事件：2026年上半年，公司营业收入（25.40亿元，+0.09%），归母净利润为（-0.34亿元，+44.57%），扣非归母净利润（-0.48亿元，+45.06%），毛利率（25.79%，-0.85pcts），净利率（-2.27%，+0.70pcts）。
　　公司系央企控股上市公司，移动通信行业的国家队
　　公司是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的央企控股高新技术企业，公司控股股东与实际控制人为中国信科集团。公司由大唐移动通信设备有限公司与武汉虹信通信技术有限责任公司联合重组而成，2022年9月在科创板上市，下辖大唐移动、武汉信科、武汉虹信发展等多家子公司。
　　公司以自主研发的移动通信核心技术为基础，以空天地一体化移动通信网络设备和技术服务为载体，为客户提供包含硬件、软件、网络运维和优化服务在内的移动通信系统解决方案。同时，公司积极赋能千行百业无线应用数智化转型升级，重点聚焦能源、交通、教育、水利、政企等领域，为客户提供移动通信产品和数智化解决方案。
　　收入企稳回升，净利润亏损幅度显著收窄
　　2026年上半年，公司营业收入（25.40亿元，+0.09%）同比增速转正，实现企稳回升，归母净利润为（-0.34亿元，+44.57%）和扣非归母净利润（-0.48亿元，+45.06%）均较上年同期显著增长，亏损幅度显著收窄。毛利率（25.79%，-0.85pcts）保持平稳，净利率（-2.27%，+0.70pcts）稳中有升。我们认为，公司上半年收入与净利润的边际改善，主要系在实控人中国信科集团的赋能下，公司持续深耕国内运营商市场、拓展行业应用与专网设备、抢抓卫星互联网等新增长点，并通过降本增效着力减亏所致。
　　分季度看，2026Q1公司营业收入（7.62亿元，-6.56%）同比下降，归母净利润（-1.28亿元，+18.01%）和扣非归母净利润（-1.39亿元，+16.27%）同比增长；2026Q2公司营业收入（17.80亿元，+3.24%）同比增长，归母净利润（0.94亿元，-0.66%）小幅减少，扣非归母净利润（0.91亿元，+15.68%）持续增长。我们判断，公司Q2收入增速已由负转正，扣非归母净利润连续两个季度实现同比增长，反映出公司的减亏节奏已由被动跟随行业收缩，逐步转向主动的结构优化与经营效率改善。
　　组织人效持续改善，研发强度仍维持在较高水平
　　费用方面，2026年上半年，公司三费费用率（7.99%，+0.30pcts）有所提升，主要系汇兑损失增加导致财务费用（-334.54万元，较去年同期增长1095.39万元）增加，由于财务费用基数较小，财务费用率（-0.13%，+0.43pcts）提升较大。销售费用（1.35亿元，-1.42%）和管理费用（0.71亿元，-1.56%）则稳中有降，带动销售费用率（5.32%，-0.08pcts）和管理费用率（2.80%，-0.05pcts）降低，体现出公司组织人效持续改善。
　　研发投入方面，2026年上半年公司研发投入金额（5.39亿元，-5.32%）及其占营业收入比重（21.21%，-1.21pcts）仍处于较高水平，公司所处行业研发投入大、研发周期长，公司利润受到一定压制。报告期内，公司在技术预研方面，深耕星地融合、超维度天线、内生智能、高精度定位等核心技术方向，搭建6G技术验证平台，完成第二代超大规模AAU、云化基站研发交付，落地U6G示范站、分布式MIMO验证环境，备战IMT-20306G技术试验。产品开发方面，地面移动通信产品聚焦5G-A通感一体、大上行等方向迭代产品，4.9GHz、毫米波相关基站开展规模试验，绿色基站天线完成开发量产；卫星互联网产品方面，二代通信载荷样机在轨稳定运行。我们判断，高强度的研发投入虽短期压制利润，但为公司构筑了通信标准、核心专利与产业化能力的技术壁垒，是后续扭亏与长期成长的基础。
　　经营性现金流阶段性降低，存货和应收账款处于较高水平
　　2026年上半年，公司经营活动现金流量净额（-1.94亿元，-131.47%）降低，主要系公司销售回款下降。我们判断，这主要与通信设备行业收入确认及回款集中于下半年的季节性特征有关（2025年全年公司经营现金流净额为5.98亿元），上半年现金流为负属阶段性现象。随着下半年订单回款，全年经营性现金流有望回正。
　　2026年上半年，公司存货（14.69亿元，-1.10%）和应收账款（57.99亿元，+14.60%）处于较高水平，两者占营业收入的比例仍较高。我们认为，公司两金较高主要系业务结构影响，公司客户主要为通信运营商等大型国企，项目周期长、回款慢，资金占用较多所致。
　　定增投向卫星互联网与6G，申请已获国资委批复
　　2026年4月，公司发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过70亿元，投向卫星互联网和6G。
　　在卫星互联网领域，公司已形成覆盖卫星载荷、核心网、信关站、终端等产品技术能力，是国内卫星互联网重大工程的重要参与力量。其中，载荷软件在国内巨型低轨星座中占据核心主导地位，载荷硬件产品已签订规模合同，核心网首次实现商用落地，终端类产品成功完成多用户模拟器商用部署；产业化落地方面，公司支撑了卫星互联网技术试验卫星和规模组网星的成功发射，并突破千帆星座卫星终端市场。本次募投项目投向卫星互联网方向，旨在加速星载核心设备、天线系统、核心网及终端的研制迭代与在轨验证，提升卫星互联网产品成熟度与规模化交付能力。
　　在6G领域，公司已提前布局6G关键技术研究，聚焦星地融合、超维度天线、分布式智治网络、内生智能、通信感知一体化五大方向，累计推进21项关键技术预研。根据ITU和3GPP规划，6G首个标准版本预计于2029年前后冻结，2030年左右启动商用部署，当前正值6G标准制定与关键技术攻关的决定性窗口期。本次募投项目投向6G方向，旨在将公司前期技术预研成果向产品化、平台化推进，开展6G全系列通信产品样机研制与测试验证，为公司从5G向6G平滑演进奠定技术基础。
　　8月27日，公司公告，国务院国资委已原则同意公司本次向特定对象发行A股股票的总体方案。我们判断，随着国网星座、千帆星座等卫星互联网星座进入密集建设期，叠加募投项目的持续推进，卫星互联网业务有望成为支撑公司收入快速增长的重要板块。
　　盈利预测与投资建议：
　　整体来看，当前国内5G网络建设进入成熟平稳阶段，运营商投资重心向算力、AI及数字化转型倾斜，传统通信设备市场需求增长放缓，行业竞争加剧，但是随着通信运营商持续拓展卫星互联网等新兴市场，预计公司移动通信业务增速有望改善，毛利率下行趋势减缓；行业专网设备业务是公司近年来收入增速较快的一项业务，公司在能源、交通等市场保持较高的市占率，预计行业专网设备业务仍将是公司短期内的收入增长点；公司深度参与卫星互联网建设，支撑了技术试验卫星和规模组网星的成功发射，同时突破千帆星座卫星终端市场，公司卫星互联网业务目前已形成一定销售规模，随着国内两大星座的快速组网和商业化应用，预计公司卫星互联网业务将进入快速增长阶段，驱动公司整体实现盈亏平衡。
　　基于以上观点，我们对公司的投资建议如下：
　　1、公司是A股稀缺的天地一体通信全栈布局标的，在5G/5G-A、6G、卫星互联网领域具备技术壁垒和产业化优势；
　　2、从财报表现来看，公司2026年上半年，收入企稳回升，亏损幅度显著收窄，公司正快速向盈亏平衡靠拢；
　　3、从定增的募投方向来看，随着募投方案落地，公司在卫星互联网和6G领域的技术优势有望持续巩固，并在后续逐步形成产业化能力，引领公司在中长期实现跨越式发展。
　　我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为65.17亿元、74.70亿元和89.39亿元，归母净利润分别为-0.63亿元、1.25亿元及3.69亿元，EPS分别为-0.02元、0.04元、0.11元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　卫星互联网产业发展及发射建设节奏不及预期，相关收入兑现低于预期；6G及卫星互联网募投项目进度不及预期；行业竞争加剧导致产品毛利率及盈利能力下滑；应收账款体量较大带来的减值风险。

　　事件：公司发布2026年半年报。
　　公司亏损大幅缩减，维持研发高强度投入。26H1公司实现营收25.40亿元，同比+0.09%；归母净利润-0.34亿元，同比减亏0.28亿元；扣非归母净利润-0.48亿元，同比减亏0.39亿元。公司费用端小幅优化，26H1公司销售费用率为5.32%，同比-0.08pct，管理费用率为2.80%，同比-0.05pct。同时，公司维持高研发投入，26H1研发费用4.82亿元，费用率18.98%。
　　卫星互联网业务保持载荷市场份额领先，持续强化相关行业技术地位及标准制定权。26H1，公司卫星互联网业务维持载荷市场份额领先，二代通信载荷样机在轨工作稳定，性能领先，为批量产品化形成坚实积累。标准制定方向，上半年公司牵头提交3GPP标准提案1380篇，提案数量排名前六、综合影响力位列前八；取得公司首个6G标准牵头立项及首个6GTR编辑角色，5GNTN标准累计牵头立项数量全球排名第一。卫星互联网方向，公司新增担任6个3GPPNTN标准项目报告人，是ITU星地融合领域的重要贡献者。6G方向，公司超大规模AAU2.0完成首批整机交付并启动测试，湖北电信U6GHz示范站及中国移动-香港大学联合创新中心分布式MIMO验证环境顺利建成，深度参与国家级6G试验布局。
　　传统主业稳步推进，系统设备市场份额提升。公司深挖国内运营商存量市场，市场份额提升明显，中国移动5G八期集采份额较七期提升13%，中国电信5G八期集采份额较七期提升16%，并在武汉独家获得中国移动低空试验网落地份额，国际市场印尼重点项目成功锁定订单。公司天馈室分及配套业务国内运营商市占率领先，集采、省采市场稳居行业前二，省采项目中标框架订单金额同比提升28%，天馈业务突破国际头部电信运营商、室分产品在南美市场新增多家客户。服务业务方向，国内智网服务落地多省实现增量收入，卫星互联网系统测试及专业维护服务实现项目突破，海外成功切入东南亚、南美市场；行业应用及其他业务方面，公司在能源赛道新增2家行业生态伙伴，交通领域保障5G-R试验线稳定运行，仪器仪表业务实现SGS机卡一致性测试系统及ecall测试系统首单落地。各项传统主业稳步推进。
　　盈利预测：公司具备卫星互联网领域从空间段（星载基站、相控阵天线）到地面段（信关站、核心网、终端）的全栈产品和技术服务能力。公司引领制定星地融合&6G相关核心标准，载荷份额市场领先，卫星互联网将成为公司未来业绩新增长极。预计公司2026-2028年营收分别为64.71/81.37/107.01亿元；归母净利润为-0.1/2.14/4.89亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；政策支持不及预期风险；商业化落地不及预期风险等。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收61.45亿元，同比-5.33%；归母净利润-2.7亿元，同比+3.26%。25Q4公司实现营收23.82亿元，同比+1.59%；归母净利润-1.05亿元，同比+3.93%。受25年运营商5G资本开支下降，公司业绩承压。26Q1公司实现营收7.62亿元，同比-6.56%；归母净利润-1.28亿元，同比+18.01%，维持减亏趋势。
　　运营商业务份额显著提升，专利运营成为业务新增量。公司在中国移动2.6G集采份额较现网提升超过40%；中国电信800M集采份额实现翻番，网络质量领先地市占比由64.7%提升至85.3%。公司基站天线集采市场份额排名第一，重点项目落地率行业前二；中国电信绿色天线集采取得突破，市场份额排名第一；室分小站集采市场份额保持第一，运营商业务份额显著提升，为后续5G-A及6G时代的竞争奠定坚实基础。专利运营业务方向，公司全年提交专利申请超1500件，其中授权专利超1200件，全球5G标准必要专利权利人排名第九，是全球3G、4G和5G移动通信标准的重要专利权人。报告期内，公司新与一家主流手机制造商达成专利许可协议，加入多个物联网专利池，后续将面向通信终端厂商、互联网厂商、车企等进行专利许可，持续获取专利许可收益。专利运营已稳定为公司供线可持续增量产出，有望成为新的利润增长点之一。
　　5GNTN国际标准制定领导者，聚焦星地融合牵头制定新一代卫星互联网通信体制。公司是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的央企控股高新技术企业，聚焦空天地一体的移动通信标准制定、技术开发、应用及服务，为客户提供包含硬件、软件、网络运维和优化服务在内的移动通信系统解决方案。在卫星互联网领域，公司首倡“5G体制兼容，6G系统融合”的技术路线，主导制定5GNTN国际标准并率先完成验证，牵头的3GPP5GNTN立项数量全球领先。同时，公司引领多项ITU-T标准立项及ITU-R星地融合技术研究，攻克高精度时频同步、低时延等多项关键核心技术，实现手机宽带直连卫星技术突破。目前Starlink已明确其手机直连业务将采用NTN标准，低轨卫星手机直连技术路径持续向NTN星地融合方案收敛，公司作为标准制定的主导者，将高度受益。
　　具备卫星互联网全链条产品技术能力，斥资19亿建设卫星互联网研发制造产业化项目。公司全面布局星载基站、星载相控阵天线、核心网、网管、专用终端、仪器仪表等系列产品，已形成卫星载荷、信关站、终端、测试等全链条产品技术能力。公司是国内卫星互联网重大工程的重要力量，自主研发的卫星载荷、卫星终端和核心网等设备实现端到端的全链路验证，重要客户载荷综合市场份额排名第一，有望深度受益于后续卫星批量化招标。公司于2026年2月备案了6G及卫星互联网研发制造产业化项目，拟投资19亿元，建设内容包括卫星互联网星载通信载荷、地面核心网、终端产品以及研发制造基地，一期项目最快将于26年年中投产，将大幅巩固公司在6G及空天地一体化核心竞争优势。
　　开展多项6G核心技术研发，抢占下一代通信技术制高点。公司面向6G提前开展系统性科研攻关，聚焦星地融合、超维度天线、分布式智治网络、内生智能、通信感知一体化五大方向，累计推进21项关键技术预研，业界首发基于全息超表面的新型天线阵列（第二代）等创新成果，完成IMT-2030（6G）推进组5项关键技术测试，技术研发能力处于业界领先地位。公司获批“6G无线接入网演进”北京市重点实验室，深度参与3GPP、ITU-R国际标准制定，确保公司在未来6G标准领域的话语权。
　　盈利预测：公司具备卫星互联网领域从空间段（星载基站、相控阵天线）到地面段（信关站、核心网、终端）的全栈产品和技术服务能力。在手机直连领域，公司引领制定核心标准，已实现手机宽带直连卫星技术突破。卫星互联网将成为公司未来业绩新增长极。预计公司2026-2028年营收分别为64.71/81.37/107.01亿元；归母净利润为-0.1/2.15/4.9亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；政策支持不及预期风险；商业化落地不及预期风险等。