单金额可观。此外，公司也在不断推进OLED材料客户端导入与放量，材料端营收也有望维持良好增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新产品导入进度不及预期，设备订单交付进度不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年三季报预告，2025年前三季度，公司预计实现营业收入3.7亿-4.0亿元，同比下降13.75%-20.22%，预计实现归母净利润0.29亿元-0.34亿元，同比下降66.42%-71.36%。
　　平安观点：
　　材料业务稳中有增，设备业务短期承压。2025年前三季度，公司预计实现营业收入3.7亿-4.0亿元，同比下降13.75%-20.22%，预计实现归母净利润0.29亿元-0.34亿元，同比下降66.42%-71.36%。分业务看，材料板块，2025年前三季度，公司预计实现材料收入3.1-3.3亿元，同比增长2.68%-9.31%，稳中有增，主要原因为：公司一方面通过市场挖掘将潜在需求转化为实际订单，另一方面在原有优势材料产品保持稳定供应的基础上，实现了新品类的有效突破（电子功能材料成功导入客户、PSPI材料持续稳定供货等）；设备板块，2025年前三季度，公司预计实现设备收入0.6-0.7亿元，同比减少56.66%至62.85%，主要系6代线处于建设收尾期，而8.6代线处于产线建设攻坚期，行业世代线切换的需求空窗，导致公司蒸发源业务短期承压。
　　公司签订京东方B16第一期G8.6蒸发源供货合同，首批蒸发源已成功出货。根据公司公告，公司全资子公司上海升翕光电科技有限公司与成都京东方显示技术有限公司签订线性蒸发源供应合同，合同金额6.55亿元；根据奥来德公众号信息，8月10日，奥来德G8.6首批蒸发源设备成功出货，标志着上海升翕正式开启向京东方G8.6AMOLED生产线项目的产品交付。G8.6AMOLED产线的建设对蒸发源设备带来新需求，公司设备业务板块将深度受益，业绩有望低点反转。
　　投资建议：公司是国内OLED上游产业链材料、设备核心玩家之一，卡位优势明显，业务布局全面。公司材料业务稳中有升，设备业务虽因行业处于世代线切换的需求空窗期导致短期承压，但G8.6AMOLED产线建设已步入正轨，相关合同也已开始执行，公司蒸发源业绩有望迎来反转。根据公司2025Q3业绩预告以及对行业趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2025-2027年公司净利润分别为0.97亿元（前值为2.12亿元）、3.00亿元（前值为3.16亿元）、3.90亿元（新增），对应2025年10月24日收盘价的PE分别为74.1X、23.9X、18.4X，我们认为，随着公司G8.6蒸发源合同的顺利履行，公司业绩将出现低点翻转迹象，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）行业竞争加剧的风险。OLED材料行业参与者较多，公司OLED材料业务未来可能面临更加激烈的行业竞争，可能给公司材料板块的业绩增长带来压力。