事件：公司发布2025年三季度报告，2025年1-9月实现营业收入2.54亿元，较上年同期增长86.50%；归属于上市公司股东的净利润0.73亿元，较上年同期增长181.28%；基本每股收益0.24元，较上年同期增长166.67%。
　　存量订单加速落地，业绩有望持续增长。报告期内，公司新签水利测雨雷达合同金额大幅增长，存量订单加速确认落地，2025年7-9月公司实现营业收入0.99亿元，同比去年第三季度增长56.28%，环比今年第二季度增长2.50%。截至本报告期末，公司合同负债为2.06亿元，较上年同期增长71.98%，显示公司在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。公司是国内掌握全极化有源相控阵雷达关键核心技术并较早实现双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化的企业，主要产品为X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套的软硬件产品，目前主要应用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域加速拓展，未来市场空间十分广阔。
　　外延并购稳步推进，优化完善产业链布局。报告期内，公司继续推进对天津希格玛微电子技术有限公司100%股权的收购事项，旨在实现相控阵雷达芯片设计的“强链、补链”。天津希格玛主营光电传感器、MCU芯片、触摸芯片和电源管理芯片等数字、模拟和数模混合的专用集成电路（ASIC）的研发、设计和销售。并购完成后，公司将通过整合天津希格玛的技术与供应链资源，构建底层芯片技术自主可控，巩固雷达产品的技术竞争力，将雷达系统开发从“部件级集成”提升至“芯片级协同”，提升下一代高性能雷达研发效率，进而增强公司持续经营能力与市场竞争力。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为2.66亿元、3.80亿元、5.08亿元，EPS为0.88元、1.25元、1.68元，对应PE为44倍、31倍、23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单增长不及预期；应收款项回款进度不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入2.54亿元，同比去年86.50%；归母净利润7315.67万元，同比去年181.28%。
　　投资要点
　　盈利质量显著提升，利润结构更趋健康。截至2025年前三季度，纳睿雷达实现营业总收入2.54亿元，同比增长86.50%；归属于母公司股东的净利润达0.73亿元，同比大幅增长181.28%，扣非后净利润0.67亿元，同比增长125.09%，显示出强劲的内生增长动能。业绩高增主要受益于雷达产品交付节奏加快及高毛利项目占比提升。公司销售毛利率为70.06%，虽较去年同期76.08%略有回落，但仍维持在较高水平，主要受原材料成本阶段性上行影响；销售净利率则由19.10%提升至28.80%，反映费用管控成效显著。期间费用方面，销售费用0.24亿元、管理费用0.30亿元、研发费用0.70亿元，研发投入持续加码，彰显公司对技术创新的重视。
　　资产结构稳健优化，负债水平可控。截至2025年三季度末，公司资产负债率为13.57%，较去年同期10.60%小幅上升，仍处于极低杠杆区间，整体财务风险极低。公司无短期借款及长期借款，有息负债几乎为零，偿债压力微乎其微。应收账款为1.96亿元，同比下降27.80%，显示回款能力明显增强，信用风险有效收敛。存货余额2.80亿元，同比增长16.19%，但结合营收高增长来看，库存处于合理备货区间，未见积压风险。尤为亮眼的是合同负债达2.06亿元，同比激增71.98%，预示未来订单饱满、收入能见度高。
　　现金流表现强劲，盈利变现能力显著增强。2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额达0.77亿元，同比大增470.44%，远超同期净利润0.73亿元，“利润现金含量”高达105.48%，充分验证盈利质量扎实。这一改善主要得益于应收账款回收加快及合同负债预收增加，有效转化为真金白银。销售商品、提供劳务收到的现金为3.93亿元，是营业收入的154.79%，收入“含现量”极高。投资活动现金流净额为0.32亿元，其中购建固定资产等支付1.04亿元，资本开支节奏稳健。综合来看，公司不仅盈利高增长，且现金流匹配度优异，季度环比趋势向好，业绩具备坚实支撑和持续兑现能力。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，我们维持先前的预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.12/3.55/4.81亿元，对应PE分别为57/34/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）核心竞争力风险；2）经营风险；3）宏观环境风险。

　　纳睿雷达发布半年报，2025年H1实现营收1.55亿元（yoy+112.84%），归母净利5694.66万元（yoy+866.97%），扣非净利5341.82万元（yoy+458.11%）。其中Q2实现营收9670.49万元（yoy+134.22%，qoq+66.19%），归母净利3528.10万元（yoy+2027.66%，qoq+62.84%）。上半年公司下游需求向好，业绩释放顺畅，公司持续深耕气象\水利方向相控阵雷达领域，并新拓展了空管、特种领域的相控阵雷达应用场景，未来发展向好，维持“买入”评级。
　　下游需求持续向好，费用端下降明显
　　2025年上半年公司业绩实现较快增长，主要因新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，存量相控阵天气雷达订单加速确认落地，且应收款项回款加快使坏账准备计提减少。核心业务雷达精细化探测系统实现收入1.54亿元，同比增长112.59%，综合毛利率为72.45%，同比下滑6.44pct。公司期间费用率为36.11%，较去年同期减少25.85pct。其中销售费用率9.48%，同比下降6.28pct；管理费用率8.48%，同比下降9.34pct；研发费用率28.91%，同比下降11.53pct。公司合同负债1.48亿元，同比增长130.11%，预示下游需求持续向好，下半年仍有望保持高景气。
　　新品拓展有序推进，产业布局持续完善
　　上半年公司持续进行产品矩阵开发和升级，着力提高产品的科技含量，积极开展“全极化数字有源相控阵C波段雷达”、“X波段全极化多功能数字相控阵雷达”、“便捷式全极化有源相控阵反无人机雷达”、“AI+微小型双极化相控阵雷达研制”等研制项目，将有效拓展公司的产线谱系，打造多维增长点。市场方面，上半年公司进一步巩固和提升气象探测、水利测雨领域市场份额，截至6月30日已在全国20多个省、市、自治区和香港特别行政区实地布设了近300部具有超精细化探测能力的有源相控阵雷达系统，涉及气象探测、水利测雨、低空经济、民用航空等多领域产品应用。
　　开展外延式并购，赋能公司做优做强
　　上半年公司积极寻求外延式发展平台，加速推进收购天津希格玛微电子技术有限公司，实现相控阵雷达芯片设计的“强链、补链”。该并购将使得公司的产品、技术开发等得到进一步的加强和完善，扩大收入规模的同时实现内部协同和降本增效，赋能公司做优做强，推动公司高质量发展。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润2.16/3.45/5.04亿元预测，对应EPS为0.71/1.14/1.66元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为101倍，给予公司25年101倍PE估值，下调目标价为71.86元，（前值85元，对应85倍25年PE）主要系公司转增导致EPS摊薄所致。
　　风险提示：客户集中度较高风险、募投项目进度或经营成果不及预期、高毛利率难以维持风险。

　　事件：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入1.55亿元，同比去年+112.84%；归母净利润5694.66万元，同比去年+866.97%。
　　投资要点
　　气象探测和水利测雨领域仍是核心，水利测雨雷达因防汛需求提升成为增长主力：2025年上半年，纳睿雷达实现营业收入1.55亿元，同比增长112.84%；归属于母公司净利润0.57亿元，同比增长866.97%。业绩大幅改善主要源于两大因素：一是公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额显著增加，存量天气雷达订单加速确认，带动雷达及配套服务收入由2024年同期的0.73亿元增至2025年上半年的1.54亿元；二是政府及事业单位客户回款提速，坏账准备计提减少。产品结构方面，2025年上半年雷达整机仍是收入核心，占营收比重保持在99.7%以上，配套软件与算法服务收入占比微升至0.3%，显示公司在硬件交付的同时，软件订阅与数据服务开始放量，形成新的增长极。
　　受产品结构优化及规模效应影响，盈利能力同比提升：2025年上半年，公司综合毛利率由去年同期的78.1%下降至72.3%，主要因收入规模扩大后硬件成本占比提升；销售、管理、研发费用率分别为9.5%、8.5%、28.9%，其中研发费用率同比下降21.5个百分点，体现规模效应。截至2025年上半年经营活动现金流净流出0.16亿元，较上年同期-0.08亿元有所扩大，主要系所得税集中缴纳；合同负债1.48亿元，较年初增长40.3%，预示在手订单充足；存货2.69亿元，较年初增加12.0%，其中发出商品占比提升，显示交付节奏加快。整体来看，公司盈利质量与订单储备同步改善，现金流短期承压但无碍长期成长。
　　2025年上半年，公司在技术、市场、资本三个维度均有突破：技术端，新获专利12项，AI+微小型雷达完成系统集成。市场端，粤港澳大湾区超高分辨率观测网持续加密，全国累计部署多部雷达，首次实现民航、海事、低空经济等多场景批量应用。资本运作方面，公司拟通过发行股份及现金方式收购天津希格玛100%股权，切入相控阵雷达ASIC芯片设计，强化“芯片-雷达-应用”全产业链布局；同时启动3亿元闲置募集资金临时补流，提升资金使用效率。上述举措有望进一步巩固公司在民用相控阵雷达领域的领先优势。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.12/3.55/4.81亿元，对应PE分别为69/41/30倍，考虑到公司有望成为低空经济细分领域头部供应商，因此上调至“买入”评级。
　　风险提示：1）核心竞争力风险；2）经营风险；3）宏观环境风险。

　　事件：公司发布2025年半年报。
　　业绩持续高增，存量订单加速确收。2025年上半年公司实现营收1.55亿元（同比+112.84%），归母净利润0.57亿元（同比+866.97%）。单季度来看，25Q2公司实现营收0.97亿元（同比+134.22%，环比+66.19%），归母净利润0.35亿元（同比+2027.66%，环比+62.84%）。公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，同时存量相控阵天气雷达订单加速确认验收，带动营收大幅增长。目前，公司已在全国20多个省、市、自治区和香港特别行政区实地布设了近300部有源相控阵雷达系统，同时建立了完整的基于相控阵雷达的智能应用生态，涉及气象探测、水利测雨、低空经济、民用航空等多领域产品应用。
　　费用控制成果显著，持续加大研发投入。公司25H1销售费用为0.15亿元（同比+28.07%），费用率为9.48%（同比-6.28pct）；管理费用为0.11亿元（同比+1.23%），费用率为8.48%（同比-9.34pct），控费效果显著，在业绩高速增长的背景下盈利能力将持续提升。公司持续加大研发投入，25H1公司研发费用为0.45亿元（同比+21.99%）。公司正开展“全极化数字有源相控阵C波段雷达”、“全极化相控阵S波段雷达”、“X波段全极化多功能数字相控阵雷达”、“便捷式全极化有源相控阵反无人机雷达”、“高性能X波段双线偏振一维平面相控阵天气雷达研制”、“AI+微小型双极化相控阵雷达研制”、“新型相控阵雷达ASIC芯片研发设计”等新波段雷达及新一代雷达项目研制，维持技术优势。
　　测雨雷达需求稳定提升，低空&空管雷达带来新业绩增量。国家水网建设持续进行，加快构建气象卫星和测雨雷达、雨量站、水文站“三道防线”，目标于2035年完成水网主骨架和大动脉建设，在建设完成前将维持对测雨雷达的需求。2025年7月19日，国务院宣布雅鲁藏布江墨脱水电站全面开工，有望为高精度测雨雷达带来新需求增量。低空雷达领域：国内低空基础设施建设有望规模化启动，相应订单将逐渐批量下达，公司低空雷达已作为主要探测设备参与了深圳首个低空管理系统建设。空管雷达领域：2030年空管中小型装备国产化率要达到80%以上，大型装备国产化率达到50%以上，国产替代势在必行，公司已与国内多个空管局签订观测试验合作协议。
　　盈利预测：公司营收&新签订单维持高速增长趋势，存量订单逐渐确收兑现。同时多领域业务拓展顺利，测雨雷达需求持续提升、低空基建规模化建设将近、空管雷达国产化替代加速保障公司订单持续增长，推动业绩高增。预计公司2025-2027年收入为9.11/12.59/15.75亿元；归母净利润为4.89/6.7/8.34亿元；PE为30/22/18X。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，业绩季节性波动风险等。

　　事件
　　8月26日，纳睿雷达发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入1.55亿元，同比增长113%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长867%。
　　点评
　　1、新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，存量相控阵天气雷达订单加速确认落地，2025H1收入、利润实现快速增长。公司目前所生产的产品主要为X波段双极化有源相控阵雷达及配套的软硬件产品，目前主要应用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域进行市场化推广。2025H1，公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，存量相控阵天气雷达订单加速确认落地，促使营业收入大幅增长，盈利能力显著提升，实现营业收入1.55亿元，同比增长113%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长867%。
　　2、公司销售毛利率同比有所下滑，费用率显著降低。2025H1,公司销售毛利率72.32%，同比降低6.48pcts，高于2024年全年63.89%的销售毛利率。费用率方面，由于收入同比大幅增长，费用率显著降低，2025H1公司四费费率36.11%，同比降低25.86pcts，其中，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为9.48%、8.48%、28.91%和-10.76%，分别同比降低6.27pcts、降低9.35pcts、降低21.53pcts和提高11.29pcts。
　　3、积极布局低空、民航空管、海外等市场，成长空间广阔。截至2025H1末，公司在全国20多个省、市、自治区和香港特别行政区实地布设了近300部具有超精细化探测能力的有源相控阵雷达系统，涉及气象探测、水利测雨、低空经济、民用航空等多领域。低空领域，公司自主研发的Ku波段双极化有源相控阵雷达可应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域，公司低空雷达已经在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用。民航空管领域，公司与国内多个空管局或机场签订观测试验合作协议，在空管市场占据了比较好的市场先机。海外市场，在2024年珠海航展期间，公司与部分境外客户签订了意向合同。5月31日，公司公告设立香港全资子公司纳睿雷达国际有限公司，注册资本1000万元港币，公司有望充分利用香港独特的区位优势，加强公司与国际市场的合作交流及海外业务拓展。
　　4、拟收购天津希格玛100%股权，相控阵雷达主业将实现纵向补链。公司计划通过发行股份及支付现金的方式购买天津希格玛微电子技术有限公司100%的股权，并募集配套资金。天津希格玛主要致力于光电传感器、MCU芯片、触摸芯片和电源管理芯片等数字、模拟和数模混合的专用集成电路（ASIC）的研发、设计和销售。公司计划收购天津希格玛100%股权的交易价格为3.7亿元，以股份和现金支付交易对价的比例均为50%。收购天津希格玛有助于公司相控阵雷达主业纵向补链，通过整合天津希格玛的技术与供应链资源，公司将在巩固低成本产业化优势的同时，构建底层芯片技术自主可控，将雷达系统开发从“部件级集成”提升至“芯片级协同”，进一步提升公司技术和市场竞争力。
　　5、我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.97亿元、5.01亿元和6.31亿元，对应当前股价PE为38、30、24倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。

　　事件内容:8月25日盘后,公司披露2025年中期报告,2025年上半年公司实现营业收入1.55亿元,同比增长112.84%;实现归母净利润0.57亿元,同比增长866.97%。
　　得益于气象探测和水利测雨领域需求提升、以及项目回款提速,2025年上半年公司业绩实现高速增长。2025年上半年公司实现营业收入1.55亿元、同比增长112.84%,实现归母净利润0.57亿元、同比增长866.97%。公司当期业绩提升,预计主要有两个方面的原因:一是新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长,同时存量相控阵天气雷达订单加速确认落地;二是受下游客户回款提速影响,公司坏账准备计提减少、2025H1信用减值损失金额较2024H1同比减少541.24万元。
　　2025Q2公司单季度营收及净利润均维持较快增长态势。2025Q2公司实现单季度营收9670.49万元、同比增加134.22%、较第一季营收增速提升49.42个百分点;实现单季度归母净利润3528.10万元、同比增长2027.66%、较第一季净利润增速提升1615.59个百分点。公司第二季度业绩维持较快增长态势,预计主要受合同订单大幅增长、且订单加速确认等因素影响;此外,2025Q2公司财务收益较第一季度环比增加150.97万元、资产减值损失较第一季度环比减少154.94万元,亦在一定程度上助推了二季度业绩高增。
　　投资建议:公司2025年上半年业绩基本符合预期;展望2025全年,公司气象探测及水利测雨领域业务有望保持良好增势,为整体经营稳步向好提供较强支撑。长期来看,公司是国内掌握全极化有源相控阵雷达关键核心技术并较早实现双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化的企业,在气象探测、水利测雨领域市场地位稳固,其产品又逐步在民用航空、低空经济等领域进行市场化推广;同时海外市场拓展及“芯片雷达-应用”全产业链布局亦将为公司长远发展奠定坚实基础。我们预计2025-2027年营业总收入分别为6.36亿元、9.93亿元、13.91亿元，同比增速分别为84.1%、56.2%、40.0%;对应归母净利润分别为2.15亿元、3.44亿元、4.86亿元,同比增速分别为180.1%、60.2%、41.4%;对应EPS分别为0.71元、1.14元、1.60元,对应PE分别为69.0x、43.1x、30.5x,维持增持评级。
　　风险提示:应收账款回收风险、存货跌价风险、下游招标不及预期的风险、新兴应用领域开拓的风险、产品单一的风险等风险。

　　事件
　　6月27日，公司公告《广东纳睿雷达科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）（申报稿）》，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买天津希格玛微电子技术有限公司100%的股权，并募集配套资金。
　　点评
　　1、拟收购天津希格玛100%股权，相控阵雷达主业将实现纵向补链。公司计划通过发行股份及支付现金的方式购买天津希格玛微电子技术有限公司100%的股权，并募集配套资金。天津希格玛主要致力于光电传感器、MCU芯片、触摸芯片和电源管理芯片等数字、模拟和数模混合的专用集成电路（ASIC）的研发、设计和销售。公司计划收购天津希格玛100%股权的交易价格为3.7亿元，以股份和现金支付交易对价的比例均为50%。收购天津希格玛有助于公司相控阵雷达主业纵向补链，通过整合天津希格玛的技术与供应链资源，公司将在巩固低成本产业化优势的同时，构建底层芯片技术自主可控，将雷达系统开发从“部件级集成”提升至“芯片级协同”，进一步提升公司技术和市场竞争力。
　　2、2024年至2025Q1，公司新增项目签署合同金额约9亿元，业绩同比快速增长。公司X波段有源相控阵雷达产品目前主要应用于气象探测和水利测雨领域，在天气雷达观测网建设、防灾减灾以及水利信息化建设等的推动下，需求快速增长，2024年公司新增项目签署合同金额约8亿元，同比大幅增长；2025Q1，公司新签合同金额约1.12亿元，同比增长249.63%。2024年，公司营收3.45亿元，同比增长62%，归母净利润0.77亿元，同比增长21%；2025Q1，公司营收0.58亿元，同比增长85%，归母净利润0.22亿元，同比增长412%。
　　3、积极布局低空、民航空管、海外等市场，成长空间广阔。低空领域，公司自主研发的Ku波段双极化有源相控阵雷达可应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域，公司低空雷达已经在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用。民航空管领域，公司与国内多个空管局或机场签订观测试验合作协议，在空管市场占据了比较好的市场先机。海外市场，在2024年珠海航展期间，公司与部分境外客户签订了意向合同。5月31日，公司公告设立香港全资子公司纳睿雷达国际有限公司，注册资本1000万元港币，公司有望充分利用香港独特的区位优势，加强公司与国际市场的合作交流及海外业务拓展。
　　4、我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.97亿元、5.01亿元和6.31亿元，对应当前股价PE为39、31、25倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。