Yuanjie Semiconductor has reported 1Q26 results:revenue reached RMB355mn,up by 321%YoY and 63%QoQ.The attributable net profit was RMB179mn,surging by 1,153%YoY and 111%QoQ.The strong performance was mainly driven by growing customer demand,increased sales of CW light source products in data centers,and further optimization of the product mix–the higher-margin data center products bolstered the overall gross margin.Looking ahead,as aleading domestic player in optical communication chips,the company is well positioned to benefit from the AI computing industry boom,in our view.Maintain BUY.
Gross margin improved significantly
The company’s gross margin improved significantly to 77.81%in 1Q26,up by 13.82pp QoQ and 33.17pp YoY,driven by the increased revenue contribution from its data center business and optimized product mix.Under effective cost control,the sales/administrative/R&D expense ratios were 3.58%/5.23%/5.81%in 1Q26,down by 2.56/2.36/7.94pp YoY.In our view,this also reflects the benefits of rapidly expanding revenue scale and improving operating leverage.
CW products benefiting from AI computing chain boom
In our view,driven by intensifying global AI computing investments,demand for high-speed optical modules is poised for sustained rapid growth.As China’s leading optical communication chip manufacturer,Yuanjie stands to continue benefiting from the AI computing industrial chain boom.According to its 2025 annual report,Yuanjie has completed customer validation for its 100G PAM4 EML products and begun validation for higher-speed 200G PAM4 EML solutions.Meanwhile,emerging packaging technologies such as CPO/NPO–which enable higher bandwidth density and lower power consumption through advanced integration–are emerging as potential solutions for 1.6T+applications.Capitalizing on this opportunity,Yuanjie has developed higher-power CW light sources(300mW+)and is refining product development through deeper customer engagement.For OIO applications,Yuanjie has initiated preliminary R&D on CW optical chips,potentially creating new growth drivers.
Maintain BUY
Considering the strong revenue growth in the company’s data communication business,we raise our revenue and profit forecasts.We now expect attributable net profit of RMB796/1,421/1,987mn for 2026/2027/2028(upward revisions:97/168/144%),with growth of 317/79/40%YoY.Given the gradually clearer downstream demand outlook for 2027,we base our valuation on 2027 metrics.Comparable companies currently trade at an average 2027E PEG of 1.2x on Wind consensus.Considering the company’s leading position in CW light sources for 800G/1.6T silicon photonics modules,we assign a2027E PEG of 1.4x,deriving our target price of RMB1,817.42.Maintain BUY.
Risks:slower EML chip development than we expect;weaker data communication customer acquisition than we expect.

　　事件：Lumentum发布FY26Q3业绩，并在业绩会上提到EML的供需失衡缺口大于30%。
　　EML供需失衡，源杰科技1Q26业绩超预期：Lumentum（LITE）FY26Q3总营收同环比均大幅增长并创历史新高；GAAP及Non-GAAP净利润增速亮眼，盈利及盈利边际均同比环比明显改善，利润率同步走高。相对应，源杰科技4Q25实现营收2.18亿元，同增194.9%、环增22%，归母净利润0.85亿元，同比扭亏，数通业务占收比65.4%，盈利明显修复；1Q26延续4Q25态势，实现营收3.55亿元，同增320.94%，归母净利润1.79亿元、同增1153.07%，1Q26毛利率77.81%、净利率50.51%创历史新高。全球EML芯片供需失衡，AI数通光芯片高景气，公司产品满产交付，业绩与盈利质量同步大幅抬升。
　　CWEML双轮驱动，承接供需失衡下的强国产替代需求：公司70mWCW芯片大规模供货、100mW批量交付，卡位800G/1.6T硅光及CPO场景，为公司核心收入来源；300mW已送样研发，布局下一代高端需求；公司100GEML已完成头部客户验证、小批量量产；200GEML完成研发流片，处于客户验证阶段，计划2026年底量产，对标海外切入1.6T长距高速光模块市场。公司以硅光CW做短距数通、EML做长距高速双轮布局，依托IDM模式扩产提质，绑定头部客户，承接海外EML供需缺口下的国产替代需求。
　　投资建议：我们认为在当前供需失衡背景下，公司作为国内头部CWEML厂商，具备客户及技术优势，结合1Q26亮眼业绩，我们认为公司2026年将实现超预期增长；同时2027、2028年受光模块迭代、高速率EML及高功率CW芯片将快速放量，带动公司业绩高速提升。据此我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润9.35/14.86/22.92亿元，同增389.9%/58.90%/54.24%，EPS分别为10.88/17.29/26.67元，对应PE分别为144.73/91.08/59.05x，维持对公司的“推荐”评级。

　　事件：公司发布2026年一季报，单季度实现营收3.55亿元，同比增长320.9%；归母净利润1.79亿元，同比增长1153.1%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长1173.6%；经营性现金流净额3965万元，由去年同期流出转为明显流入。公司明确表示，业绩增长主要受益于客户需求增长、数据中心领域CW光源产品销售额增长、产品结构优化，以及数据中心产品毛利率较高。
　　Q1大超预期标志着公司成长进入全新阶段。公司2025年全年归母净利润约1.91亿元、扣非归母净利润约1.67亿元，而2026Q1单季归母净利润已达1.79亿元，扣非净利润已超过2025年全年水平。2025Q4单季归母净利润约8503万元，2026Q1环比继续大幅提升。我们认为，受益于AI驱动，公司CW光源正式进入放量阶段，且后续有望持续环比高增，公司正在进入更高收入、更高毛利、更强规模效应的全新成长阶段。
　　IDM全流程体系，为公司铸就坚实壁垒。2026Q1公司营业收入3.55亿元、营业成本仅7884万元，对应单季度毛利率约77.8%；归母净利润1.79亿元，对应净利率约50.5%。高盈利背后反映的是AI用CW光源占比提升，以及IDM模式下设计、工艺、测试、可靠性能力的集中体现。公司已建立芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程体系，将为公司后续生产、放量和产品持续升级迭代打下坚实的基础。
　　硅光加速渗透，NPO/CPO有望成为新成长引擎。随着400G/800G/1.6T光模块中硅光方案规模化应用，头部厂商硅光占比提升，直接拉动CW大功率激光器需求。未来CW光源需要同时满足更大功率、高耦合效率、宽温工作等指标，技术门槛和单颗价值量都有提升空间。而CPO/NPO等新型封装技术持续推进，交换芯片与光引擎距离缩短，光互联对大功率CW光源的需求有望进一步提升。公司作为全球重要的CW光源供应商，将持续受益于光通信速率升级，以及下一代AI网络架构升级。
　　投资建议：考虑到目前光通信行业景气度，以及硅光、NPO/CPO的产业趋势，结合公司长期以来在研发、供应链、保交付、产品迭代等多方面的优势，我们上调公司业绩预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润为9.15、14.7、21.71亿元，对应PE为147.5、91.8、62.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期；竞争加剧；地缘政治风险等。

　　事件：
　　4月27日，公司发布2026年一季度报，2026年一季度营收3.55亿元，同比增长320.94%；归母净利润1.79亿元，同比增长1153.07%;归母扣非净利润1.78亿元，同比增长1173.64%。
　　数据中心业务快速放量带动盈利跃升，产品结构优化与规模效应持续释放
　　数据中心业务已成为公司业绩高增长的核心驱动力，高毛利CW光源产品放量推动收入、利润和现金流同步改善。2025年，公司实现营业收入6.01亿元，同比增长138.50%。其中，电信市场类产品收入2.06亿元，同比增长2.06%，整体保持平稳；数据中心类产品收入达到3.93亿元，同比增长719.06%，占主营业务收入比例已超过65%，成为公司最重要的增长来源。从盈利能力看，2025年公司营业成本2.52亿元，对应整体毛利率约58.1%；其中，数据中心类产品成本1.09亿元，对应毛利率约72.2%，显著高于电信市场类产品，产品结构升级成为全年盈利修复的关键因素。进入2026年一季度，公司增长进一步提速，单季度实现营业收入3.55亿元，同比增长320.94%；经营活动现金流净额3965万元，同比由负转正。2026Q1公司营业成本7884万元，对应单季度毛利率约77.8%，主要受益于数据中心领域CW光源产品销售额快速增长、产品结构持续优化，以及收入规模扩大后带来的规模效应释放。展望后续，公司100G/200GEML、70mW/100mWCW光源等产品持续推进，面向CPO/NPO方向的高功率产品也处于研发布局阶段，有望在AI算力持续扩张背景下打开中长期成长空间；同时，电信侧25G/50GPON产品进入起量阶段，也将为公司提供相对稳健的业务底座。
　　AI算力高景气推动硅光光源需求，公司高端光芯片平台持续受益
　　AI算力需求持续高景气，推动数据中心光互联向高速率、大功率、低功耗方向加速升级，源杰科技作为具备IDM能力的国产光芯片厂商，有望在硅光与高速光芯片迭代中持续受益。随着AI技术规模化落地、大模型持续迭代以及新兴应用快速发展，数据中心高速率光模块需求持续增长，1.6T等高速光模块逐步进入放量阶段，对上游高性能光芯片提出更高要求。在此背景下，硅光技术在高速率模块中的渗透率不断提升，带动CW光源需求快速增长；同时，CPO/NPO等新型封装技术加速演进，也有望进一步提升大功率CW激光器芯片的价值量和功率需求。海外产业侧同样在验证这一趋势，NVIDIA于2025年发布Spectrum-X/Quantum-X硅光网络交换机，通过将硅光能力进一步引入AI数据中心网络，提升AI集群网络的能效与可靠性。公司目前产品已覆盖2.5G、10G、25G、50G、100G、200G及更高速率DFB、EML激光器系列，以及50mW、70mW、100mW等大功率硅光光源产品；同时，公司已建立覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程体系，正逐步从以电信市场为主的光芯片供应商，成长为“电信市场+数据中心市场”双轮驱动的高端光芯片平台型企业。
　　风险提示：AI算力需求不及预期；新产品研发及商业化进展不及预期；产能扩张及客户导入不及预期；行业竞争加剧；核心人才流失及技术泄密风险。

　　根据公司2026年一季报，公司1Q26实现营业收入3.55亿元，同比增长321%，环比增长63%；归母净利润1.79亿元，同比增长1153%，环比增长111%，公司业绩呈现高增长，主因受益于客户需求的增长，公司数据中心领域CW光源产品销售额实现增长，公司整体产品结构的进一步优化，数据中心产品毛利率较高，推动综合毛利率显著提升。展望未来，我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望继续受益于AI算力链产业红利。维持“买入”评级。
　　综合毛利率显著提升，费用管控良好
　　1Q26公司综合毛利率达77.81%，环比+13.82pct，同比+33.17pct，我们判断主因公司数据中心业务收入占比提升，推动出货结构优化。费用管控方面成效显著，1Q26公司销售、管理、研发费用率分别为3.58%、5.23%、5.81%，分别同比下滑2.56、2.36、7.94pct，我们判断主因公司收入规模迅速提升，推动规模效应释放。
　　CW产品步入收获期，持续受益AI算力链红利
　　随着全球AI算力侧投入有望持续加码，高速率光模块需求有望延续快速提升。我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望持续受益于AI算力链产业红利。根据公司2025年年报，公司的高速EML产品，在100GPAM4EML产品完成客户验证的基础上，更高速率的200GPAM4EML产品也开始推进客户验证。同时，CPO/NPO等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为1.6T及以上速率的解决方案之一。公司瞄准这一机遇，研发了300mW等更高功率的CW光源，目前正在进一步了解客户需求来完善产品的相关研发工作。针对OIO领域的CW光芯片需求，公司已开展相关预研工作，有望打造新的增长点。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司数通业务收入的高增长，我们上调公司收入以及利润预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为7.96/14.21/19.87亿元（上调幅度：97%/168%/144%），同比增速分别为317%/79%/40%，考虑到2027年下游需求指引逐步明晰，我们采用2027年估值，可比公司2027年Wind一致预期PEG均值为1.2，考虑到公司在800G、1.6T硅光光模块上游的CW光源市场中卡位领先，给予公司2027年PEG为1.4，对应目标价1817.42元，维持“买入”评级。
　　风险提示：EML芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年报，2025年公司实现收入6.01亿元，同比增加138.50%，实现归母净利润1.91亿元，同比扭亏为盈。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税），并向全体股东每10股以资本公积金转增4.5股。
　　平安观点：
　　公司业绩大幅增长，数据中心业务为公司注入强大的增长活力。2025年，公司实现收入6.01亿元，同比增加138.50%，实现归母净利润1.91亿元，同比扭亏为盈。分业务看，2025年，公司电信市场业务实现收入2.06亿元，较上年同期增加2.06%，数据中心业务实现收入3.93亿元，较上年同期上升719.06%。电信市场业务方面，公司在原有2.5G、10GDFB光芯片的基础上，加大10GEML产品的客户推广，同时面向下一代25/50GPON网络的光芯片产品实现批量交付并形成了规模收入。数据中心业务方面，公司主要产品是硅光方案所需的大功率CW激光器芯片，2025年，CW70mW激光器芯片批量出货，是数据中心业务的主要产品。
　　公司重视数据中心光模块业务，持续研发并推出多款新品。随着人工智能的快速发展，光模块正加速向高速率演进，逐步从400G/800G向1.6T等更高速率发展。2025年，公司的CW70mW激光器产品实现大批量交付，并逐步优化工艺水平。该产品采用非制冷设计，具备高功率输出和低功耗特性，适用于数据中心高速场景，成为公司新的增长极。公司推出的CW100mW激光器产品，在同样具备高可靠性的前提下，报告期内也实现批量交付。公司的高速EML产品，在100GPAM4EML产品完成客户验证的基础上，更高速率的200GPAM4EML产品也开始推进客户验证。此外，CPO/NPO等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为1.6T及以上速率的解决方案之一。公司瞄准这一机遇，研发了300mW等更高功率的CW光源，目前正进一步了解客户需求来完善产品的相关研发工作。
　　投资建议：AI基础设施建设方兴未艾，数据中心光模块需求旺盛，公司作为国内激光器芯片领先企业，有望充分受益。根据公司2025年报以及对行业趋势的判断，我们调整了公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.98亿元（前值为1.32亿元）、5.52亿元（前值为2.06亿元）、7.64亿元（新增），对应4月21日收盘价的PE分别为302.4X、217.9X、157.3X。公司数据中心光模块业务潜力较大，部分产品正处于快速增长阶段，未来成长空间可观，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）下游市场需求波动的风险；2）技术演进不及预期，差距拉大的风险；3）市场竞争加剧的风险。

　　数据中心业务快速增长，业绩实现扭亏为盈。2025年公司实现营收6.01亿元，同比增长138.50%；归母净利润1.91亿元，同比扭亏为盈（24年为-0.06亿元）。Q4单季度公司营收2.18亿元（同比增长195%、环比增长22%），归母净利润0.85亿元（环比增长43%），毛利率为64%，环比+2p.p.。其中，数通业务实现收入3.93亿元，同比增长719.06%，主因70mW大功率CW激光器芯片批量出货，精准匹配800G/1.6T高速光模块对高耦合效率与宽温区的严苛需求；电信市场业务保持平稳，实现收入2.06亿元，同比增长2.06%。经营活动产生的现金流量净额1.50亿元，同比增长692.34%，主因公司加大销售回款力度，销售商品、提供劳务收到的现金增加。
　　产品结构优化拉动毛利率大幅提升。2025年公司综合毛利率为58.11%，主要系高毛利数据中心产品（毛利率72.21%）收入占比大幅提升所致，而电信市场产品毛利率为31.17%。费用率方面，25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.95%/7.47%/13.44%/-1.43%。公司持续加大研发投入，研发费用达0.81亿元，同比增长48.29%。
　　CW光源已大批量交付，200GEML推进客户验证。CW光源方面，面向高速可插拔硅光模块的CW70mW激光器芯片已实现大批量出货，是数据中心业务的主要产品；CW100mW激光器产品也已实现批量交付。面向CPO/NPO等新型封装技术，公司已研发300mW等更高功率的CW光源，并与客户进行需求对接完善研发。EML芯片方面，100GPAM4EML产品已完成客户验证并实现小批量出货，更高速率的200GPAM4EML产品也已开始推进客户验证。
　　投资建议：预计公司26/27/28年归母净利润6.56亿元/10.65亿元/13.92亿元，对应P/E为189/117/89倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争格局恶化；产品价格大幅下滑