事件概述
　　6月17日，中国国际金融展期间，三未信安发布抗量子密码资产治理与迁移平台SecQuan。平台构建“可发现、可评估、可规划、可执行、可验证”的五维一体闭环能力，全方位赋能各类金融机构从容应对量子计算安全风险。
　　解决四大痛点，构建抗量子密码迁移的闭环治理体系
　　随着量子计算加速发展，RSA、ECC等主流公钥密码体系面临长期安全威胁，叠加“先窃取、后解密”等攻击模式演进，金融密码体系向抗量子迁移已成刚需。金融机构主要面临四大痛点：1）系统连续性要求高，改造难以中断业务；2）架构高度异构，统一改造复杂；3）密码资产分散且关系复杂，难以梳理；4）全域覆盖场景多，迁移实施难度大。
　　SecQuan将抗量子迁移纳入统一密码资产治理闭环，以密码资产为核心，贯通资产发现、风险评估、方案规划、落地执行、效果验证五大环节，构建全生命周期治理能力，实现迁移过程可视、可控、可验证。
　　平台依托“观察→并行→切换”三步走能力，为用户算法选型及密码体系迭代切换预留充足缓冲空间。通过平台可全面摸排全域业务密码应用现状，梳理形成改造底账；依托双算法兼容能力，实现传统密码与抗量子密码并行部署运行，使用户可灵活调整改造节奏、分阶段推进迁移，并最终完成两类密码算法的全域平滑切换，保障业务连续稳定运行。
　　我们认为，该平台通过“分阶段迁移+双算法并行”的工程化设计，将抗量子密码迁移从一次性系统改造升级为持续治理过程，从而降低金融机构体系级改造的不确定性与实施成本。
　　“国密+抗量子”双重防护屏障，多家金融机构完成创新试点应用
　　三未信安抗量子系列产品已与国内某清算中心及数家银行达成合作，为手机银行、网银、渠道交易及数据传输体系构建了“国密+抗量子”双重防护屏障，形成可复制、可规模化推广的行业落地范本，助力金融机构化解量子计算带来的长期安全风险。
　　我们认为，相关试点落地标志着抗量子密码能力已从技术验证阶段进入金融核心系统的试点应用阶段，有望加速后续在银行与清算等关键基础设施中的规模化推广。
　　风险提示：
　　抗量子密码迁移进度不及预期风险、下游资本开支波动风险、行业竞争加剧风险、技术迭代及替代风险等

　　事项：
　　近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年，实现营业收入5.54亿元，同比增长17.07%；归母净利润亏损0.44亿元，上年同期盈利0.42亿元；扣非净利润亏损0.60亿元，上年同期盈利0.16亿元。2026年一季度实现营业收入0.72亿元，同比增长10.11%；归母净利润亏损0.23亿元，上年同期亏损0.34亿元；扣非净利润亏损0.25亿元，上年同期亏损0.36亿元。
　　评论：
　　2025年营收保持增长，盈利能力受投入加大影响。2025年实现营业收入5.54亿元，同比增长17.07%，其中单四季度实现收入2.59亿元，同比增长18.59%，在2024单Q4的高增速下，仍保持快速增长，且环比增速提升1.68pct，呈现向好趋势。利润方面，2025年归母净利润亏损0.44亿元，去年同期盈利0.42亿元，同比由盈转亏，主要系费用侧投入增大，其中研发费用、销售费用、管理费用分别同比增加28.40%、38.57%、34.42%。
　　深耕抗量子密码领域，试点与产品迭代同步推进。2025年，公司及子公司在金融、通信、能源等国计民生关键领域完成抗量子密码产品试点应用，与国内多个头部企业开展深度合作，完成了云上、云下多场景下传统密码到抗量子密码的应用改造与迁移，验证了技术的实用性与稳定性。2026年4月，公司发布全新抗量子SPU系列芯片，深度融合面向特定领域架构（DSA）设计理念，聚焦抗量子密码核心算子深度优化，打通密码算法加速全链路，筑牢高性能密码算力底座。
　　一季度收入保持增长，利润同比减亏。2026年第一季度公司实现营业收入0.72亿元，同比增长10.11%；实现归母净利润亏损0.23亿元，同比减亏，趋势向好，主要系收入增长、费用侧优化导致，其中研发、销售、管理费用合计0.88亿元，同比下降8.69%。
　　投资建议：考虑2025年利润亏损，2026年一季度同比改善，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为6.79亿元、8.17亿元、9.68亿元（2026-2027前值为7.01亿元、8.40亿元），对应同比增速分别为+22.6%、+20.3%、+18.5%；归母净利润为0.20亿元、0.59亿元、1.04亿元（2026-2027前值为0.68亿元、1.10亿元），对应同比增速分别为扭亏、+195.5%、+74.8%；对应EPS（摊薄）分别为0.17元、0.52元、0.90元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2026年8xPS，对应目标价47.1元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。