主要观点：
　　公司业绩：
　　2026H1公司实现营业收入29.1亿元，同比-27.9%；归母净利润-2.0亿元，同比-229.2%；扣非后净利润-2.1亿元，同比-249.6%。
　　对应Q2公司实现营业收入14.9亿元，同比-59.8%，环比-27.8%；归母净利润-1.6亿元，同比-426%；扣非后净利润-1.6亿元，同比-496%。
　　26年上半年公司整体销售毛利率13.0%，对应Q2毛利率10.7%，同比-5.3pct，环比-4.8pct。
　　收入有所下滑，主要由于受区域地缘局势扰动，公司重要海外市场中东部分项目交付进度阶段性受阻，造成相关业务收入确认节奏放缓。盈利有所下滑，主要是自中东地缘冲突爆发以来，区域可通行物流线路缩减，海运运力紧张、集装箱运价大幅上行，推高运输成本，叠加行业供需格局影响下产品价格下行，以及汇率波动所汇兑损失。
　　公司在手订单可观
　　截至2026H1末，公司在手订单约89亿元，其中跟踪支架约76亿元，固定支架约12亿元，其他约1亿元，可观的在手订单规模为公司后续业务开展提供有力支撑。
　　公司作为全球领先的光伏支架系统解决方案制造商与服务商，持续在中国、印度、沙特等关键区域布局多个核心制造基地，形成覆盖全球的交付能力。并同时具备支架类成品零件、减速机、智能控制箱、清洗机器人等智能制造能力。持续承接多个海外GW级大型光伏项目。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为-0.3/7.4/9.0亿元，当前市值对应2027/2028年PE分别为8/6，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2025年年报及26年一季报。25年公司实现营收68.85亿元，同比-23.72%，实现归母净利润-0.10亿元，同比-101.60%。26Q1公司实现营收14.22亿元，同比-8.77%，环比-5.66%，实现归母净利润-0.48亿元，同比-144.01%，环比+63.12%。
　　25年公司GW级别订单交付提升，支架产品毛利率有所增长。公司依托前期全球化市场服务网络的建设，在中东、印度及亚太地区订单量始终位于市场前列，中东地区2024年度市场占有率排名第一，2025年度接连中标沙特Sadawi2.3GW、SPPCRound1.75GW等多个重大项目。2025年公司光伏支架业务订单交付合计23.03GW，其中跟踪支架系统交付12.22GW，确认收入48.39亿元，毛利率20.32%，同比+0.65pct。在手订单角度看截至2026年3月31日，公司在手订单达91亿元，其中跟踪支架占80亿元。
　　26年Q1盈利能力短期承压，远期看有望修复。26年一季度公司受中东局势导致的成本扰动，盈利能力同比有所下降，展望26年Q2随交付恢复（如阿曼滞留货物运抵），或有望实现修复。预计全年跟踪支架毛利率仍有可能同比持稳。
　　26Q1开始公司积极拓展海外新兴市场。其中，欧洲26年公司一季度已具备新签订单，预计2026年新签订单突破吉瓦级；订单以中小型为主，交付节奏快。我们预计2026年新签订单量有望突破25年水平。
　　投资建议：考虑到公司盈利能力随交付节奏恢复逐步趋向改善，调整盈利预测，预计26E-28E年公司实现归母净利6.18/8.47/10.33亿元，YoY+6218.2%/+37.1%/+21.9%，对应EPS分别为2.82/3.87/4.71元。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏新增装机量不及预期、原材料价格上涨、国际贸易摩擦加剧。

　　主要观点：
　　公司业绩：
　　2025年，公司实现营业收入68.8亿元，同比减少23.7%，归母净利润-0.1亿元，去年同期为6.3亿元，扣非后归母净利润-0.4亿元，去年同期为6.0亿元。
　　其中，2025年第四季度，公司实现营业收入15.1亿元，同比减少50.5%，环比增长12.4%，归母净利润-1.3亿元，上年同期为2.1亿元，上季度为-0.4亿元，扣非后归母净利润-1.5亿元，上年同期为1.9亿元，上季度为-0.4亿元。
　　2026年第一季度，公司实现营业收入14.2亿元，同比减少8.8%，环比减少5.7%，归母净利润-0.5亿元，去年同期为1.1亿元，扣非后归母净利润-0.5亿元，去年同期为1.0亿元。
　　2025年，公司毛利率17.1%，其中第四季度毛利率17.9%，同比增加0.7个百分点，环比增加1.5个百分点，2026年第一季度毛利率15.5%，同比减少3.4个百分点，环比减少2.4个百分点。
　　光伏行业压力及海外项目规模扩大影响公司交付节奏。
　　上游光伏组件价格持续波动，影响下游终端电站的投资收益测算与建设规划决策，导致客户项目开工、建设进度延缓。同时随着公司海外市场布局强化，GW级规模订单量不断提升，也间接拉长了光伏项目交付周期。
　　2025年公司光伏支架业务订单交付合计23.03GW，其中跟踪支架系统交付12.22GW，确认收入48.39亿元，毛利率20.32%，同比增加0.65个百分点。
　　在手订单充裕，海外市场持续开拓。
　　截至2026年1季度末，公司在手订单合计约人民币91亿元，其中跟踪支架系统约80亿元、固定及柔性支架系统等约11亿元。
　　近期，公司再度斩获海外项目，签署阿联酋阿布扎比PV4Hazza1.5GW（交流侧）光伏项目跟踪支架系统供货协议。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.9/7.4/9.0亿元，前次2026/2027年归母净利润预测值为8.3/11.7亿元，主要因项目交付节奏不及预期导致预测下调，当前市值对应PE分别为18/12/10，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司26Q1营收14.2亿元，同环比-8.8%/-5.7%，归母净利润-0.5亿，同环比-144%/+63.1%，扣非净利润-0.5亿元，同环比-149.4%/+66.2%，毛利率15.5%，同环比-3.4/-2.4pct，归母净利率-3.4%，同环比-10.5/+5.3pct。
　　价格波动+地缘冲突影响确收、在手订单饱满。25H2受组件价格波动影响，国内外部分电站开工及建设节奏延缓，公司交付、验收及收入确认后移，尤其海外高价值量跟踪项目确收受扰；26Q1受中东地缘冲突影响，公司产品交付及确收有所影响。随公司本土基地生产交付+红海转运，订单有望逐步确收。截至26Q1末，公司在手订单约91亿元、订单额创新高（对比1月30日增加约16亿），其中跟踪约80亿元（我们测算对应约20gw），固定及柔性支架系统在手订单约为11亿元，整体订单饱满，创在手新高。
　　费用有所增加、确收延迟存货增多。公司26Q1期间费用2.3亿，同环比+21.0%/-0.6%，费用率16.3%，同环比+4.0/+0.8pct；26Q1经营性现金流-4.2亿，同环比+38.3%/-253.6%；26Q1资本开支0.9亿元，同环比39.9%/-27.9%；26Q1末存货31.6亿元，较年初增长51%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到组件价格波动及海外地缘冲突扰动，公司项目交付与收入确认延后，我们预计26-27年归母净利润4.5/5.9亿元（原预期9.1/11.3亿元），新增2028年预期归母净利润7.4亿元，同增4592%/29%/26%，鉴于公司在手订单规模创历史新高，后续订单逐步落地，中长期成长逻辑稳固，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单交付不及预期，公司业绩仍未扭亏，竞争加剧等。