事件：公司公告拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式收购菲莱测试100%股权，菲莱25年营业收入为1.74亿元，净利润为2845万元。
　　公司发布2026年一季报，Q1实现营收2.96亿元，yoy48.34%，归母净利润0.44亿元，yoy24.98%，业绩表现符合市场预期。
　　点评：
　　菲莱测试专注于光电子器件、逻辑器件等细分领域的测试设备业务，日联将切入光电子器件、逻辑器件测试设备赛道。菲莱测试客户已覆盖源杰科技、剑桥科技、Lumentum、Fabrinet、长光华芯、索尔思光电、芯思杰、天孚通信等国内外光通信龙头企业以及伟测科技、甬矽科技、盛合晶微、胜科纳米等逻辑器件的封测厂商。晶圆测试环节，菲莱提供VCSEL晶圆测试系统、晶圆AOI系统等设备，可实现对VCSEL、EML、硅光芯片等光电子器件的光电性能测试；芯片测试环节，提供硅光耦合测试系统、CoC分选测试系统、CoC老化测试系统等；在器件、模块测试环节，提供TOSA测试系统、TO/COB/TOSA老化系统、模块测试系统等系列产品，是国内少数能量产供货400G/800G/1.6T/3.2T光电子器件老化测试系统厂商。
　　老化测试是光模块生产的核心工序之一，贯穿于从芯片到整机模块的全生命周期。老化测试设备涉及芯片级、封装后的组件级CoC和模块级，其核心作用在于通过模拟极端环境，如高温、低温等，加速产品的老化过程，从而在较短时间内筛选并剔除早期失效产品。
　　受益于半导体先进封装需求高增、新能源产能扩张及AI技术深度渗透影响，25年日联收入同比增长46%。25年收入分下游应用来看：1）集成电路及电子制造：营收4.75亿元，yoy+43%，毛利率49.48%，同比增加3.10pct，高价值量的半导体设备占比提升；2）新能源电池：营收2.34亿元，yoy+67%，毛利率31.53%；3）铸件焊件及材料：营收2.05亿元，yoy+22%，毛利率40.03%，同比增加2.00pct，大功率射线源自制比例提升；4）备品备件及其他：主要包含X射线源的单独外销，营收1.16亿元，yoy+41%，毛利率61.58%。
　　盈利预测及估值：考虑到预计26年收购标的开始并表，我们上调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计26-28年业绩分别为3.47、5.03、6.83亿元（前期26-27年预测为2.98、3.96亿元），公司当前股价对应PE分别为40X、28X、20X。考虑到公司在包括光通信、先进封装、存储芯片、高多层PCB、液冷板、航空航天等先进场景和中高端市场对国外厂商的进口替代能力持续建立并强化，维持买入评级。
　　风险提示：由于本次收购交易须满足多项前提条件，因此在实施过程中将受到多方因素的影响，本次交易从预案披露至实施完成需要一定的时间，有被暂停、中止或者取消的风险；交易方案调整的风险；商誉减值风险；收购整合风险。

　　2025年营收首破10亿大关，经营性净现金流增长超5倍
　　公司发布2025年年报，2025年全年实现营收10.78亿元，同比+45.77%；归母净利润1.76亿元，同比+22.84%；扣非净利润1.46亿元，同比+51.34%；经营活动产生的现金流量净额1.92亿元，同比+512.23%。这主要得益于锂电、电子半导体等下游行业持续高景气以及公司核心部件+软件+AI+检测设备及整体解决方案持续完善。考虑到下游持续高景气以及收购项目并表后的投资收益，我们上调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.36（+0.19）/4.82（+0.20）/6.79亿元，对应EPS分别为2.03/2.91/4.10元，当前股价对应2026-2028年的PE分别为41.3/28.8/20.4倍，维持“买入”评级。
　　X射线源产业化加速推进，新兴产业检测领域取得重大进展
　　X射线源方面，2025年公司新增10款射线源产品，新开发的纳米级开管射线源和大功率小焦点射线源等实现了批量出货。检测设备方面，公司保持对产业趋势的前瞻性洞察，加速布局PCB、液冷板、光模块等新兴产业领域。以光模块检测领域为例，公司面向光模块检测场景研发的X射线智能检测设备，可实现光模块内部芯片、金线键合、光纤对准等精密结构的高分辨率成像，兼顾无损检测、高精度与高速检测需求，是高速光模块量产质控的关键支撑。目前，公司已联合数家下游厂商，应用相关X射线智能检测设备对其光模块样品进行试测。
　　面向全球的收并购持续落地，工业检测平台化能力初见成效
　　2025年，公司先后投资/并购了美国创新电子、珠海九源及新加坡SSTI，已形成X射线+电性能+激光+红外等多种工业检测技术的组合。2026年公司先后收购翌锋电子（半导体制造及高端仪器所需电子源供应商）以及投资超微量测（半导体高分辨率超声检测系统供应商），继续丰富检测解决方案。4月14日，公司发布公告称拟筹划发行股份、转债及支付现金购买菲莱测试控股权，其是光芯片测试及可靠性服务提供商，提供从晶圆、芯片到器件的全形态方案。目前公司工业检测平台化能力初见成效，未来有望通过持续收并购打造工业检测平台型龙头。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、并购交易不确定性。

　　业绩简评
　　4月17日，公司披露25年报，全年实现营收10.8亿元，同比+45.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比+22.8%。其中，Q4实现营收3.4亿元，同比+49.7%；实现归母净利润0.5亿元，同比+33.9%。
　　经营分析
　　业绩符合预期，收入增长保持强劲。分板块看，2025全年X射线智能检测设备收入9.4亿，同比+43%，其中电子半导体/铸焊件/锂电/其他业务分别4.7/2.1/2.3/0.3亿元，同比+43%/+22%/+67%/+61%；备品备件业务收入1.2亿，同比+41%。收入增长中枢提升，订单加速兑现到报表层面，经营改善明显。
　　毛利率持续提升，产品不断升级。25Q4总体毛利率为44.4%，同比+4.2pct，环比持平。净利率15.0%，同比-1.8pct，环比-0.2pct。2025全年X射线智能检测设备毛利率42.6%，同比+1.6pct，其中电子半导体/铸焊件/锂电/其他业务分别49.5%/40.0%/31.5%/35.4%，同比+3.1/+2.0/-1.3/+5.6pct；备品备件业务毛利率61.6%，同比-3.8pct。设备毛利率层面除锂电外均有较大改善，验证了产品升级趋势。
　　筹划收购上海菲莱测试，半导体检测布局有望继续拓展。根据公司公告，公司因计划收购上海菲莱测试而停牌。根据纳尔股份公告，上海菲莱测试技术有限公司专注于半导体芯片测试可靠性解决方案，提供从晶圆、芯片到器件的全形态方案，具体包括晶圆AOI设备、芯片测试机、COCO自动上下料设备、CoC老化系统、COB测试机、SoC老化设备等，2025年上半年实现营业收入9246万元。看好公司继SSTI之后再度扩张半导体检测领域布局。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计26/27/28年实现归母净利润3.3/4.2/5.6亿元，同比+87.9%/+28.3%/+32.7%，对应EPS为2.00/2.56/3.40元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；海外政策变化；竞争加剧；限售股解禁。

　　事件：公司发布25年度业绩快报，公司预计25年实现营业总收入10.71亿元，同比增长44.88%；预计实现归属于母公司所有者的净利润1.75亿元，同比增长21.81%；预计实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长50.85%。
　　25业绩增速靓丽，新签订单实现大幅度增长。公司预计25Q4单季度实现营业总收入3.34亿元，同比增长21%；预计实现归属于母公司所有者的净利润0.50亿元，同比增长19%。受到下游需求持续旺盛与公司产品市场竞争力增强共同驱动，公司25年业绩增长强劲，且业绩呈逐季提升趋势。公司积极把握算力爆发带来的先进封装需求，下游应用领域多点开花，产品已全面覆盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴领域，新签订单实现大幅增长。公司已实现微焦点、大功率等工业X射线源的全谱系覆盖，纳米级开管射线源等高端产品实现产业化，AI智能检测软件、3D/CT检测技术等领域实现突破，产品市场竞争力持续增强。
　　“横向拓展、纵向深耕”，打造平台型工业检测设备企业。公司全资子公司新加坡瑞泰完成对SSTI66%股权的收购，SSTI系新加坡高端半导体检测诊断与失效分析设备供应商，主要产品包括光子发射显微镜（PEM）、激光时序探针（LTP）等。在产品技术层面，SSTI在光子发射检测、激光时序探针检测、热红外检测等领域达到国际先进水平，与公司现有的X射线检测技术形成良好互补。根据业绩承诺，SSTI承诺26年至28年平均每年税后利润不低于1140万新元。
　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为10.71、16.41、23.82亿元，同比增速分别为44.88%、53.15%、45.15%；归母净利润分别为1.74、3.16、4.54亿元，同比增速分别为21.09%、81.98%、43.74%，对应25-27年PE分别为61X、33X、23X，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　国内工业X射线智能检测龙头，新签订单增速靓丽，业绩迈入高成长通道。公司是国内工业X射线智能检测领域的龙头企业，专注工业X射线检测装备及核心部件X射线源的研发、生产与销售，下游应用于集成电路与电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴领域。受益下游多个领域的旺盛需求驱动，以及公司在核心部件X射线源全谱系覆盖、3D/CT检测+AI检测软件等技术的持续突破，公司产品市场地位显著增强，业绩及新签订单增速靓丽。公司25年预计实现营业收入10.71亿元，同比增长44.88%，预计实现归属于母公司所有者的净利润1.75亿元，同比增长21.81%。
　　下游半导体及电子制造等领域需求旺盛，公司针对PCB制程工艺提升前瞻性布局。根据沙利文数据，24年全球工业X射线检测设备市场规模574亿元，预计到30年，全球市场规模有望突破千亿元，25-30年复合增长率约9.9%。行业增长主要受益于AI市场爆发，以及先进制程下半导体及电子制造领域等高景气领域的强劲需求共同驱动。半导体及电子制造领域的X射线检测设备市场由国际巨头主导，国产替代空间巨大。公司持续进行设备开发迭代，实现下游领域3D/CT检测技术全覆盖，设备价值量持续提升，产品市场竞争力不断增厚。
　　核心部件微焦点X射线源国产突破，横纵拓展向平台型企业跃进。微焦点射线源作为X射线检测设备高端市场的最核心部件，24年全球/中国市场规模分别为52.4/15.8亿元，预计到30年将增长至137.9/50.3亿元，年复合增长率16.3%/20.0%。公司是国内唯一一家实现X射线源基础理论研究、关键材料掌控、复杂制备工艺、可靠性验证等方面全覆盖，且系列化封闭式热阴极微焦点射线源实现大批量生产，开管射线源及一体化大功率小焦点射线源实现小批量出货，闭管射线源自制率提升至94.3%，助力毛利率优化。公司于25年通过投资并购新加坡SSTI、珠海九源、创新电子，完成对高端半导体检测诊断与失效分析设备赛道的补齐，以及全球化渠道网络的扩张，加速构建平台型工业检测企业。
　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为10.71、16.41、23.82亿元，同比增速分别为44.88%、53.15%、45.15%；归母净利润分别为1.74、3.16、4.54亿元，同比增速分别为21.09%、81.98%、43.74%，对应25-27年PE分别为61X、33X、23X，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年报，实现营业收入10.78亿元，同比增长45.77%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长51.34%。
　　集成电路及新能源电池检测设备快速增长：2025年，公司X射线智能检测设备实现营收9.39亿元，同比增长43.13%；毛利率42.57%，同比增长1.62pct。其中，集成电路及电子制造检测设备收入4.75亿元，同比增长43.07%，毛利率49.48%，同比增长3.1pct。新能源电池检测设备收入2.34亿元，同比增长67.36%；毛利率31.53%，同比下降1.28pct；铸件焊件及材料检测设备收入2.05亿元，同比增长21.53%；毛利率40.03%，同比增长2pct。其他X射线检测设备收入0.25亿元，同比增长61.31%；毛利率35.4%，同比增长5.55pct。
　　全系列X射线源产业化加速推进，在众多战略新兴产业检测领域取得重大进展：①在高多层PCB检测领域，公司产品可实现高多层PCB内部结构及背钻工艺的可视化成像，同时兼顾检测精度与量产效率，目前已面向胜宏科技、鹏鼎科技、景旺电子等一二线PCB厂商实现出货。②在半导体先进封装检测领域，公司产品可实现半导体先进封装内部结构的三维可视化与微小缺陷精准识别，适配产线在线集成需求，目前正在积极推进先进封装检测设备的客户验证及导入。③在液冷板检测方面，公司产品可实现液冷板内部流道结构、焊接质量的可视化检测，精准定位缺陷位置与类型，已面向下游客户实现了批量出货。④在光模块检测领域，公司产品可实现光模块内部芯片、金线键合、光纤对准等精密结构的高分辨率成像，兼顾无损检测、高精度与高速检测需求，公司已联合数家下游厂商，应用相关X射线智能检测设备对其光模块样品进行试测。⑤在固态/半固态电池检测领域，公司产品已面向清陶能源、冠盛东驰等下游客户实现出货。
　　收并购持续落地，打造工业检测平台型企业：2025年，公司先后投资了美国创新电子并与其成立合资公司，并购了珠海九源、新加坡SSTI。创新电子主要产品是X射线检测系统，主要应用在电子制造、泛工业无损检测等领域，其产品销售主要面向美洲市场。珠海九源主要产品是新能源电能变换与智能检测设备，主要应用于电池制造、电力实验室及储能系统等领域，掌握关键技术并拥有完全自主知识产权。新加坡SSTI是行业领先的半导体缺陷定位和失效分析设备商，技术能力和客户质量处于行业领先地位。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.0/4.44/5.9亿元，对应PE为46.3/31.2/23.5倍（2026.04.14），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游订单不及预期；产能利用率不及预期；市场竞争加剧风险。

　　事件：
　　2026年4月17日，日联科技发布2025年报，公司2025年度实现营业收入10.78亿元，较上年同期增长45.77%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.84%；归母扣非净利润约1.46亿元，较上年同期增长51.34%。
　　点评：
　　2025年于市场订单充足业绩增势强劲，收入、利润与经营性现金流净均实现高增。2025年公司实现营业收入10.78亿元，同比增长45.77%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长51.34%；毛利率为44.68%，同比增长0.6pct。业绩增长主要受益于市场订单充足、产能持续释放带动经营规模扩大。分业务来看，2025全年X射线智能检测设备收入9.39亿，同比增长43.13%，其中电子半导体/新能源电池/铸件焊件/其他业务分别实现4.74/2.34/2.05/0.25亿元，同比增长43.07%/67.36%/21.53%/61.31%；备品备件业务收入1.16亿，同比增长41.12%。2025年公司经营活动产生的现金流量净额1.92亿元，同比增长512.23%，主要受在手订单增长、集成电路业务收入占比提升以及应收账款管理加强，共同驱动经营性现金流显著优化。
　　产品矩阵持续扩展，新兴产业检测领域取得重大进展。公司工业X射线源已实现全谱系覆盖。报告期内，公司新增10款射线源产品，新开发的纳米级开管射线源和大功率小焦点射线源等实现了批量出货。在检测设备方面，高多层PCB检测领域公司相关X射线智能检测设备已面向胜宏科技、鹏鼎科技、景旺电子等一二线PCB厂商实现出货。在半导体先进封装检测领域，依托亚微米级分辨率微焦点X射线源与CT层析成像技术，公司产品可实现半导体先进封装内部结构的三维可视化与微小缺陷精准识别；目前，公司正在积极推进先进封装检测设备的客户验证及导入。在液冷板检测方面，X射线对金属材质的穿透能力，实现液冷板内部流道结构、焊接质量的可视化检测，精准定位缺陷位置与类型，目前，公司相关X射线智能检测设备已面向下游客户实现了批量出货。在光模块检测领域，公司产品可实现光模块内部芯片、金线键合、光纤对准等精密结构的高分辨率成像，兼顾无损检测、高精度与高速检测需求；目前，公司已联合数家下游厂商，应用相关X射线智能检测设备对其光模块样品进行试测。在半导体先进封装爆发、新能源产能扩张及AI技术深度渗透三重驱动，公司智能检测设备有望在新技术、新产业、新业态、新模式方面实现多点突破。
　　平台化并购持续落地，筹划收购上海菲莱测试。公司平台化战略推进成效显著：先后投资美国创新电子并成立合资公司，以开拓美洲市场的电子制造与泛工业无损检测业务；并购珠海九源，以增强在新能源电能变换与智能检测设备领域的实力；并购新加坡SSTI，以布局半导体缺陷定位和失效分析设备领域，与公司形成强协同效应。2026年1月8日公司完成对SSTI66%股份的交割，3月底进一步与SSTI共同出资设立控股子公司赛美康半导体（无锡）有限公司，在国内建立研发和生产基地，推进相关设备全面国产化。4月14日，公司发布公告称拟筹划发行股份、转债及支付现金购买菲莱测试控股权，上海菲莱测试技术专注于光芯片测试及可靠性验证服务，可提供从晶圆、芯片到器件的全形态测试方案。此举有望再度扩张半导体检测领域布局，加速公司平台化战略落地。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，看好X射线设备和射线源的国产替代。预计公司2026-2028年EPS分别为2.03、2.72和3.60元，维持“推荐”评级
　　风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。

　　事件：
　　2026年2月28日，日联科技发布2025年度业绩快报公告，公司2025年度实现营业收入10.71亿元，较上年同期增长44.88%；归母净利润1.74亿元，同比增长21.81%；扣非归母净利润1.45亿元，较上年同期增长50.85%。
　　点评：
　　积极把握下游领域的产业发展机遇，新签订单实现大幅度增长，2025营收利润双增长。2025年公司实现营收约10.71亿元，同比增长约44.88%；归母净利润1.74亿元，同比增长21.81%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长50.85%。主要受益于公司始终专注主业，持续加大研发投入，巩固核心技术及产品自主可控地位。公司工业X射线源实现全谱系覆盖，微焦点射线源实现大规模出货，纳米级开管射线源以及大功率射线源顺利实现产业化，AI智能检测软件、3D/CT检测技术等领域实现突破，产品市场竞争力得到提升，新签订单实现大幅度增长；公司坚定践行下游多应用领域布局战略，产品已全面覆盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴领域，并积极把握下游领域的产业发展机遇，不断开拓新应用场景，进一步巩固市场领先地位；此外，公司持续开展全球化布局，积极推进国内外研发生产能力及营销网络建设，公司产品力、渠道力、品牌力等核心能力持续增强，综合竞争力得到全方位提升。
　　收购顺利完成交割，与SSTI共同出资设立控股子公司。公司于2025年10月28日审议通过了《关于全资子公司收购境外公司控制权的议案》；2026年1月8日，本次收购已完成交割，为了推进本次收购后的整合工作，进一步开拓公司在高端半导体检测设备领域的业务布局，强化高端检测技术与产品供给能力，完善公司在半导体失效分析、缺陷检测等领域的产品线，为中国市场半导体客户提供高端检测设备，公司拟与SSTI共同出资设立控股子公司赛美康半导体（无锡）有限公司，在国内建立研发和生产基地，实现相关设备的国产化。控股子公司注册资本为1,100万元，日联科技持股70%，SSTI持股30%。通过本次对外投资，公司将完善在半导体失效分析、缺陷检测等领域的产品线布局，将产品体系延伸至半导体设计调试、良率提升、失效分析等关键环节，形成半导体领域“物理缺陷检测+功能检测分析”的协同布局，实现高端半导体检测设备国产化研发、生产、供应，增强公司对晶圆厂、设计公司、封装企业等半导体客户的综合服务能力，优化整体产品结构与业务结构，推动公司发展成为一站式半导体检测解决方案提供商。此举有望进一步扩大公司在国内高端半导体检测市场的占有率，提升市场竞争力，打开业绩增长新空间。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，看好X射线设备和射线源的国产替代。预计公司2025-2027年EPS分别为1.09、1.82和2.55元，维持“推荐”评级
　　风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。

　　事件：
　　2025年10月28日，日联科技发布2025年三季报：公司2025前三季度实现营业收入7.37亿元，同比增长44.01%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长41.54%。
　　点评：
　　公司2025年前三季度营收同比增长44.01%，扣非归母净利润同比增长41.54%，公司订单充足且持续增长。2025前三季度，公司实现营业收入7.37亿元，同比增长44.01%；归母净利润1.25亿元，同比增长18.83%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长41.54%。公司2025Q3单季度实现营业收入2.77亿元，同比增长54.57%；归母净利润0.42亿元，同比增长48.84%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长126.09%；Q3毛利率为44.23%，同比下降0.40pct。公司核心竞争力持续夯实，下游行业新增订单高速增长，驱动业绩增长。
　　X射线源不断迭代，X射线检测为新兴场景提供解决方案。日联科技已经实现了闭管微焦点射线源、开管射线源、大功率射线源等多类型射线源的全谱系覆盖，2025年上半年，日联科技新增8款射线源产品，纳米级开管射线源和大功率射线源等新产品实现产业化，开管射线源已获得部分头部电子半导体领域客户认可，开始小批量出货。新场景、新技术、新工艺带来对X射线检测的新需求，针对不同厚度PCB产品，日联科技产品可实现在线式或离线式亚微米级2D/2.5D/3D检测，已经为下游部分知名PCB厂商提供先进的工业X射线检测解决方案，日联科技X射线检测产品及电性能检测产品能为客户提供丰富的检测解决方案，已向部分半固态电池厂商提供X射线检测设备及解决方案。
　　公司拟收购SSTI，践行“横向拓展、纵向深耕”的发展战略。公司拟并购新加坡半导体检测设备供应商SSTI66%股权。SSTI总部位于新加坡，深耕半导体检测诊断与失效分析设备领域超过30年，是全球极少数掌握高端半导体检测诊断与失效分析设备设计、制造核心技术的企业之一。SSTI在半导体高端检测诊断与失效分析设备领域拥有丰富的技术积累和市场资源，与日联科技的现有业务具有较强的互补性。本次拟并购SSTI，将推动相关设备国产化，有望打破国外技术垄断，提高中国半导体检测设备的自主可控能力。
　　盈利预测及投资评级：公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，看好X射线设备和射线源的国产替代。预计公司2025-2027年EPS分别为1.15、1.70和2.43元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入7.37亿元，同比增长44.01%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长18.83%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长41.54%。
　　核心观点
　　营收持续增长，盈利能力优异。根据公司公告，公司是国内领先的工业X射线智能检测设备及核心部件供应商，产品和技术主要应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料、食品异物等检测领域。公司营收规模呈现持续稳步增长态势，2025年前三季度毛利率达到44.23%。
　　深耕X射线源研发十余年，致力于实现国产替代。X射线源是X射线智能检测设备的核心关键元器件，具有重大的战略意义，长期以来被部分国外领先企业垄断。公司早在十多年前就开始布局X射线源研发，实现了封闭式热阴极微焦点X射线源的技术突破并实现产业化，公司90kV、110kV、120kV、130kV、150kV、180kV等型号微焦点射线源实现量产和销售，开管射线源及一体化大功率小焦点射线源已实现小批量出货。
　　内生外延双线并重，打造工业检测平台型企业。内生发展方面，公司基于自身技术积累积极开发X射线检测应用场景，包括向部分半固态电池厂商如清陶能源提供检测设备及解决方案、拓展食品异物检测领域等，并通过AI技术提高检测效率及准确率；外延发展方面，公司正面向全球开展收并购计划，积极拓展其他工业检测技术，与X射线检测技术形成协同互补，丰富公司检测解决方案，拓展公司业务边界，打造工业检测平台化能力。10月29日，公司公告拟收购SSTI公司66%股权，切入半导体检测领域。
　　投资建议
　　公司推动X射线源国产替代，过往业绩持续增长，随着公司积极拓展X射线检测应用场景及通过并购切入其他工业检测领域，公司业绩有望继续维持快速增长态势。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.87、2.86和4.15亿元，对应2025年10月31日收盘价PE分别为59.59、39.05和26.90倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　技术替代风险；下游行业景气度波动风险；整合不及预期风险