事件：公司公布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年实现营业收入13.27亿元（yoy+13.06%），归母净利润1.42亿元（yoy+20.41%），扣非归母净利润1.02亿元（yoy+130.43%）。2026Q1实现营业收入3.55亿元（yoy+47.38%），归母净利润0.09亿元、扣非归母净利润0.06亿元，相较于25Q1，均实现扭亏为盈。
　　点评：存储主控多代际产品并行放量，PC-OEM市场突破带动收入结构优化，新品导入开启第二增长曲线。2025年公司数据存储主控芯片收入11.63亿元（yoy+26.47%），PCIe3.0、PCIe4.0及企业级SATA主控出货量明显增长，PC-OEM市场持续突破带动综合毛利率提升至51.43%。进入2026年，PCIe5.0、UFS3.1及新一代车载感知信号处理芯片已顺利完成客户导入，进入放量初期，为后续增长提供新动能。
　　全球市场份额持续扩张，独立主控厂商竞争格局中地位稳固。在独立第三方SSD主控市场中，联芸科技的竞争地位持续强化。2024年独立第三方主控厂商合计占据全球SSD主控市场约50%的出货份额，联芸科技在其中占比约25%，较2023年提升3个百分点，全球排名第二。2025年出货量较2024年进一步显著增长，市场份额与竞争力延续上升态势。产品布局层面，公司已覆盖SATA、PCIe3.0/4.0/5.0全系列产品线，是行业内产品组合最为完整的SSD主控厂商之一。依托高效的NAND自适配技术与一站式解决方案能力，公司与大部分头部存储模组厂建立了长期稳定的合作关系，消费级SSD零售渠道取得较高市场份额，PC-OEM前装市场已实现头部客户突破，全球市场影响力持续提升。
　　研发平台化与人才规模化构筑长期技术壁垒，跨产品线IP复用降低研发边际成本。2025年公司研发投入占营收比例达37.88%，2026Q1进一步升至41.36%。公司建立了以SoC芯片设计平台为核心的多部门协调研发体系，构建可共享、可复用的IP及SoC架构设计技术，最大限度降低研发成本，缩短产品从设计到量产的研发周期。数据存储主控芯片与AIoT感知信号处理及传输芯片同属系统级大规模集成电路芯片，在技术上可充分实现通用IP技术共享与SoC芯片设计平台共享，有效节约研发成本、缩短研发周期并降低芯片出错概率。截至2025年12月31日，公司研发团队规模超过600人，研发人员占总员工比例达83.74%，具备并行开发多款数据存储主控芯片及AIoT信号处理与传输芯片的能力，为持续技术迭代与新品快速量产提供坚实的人才保障。
　　客户结构持续优化，PC-OEM与零售渠道双轮驱动，新客户导入加速。年报披露，公司依托自身产品的技术优势与一站式解决方案能力，持续推进新客户开发及存储主控产品导入。2025年，公司在PC-OEM市场取得突破，相关产品快速放量，同时，PCIe3.0、PCIe4.0等产品凭借技术优势与客户积累，实现持续稳定放量。此外，公司在嵌入式模组、汽车电子、移动终端等领域也在积极推进客户导入，为未来打开新的增长空间。
　　投资建议：考虑公司2025年PC-OEM市场突破、存储主控产品持续放量，2026Q1高增长延续,同时新产品进入客户导入期，我们上调盈利预测，预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为18.60/22.30/25.60亿元（2026、2027年前值为16.96/20.8亿元）,归母净利润分别为1.98/2.79/3.48亿元（2026、2027年前值为1.78/2.49亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求波动风险，新产品研发及客户导入不及预期风险，供应链产能紧张风险，市场竞争加剧风险。

　　事件描述
　　公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营业收入13.69亿元，同比增长48.67%；实现归母净利润3.26亿元，同比增长262.44%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长12.74%。其中26Q3单季度实现营业收入5.15亿元，同比增长65.51%，环比增长3.24%。归母净利润大幅增长主要系战略配售盛合晶微股份公允价值变动收益增加所致。
　　事件点评
　　联芸科技是国内领先的第三方数据存储主控芯片厂商，产品覆盖SSD主控芯片、嵌入式存储主控芯片及AIoT信号处理与传输芯片，构建了SoC架构设计、算法、数模IP、中后端设计等全流程研发平台。2025年公司SSD主控出货量占独立第三方主控市场份额约30%，全球排名第二，客户覆盖国内外颗粒原厂及主流存储模组厂。
　　主控芯片出货量提升及战略配售带动业绩大幅增长。1）数据存储主控芯片方面，2026H1公司实现收入7.32亿元，同比增长40.10%，占营收比达85.69%。主要由于海外原厂产能向企业级及先进制程倾斜，消费级市场供给出现结构性缺口，公司PCIe3/4/5及企业级SATA主控持续放量。2）战略配售方面，公司参与盛合晶微IPO并在科创板上市战略配售股份，获配6000万元，于报表确认大额公允价值变动收益。截至2026年三季度末，公司公允价值变动损益2.49亿元，占利润总额比达76%。
　　PCIe5.0新品周期开启，定增推动产品迭代。AI服务器推理KVCache卸载带来的企业级大容量SSD需求为公司打开全新增长空间，公司加大新品周期导入及迭代。1）公司推出企业级、消费级PCIe5.0，其中，消费级PCIe主控支持NVMe2.1协议及新一代LDPC纠错技术，性能较上代提升近一倍，已在OEM厂商端量产，企业级PCIe5.0主控处于量产测试阶段，有望切入长存产业链贡献业务增量。2）定增布局更高级产品，截至2026年8月，公司定增已获监管同意注册批复，拟募集20.62亿元主要投向企业级PCIe6、7代及消费级PCIe6主控、UFS5.0等产品迭代，进一步切入高端主控市场。
　　ss投资建议
　　AI推理带动eSSD扩容，国内存储原厂加速扩产提升国产化配套比例，本土主控芯片迎来价值重估。公司作为独立第三方主控全球龙头之一，短期受益消费级市场供给缺口，中期企业级PCIe5.0主控切入AI算力基础设施供应链，远期PCIe6/7及UFS5.0布局完善高端产品矩阵，预计公司对应10月30日收盘价的2026-2028年PE分别为41.5\61.6\36.9，首次覆盖给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　1）企业级PCIe5.0量产不及预期。企业级主控需通过云厂商及服务器厂商认证，若认证进度或量产节奏低于预期，可能影响公司收入结构升级进度。
　　2）存储行业周期波动风险。公司收入与存储行业景气度高度相关，若NAND价格及行业需求发生大幅波动，可能影响下游客户订单及出货量。
　　3）战略配售股份公允价值变动风险。公司归母净利润中包含较大比例的战略配售股份公允价值变动收益，若相关股价大幅波动，可能对表观利润产生较大扰动。