LED业务需求向好，先进封装+机器人市场增量可期，维持“买入”评级
　　公司是全球LED固晶设备龙头，当下公司受益LED厂商扩产及Mini/MicroLED渗透，并拓展半导体&机器人业务打开收入增长空间，有望迎来较好的业绩增长。因此，我们预计2025-2027年公司归母净利润为0.4/1.4/2.7亿元，当前股价对应2025-2027年PE为196.0/53.1/27.8倍，维持“买入”评级。
　　受益显示市场扩产+Mini/MicroLED渗透，订单回暖趋势向好
　　当前Mini/MicroLED市场的快速起量，据洛图科技（RUNTO）预计，2028年MiniLED的全球市场规模将超过30亿美元，达到33亿美元，从2024年到2028年的复合增长率约为40%。同时据高工产研LED研究所（GGII）预计，全球MicroLED市场规模将在2027年突破100亿美元大关。公司依托在传统LED固晶设备领域的技术积累，已实现对MiniLED固晶设备的深度覆盖，并持续推进MicroLED设备的技术研发与能力建设。在下游产能扩张的大背景下，公司订单增量较大，当前交期已明显拉长，需求有望持续向好。
　　拓展先进封装&机器人业务开辟新空间，核心零部件自研+算法积累构建壁垒
　　（1）公司持续拓展半导体固晶机产品系列，同时2025年也新推出了焊线机和测试包装设备打开产品空间。经过多年的技术迭代积累，公司推出的多款先进封装设备也正在积极验证和优化中，加速国产替代进程。伴随当下国产先进封装厂商逐步取得突破，未来扩产进程有望提速，公司布局的产品也或将逐步转化为业绩。
　　（2）基于核心零部件如驱动器、高精度DDR电机、直线电机、运动控制卡及高性能一体式控制器等自研自产的能力及软件控制等算法的深厚积累，公司已经开始深度布局机器人方向。我们认为在自研核心零部件+算法积累构筑的核心壁垒之下，公司有望快速切入市场。伴随公司逐步将核心资源向机器人业务迁移，有望打造出高速高效的竞争力，未来成长空间进一步放开。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品研发及验证进度不及预期。

　　公司推动战略转型，主力业务毛利率提升
　　2024年，公司实现营业收入9.34亿元，同比下降10.22%；归母净利润4045.80万元，同比下降32.91%。25Q1，公司实现营业收入2.27亿元，同比下降13.78%；实现归母净利润1169.63万元，同比下降59.58%。公司收入和利润面临一定压力主要原因系公司主动推进战略转型，前瞻性地收缩传统LED规模，聚焦发展新型显示和半导体技术。研发方面，公司持续增加半导体、Mini/MicroLED等领域的研发投入，研发投入达到9761.92万元，占当期营业收入的10.45%，较2023年上升1.17pcts。业务结构方面，2024年，公司主要收入来源为固晶机，营业收入达到7.31亿元，同比下降0.22%；固晶机业务毛利率为32.90%，同比增长4.05pcts。
　　积极布局半导体封装设备领域，M-LED固晶设备保持领先
　　公司在半导体封装设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖汽车电子、通信领域、存储、MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，客户包括华为、长电、华天科技、通富微电等知名优质客户。公司通过并购开玖自动化，获得了成熟的焊线机技术，并成功研制出Clip组焊线连线机、全自动平面焊线机（K940-P）等产品。Clip组焊线连线机适用于MOSFET、SMA、GBU等工艺，可以进行完整的点胶、固晶、clip固跳线、回流焊接全流程工艺的自动化操作。K940-P的焊头分辨率高达72nm，支持自动变焦的视觉系统。同时，公司积极布局测试包装设备，实现覆盖半导体封测领域主要节点设备市场，形成协同销售效益。
　　此外，公司在MiniLED固晶机领域持续发力，在HAD8606系列六头平面式固晶机的基础上，完成了新一代高速固晶机的研发，进一步推出了HAD8612高速固晶机，其固晶精度达到士15um，θ≤2°，产能高达270K/H，良率达99.999%，能够更大程度上满足高速高精度的要求。2025年年初，随着一些头部面板厂商开始布局MiniLED产能，公司战略转型计划得以进一步推进，目前公司MiniLED订单情况良好，近日公司已与苏州华星光电显示有限公司签订采购订单。
　　切入机器人赛道，打造新的增长飞轮
　　公司于2025年成立机器人子公司，借助自身在设备制造能力与软件控制算法的积累，力图打造集人工智能研发与机器人制造销售一体的平台。公司在驱动器、高精度DDR电机、运动控制卡和高性能一体式控制器领域有着天然的技术优势，使得公司在切入机器人小脑方面具有较大的优势与跨越技术壁垒的能力。未来随着公司在机器人领域投入的不断扩大，公司有望借助自身设备技术优势赋能机器人研发制造，打造新的增长飞轮。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为10.74、12.61、14.69亿元，EPS分别为0.32、1.59、2.49元，当前股价对应PE分别为230.3、46.8、29.9倍，公司主动推进战略转型，前瞻性的收缩传统LED规模，致使短期业绩承压。但公司在半导体及新型显示领域布局进展顺利，相关产品毛利率持续优化，此外，我们认为公司基于在设备制造能力与软件控制算法领域的积累切入机器人领域具备天然的技术协同优势，看好未来成长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，客户开拓不及预期，公司产品研发进度不及预期，机器人项目落地进度不及预期等风险。

　　事项：
　　公司公布2025年半年报，2025年上半年公司实现营收4.02亿元（-28.30%YoY），归属于上市公司股东的净利润261.57万元（-96.05%YoY）。
　　平安观点：
　　持续研发投入，聚焦新型显示和半导体：2025年上半年公司实现营收4.02亿元（-28.30%YoY），归属于上市公司股东的净利润261.57万元（-96.05%YoY）。主要系国际贸易政策影响下游客户群体的国际业务布局及设备投资意愿，智能装备订单减少导致的收入减少所致。2025年上半年公司整体毛利率和净利率分别是32.94%（-2.1pctYoY）和1.43%（-9.76pctYoY）。公司主要从事半导体、LED及新型显示、电容器、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产和销售，为客户实现智能制造提供先进、稳定的装备及解决方案。公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度DDR电机、直线电机、音圈电机、大推力比直线电机、运动控制卡及高性能一体式控制器等已经实现自研自产。2025H1公司紧跟市场需求，在半导体和新型显示封装等领域智能制造装备新产品的研发投入持续增加，共计研发投入4488.36万元，较上年同期上升3.37%，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。公司新增专利35项，软件著作权6项，通过自主研发掌握了WMD高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、MiniLED晶圆缺陷检测算法等多项核心技术，是率先研发出可用于MiniLED生产的智能制造装备的国内企业。
　　国内LED固晶机领先企业，封测设备成为第二增长极：在LED及新型显示设备领域，公司的客户包括京东方、华星、辰显光电、洲明科技、利晶微、兆驰晶显、高科视像、高科华兴、中麒光电、三安光电、国星光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电等优秀企业，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等长期保持良好合作。Mini/MicroLED显示具有无限拼接、无拼缝、显示效果好、使用寿命长等优势，市场需求稳定，且近年来成本下降较快，形成对LCD拼接商显与DLP替代的趋势，其应用范围已从政府的公共信息显示扩展到商业显示，Mini/MicroLED渗透提速，推动新型显示市场迎来结构性改革。根据行家说Research预测，COB（ChiponBoard）LED显示屏技术2025年产值将接近60亿元，未来3年（即2027年）将突破100亿元，未来5年年化增长率为32%。公司在半导体封装业务涵盖汽车电子、通信领域、存储、MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括华为、长电、华天科技、通富微电、固锝电子、银河世纪微、佛山蓝箭、无锡力特、扬杰科技、韶华科技等知名公司在内的客户群体提供定制化服务。公司通过收购开玖自动化和设立新益昌飞鸿科技，积极研发半导体焊线设备和测试包装设备，实现覆盖半导体封测领域主要节点设备市场，形成协同销售效益，助力公司未来多元化成长。公司深度布局机器人领域，新设子公司主要从事人工智能的研发及各种机器人的制造和销售，基于公司现有的制造能力和运控技术积累，积极研发优化负责轨迹规划和运动控制的机器人“小脑”及机器人各种核心零部件。
　　投资建议：基于公司最近财报及下游需求情况，我们调整公司25/26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为0.51亿元、1.04亿元、1.40亿元（25/26年原值为2.52亿元/3.20亿元），对应的PE分别为155倍、75倍和56倍。公司是国内LED固晶机领先企业，受益于Mini/MicroLED行业的发展。半导体设备方面，面对外部环境的不确定性，采用全国产方案有利于降低风险，确保产业链的自主可持续发展。公司作为国内半导体固晶机设备领先企业，受益于半导体设备国产替代。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiniLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。