公司聚焦高可靠性传感器以及传感器网络系统，收入增长稳定，研发投入增加。公司为技术密集型企业，主营业务为高可靠性传感器及传感器网络系统的研发、设计、生产及销售，主要包括高可靠性传感器以及传感器网络系统。目前公司处于业绩增长期，2023前三季度实现营收2.23亿元，同比增长10.85%；归母净利润达0.61亿元，同比增长5.40%。2020年以来公司不断增加研发投入，2023年前三季度研发费用达0.32亿元；同比增长24.09%；2023年上半年研发人员达89人，同比增长43.55%。
　　传感器市场空间广阔，军民双轮驱动行业发展。受益于下游应用需求激增，全球传感器市场和中国传感器市场一直保持快速增长。根据赛迪顾问的统计，2017年，全球传感器市场规模近1258亿美元，预计2023年将增长至2032亿美元，年复合增长率约为8%以上。其中，我国2025年传感器市场规模预计将达到4319亿元，年复合增长率约为11%。相比于传统传感器，应用MEMS生产技术的MEMS传感器应用范围更加广泛，将进一步打开传感器行业市场空间。军用领域，市场规模稳步增长。其中，航天领域，我国航天发射活动持续高度活跃，尤其是商业航天在政策的引导下市场快速扩张；航空领域，军机的补编和升级也将使得航空传感器需求不断增长；此外，在兵器装备领域，由于未来战争形态趋向信息化和智能化，因此具备战场态势感知能力的军用传感器将成为国防现代化建设的先行基础设施，未来武器装备升级和智能化有望使得传感器需求快速放量。民用领域，工程机械、轨交和冶金等高端工业领域智能化程度不断提高，未来工业传感器将得到更广阔的应用。并且，2020年民用传感器市场主要为国外厂商所主导，国外厂商市占率约六成，中高端市场甚至达到八成，在国家陆续出台扶持政策的背景下，工业领域的国产替代有望加速。
　　自研芯片引领增长，IPO超募资金充足。目前公司MEMS技术涉及产业链多个环节，已经具备芯片自主设计能力。自研芯片进展稳定，扩散硅原理MEMS压力芯片已实现量产，SOI原理MEMS压力芯片已完成初样验证，并开始进行小批量试制，预计2023年年底实现量产。自研芯片与采购芯片相比在工作温度范围、非线性及介质耐压等方面具有一定优势。下游军民客户广泛认可公司产品，前五客户销售收入占比达到65.81%，下游客户多为领域内央企集团，需求量大，合作稳定。公司IPO超募资金充足，募集资金用于生产检测中心、研发能力建设，公司未来产能将扩充53万支，并针对MEMS传感芯片技术研发、传感器新产品研发、传感网络系统平台技术研发和智能设备运维管理系统研发四大技术方向开展研发攻关。流动资金得到大幅补充，公司经营效益将进一步提高。
　　盈利预测：公司现有主营业务军工装备具有明确的需求牵引属性，在当前时点具有较强的建设确定性，叠加民品未来的国产替代需求，公司有望在高可靠传感器产品上实现军民双轮驱动，同时未来无线传感也是未来传感器的发展趋势。公司各项业务有望实现高速增长。基于此，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.13/1.69/2.14亿元，对应PE分别为49/33/26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、研发成果未达到预期及技术升级迭代的风险、毛利率波动风险、客户集中度较高及第一大单体客户占比较高的风险、其他经营风险。

　　事件
　　2月24日，高华科技发布2023年业绩快报。2023年，公司实现营收3.41亿元，同比增长23.80%，实现归母净利润0.96亿元，同比增长18.51%。
　　点评
　　1、发展战略清晰，公司业绩保持较快增长。公司始终秉承“军品+工业品两翼齐飞，传感器器件+传感器网络系统协同递进”的双轮驱动发展战略。2023年，公司实现营收3.41亿元，同比增长23.80%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长18.51%。
　　2、航空航天需求较快增长，市场拓展带来新增量。2023年，公司配套航空、航天领域的终端装备持续放量，在手订单充足，交付有序，实现稳定增长。航空领域，随着公司产品在质量、交期、服务等受到客户认可，公司有望拓展更多客户，提升市场份额。航天领域，公司高可靠传感器用于载人航天工程、多型号长征系列火箭，并与中科宇航、星河动力、零壹空间、星际荣耀、东方空间等商业航天伙伴建立合作。2024年我国预计实施100次左右航天发射，同比增长约49%，公司有望受益于航天发射需求增长。此外，公司产品应用场景不断丰富，在地面测试设备、箭用发动机、发射车、发射箱等装备配套领域取得突破性进展。
　　3、工业领域受益于“智改数转”提速，承担科技部国家重点研发计划体现公司技术实力。2023年，工业品市场“智改数转”提速，公司加大市场挖掘力度，逐步扩大销售规模。公司作为课题任务单位承担科技部国家重点研发计划“时速350公里及以上高铁牵引和制动系统控制状态检测传感器研制及应用”项目中的压力传感器多参数温漂检测与抑制补偿技术、线性与非线性误差补偿技术研究以及高精度压力传感器、高精度温压复合传感器研制，体现公司研发和技术实力。
　　4、公司资金充裕，存款和理财产品有望增厚公司业绩。2023年5月16日，公司公告拟使用不超过10亿元进行现金管理，购买安全性高、流动性好的低风险保本型理财产品。截至2023Q3末，公司货币资金7.40亿元，较年初1.32亿元增加6.08亿元；交易性金融资产5.11亿元，较年初0.50亿元增加4.61亿元。公司资金充裕，财务费用有望降低，投资收益有望增厚公司业绩。
　　5、我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.96亿元、1.29和1.66亿元，对应当前股价PE估值为53、39、30倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　军品市场需求不及预期；工业领域市场拓展不及预期；产品降价或原材料成本上涨超出预期等。