事件：公司发布2024年业绩预告，2024年实现营业收入为12.05亿元到12.5亿元，同比增长10.19%到14.31%；实现归母净利润-1.97亿元到-1.8亿元，较上年同期相比，将减少1.45亿元至1.62亿元。
　　点评：
　　24Q4单季度营收高增，全年业绩承压：公司24年Q4预计单季度实现营收3.57亿-4.02亿元，环比增长4.39%-17.54%，同比增长27.5%-43.57%；归母净利润为-0.98亿至-0.81亿元。去年业绩承压主要系：（1）公司所处的泛工业、无线通讯等终端市场经历了较长时间的库存去化。同时，由于市场竞争激烈，公司产品价格承压，对营业收入增幅及毛利率造成一定影响。（2）公司继续增加研发投入，加快信号链、电源管理及车规级新产品研发，全年新产品推出数量明显提升。此外，公司加大力度推进海内外市场开拓，对重点细分应用市场深耕细作，销售人员数量、海外市场推广和品牌建设投入增加，公司销售费用增加。（3）受以前年度晶圆产能保证协议的备货影响，及市场需求变动影响，公司长库龄存货占比增加，公司拟计提存货跌价准备8,500万元至9,500万元。未来公司将持续优化库存管理，加强市场预测，灵活调整生产计划，拓展产品销售市场和渠道，以确保经营稳定性和市场竞争力。
　　完成创芯微收购，不断拓宽产品矩阵：2024年，公司持续优化产品线布局及内部业务资源的配置，聚焦模拟和数模混合产品线的经营；同时，为进一步拓展产品品类和市场，公司完成深圳市创芯微微电子有限公司100%股权的收购，业务和客户结构更加丰富。2024年公司整体出货量较上年同期增长超50%。2024年，公司综合毛利率预计约为48%。
　　多维度布局，提升自身长期的成本竞争力及供应链整体能力：公司持续推进国有晶圆产能建设，完善产能结构；推进自有工艺12寸工艺平台的建设，积累工艺能力，增强成本端竞争力；推进自有测试厂建设和产能上量等。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司24年业绩预告情况，以及通讯、工业等领域景气度尚未完全恢复，下调24-25年归母净利润预测由2.47亿/4.78亿元至-1.9亿（调整幅度为-177%，下同）/1.48亿元（-69%），并新增26年盈利预测为4.06亿元，24-26年对应PE分别为N/A/78X/28X。虽然公司24年业绩承压，但AFE、ASN等新品进展顺利，车规业务逐步放量，且自建测试中心和自有工艺趋向成熟，看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧等。

　　事件：思瑞浦于近日发布新产品ASN（AutomotiveSensorNetwork）汽车传感器网络收发器。ASN目前处于量产发布阶段，已通过客户端产品验证。
　　加码汽车市场，ASN实现国产替代。公司正式发布旗下创新产品ASN，这一突破性解决方案专为车载音频传输应用设计，是思瑞浦与全球头部车厂联合研发，旨在强化该领域供应链安全。ASN是高可靠性长距离车载无损音频总线芯片，应用于智能座舱音频系统，解决具有点对点模拟连接特征的包括电缆重量、电缆成本、布线难题和多重连接的可靠性等诸多挑战，可实现汽车领域的先进音频和声学应用，包括音频ECU、主动降噪、路噪降噪、音频分区、紧急通话eCall等，实现回声消除、配合麦克风和功放进行ANC主动降噪等功能；通过使用更少的线缆来降低系统和电缆成本、重量、复杂性等，进而降低整车重量，提高续航里程。同时，ASN也适用于会议和教学系统，能提供灵活和高效的音频解决方案。本次新产品发布，丰富了公司数模混合芯片产品线，完善了公司在汽车音频产品领域的布局，提高了公司在该领域的竞争力，有利于实现该领域产品国产替代。目前，公司ASN产品已通过众多主机厂和Tier1的验证，并以出色性能获得客户认可，自2024年12月起，ASN产品可批量供货。
　　聚焦模拟和数模混合，产品矩阵不断完善。公司聚焦模拟和数模混合产品线的经营，2024年以来不断推出新产品：信号链芯片方面，公司推出在国内BCD技术平台上采用创新的电容采集架构研发的全新电流传感放大器、高PSRR高带宽高压的运算放大器系列及全新精密电阻阵列等多项线性产品；全新16通道高精度ADC、支持I2C接口的12位8通道SARADC等多项转换器产品；高速模拟开关、高速CAN收发器系列等多项接口产品。电源管理芯片方面，公司推出兼容IEEE802.3af的高集成度、有源钳位反激PoEPD单芯片解决方案及全新高压Buck系列产品等多相DCDC产品；推出工规和车规级增强型隔离驱动；推出工规和车规级推挽式以及ISOBuck隔离电源；推出多路低边驱动等多项开关型电源稳压器；推出性能达到国际先进水平的电压基准芯片等。同时，公司面向数字电源、逆变、储能、电机驱动方向的TPS32混合信号MCU系列产品已推出送样；车规级芯片截至Q2末已有160余款。
　　投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为-0.53/1.75/4.13亿元，2025-2026年对应现价PE分别为77/33倍，公司当下业绩已逐步迎来拐点，长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。
　　风险提示：新产品市场推广与客户开拓不及预期的风险;下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　事件：2024年10月29日晚，思瑞浦发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现收入8.48亿元，同比增长4.31%，实现归母净利润-0.99亿元，实现扣非归母净利润-1.69亿元。对应3Q24单季度，公司实现收入3.42亿元，同比增长69.76%，环比增长11.37%，实现归母净利润-0.33亿元，实现扣非归母净利润-0.56亿元。
　　新产品逐步放量，盈利能力持续改善。2024年前三季度，受益于汽车、新能源、服务器、光模块等细分市场需求的增长及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量，公司营收稳步增长。2024年前三季度公司信号链芯片产品实现收入7.1亿元，同比增长9.37%；电源管理芯片产品实现收入1.38亿元，同比下降13.91%。2024年第三季度，公司信号链芯片产品实现收入2.91亿元，同比增长73.25%；电源管理芯片产品实现收入0.5亿元，同比增长51.1%。盈利能力方面，2024年第三季度公司综合毛利率为51.6%，同比提升1.58pct，环比提升3.32pct。
　　完成创芯微100%股权收购，信号链、电源管理等新品持续推出。
　　截至2024年三季度末，公司已完成创芯微100%股权的资产过户事宜，创芯微已成为公司全资子公司。后续公司将持续聚焦模拟和数模混合产品线的经营，稳步推进与创芯微之间的业务融合，不断提升市场竞争力及影响力。新产品方面，公司2024年以来不断推出新产品：信号链芯片方面，公司推出在国内BCD技术平台上采用创新的电容采集架构研发的全新电流传感放大器、高PSRR高带宽高压的运算放大器系列及全新精密电阻阵列等多项线性产品；全新16通道高精度ADC、支持I2C接口的12位8通道SARADC等多项转换器产品；高速模拟开关、高速CAN收发器系列等多项接口产品。
　　电源管理芯片方面，公司推出兼容IEEE802.3af的高集成度、有源钳位反激PoEPD单芯片解决方案及全新高压Buck系列产品等多相DCDC产品；推出工规和车规级增强型隔离驱动；推出工规和车规级推挽式以及ISOBuck隔离电源；推出多路低边驱动等多项开关型电源稳压器；
　　推出性能达到国际先进水平的电压基准芯片等。同时，公司面向数字电源、逆变、储能、电机驱动方向的TPS32混合信号MCU系列产品已推出送样；车规级芯片截至Q2末已有160余款。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为-0.53/1.75/4.13亿元，2025-2026年对应现价PE分别为79/34倍，公司当下业绩已逐步迎来拐点，长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险；存货减值风险。

　　2024Q2业绩环比修复明显，维持“买入”评级
　　公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收5.07亿元，同比-17.21%；归母净利润-0.66亿元，同比-0.80亿元；扣非归母净利润-1.13亿元，同比-0.83亿元；销售毛利率48.03%，同比-6.72pcts。2024Q2公司实现营收3.07亿元，同比+0.63%，环比+53.33%；归母净利润-0.16亿元，同比-0.29亿元，环比+0.33亿元；扣非归母净利润-0.39亿元，同比-0.28亿元，环比+0.35亿元；销售毛利率48.28%，同比-3.33pcts，环比+0.65pcts。2024年上半年利润减少的主要原因为：公司销售的产品结构变动以及主动调整价格应对激烈的市场竞争等。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.99/2.85/4.33亿元，当前股价对应PE为137.1/47.8/31.4倍。我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。
　　公司各大产品线环比表现出色，产品矩阵不断丰富
　　信号链芯片方面：2024Q2实现销售收入2.44亿元，环比+40.54%，毛利率为49.83%，环比+0.72pcts。报告期内公司持续推出全新16通道高精度ADC、支持I2C接口的12位8通道SARADC等多项转换器产品、高速模拟开关、高速CAN收发器系列等多项接口产品。电源管理芯片方面：2024Q2实现销售收入0.62亿元，环比+138.23%，毛利率为42.27%，环比+4.48pcts。报告期内公司持续推出有源钳位反激PoEPD单芯片解决方案及全新高压Buck系列产品等多相DCDC产品、性能达到国际先进水平的电压基准芯片等，产品矩阵不断丰富。
　　公司坚持创新驱动发展，新产能、新并购项目持续推进，未来可期
　　2024H1公司研发费用为2.58亿元，同比-8.80%，占当期营业收入的比例高达50.96%，同比+4.70pcts。同时，公司苏州测试中心厂房及一期基本产线已建成并开始试运行，苏州测试中心完成三方认证，产能逐步上量。此外，公司持续推进发行可转换公司债券及支付现金的方式购买深圳市创芯微微电子股份有限公司股权并募集配套资金的项目。随公司新产能、新并购项目不断推进，未来可期。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

　　事件：8月16日，思瑞浦发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营业收入5.07亿元，同比下降17.21%，归母净利润-0.66亿元，同比转亏。对应2Q24单季度，公司实现营业收入3.07亿元，同比增长0.63%，环比增长53.33%，归母净利润-0.16亿元，同比转亏，环比减亏。
　　2Q24产品出货量创单季历史新高，产品均价和毛利率环比回升。2024年上半年，受益于汽车、光模块、新能源、服务器等细分市场需求成长及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量，上半年公司产品销量同比增长约27%，产品结构变化及公司调整价格应对市场竞争导致公司产品价格阶段性承压，因此上半年营业收入同比减少17.21%。单二季度，公司营收环比显著增长，单季度产品出货量创历史新高，同时第二季度产品平均单价及毛利率环比小幅回升，2Q24毛利率48.28%，环比改善0.65pct。
　　信号链、电源管理等新品持续推出。2Q24公司信号链芯片收入2.44亿元，环比增长40.54%，毛利率49.83%，环比改善0.72pct；电源管理芯片收入0.62亿元，环比增长138.23%，毛利率42.27%，环比提升4.48pct。信号链芯片方面，公司推出在国内BCD技术平台上采用创新的电容采集架构研发的全新电流传感放大器、高PSRR高带宽高压的运算放大器系列及全新精密电阻阵列等多项线性产品；全新16通道高精度ADC、支持I2C接口的12位8通道SARADC等多项转换器产品；高速模拟开关、高速CAN收发器系列等多项接口产品。电源管理芯片方面，公司推出兼容IEEE802.3af的高集成度、有源钳位反激PoEPD单芯片解决方案及全新高压Buck系列产品等多相DCDC产品；推出工规和车规级增强型隔离驱动；推出工规和车规级推挽式以及ISOBuck隔离电源；推出多路低边驱动等多项开关型电源稳压器；推出性能达到国际先进水平的电压基准芯片等。同时，公司面向数字电源、逆变、储能、电机驱动方向的TPS32混合信号MCU系列产品已推出送样；车规级芯片截至Q2末已有160余款。
　　拟发行可转债并购创芯微，积极拓宽产品与市场布局。2024年上半年，公司拟发行可转债及支付现金收购创芯微，目前该项目正常推进。创芯微主研消费类BMS芯片，思瑞浦主研方向为工规、车规BMS芯片，其产品技术路线与公司研发布局相契合，下游应用领域有力互补。通过并购创芯微，将为公司在消费端以及BMS技术路线的成长提供助力。
　　投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为0.72/2.83/5.29亿元，2024-2026年对应现价PE分别为148/37/20倍，公司当下业绩已逐步迎来拐点，长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险；存货减值风险。

　　事件
　　公司在2024年前三季度实现收入8.48亿元，同比增长4.31%；归母净利润-0.99亿元；毛利率49.46%，同比下降4.11pct。
　　公司在24Q3实现收入3.42亿元，环比增长11.37%，同比增长69.76%；归母净利润-0.33亿；毛利率51.60%，环比提升3.31pct，同比提升1.58pct。
　　Q3收入延续复苏态势，信号链增长明显
　　受益于汽车、新能源、服务器、光模块等细分市场需求的增长及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量，公司自今年Q2以来已实现两个季度连续增长。其中，24Q3单季信号链芯片产品实现收入2.9亿元，同比增长73.25%，环比增长19.25%，连续两个季度实现环比增长；电源管理芯片产品实现收入4,984.19万元，同比增长51.10%。
　　公司完成并购创芯微，增强电源管理能力
　　模拟公司成长路径一方面为不断增强研发投入，提升产品覆盖广度，另一方面来自于通过收并购补全短板，不断增强竞争优势。公司以信号链模拟芯片起家，今年通过并购创芯微增强电源管理优势。2024年10月22日，公司已完成创芯微100%股权的资产过户事宜，创芯微已成为公司全资子公司。随着与创芯微之间的业务融合稳步推进，围绕通讯、工业、新能源、汽车电子及消费电子等核心市场应用继续深耕，有望不断增强产品性能和技术服务能力，提升市场竞争力及影响力。
　　投资建议
　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为-0.23、1.08、2.96亿元，对应的EPS分别为-0.17、0.82、2.23元，最新收盘价对应PE分别为/、140x、51x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

　　事项：
　　公司公布2024年前三季度季报。前三季度，公司实现收入8.48亿元，同比增长4.31%；净亏损0.99亿元，同比转亏（上年同期盈利0.16亿元）；扣非净亏损1.69亿元，上年同期亏损0.49亿元，亏损扩大。
　　平安观点：
　　Q3当季收入快速增长，但存货减值等因素拉低业绩。2024Q3受益于光模块、新能源、服务器等细分市场需求的增长，及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量，公司实现营业收入3.42亿元，同比增长69.76%，环比增长11.37%。其中，Q3单季信号链芯片实现销售收入2.91亿元，同比增长73.25%；电源管理芯片实现销售收入4984.19万元，同比增长51.10%。2024Q3公司实现综合毛利率51.60%，同比增加1.58个百分点，环比增加3.32个百分点。2024年第三季度，公司实现归母净利润为-3308.77万元。公司出现比较大亏损，主要受到资产减值因素的影响，Q3资产减值损失约为3887万元，同环比均有明显上升。前期因执行相关产能协议形成了一定的库存晶圆，目前相关协议已经结束，晶圆库存正常消耗中，第三季度按照公司跌价计提的原则增加了存货跌价准备计提。
　　前三季度营收恢复增长，但盈利压力仍存在。2024年前三季度，公司实现营业收入8.48亿元，同比增长4.31%；实现归母净利润为-0.99亿元，扣非归母净利润为-1.69亿元。其中，信号链芯片产品实现收入7.10亿元，同比增长9.37%；电源管理芯片产品实现收入1.38亿元，同比下降13.91%。2024年前三季度，公司综合毛利率为49.46%，较上年同期减少4.12个百分点，综合毛利率有所下降，主要是价格下降和出货产品结构调整所致。2024年前三季度，公司研发投入金额为3.94亿元，同比增长4.34%，占收入比重为46.43%。公司研发投入一直处在较高水平，主要是公司持续加大电源、接口、MCU、数据转换器等产品及车规级产品的研发及技术投入，研发人员大幅增加所致。
　　聚焦模拟和数模混合产品线的经营，内生和外延并购并举提升增长动力。外延方面，主要集中在工业和通信之外的领域加强布局，突出业务横向拓展，市场和客户的互补。2024年第三季度，公司已完成收购深圳创芯微100%股权的资产过户事宜，创芯微已成为公司全资子公司。创芯微主营业务是消费类锂电池保护与电源管理芯片，对思瑞浦消费类产品与市场形成了补充。一方面，创芯微在产品客户端，主要是智能手机、可穿戴设备、家电和电源等领域，和思瑞浦工业和通信主赛道形成互补；另一方面，创芯微与思瑞浦在研发、渠道和供应方面可以做到一定程度的复用。
　　积极拓展服务器和车规市场，新成长空间打开。公司应用于服务器市场的产品主要包括电源采集AFE、I2C接口、运放、LDO等通用产品，可以广泛应用于传统服务器和AI服务器，客户覆盖国内的大部分头部企业。公司正在围绕客户的需求加大产品的投入力度，不断丰富产品品类，通过中长期努力构建起差异化的竞争壁垒。针对服务器市场，全新推出TPC502200，支持I2C接口的12位8通道SAR数模转换；针对车规市场，公司最新推出了小尺寸、低功耗、车规级看门狗定时器专用芯片TPV710Q，在汽车座舱、T-Box、BMS等领域均有应用。
　　投资建议：公司是国内领先的模拟芯片设计企业，主营产品为信号链芯片、电源管理芯片和嵌入式处理器等，广泛应用于新能源汽车、工业自动化、通信设备、医疗器械、智能家居等下游领域，当前正在向服务器等新领域拓展。伴随着半导体行业的复苏，公司的营收也已经恢复增长，但是由于受到研发和市场投入规模较大，公司仍处在亏损状态。结合公司最新财报，我们下调了盈利预期。预计2024-2026年公司EPS分别为0.46元（前值为1.43元）、1.70元（前值为2.88元）和2.73元（前值为4.53元），对应11月1日收盘价的PE分别为228.9X、61.7X和38.4X。虽然短期业绩承压，但后续随着并购业务的并表、研发和市场端的聚焦，以及后续市场的持续恢复，公司会持续向好。维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）行业景气度下行的风险；（2）国际贸易摩擦的风险；（3）技术持续创新能力不足的风险。

　　公司发布2024半年报，2024年上半年实现营业收入5.07亿元，同比-17.21%，归母净利润-0.66亿元。其中24Q2实现营业收入3.07亿元，同比+0.63%，环比+53.33%，归母净利润-0.16亿元，亏损环比明显收窄。
　　泛工业需求逐步复苏，Q2收入环比高增。受益于汽车、光模块、服务器市场的良好成长及新能源、工业电源模块等部分泛工业细分市场需求回暖，公司24Q2实现营业收入3.07亿元，同比+0.63%，环比+53.33%。分产品线看，24Q2信号链芯片收入2.44亿元，环比+40.54%，电源管理收入0.62亿元，环比+138.23%。
　　2024上半年公司产品销量同比约+27%，其中24Q2公司产品出货量创单季度历史新高。
　　信号链、电源管理、嵌入式处理器协同发力。信号链方面，公司保持研发力度，产品品类与型号持续丰富，巩固产品竞争力和壁垒，2024年上半年推出全新电流放大器、全新16通道高精度ADC、高速CAN收发器等多项产品。
　　电源管理方面，进一步提升基础技术能力，推进高边开关、驱动、DCDC等新产品在泛工业、汽车和服务器等市场的应用及业务增长。嵌入式处理器方面，进一步丰富产品系列，面向数字电源、逆变、储能、电驱、车规等方向的新品陆续研发送样。
　　持续投入车规产品研发，产品矩阵进一步丰富。截至2024年6月30日，公司已拥有160余款车规级芯片，涵盖放大器、比较器、模拟开关、接口产品、数据转换器、LDO、电源监控、DCDC、栅极驱动、功率开关等产品品类，CAN/LIN等优势产品持续壮大。汽车电子作为公司的重要下游与投入方向，预期将稳健发展。
　　毛利率稳中有升，费用增幅有限。公司2024年上半年毛利率48.03%，同比-6.71pct，其中24Q1、24Q2毛利率分别为47.63%、48.28%，整体稳中有升。
　　费用方面，销售、管理、研发费用分别为0.54、0.55、2.58亿元，同比分别+35.29%、-0.10%、-8.80%，销售费用同比明显上涨，系公司不断完善销售体系，持续布局海外市场所致。
　　坚持内生外延平台式发展，收购创芯微稳步推进。公司坚持内生外延，打造平台化企业。2024年上半年，公司持续推进发行可转换公司债券及支付现金的方式购买深圳市创芯微微电子股份有限公司股权并募集配套资金的项目。
　　根据8月16日的公司公告，公司已向上交所提交报告书（上会稿）。本次交易如实施完成，公司能够完成在电池保护芯片产品线和消费电子领域的战略布局，市场竞争力将进一步增强。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为14.58、21.54和26.99亿元，同比分别+33.3%、+47.8%和+25.3%，归母净利润为0.68、2.97、5.16亿元，对应当前股价（2024年8月22日收盘价）PE为149.6、34.0、19.6倍，给于“增持”评级。
　　风险提示：下游需求疲软；新品拓展验证不及预期；行业竞争加剧。