GoodWe Technologies’ 1H26 revenue reached RMB6,250mn, up 52.96% YoY, and attributable net profit was RMB286mn, turning profitable YoY. In 2Q26, revenue was RMB3,889mn, up 76.47% YoY/64.75% QoQ, with attributable net profit of RMB185mn, up 1,518% YoY/82.31% QoQ, as the earnings recovery continued. As a global leader in residential PV and storage inverters, the company is well positioned to benefit from strong overseas residential storage demand in markets such as Australia and Europe, and from rising global demand for renewables and energy storage, in our view. We derive our target price of RMB77.81 and maintain BUY.
We lower our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts to RMB832/1,110/1,414mn (-17.9%/-20.9%/-21.6% vs previous estimates of RMB1,014/1,404/1,803mn), implying EPS of RMB3.42/4.57/5.82. Based on Wind consensus, comparable companies trade at an average 2026E PE of 22.75x. Given the company's steady overseas expansion, we assign a 2026E PE of 22.75x (previous: 29x), deriving a target price of RMB77.81 (previous: RMB120.93). Maintain BUY.

　　投资要点
　　事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收62.5亿元，同比+53.0%；归母净利润2.9亿元，上年同期为-0.2亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润2.84亿元，上年同期为-0.5亿元。2026年二季度公司实现营收38.9亿元，同比+76.5%，环比+64.8%；归母净利润1.9亿元，同比+1518.5%，环比+82.3%；扣非归母净利润1.9亿元，同比+1264.6%，环比+92.1%。
　　收入符合预期，储能业务贡献主要增量。2026年上半年公司逆变器销量约为54.0万台，其中并网逆变器约35.9万台，储能逆变器约18.2万台；境外逆变器销量约为35.9万台，占比约66.5%；公司储能电池销量约为2401.49MWh；国内户用分布式系统销量约为333.74MW。上半年储能电池与储能逆变器销售额大幅增加，带动整体营收同比增长，对冲国内户用系统销售下滑的影响。考虑到英国温暖家园计划等海外政策持续催化，预计公司储能业务将进一步放量。
　　规模效应带动费率下降，汇兑损失削弱净利。2026年上半年公司毛利率为25.8%，同比+5.8pcts，盈利能力修复主要源于收入规模效应以及业务结构变动；归母净利率4.6%，同比+5.0pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/3.5%/5.5%/3.0%，分别同比-0.4/-1.0/-1.7/+3.7pcts；汇兑损失1.7亿元，同比扩大2.3亿元，削弱净利。2026年二季度公司毛利率25.4%，同比+5.1pcts，环比-0.9pcts；归母净利率4.8%，同比+4.2pcts，环比+0.5pcts。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司26-28年营收分别为134.2/162.2/182.5亿元，归母净利润分别为7.6/11.1/13.1亿元，对应PE分别为20x/13x/11x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　需求不及预期的风险；海外市场政策及汇率波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险

　　事件：根据公司公告，2026年上半年公司实现营业收入62.50亿元，同比+52.96%，归母净利润2.86亿元，同比扭亏（上年同期-0.17亿元），扣非净利润2.84亿元，同比扭亏。分季度看，2026年Q2单季营收38.89亿元，同比+76.47%、环比+64.74%，归母净利润1.85亿元，同比+1518.48%、环比+82.28%。公司业绩改善主要系储能电池及储能逆变器销售额增长，产品结构向储能倾斜带动盈利能力修复，叠加境外销售毛利显著提升所致。
　　费用管控能力提升，盈利能力改善。26H1公司盈利能力显著改善，毛利率、净利率为25.76%、4.50%，分别+5.84Pcts、+4.12Pcts，其中26Q2毛利率、净利率为25.42%、4.69%，同比分别+5.06Pcts、+3.51Pcts，环比分别-0.91Pcts、+0.50Pcts。公司费用管控能力的提升是盈利能力改善的原因之一，26H1公司期间费用率为19.06%，同比-0.11Pcts，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率为7.19%、3.45%、5.45%，同比-0.63Pcts、-0.74Pcts、-1.45Pcts；财务费用率为2.96%，同比+2.72Pcts，财务费用提升主要系汇兑损失增加所致。
　　全球化布局深化，澳洲市场优势显著。公司海外销售网络持续完善，上半年公司逆变器销量约54.02万台，其中并网逆变器约35.85万台（占比66.37%）、储能逆变器约18.17万台（占比33.63%），储能逆变器销量占比已超三分之一，产品结构持续向储能倾斜；境外逆变器销量约35.90万台、占比66.46%，海外贡献显著超过境内，海外市场延续高景气。公司储能电池销量约2,401.49MWh，国内户用分布式系统销量约333.74MW，户用光储整体解决方案能力同步强化。在澳洲储能市场高速增长浪潮中，公司稳居行业头部、持续领跑澳洲储能赛道，依据澳大利亚权威能源行业平台Sunwiz发布的2026年4月最新市场数据，公司一举斩获"2026年增长最快储能系统制造商"、"储能市场份额第一（昆士兰、南澳、塔斯马尼亚）"及"0–30kW家用储能系统整体市场份额第一"三项第一，实现储能赛道全面领跑、多点开花，澳洲市场认可度持续提升。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收134.71/169.27/202.95亿元，归母净利润为7.76/10.77/13.82亿元，根据2026年9月1日收盘价，对应PE为20X/14X/11X，公司业绩显著修复，看好在海外光储需求高增的背景下公司盈利持续提升，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年半年度报告。公司26H1营收62.5亿元，同比+53%，归母净利润2.9亿元，同比增加3.03亿元，扣非净利润2.8亿元，同比增加3.33亿元，毛利率25.8%，同比+5.8pct，归母净利率4.6%，同比+5pct；其中26Q2营收38.9亿元，同环比+76.5％/+64.8％，归母净利润1.8亿元，同比增加1.74亿元，环比+82.3%，扣非归母净利润1.9亿元，同比增加1.73亿元，环比+92.1%，毛利率25.4%，同环比+5.1/-0.9pct，归母净利率4.8%，同环比+4.2/+0.5pct。
　　收入符合预期、物料成本提升叠加汇兑影响盈利能力：26H1公司总体收入符合预期，但受汇兑、物料涨价等影响，总利润受影响较大。26H1公司逆变器销量约为54.02万台，其中并网逆变器销量约为35.85万台，占比约66.37%；储能逆变器销量约为18.17万台，占比约33.63%。公司境外逆变器销量约为35.90万台，占比约66.46%；境内逆变器销量约为18.12万台，占比约33.54%。公司储能电池销量约为2,401.49MWH，国内户用分布式系统销量约为333.74MW。展望下半年，7~8月欧洲澳洲收假后需求已有恢复，叠加乌克兰等市场需求出现，我们预计Q3~4公司仍能实现出货环比提升，英国户储/荷兰户储/工商储/配储率提升有望带动下27年营收保持高增。
　　规模效应下Q2费用率大幅收缩、备货导致存货提升：公司26H1期间费用11.9亿元，同比+57.4%，费用率19.1%，同比+0.5pct，其中Q2期间费用6.6亿元，同环比+65%/+22.6%，费用率16.9%，同环比-1.2/-5.8pct；26H1经营性净现金流1.5亿元，同比增加2.0亿元；26H1存货41.9亿元，较年初+74.4%，较26Q1末+35%，主要为欧洲潜在需求备货。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司26H1收入符合预期，但物料涨价及汇兑影响盈利能力，我们下调此前盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为9/12/15亿元（原预测12/17/23亿元）。同比+535%/+40%/+25%，现价对应PE为19x/14x/11x。考虑欧洲、澳洲等海外户储需求逐步恢复，储能逆变器及储能电池出货有望延续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，竞争加剧，政策风险。

　　公司公布26H1业绩，26H1公司实现营收62.50亿元，同比+52.96%，归母净利2.86亿元，同比实现扭亏；其中2Q26公司实现营收38.89亿元，同比+76.47%、环比+64.75%，归母净利1.85亿元，同/环比+1518%、+82.31%，业绩持续修复。我们看好公司作为全球户用光储逆变器龙头，受益澳洲、欧洲等海外户储需求高景气，有望持续受益于全球新能源和储能需求增长，给予公司目标价77.81元，维持“买入”评级。
　　推进降本提效，汇兑损失短期抬升财务费用
　　2026H1公司毛利率25.76%，净利率4.50%，同比+5.84/+4.12pct；其中26Q2毛利率25.42%，净利率4.76%，同比+5.06/+4.24pct，高毛利海外逆变器及储能产品放量带动盈利能力显著修复。费用端，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.19%/3.45%/5.45%/2.96%，同比-0.41/-1.02/-1.74/+3.69pct；26Q2分别为6.49%/3.04%/4.75%/2.59%，同比-1.57/-1.35/-2.28/+4.03pct，规模效应带动销售、管理及研发费用率持续下降，财务费用提升主要系汇兑损失导致。
　　海外业务占比提升，储能逆变器+储能电池包贡献核心增量
　　公司增长动能逐步从传统并网逆变器向储能及海外市场切换。26H1公司实现营收62.50亿元，其中国外收入占比达73%，已成为核心增长驱动力。从销量情况看，26H1公司逆变器销量54.02万台，其中并网逆变器、储能逆变器销量分别为35.85、18.17万台，储能电池包销量2.4GWh，国内户用分布式系统销量334MW。从区域结构看，大洋洲（35%）与欧洲（22%）为当前主要市场，亚洲（11%）、美洲（4%）及非洲（1%）增长潜力突出。
　　全球储能需求多点开花，公司持续推进产品迭代与降本
　　欧洲与亚太（澳洲）弱电网+经济性驱动分布式储能刚需，储能成长空间广阔。户储方面，传统能源价格上涨强化配储经济性，后续英国温暖家园计划等政策有望形成欧洲储能需求的进一步催化，缩短投资回收期。工商储市场在替代柴发备电、缓解电网容量约束等需求驱动下，未来1~2年增长较快，且工商储客户（以企业为主）价格敏感度相对较低、与户储渠道可以一定程度上复用，有望为户储企业开辟新的增长机会。大储方面，高比例新能源并网持续放大调峰保供需求，传统能源成本中枢上移加速新能源+储能迈向平价。公司预计9月将全面推出九度电新产品，单位成本相比现有八度电产品进一步下降，电芯持续向314Ah大电芯切换。此外公司持续优化产品结构，工商储、大储、AIDC电源等业务多元布局，目前公司已斩获大储订单。
　　目标价77.81元，维持“买入”评级
　　我们下调2026/27/28年归母净利润预测至8.32/11.10/14.14亿元（前值：10.14/14.04/18.03亿元，分别下修17.9%/20.9%/21.6%），对应2026/27/28年EPS为3.42/4.57/5.82元。根据Wind一致预期，可比公司2026E平均PE为22.75x，考虑公司海外业务稳步推进，给予公司2026E22.75xPE（前值：29xPE），目标价77.81元（前值：120.93元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。

　　事件：公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现营收88.89亿元，同比+31.93%；归母净利1.35亿元，同比-318.27%。其中，25Q4单季营收26.95亿元，同比+50.18%；归母净利为0.54亿元，同比-176.34%。26Q1公司实现营收23.61亿元，同比+25.42%，环比-12.41%；归母净利1.01亿元，同比大幅转正，环比+88.64%。
　　储能逆变器及电池收入高增，大洋洲和欧洲贡献核心境外收入。
　　分品类看，2025年公司储能逆变器收入9.56亿元，同增107.07%；毛利率47.01%，同比-2.71pct；储能电池收入15.46亿元，同增226.95%，毛利率26.26%，同比-5.52pct。公司逆变器及储能电池收入显著提升，主要系澳大利亚户储补贴政策落地及欧洲市场走出库存调整期。并网逆变器收入25.61亿元，同增15.49%，主要系国内光伏抢装潮催化，毛利率20.21%，同比+0.43pct；户用系统收入31.09亿元，同增1.62%；毛利率10.96%，同比-3.15pct；其他产品收入6.34亿元，同增33.48%；毛利率27.91%，同比-3.36pct。
　　分地区看，2025年公司境外收入36.07亿元，同增80.45%，毛利率32.85%，大洋洲和欧洲贡献核心境外收入。其中，大洋洲实现收入12.44亿元，占比境外收入34.48%，毛利率31.54%；欧洲实现收入12.37亿元，占比34.28%，毛利率达39.72%。亚洲、其他地区实现收入5.76/3.20亿元，占比境外收入15.98%/8.86%，毛利率分别为26.67%/23.45%。
　　26Q1毛利率同环比回升，全年盈利能力有望明显修复。
　　毛利端：25年公司毛利率同比+0.56pct至21.51%；25Q4毛利率20.24%，同比+4.94pct，环比-5.98pct；26Q1毛利率26.33%，同比+6.92pct，环比+6.09pct。
　　费率端：26Q1公司销售/管理/研发/财务费率为8.35%/4.13%/6.6%/3.58%，同比变动为+1.29pct/-0.43pct/-0.77pct/+3.48pct。
　　净利率：25年公司净利率同比+16.81pct至16.76%；25Q4净利率1.72%，同比+5.1pct，环比-3.04pct；26Q1净利率4.19%，同比+4.76pct，环比+2.46pct。
　　盈利预测及投资建议：考虑到公司26Q1业绩已同比大幅转正，美伊冲突预计催化全球新能源转型加速，结合公司2026年股权激励业绩考核目标指引，我们预计公司2026-2028年归母净利润为8.27/11.60/15.37亿元，同增513.0%/40.3%/32.5%，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策变化风险、原材料价格上涨风险、竞争格局恶化风险

　　事件：2026年4月29日，公司发布2025年年报与2026年一季报，2025年公司实现营收88.89亿元，同比+31.93%，实现归母净利润为1.35亿元，同比扭亏为盈，对应25年Q4单季度实现营收26.95亿元，同比+50.18%，实现归母净利润0.54亿元，同比+176.34%。
　　2026年一季度，公司实现营收23.61亿元，同比+25.42%，实现归母净利润1.01亿元，同比+462.04%，汇兑损失压力下业绩仍实现逐步修复，主要得益于海外市场储能逆变器/电池景气度旺盛，26Q1单季度毛利率/净利率26.33%/4.19%，同比提升6.92/4.76个pct。
　　储能景气度回暖，新市场、新产品有望放量：得益于澳大利亚户储补贴政策落地及欧洲市场走出库存调整期，公司逆变器及储能电池销量与毛利额显著提升，2025年全年实现储能逆变器销量13.61万台，同比+165.69%，对应贡献收入9.56亿元，同比+107.07%，板块毛利率47.01%，同比-2.71个pct；储能电池实现销量1.26GWh，同比+481.81%，实现收入15.46亿元，同比+226.95%，实现毛利率26.26%，同比-5.52个pct。聚焦现有资源，公司将围绕户用、工商业、地面电站及微电网、虚拟电厂等应用场景，快速堆叠组合、形成多样性产品矩阵，以满足不同产品市场多样的客户需求，并继续加大海外市场的拓展，尤其是欧洲、澳洲、美洲、亚太、中东等传统及新兴市场的国家和地区，与海外客户形成长期稳定的高质量合作关系。
　　传统光伏业务追求发展质量：公司光伏并网逆变器2025年实现销售73.64万台，同比+34.29%，实现销售收入25.61亿元，同比+15.49%，板块毛利率20.21%，同比+0.43pct；户用系统全年贡献31.09亿元，同比+1.62%，毛利率10.96%，同比下滑3.15个pct，面对行业可能出现的需求调整，公司积极通过出海、产品迭代等方式提升光伏业务发展质量，奠定业绩基本盘。
　　发行可转债，注入增长活力：2026年4月29日，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，预计募集资金不超过14.8亿元，主要用于投资建设年产6GWh中大功率储能系统项目、年产2GW储能逆变器和6GWh储能电池项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，若此次发转债成功落地将有望为公司注入新的资金活力、改善公司在储能领域的产能瓶颈，提升储能系统电池配套比例以及中大功率产品交付能力，为后续把握全球光储市场高增机遇奠定坚实基础。
　　投资要点：平价上网时代全球光储装机潜力涌现，公司深耕逆变器行业多年，品牌、渠道优势兼备，核心市场欧洲在历经数个季度的调整后已重回正轨，优势市场澳洲受补贴刺激需求旺盛，出货放量、业绩拐点信号明显，预计公司2026-2028年实现营业收入124.3、168.38、205.93亿元，实现归母净利润8.21、11.76、15.10亿元，同比增长508.7%、43.2%、28.4%，对应EPS分别为3.38、4.84、6.21元，当前股价对应的PE倍数为30.1X、21.0X、16.4X，首次覆盖，予以“增持”评级。
　　风险提示：1）需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨，5）可转债发行失败风险。