事件：公司发布2023年报及24Q1季报。根据年报，2023年公司实现营业收入2.43亿元，YOY+23.5%；归母净利润4446万元，YOY+20.3%。23Q4，单季度收入1.1亿元，YOY+34.7%，归母净利润4012万元，YOY+30.3%。24Q1，公司营业收入为3444万元，YOY+4.7%；归母净亏损约1218万元。23年报业绩符合预期，24Q1业绩略低于预期。
　　2024Q1业绩略低于预期主要系投入加大。根据公司公告，24Q1单季度亏损主要系业务规模扩大，人员扩张，24Q1公司销售费用率达51.8%，研发费用率达70.9%。
　　2023年整体收入稳健增长，一体机收入增速快于纯软件。根据年报，公司2023年纯软件收入1.43亿元，同比增速16.7%，一体机收入5010万元，同比增速30.6%，软件服务3772万元，同比增速26.4%。一体机实现最快增速，主要系客户对于一站式软硬一体的便捷解决方案需求更为旺盛。
　　2023年毛利率略有下降。根据年报，2023年公司综合毛利率83.5%，同比-3.33pct。分业务看，纯软件毛利率96.65%，一体机毛利率63.85%，软件服务毛利率85.73%。纯软件、一体机毛利率有所下降，主要系一体机中外采软硬件成本上升、纯软件业务人力成本上升所致。
　　2023年补充销售、研发力量，费用率有所提升。2023年公司销售费用率30.2%，同比+1.8pct，研发费用率37.4%，同比+0.6pct。主要系公司年内补充销售及研发人员所致。2023年，公司技术人员增加89人，销售人员增加46人。
　　2023全年经营活动现金净流入325万元。去年同期为净流出796.5万元，经营性应收项目有所增加，但公司向上游转嫁，实现现金净流入。
　　盈利预测与估值：我们调整盈利预测，引入2026年预测，预计24-26年收入分别为3.18、4.13、5.41亿元（调整前24-25年为4.06、5.59亿元），归母净利润0.62、0.87、1.28亿元（调整前归母净利润24-25年分别为1.23、1.97亿元），当前市值对应24-26年PE分别为42x、30x、20x，我们给予英方软件可比公司平均PE2024E67x目标估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：头部厂商以并购方式切入市场，竞争加剧；纯软件无法成为主流趋势；应收账款产生坏账。