投资要点
　　连续十一个季度收入环比稳步增长。公司前三季度实现收入23.80亿元，同比+25.34%，归母净利润1.91亿元，同比-29.66%，主要系研发新项目加速扩散，目前公司研发人员占比保持三分之二以上，前三季度研发费用约4.59亿元，研发费用率为19.28%，同比提升近4个百分点；单季度来看，Q3实现收入9.10亿元，同比+40.26%，环比+15.97%,实现连续十一个季度的环比稳步增长；归母净利润0.69亿元，同比+2.82%,环比+15.78%。
　　持续加强研发投入，坚持多元化、平台化的发展方向。随着国内模拟芯片竞争已进入决赛圈，公司保持高质量的研发投入，巩固在消费电子竞争地位的同时，拓宽各核心大客户的业务空间，丰富在汽车、AI、工业等具体领域的业务机会。在汽车电子方面，公司规划汽车电源管理芯片、汽车驱动芯片两大类产品线，深化布局智能驾驶、车身控制、智能座舱、车载充电四大应用场景，eFuse、高边开关、马达驱动、高性能DC-DC及车载摄像头PMIC等产品都已实现量产出货；车载充电以外的业务占比逐步提升；在工业领域，公司在储能、光伏、通信等领域推出了多款芯片产品，同时积极布局工业自动化、工控及机器人领域；在AI方面，公司从零突破，入局多相电源、大功率电源领域，推出双通道四相控制器、大功率LLCSR控制器。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为33.1/42.1/53.0亿元，归母净利润分别为3.1/4.5/6.3亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

　　25Q3公司实现营收9.10亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%，连续11个季度环比增长，续创历史新高；归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%，环比增长15.78%；毛利率36.99%，环比提升1.07个百分点；净利率7.39%，环比基本持平。我们认为，随着下游景气度持续向好，公司产品种类不断丰富加之结构优化，且在高端消费电子、汽车及AI等高端领域加速突破，毛利率有望逐季修复。
　　南芯科技收入规模位居国内模拟芯片设计公司前列，且以消费类产品为稳定盈利基石并加强工艺及研发投入。近年来，公司在深耕智能手机等原有竞争优势的同时积极拓宽产品能力边界，向汽车、AI服务器等领域拓展，挖掘增长新动能。公司充分具备产品“复制”能力，上市以来单一电荷泵产品占比逐年降低，在手机领域实现端到端全链路电源管理解决方案，单机价值进一步提升。管理层具备较强的产业洞察力，战略布局贯穿产业机遇，同时深入一线参与研发销售与供应链管理。
　　2025年9月，公司相继发布了应用于AI电源领域的多相控制器、LLCSR控制器。四相双路同步降压转换器SC634X支持高达2MHz的开关频率，双通道实现最高四相输出，每相可支持最高4A的连续电流和5A的峰值电流，依托南芯自有专利的VCARM-COT控制技术可实现卓越的效率与负载瞬态性能，适用于AIPC、平板、电视等消费应用及光模块、边缘计算、工业电脑、分布式电力系统等工业应用。工业级大功率LLCSR控制器SC3530/SC3531可直接替换整流二极管，无需外部控制即可实现自适应通断，支持双通道驱动及纳秒级快速关断，满足AI服务器领域CoCV5和DoEVI最高能效标准，适用于AI服务器电源及大功率工业电源。同时，公司拟发行可转债募资不超19.33亿元用于投入AI服务器电源、智能汽车电子、工业传感器等领域，加速公司平台化、多元化发展。
　　投资建议：南芯科技以消费类产品为稳定盈利基石并加强工艺及研发投入，充分具备产品“复制”能力，在深耕智能手机等原有竞争优势的同时积极拓宽产品能力边界，向汽车、AI服务器等领域拓展，挖掘增长新动能。我们预计公司2025-2027年营收分别为34.05/42.69/53.41亿元，归母净利润分别为3.10/4.83/6.53亿元。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

　　事件：公司于2025年10月28日发布2025年三季报。2025三季度公司收入再度实现环比增长，前三季度共实现营业收入23.80亿元，同比+25.34%；实现归母净利润1.91亿元，同比-29.66%。
　　单季度来看：
　　2025年Q3，公司实现营收9.10亿元，同比+40.26%，环比+15.97%；归母净利润0.69亿元，同比+2.82%，环比+15.78%。收入实现连续11个季度环比增长，单季度实现毛利率36.99%，环比增长。
　　AI电源与车规级产业双管齐下，打开远期成长空间。公司2025年三季度发布多款新品，涵盖工业、汽车、消费等多个下游领域。多相电源方面，公司推出四相双路同步降压转换器SC634X，可支持高达2MHz的开关频率，以减小解决方案尺寸，适用于AIPC、平板、电视等消费应用及光模块、边缘计算、工业电脑、分布式电力系统等工业应用。AI服务器电源方面，公司推出工业级大功率LLCSR控制器SC3530/SC3531，适用于AI服务器电源及大功率工业电源，可直接替换整流二极管，无需外部控制即可实现自适应通断，支持双通道驱动及纳秒级快速关断，满足AI服务器领域CoCV5和DoEVI最高能效标准，进一步拓宽了公司在工业级大功率电源领域的布局。车规PMIC方面，公司推出全新ASIL-D功能安全等级的车规级SBCSC6259XQ，可应用于12V和24V系统，单芯片集成多达7路电源，具备完善的输出保护机制及看门狗和FCCU功能，可应用于域控制器、智能座舱和ADAS等汽车模块。产品布局序列逐步完善，带动公司上半年汽车和工业领域的业务占比较去年显著提升。
　　拟发行可转换公司债券，加大横向扩张力度。9月8日，公司发布可转债发行预案，计划募集不超过19.33亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投入以下项目：
　　1）智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目将基于公司现有电源管理产品技术，解决大电流场景下多相架构电流均衡、精确移相等技术问题，开发多相控制器、DrMOS、大电DC-DC、大电流PMIC、高压电源等针对大电流应用需求场景的电源管理产品，为CPU/GPU等各类大负载芯片/终端提供电源管理方案，项目产品将运用于PC、数据中心、带边缘计算的智能终端、能源等大电流环境下的多个领域。
　　2）车载芯片研发及产业化项目将围绕汽车车身系统、座舱系统和智驾系统多领域，布局传感芯片、通信芯片、驱动芯片、控制芯片和电源管理芯片多种功能的芯片，开发自有车规工艺的电源管理产品和整合车规工艺的功率器件产品、高速传输类产品、面向车身控制的MCU产品、多模传感芯片及其他产品，助力公司拓宽在汽车芯片领域的产品布局，逐步形成从供电、充电管理到传输、感知、决策、执行的完整车载芯片生态系统。
　　3）工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目将聚焦于工业应用的传感及控制芯片研发，重点开发光学传感器、惯性传感器、磁传感器、高速高精度数字控制器的芯片架构设计，并自研工艺平台，购置测试设备，储备从芯片设计、工艺设计到交付的完整技术能力。
　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027年分别实现营业收入33.38/43.03/54.94亿元，同比增长30%/28.9%/27.7%，实现归母净利润3.25/4.47/6.50亿元，同比增长5.8%/37.6%/45.5%，当前股价对应PE分别为59.4/43.1/29.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。

　　事件
　　公司2025年第三季度实现营业总收入约9亿元，同比增加40%，环比增加16%；归母净利润6851万元，同比增加3%，环比增加16%；扣非净利6405万元，同比增加2%，环比大增56%。
　　下游结构持续优化，汽车与泛工业业务占比稳步提升
　　前三季度，公司在汽车及工业领域延续高增态势，营收结构显著改善。其中，汽车与工业板块合计营收占比已提升至10%左右（汽车业务占比近6%）。展望未来，公司将坚定推进“多元化+平台化”战略布局，通过持续完善产品矩阵与拓宽客户群体，加速向AI、汽车及泛工业等高壁垒领域渗透，有望打开第二成长曲线。由于产品结构略有优化，公司第三季度毛利率环比回升至约37%，公司展望第四季度继续回升。
　　坚定加大研发投入，持续夯实技术壁垒
　　2025年前三季度研发费用合计接近5亿元，较上年同期大幅增长53%，前三季度研发费用占营业收入比例接近20%。持续的高研发投入将有助于公司不断丰富产品矩阵，提升核心竞争力，为后续在汽车电子、工业及高端消费电子领域的业务拓展奠定坚实基础。
　　投资建议
　　由于公司研发投入增多，我们将2025-2027年公司归母净利润预测调整为3.17、3.90、5.90亿元（原值分别为3.87、5.00、7.04亿元），对应的EPS分别为0.75、0.92、1.39元，最新收盘价对应PE分别为55x、45x、30x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

　　公司发布2025第三季度报告，2025年前三季度公司实现收入23.80亿元，同比+25.34%，25Q3实现收入9.10亿元，同比+40.26%。2025年前三季度实现归母净利润1.91亿元，同比-29.66%，25Q3实现归母净利润0.69亿元，同比+2.82%。
　　公司上市以来实现连续十一个季度的环比稳步增长，25Q3实现收入9.10亿元，创单季度收入新高，同比+40.26%，环比+15.97%。2023年模拟芯片行业经历周期下行阶段，2024年基本触底后25年持续复苏，公司收入持续增长跨越周期，凸显公司的战略前瞻性与收入增长韧性。
　　公司利润增长相对承压，主要由于当期费用投入的影响。当前公司仍然处于投入期，研发人员高速扩张，对应研发费用也同比高增。2025年前三季度公司产生研发费用合计4.59亿元，同比+53.34%，且已经超过2024年全年的研发费用投入，坚定的费用投入保证了后续收入的持续增长，也表现为当期利润相对承压。芯片设计公司的研发费用投入相对刚性，在行业洗牌关键期保持坚定的费用投入有望使公司在行业竞争中占得先机，扩大竞争优势，并在未来释放更大的利润弹性。
　　毛利率方面，公司25Q2因为产品结构原因毛利率波动，25Q3实现毛利率36.99%，环比+1.07pct。在收入保持同环比增长的同时毛利率改善，我们判断公司的产品力和竞争优势非常稳定，且伴随工艺优化、产品结构丰富、下游均衡等过程毛利率将稳中有升。
　　公司三季度发布多款新品，在AI电源与车规级产品领域双管齐下，为不同客户提供多样化的电源解决方案。公司推出四相双路同步降压转换器、工业级大功率LLCSR控制器，全新ASIL-D功能安全等级的车规级SBC，全新车规级高端MCUPMIC等。公司坚定推进平台布局战略，与多行业关键客户共成长，以独有工艺与供应链完成行业方案的创新迭代。公司在高端消费电子领域已经证明了能力，汽车电子、工业、通信、AI等领域将为公司提供持续的发展动能。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为33.03、41.74和52.50亿元，同比分别+28.6%、+26.4%和+25.8%，归母净利润分别为3.08、4.51和6.72亿元，同比分别+0.3%、+46.6%、+48.9%，对应2025年11月5日收盘价的PE分别为59.4、40.6和27.2倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧。