主要观点：
　　事件
　　公司2026年上半年实现营业收入16.06亿元，同比增加69%；归母净利润3.08亿元，同比增加369%；扣非净利润2.70亿元，同比增加617%。
　　其中，第二季度营收9.04亿元，同比增加71%、环比增加29%；归母净利润2.02亿元，同比增加304%、环比增加92%，单季营收及净利润均创历史新高。
　　光模块、工业及汽车需求驱动增长，降本增效释放盈利弹性
　　公司上半年营收同比增长69%，主要系光模块、工业及汽车市场需求增长，叠加市场拓展成果落地、新产品起量，客户覆盖面及市场份额持续提升。其中，信号链、电源管理收入分别为10.99亿元、5.06亿元，同比分别增长71%、65%。
　　归母及扣非净利润同比分别增长369%、617%，主要受益于收入快速增长及降本增效成果显现。上半年综合毛利率同比提升2.62个百分点至49.00%，二季度进一步升至50.05%；研发投入同比增加32%，低于营收增速，研发投入占营收比例同比下降6.18个百分点，规模效应逐步释放。
　　信号链与电源管理协同拓展，自有工艺及测试能力夯实竞争力
　　公司持续完善高性能模拟与数模混合芯片平台，上半年研发投入3.55亿元。
　　光模块AFE已覆盖400G、800G及1.6T应用并进入头部客户，同时推进面向3.2T及CPO等技术路线的下一代产品研发；汽车领域多款车规级多通道高边开关实现量产，激光雷达配套驱动、电源及电压基准产品实现量产供货。
　　自有COT工艺产品逐步稳定量产，苏州测试中心一期满载运行，二期扩建基本完工。公司有望依托产品矩阵、自有工艺及测试能力，持续提升高价值市场渗透率。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.39、5.26、6.31亿元，对应的EPS分别为3.18、3.81、4.57元，对应2026年9月28日收盘价PE分别为107.72、89.93、74.98倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

　　经营效率显著提升，盈利质量大幅增强。公司此前发布2026年中报，2026年上半年，1）营收端：公司实现营业收入16.06亿元，同比增长69.19%，营收已连续9个季度增长。分产品来看，信号链类/电源类模拟芯片分别实现收入10.99/5.06亿元，分别同比+71.06%/+65.20%，占比分别为68.5%/31.5%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润3.08亿元，同比增长368.52%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长617.36%。公司整体销售毛利率为49.00%，同比提升2.62pct；净利率19.17%，同比提升12.25pct。对应Q2单季度，毛利率50.05%，同环比分别+3.71/+2.39pct；净利率22.40%，同环比分别+12.90/+7.39pct。3）费用端：公司销售/管理/研发费用分别为0.82/0.80/3.55亿元，同比+28.63%/+35.57%/+32.25%，增速均显著低于收入增速，收入高增下费用率大幅摊薄，经营效率显著提升；研发投入占营收比例22.11%，维持高强度研发投入。
　　信号链类、电源类模拟芯片双轮驱动，产品矩阵持续扩充，毛利率同步修复。2026年上半年，信号链类/电源类模拟芯片收入分别为10.99/5.06亿元，毛利率分别为52.65%/41.10%；对应Q2单季度，信号链类/电源类模拟芯片收入分别为6.15/2.88亿元，环比+26.89%/+32.67%，毛利率分别为53.72%/42.20%，环比分别+2.43/+2.57pct。信号链方面，公司推出用于相干光模块的低噪声高带宽高精度低输入偏置电流运算放大器，新一代数字隔离器和隔离接口产品全面使用自有晶圆工艺，构建起完全本土化供应的逻辑芯片产品矩阵并在工业和消费电子行业头部客户批量交付。电源管理方面，开关电源新品覆盖通用低压5V及高压180V，推出新一代自有容隔工艺隔离栅极驱动器，多款车规级多通道高边开关实现量产落地。数模混合方面，公司围绕3.2T光模块、NPO、CPO、XPO、ELSFP外置光源等技术路线研发下一代AFE产品。
　　四大下游市场全面增长，光模块业务高速放量，汽车市场收入翻倍。2026年上半年，汽车/通信/泛工业/消费市场收入分别同比+112.2%/+90.6%/+67.6%/+25.7%。1）通信市场：受益于AI基础设施建设浪潮，光模块领域产品收入高速增长，已成为公司上半年增长最快的业务；比较器、逻辑、LDO、DC/DC、AFE在光模块应用领域实现规模出货，光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T光模块并进入头部光模块厂商，公司已成为国产领先的光模块AFE供应商，客户份额持续提升。2）汽车市场：与头部Tier1、整车厂合作不断深入，定点项目加速落地，单车搭载芯片型号持续增加，产品价值量稳步提升；车载激光雷达成为汽车市场新增长极，配套VCSEL驱动、DC/DC、LDO、电压基准等已实现量产供货。3）泛工业市场：依托超2,000款工规产品和超6,000家工业客户基本盘，储能设备、光伏逆变、测试测量、工控、电网、白电、机器人等细分领域收入快速增长。4）消费市场：依托并购协同优化提质，锂电保护、MOSFET等产品销量及收入稳健增长。
　　产能与工艺建设加码，研发人才储备充足，股权激励彰显长期信心。2026H1，苏州测试中心一期满载运行，成品芯片测试FT二期厂区扩建工程基本完工、设备陆续到位；自有COT工艺产品逐步实现稳定量产，交付保障能力持续提升。截至2026年中报，公司员工总数943人，研发人员占比60.66%，其中硕士及以上学历人员329人；累计获得有效发明专利264项、集成电路布图设计351项。2026年公司推出第二类限制性股票激励计划，设置2026-2028年营业收入考核目标值32.13/43.48/54.19亿元，分别同比+50%/+35%/+25%，彰显长期发展信心。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为37.07/54.37/74.80亿元，同比分别+73%/+47%/+38%，归母净利润分别为7.46/12.79/19.36亿元，同比分别+331%/+71%/+51%，对应当前股价的PE分别为64/37/25倍，考虑到公司各下游前期布局的产品在新老客户的放量，内生外延的高成长性，以及公司规模效应叠加经营效率显著提升带来的利润高增，维持“买入”评级。
　　风险提示下游需求不及预期，光模块及汽车客户拓展及放量不及预期，行业竞争加剧，存货跌价风险，商誉减值风险，国际贸易摩擦等风险。

3Peak's 1H26 revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP were RMB1,606/ 308/270mn (+69.19/+368.52/+617.36% YoY). The 2Q26 revenue/attributable NP reached RMB904/202mn (+71.33/+303.72% YoY, +28.65/+91.99% QoQ), setting a new quarterly record. The 2Q gross margin expanded 2.4pp QoQ to 50.05%. The company maintained high growth across industrial, automotive, and communications markets, where optical module AFE products now cover 400G/800G/1.6T and have entered leading optical module manufacturers. 3Peak previously disclosed its draft 2026 equity incentive plan, targeting revenue growth of no less than 50/35% in 2026/2027. The ambitious equity incentive revenue targets highlight corporate confidence and buoyant sector momentum. We favor the company's multi-point strategic execution and sustained high earnings growth. Maintain BUY.
Factoring in robust downstream demand alongside smooth new product and client design-ins, we raise our 2026/2027/2028 revenue forecasts by 17.56/22.08/ 23.37% to RMB3,574/4,825/6,273mn. Reflecting product mix optimizations, we adjust our gross margin assumptions and raise our attributable NP forecasts by 54.94/40.08/33.41%) to RMB690/995/1,400mn. We are optimistic about growth driven by demand recovery and new product releases. We value the stock at 16x 2026E PS, above its peers’ average of 13.3x on Wind consensus, for our target price of RMB414.15 (previous: RMB303.83, based on 13.8x 2026E PS). BUY.

　　思瑞浦1H26实现营收16.06亿元（yoy+69.19%），归母净利3.08亿元（yoy+368.52%），扣非净利2.70亿元（yoy+617.36%）。其中Q2实现营收9.04亿元（yoy+71.33%，qoq+28.65%），归母净利2.02亿元（yoy+303.72%，qoq+91.99%），再创季度新高。此外公司单季度毛利率环增2.4pct至50.05%。公司工业、汽车、通信等市场持续高增，其中光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T，产品已进入头部光模块厂商。思瑞浦此前发布2026年股权激励计划草案，目标收入2026年增长率不低于50%；2027年度增长率不低于35%。公司股权激励收入目标较高，彰显公司信心和行业高景气度，我们看好公司战略布局多点开花，业绩持续高增，维持"买入"。
　　1H26：信号链与电源管理驱动，业绩创新高且新品扩充矩阵
　　1H26公司实现营收16.06亿元（yoy+69.19%），光模块、工业、汽车等市场领域业务持续增长，综合毛利率49.00%（yoy+2.62pct）。其中信号链芯片营收10.99亿元（yoy+71.06%，占比68%），毛利率52.62%（yoy+2.28pct），电源管理芯片营收5.06亿元（yoy+65.2%，占比32%），毛利率41.10%（yoy+2.98pct）。归母净利3.08亿元（yoy+368.52%），主要系营收快速增长、降本增效推动盈利水平提升。2Q26公司营收9.04亿元，同比增长71.33%，环比增长28.65%；净利润2.02亿元，同比增长303.72%，环比增长91.99％，单季度营收、净利润规模创历史新高。
　　持续加码研发投入，多领域布局把握国产替代机遇
　　持续加大研发投入，多领域布局巩固市场地位。26H1公司费用化研发投入为3.55亿元，同比增长32.25%。1）信号链：公司推出用于相干光模块的低噪声高带宽高精度低输入偏置电流运算放大器，新一代数字隔离器和隔离接口产品全面使用自有晶圆工艺、提升耐压等级；2）电源管理推出新一代自有容隔工艺的隔离栅极驱动器，多款车规级高边开关实现量产落地。3）数模混合方面，围绕3.2T光模块、NPO、CPO、XPO、ELSFP外置光源等技术路线研发下一代AFE产品。公司持续强化自有COT工艺及苏州自有测试产能建设，测试中心一期满载运行、FT二期厂区扩建基本完工。
　　全面布局工业、汽车、通信、消费四大市场
　　1）工业市场（1H26营收yoy+67.6%）：依托超2,000款成熟工规产品、超6,000家工业客户，储能设备、光伏逆变、测试测量、工控、白电等领域收入快速增长。2）汽车市场（1H26营收yoy+112.2%）：车规级信号链与电源管理产品持续放量，车载激光雷达成为公司汽车业务新增长极，配套VCSEL驱动、DC/DC、LDO和电压基准等已量产供货。3）通信市场（1H26营收yoy+90.6%）：光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T，产品已进入头部光模块厂商，公司已成为国产领先的光模块AFE供应商。4）消费电子市场，（1H26营收yoy+25.7%）：锂电保护、MOSFET等产品收入稳健增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游需求旺盛以及公司新品及客户导入顺利，我们上调公司26-28年收入（17.56%/22.08%/23.37%）至35.74/48.25/62.73亿元。公司产品组合优化，我们调整毛利率假设，对应上调公司26-28年归母净利润54.94%/40.08%/33.41%至6.90/9.95/14.00亿元。看好需求复苏以及公司新品释放带动成长性，基于可比公司均值2026年PS13.3倍给予一定溢价，基于16X2026年PS给予目标价414.15元（前值303.83元，对应13.8X2026年PS），维持买入。
　　风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。

For 1Q26, 3Peak's revenue was RMB702mn (+66.50% YoY, +14.88% QoQ), attributable net profit was RMB105mn (+577.25% YoY, +124.34% QoQ), and overall GPM was 47.66%. Revenue has grown QoQ for eight consecutive quarters, benefiting mainly from the accelerated onboarding of new products in industrial and automotive markets, and growing shipments of high-value products such as optical modules and servers. 3Peak benefited from the following tailwinds. 1) Demand from industrial and automotive markets continued to rally, and the adoption of domestic products was on track. 2) It has enviable track records in industrial and communication markets, and sub-sectors such as servers and optical modules are growing rapidly. 3) The consolidation of Icm Microelectronics is progressing smoothly. Demand for analog chips from industrial and automotive sectors continues to recover, and AI-related demand is robust. We are positive on the company's strong revenue and profit growth in 2026. Maintain BUY.
Revenue continued to grow QoQ in 1Q26
For 1Q26, revenue was RMB702mn (+66.50% YoY, +14.88% QoQ), having grown QoQ for eight consecutive quarters. Specifically, signal chain revenue was RMB484mn (+69.02% YoY), accounting for 69%, and power management revenue was RMB217mn (+60.92% YoY), accounting for 31%. We attribute strong revenue growth to rising demand from pan-industrial, automotive, and pan-communication markets. The company's profitability has steadily improved. For 1Q26, overall GPM rose by 1.23pp YoY to 47.66% amid refined management. For 1Q26, R&D expenses were RMB164mn (+27.66% YoY), and the R&D expense ratio fell by 7.09pp YoY. Backed by strong revenue growth and effective expense control, the company's 1Q26 attributable net profit climbed 577.25/124.34% YoY/QoQ to RMB105mn, implying an NPM of 15.01% (+11.32pp YoY, +7.32pp QoQ).
Optical modules/servers contributed a rising share of revenue
1) Industrial market: In 1Q26, revenue grew rapidly YoY, and the customer mix improved. Sales ramp-ups accelerated. 3Peak has transacted with 6k+ clients and offers 2k+ industrial solutions. 2) Automotive market: 3Peak has mass-produced over 300 automotive-grade chips, deepening its presence around cutting-edge technologies such as smart driving and 48V architecture. For 2025, automotive solution revenue exceeded RMB300mn. 3) Communication market: In 1Q26, revenue rose notably YoY, driven by optical modules, base stations, and servers. The company has been pooling more resources into emerging solutions such as optical modules and servers, with these products accounting for a higher share of revenue in 1Q26. For 2025, optical module revenue exceeded RMB100mn. 4) Consumer electronics market: For 1Q26, revenue grew robustly YoY, and GPM improved YoY. Market coverage of LiB protection chips was broadened, and new application scenarios such as cleaning home appliances and smart imaging were added.
Earnings forecasts and valuation
To factor in robust downstream demand and the smooth onboarding of new products and clients, we lift our 2026/2027/2028 revenue forecast by 7.90/8.99/10.61% to RMB3,040/3,952/5,085mn. To reflect a more favorable product mix, we adjust our GPM assumptions and correspondingly raise our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts by 31.83/34.18/32.63% to RMB446/710/1,049mn. As we expect demand rally and new products to offer growth momentum, we value the stock at 13.8x 2026E PS, above its peers' average of 9.5x on Wind consensus. Our target price is RMB303.83 (previous: RMB220.70, based on 10.8x 2026E PS). Maintain BUY.
Risks: Global semiconductor cycle downturns, weaker analog chip demand than we expect, intensified competition.

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，实现营业收入16.06亿元，同比增长69.19%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长368.52%。
　　平安观点：
　　光模块、工业、汽车等市场领域持续增长，公司单季度营收、净利润规模创历史新高：公司2026年上半年，实现营业收入16.06亿元（+69.19%YoY），归母净利润3.08亿元，同比增长368.52%，实现扣非归母净利润2.70亿元，同比增长617.36%，主要系公司业务在光模块、工业、汽车等市场领域持续增长所致。其中，公司信号链芯片实现销售收入10.99亿元，同比增长71.06%；电源管理芯片实现销售收入5.06亿元，同比增长65.20%。2026年上半年公司整体毛利率和净利率分别是49.00%（+2.62pctYoY）和19.17%（+12.25pctYoY）。其中，公司信号链芯片产品毛利率为52.65%；电源管理芯片产品毛利率为41.10%。从费用端来看，2026年上半年，公司期间费用率为32.05%（-8.91pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为5.11%（-1.61pctYoY）、4.97（-1.23pctYoY）、-0.14%（+0.10pctYoY）和22.11%（-6.18pctYoY）。2026Q2单季度，公司实现营收9.04亿元（+71.33%YoY，+28.65%QoQ），公司Q2实现归母净利润2.02亿元（+303.72%YoY，+91.99%QoQ），单季度营收、净利润规模创历史新高。Q2单季度，公司的毛利率和净利率分别为50.05%（+3.71pctYoY，+2.39pctQoQ）和22.40%（+12.90pctYoY，+7.39pctQoQ）。
　　加快布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场，光模块细分领域产品收入增长最快：2026年上半年，公司围绕信号链、电源管理持续对外发布多款新品，信号链持续夯实高精度、高速、高可靠信号感知能力，电源管理不断丰富高压DC/DC、高边开关、隔离驱动等核心品类，公司依托双线产品协同优势，面向高速光通信、汽车、工业、消费电子等细分赛道不断扩充产品矩阵，车规、工规产品实现多项技术突破。上半年工业、
　　通信、汽车、消费电子市场均实现增长，其中光模块、汽车、储能设备、测试测量、工控、白电等细分赛道实现高速放量，消费电子依托并购协同进一步优化提质。从下游应用领域增速去看，汽车市场收入同比增长112.2%，通信市场收入同比增长90.6%，泛工业市场收入同比增长67.6%，消费市场收入同比增长25.7%。2026年上半年，公司产品在无线通信、服务器相关市场销售较去年同期实现较快增长，季度环比保持稳定。受益于AI基础设施建设浪潮，公司面向光模块细分领域的产品收入实现高速增长，已成为公司上半年增长最快的业务；比较器、逻辑产品、LDO、DC/DC、AFE在光模块应用领域实现规模出货；光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T光模块，产品已进入头部光模块厂商，公司已成为国产领先的光模块AFE供应商，客户份额持续提升。
　　投资建议：公司在模拟行业拥有非常深厚的产品和技术积累，产品涵盖信号链、电源管理、数模混合等品类，包括放大器、数据转换器、接口、隔离、电源管理、参考电压、电源监控、模拟前端等，覆盖工业、新能源和汽车、通信、消费电子和医疗健康等各个应用领域。基于公司最新财报及行业发展趋势，我们上调了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.68/13.32/16.88亿元（原值分别为3.76/5.59/7.78亿元），对应8月24日收盘价的PE分别为54.3X、31.3X和24.7X，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）上游供应商价格波动风险：若上游供应商价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司产品应用范围涵盖信息通信、工业控制、新能源与汽车等众多领域，业务发展情况与下游市场需求密切相关，如果下游市场需求面临增长缓慢甚至发生下滑的情形，可能对公司的经营业绩造成不利的影响。3）技术人才流失风险：半导体行业属于高技术壁垒的行业，若人才流失将影响公司长远发展。

　　事项：
　　思瑞浦发布2026年一季报：公司2026年一季度实现营收7.02亿元（YoY+66.5%，QoQ+14.88%），实现归母净利润1.05亿元（YoY+577.25%，QoQ+124.34%），收入规模再创新高，盈利水平快速提升。
　　评论：
　　26Q1业绩超预期，单季收入及利润持续创新高。2026Q1，公司实现营收7.02亿元（YoY+66.5%，QoQ+14.88%），实现归母净利润1.05亿元（YoY+577.25%，QoQ+124.34%），得益于来自泛工业、汽车、通信等下游市场的业务增长，公司连续8个季度稳步增长，收入规模再创新高。此外公司毛利率稳健提升，26Q1毛利率47.66%（YoY+1.23pct，QoQ+0.58pct），亦带动盈利能力跨越式高增。
　　泛工业、泛通信等四大下游需求向好业绩高增，平台化布局优势显现。泛工业为公司业务长期稳定增长的核心基石，国产化率较低、进入门槛高，公司先发优势持续巩固。一季度泛工业市场收入同比实现快速增长，持续优化客户结构并提升市场份额。公司新产品导入提速，多品类产品加快放量，目前针对泛工业市场已拥有6000+客户、2000+产品，夯实长期增长基础。泛通信业务26Q1同比实现高速增长，光模块、基站、服务器协同发展。新兴业务持续高景气，光模块、服务器收入占比加速提升。汽车业务收入同比快速增长，目前累计已量产300+车规产品，单车价值量持续提升，未来公司将围绕智驾、48V架构等前沿方向深化产品布局。消费电子业务收入同比稳健增长，毛利率同比改善，平台化产品方案不断丰富，清洁家电、智能影像等新应用场景持续拓展。
　　前瞻布局光模块&服务器业务，25年光模块营收超1亿元。基于早期优势无线通信业务，公司前瞻布局光模块及服务器业务。25年公司光模块业务突破1亿元，未来整机价值量将受益于（1）400G向800G、1.6T迭代（2）传统EML方案向硅光切换（3）公司光模块产品相关料号加速扩充。公司目前已完成应用于光模块市场的新一代硅光AFE的送样测试，未来价值量&份额提升空间广阔。此外受益于下游需求带动及产品储备增加，公司服务器相关产品收入同比也实现较快增长。26Q1公司在光模块、服务器、基站等高价值领域产品持续放量，整体出货量同比超50%。
　　投资建议：思瑞浦是国内模拟芯片头部厂商，早期以信号链产品切入并聚焦泛工业领域，并逐步拓展电源管理产品线，24年通过收购创芯微加强针对电源类和消费电子业务的布局。公司内提份额&外迎景气带动多业务高增，我们维持公司26-28年3.47/4.94/6.75亿元的归母净利润预测，维持“推荐”评级。
　　风险提示：并购整合风险、下游需求不及预期、募投资金投资项目实施风险