一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）所属行业情况　　科威尔是一家深耕高端测试装备领域的综合性测试解决方案供应商，定位于为多行业提供各类测试系统及智能制造设备，聚焦国家战略性新兴产业布局发展。目前公司业务主要覆盖新能源发电（光伏、储能）、电动车辆、氢能、功率半导体等核心领域。可面向下游客户提供覆盖研发验证、品质管控到生产测试的关键测试系统及智能化制造装备。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“制造业”之“专用设备制造业”（行业代码：C35）。根据《国民经济行业分类与代码》（GB/4754-2017），公司所处行业为“C356电子和电工机械专用设备制造业”。　... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）所属行业情况
　　科威尔是一家深耕高端测试装备领域的综合性测试解决方案供应商，定位于为多行业提供各类测试系统及智能制造设备，聚焦国家战略性新兴产业布局发展。目前公司业务主要覆盖新能源发电（光伏、储能）、电动车辆、氢能、功率半导体等核心领域。可面向下游客户提供覆盖研发验证、品质管控到生产测试的关键测试系统及智能化制造装备。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“制造业”之“专用设备制造业”（行业代码：C35）。根据《国民经济行业分类与代码》（GB/4754-2017），公司所处行业为“C356电子和电工机械专用设备制造业”。
　　测试装备行业作为量测领域的细分赛道，行业发展与下游科技迭代、产业升级及应用场景拓展高度绑定，行业企业的成长伴随下游技术进步、应用场景扩容而逐步成熟。放眼全球，测试设备市场海外头部厂商占据优势地位，国内厂商也在产业浪潮下陆续实现技术突破与市场突围，行业竞争格局持续演变。欧美、日韩、中国台湾等地区企业凭借数十年的技术积淀、深厚的研发积累以及全谱系产品布局，在全球测试设备市场中占据主导地位。其中，美国阿美泰克（Ametek）、是德科技（Keysight）、中国台湾致茂电子（Chroma）、奥地利李斯特（AVL）、日本堀场（Horiba）、日本菊水电子（Kikusui）等行业巨头，依托精密测量技术、核心算法开发、软硬件一体化平台及全球化服务网络等方面的突出优势，主要聚焦于航空航天、高端半导体制造、精密电子、前沿科研等对测试精度、可靠性和复杂性要求较高的应用场景。该类企业产品定价普遍较高，但凭借卓越的性能和稳定的品质，在全球范围内享有较高的品牌认可度和客户忠诚度。
　　与此同时，伴随人工智能产业高速迭代发展，大模型训练、智算集群建设进程持续加快，推动AI服务器向高功率密度、大瞬时功耗方向升级，单机柜算力功耗大幅抬升，带动数据中心供电架构向HVDC高压直流、机柜集中供电模式转型。AI服务器GPU供电微秒级尖峰电流、高速动态负载跳变等复杂工况，对各类电源转换装置的可靠性、动态响应与能效提出严苛测试要求，持续催生AI服务器电源测试设备的增量需求，高性能电子负载等核心设备市场空间持续扩容。
　　公司前瞻布局AI服务器电源测试前沿赛道，依托多年大功率源载自研技术积淀，适配AI服务器电源大功率、高动态的严苛测试场景与核心技术需求，可针对UPS、PSU、PowerShelf、RACK、HVDC、SST、BBU、DCDC等关键电源转换装置，提供覆盖研发验证与生产测试的一体化综合测试解决方案。在AI服务器电源测试领域，科威尔依托出色的产品性能、突出的性价比及完善的本地化技术服务体系，持续迭代优化全场景测试产品方案，高效契合客户研发与生产需求。凭借多重核心优势，公司产品获得行业主流客户认可，AI服务器电源测试业务市场拓展与批量交付进程稳步推进，业务核心竞争力与市场占有率稳步提升，有效拓宽了公司业务覆盖边界。
　　（二）主营业务情况
　　科威尔是一家以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备的综合性测试装备公司。公司设立测试电源、氢能测试及智能制造、功率半导体测试及智能制造三大事业部，主要产品线有测试电源产品线、氢能测试及智能制造装备产品线、功率半导体测试及智能制造装备产品线等。产品主要应用于新能源发电、电动车辆、电解槽及燃料电池、功率半导体等工业领域。此外，由于测试电源产品运用的广泛性特点，公司产品也适用于轨道交通、汽车电子、智能制造、机电设备、航空航天、实验室认证等众多场景。
　　1.测试电源产品线
　　公司测试电源产品线布局广泛，包括大功率测试电源、小功率测试电源及高度集成的电测系统解决方案等产品系列。
　　大功率测试电源系列：主要包括大功率可编程直流电源、可编程交流电源、回馈式电子负载、源载一体测试系统、电机模拟器、电网模拟电源、电池模拟器、双向直流电源等系列产品，功率范围覆盖几十千瓦至兆瓦级，产品以高功率密度、高可靠性和宽电压范围为核心优势，主要应用于新能源汽车（如电机、电控、动力电池等）、光伏逆变器、储能系统（PCS）、大功率工业设备等领域的研发验证与品质检测。
　　小功率测试电源系列：主要包括可编程双向高性能直流电源、可编程双向交流电源、可编程双向交/直流源载系统以及可编程直流电子负载等标准化产品，适用于新能源汽车、光伏储能、消费电子、通信设备、汽车电子、半导体、航空航天及实验室研发等场景，功率等级覆盖几个千瓦至数十千瓦。
　　电测系统解决方案：基于模块化电源平台，为客户提供软硬件一体化的自动化测试系统，包括电池充放电测试系统、光伏/储能仿真测试系统、交/直流充电桩测试系统等。通过高度集成电源、负载、数据采集、控制软件，系统可满足复杂、高效、自动化的测试需求，为客户提供一站式测试解决方案。
　　测试电源产品线主要应用场景如下：
　　受益于AIDC行业快速发展，公司测试电源系列产品在服务器电源测试场景的应用实现持续拓展。针对AI服务器电源系统中UPS、PSU、PowerShelf、RACK、HVDC、SST、BBU、DCDC等关键电源转换装置的测试需求，公司提供了覆盖研发验证与生产测试环节的综合测试解决方案。
　　2.氢能测试及智能制造装备产品线
　　公司积极围绕氢能产业中至关重要的用氢端和制氢端两大核心应用场景进行布局，为氢能产业提供综合测试解决方案，产品涵盖电解槽测试系统、燃料电池测试系统。
　　燃料电池测试系统：聚焦于燃料电池的研发设计、下线检测以及第三方验证，推出针对燃料电池性能、可靠性和耐久性等方面的测试解决方案。产品系列包括燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统、燃料电池子系统测试、固体氧化物测试系统等。
　　电解槽测试系统：公司已推出功率范围覆盖广，可兼容ALK（碱性电解槽）、PEM（质子交换膜电解槽）和AEM（阴离子交换膜电解槽/弱碱性电解槽）等多种技术路径电解槽的测试系统，适用于电解水制氢设备（电解槽）的研发、性能验证、出厂测试及质控。产品系列包括电解槽单池测试系统、电解槽单池多通道测试系统等，致力于为客户提供从单池到兆瓦级系统的全生命周期测试服务。
　　氢能测试及智能制造装备产品线主要应用场景如下：
　　3.功率半导体测试及智能制造装备产品线
　　公司在功率半导体领域围绕高端测试装备的国产化突破与生产测试流程的自动化/智能化升级进行布局，产品线包括动态测试系统、静态测试系统、高温电压偏置测试系统、热特性测试系统以及自动化测试工作站等测试解决方案，覆盖功率模块从芯片验证、模块研发测试到规模化量产测试所需的高性能、高可靠性设备。
　　功率半导体测试及智能制造装备产品线主要应用场景如下：
　　（三）主要经营模式
　　1.研发模式
　　公司始终坚持技术与产品的自主研发和创新，同时注重产学研合作。公司围绕电力电子变换技术进行持续优化创新，不断进行新材料应用和软件控制算法迭代。在前瞻布局方面，公司通过与高校合作提升技术创新能力；在拓展不同应用行业时，公司注重与客户协同合作，提高产品开发的针对性，缩短研发周期。
　　2.采购模式
　　公司采购部主导供应商的开发、管理以及原材料采购工作。公司制定了《采购控制程序》《供应商管理程序》等制度文件以规范公司的采购业务。质量部从采购前、采购过程中以及采购后对原材料的品质以及供应商进行监督、管控。采购部门根据需求计划物料的交期，从供应链安全、成本可控等维度确定原材料的采购计划，生产部门结合库存情况提出采购申请。为确保物料供货无虞，准时交付客户，公司对关键原材料进行梳理，一方面积极寻求国产替代、开发备选供应商；另一方面从技术架构上进行迭代，绕过长周期物料。
　　3.生产模式
　　目前公司采用“以销定产+库存式生产”相结合的生产模式。“以销定产”主要针对各类测试系统产品，根据客户的差异化需求进行产品定制化设计及生产制造，以满足不同客户对产品不同的技术指标和交期的需求；“库存式生产”主要针对公司目前可标准化生产制造的产品，结合市场预判和生产计划进行预生产，达到快速响应客户需求及平衡产能的目标。
　　4.销售模式
　　公司的产品销售属于技术型销售，需要理解产品应用和特点，同时要求公司具备快速的服务响应能力，目前公司采取以直销为主的销售模式。同步地，为了匹配公司标准化产品的销售模式，公司正在积极推动分销体系的建设。随着分销体系逐步运行完善，公司将逐步向“直销分销相结合，大功率及系统产线产品以直销为主，小功率及标准产品以分销为主”的销售模式转变。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年，公司立足自身业务定位，持续深耕主业、优化内部运营，整体运行保持稳健态势。报告期内，公司实现营业收入21,740.97万元，同比下降3.15%；归属于上市公司股东的净利润1,507.01万元，同比下降51.40%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润851.06万元，同比增长4.01%。本期归母净利润同比回落，主要源于上年同期存在处置子公司确认的一次性投资收益，本报告期无同类收益；同时，受项目收入确认周期因素影响，营业收入略有下降。公司主营业务长期成长逻辑保持不变。
　　一、主营业务分析
　　报告期内，公司聚焦测试主业，推动多项业务协同发展。上半年依托自身技术与产品优势持续调整业务布局，各板块经营平稳、有序推进，主营业务收入结构保持稳定，核心主业根基稳固。
　　测试电源业务是公司核心业务。面对下游行业需求阶段性波动，公司持续维护存量优质客户，积极开拓细分市场，迭代升级高精度、高稳定性测试电源产品，适配行业新标准、新场景需求，缓解行业周期带来的影响。报告期内，该板块实现营业收入18,809.17万元，占总营业收入比例86.51%。
　　氢能测试、功率半导体测试等领域业务目前整体体量偏小，处于长期战略布局阶段。公司立足行业发展趋势，深耕细分赛道，持续优化相关测试解决方案，稳步推进产品迭代与市场开拓，不断丰富高端测试产品矩阵，为公司长期多元化发展储备动能。
　　从新业务进展来看，AI服务器电源测试业务已开始向行业内主流服务器厂商批量供货。伴随下游AI算力基础设施建设持续推进，该领域业务后续具备稳步放量空间。
　　从盈利水平来看，公司主业盈利质量逐步修复。报告期内，公司毛利率较上年同期实现小幅提升，主要受益于产品结构优化与内部降本增效双重作用。一方面，高毛利产品交付占比稳步提升，带动整体盈利水平提升；另一方面，公司持续优化供应链、升级工艺、精细管控生产，降低制造与运营开支，进一步增厚主业利润空间。
　　从订单承接来看，公司整体市场拓展态势良好，在手订单储备充足，深化与头部客户合作的同时大力挖掘新兴细分市场机会，为下半年经营稳健运行提供有力支撑。
　　二、研发投入与技术创新
　　报告期内，公司坚持技术驱动核心战略，持续稳定开展研发投入，不断优化研发资源配置。报告期内，公司研发费用3,877.99万元，研发投入占营收比例达17.84%，投入规模处于行业较高水平。截至报告期末，公司研发人员232人，研发人员占比36.94%，专业化研发团队为技术迭代升级筑牢人才支撑。与此同时，公司持续积淀核心知识产权，累计获得发明专利68项，专利储备持续充实，推动技术研发与业务发展深度协同。
　　公司坚持前瞻技术布局，紧跟新能源、AI算力、功率半导体前沿技术趋势，前置开展前沿技术储备，持续健全技术迭代体系，确保公司产品持续匹配下游高端测试领域需求，夯实自身行业竞争基础。
　　三、内部管理与经营运营
　　报告期内，公司严格落实上市公司合规治理规范，持续推进内部管理规范化建设。结合经营实际优化管理制度与审批流程，明确岗位职责，疏通内部管理堵点，提升管理规范化水平。同时，公司持续健全合规风控管理机制，常态化开展风险排查、内部自查与问题整改，不断优化管理流程，夯实合规稳健经营基础。
　　今年上半年，面对上游供应趋紧、原材料价格波动加剧的外部环境，公司推动采购、计划、销售跨部门协同联动，统筹开展周转性备货与战略储备，在保障核心物料稳定供应的同时对冲价格波动风险，稳固物料采购成本，持续夯实供应链安全与成本管控能力。此外，公司积极推进管理数字化建设，打通业务数据壁垒，强化跨部门协同，持续提升交付效率与运营水平，实现降本增效。
　　四、人员激励与团队建设
　　公司持续优化人才结构，重点引进研发、市场、管理等核心岗位优质人才，搭建专业化、年轻化核心团队。建立分层分类常态化培训体系，满足全员能力提升需求，夯实人才储备，支撑技术迭代与业务拓展。同时完善员工福利、职业发展及团队关怀机制，提升员工归属感，稳定人才队伍。
　　报告期内，公司持续推进人才梯队建设，完善多层次激励体系，顺利实施限制性股票激励计划，向112名核心技术人员、中层管理人员及业务骨干授予限制性股票156万股。公司构建“固定薪酬+绩效薪酬+中长期股权激励”多维激励体系，绩效薪酬与公司经营目标、个人工作成效挂钩，严格考核兑现，落实优绩优酬，实现股东、公司与核心员工利益深度绑定，充分激发团队积极性，稳固核心人才队伍，助力公司长期稳健发展。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　1.“一横多纵”战略：构建跨行业技术协同壁垒
　　测试电源是当今工业社会较为通用的基础研发设备，广泛应用于多个行业，经过多年耕耘和技术迭代，公司成为国内测试电源行业的头部企业，通过“横向技术通用化+纵向场景深度化”双轨战略突破增长边界：（1）横向延展：以电力电子变换技术为核心底座，通过标准化电源产品序列辐射多行业基础测试需求，已成功切入新能源发电、电动车辆领域，同时依托测试电源通用性的特点，向更多的行业和领域延伸。（2）纵向深耕：以成熟的测试电源技术、客户资源与市场基础为依托，立足自身核心能力，审慎布局优质赛道，通过资源整合、对外合作、投资并购等方式，完善业务布局，向客户提供更全面的测试能力、更完整的解决方案。通过一纵多横的布局，在助力公司销售体量快速提升的同时，也较大程度地增加了公司产品的核心竞争力和竞争壁垒。
　　2.人才梯队：ESG导向的全生命周期管理体系
　　公司始终将人才视为核心战略资源，以“战略牵引、价值创造、动态迭代”为原则，建立覆盖“选-育-用-留”全生命周期的ESG人才管理体系。核心团队深耕测试电源领域多年，积累了深厚的专业知识与丰富的行业经验，对测试电源及系统领域的技术发展、行业应用、企业管理有着深度且独到的理解。在此基础上，公司依据战略布局与人才发展观，持续吸引行业技术领军人才和行业应用经验丰富的技术人才，形成“老兵+新锐”的复合型梯队。公司以“选得准、育得强、用得好、留得住”为主线，在ESG理念指引下构建覆盖管理层、技术骨干及一线员工的全生命周期人才生态：依托数字化平台实现招聘、培养、考核实时在线，精准匹配业务需求；建立“初级-中坚-高阶”分层培养体系，通过内部讲师认证与“夜校+实战轮岗”机制，推动知识共享与技能跃迁；实现绩效、能力、潜力三维评价体系覆盖全员，确保人才发展与业务节奏同频；采取文化赋能与多元激励并举，打造兼具战斗力、执行力且可持续成长的人才梯队。
　　3.研发创新：IPD流程驱动技术质变
　　公司深知研发投入对于企业自身发展的关键作用，秉持着战略定力，持续坚持研发投入。上市以来，公司始终保持高强度研发投入，累计投入成效显著，研发团队规模已趋于稳定。多年投入驱动研发实现从量到质的飞跃，成果“含金量”显著提升，荣获国家级专精特新“小巨人”等荣誉称号；产品性能指标领先行业并获得各个板块头部客户认可。
　　为深化创新效能，公司引入以市场需求为核心的IPD研发流程。通过深入细致的市场调研，精准把握行业趋势和客户多样化需求，并结合国家政策导向开展前瞻性联合研发。基于综合研判严谨立项，确保项目兼具市场契合度与创新前瞻性。因此，公司成功孵化出多个高度竞争力产品，赢得市场广泛认可和良好口碑，为公司带来了可观的经济效益，为持续增长蓄力。
　　4.品牌与服务：全球化的综合测试解决方案能力
　　公司作为测试装备制造领域的领先企业，凭借完整的产品线和广泛的行业应用，赢得了众多知名客户的认可。公司核心优势在于同时掌握测试电源的电力电子变换技术、馈网技术、通用软件平台、测控仿真算法、流体力学、电化学、微电子、精密测量及自动化与运动控制等多项关键技术，并成功实现跨行业应用。公司多款产品在多个领域实现进口替代，得到相关行业客户的认可，显著提升了公司市场地位和品牌影响力。
　　在服务方面，公司构建了高效协同的售前售后体系，在国内如北京、深圳、上海、西安、重庆等多地设置分支机构并配备相关人员；在售前服务方面，公司拥有专业团队（FAE）进行项目调研和方案对接，确保方案精准适用。在售后服务方面，公司配备专业团队为客户提供联合调试、系统升级及设备维护和培训等服务，提升客户满意度并挖掘潜在需求。为强化全球响应能力，公司不仅在国内多地设立分支机构，更积极拓展海外市场，与日韩、东南亚、欧洲等国家和地区优秀代理商合作，并在荷兰设立全资子公司，不断完善全球营销网络，为客户提供更贴心、及时的服务。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　公司拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式。公司产品涉及多种技术交叉融合，同时将平台化技术与差异化行业应用相结合，具有一定的应用领先优势和技术先进性，形成了一定的技术门槛。截至报告期末。
　　1、高动态性多BUCK变换技术是大功率DC/DC能量变换的核心技术之一，主要采用多路BUCK交错并联和多电平串联两种形式。此技术实现了大容量单机电源设计，功率可达兆瓦级以上，最高电压可达4500V。通过交错控制策略使得输出指标可达到多倍开关频率的输出效果，具备快速输出响应特性。结合软件算法，在不同的模式下，电压型产品响应时间≤1-3ms，电流型产品响应时间≤1ms。
　　2、低谐波PWM并网馈能技术是大功率AC/DC能量变换的核心技术之一，实现三相电网和直流母线之间的能量双向传输，馈网电流具备畸变率低、功率因数高的特点。主要技术特征可实现并网电流THD≤3%，并网功率因数PF≥0.99。该控制技术还包含了各种电网故障保护和防孤岛功能。
　　3、高压级联多电平变换技术是利用低压开关器件低损耗、高开关频率的优势，以实现更纯净和更高动态响应的高压输出。主要特征可实现5kV以上的交、直流电压输出，功率等级2MVA以上，结合软件算法，可实现交流输出电压THD≤0.5%，动态电压响应1ms以内，此技术是超大功率、超高电压DC/AC和DC/DC能量变换的核心技术之一。
　　4、基于多CPU多机串并联技术的实现是基于LAN协议的广播式快速通讯方案，主从机模式设定，由主机协调控制，提高系统稳定性，特别是基于双端口RAM数据快速互传技术和多CPU的协同控制，通讯速度最大可以达到300Mb/s以上，实现了数据处理的几乎零延迟，理论上可以实现64台以上串、并机。
　　5、高可靠功率单元模块化技术主要体现在大功率电源模盒（IGBT功率管与其散热系统及滤波电容等形成的组合体）的抽屉式设计，方便安装与维护。根据IGBT连接方式与功率等级分为A、B、C、D、E五个等级，单个模盒最大可实现200kW输出，并且实现了模盒间可独立运行，拆除模盒单元后不影响其他单元的正常运行。
　　6、低压大电流脉冲恒流源技术是通过利用电力电子器件线性区工作特点，通过模数混合控制策略，输出高精度快响应的脉冲式恒流源技术；同时系统具备良好的可扩展性，可满足不同系统的设计。
　　7、电网模拟电源输出电压快速变化技术是基于H4全桥逆变平台，此技术实现了大容量单机电源设计，功率可达兆瓦级以上。通过快速控制策略使得输出指标具备快速输出响应特性。可实现单台响应时间≤1ms，同时可以满足电网1ms中断工况模拟。
　　8、三电平拓扑结构具有输出容量大、输出电压高、电流谐波含量小等优点，使得三电平结构在高压大功率交流电机变频调速领域得到了广泛的应用。
　　9、DC/DC技术平台主要研究及融合高功率密度双通道DCDC技术、高压级联串机技术、多交错BUCK并联技术、多MOS管并联技术，开发具有输出容量大、输出电压高、响应速度快、性能稳定的公用DCDC输出技术平台。
　　10、实物特性仿真技术是通过软件仿真结合电力电子变换技术，实现对光能、化学能、机械能等其他形态能量输出特性的模拟。光伏模拟技术实现对单晶硅、多晶硅和薄膜类型的光伏电池特性仿真，并可实现阴影遮挡、温度变化等因素在全天时间范围内的特性输出；电池模拟技术是指对磷酸
　　铁锂、锰酸锂、钛酸锂、三元锂等多种类型的电池特性仿真，可组合出任意状态的电池包形态，并模拟其运行过程中的变化；燃料电池特性模拟技术实现质子交换膜燃料电池特性输出，可绘制对应的极化曲线；电机实物仿真技术是模拟三相同步电机与异步电机特性输出，实现电机各种故障仿真，最高可模拟机械转速240,000rpm。
　　11、高压非隔离与过采样自分段技术是采用高压非隔离差分和高精度运放电路实现三级信号调理，通过高速采样对输入信号进行降噪化重建与分析，实现信号采样的高真实性。再通过对全量程范围内采样数据分段拟合插值进行线性化校准，以达到电源的高精度显示与控制。主要性能指标可实现：电压精度≤0.05%FS，电流精度≤0.05%FS。
　　12、基于系统辨识的无差拍控制技术采用预测下一时刻的参考量作为当前时刻的给定，将输出电压、电感电流、输出电流作为系统辨识的依据，在负载突变时，可以快速调节以提高电源的动态指标。主要性能指标可实现：电压响应时间≤1-3ms，电流响应时间≤1ms。
　　13、气体加热加湿控制技术此技术是将干燥的压力气体通过加湿和加热单元控制，变换成设定温度和露点温度下的压力气源，以满足燃料电池电堆反应状态需求。主要性能指标可实现温度控制精度达到±1℃；露点温度控制精度达到±1℃；温度变化响应速率＞5℃/min；较高的露点温度变化响应速率（基础功能：≥3℃/min，快速露点功能：10%-90%范围调节＜10s@25%流量以上）。
　　14、燃料电池测试设备无氢标定技术应用于公司燃料电池测试系统的出厂检测和标定，满足在无氢条件下对各回路传感器、产品技术参数和动态指标进行标定，以保证系统的安全性和准确性。主要技术包括压力气源模拟和等效换算技术；电堆装置模拟技术；电堆热源等效模拟技术；电堆极化曲线工况模拟技术。
　　15、宽量程、高精度的燃料电池测试平台技术针对行业内多种功率等级的燃料电池发动机测试需求，此技术实现了燃料电池发动机测试系统的宽量程、高精度检测能力。本技术主要包括气体回路的多档位设计技术；冷却回路的模组化设计和同步并联控制技术。
　　16、功率半导体模块测试过流保护技术通过利用功率器件在线性区的工作特性，实现当测试主回路中的电流达到设定保护值后停止增加，可以提高被测器件的安全性，防止被测器件的二次破坏，便于进行被测器件的失效分析。
　　17、超低感碳化硅器件测试技术：超低感测试仓是在普通低感母排设计基础上的创新设计。一般的低感回路设计中，导电线路材质变换和不同部件等连接点是难以实现低感设计的。超低感测试仓的设计就是着重难点实现的创新设计（发明），将测试仓整个回路寄生电感控制在15nH左右。
　　18、通过开展大功率电解槽测试系统电压、电流、压力、温度、流量、液位高精度测量与控制技术，耐高压管阀件、耐碱液腐蚀器件设计选型和选材技术，循环水路电导率控制技术，氢气、氧气、去离子水、碱液分析取样，高效气液分离技术，大功率涉氢系统安全评估、安规合规性设计，大功率电解槽测试评价标准等技术研究，开发了大功率电解槽测试系统，填补国内在大功率电解槽测试系统方面的空白，拓宽了公司氢能领域产品谱系。
　　19、多通道电解槽测试系统采用共平台、模组化的设计。产品扩展能力强，具备多种选配功能模组，匹配自由度高。通过技术手段攻克多通道流量、压力协调控制、主控系统以及模块分布式控制集成等技术难点，能同时进行多个电解槽不同运行工况的稳定测试。可以满足企业、高校及研究院所各种研发测试需求，为用户提供更优的解决方案。
　　20、燃料电池电堆测试系统余热回收技术：通过对燃料电池电堆测试系统各系统能量进行综合管理，将水冷系统热量进行回收，用于燃料电池气体加湿。可以较大减少燃电电堆测试设备的运行功耗，降低设备配电，减少测试系统散热负荷。能较大提高设备运行的经济性，降低用户现场配电及散热负荷。
　　21、燃料电池电堆测试系统可控氢循环技术：通过氢循环模组、测量系统及加湿加热系统，对循环气体的温度、压力、流量、湿度等各项参数进行监控，通过控制算法及补偿算法完成各参数准确控制。可实现循环气体的温度、湿度、流量均控制。测试平台使用该技术较原有尾端排放的计量比控制方案，可减少氢气消耗约30%，同时降低氢气排放量。为用户提供更经济、更安全的测试解决方案。
　　22、一体化高效气液分离器技术：一体化高效气液分离器产品将电解水制氢系统中循环液处理、水汽分离、气体除湿等多个功能集成一体，采用自研的高效气体水洗除湿技术及循环液微气泡分离处理技术，产品具备高集成度、容积小、气液除湿及分离效率高、液相气泡分离效率高等优点，能提高测试系统的动态性，更好地匹配波动可再生能源耦合测试。
　　23、电解水测试系统氧中氢快速取样：快速取样方案在电解槽出口进行取样，能迅速实时的监测电解水制氢系统氧中氢浓度变化。方案集成高效气液取样结构，微容腔的分离冷却及预处理模块。可实现秒级取样响应，为电解水制氢系统提供更实时、更安全的气体成分监测。
　　24、固体氧化物电池测试系统：开展固体氧化物电池测试系统原型机及各项关键技术的验证。通过对原型机及关机技术的开发，完成SOC测试系统的开发验证、关键元器件及材料的开发与验证、高温系统控制算法策略开发验证。积累固体氧化物测试系统设计经验扩展氢能测试产品谱系。
　　25、微小电流测量技术：功率半导体器件漏电流测量技术，基于运放的虚断特性，实现飞安级别的电流检测能力，测量精度高、分辨率高、误差小、耐冲击电流裕量大(10亿倍级)
　　26、小功率燃料电池电堆测试系统深度集成全功能电化学测试模块，支持在线EIS测试、渗氢电流测试、ECSA测试，断电流测内阻，定频HFR等功能，丰富了小功率电堆电化学测试属性，为小功率燃料电池电堆提供全方位、高精度的电化学特性表征能力，显著提升研发测试效率与数据深度。
　　27、数据平台集成技术融合了仪器集成技术、总线技术、计算机技术、软件技术、可测性设计技术，满足公司测试系统产品的各类测试任务需求。
　　28、K-box控制平台集成技术是融合控制硬件平台和软件控制技术为一体，实现统一大功率电源（交流源、直流源(IVS，EVS、EBD、测试电源）控制平台，k-box控制器采用6.6Gbit的高速通讯可以实现功率模块的串并联技术。
　　2022年8月，公司首次获评国家级专精特新“小巨人”企业称号，2025年10月通过最新一期复核。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　报告期内，公司新增获得专利23项，其中发明专利5项，实用新型专利14项，外观设计专利4项；新增登记软件著作权2项。截至报告期末，公司累计获得专利381项，其中发明专利68项，实用新型专利191项，外观设计专利122项；公司已登记软件著作权69项。
　　3、研发投入情况表
　　4、在研项目情况
　　5、研发人员情况
　　2）研发人员加权平均数=∑[每月在职研发人员数量]/6
　　6、其他说明

　　四、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入21,740.97万元，较上年同期下降3.15%；实现归属于上市公司股东的净利润为1,507.01万元，较上年同期下降51.40%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为851.06万元，较上年同期增长4.01%。

　　五、风险因素
　　（一）核心竞争力风险
　　1.新产品开发进度不及预期的风险
　　公司所处下游应用领域较多，丰富的技术储备和持续自主研发能力是公司的核心竞争优势。为巩固行业地位、保持技术水平和研发能力的领先优势，公司需要持续投入新产品研发，包括基于新材料与新技术的产品升级、新功能开发及系统性解决方案等。新产品的成功推出是公司获取竞争优势的关键，但研发过程具有投入大、周期长、结果不确定的特点。若研发进度滞后、成果未达预期或新产品竞争力不足等，可能在一定时期内对公司的经营业绩产生不利影响。
　　2.技术人才流失的风险
　　公司所处行业具有显著的人才密集型特征，涉及多学科交叉与跨领域协作，需要大量掌握机械、电子、材料、计算机等跨学科知识，并深刻理解下游行业技术变革的高素质技术人才。公司技术人才是公司持续保持技术优势、市场竞争力和提升发展潜力的核心保障，对新产品设计研发、产品成本控制以及提供稳定优质的技术服务至关重要。伴随行业竞争日趋激烈，技术人才争夺也愈发激烈。尽管公司已实施多层次、多样化的激励机制，建立与管理层及核心技术团队的深度绑定机制，但技术团队的稳定性仍可能受到市场环境变化带来的不确定性影响，存在技术人才流失的风险。
　　（二）经营风险
　　1.毛利率下降风险
　　公司主营业务毛利率受行业竞争程度、产品结构变动、原材料价格变动、行业政策变动等多种因素的影响。如果上述影响因素发生重大不利变化，可能会导致公司部分产品甚至整体毛利率水平出现一定幅度的波动，从而影响公司的盈利能力。
　　2.经营规模扩大带来的管理风险
　　随着公司整体经营规模的持续扩大，资产、生产、销售等规模均将显著提升，这对公司的战略规划、组织机构、内控体系、运营管理及财务管理能力提出更高的要求。若公司未能随规模扩张及时优化组织架构、完善管理制度并提升整体管理水平，将可能面临因经营规模扩大所带来的管理风险，进而对盈利能力产生不利影响。
　　（三）财务风险
　　1.应收账款回收风险
　　截至报告期末，公司应收账款金额为11,936.03万元，占公司总资产的比例为7.11%。未来，随着公司收入规模的扩大，应收账款金额可能会增加，如果下游客户受到市场环境变化或国家宏观政策等因素的影响，经营情况或财务状况等发生重大不利变化，或公司不能持续有效控制应收账款规模，及时收回账款，可能存在应收账款不能按期收回或无法收回产生坏账的风险，进而对公司业绩和生产经营产生不利影响
　　2.存货跌价风险
　　公司结合在手客户订单及对行业市场趋势的审慎研判，制定采购和生产计划排期。报告期末，公司存货账面价值29,775.85万元，占总资产比重为17.75%。尽管公司已建立相应存货管控机制，但伴随经营规模的持续扩张，存货规模及余额预计将相应增加。若公司未能精准把握市场需求动态或有效管理存货水平，可能导致存货周转效率下滑，进而增加存货呆滞及贬值的风险。在此情况下，公司将需计提相应的存货跌价准备，这不仅会占用营运资金、影响周转效率，还将直接对公司的经营业绩产生不利影响。
　　（四）行业风险
　　测试设备行业本身不具备显著的周期性特征，但其经营业绩受下游行业整体发展态势与市场景气程度影响。公司目前核心下游应用领域易受宏观经济周期性波动及国家产业政策调整的直接影响，如新能源发电行业发展受光伏发电并网政策与电价补贴变动等影响；氢能行业发展受产业链各环节的降本、基础设施建设及商业模式成熟度等影响；功率半导体行业发展则受国产化替代的进度与市场竞争格局演变制约。未来，若因宏观经济波动导致行业政策调整或产业扶持政策趋严，将抑制下游行业发展活力和市场景气度，其影响将传导至测试设备行业，可能导致市场竞争加剧、产品售价承压、盈利能力下滑、资金回收周期延长及投资收益率降低等。
　　（五）宏观环境风险
　　公司目前核心业务与下游新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体等行业的景气度与发展趋势密切相关。当前全球宏观经济环境仍然面临诸多的不确定性。若宏观经济环境发生重大不利变化或步入显著下行周期，可能导致下游行业投资意愿减弱、产能扩张放缓等，进而抑制对测试设备的市场需求。这种需求下滑若持续存在或程度加剧，将对公司的订单获取、销售收入及盈利能力构成不利影响，进而冲击整体经营业绩。 收起▲

　　一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明　　(一)主要业务、主要产品或服务情况　　科威尔是一家以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备的综合性测试装备公司。公司设立测试电源、氢能测试及智能制造、功率半导体测试及智能制造三大事业部，主要产品线有测试电源产品线、氢能测试及智能制造装备产品线、功率半导体测试及智能制造装备产品线等。产品主要应用于新能源发电、电动车辆、电解槽及燃料电池、功率半导体等工业领域。此外，由于测试电源产品运用的广泛性特点，公司产品也适用于轨道交通、汽车电子、智能制造、机电设备、航空航天、实验室认证等众多场景。　　1.测试电源业务　　公司测试电... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明
　　(一)主要业务、主要产品或服务情况
　　科威尔是一家以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备的综合性测试装备公司。公司设立测试电源、氢能测试及智能制造、功率半导体测试及智能制造三大事业部，主要产品线有测试电源产品线、氢能测试及智能制造装备产品线、功率半导体测试及智能制造装备产品线等。产品主要应用于新能源发电、电动车辆、电解槽及燃料电池、功率半导体等工业领域。此外，由于测试电源产品运用的广泛性特点，公司产品也适用于轨道交通、汽车电子、智能制造、机电设备、航空航天、实验室认证等众多场景。
　　1.测试电源业务
　　公司测试电源产品线布局广泛，包括大功率测试电源、小功率测试电源及高度集成的电测系统解决方案等产品系列。
　　大功率测试电源系列：主要包括大功率可编程直流电源、可编程交流电源、回馈式电子负载、源载一体测试系统、电机模拟器、电网模拟电源、电池模拟器、双向直流电源等系列产品，功率范围覆盖几十千瓦至兆瓦级，产品以高功率密度、高可靠性和宽电压范围为核心优势，主要应用于新能源汽车（如电机、电控、动力电池等）、光伏逆变器、储能系统（PCS）、大功率工业设备等领域的研发验证与品质检测。
　　小功率测试电源系列：主要包括可编程双向高性能直流电源、可编程双向交流电源、可编程双向交/直流源载系统以及可编程直流电子负载等标准化产品，适用于新能源汽车、光伏储能、消费电子、通信设备、汽车电子、半导体、航空航天及实验室研发等场景，功率等级覆盖几个千瓦至数十千瓦。
　　电测系统解决方案：基于模块化电源平台，为客户提供软硬件一体化的自动化测试系统，包括电池充放电测试系统、光伏/储能仿真测试系统、交/直流充电桩测试系统等。通过高度集成电源、负载、数据采集、控制软件，满足复杂、高效、自动化的测试需求，为客户提供一站式测试解决方案。
　　测试电源产品线主要应用场景如下：
　　随着人工智能及数据中心建设的快速发展，公司各类测试电源产品在服务器电源测试领域实现快速拓展。针对服务器电源系统中PSU、HVDC、PowerShelf、BBU、DCDC等关键电源转换装置的测试需求，公司提供了覆盖研发验证与生产测试环节的综合测试解决方案。
　　2.氢能测试及智能制造装备产品线
　　公司积极围绕氢能产业中至关重要的用氢端（燃料电池系统）和制氢端（电解水制氢系统）两大核心应用场景进行布局，为氢能产业提供综合测试解决方案，产品涵盖电解槽测试系统、燃料电池测试系统。
　　燃料电池测试系统：聚焦于燃料电池的研发设计、下线检测以及第三方验证，推出针对燃料电池性能、可靠性和耐久性等方面的测试解决方案。产品系列包括燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统、燃料电池子系统测试（如氢气子系统、空气子系统及水热管理子系统）、固体氧化物测试系统等。
　　电解槽测试系统：公司已推出功率范围覆盖广，可兼容ALK（碱性电解槽）、PEM（质子交换膜电解槽）和AEM（阴离子交换膜电解槽/弱碱性电解槽）等多种技术路径电解槽的测试系统，适用于电解水制氢设备（电解槽）的研发、性能验证、出厂测试及质控。产品系列包括电解槽单池测试系统、电解槽单池多通道测试系统、EIS阻抗测试系统等，致力于为客户提供从单池到兆瓦级系统的全生命周期测试服务，助力氢能产业链降本增效，推动绿色能源转型。
　　氢能测试及智能制造装备产品线主要应用场景如下：
　　3.功率半导体测试及智能制造装备产品线
　　公司在功率半导体领域围绕高端测试装备的国产化突破与生产测试流程的自动化/智能化升级进行布局，产品线包括动态测试系统、静态测试系统、高温电压偏置测试系统、热特性测试系统以及自动化测试工作站等测试解决方案，覆盖功率模块从芯片验证、模块研发测试到规模化量产测试所需的高性能、高可靠性设备。
　　(二)主要经营模式
　　1.研发模式
　　公司始终坚持技术与产品的自主研发和创新，同时注重产学研合作。公司围绕电力电子变换技术进行持续优化创新，不断进行新材料应用和软件控制算法迭代。在前瞻布局方面，公司通过与高校合作提升技术创新能力；在拓展不同应用行业时，公司注重与客户协同合作，提高产品开发的针对性，缩短研发周期。
　　2.采购模式
　　公司采购部主导供应商的开发、管理以及原材料采购工作。公司制定了《采购控制程序》《供应商管理程序》等制度文件以规范公司的采购业务。质量部从采购前、采购过程中以及采购后对原材料的品质以及供应商进行监督、管控。采购部门根据需求计划物料的交期，从供应链安全、成本可控等维度确定原材料的采购计划，生产部门结合库存情况提出采购申请。为确保物料供货无虞，准时交付客户，公司对关键原材料进行梳理，一方面积极寻求国产替代、开发备选供应商；另一方面从技术架构上进行迭代，绕过长周期物料。
　　3.生产模式
　　目前公司采用“以销定产+库存式生产”相结合的生产模式。“以销定产”主要针对各类测试系统产品，根据客户的差异化需求进行产品定制化设计及生产制造，以满足不同客户对产品不同的技术指标和交期的需求；“库存式生产”主要针对公司目前可标准化生产制造的产品，结合市场预判和生产计划进行预生产，达到快速响应客户需求及平衡产能的目标。
　　4.销售模式
　　公司的产品销售属于技术型销售，需要理解产品应用和特点，同时要求公司具备快速的服务响应能力，目前公司采取以直销为主的销售模式。同步地，为了匹配公司标准化产品的销售模式，公司正在积极推动分销体系的建设。随着分销体系逐步运行完善，公司将逐步向“直销分销相结合，大功率及系统产线产品以直销为主，小功率及标准产品以分销为主”的销售模式转变。
　　(三)所处行业情况
　　1、行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛
　　1.1行业的发展阶段
　　科威尔定位于为多行业提供各类测试系统及智能制造设备，是一家综合性测试装备公司，目前主要覆盖新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体等新兴战略行业。尽管公司面向不同行业提供不同属性的测试设备，但是基于公司是一家装备生产厂商，根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“制造业”之“专用设备制造业”（行业代码：C35）。根据《国民经济行业分类与代码》（GB/4754-2017），公司所处行业为“C356电子和电工机械专用设备制造业”。
　　测试设备公司的成长往往伴随着下游科技进步、应用场景的发展而不断成熟，属于量测行业的细分赛道。纵观全球，测试、测量行业现阶段呈现“高端垄断、中低端突围”的竞争格局。欧美、日韩等发达地区的企业凭借数十年的技术积淀、深厚的研发积累以及全谱系产品布局，在全球高端测试设备市场中占据主导地位。其中，美国阿美泰克（Ametek）、是德科技（Keysight）、赛默飞（ThermoFisher）、奥地利李斯特（AVL）、日本堀场（Horiba）、岛津（Shimadzu）等国际巨头，依托在精密测量技术、核心算法开发、软硬件一体化平台及全球服务网络等方面的显著优势，掌控着全球高端测试设备市场一半以上的份额。这些企业主要聚焦于航空航天、高端半导体制造、精密电子、前沿科研等对测试精度、可靠性和复杂性要求极高的场景，其产品通常定价高昂，但凭借卓越的性能和稳定的品质，在全球范围内享有较高的品牌认可度和客户忠诚度。
　　相比之下，国内测试设备企业整体起步较晚，早期在核心技术、品牌影响力等方面与国际领先水平存在一定差距。然而，近年来依托国内下游新能源、半导体、储能等战略新兴产业的爆发式增长与政策支持，国内企业实现了快速的技术积累和市场追赶，目前整体正处于成长期的加速阶段。国内厂商大多采取从细分应用场景切入的策略，优先选择那些国际巨头覆盖相对不足或本土需求增长迅速的领域，以此避开正面竞争，逐步构建自身优势。例如，在光伏逆变器测试、新能源汽车“三电”（电池、电机、电控）测试、消费电子电源测试等优势赛道上，国内企业已逐步实现从技术突破、产品验证到批量应用的国产替代进程。具体而言，在大功率测试电源领域，国产设备凭借性价比和本地化服务优势，已基本完成进口替代；而在小功率测试电源及部分高端精密测试领域，国产替代的步伐正在不断加速，市场渗透率持续提升。
　　测试设备行业的成长与创新高度依赖下游产业的技术迭代与应用需求升级。随着下游新能源发电、新能源汽车、氢能、第三代半导体、新型储能等产业向更高性能、更智能化方向发展，测试设备行业整体正朝着“高精度、高效率、高集成度、智能化”的方向快速演进。测试需求不再局限于单一环节或单一参数的验证，而是向研发、生产、质检、运维等全流程，乃至产品的全生命周期测试延伸。这一趋势使得测试解决方案的复杂性和系统性要求不断提高，对企业的综合技术整合能力与持续创新能力提出了更高挑战。
　　在此行业背景下，科威尔凭借多年深耕测试设备行业的深厚积淀，建立了以客户需求为出发点、核心技术平台为支撑、产品快速迭代升级的创新体系。公司通过紧密跟踪下游产业技术变革，敏锐把握市场机遇，将前沿测试需求快速转化为平台化的技术模块与产品系列。同时，通过与行业头部客户的深度合作，科威尔不断优化产品性能与应用体验，紧跟行业技术前沿，从而持续巩固和扩大其在多个细分测试领域的领先优势，确保产品在日益激烈的市场竞争中保持强大的竞争力。
　　1.2基本特点
　　测试设备行业作为高端制造业的关键分支，整合了多领域技术及多场景需求，彰显出“技术密集、定制化强、交叉融合、协同发展”的核心特征，具体表现如下：
　　（1）多学科交叉融合，产品线广泛
　　测试领域涵盖通信、航空航天、电力、生命科学、材料等诸多领域，作为基础配套测试设备，需满足不同行业的测试需求，涉及电力电子、计算机仿真、自动化控制、电化学、流体力学、微电子等多门学科，呈现出跨学科、高度综合的特点。以美国AMETEK为例，该公司分设两大集团，即电子仪器集团（“EIG”）和机电设备集团（“EMG”），并借助其全球营销网络进行销售。其中，EIG板块主要包括过程与分析仪器以及航天航空动力两大业务类型，下游应用涵盖生命科学、半导体、自动化、食品饮料、石化等行业，产品包括电力监测与计量仪器、不间断电源系统及可编程电源等。EMG板块则涵盖精密运动控制解决方案、热管理系统、特殊金属及电气互连差异化等业务，其终端市场包括航空航天、国防、医疗、自动化及其他工业领域。
　　（2）“硬件+软件+服务”一体化发展
　　通过对量测领域多家领先企业的分析，发现无论是汽车行业的李斯特公司，还是通信与分析领域的是德科技，其产品均非单一硬件设备，而是以硬件为基础，配套定制化软件，并提供后续安装调试、运维保养、技术升级等全生命周期服务的系统性解决方案。硬件、软件与服务三者深度绑定、协同发力，以此提升产品附加值与品牌影响力。通过硬件标准化与软件适配行业解决方案的策略，进一步拓宽了产品的应用场景。
　　（3）小批量、多品种、定制化与柔性生产并重
　　量测仪器与设备广泛应用于多个行业，涉及客户研发、生产、品质检验等多个环节，呈现出需求多样、品类繁多的特点。以测试电源为例，由于下游客户涵盖新能源、半导体、航空航天、医疗电子等多个领域，不同行业及客户的测试需求差异显著，导致测试电源功率覆盖范围极广（从几十瓦至兆瓦级），且根据不同应用场景，对电流、电压及特殊测试功能的需求各异，全谱系规格多达上千种。而大多数测试电源的需求，尤其是功率等级为几百瓦至几千瓦的产品，主要以研发测试应用为主，因此单一规格的需求量有限，整体呈现小批量、多品种的特征。产品线的完整度与标准化程度已成为量测公司最核心的竞争壁垒。
　　1.3主要技术门槛
　　公司所处的测试设备行业，是典型的技术与知识双密集型高科技领域。公司核心产品涵盖测试电源、氢能及功率半导体测试装备等工业测试场景。其研发与生产过程需融合多学科技术，并紧跟下游行业的技术迭代，对企业的技术积累和人才储备等提出较高的要求。
　　（1）多学科交叉融合能力
　　测试设备的研发需深度融合电力电子、计算机仿真、自动化控制、通信、电化学、流体力学、微电子等多学科技术，要求企业具备强大的技术整合能力与充足的跨领域技术储备。这需要建立完善的研发体系、储备跨领域专业人才，并通过长期积累实现多学科技术的高效协同，最终形成成熟的产品解决方案。
　　（2）核心技术自主研发与迭代能力
　　核心技术是产品竞争力的核心所在，涵盖电力电子变换、软件仿真等关键技术。这类技术具有研发周期长、投入成本高、技术风险大等特点，要求企业紧跟下游行业的技术迭代步伐，同步优化升级核心技术，并通过持续的研发沉淀实现技术迭代，以精准匹配下游客户的测试需求。
　　（3）产品谱系与场景适配能力
　　测试设备行业呈现“小批量、多品种”的显著特点。以测试电源为例，其功率覆盖几十瓦至兆瓦级别，规格多达上千种。这要求企业具备完整的产品谱系布局能力，覆盖不同功率段及应用场景的需求，同时实现标准化生产——在保障产品一致性与稳定性的前提下，满足客户的个性化定制需求，从而应对客户的多样化需求。此外，下游行业正朝着高端化、智能化方向发展，测试设备需适配更高精度、更高效率、更高集成度的测试需求。企业需凭借成熟的核心技术与丰富的实践经验，精准适配各类高端测试场景。
　　公司多年来深耕测试设备行业，围绕下游客户需求推陈出新，持续拓展产品矩阵、提升产品性能。同时，通过与头部客户深度合作，精准把握产业变革机遇，紧跟行业前沿技术趋势，以稳固并强化自身的产品优势。
　　2、公司所处的行业地位分析及其变化情况
　　随着国际政治经济形势的变化，国内高端装备、战略新兴产业等重点领域迎来发展黄金期，创新驱动与自主可控成为工业技术基础领域的核心发展导向。在国内光伏、新能源汽车等发展基础扎实的领域，测试设备市场已形成以国产品牌为主导的竞争格局，公司和其他检测、测试类的国产品牌依托高性价比、高效售后服务、成熟产品性能及便捷供货周期等核心优势，逐步获得下游客户的广泛认可。在测试电源领域，行业进口替代进程持续推进，大功率测试电源领域已实现规模化进口替代，打破了海外品牌的市场垄断，小功率测试电源领域则由中国台湾致茂电子（Chroma）、艾德克斯（ITECH）等品牌完成对美国Ametek、德国ElektronAutomatik等海外品牌的大部分产品线替代，公司作为后进入者，正通过持续完善的产品线布局、提升产品核心竞争力，稳步推进小功率测试电源的进口替代进程。目前公司已在国内测试设备领域尤其是新能源细分赛道，形成了一定的市场优势，在细分市场份额、核心技术积淀、优质客户储备及多元化产品布局等方面具备相应竞争力，逐步夯实市场地位。
　　氢能作为清洁能源体系的重要组成部分，是能源转型、产业结构升级及新型储能领域的关键方向，具备重要的战略价值与长期发展意义，产业长期发展逻辑清晰。在氢能测试领域，目前以燃料电池测试为主营业务的头部企业包括加拿大Greenlight（奥地利AVL于2018年入股）、德国FuleCon（Horiba于2018年完成对其收购）等国际品牌。随着国内氢能相关政策持续落地，该领域测试系统的国产化进程显著加速，国内专业、高性价比的测试系统厂家，如科威尔、群翌能源等逐步在竞争中崭露头角。其中，科威尔深耕氢能测试领域多年，为国内该领域头部核心企业，在燃料电池测试细分领域具备深厚行业沉淀与领先市场地位，综合竞争实力突出。在制氢环节，技术路线布局多元，配套测试体系尚处于发展完善阶段。科威尔目前已相继推出大功率碱性电解槽测试平台及PEM电解槽测试系统，覆盖多技术路线与兆瓦级应用场景，是国内该领域少数可提供高端配套、技术成熟且能参与国际化竞争的本土企业，产品稳定性、测试精度与适配性已获行业主流客户认可。
　　受益于国内高端制造产业持续升级，我国已成长为全球规模领先的IGBT消费市场。近年来，功率半导体国产化替代节奏持续加快，中车时代电气、比亚迪半导体、斯达半导、士兰微、宏微科技等一批优质本土企业快速崛起。IGBT模块动静态测试系统是功率器件研发、量产制造的核心关键设备，行业发展早期，市场主要由瑞士LEMSYS、意大利CREA等海外企业占据主导地位。在功率半导体领域，科威尔聚焦IGBT等功率器件动静态测试系统主业，结合自动化配套能力，持续丰富产品布局、提升产品性能，同时前瞻性布局第三代半导体SiC模块专用测试方案，不断夯实前沿技术储备，产品地精密测试、智能控制等核心性能已对标行业先进水平。目前，科威尔是国内少数可配套提供IGBT、SiC器件动静态一体化测试系统的企业。
　　报告期内，国内测试设备行业呈现竞争加剧、下游增量需求放缓的态势，行业整体迈入存量优化、技术攻坚与国产化深化并行的发展阶段。面对外部市场环境变化，科威尔锚定产业国产替代长期主线，聚焦技术研发迭代与业务结构优化，稳步夯实核心竞争力，行业地位实现结构性巩固与提升。同时，公司依托多年深耕积淀的技术储备与产品体系，持续夯实传统优势细分领域的业务根基，凭借稳定的产品性能与成熟落地能力，推动核心业务板块的市场竞争力与客户认可度稳步提升。此外，公司主动前瞻布局前沿赛道，重点聚焦AI服务器电源测试领域，依托自研技术优势形成标准化成套解决方案，在新兴业务方向实现有序渗透与布局落地，有效延伸业务覆盖边界。
　　3、报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势
　　报告期内，公司围绕测试设备主业，扎实推进新技术、新产业、新业态、新模式各项工作，整体呈现技术自主可控、产业结构优化、发展质效稳步提升的良好态势。
　　在新技术发展方面，公司持续聚焦测试电源、氢能测试、功率半导体测试三大核心领域，深耕关键技术攻关，在高功率密度、高精度控制、智能化测试等方面持续突破，加快实现高端测试装备的国产替代，为新能源、氢能、第三代半导体等新兴产业发展提供支撑。
　　在新产业发展方面，公司立足测试设备主业，紧跟新能源、氢能、半导体等行业发展趋势，持续优化业务布局。报告期内，公司在测试电源、功率半导体等核心业务领域稳步推进，优势业务保持稳定发展，同时积极布局AI服务器电源测试等新兴应用场景，不断拓宽业务覆盖面。氢能相关业务受行业发展阶段影响，整体发展节奏有所放缓，公司相应优化投入与拓展策略。随着下游新能源发电、新能源汽车、第三代半导体及人工智能产业的发展，公司相关产品市场需求持续释放，业务结构进一步优化，整体经营保持平稳向好，产业发展基础更加扎实。
　　在新业态发展方面，公司紧密围绕下游行业客户在产品研发、性能验证、品质检测等环节的实际需求，持续完善产品配套与技术服务，为不同行业的客户提供更具针对性的测试解决方案。做好设备交付的同时，进一步强化售前技术对接、现场调试及售后保障等工作，提升服务完整性与响应效率，通过稳定可靠的产品与务实到位的服务维护客户合作，稳步提升业务附加值与综合竞争力。
　　在新模式发展方面，公司结合自身业务特点与市场实际需求，合理优化内部运营与市场拓展方式，稳步推进研发、生产、销售各环节协同运行。生产端推行柔性化、定制化生产模式，搭建模块化生产平台，更好适配多品种、小批量订单需求；市场端坚持稳健务实，持续维护现有客户资源，同时积极构建直销与分销相结合的拓展体系，扩大市场覆盖范围；采购端加强与上游供应商的协同配合，保障关键物料稳定供应。通过不断优化各环节运行方式，提升整体运营效率，为公司持续稳健经营提供支撑。
　　展望未来，在全球能源转型、产业升级与国产替代的大背景下，公司将持续以技术创新为核心驱动力，扎实开展技术研发与产品迭代，不断优化产品性能与场景适配能力，进一步巩固在测试设备领域的技术与业务优势。基于现有发展基础，公司将围绕主业合理布局，持续优化业务结构，稳步培育发展动力。同时，公司将进一步完善配套解决方案与客户服务，有序拓展AI服务器电源测试等应用领域，优化市场拓展与内部运营，提升供应链稳定性，努力实现稳健、可持续的经营发展。
　　二、经营情况讨论与分析
　　2025年是“十四五”规划收官之年。面对全球经济增长放缓、行业竞争加剧等多重挑战，公司始终保持战略定力，聚焦主营业务，坚持稳健经营。紧跟行业趋势优化经营策略，积极应对周期波动与竞争压力，通过深化降本增效、强化研发创新、优化订单交付与项目管理、严控经营费用等举措，有效稳固经营基本盘，盈利水平逐步改善，整体经营韧性持续增强，经营业绩呈现稳步修复、向好发展的良好态势。
　　2025年度，公司经营实现稳步增长，营业收入51,260.47万元，同比增长7.18%；归属于上市公司股东的净利润6,394.96万元，同比增长30.38%。经营活动产生的现金流量净额10,488.84万元，同比增长51.73%，现金流状况良好，为业务发展提供有力保障。
　　报告期末，公司总资产167,475.69万元，较报告期初减少2.15%；净资产131,799.10万元，较报告期初增长1.28%，公司整体财务状况保持稳健。
　　（一）主营业务经营情况
　　报告期内，公司测试电源、氢能、功率半导体三大业务板块有序经营，不同业务发展进度与经营表现各有区别。
　　测试电源业务：作为公司的核心业务板块，收入占比超过80%。从全年来看，公司主营业务测试电源订单实现稳步增长，成为驱动收入增长的核心引擎。
　　报告期内，测试电源业务的主要亮点包括：
　　第一，毛利呈现企稳态势。受市场竞争影响，2024年测试电源业务毛利率曾出现阶段性下滑，进入2025年，市场竞争态势逐步稳定，价格虽处于历史较低区间但已有所缓和。
　　第二，AI服务器电源测试领域取得重要进展。受益于人工智能及AI服务器行业需求快速增长，公司测试电源产品在服务器电源行业快速拓展，产品覆盖PSU、HVDC、PowerShelf、BBU、DCDC等测试场景，为客户提供贯穿研发验证与生产测试全流程的综合测试解决方案。目前公司相关产品品类在国内覆盖较为全面，同时紧跟人工智能数据中心（AIDC）大功率化发展趋势，已完成多项关键技术储备与前瞻布局，具备较强的技术先发优势。报告期内，公司已向国内主流服务器厂商完成送样验证，部分客户实现订单落地与小批量供货，相关业务有序稳步发展。
　　第三，海外市场持续拓展。海外业务是公司长期发展的重要方向之一，公司积极拓展海外市场，加强与海外经销商的紧密合作，海外订单呈增长态势，国际市场份额和品牌影响力得到提升。
　　氢能业务：虽然氢能产业在长期战略方向上明确且政策支持持续，但产业链各环节的降本、基础设施建设及商业模式成熟度方面仍面临挑战，致使整体投资趋于谨慎。作为氢能产业链上游关键测试验证环节，公司氢能板块业务直接受到下游投资节奏调整的影响，报告期内新签订单出现阶段性下滑，板块整体表现疲软。
　　功率半导体业务：功率半导体行业自2024年下半年开启的温和复苏趋势，在2025年得以延续并逐步巩固。在此背景下，公司功率半导体板块业务呈现积极信号，下游客户资本开支意愿有所恢复，订单量呈现温和增长态势。报告期内，功率半导体收入同比有所提升，但基数不大，整体规模效应有待进一步释放。
　　（二）技术与研发创新
　　公司始终将创新视为发展核心驱动力，重视产品技术的自主创新和发展，持续进行研发投入。2025年度，公司研发投入7,678.82万元，占营业收入比例14.98%。公司在专利方面持续取得显著成果，2025年新增申请专利64项（其中发明专利25项），新增获得授权专利95项（其中发明专利16项）。在产品创新方面，围绕AI服务器电源、新能源汽车、氢能等领域，推出B2000-EC电芯充放电测试系统、D2000N-IV双向直流电源、M2000系列电机模拟器、G9000交流源载一体机、SOC系列专用测试系统等多款新品，持续丰富产品矩阵，满足多样化市场需求。
　　（三）管理与降本增效
　　报告期内，公司持续推进精细化管理，围绕降本增效严格落实成本费用预算管控与执行，同步优化人员结构与资源配置，不断完善绩效考核机制，有效激发各业务单元增收创效积极性。费用管控成效显著，期间费用同比减少。同时通过提升项目管理效能、加快项目验收进度、缩短验收周期，有力推动在手订单加速转化为收入，实现销售规模稳步增长。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　1．“一横多纵”战略：构建跨行业技术协同壁垒
　　测试电源是当今工业社会较为通用的基础研发设备，广泛应用于多个行业，经过多年耕耘和技术迭代，公司成为国内测试电源行业的头部企业，通过“横向技术通用化+纵向场景深度化”双轨战略突破增长边界：（1）横向延展：以电力电子变换技术为核心底座，通过标准化电源产品序列辐射多行业基础测试需求，已成功切入新能源发电、电动车辆领域，同时依托测试电源通用性的特点，向更多的行业和领域延伸。（2）纵向深耕：以成熟的测试电源技术、客户资源与市场基础为依托，立足自身核心能力，审慎布局优质赛道，通过资源整合、对外合作、投资并购等方式，完善业务布局，向客户提供更全面的测试能力、更完整的解决方案。
　　通过一纵多横的布局，在助力公司销售体量快速提升的同时，也较大程度地增加了公司产品的核心竞争力和竞争壁垒。
　　2．人才梯队：ESG导向的全生命周期管理体系
　　公司始终将人才视为核心战略资源，以“战略牵引、价值创造、动态迭代”为原则，建立覆盖“选-育-用-留”全生命周期的ESG人才管理体系。核心团队深耕测试电源领域多年，积累了深厚的专业知识与丰富的行业经验，对测试电源及系统领域的技术发展、行业应用、企业管理有着深度且独到的理解。在此基础上，公司依据战略布局与人才发展观，持续吸引行业技术领军人才和行业应用经验丰富的技术人才，形成“老兵+新锐”的复合型梯队。公司以“选得准、育得强、用得好、留得住”为主线，在ESG理念指引下构建覆盖管理层、技术骨干及一线员工的全生命周期人才生态：依托数字化平台实现招聘、培养、考核实时在线，精准匹配业务需求；建立“初级-中坚-高阶”分层培养体系，通过内部讲师认证与“夜校+实战轮岗”机制，推动知识共享与技能跃迁；实现绩效、能力、潜力三维评价体系覆盖全员，确保人才发展与业务节奏同频；采取文化赋能与多元激励并举，打造兼具战斗力、执行力且可持续成长的人才梯队。
　　3．研发创新：IPD流程驱动技术质变
　　公司深知研发投入对于企业自身发展的关键作用，秉持着战略定力，在研发领域持续坚持研发投入。上市以来，公司始终保持高强度研发投入，累计投入成效显著，研发团队规模已趋于稳定。多年投入驱动研发实现从量到质的飞跃，成果“含金量”显著提升，荣获国家级专精特新“小巨人”等荣誉称号；产品性能指标领先行业并获得各个板块头部客户认可。
　　为深化创新效能，公司引入以市场需求为核心的IPD研发流程。通过深入细致的市场调研，精准把握行业趋势和客户多样化需求，并结合国家政策导向开展前瞻性联合研发。基于综合研判严谨立项，确保项目兼具市场契合度与创新前瞻性。因此，公司成功孵化出多个高度竞争力产品，赢得市场广泛认可和良好口碑，为公司带来了可观的经济效益，为持续增长蓄力。
　　4．品牌与服务：全球化的综合测试解决方案能力
　　公司作为测试装备制造领域的领先企业，凭借完整的产品线和广泛的行业应用、赢得了众多知名客户的认可。公司核心优势在于同时掌握测试电源的电力电子变换技术、馈网技术、通用软件平台、测控仿真算法、流体力学、电化学、微电子、精密测量及自动化与运动控制等多项关键技术，并成功实现跨行业应用。公司多款产品在多个领域实现进口替代，得到相关行业客户的认可，显著提升了公司市场地位和品牌影响力。
　　在服务方面，公司构建了高效协同的售前售后体系，在国内如北京、深圳、上海、西安、重庆等多地设置分支机构并配备相关人员；在售前服务方面，公司拥有专业团队（FAE）进行项目调研和方案对接，确保方案精准适用。在售后服务方面，公司配备专业团队为客户提供联合调试、系统升级及设备维护和培训等服务，提升客户满意度并挖掘潜在需求。为强化全球响应能力，公司不仅在国内多地设立分支机构，更积极拓展海外市场，与日韩、东南亚、欧洲等国家和地区优秀代理商合作，并在荷兰设立全资子公司，不断完善全球营销网络，为客户提供更贴身、及时的服务。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　公司拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式。公司产品涉及多种技术交叉融合，同时将平台化技术与差异化行业应用相结合，具有一定的应用领先优势和技术先进性，形成了一定的技术门槛。
　　公司核心技术先进性的具体体现如下：
　　1.高动态性多BUCK变换技术是大功率DC/DC能量变换的核心技术之一，主要采用多路BUCK交错并联和多电平串联两种形式。此技术实现了大容量单机电源设计，功率可达兆瓦级以上，最高电压可达4500V。通过交错控制策略使得输出指标可达到多倍开关频率的输出效果，具备快速输出响应特性。结合软件算法，在不同的模式下，电压型产品响应时间≤1-3ms，电流型产品响应时间≤1ms。
　　2.低谐波PWM并网馈能技术是大功率AC/DC能量变换的核心技术之一，实现三相电网和直流母线之间的能量双向传输，馈网电流具备畸变率低、功率因数高的特点。主要技术特征可实现并网电流THD≤3%，并网功率因数PF≥0.99。该控制技术还包含了各种电网故障保护和防孤岛功能。3.高压级联多电平变换技术是利用低压开关器件低损耗、高开关频率的优势，以实现更纯净和更高动态响应的高压输出。主要特征可实现5kV以上的交、直流电压输出，功率等级2MVA以上，结合软件算法，可实现交流输出电压THD≤0.5%，动态电压响应1ms以内，此技术是超大功率、超高电压DC/AC和DC/DC能量变换的核心技术之一。
　　4.基于多CPU多机串并联技术的实现是基于LAN协议的广播式快速通讯方案，主从机模式设定，由主机协调控制，提高系统稳定性，特别是基于双端口RAM数据快速互传技术和多CPU的协同控制，通讯速度最大可以达到300Mb/s以上，实现了数据处理的几乎零延迟，理论上可以实现64台以上串、并机。
　　5.高可靠功率单元模块化技术主要体现在大功率电源模盒（IGBT功率管与其散热系统及滤波电容等形成的组合体）的抽屉式设计，方便安装与维护。根据IGBT连接方式与功率等级分为A、B、C、D、E五个等级，单个模盒最大可实现200kW输出，并且实现了模盒间可独立运行，拆除模盒单元后不影响其他单元的正常运行。
　　6.低压大电流脉冲恒流源技术是通过利用电力电子器件线性区工作特点，通过模数混合控制策略，输出高精度快响应的脉冲式恒流源技术；同时系统具备良好的可扩展性，可满足不同系统的设计。
　　7.电网模拟电源输出电压快速变化技术是基于H4全桥逆变平台，此技术实现了大容量单机电源设计，功率可达兆瓦级以上。通过快速控制策略使得输出指标具备快速输出响应特性。可实现单台响应时间≤1ms，同时可以满足电网1ms中断工况模拟。
　　8.三电平拓扑结构具有输出容量大、输出电压高、电流谐波含量小等优点，使得三电平结构在高压大功率交流电机变频调速领域得到了广泛的应用。
　　9.DC/DC技术平台主要研究及融合高功率密度双通道DCDC技术、高压级联串机技术、多交错BUCK并联技术、多MOS管并联技术，开发具有输出容量大、输出电压高、响应速度快、性能稳定的公用DCDC输出技术平台。
　　10.实物特性仿真技术是通过软件仿真结合电力电子变换技术，实现对光能、化学能、机械能等其他形态能量输出特性的模拟。光伏模拟技术实现对单晶硅、多晶硅和薄膜类型的光伏电池特性仿真，并可实现阴影遮挡、温度变化等因素在全天时间范围内的特性输出；电池模拟技术是指对磷酸铁锂、锰酸锂、钛酸锂、三元锂等多种类型的电池特性仿真，可组合出任意状态的电池包形态，并模拟其运行过程中的变化；燃料电池特性模拟技术实现质子交换膜燃料电池特性输出，可绘制对应的极化曲线；电机实物仿真技术是模拟三相同步电机与异步电机特性输出，实现电机各种故障仿真，最高可模拟机械转速240,000rpm。
　　11.高压非隔离与过采样自分段技术是采用高压非隔离差分和高精度运放电路实现三级信号调理，通过高速采样对输入信号进行降噪化重建与分析，实现信号采样的高真实性。再通过对全量程范围内采样数据分段拟合插值进行线性化校准，以达到电源的高精度显示与控制。主要性能指标可实现：电压精度≤0.05%FS，电流精度≤0.05%FS。
　　12.基于系统辨识的无差拍控制技术采用预测下一时刻的参考量作为当前时刻的给定，将输出电压、电感电流、输出电流作为系统辨识的依据，在负载突变时，可以快速调节以提高电源的动态指标。主要性能指标可实现：电压响应时间≤1-3ms，电流响应时间≤1ms。
　　13.气体加热加湿控制技术此技术是将干燥的压力气体通过加湿和加热单元控制，变换成设定温度和露点温度下的压力气源，以满足燃料电池电堆反应状态需求。主要性能指标可实现温度控制精度达到±1℃；露点温度控制精度达到±1℃；温度变化响应速率＞5℃/min；较高的露点温度变化响应速率（基础功能：≥3℃/min，快速露点功能：10%-90%范围调节＜10s@25%流量以上）。14.燃料电池测试设备无氢标定技术应用于公司燃料电池测试系统的出厂检测和标定，满足在无氢条件下对各回路传感器、产品技术参数和动态指标进行标定，以保证系统的安全性和准确性。主要技术包括压力气源模拟和等效换算技术；电堆装置模拟技术；电堆热源等效模拟技术；电堆极化曲线工况模拟技术。
　　15.宽量程、高精度的燃料电池测试平台技术针对行业内多种功率等级的燃料电池发动机测试需求，此技术实现了燃料电池发动机测试系统的宽量程、高精度检测能力。本技术主要包括气体回路的多档位设计技术；冷却回路的模组化设计和同步并联控制技术。
　　16.功率半导体模块测试过流保护技术通过利用功率器件在线性区的工作特性，实现当测试主回路中的电流达到设定保护值后停止增加，可以提高被测器件的安全性，防止被测器件的二次破坏，便于进行被测器件的失效分析。
　　17.超低感碳化硅器件测试技术：超低感测试仓是在普通低感母排设计基础上的创新设计。一般的低感回路设计中，导电线路材质变换和不同部件等连接点是难以实现低感设计的。超低感测试仓的设计就是着重难点实现的创新设计（发明），将测试仓整个回路寄生电感控制在15nH左右。18.通过开展大功率电解槽测试系统电压、电流、压力、温度、流量、液位高精度测量与控制技术，耐高压管阀件、耐碱液腐蚀器件设计选型和选材技术，循环水路电导率控制技术，氢气、氧气、去离子水、碱液分析取样，高效气液分离技术，大功率涉氢系统安全评估、安规合规性设计，大功率电解槽测试评价标准等技术研究，开发了大功率电解槽测试系统，填补国内在大功率电解槽测试系统方面的空白，拓宽了公司氢能领域产品谱系。
　　19.多通道电解槽测试系统采用共平台、模组化的设计。产品扩展能力强，具备多种选配功能模组，匹配自由度高。通过技术手段攻克多通道流量、压力协调控制、主控系统以及模块分布式控制集成等技术难点，能同时进行多个电解槽不同运行工况的稳定测试。可以满足企业、高效及研究院所各种研发测试需求，为用户提供更优的解决方案。
　　20.燃料电池电堆测试系统余热回收技术：通过对燃料电池电堆测试系统各系统能量进行综合管理，将水冷系统热量进行回收，用于燃料电池气体加湿。可以较大减少燃电电堆测试设备的运行功耗，降低设备配电，减少测试系统散热负荷。能较大提高设备运行的经济性，降低用户现场配电及散热负荷。
　　21.燃料电池电堆测试系统可控氢循环技术：通过氢循环模组、测量系统及加湿加热系统，对循环气体的温度、压力、流量、湿度等各项参数进行监控，通过控制算法及补偿算法完成各参数准确控制。可实现循环气体的温度、湿度、流量均控制。测试平台使用改技术较原有尾端排放的计量比控制方案，可减少氢气消耗约30%，同时降低氢气排放量。为用户提供更经济、更安全的测试解决方案。
　　22.一体化高效气液分离器技术：一体化高效气液分离器产品将电解水制氢系统中循环液处理、水汽分离、气体除湿等多个功能集成一体，采用自研的高效气体水洗除湿技术及循环液微气泡分离处理技术，产品具备高集成度、容积小、气液除湿及分离效率高、液相气泡分离效率高等优点，能提高测试系统的动态性，更好地匹配波动可再生能源耦合测试。
　　23.电解水测试系统氧中氢快速取样：快速取样方案在电解水出口进行取样，能迅速实时的监测电解水制氢系统氧中氢浓度变化。方案集成高效气液取样疏离结构，微容腔的分离除湿及预处理模块。可实现秒级取样响应，为电解水制氢系统提供更实时更安全的气体成分监测。
　　26.小功率燃料电池电堆测试系统深度集成全功能电化学测试模块，支持在线EIS测试、渗氢电流测试、ECSA测试，断电流测内阻，定频HFR等功能，丰富了小功率电堆电化学测试属性，为小功率燃料电池电堆提供全方位、高精度的电化学特性表征能力，显著提升研发测试效率与数据深度。
　　27.数据平台集成技术融合了仪器集成技术、总线技术、计算机技术、软件技术、可测性设计技术，满足公司测试系统产品的各类测试任务需求。
　　28.K-box控制平台集成技术是融合控制硬件平台和软件控制技术为一体，实现统一大功率电源（交流源、直流源(IVS，EVS、EBD、测试电源）控制平台，k-box控制器采用6.6Gbit的高速通讯可以实现功率模块的串并联技术。
　　2022年8月，公司首次获评国家级专精特新“小巨人”企业称号，2025年10月通过最新一期复核。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　报告期内，公司新增获得专利95项，其中发明专利16项，实用新型专利69项，外观设计专利10项；新增登记软件著作权18项。截至报告期末，公司累计获得专利408项，其中发明专利63项，实用新型专利217项，外观设计专利128项；公司已登记软件著作权67项。
　　2.原公司控股子公司汉先科技已于2025年5月完成股权转让，不再纳入公司合并报表范围，上述统计数据不含汉先科技相关数据。
　　3、研发投入情况表
　　4、在研项目情况
　　情况说明
　　上表所列项目为截至报告期末仍在研的项目，不含报告期内已结项项目。
　　5、研发人员情况
　　2）研发人员加权平均数=∑[每月在职研发人员数量]/12
　　6、其他说明
　　四、风险因素
　　(一)尚未盈利的风险
　　(二)业绩大幅下滑或亏损的风险
　　(三)核心竞争力风险
　　1.新产品开发进度不及预期的风险
　　公司所处下游应用领域较多，丰富的技术储备和持续自主研发能力是公司的核心竞争优势。为巩固行业地位、保持技术水平和研发能力的领先优势，公司需要持续投入新产品研发，包括基于新材料与新技术的产品升级、新功能开发及系统性解决方案等。新产品的成功推出是公司获取竞争优势的关键,但研发过程具有投入大、周期长、结果不确定的特点。若研发进度滞后、成果未达预期或新产品竞争力不足等，可能在一定时期内对公司的经营业绩产生不利影响。
　　2.技术人才流失的风险
　　公司所处行业具有显著的人才密集型特征，涉及多学科交叉与跨领域协作，需要大量掌握机械、电子、材料、计算机等跨学科知识，并深刻理解下游行业技术变革的高素质技术人才。公司技术人才是公司持续保持技术优势、市场竞争力和提升发展潜力的核心保障，对新产品设计研发、产品成本控制以及提供稳定优质的技术服务有关重要。伴随行业竞争日趋激烈，技术人才争夺也愈发激烈。尽管公司已实施多层次、多样化的激励机制，建立与管理层及核心技术团队的深度绑机制，但技术团队的稳定性仍可能受到市场环境变化带来的不确定性影响，存在技术人才流失的风险。
　　(四)经营风险
　　1.毛利率下降风险
　　公司主营业务毛利率受行业竞争程度、产品结构变动、原材料价格变动、行业政策变动、等多种因素的影响。如果上述影响因素发生重大不利变化，可能会导致公司部分产品甚至整体毛利率水平出现一定幅度的波动，从而影响公司的盈利能力。
　　2.经营规模扩大带来的管理风险
　　随着公司整体经营规模的持续扩大，资产、生产、销售等规模均将显著提升，这对公司的战略规划、组织机构、内控体系、运营管理及财务管理能力提出更高的要求。若公司未能随规模扩张及时优化组织架构、完善管理制度并提升整体管理水平，将可能面临因经营规模扩大所带来的管理风险，进而对盈利能力产生不利影响。
　　(五)财务风险
　　1.应收账款回收风险
　　截至报告期末，公司应收账款金额为13,965.46万元，占公司总资产的比例为8.34%。未来，随着公司收入规模的扩大，应收账款金额可能会增加，如果下游客户受到市场环境变化或国家宏观政策等因素的影响，经营情况或财务状况等发生重大不利变化，或公司不能持续有效控制应收账款规模，及时收回账款，可能存在应收账款不能按期收回或无法收回产生坏账的风险，进而对公司业绩和生产经营产生不利影响
　　2.存货跌价风险
　　公司结合在手客户订单及对行业市场趋势的审慎研判，制定采购和生产计划排期。报告期末，公司存货账面价值25,814.59万元，占总资产比重为15.41%。尽管公司已建立相应存货管控机制，但伴随经营规模的持续扩张，存货规模及余额预计将相应增加。若公司未能精准把握市场需求动态或有效管理存货水平，可能导致存货周转效率下滑，进而增加存货呆滞及贬值的风险。在此情况下，公司将需计提相应的存货跌价准备，这不仅会占用营运资金、影响周转效率，还将直接对公司的经营业绩产生不利影响。
　　(六)行业风险
　　测试设备行业本身不具备显著的周期性特征，但其经营业绩受下游行业整体发展态势与市场景气程度影响。公司目前核心下游应用领域易受宏观经济周期性波动及国家产业政策调整的直接影响，如新能源发电行业发展受光伏发电并网政策与电价补贴变动等影响；氢能行业发展受产业链各环节的降本、基础设施建设及商业模式成熟度等影响；功率半导体行业发展则受国产化替代的进度与市场竞争格局演变制约。未来，若因宏观经济波动导致行业政策调整或产业扶持政策趋严，将抑制下游行业发展活力和市场景气度，其影响将传导至测试设备行业，可能导致市场竞争加剧、产品售价承压、盈利能力下滑、资金回收周期延长及投资收益率降低等。
　　(七)宏观环境风险
　　公司目前核心业务与下游新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体等行业的景气度与发展趋势密切相关。当前全球宏观经济环境仍然面临诸多的不确定性。若宏观经济环境发生重大不利变化或步入显著下行周期，可能导致下游行业投资意愿减弱、产能扩张放缓等，进而抑制对测试设备的市场需求。这种需求下滑若持续存在或程度加剧，将对公司的订单获取、销售收入及盈利能力构成不利影响，进而冲击整体经营业绩。
　　(八)存托凭证相关风险
　　(九)其他重大风险
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入51,260.47万元，较上年同期上升7.18%；实现归属于上市公司股东的净利润为6,394.96万元，较上年同期上升30.38%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,458.54万元，较上年同期下降11.45%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　公司聚焦核心主业，建立“一横多纵”的整体发展战略，以测试电源为坚实横向基础，通过产品系列化、标准化的持续迭代与全域拓展，构建核心竞争护城河；同时以此为支点，在多个高潜力战略领域进行纵向深度延伸，通过内部孵化、对外投资等多元路径，丰富业务矩阵，实现从单一产品供给向全场景测试解决方案的升级，提升公司核心竞争力与市场辐射能力。
　　1.夯实横向基础：以测试电源为核心，搭建全域辐射平台
　　测试电源是公司目前营收占比最高的核心产品，也是“一横多纵”战略的根本支撑。公司以测试电源的广度拓展核心脉络，持续巩固行业领先地位，为整体发展提供持续动能。
　　巩固核心行业优势：公司大功率测试电源产品主要应用于新能源发电、电动车辆两大核心领域，覆盖光伏逆变器、储能变流器、电动汽车电机、电机控制器、动力电池等产品的研发验证及品质检测，凭借先发优势与扎实的技术积累，公司已与下游头部客户形成相对稳固的合作关系。未来将持续推进大功率产品的迭代升级，深化与知名客户的技术开发与市场开拓合作，保持在核心应用领域的行业领先地位。
　　拓展多元应用场景：加速小功率测试电源产品系列化进程，依托其通用性的特点，突破现有应用边界，拓展更多的行业和领域，不断扩大测试电源的行业覆盖范围与市场辐射半径，为公司收入规模增长开辟新空间。
　　2.深化纵向延伸：以核心业务为支点，探索高潜价值领域
　　“多纵”延伸的核心是以成熟的测试电源技术、稳定的客户资源和市场基础为支撑，立足自身核心能力，向多个有巨大发展潜力的战略领域深度拓展。通过聚焦每个领域的核心需求，优化业务结构，打破单一业务的增长瓶颈，丰富“多纵”业务体系，培育新的增长动力。同时，充分复用已有的核心技术和资源，避免重复投入，推动公司业务向多元化方向稳步发展，让“一横”的基础优势，充分转化为“多纵”的发展优势。
　　在纵向延伸过程中，始终以核心技术为根本，结合行业发展趋势和市场实际需求，审慎筛选有潜力、有前景的赛道重点布局，不盲目布局。具体来说，主要通过以下两种方式推进：一方面依靠内部技术研发力量，深耕相关领域的核心技术，打造适配市场需求的产品；另一方面，通过资源整合、对外合作、投资并购等方式，完善业务布局。以此为依托，不断提升公司在多个纵向领域的市场竞争力，推动业务从单一核心产品向多领域协同发展，进一步延伸服务链条、拓展公司价值边界，推动“一横多纵”战略扎实落地、取得实效。
　　“一横多纵”的战略布局，实现了“基础稳固、多元拓展”的协同发展。一方面，以测试电源的横向拓展为核心，持续扩大经营规模、巩固行业地位，为公司发展提供稳定的基本盘；另一方面，通过多领域纵向延伸，丰富业务场景、延伸服务链条，进一步强化产品综合竞争力。整体能够有效提升公司核心竞争力与市场抗风险能力，助力销售体量稳步增长，为公司长期可持续发展奠定坚实基础。
　　(三)经营计划
　　1.深耕客户价值，打造多层次产品矩阵
　　在目前竞争日趋激烈的市场环境下，市场需求日益多样化和个性化。为更好地满足市场需求，提升产品竞争力，公司致力于打造以客户需求为导向、“平台化+定制化”的多层次产品矩阵，既有广泛适用的标准解决方案，也能提供针对特定需求的定制化服务，形成标准化产品与定制化产品互补的完整体系。在标准化产品端，专注于新能源发电、储能、电动汽车等战略新兴领域，通过标准化设计和生产流程优化，能够快速响应市场需求，确保产品可靠性及稳定性，并借助规模化效应降低生产成本，提升产品毛利率水平。在定制化产品端，针对特定场景或高精度需求，打造柔性化研发平台，提供非标定制及系统化解决方案，满足细分市场的特定需求，增强客户满意度和忠诚度。公司通过标准化产品的成本优势与定制化产品的技术纵深相结合，进一步拓展市场规模，巩固行业地位，为可持续发展奠定坚实基础。
　　2.坚持长期主义，提高经营效率
　　公司秉承长期主义理念，强化自身短板，明确并执行发展战略，提升整体经营效率，将效率视为长期竞争力，而非短期应对之策。未来，公司将聚焦测试主业，明确战略目标，持续进行体系化研发，使技术更具扩展性，同时注重研发团队的成长性和延续性，提升研发效率，优化研发资源配置，减少内耗。在产品方面，公司将持续加大对于产品可靠性和系列化的研发投入，以满足市场对高质量产品的需求。在生产流程方面，通过引入自动化设备和智能系统，减少人工干预，提升测试效率，实现生产过程的智能化和自动化。此外，公司还将强化风险管理和成本控制，通过科学的预算管理和供应链优化，有效降低成本，提高资源利用效率。最后，公司将持续推动企业文化建设，让“以客户为中心”的理念贯穿于生产经营的每一个环节，确保公司的长期稳定发展。
　　3.激发组织活力，价值创造驱动高质量发展
　　公司始终将人才作为核心战略资源，秉持“战略引领、价值导向、动态优化”的理念，致力于推动组织效能与创新能力的持续提升，为高质量发展注入强劲动能。通过机制创新与文化赋能，构建了“选得准、育得强、用得好、留得住”的全周期人才管理生态，并将ESG理念融入人才战略，积极践行社会责任与可持续发展。搭建覆盖管理层、技术骨干及一线员工的全方位评价体系，确保人才发展与业务目标同频共振。建立“初级－中坚－高阶”分层培养计划，通过内部讲师认证与“夜校+实战轮岗”机制，实现知识共享与技能跃迁。加强数字化赋能管理，通过数字化在线平台，实现招聘、培训、考核全流程在线化，实时监测人才结构、绩效分布及流动趋势，为决策提供数据支撑。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司主营业务情况　　科威尔是一家以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备的综合性测试装备公司。公司设立测试电源、氢能测试及智能制造、功率半导体测试及智能制造三大事业部，主要产品线有测试电源产品线、氢能测试及智能制造装备产品线、功率半导体测试及智能制造装备产品线等。产品主要应用于新能源发电、电动车辆、电解槽及燃料电池、功率半导体等工业领域。此外，由于测试电源产品运用的广泛性特点，公司产品也适用于轨道交通、汽车电子、智能制造、机电设备、航空航天、实验室认证等众多场景。　　1、测试电源产品线　　公司测试电源产品线布局广泛，包括大... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司主营业务情况
　　科威尔是一家以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备的综合性测试装备公司。公司设立测试电源、氢能测试及智能制造、功率半导体测试及智能制造三大事业部，主要产品线有测试电源产品线、氢能测试及智能制造装备产品线、功率半导体测试及智能制造装备产品线等。产品主要应用于新能源发电、电动车辆、电解槽及燃料电池、功率半导体等工业领域。此外，由于测试电源产品运用的广泛性特点，公司产品也适用于轨道交通、汽车电子、智能制造、机电设备、航空航天、实验室认证等众多场景。
　　1、测试电源产品线
　　公司测试电源产品线布局广泛，包括大功率交/直流测试电源、小功率可编程双向交/直流源载系统及高度集成的电测系统解决方案等产品系列。
　　大功率测试电源系列：专注于高功率密度与高可靠性，功率范围覆盖几十千瓦至兆瓦级，主要服务于新能源汽车（如电机、电控、动力电池等）、光伏逆变器、储能系统（PCS）、大功率工业设备等领域的研发验证与生产测试环节。
　　小功率测试电源系列：产品包括可编程双向高性能直流电源、可编程双向交流电源、可编程双向交/直流源载系统以及可编程直流电子负载等，适用于新能源汽车、光伏储能、消费电子、通信设备、半导体、实验室研发、航空航天等应用场景。
　　电测系统解决方案：提供软硬件一体化的综合测试平台，包括基于模块化电源构建的自动化测试系统、电池充放电测试系统、光伏/储能仿真测试系统、交/直流充电桩测试系统等。通过高度集成电源、负载、数据采集、控制软件，满足复杂、高效、自动化的测试需求，为客户提供一站式测试能力。
　　测试电源产品线主要应用场景如下
　　值得一提的是，受益于人工智能及AI服务器行业需求的快速增长，公司的各类测试电源产品在服务器电源行业得到快速应用，覆盖PSU、HVDC-PSU、Power Shelf、Power Shelf Rack、BBU、UPS等电源转换装置的测试验证。
　　2、氢能测试及智能制造装备产品线
　　公司积极围绕氢能产业中至关重要的用氢端（燃料电池系统）和制氢端（电解水制氢系统）两大核心应用场景进行布局，为氢能产业提供综合测试解决方案，产品涵盖电解槽测试系统、燃料电池测试系统。
　　燃料电池测试系统：聚焦于燃料电池的研发设计、下线检测以及第三方验证，保证其效率安全和使用寿命，推出针对燃料电池性能、可靠性和耐久性等方面的测试解决方案。产品系列包括燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统、燃料电池子系统测试（如氢气子系统、空气子系统及热管理子系统）等。
　　电解槽测试系统：公司已推出功率范围覆盖广，可兼容ALK（碱性电解槽）、PEM（质子交换膜电解槽）和AEM（阴离子交换膜电解槽/弱碱性电解槽）等多种技术路径电解槽的测试系统，适用于电解水制氢设备（电解槽）的研发、性能验证、出厂测试及质控。产品系列包括单池常压电解槽测试系统、高压单池电解槽测试系统、多通道电解槽测试系统、氢能专用电源及电子负载等致力于为客户提供从单池到兆瓦级系统的全生命周期测试服务，助力氢能产业链降本增效，推动绿色能源转型。
　　氢能测试及智能制造装备产品线主要应用场景如下：
　　3、功率半导体测试及智能制造装备产品线
　　公司在功率半导体领域围绕高端测试装备的国产化突破与生产测试流程的自动化/智能化升级进行布局，不断丰富和完善覆盖功率模块从芯片验证、模块研发测试到规模化量产测试所需的高性能、高可靠性设备及解决方案，通过完整的产品矩阵，推动高端功率半导体测试设备的国产化进程，为国内新能源汽车等关键领域的功率半导体供应链自主可控和产业升级提供坚实的装备支撑。产品线包括动态测试系统、静态测试系统、功率器件热特性测试系统以及自动化测试工作站等测试解决方案。
　　功率半导体测试及智能制造装备产品线主要应用场景如下：
　　（二）主要经营模式
　　1、研发模式
　　公司始终坚持技术与产品的自主研发和创新，同时注重产学研合作。公司围绕电力电子变换技术进行持续优化创新，不断进行新材料应用和软件控制算法迭代。在前瞻布局方面，公司通过与高校合作提升技术创新能力；在拓展不同应用行业时，公司注重与客户协同合作，提高产品开发的针对性，缩短研发周期。
　　2、采购模式
　　公司采购部主导供应商的开发、管理以及原材料采购工作。公司制定了《采购控制程序》《供应商管理程序》等制度文件以规范公司的采购业务。质量部从采购前、采购过程中以及采购后对原材料的品质以及供应商进行监督、管控。采购部门根据需求计划物料的交期，从供应链安全、成本可控等维度确定原材料的采购计划，生产部门结合库存情况提出采购申请。为确保物料供货无虞，准时交付客户，公司对关键原材料进行梳理，一方面积极寻求国产替代、开发备选供应商；另一方面从技术架构上进行迭代，绕过长周期物料。
　　3、生产模式
　　目前公司采用“以销定产+库存式生产”相结合的生产模式。“以销定产”主要针对各类测试系统产品，根据客户的差异化需求进行产品定制化设计及生产制造，以满足不同客户对产品不同的技术指标和交期的需求；“库存式生产”主要针对公司目前可标准化生产制造的产品，结合市场预判和生产计划进行预生产，达到快速响应客户需求及平衡产能的目标。
　　4、销售模式
　　公司的产品销售属于技术型销售，需要理解产品应用和特点，同时要求公司具备快速的服务响应能力，目前公司采取以直销为主的销售模式。同步地，为了匹配公司标准化产品的销售模式，公司正在积极推动分销体系的建设。随着分销体系逐步运行完善，公司将逐步向“直销分销相结合，大功率及系统产线产品以直销为主，小功率及标准产品以分销为主”的销售模式转变。
　　（三）公司所属行业情况
　　1、行业的发展阶段
　　科威尔是一家深耕于高端测试装备领域的综合性测试解决方案供应商，公司目前核心业务聚焦于新能源发电（如光伏、储能）、电动车辆、氢能、功率半导体等国家战略性新兴产业，提供覆盖研发验证、品质管控到生产测试的关键测试系统和智能化制造装备。面对下游各异的技术路线与多元需求，科威尔专注为下游行业的复杂测试场景提供专业解决方案。
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“制造业”之“专用设备制造业”（行业代码：C35）。根据《国民经济行业分类与代码》（GB/4754-2017），公司所处行业为“C356电子和工业机械专用设备制造业”。
　　测试设备企业往往与下游技术迭代共振，属于量测行业的细分领域。纵观全球，测试测量领域的知名企业通常淡化单一行业属性，凭借跨学科、跨场景的平台化能力，提供多样化的测试测量工具，通过并购等方式持续拓宽产品半径。该行业的发展与经济基础和科技发展阶段紧密相关，因此欧美、日韩等发达国家的综合型测试设备公司拥有更全面的产品谱系和更高的应用成熟度，孕育出如阿美泰克（Ametek）、是德科技（Keysight）、赛默飞（ThermoFisher）、李斯特（AVL）、堀场（Horiba）、岛津（Shimadzu）等行业巨头。相比之下，国内测试设备企业起步较晚，多数公司从特定细分场景切入，依托国内科技发展红利迅速崛起，并在光伏、锂电池、新能源汽车、储能等本土优势产业快速突围，正在加速缩小与国际巨头的差距。
　　测试设备是典型的技术与知识“双密集型”领域，融合电力电子、计算机仿真、自动化及控制、通信、电化学、流体力学、微电子等多学科综合技术。其核心技术研发呈现周期长、投入大、风险高的特征，且不同产品线间技术跨度显著，构筑了坚实的复合型护城河。
　　伴随下游应用持续演进，测试设备正在加速向更高精度、更高效率、更高集成度方向升级。科威尔凭借多年深耕测试设备行业的积淀，打造了以“客户需求为起点、核心技术平台化为支撑，产品群快速迭代、与头部客户协同共创”为核心的闭环体系，敏锐把握产业变革机遇，紧跟行业前沿，持续巩固领先优势，以保持产品竞争优势。
　　2、公司所处行业地位
　　随着国际政治经济形势的变化，国内高端装备、战略新兴产业等重点领域迎来了发展的黄金年代。创新和自主可控为工业技术基础领域行业提出了更高、更迫切的要求，增长动力强劲。国产测试设备制造商的崛起已成为行业重要趋势，在不同功率领域呈现出差异化替代态势：在大功率测试电源领域，以科威尔为代表的国内企业已完成进口替代，在国内发展基础良好的光伏、新能源汽车等领域，测试设备服务商已以国产为主，公司和其他检测、测试类的国产品牌凭借性价比优势、及时高效的售后服务、成熟的产品稳定性以及更短的供货周期等逐步赢得下游客户认可，逐步替代了美国Ametek\deguoElektro Automatik等传统国际品牌；在小功率测试电源领域，国产替代进程正在急速推进。中国台湾致茂电子（Chroma）、艾德克斯（ITECH）等品牌已经实现了大部分产品线对美国Ametek、德国Elektro Automatik（Fortive旗下泰克科技于2024年4月完成对EA的收购）等进口品牌的替代。科威尔作为行业后进入者，正通过不断完善产品线、提升技术精度和拓展应用场景来逐步实现替代。国产替代的核心竞争力已从单纯价格优势转向综合服务能力比拼。国内企业能够提供更贴近客户需求的定制化解决方案，响应速度远超国际品牌。在这一转型浪潮中，科威尔凭借其深厚的技术积累、灵活的定制开发能力和高效的本地化服务，其综合实力赢得市场广泛认可。
　　能源的清洁转型是新一轮科技革命和产业变革的重要内容和有力支撑。氢能作为来源丰富、应用广泛、绿色低碳的二次能源，是大国深度布局、激烈竞争的关键前沿领域。随着国家层面产业规划的推出，地方政府积极跟进，下游应用潜力的驱动，氢能测试设备市场仍保持增长态势，并吸引战略资本持续布局。该领域的发展逻辑正从单纯的需求扩张转向技术迭代与降本增效驱动，测试环节作为支撑氢能技术成熟与商业化落地的关键基础设施，其重要性日益凸显。目前，燃料电池测试领域的国际头部企业包括加拿大Greenlight（奥地利AVL于2018年入股Greenlight）和德国FuelCon（Horiba于2018年完成对FuelCon的收购）等。面对行业发展对成本和效率提出的更高要求，具备交期快、性价比优势的测试系统国产化进程正在加速。科威尔、群翌能源、大连锐格等国内专业厂商凭借灵活性和技术积累崭露头角。科威尔在氢能领域的布局从燃料电池测试延伸至制氢环节，构建了覆盖单池至兆瓦级系统全生命周期测试能力。在制氢环节，公司采取多技术路线并进策略，同步布局PEM、ALK（碱性）及AEM电解槽测试设备，适配绿氢产业多元化技术路径发展需求。碱性槽测试规模化量产环节目前主要由AVL和Horiba有较为成熟的解决方案，下游客户出于降本考虑常选择自制设备。PEM电解槽测试受制于成本高和技术成熟度，仍处于示范工程阶段。科威尔于2023年交付国内首台2.5MW大功率PEM测试系统。科威尔紧密围绕头部客户需求，积极开发低成本批量测试解决方案，目前已推出单池常压/高压测试系统及支持12通道扩展的多通道测试系统，凭借高精度、智能化的特性，为PEM/ALK/AEM电解槽的研发、生产及认证提供一站式测试解决方案。
　　随着全球制造业向中国的转移，中国已逐渐成为全球最大的IGBT消费市场，近年来产业国产化进程显著加速，出现一批有代表性的国内本土制造企业，如中车时代电气、比亚迪半导体、斯达半导、士兰微、宏微科技等。IGBT模块动态、静态测试系统作为IGBT模块研发和制造过程中重要的测试系统，行业初期由瑞士LEMSYS（Teradyne于2019年完成对LEMSYS的收购）、意大利CREA（Advantest于2022年8月完成对CREA的收购）等国外品牌占据主要市场份额。科威尔作为国内IGBT测试装备的头部企业，通过持续技术创新和产品迭代升级，凭借着产线级测试解决方案在国产品牌中取得一定市场占有率，并借助自动化的配套能力，逐步向封测装备领域延伸，同时，公司前瞻性布局SiC模块测试系统，为第三代半导体产业发展做好了技术储备。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，全球经济环境复杂多变，国内经济虽稳步复苏，但下游部分行业资本开支仍显谨慎，叠加行业竞争加剧，公司整体利润空间持续承压。面对挑战，科威尔秉持“稳扎稳打，精益运营”的策略：一方面，公司强化内生能力，聚焦降本增效与费用管控，通过优化流程、提升运营效率以及成本控制等措施，夯实基础、稳固基本盘，为把握未来市场机遇蓄力。另一方面，公司保持战略定力，持续投入资源于具有技术积累和竞争优势的核心测试设备领域，通过强化销售与研发体系、建立客户快速响应机制，确保产品紧贴市场需求，深化客户合作，增强客户黏性。
　　报告期内，公司实现营业收入22,447.25万元，同比下降11.62%；归属于上市公司股东的净利润为3,100.56万元，较上年同期下降25.92%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为818.28万元，较上年同期下降78.50%。
　　（一）三大业务板块情况
　　1、测试电源业务：高景气赛道负重前行，盈利空间受挑战
　　受益于全球新能源产业（光伏、储能、电动汽车等）的发展，公司测试电源业务订单获取势头良好，订单数量同比实现稳健增长，核心客户群持续拓展。然而，激烈的市场竞争加剧了行业内卷，对产品定价形成显著压力。同时，为保持技术领先优势和满足下游快速迭代的需求，公司持续进行研发投入。双重因素影响下，报告期内，测试电源板块尽管降本增效取得一定成效，但毛利率及整体利润空间受到明显挤压。
　　2、氢能业务：处于规模化关键阶段，业绩阶段性承压
　　报告期内，全球氢能产业仍处于从示范项目主导向大规模商业化应用转型的关键阶段。尽管长期战略方向明确且政策支持持续，但产业链各环节（尤其是大规模绿氢生产与应用端）的降本、基础设施建设及商业模式成熟度方面仍面临挑战，致使整体投资趋于谨慎，部分示范性项目进度延后或规模调整。作为氢能产业链上游关键测试验证环节，公司氢能板块业务直接受到下游投资节奏调整的影响。报告期内，新签订单数量及金额同比出现阶段性下滑，客户项目启动和交付周期延长，收入确认延迟且规模缩减，板块整体表现疲软，处于行业调整期的“阵痛”阶段。
　　3、功率半导体业务：复苏态势延续，规模尚待提升
　　全球功率半导体行业自2024年下半年开启的温和复苏趋势，在2025年上半年得以延续并逐步巩固。在此背景下，公司功率半导体板块业务显现积极信号，下游客户资本开支意愿有所恢复，询单量和订单量呈现温和增长态势。尽管复苏趋势向好，市场信心逐步修复，但当前订单增长的绝对规模仍相对有限。公司功率半导体板块业务增长动能仍需依赖下游行业更强劲的复苏以及新客户的持续突破，整体规模效应有待进一步释放。
　　（二）坚持自主创新，持续强化研发核心竞争力
　　公司以市场为导向，依托持续创新，不断提升自主研发能力与技术实力，丰富产品矩阵。报告期内，公司研发投入3,757.65万元，占营业收入比例16.74%，研发人员稳定。2025年上半年，公司在技术创新方面继续取得显著成果。在专利方面，新增申请专利42项，其中发明专利19项；新增获得授权专利49项，其中发明专利4项。在产品方面，公司持续丰富产品矩阵，满足多样化市场需求，陆续推出新一代B2000-EM模组充放电测试系统、B2000-EP系列电池包充放电测试系统以及M2000-MS系列电机模拟器等。同时，公司积极把握AI服务器电源测试领域市场机遇，为业务增长注入新动力。
　　（三）强化精细管理，优化公司运营效率
　　2025年上半年，公司着力推进精细化管理，通过降本增效举措严格管控成本费用预算与执行。同时，实施人员结构优化与合理配置，持续完善绩效考核机制，有效激发各业务单元增收创收的积极性，多效举措提升人均效率，打造高效的人才队伍。此外，公司进一步加强内控管理体系建设，强化应收账款管理和项目过程管控，提升运营的规范性及效率，助力公司高质量发展。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　1、“一横多纵”战略：构建跨行业技术协同壁垒
　　测试电源是当今工业社会较为通用的基础研发设备，广泛应用于多个行业，经过多年耕耘和技术迭代，公司成为国内测试电源行业的头部企业，通过“横向技术通用化+纵向场景深度化”双轨战略突破增长边界：（1）横向延展：以电力电子变换技术为核心底座，通过标准化电源产品序列辐射多行业基础测试需求，已成功切入新能源发电、电动车辆领域，并加速向半导体设备、汽车电子、医疗等高端领域延伸（2）纵向深耕：在氢能和功率半导体等高潜力赛道，通过“内部孵化+战略投资”实现解决方案级突破，向客户提供更全面的测试能力、更完整的解决方案。
　　通过一纵多横的布局，在助力公司销售体量快速提升的同时，也较大程度地增加了公司产品的核心竞争力和竞争壁垒。
　　2、人才梯队：ESG导向的全生命周期管理体系
　　公司始终将人才视为核心战略资源，以“战略牵引、价值创造、动态迭代”为原则，建立覆盖“选-育-用-留”全生命周期的ESG人才管理体系。核心团队深耕测试电源领域多年，积累了深厚的专业知识与丰富的行业经验，对测试电源及系统领域的技术发展、行业应用、企业管理有着深度且独到的理解。在此基础上，公司依据战略布局与人才发展观，持续吸引行业技术领军人才和行业应用经验丰富的技术人才，形成“老兵+新锐”的复合型梯队。
　　公司以“选得准、育得强、用得好、留得住”为主线，在ESG理念指引下构建覆盖管理层、技术骨干及一线员工的全生命周期人才生态：依托数字化平台实现招聘、培养、考核实时在线，精准匹配业务需求；建立“初级-中坚-高阶”分层培养体系，通过内部讲师认证与“夜校+实战轮岗”机制，推动知识共享与技能跃迁；实现绩效、能力、潜力三维评价体系覆盖全员，确保人才发展与业务节奏同频；采取文化赋能与多元激励并举，打造兼具战斗力、执行力且可持续成长的人才梯队。
　　3、研发创新：IPD流程驱动技术质变
　　公司深知研发投入对于企业自身发展的关键作用，秉持着战略定力，在研发领域持续坚持研发投入。上市以来，公司累计研发投入超过3个亿，研发团队规模已趋稳定。多年投入驱动研发实现从量到质的飞跃，成果“含金量”显著提升，荣获国家级专精特新“小巨人”等荣誉称号；产品性能指标领先行业并获得各个板块头部客户认可。
　　为深化创新效能，公司引入以市场需求为核心的IPD研发流程。通过深入细致的市场调研，精准把握行业趋势和客户多样化需求，并结合国家政策导向开展前瞻性联合研发。基于综合研判严谨立项，确保项目兼具市场契合度与创新前瞻性。因此，公司成功孵化出多个高度竞争力产品，赢得市场广泛认可和良好口碑，为公司带来了可观的经济效益，为持续增长蓄力。
　　4、品牌与服务：全球化的综合测试解决方案能力
　　公司作为测试装备制造领域的领先企业，凭借完整的产品线和广泛的行业应用、赢得了众多知名客户的认可。公司核心优势在于同时掌握测试电源的电力电子变换技术、馈网技术、通用软件平台、测控仿真算法、流体力学、电化学、微电子、精密测量及自动化与运动控制等多项关键技术，并成功实现跨行业应用。公司多款产品在多个领域实现进口替代，得到相关行业客户的认可，显著提升了公司市场地位和品牌影响力。
　　在服务方面，公司构建了高效协同的售前售后体系，在国内如北京、深圳、上海、西安、重庆等多地设置分支机构并配备相关人员；在售前服务方面，公司拥有专业团队（FAE）进行项目调研和方案对接，确保方案精准适用。在售后服务方面，公司配备专业团队为客户提供联合调试、系统升级及设备维护和培训等服务，提升客户满意度并挖掘潜在需求。为强化全球响应能力，公司不仅在国内多地设立分支机构，更积极拓展海外市场，与日韩、东南亚、欧洲等国家和地区优秀代理商合作，并在荷兰设立全资子公司，不断完善全球营销网络，为客户提供更贴身、及时的服务。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　公司拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式。公司产品涉及多种技术交叉融合，同时将平台化技术与差异化行业应用相结合，具有一定的应用领先优势和技术先进性，形成了一定的技术门槛。
　　公司核心技术先进性的具体体现如下：
　　1、高动态性多BUCK变换技术是大功率DC/DC能量变换的核心技术之一，主要采用多路BUCK交错并联和多电平串联两种形式。此技术实现了大容量单机电源设计，功率可达兆瓦级以上，最高电压可达4500V。通过交错控制策略使得输出指标可达到多倍开关频率的输出效果，具备快速输出响应特性。结合软件算法，在不同的模式下，电压型产品响应时间≤1-3ms，电流型产品响应时间≤1ms。
　　2、低谐波PWM并网馈能技术是大功率AC/DC能量变换的核心技术之一，实现三相电网和直流母线之间的能量双向传输，馈网电流具备畸变率低、功率因数高的特点。主要技术特征可实现并网电流THD≤3%，并网功率因数PF≥0.99。该控制技术还包含了各种电网故障保护和防孤岛功能。
　　3、高压级联多电平变换技术是利用低压开关器件低损耗、高开关频率的优势，以实现更纯净和更高动态响应的高压输出。主要特征可实现5kV以上的交、直流电压输出，功率等级2MVA以上，结合软件算法，可实现交流输出电压THD≤0.5%，动态电压响应1ms以内，此技术是超大功率、超高电压DC/AC和DC/DC能量变换的核心技术之一。
　　4、基于多CPU多机串并联技术的实现是基于LAN协议的广播式快速通讯方案，主从机模式设定，由主机协调控制，提高系统稳定性，特别是基于双端口RAM数据快速互传技术和多CPU的协同控制，通讯速度最大可以达到300Mb/s以上，实现了数据处理的几乎零延迟，理论上可以实现64台以上串、并机。
　　5、高可靠功率单元模块化技术主要体现在大功率电源模盒（IGBT功率管与其散热系统及滤波电容等形成的组合体）的抽屉式设计，方便安装与维护。根据IGBT连接方式与功率等级分为A、B、C、D、E五个等级，单个模盒最大可实现200kW输出，并且实现了模盒间可独立运行，拆除模盒单元后不影响其他单元的正常运行。
　　6、低压大电流脉冲恒流源技术是通过利用电力电子器件线性区工作特点，通过模数混合控制策略，输出高精度快响应的脉冲式恒流源技术；同时系统具备良好的可扩展性，可满足不同系统的设计。
　　7、电网模拟电源输出电压快速变化技术是基于H4全桥逆变平台，此技术实现了大容量单机电源设计，功率可达兆瓦级以上。通过快速控制策略使得输出指标具备快速输出响应特性。可实现单台响应时间≤1ms，同时可以满足电网1ms中断工况模拟。
　　8、三电平拓扑结构具有输出容量大、输出电压高、电流谐波含量小等优点，使得三电平结构在高压大功率交流电机变频调速领域得到了广泛的应用。
　　9、DC/DC技术平台主要研究及融合高功率密度双通道DCDC技术、高压级联串机技术、多交错BUCK并联技术、多MOS管并联技术，开发具有输出容量大、输出电压高、响应速度快、性能稳定的公用DCDC输出技术平台。
　　10、实物特性仿真技术是通过软件仿真结合电力电子变换技术，实现对光能、化学能、机械能等其他形态能量输出特性的模拟。光伏模拟技术实现对单晶硅、多晶硅和薄膜类型的光伏电池特性仿真，并可实现阴影遮挡、温度变化等因素在全天时间范围内的特性输出；电池模拟技术是指对磷酸铁锂、锰酸锂、钛酸锂、三元锂等多种类型的电池特性仿真，可组合出任意状态的电池包形态，并模拟其运行过程中的变化；燃料电池特性模拟技术实现质子交换膜燃料电池特性输出，可绘制对应的极化曲线；电机实物仿真技术是模拟三相同步电机与异步电机特性输出，实现电机各种故障仿真，最高可模拟机械转速240,000rpm。
　　11、高压非隔离与过采样自分段技术是采用高压非隔离差分和高精度运放电路实现三级信号调理，通过高速采样对输入信号进行降噪化重建与分析，实现信号采样的高真实性。再通过对全量程范围内采样数据分段拟合插值进行线性化校准，以达到电源的高精度显示与控制。主要性能指标可实现：电压精度≤0.05%FS，电流精度≤0.05%FS。
　　12、基于系统辨识的无差拍控制技术采用预测下一时刻的参考量作为当前时刻的给定，将输出电压、电感电流、输出电流作为系统辨识的依据，在负载突变时，可以快速调节以提高电源的动态指标。主要性能指标可实现：电压响应时间≤1-3ms，电流响应时间≤1ms。
　　13、气体加热加湿控制技术此技术是将干燥的压力气体通过加湿和加热单元控制，变换成设定温度和露点温度下的压力气源，以满足燃料电池电堆反应状态需求。主要性能指标可实现温度控制精度达到±1℃；露点温度控制精度达到±1℃；温度变化响应速率＞5℃/min；较高的露点温度变化响应速率（基础功能：≥3℃/min，快速露点功能：10%-90%范围调节＜10s@25%流量以上）。14、燃料电池测试设备无氢标定技术应用于公司燃料电池测试系统的出厂检测和标定，满足在无氢条件下对各回路传感器、产品技术参数和动态指标进行标定，以保证系统的安全性和准确性。主要技术包括压力气源模拟和等效换算技术；电堆装置模拟技术；电堆热源等效模拟技术；电堆极化曲线工况模拟技术。
　　15、宽量程、高精度的燃料电池测试平台技术针对行业内多种功率等级的燃料电池发动机测试需求，此技术实现了燃料电池发动机测试系统的宽量程、高精度检测能力。本技术主要包括气体回路的多档位设计技术；冷却回路的模组化设计和同步并联控制技术。
　　16、功率半导体模块测试过流保护技术通过利用功率器件在线性区的工作特性，实现当测试主回路中的电流达到设定保护值后停止增加，可以提高被测器件的安全性，防止被测器件的二次破坏，便于进行被测器件的失效分析。
　　17、超低感碳化硅器件测试技术：超低感测试仓是在普通低感母排设计基础上的创新设计。一般的低感回路设计中，导电线路材质变换和不同部件等连接点是难以实现低感设计的。超低感测试仓的设计就是着重难点实现的创新设计（发明），将测试仓整个回路寄生电感控制在15nH左右。
　　18、通过开展大功率电解槽测试系统电压、电流、压力、温度、流量、液位高精度测量与控制技术，耐高压管阀件、耐碱液腐蚀器件设计选型和选材技术，循环水路电导率控制技术，氢气、氧气、去离子水、碱液分析取样，高效气液分离技术，大功率涉氢系统安全评估、安规合规性设计，大功率电解槽测试评价标准等技术研究，开发了大功率电解槽测试系统，填补国内在大功率电解槽测试系统方面的空白，拓宽了公司氢能领域产品谱系。
　　19、多通道电解槽测试系统采用共平台、模组化的设计。产品扩展能力强，具备多种选配功能模组，匹配自由度高。通过技术手段攻克多通道流量、压力协调控制、主控系统以及模块分布式控制集成等技术难点，能同时进行多个电解槽不同运行工况的稳定测试。可以满足企业、高效及研究院所各种研发测试需求，为用户提供更优的解决方案。
　　20、燃料电池电堆测试系统余热回收技术：通过对燃料电池电堆测试系统各系统能量进行综合管理，将水冷系统热量进行回收，用于燃料电池气体加湿。可以较大减少燃电电堆测试设备的运行功耗，降低设备配电，减少测试系统散热负荷。能较大提高设备运行的经济性，降低用户现场配电及散热负荷。
　　21、燃料电池电堆测试系统可控氢循环技术：通过氢循环模组、测量系统及加湿加热系统，对循环气体的温度、压力、流量、湿度等各项参数进行监控，通过控制算法及补偿算法完成各参数准确控制。可实现循环气体的温度、湿度、流量均控制。测试平台使用改技术较原有尾端排放的计量比控制方案，可减少氢气消耗约30%，同时降低氢气排放量。为用户提供更经济、更安全的测试解决方案。
　　22、一体化高效气液分离器技术：一体化高新气液分离器产品将电解水制氢系统中循环液处理、水汽分离、气体除湿等多个功能集成一体，采用自研的高效气体水洗除湿技术及循环液微气泡分离处理技术，产品具备高集成度、容积小、气液除湿及分离效率高、液相气泡分离效率高等优点。能更好的匹配之前系统进行高动态的运行模拟测试。
　　23、电解水测试系统氧中氢快速取样：快速取样方案在电解水出口进行取样，能迅速实时的监测电解水制氢系统氧中氢浓度变化。方案集成高效气液取样疏离结构，微容腔的分离除湿及预处理模块。可实现分钟级取样响应，为电解水制氢系统提供更实时更安全的气体成分监测。
　　24、固体氧化物电池测试系统：开展固体氧化物电池测试系统原型机及各项关键技术的验证。通过对原型机及关机技术的开发，完成SOC测试系统的开发验证、关键元器件及材料的开发与验证、高温系统控制算法策略开发验证。积累固体氧化物测试系统设计经验扩展氢能测试产品谱系。
　　25、微小电流测量技术：功率半导体器件漏电流测量技术，基于运放的虚断特性，实现飞安级别的电流检测能力，测量精度高、分辨率高、误差小、耐冲击电流裕量大(10亿倍级)
　　26、数据平台集成技术融合了仪器集成技术、总线技术、计算机技术、软件技术、可测性设计技术，满足公司测试系统产品的各类测试任务需求。
　　27、K-box控制平台集成技术是融合控制硬件平台和软件控制技术为一体，实现统一大功率电源（交流源、直流源(IVS，EVS、EBD、测试电源）控制平台，k-box控制器采用6.6Gbit的高速通讯可以实现功率模块的串并联技术。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　报告期内，公司新增获得专利49项，其中发明专利4项，实用新型专利38项，外观设计专利7项；新增登记软件著作权5项。截至报告期末，公司累计获得专利430项，其中发明专利51项，实用新型专利220项，外观设计专利159项；公司已登记软件著作权54项。
　　3、研发投入情况表
　　4、在研项目情况
　　说明：上表所列项目为截至报告期末仍在研的项目，不含报告期内已结项项目。
　　5、研发人员情况
　　2）研发人员加权平均数=∑[每月在职研发人员数量]/6
　　6、其他说明

　　四、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入22,447.25万元，同比下降11.62%；归属于上市公司股东的净利润为3,100.56万元，较上年同期下降25.92%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为818.28万元，较上年同期下降78.50%。

　　五、风险因素
　　（一）核心竞争力风险
　　1、新产品开发进度不及预期的风险
　　公司所处下游应用领域较多，丰富的技术储备和持续自主研发能力是公司的核心竞争优势。为巩固行业地位、保持技术水平和研发能力的领先优势，公司需要持续投入新产品研发，包括基于新材料与新技术的产品升级、新功能开发及系统性解决方案等。新产品的成功推出是公司获取竞争优势的关键,但研发过程具有投入大、周期长、结果不确定的特点。若研发进度滞后、成果未达预期或新产品竞争力不足等，可能在一定时期内对公司的经营业绩产生不利影响。
　　2、技术人才流失的风险
　　公司所处行业具有显著的人才密集型特征，涉及多学科交叉与跨领域协作，需要大量掌握机械、电子、材料、计算机等跨学科知识，并深刻理解下游行业技术变革的高素质技术人才。公司技术人才是公司持续保持技术优势、市场竞争力和提升发展潜力的核心保障，对新产品设计研发、产品成本控制以及提供稳定优质的技术服务有关重要。伴随行业竞争日趋激烈，技术人才争夺也愈发激烈。尽管公司已实施多层次、多样化的激励机制，建立与管理层及核心技术团队的深度绑机制，但技术团队的稳定性仍可能受到市场环境变化带来的不确定性影响，存在技术人才流失的风险。
　　（二）经营风险
　　1、毛利率波动的风险
　　公司主营业务毛利率受到行业竞争程度、产品结构变动、原材料价格变动、行业政策变动、人力成本等多种因素影响。若上述影响因素发生重大不利变化，可能会导致公司部分或整体毛利率水平出现一定幅度的波动，进而导致公司业绩的波动。
　　2、规模扩张带来的管理风险
　　随着公司整体经营规模的持续扩大，资产、生产、销售等规模均将显著提升，这对公司的战略规划、组织机构、内控体系、运营管理及财务管理能力提出了更高的要求。尽管公司通过拆分事业部一定程度上提升了管理效率，但也同步增加了管理成本并新增了新的管理环节。若公司管理层无法持续有效地提升管理能力并优化管理体系，或将导致公司现有管理体系不能完全匹配业务的快速发展，对公司未来的经营和持续盈利能力构成影响。
　　（三）财务风险
　　1、应收账款回收的风险
　　截至报告期末，公司应收账款金额为14,605.58万元，相较期初减少2,882.86万元。未来，随着公司收入规模的扩大，应收账款金额可能会增加，如果下游客户受到市场环境变化或国家宏观政策等因素的影响，经营情况或财务状况等发生重大不利变化，或公司不能持续有效控制应收账款规模，及时收回账款，可能存在应收账款不能按期收回或无法收回产生坏账的风险，进而对公司业绩和生产经营产生不利影响。
　　2、存货跌价的风险
　　公司依据现有客户订单及对未来市场趋势的研判制定采购和生产计划。随着经营规模的持续扩张，存货规模及余额预计将相应增加。若公司未能精准把握市场需求动态或有效管理存货水平，可能导致存货周转效率下滑，进而增加存货呆滞及贬值的风险。在此情况下，公司将需计提相应的存货跌价准备，这不仅会占用营运资金、影响周转效率，还将直接对公司的经营业绩产生不利影响。
　　（四）行业风险
　　测试设备行业本身不具备显著的周期性特征，但其经营业绩受下游行业整体发展态势与市场景气程度影响。公司目前核心下游应用领域易受宏观经济周期性波动及国家产业政策调整的直接影响，如新能源发电行业发展受光伏发电并网政策与电价补贴变动等影响；氢能行业发展受城市示范群补贴持续性及“碳中和”目标实施力度和节奏等影响；功率半导体行业发展则受国产化替代的进度与市场竞争格局演变制约。未来，若因宏观经济波动导致行业政策调整或产业扶持政策趋严，将抑制下游行业发展活力和市场景气度，其影响将传导至测试设备行业，可能导致市场竞争加剧、产品售价承压、盈利能力下滑、资金回收周期延长及投资收益率降低等。
　　（五）宏观环境风险
　　公司目前核心业务与下游新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体等行业的景气度与发展趋势密切相关。当前全球宏观经济环境仍然面临诸多的不确定性。若宏观经济环境发生重大不利变化或步入显著下行周期，可能导致下游行业投资意愿减弱、产能扩张放缓等，进而抑制对测试设备的市场需求。这种需求下滑若持续存在或程度加剧，将对公司的订单获取、销售收入及盈利能力构成不利影响，进而冲击整体经营业绩。 收起▲