投资要点
　　Q1业绩表现亮眼：公司26年Q1营收2.0亿元，同环比+34.3％/-21.8％，归母净利润0.5亿元，同环比+112.8%/+113.9％，扣非净利润0.4亿元，同环比+86.3%/+125.3％，毛利率66.8%，同环比+1.9/+6.7pct，归母净利率25.4%，同环比+9.4/+16.1pct。
　　Q1锂电收入同比高增，盈利水平预计持续改善。公司26年Q1锂电设备收入0.7亿元，同增150%，占比35%，受益于下游电池厂扩产，锂电业务订单大幅改善，我们预计毛利率提升至60-70%；Q1耗材业务收入0.66亿，同增30%，占比33%，下游开工率维持高位，耗材业务表现亮眼，我们预计毛利率维持75%。展望26年，我们预计锂电设备收入增长50%，耗材收入增长30%，贡献收入7亿元。此外，复合集流体开启产业化放量，滚焊设备有望贡献弹性。
　　先进封装实现突破，半导体设备开启放量。公司26年Q1半导体+线束业务收入1亿元，同增100%，占比25%，我们预计毛利率维持55%+。①半导体端，公司自主研发多款核心设备，其中2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜，已成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付，26年收入有望突破2亿元，翻倍以上增长；②线束端，我们预计26年收入1-1.5亿元，维持30%左右增长。合计看，半导体+线束26年我们预计贡献收入3-3.5亿元，同增65%。
　　资本开支同比高增长，合同负债大幅增加。公司26年Q1期间费用0.9亿元，同环比+22.8%/-12.1%，费用率43.8%，同环比-4.1/+4.8pct；经营性现金流0.4亿元，同比转正，环比-6%；资本开支1.1亿元，同环比+1336.8%/+525.6%，合同负债1.1亿元，较年初增长54%；26年Q1末存货4.1亿元，较年初增长21%。
　　盈利预测与投资评级：基于锂电订单大幅改善及先进封装业务突破，我们上调公司盈利预测，预计26-28年归母净利润2.6/4.5/6.7亿元（此前预期2.5/4.4/6.4亿元），同增121%/75%/47%，对应PE为62x/36x/24x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

　　收入利润延续快增，经营质量明显改善，整体符合预期。2025年公司实现营业收入7.74亿元，同比+32.41%；实现归母净利润1.18亿元，同比+36.89%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比+133.02%。公司经营活动现金流净额转正至8120万元，较上年同期明显改善，反映销售回款及经营质量同步提升。值得注意的是，2025年公司信用减值损失4211.12万元，主要来自涉诉应收账款专项减值计提，对当期表观利润形成一定扰动。
　　盈利能力持续修复，产品结构优化带动毛利率抬升。2025年公司主营业务毛利率64.86%，同比提升7.97pct。高毛利产品占比提升叠加经营效率优化，带动利润端改善，扣非归母利润增速显著快于收入增速。
　　锂电修复、半导体放量与配件高增三条主线共振。2025年新能源电池超声波设备实现收入2.22亿元，同比增长47.08%；线束连接器超声波设备实现收入1.03亿元，同比增长26.03%；半导体超声波设备实现收入0.96亿元，同比增长105.37%；配件实现收入2.60亿元，同比增长41.75%，占主营业务收入比例提升至33.72%。其中，收入增长主要来自新能源电池、半导体领域超声波设备及配件销售增加。半导体业务已形成覆盖端子焊接机、Pin针焊接机、扫描显微镜等在内的产品矩阵。2025年，超声波键合机、固晶机及先进超声波扫描显微镜订单进展顺利，后续放量值得关注。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年收入分别为10.90、14.84、18.59亿元，同比增长40.81%、36.14%、25.31%，归母净利润分别为2.69、4.01、5.63亿元，复合增速44.59%。结合公司半导体业务占比提升、未来两年业绩高增长预期，给予公司2026年60XPE，对应目标市值161.61亿元，目标价139.64元/股，向上空间约24.68%，将评级上调至“买入”评级。
　　风险提示：动力电池扩产不及预期风险、客户集中度较高风险、新品及新业务放量不及预期风险。

　　投资要点
　　Q4业绩符合预期：公司25年营收7.7亿元，同增32%，归母净利润1.2亿元，同增37%，扣非净利润0.9亿元，同增133%，毛利率63.4%，同增6.5pct，归母净利率15.2%，同增0.5pct；其中25年Q4营收2.5亿元，同环比+44％/+28％，归母净利润0.2亿元，同环比-64%/-35％，扣非净利润0.2亿元，同环比-69%/-45％，毛利率60.1%，同环比-9.6/-4.6pct，归母净利率9.3%，同环比-27.8/-8.9pct。
　　锂电订单大幅改善、盈利水平进一步提升：公司25年锂电设备收入2.2亿元，同增47%，毛利率63%，同增15pct，受益于下游电池厂扩产，锂电业务订单大幅改善；25年耗材业务收入2.6亿元，同增42%，毛利率75%，同降0.5pct，下游开工率维持高位，耗材业务表现亮眼。展望26年，我们预计锂电设备收入增长20%，耗材收入增长30%，贡献收入6亿元。此外，复合集流体开启产业化放量，滚焊设备有望贡献弹性。
　　先进封装实现突破、半导体潜力进一步显现：公司25年线束业务收入1.03亿元，同增26%，毛利率57%，同降1pct，26年线束业务预计维持20-30%增长；25年半导体业务收入0.96亿元，同增105%，毛利率57%，同比持平。公司自主研发多款核心设备，其中2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜，已成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付，26年半导体业务收入有望突破2亿元，翻倍以上增长。
　　Q4期间费率有所下降、存货较年初有所增长：公司25年期间费用3.3亿元，同增28.3%，费用率42.6%，同-1.4pct，其中Q4期间费用1.0亿元，同环比+87%/+18%，费用率38.9%，同环比+9.0/-3.2pct；25年经营性净现金流0.8亿元，同-250%，其中Q4经营性现金流0.5亿元，同环比+58%/+98%；25年资本开支1.3亿元，同降4.7%，其中Q4资本开支0.9亿元，同环比-21%/+370%；25年末存货3.4亿元，较年初增94%。
　　盈利预测与投资评级：基于锂电订单大幅改善及先进封装业务突破，我们上调公司盈利预测，预计26-27年公司归母净利润2.5/4.4亿元（原预测2.4/4.1亿元），新增28年归母净利润预测6.4亿元，同比增110%/77%/47%，对应PE分别为50x/28x/19x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

　　公司发布2025年报及2026年一季报：25年营收7.7亿元，同比+32.4%；归母净利润1.2亿元，同比+36.9%；扣非后归母净利润0.9亿元，同比+133.0%。25Q4营收2.5亿元，同比+43.7%，环比+28.2%；归母净利润0.2亿元，同比-64.0%，环比-34.6%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比-69.1%，环比-45.3%。25Q4利润下滑主要系公司对单一客户萨驰计提3863万元的专项减值准备。26Q1营收2.0亿元，同比+34.3%；归母净利润0.5亿元，同比+112.8%；扣非后归母净利润0.4亿元，同比+86.3%。
　　2025年锂电业务显著回暖，半导体、线束业务高速增长。2025年营收分产品看，1）新能源电池超声波设备：营收2.2亿元，同比+47.1%，主要系下游新能源电池领域扩产恢复所致；2）线束连接器超声波设备：营收1.0亿元，同比+26.0%；3）半导体超声波设备：营收1.0亿元，同比+105.4%，主要系公司持续开拓半导体市场，相关产品批量出货所致；4）非金属超声波设备：营收0.1亿元，同比+6.5%；5）配件：营收2.6亿元，同比+41.8%，营收占比达33.7%，主要系市场上公司存量设备增多以及新能源电池客户稼动率回升所致；6）服务及其他：营收0.8亿元，同比-28.5%。
　　锂电设备业务毛利率大幅修复，高毛利配件业务占比提升，盈利能力显著改善。25年公司毛利率63.4%，同比+6.5pct；期间费率42.6%，同比-1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费率同比分别+0.1/-1.8/-1.0/+1.3pct；净利率13.9%，同比-0.6pct。分产品看，1）新能源电池超声波设备：毛利率63.1%，同比+14.6pct；2）线束连接器超声波设备：毛利率58.4%，同比-1.3pct；3）半导体超声波设备：毛利率56.5%，同比-0.1pct；4）配件：毛利率75.5%，同比-0.5pct，维持高位。26Q1公司毛利率66.8%，同比+1.9pct；期间费率43.8%，同比-4.1pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化-1.0/-1.6/-2.7/+1.2pct；净利率23.1%，同比大幅提升7.3pct。盈利能力提升主要系高毛利率的半导体设备及耗材业务收入占比提高，同时规模效应持续显现。
　　经营性现金流改善明显，合同负债及存货高增。25年经营性现金流0.8亿，同比+1.4亿元。25年收现比92.8%，同比+37.4pct。26Q1经营性现金流0.4亿元，同比+0.5亿元。26Q1收现比102.5%，同比+21.4pct。截至25年末，存货3.4亿元，同比+93.5%；合同负债0.7亿元，同比+127.0%；截至26Q1末，存货为4.1亿元，同比+90.6%，较年初增长21.1%；合同负债为1.1亿元，同比+187.8%，较年初增长53.7%，存货、合同负债均实现高增，表明公司在手订单饱满，为未来业绩增长提供坚实保障。
　　横向拓展成果显著，2025年半导体先进封装领域取得关键突破，2026年有望放量。公司依托底层超声波技术平台，持续推进技术跨界融合与多元场景落地。特别是在半导体领域，2025年公司超声波端子焊机及超声波Pin针焊机、超声波键合机、超声波扫描显微镜等已经实现批量供货，并结合客户需求持续进行迭代升级。可应用于半导体晶圆、2.5D/3D封装、面板级封装等产品的先进超声波扫描显微镜已成功获得国内头部半导体存储厂商正式订单，超声波固晶机（超声热压焊机）也获得了客户正式订单，产品验证进展顺利。公司积极推进先进封装相关超声设备研发，持续进行超声波固晶机、超声波倒装固晶机等产品研发升级工作。
　　公司是国内领先的超声波设备龙头，超声波技术平台优势显著，短期有望受益于下游锂电行业资本开支恢复以及线束+IGBT业务放量，中长期来看，公司持续横向拓展到先进封装、医疗等新兴领域有望为公司打开成长空间。我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.48/3.53/4.76亿元，对应PE为65/46/34倍（2026.04.30），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；线束、半导体业务进展不及预期；行业竞争加剧。

　　事件概述
　　公司发布2026年一季报。
　　主业持续向好+半导体放量，收入端延续快速增长
　　2026Q1公司实现营收1.98亿元，同比+34.29%，我们判断：一方面，锂电景气度旺盛，锂电超声波设备同比大幅提升，配件耗材持续受益保有量提升，收入延续快速增长势头；另一方面，半导体设备订单加速确认，相关收入同比高速增长。截至2026Q1末，公司存货/合同负债分别为4.08/1.08亿元，同比+90.63%/+187.80%，我们推测26Q1新接订单同比高速增长。展望后续，动力电池扩产继续向上，半导体成长逻辑不断兑现，配件业务受益存量设备增加&开工率提升，2026年营收端有望延续较快增长势头。
　　毛利率提升+规模效应，盈利水平大幅提升
　　2026Q1公司实现归母净利润/扣非归母净利润0.50/0.37亿元，同比+112.85%/+86.35%，符合我们预期；销售净利率/扣非后净利率23.12%/18.59%，同比+7.35/+5.19pct，盈利水平大幅提升，具体来看：1）毛利端：2026Q1公司毛利率66.77%，同比+1.85pct，结合25年报，我们推测毛利率提升得益于新能源设备毛利率继续大幅改善；2）2026Q1公司期间费用率43.76%，同比-4.10pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.98/-1.59/-2.74/+1.21pct，期间费用率持续快速下降主要受益于规模效应。
　　新能源主业景气度向上，半导体超扫设备进入兑现期
　　1）新能源电池：公司积累了宁德时代、比亚迪、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等知名客户，持续受益下游扩产。公司从极耳焊接向PACK焊接等环节拓展，受益于设备价值量提升+耗材逻辑共振。2）半导体：大陆先进封装积极扩产，超扫是3D封装的增量设备，推测HBM单位价值量可达3亿元；大陆存储十年扩产周期开启，NAND和DRAM正朝着3D化演进，前道3D堆叠制造技术也使得超扫的需求大幅提升。目前公司超扫已获得国内头部半导体存储厂商正式订单，超声波固晶机（超声热压焊机）也获得了客户正式订单，半导体成长曲线开始逐步兑现。
　　投资建议
　　我们维持公司2026-2028年营收预测为10.48、15.46、20.94亿元，分别同比增长35.4%、47.5%、35.4%；归母净利润预测为2.48、3.79、5.34亿元，同比增长110.8%、53.0%、40.9%；对应EPS为2.14、3.28、4.62元。公司2026/4/24收盘价为141.35元，对应2026-2028年PE为66、43、31倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　扩产不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。

　　事件概述
　　公司发布2025年报。
　　主业持续向好+半导体放量，营收端实现快速增长
　　2025年公司实现营收7.74亿元，同比+32.41%，其中Q4营收为2.54亿元，同比+43.73%。分产品来看，1）新能源电池超声波设备：实现收入2.22亿元，同比+47.08%，受益动力电池扩产向上；2）线束连接器超声波设备：实现收入1.03亿元，同比+26.03%；3）半导体超声波设备：实现收入0.96亿元，同比+105.37%，半导体成长逻辑开始兑现；4）配件：实现收入2.6亿元，同比+41.75%，已成公司最大收入来源，我们判断受益存量设备增加&需求旺盛带来开工率提升。2025年末公司存货/合同负债3.37/0.7亿元，同比+93.49%/+126.98%，推测新接订单同比大幅提升，基于新能源主业较高景气度，以及线束、半导体等快速放量，我们预计2026年营收端有望延续较快增长势头。
　　毛利率同比大幅提升，减值计提影响利润端表现
　　2025年公司归母净利润/扣非后归母净利润1.18/0.93亿元，同比+36.89%/+133.02%；
　　2025年公司销售净利率/扣非净利率为13.88%/11.95%，同比-0.64pct/+5.16pct，扣非后盈利能力持续提升。具体来看：1）毛利端：2025年公司整体毛利率高达64.86%，同比+7.97pct，新能源、线束、配件、半导体毛利率分别为63.06%、58.39%、75.47%、56.54%，分别同比+14.63pct、-1.31pct、-0.46pct、-0.11pct，新能源毛利率大幅改善是公司整体毛利率提升主要因素；2）费用端：2025年公司期间费用率为42.60%，同比-0.38pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比+0.15pct、-1.84pct、-0.98pct、+1.3pct。3）2025年12月公司公告对萨驰、吉驰诉讼，合计欠款超5000万元，基于审慎性原则，公司一次性计提坏账准备0.42亿元，短期影响了公司利润端表现。
　　新能源主业景气度向上，先进封装设备进入兑现期
　　1）新能源电池领域，公司积累了宁德时代、比亚迪、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等知名客户，持续受益下游扩产，2026年预计延续较高增长势头；根据能源圈公众号，固态电池公司单Gwh设备价值量大幅提升，我们保守预计超声波设备价值量超过千万元，其中公司极耳焊接设备已形成小批量订单，材料制备相关设备正在开发，是固态电池核心铲子股。2）超扫是3D封装的增量设备，我们推测HBM单位的价值量可达3亿元。此外，NAND和DRAM同样正朝着3D化演进，前道3D堆叠制造技术使得超扫的需求大幅提升，根据公司公众号以及年报披露，公司超扫获得国内头部半导体存储厂商正式订单，超声波固晶机（超声热压焊机）也获得了客户正式订单，半导体设备进入兑现期。
　　投资建议
　　我们调整公司2026-2027年营收预测为10.48、15.46亿元（原值为10.44、14.46亿元），分别同比增长35.4%、47.5%；归母净利润预测为2.48、3.79亿元（原值为2.25、3.42亿元），同比增长110.8%、53.0%；对应EPS为2.14、3.28元（原值为1.94、2.95元）。新增2028年营收预测为20.94亿元，同比+35.4%；归母净利润为5.34亿元，同比+40.9%；对应EPS为4.62元。公司2026/3/31收盘价为106元，对应2026-2028年PE为50、32、23倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　扩产不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。

　　深耕超声波设备，打造多领域栖息平台公司
　　深耕超声设备十七载，是国内超声波设备及自动化解决方案龙头，起家于超声波轮胎裁切，现以新能源、半导体、医疗医美为三大战略方向，打造超声波多栖平台公司。2024年初发布限制性股票激励计划，向234名激励对象授予258.15万股。
　　复合集流体滚焊设备稳步向好
　　与传统集流体相比，复合集流体兼具高安全、高比能、低成本、长寿命、强兼容等优点，渗透率有望持续提升，是产业未来趋势。超声波滚焊设备搭载所需的极耳转印焊技术，高速、高精、高稳定、非破坏等性能优异，进入宁德时代等头部客户供应链，并不断拓展客户，叠加凭借5年以上技术验证周期和专利壁垒形成的优势，有望在复合铜箔0-1放量阶段中收益。
　　IGBT多环节适配，潜在拓展领域广
　　IGBT由于具有驱动功率大、电路结构简单、开关功率低、耐压性高的优点，广泛使用于新能源汽车、光伏、储能、风电等领域，处于中游产业链，IDM是主要模式。
　　超声波技术在IGBT贴片、焊接、键合和检测环节广泛应用，其中，超声波固晶技术是良好的贴片技术路线之一；超声波尤其适配导电端子与Pin针焊接场景；引线键合布局成熟，超声波可布局先进倒装键合；超声波检测性能最佳，晶圆键合、2.5D/3D检测赋能先进封装。
　　多种新产品将于今年发布或推进，先进封装竞相大幅扩产，设备放量在即。
　　根据YoleGroup的预测，2023年全球先进封装市场规模约为378亿美元，到2025年，这一数字预计将达到460亿至480亿美元左右。从2023年到2029年，先进封装市场的年复合增长率（CAGR）预计为10.7%至12.9%。其中倒装固晶（设备价值量占比12.5%）、键合（设备价值量占比7.5%）、量检测（设备价值量占比6.7%），产线设备价值量占比合计47.9%。
　　预计25-27年的分别实现收入8.00/11.40/15.90亿元，YOY+37%/43%/39%，实现归母净利润1.45/2.24/3.24亿元，YOY+69%/54%/45%。考虑到公司半导体设备的领先性&稀缺性&成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期；技术研发进展不及预期；新领域拓展不及预期；股价波动与测算主观性相关风险