事件
　　7月2日，公司发布26中报业绩预告，26上半年预计实现收入12.5-14.5亿元，同比+12~30%；归母净利润预计实现2.2-2.8亿元，同比+87~138%。单二季度预计实现收入6.4-8.4亿元，同比+14~49%，环比+6~39%；单二季度预计实现归母净利润1.3-1.9亿，同比+110~208%，环比+40~105%。
　　经营分析
　　业绩预告超预期，电子大宗气投产与氦气涨价共同推动业绩增长。根据业绩预告，公司26上半年业绩增长主要因为前期投建电子大宗气体项目陆续投产供气，以及全球氦气供需格局发生变化并造成全球氦气价格上涨。
　　国内存储加速扩产，公司竞争优势凸显。公司通过长期技术迭代与客户开发，已经在电子大宗气领域实现多领域客户布局。根据公司上市反馈回复，集成电路领域，公司是长鑫存储的电子大宗气核心供应商，目前已签约并正在投产合肥长鑫二期、北京长鑫二期共13.9万Nm3/h项目，此外还与晶合集成、青岛芯恩、鼎泰匠芯等多个顶级客户形成稳定合作。根据公司公告，2024年12月，公司中标境内某集成电路企业的电子大宗现场制气项目，中标金额约为27.4亿元，合同期限15年。
　　超临界二氧化碳业务长坡厚雪。根据2025年报，亚超临界二氧化碳兼具气体和液体的双重物理特性，具有极其优异的溶解能力，欧美半导体巨头已将其应用于硅片清洗，此法可极大提高半导体成品良率、降低污染和设备成本；公司自主研发亚超临界二氧化碳输送技术，打破海外垄断，成功突破多项关键核心技术瓶颈，相关科技成果已在北京广钢、安徽广钢等项目实现产业化应用。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计26/27/28年实现归母净利润6.2/7.5/9.6亿元，同比+117%/+21%/+28%，对应EPS为0.47/0.57/0.73元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　晶圆厂扩产不及预期、竞争加剧、氦气供应波动、限售股解禁。

　　投资逻辑：
　　承林德衣钵，电子大宗气自主可控龙头。（1）电子大宗气为半导体、面板等客户供应高纯氮、氩、氦等气体，主要为现场制气模式，商业模式长期稳定，强者恒强（2）公司与林德合资长达30年，自2018年开始独立中标电子大宗气项目，打破外资垄断；2020年吸收林德剥离的氦气业务和气体项目，开启自主发展，根据公司年报，2024年公司电子大宗气新增项目市占率达41%，居全国第一；公司利润止跌回升，2025年实现收入24.2亿元，同比+15.3%，归母净利润2.9亿元，同比+15.2%。
　　国内晶圆加速扩产，公司竞争优势凸显。（1）AI拉动存储芯片需求，受工艺复杂度和需求双升的影响，存储芯片价格暴涨。根据Yole和Counterpoint，2024年我国DRAM和NAND市场占全球比重分别为26%和33%，但25Q4长鑫存储在全球DRAM市场份额仅5%，长江存储在全球NAND市场份额仅11%，全球存储产能被韩美日垄断。全球存储IDM资本开支恢复扩张，长鑫、长存纷纷启动上市计划，大规模扩产在即。（2）制气技术比肩外资，根据公司招股书和年报，公司6种电子大宗气体纯度均达9N级，单个杂质含量控制在ppb级，开发“Fast-N”和“Super-N”设备满足多样化需求。（3）公司是长鑫存储的重要供应商，根据公司上市反馈回复，公司已签订合肥、北京长鑫两个项目共计13.9万Nm3/h，并有望显著受益本轮国产存储芯片扩产。
　　地缘冲突持续，公司受益于氦气涨价。（1）氦气在半导体、医疗等领域应用广泛，是全球稀缺的战略物资。我国氦气主要依赖进口，根据智研咨询，2025年我国氦气进口自卡塔尔、俄罗斯的比例分别为55%、44%。（2）氦气供应链非常脆弱，3月以来受美伊冲突与俄罗斯氦气出口管制影响，全球氦气供应链受到极大扰动，根据卓创资讯工业气体，2026年5月14日我国管束高纯氦气周均价为439.4元/立方米，同比上涨353%，涨速快于2022年。（3）根据公司年报，公司是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业；公司依托4K温区液氦冷箱建立起稳健的库存保障，在本次氦气危机中凸显保供能力。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计26/27/28年公司实现归母净利润6.2/7.5/9.6亿元，同比+117%/+21%/+28%，对应EPS为0.47/0.57/0.73元。考虑到公司为电子大宗气龙头，存储芯片扩产和氦气涨价利润弹性较大，给予26年120xPE，目标价56.43元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　晶圆厂扩产不及预期、竞争加剧、氦气供应波动、限售股解禁。

　　投资要点:
　　2026Q1归母净利润同比大幅增长。2025年，公司营业总收入/归母净利润分别为24.24/2.86亿元，分别同比+15.26%/+15.21%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比+12.16%。2026Q1，公司营业总收入/归母净利润分别为6.06/0.92亿元，分别同比+10.59%/+62.63%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比+64.10%。
　　2025年电子大宗、通用工业气体业务收入均实现增长。2025年，电子大宗气体营业收入17.32亿元（占营收比例为77.03%），同比增长16.41%；该业务毛利率为29.97%，同比提升0.8pct。通用工业气体业务实现营业收入5.16亿元，同比增长6.71%。
　　公司围绕氦气供应链构筑核心壁垒。公司围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司。长期、大批量、多气源地直接采购能力，以及近百个ISO罐箱投入运营，使公司具备较强的氦气原料供应管理与风险控制能力，形成了应对供应链波动的战略缓冲能力。2025年，公司与卡塔尔能源签署氦气长期供应协议，成功新增全球氦气供应链布局，持续拓宽全球气源合作渠道。依托现有氦气供应链体系，公司积极推动与中东、北美等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展提供了坚实保障，重点支撑国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等高端制造企业对氦气关键材料的需求。
　　2025年盈利能力较为平稳，2026Q1毛利率、净利率同比均明显提升。2025年，公司整体毛利率为26.94%，同比提升0.02pct；净利率为11.91%，同比提升0.04pct。公司销售、研发费用率分别同比下降0.14/0.56pct，管理、财务费用率分别同比提升0.03/0.45pct。2026年Q1，公司毛利率为29.65%，同比提升3.9pct;净利率为15.1%,同比提升4.9pct。
　　盈利预测和投资评级考虑到公司已发展成为国内极少数超高纯电子大宗气体综合性服务商，产品得到众多国内外主流电子半导体厂商的认可，市场口碑良好；我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.03/35.96/43.82亿元，归母净利润分别为4.27/4.85/5.98亿元，对应PE分别为93/82/66倍，维持“买入”评级。
　　风险提示下游客户用气量不及预期；供应气体价格大幅下跌风险；在建项目建设进度不及预期；二级市场股价大幅波动风险；核心资源市占率下滑风险；氦气市场波动风险；海外氦气供应风险；地缘政治风险；毛利率下滑风险。

　　气体产能释放驱动业绩提升
　　广钢气体2025年盈利能力提升主要归因于电子大宗气体主业规模扩张。2025年，公司前期新建电子大宗气体项目陆续投产，叠加公司气体供应链持续完善，推动电子大宗气体销量稳步增长。2025年公司现场制气产能达到562.5万吨，较2024年新投放产能127.65万吨，现场制气装置年产能利用率提升超6个百分点至81.78%，对应2025年产量460万吨，较2024年提升40.45%。电子大宗气体板块在2025年实现收入17.32亿元，同比增长16.41%，毛利率提升0.8个百分点；通用工业气体作为补充实现收入5.16亿元，同比增长6.71%，但毛利率因市场供需影响下降2.09个百分点。面对通用工业气体价格波动，公司采取聚焦电子大宗核心主业、优化产品结构的应对策略，电子大宗收入占比升至71.42%，带动全年业绩同比增长。
　　收入增长摊薄费用，结算优化推高现金流
　　期间费用方面，整体呈摊薄趋势，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.14/+0.03/+0.45/-0.56pct，受益于公司收入明显增长，销售费用率与研发费用率分别下降，管理费用率持平，财务费用率因利息收入减少而上升。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额达8.05亿元，较2024年同期大幅增长91.67%，主要是由于优化结算方式、加大票据结算规模，叠加收入增长带动收款增加，同时购买商品支付的现金同比略有下降，进一步改善了经营性净现金流。
　　新产能落地叠加全球化布局，打开成长新空间
　　2025年，公司在新产能、新产品、新布局等方面持续发力：合肥、上海、湖北等电子特气研发基地及赤峰冶金制气等项目稳步推进，在建产能394.65万吨，预计2026年起陆续投产，公司电子大宗及电子特气产能将显著提升；公司自主研发的亚超临界二氧化碳输送技术填补国内技术空白，六氟丁二烯（CF）取得阶段性成果，高端产品线持续丰富；此外，公司全球氦气供应链不断完善，杭州装备基地获ASME国际认证，获得国际市场通行证，出海进度有望加速。伴随国产电子特气替代加速与半导体需求增长，公司依托自主技术及全产业链优势，成长空间广阔。
　　盈利预测
　　公司是国内电子特气行业核心企业之一，在建产能近400万吨。随着产能释放和半导体行业的发展，公司业绩有望逐步兑现。预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.50、6.02、7.20亿元，当前股价对应PE分别为88.2、65.9、55.1倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

　　事件：4月24日公司发布2025年年报及2026年一季度报告
　　1）25年公司实现营业收入24.24亿元，同比增加15.26%；归母净利润2.86亿元，同比增加15.21%；扣非后归母净利润2.57亿元，同比增加12.16%。
　　2）25Q4公司实现营业收入7.04亿元，同比增加16.28%；归母净利润0.85亿元，同比增加27.62%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比增加35.33%。26Q1公司实现营业收入6.1亿元，同比增加10.59%；归母净利润0.92亿元，同比增加62.63%；扣非后归母净利润0.81亿元，同比增加64.10%。
　　电子大宗气体：在建项目逐步投产,氦气全球布局稳步推进
　　2025年实现营业收入17.32亿元，同比增长16.41%，占主营业务收入的比重为71.42%；毛利率29.97%，同比+0.8pcts;氮气/氧气/氩气年产量442.68/50.08/1.82万吨，产量同比增加35.48%/减少17.59%/减少11.08%，氮气产量增长较快主要系前期在建装置逐步投产。
　　1）公司电子大宗气体业务深度服务国内半导体与集成电路龙头客户群，截至2025年末，已累计获得10座12英寸晶圆厂客户认可，持续巩固并强化“1+3”核心竞争格局，为半导体产业供应链自主可控提供稳定支撑；同时，公司在上海、武汉、广州等地建成集智能化充装、混配、存储、回收及纯化于一体的零损耗氦气绿色工厂，持续提升氦气储备能力与供应周期，夯实重点产业保供基础。
　　2）公司已累计投资近百台液氦冷箱，形成全球化氦气资源统筹调配能力。2025年，公司与卡塔尔能源签署氦气长期供应协议，成功新增全球氦气供应链布局，持续拓宽全球气源合作渠道。依托现有氦气供应链体系，公司积极推动与中东、北美等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展提供了坚实保障。
　　通用工业气体：业务协同性增强，空分项目推进打开增长空间
　　2025年实现营业收入5.16亿元，同比增长6.71%，占主营业务收入的比重为21.29%；毛利率12.85%，同比-2.09pcts。公司注重服务高质量客户和布局重点区域，并不断加强与电子大宗气体业务的协同作用。目前，赤峰金通二期大型空分项目顺利推进，主体设备已完成封顶工作，预计在2026年实现商业化运行。
　　风险提示：
　　氦气价格波动与断供风险、下游需求不及预期、市场竞争加剧。

　　公司发布2026年中报：报告期内，公司实现营收13.33亿元（YoY+20%），归母净利润2.56亿元（YoY+118%），扣非归母净利润2.29亿元（YoY+122%），销售毛利率35.38%，同比+9.01pct，净利率19.33%，同比+8.89pct。其中，26Q2单季度实现营收7.27亿元（YoY+28%，QoQ+20%），归母净利润1.64亿元（YoY+169%，QoQ+79%），扣非归母净利润1.48亿元（YoY+174%，QoQ+83%），业绩同、环比大幅增长，符合预期。26Q2公司销售毛利率为40.17%，同、环比分别变动+13.20pct、+10.52pct，净利率为22.85%，同、环比分别变动+12.21pct、+7.75pct。26Q2公司业绩同、环比显著增长，主要原因：1）前期投建大宗气体项目陆续投产供气；2）地缘因素导致全球氦气供需格局变化带动价格上涨。公司发布2026半年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利0.78元（含税）。
　　电子大宗气体业务支撑业绩稳健增长，26Q2氦气业务带了业绩弹性。根据公司经营数据披露，26H1公司电子大宗气体业务实现营收10.56亿元（YoY+30%），毛利率38.31%，同比+8.22pct，通用工业气体实现营收2.17亿元（YoY-14%），毛利率15.41%，同比+4.16pct。作为聚焦电子大宗气体核心主业，持续强化集成电路、半导体显示等领域的综合供气服务能力，截至2026年半年度，已累计获得11座12英寸晶圆厂客户认可。受中东地缘冲突影响，全球氦气供应链持续紧张，价格阶段性快速上涨，公司推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系，依托完善的氦气供应链全球布局，释放液氦战略储备，利用全球多地气源采购渠道和全球化氦气资源调配能力保障供应，26Q2业务贡献业绩弹性，并持续扩大市场影响力。
　　半导体行业迎新一轮资本开支，自主可控背景下增量项目显著；依托电子大宗气体核心产业开拓电子特气业务，打造新战略增长极。展望后续，随着国内半导体新一轮资本开支进行，尤其存储、先进制程领域扩产体量有望超预期，国产替代大背景下，公司业务有望持续受益。同时，公司杭州建德智能制造基地已建成使用，并顺利通过美国机械工程师协会（ASME）权威认证，为公司全球化布局、参与国际高端竞争奠定坚实基础。同时，公司突破亚超临界二氧化碳技术，打破海外垄断。此外，公司积极拓展电子特气业务，打造新业务增长极，在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设电子特气研发生产基地项目，正逐步推进生产调试及产品验证。同时，公司六氟丁二烯生产技术取得阶段性成果，同步推动从合成工艺到纯化工艺的技术验证。
　　投资分析意见：考虑阶段性氦气业绩弹性，上调2026年归母净利润预测为5.00亿元（原值为4.56亿元），维持2027-2028年归母净利润预测分别为6.25、7.88亿元，当前市值对应PE分别为89、71、56X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不及预期；3）氦气价格大幅波动；4）6月30日公司发布《股票交易风险提示公告》，7月2日发布《股票交易异常波动暨风险提示公告》。

　　事件概述
　　公司发布2026年中报。
　　电子大宗气体项目陆续投产，26Q2营收增长提速
　　2026H1公司实现营收13.33亿元，同比+19.62%，接近业绩预告中枢；其中26Q2营收7.27亿元，同比+28.38%，环比提速明显。具体来看，1）电子大宗气体：26H1收入10.56亿元，同比+30.18%，收入占比进一步提升至79.20%，主要系：①前期投建电子大宗气体项目陆续投产供气；②全球氦气价格上涨，公司通过所构建的全球化氦气供应保障体系，加大北美、欧洲等货源采购力度并有序释放战略库存，保障国内重点客户氦气供应。2）通用工业气体：26H1收入2.17亿元，同比-14.19%，是主营业务的重要组成部分，赤峰金通二期大型空分项目预计在2026年实现商业化运行，有望快速兑现收入。我们注意到，截至26H1末，公司在建工程13.67亿元，同比+19.61%；26Q2资本支出4.65亿元，同比+61.12%，均反映公司电子大宗气体新项目快速增长，后续项目投产有望快速兑现收入。
　　规模效应加速释放+氦气价格上行，26Q2盈利水平大幅提升
　　2026H1公司归母/扣非后归母净利润2.56/2.29亿元，同比+117.73%/+121.63%，超过业绩预告中枢；其中Q2归母/扣非后归母净利润1.64/1.48亿元，同比+168.63%/174.23%。26Q2销售净利率/扣非后净利率为22.85%/20.36%，同比+12.21/10.83pct，盈利水平大幅提升，具体来看：1）毛利端，26Q2公司整体毛利率40.17%，同比+13.20pct，是盈利提升主要因素；分产品来看，26H1电子大宗气体/通用工业气体毛利率分别为38.31%/15.41%，同比+8.22pct/+4.16pct，推测系前期项目投产摊薄固定成本，叠加氦气价格大幅上涨驱动。2）费用端：26Q2期间费用率为14.45%，同比-0.56pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.13/-0.92/+0.99/-0.50pct，费用端管控良好。
　　持续中标12寸芯片项目，重视出海增量逻辑
　　1）26H1再次为战略客户在合肥、广州的扩产项目提供配套供气服务，并完成西南区域布局，获取成都某12寸芯片项目。展望后续，大陆存储/先进逻辑扩产持续加速，我们预计后续订单催化不断。2）氦气：公司积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地建立长期合作关系，已累计投资近百台液氦冷箱；合作中国科学院，全力推进国内首个小分子深地存储项目“氦气银行”建设，夯实国内氦气战略储备能力。3）出海：8月公司与韩国AirFirst签署长协，合作研发韩国半导体专用超高纯制氮解决方案Super-N，有望直接为公司带来设备订单，中长期持续受益韩国存储大扩产，是板块少数出海逻辑兑现的公司。
　　投资建议
　　我们维持2026-2028年公司营收预测为30.05、38.62、49.80亿元，分别同比+23.9%、+28.5%、+28.9%；归母净利润预测为4.69、6.34、8.73亿元，分别同比+64.2%、+35.2%、+37.8%；对应EPS为0.36、0.48、0.66元。2026/8/28股价34.33元对应2026-2028年PE分别为97、71、52倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　现场制气项目建设或投产节奏不及预期、氦气价格持续下行风险、下游晶圆厂扩产不及预期等。

　　公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收24.24亿元（YoY+15%），归母净利润2.86亿元（YoY+15%），扣非归母净利润2.57亿元（YoY+12%），销售毛利率26.94%，同比+0.02pct，净利率11.91%，同比+0.04pct，业绩符合预期。其中，25Q4单季度实现营收7.04亿元（YoY+16%，QoQ+16%），归母净利润0.85亿元（YoY+28%，QoQ+2%），扣非归母净利润0.82亿元（YoY+35%，QoQ+13%），业绩符合预期。25Q4公司销售毛利率为27.49%，同、环比分别变动+3.10pct、+0.15pct，净利率为12.42%，同、环比分别变动+1.50pct、-1.62pct，管理费用环比+0.15亿元，研发费用环比+0.10亿元，对业绩带来一定影响。公司发布2025年利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），加上半年度现金红利，共计派发现金红利约1.28亿元，占本年度归母净利润比例44.79%。
　　公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收6.06亿元（YoY+11%，QoQ-14%），归母净利润0.92亿元（YoY+63%，QoQ+8%），扣非归母净利润0.81亿元（YoY+64%，QoQ-1%），业绩符合预期。26Q1公司销售毛利率为29.65%，同、环比分别变动+3.90pct、+2.16pct，净利率为15.10%，同、环比分别变动+4.87pct、+2.68pct。截至26Q1末，公司固定资产39.82亿元，同比+5.35亿元，在建工程12.65亿元，同比+3.07亿元，这主要是来自于电子大宗现场制气项目的持续投建，也是公司未来成长的重要支撑。
　　2025年电子大宗现场制气项目陆续投产供气，支撑公司业绩逐季度稳步增长。根据2025年报披露数据，1）按照销售模式看，现场制气营收占比快速提升：报告期内，公司现场制气业务实现营收14.70亿元（YoY+25%），毛利率33.64%，同比-0.65pct，零售业务实现营收7.78亿元（YoY-2%），毛利率11.67%，同比-1.15pct；2）按照产品看，电子大宗气体增速更高：报告期内，公司电子大宗气体实现营收17.32亿元（YoY+16%），毛利率29.97%，同比+0.80pct，通用工业气体实现营收5.16亿元（YoY+7%），毛利率12.85%，同比-2.09pct；3）按照行业看，终端客户占比持续提升：报告期内，公司终端客户端实现营收21.55亿元（YoY+15%），毛利率26.96%，同比+0.12pct，气体公司端实现营收0.93亿元（YoY+0%），毛利率4.72%（YoY+2.56pct）。展望后续，随着国内半导体新一轮资本开支进行，尤其存储、先进制程领域扩产体量有望超预期，国产替代大背景下，公司业务有望持续受益。同时，公司杭州建德智能制造基地已建成使用，并顺利通过美国机械工程师协会（ASME）权威认证，为公司全球化布局、参与国际高端竞争奠定坚实基础。此外，公司积极拓展电子特气业务，打造新业务增长极，在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设的电子特气研发生产基地项目已基本完成机械竣工，并逐步推进生产调试及产品验证。
　　中东地缘影响全球氦气供应格局，公司完善全球氦气供应链，有望持续扩大市场影响力。中东地缘冲突影响下，3月2日卡塔尔能源因无人机袭击宣布停止LNG生产，3月18日拉斯拉凡工业城受到导弹袭击并引发火灾，进一步影响了LNG和氦气供应的恢复时间。4月14日俄罗斯宣布对氦气实施临时出口管制至2027年底，进一步加剧市场对氦气供给短缺的担忧。根据钢联数据，截至5月8日，国内进口高纯管束氦气价格450元/方。公司是首家拥有直接进口氦气资源和完整国际供应链的内资气体公司，积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系，拥有近百个ISO罐箱投入运营，并与中国科学院紧密合作，全力推进国内首个小分子深地存储项目建设。此次事件，短期看将为公司带来超额收益，中长期看有利于公司切入此前较难进入的境内外供应链，提升全球市场影响力。
　　投资分析意见：维持2026-2027年归母净利润预测分别为4.56、6.25亿元，新增2028年归母净利润预测为7.88亿元，当前市值对应PE分别为83、60、48X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不及预期；3）氦气价格大幅波动。

　　广钢气体发布2025年年报和2026年一季报。公司业绩稳健增长，电子大宗气体国内领先地位进一步巩固并夯实，电子特气业务布局持续拓展。公司拥有多元化的氦气供应链，有望受益于本轮氦气价格上行周期。维持“增持”评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩稳健增长，电子大宗气体营收占比提升。广钢气体2025年营收24.24亿元，YoY+15%；归母净利润2.86亿元，YoY+15%；毛利率26.9%，同比几乎持平。2025年公司持续优化业务结构布局，聚焦电子大宗气体核心主业，业务聚焦成效显著，其中电子大宗气体业务营收约17.32亿元，YoY+16%，营收占比提升至77%，成为公司业绩增长核心驱动力。此外公司通过提质增效措施提升了运营效率，进一步降低运营成本，核心业务盈利水平持续优化。公司2026Q1营收6.06亿元，YoY+11%；归母净利润0.92亿元，YoY+63%；毛利率29.6%，YoY+3.9pcts。业绩延续增长趋势。
　　全国业务网络深化，现场制气和零售供气协同布局。公司持续以电子大宗气体业务为核心发展突破点，着力构建覆盖全国核心半导体产业聚集区的完善业务网络。2025年公司斩获第10个12英寸芯片配套供气项目，进一步巩固并夯实国内电子大宗气体业务领域的领先地位。同时公司持续强化存量现场制气项目全生命周期管理，严格把控在建工程质量，确保项目高质量交付，陆续实现了安徽广钢电材电子大宗气站项目、广州广钢电材电子超纯大宗气站项目、青岛广钢电子超纯大宗气体供应项目的商业化运行。公司积极在广州、长沙、武汉、芜湖等地布局投资气体生产基地，依托自有液体生产基地及成熟供应链体系，面向全国制造业、食品、医疗、商业航天等各行业客户提供液体、管束气体等大宗气体零售供气业务。
　　拓展电子特气业务布局，打造新的业务增长极。公司结合市场发展趋势，依托现场制气业务积累的客户粘性和对下游客户需求的深刻理解，持续拓宽电子特气业务布局。公司在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设的电子特气研发生产基地项目已基本完成机械竣工，并逐步推进生产调试及产品验证。2026年公司将持续推进特气产品深度研发及生产工艺链条的优化，提升公司在电子特气领域的技术实力，为客户提供更全面、更完善的气体产品及综合服务。
　　氦气供应链优势凸显，价格上行周期助力业绩弹性。公司是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业。2025年公司与卡塔尔能源签署氦气长期供应协议，成功新增全球氦气供应链布局。公司积极推动与中东、北美等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展提供了坚实保障，重点支撑国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等高端制造企业对氦气关键材料的需求。根据卓创资讯工业气体官微报道，截至2026年4月23日当周管束高纯氦气周均价为250.86元/立方米，较上期涨67.24%，同比涨162.49%；国产管束氦气周均价在210.14元/立方米，较上期涨50.41%，同比涨152.97%。4月14日欧洲某国家宣布对氦气实施临时出口许可制度（非全面禁令），该禁令实施后国内长协、散单进口用户受到不同程度的影响，随着欧洲某国家出口暂停，国内进口管束企业惜售心态增强，市场流通量减少，提振价格高企。我们预计广钢气体多元化氦气供应链有望帮助公司深度受益于本轮氦气短缺引发的价格上行。
　　估值
　　考虑到氦气价格的上行周期，我们上调广钢气体2026/2027年EPS预估至0.34/0.45元，并预估2028年EPS为0.60元。截至2026年4月27日，广钢气体总市值约419亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为93.6/70.8/53.0倍。维持“增持”评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。原材料供应不足。项目建设进度不及预期。

　　事件概述
　　公司发布2025年报与2026年一季报。
　　电子大宗气体项目陆续投产，收入持续稳定增长
　　2025年公司实现收入24.24亿元，同比+15.26%；2026Q1实现收入6.06亿元，同比+10.59%。分产品来看，1）电子大宗气体：2025年收入为17.32亿元，同比+16.41%，主要系前期新建项目陆续投产，占比提升至77.03%，成为公司收入增长主要驱动力，同时公司持续加大氦气市场开发力度，氦气销售量保持增长。2）通用工业气体：2025年收入为5.16亿元，同比+6.71%，为公司整体营收的重要补充。截至25年末已累计获得10座12英寸晶圆厂项目，26Q1公司在建工程达到12.65亿元，同比+31.96%，表明公司电子大宗气体订单充足，随着后续项目投产，我们看好后续营收提速。
　　盈利水平持续提升，26Q1业绩超市场预期
　　2025年公司实现归母净利润2.86亿元，同比+15.21%，扣非归母净利润2.57亿元，同比+12.16%，符合先前业绩预告指引；净利率/扣非归母净利率为11.91%/10.62%，分别同比+0.05/-0.29pct，2025年盈利水平基本稳定。具体来看：1）毛利端：2025年公司毛利率26.94%，同比+0.02pct；电子大宗气体/通用工业气体毛利率29.97%/12.85%，同比+0.80/-2.09pct。2）费用端：2025年期间费用率14.03%，同比-0.23pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.14/+0.03/-0.56/+0.44pct，期间费用率有所下降，推测系受益于规模效应。
　　2026Q1公司实现归母净利润/扣非归母净利润0.92/0.81亿元，同比+62.63%/+64.10%，超市场预期；净利率/扣非归母净利率为15.10%/13.35%，分别同比+4.88/+4.35pct；毛利率29.65%，同比+3.89pct，我们推测主要系新建电子大宗气体项目投产，相关毛利率出色；期间费用率14.50%，同比-1.25pct。随着氦气涨价对业绩贡献体现，我们预计26Q2公司业绩有望加速提升。
　　电子大宗气体受益存储/逻辑扩产，氦气涨价逻辑显著低估
　　1）公司电子大宗气体产品全面对标外资龙头，2024年国内集成电路&显示领域新建项目中标份额41%，是两存本土唯一电子大宗气体供应商，后续存储扩产有望持续中标；公司积极对接先进逻辑客户，有望实现突破。2）据卓创资讯，本周管束高纯氦气周均价为250.86元/立方米，环比+67.24%，同比+162.49%，氦气涨价趋势确定；公司是国内最大氦气供应商，公司是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业，2024年氦气进口量占全国比重为13.4%，2025年份额继续稳步提升，最受益氦气涨价标的。
　　投资建议
　　考虑公司电子大宗气体项目进展顺利，且氦气涨价趋势确立，我们调整2026-2027年公司营收预测为30.05、38.62亿元（原值为30.67、37.63亿元），分别同比+23.9%、+28.5%；归母净利润预测为4.69、6.34亿元（原值为4.06、5.33亿元），分别同比+64.2%、+35.2%；对应EPS为0.36、0.48元（原值为0.31、0.40元）。新增2028年营收预测为49.80亿元，同比+28.9%，归母净利润为8.73亿元，同比+37.8%，对应EPS为0.66元。2026/4/24股价30.21元对应2026-2028年PE分别为84.98、62.88、45.65倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　现场制气项目建设或投产节奏不及预期、氦气价格持续下行风险、下游晶圆厂扩产不及预期等。