事件：公司发布2025年三季报，公司第三季度营业收入5.08亿元，同比增长62.62%；净利润5238.71万元，同比增长97.12%。2025年前三季度营业收入11.31亿元，同比增长35.68%；净利润9374.97万元，同比增长47.54%。
　　业绩强劲提升，公司受益于智能物流设备需求提升，技术优势凸显。
　　净利润率提升，费用控制能力突出。由于市场竞争激烈，销售毛利率24.62%，同比下降4.03pct。2025年第三季度公司销售净利率10.32%，同比提升1.81pct。得益于公司成本管控和规模效应释放，公司销售费用占营收比重3.42%，同比下降3.52pct；管理费用同比下降1.63pct。报告期内，兰剑智能科技（临邑）有限公司“机器人制造中心建设项目”开工建设。作为超级工厂的第四期工程，该项目将聚焦智能物流机器人与具身智能机器人的生产制造。
　　公司坚持自研自产路线，未来随着收入增长，规模效应下的单位成本有望进一步下降，进而提升盈利能力。
　　联合山东大学布局具身智能。8月29日，公司与山东大学在山大中心校区正式签署协议，共同成立“物流具身智能机器人研究院”。山东大学具身感知与仿生机器人创新团队在产学研合作方面，已与宇树科技成立联合实验室，与华为开展具身机器人协调与控制技术合作。具身智能机器人有望在复杂多变的物流场景中承担更多精细化、柔性化的作业任务，实现从“预设逻辑”到“自主决策”、从“单体智能”到“群体智能”的根本转变。AI技术普及将进一步推动物流行业向技术密集型转型，有望凭借其技术迭代速度与规模化落地能力扩大市场份额。
　　战略签约SGS，全球化布局有望加速突破。7月18日，公司与国际权威认证机构SGS公司的战略合作签约仪式。SGS将全力协助公司完成其智能物流机器人，从关键元器件、单机产品到整体系统解决方案的欧盟、北美、澳大利亚等国际主流市场的强制性认证，进一步提升产品安全和稳定性。公司海外营收占比较低，未来提升空间较大，未来随着我国制造业出海提速，公司海外营收占比有望持续提升，与SGS战略合作落地有望加速公司全球业务布局取得新突破。
　　公司盈利预测及投资评级：当前公司自动仓储物流自动化系统的应用领域持续拓展，且海外多国的销售取得积极进展，随着公司自动仓储物流自动化系统销售规模的提升，业绩有望保持较高速增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.62、1.96和3.17亿元，对应EPS分别为1.58、1.91和3.09元。
　　当前股价对应2025年PE值26.93倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业政策出现重大变化、市场发展不及预期、技术进步不及预期等。

　　事项：
　　公司发布2025年半年报，实现收入6.23亿元，同比+19.54%；实现归母净利润0.41亿元，同比+11.89%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比-1.34%。
　　评论：
　　25H1收入稳健增长，大项目验收节奏影响Q2收入确认。公司2025Q2实现收入4.46亿元，同比-0.82%，实现归母净利润0.40亿元，同比-16.91%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比-29.25%。公司部分项目金额较高、实施周期较长，大项目的收入确认单季度收入存在较大影响。25H1公司持续深耕机器人智慧物流系统行业，积极加大研发投入和技术创新，顺利交付新能源汽车、电器、烟草、新材料等行业项目，实现营业收入同比+19.54%。
　　25H1海外收入同比大幅增长，持续拓展海外业务。25H1公司实现海外收入5628万元，同比+164%。2025年上半年公司参加了美国、德国、韩国、沙特、新加坡等多个国家的物流行业展会，继续增强兰剑在海外的品牌知名度及市场影响力，为兰剑在海外市场开拓积蓄力量，25H1公司落地海外项目总额1.4亿元。未来公司将通过多种方式拓展海外市场，包括“驾船出海”、“搭船出海”和“借船出海”，海外成长空间广阔。
　　新签订单及在手订单均高增，奠定后续业绩基础。2025H1公司新签订单15亿元，同比增长96%；截至2025年6月30日，公司在手订单20.6亿元，同比+56.89%。公司项目按照合同的规模和复杂程度，实施周期不同，一般项目实施周期3-8个月，特大型项目超过12个月。公司通过持续提升产线效率、压缩交付周期、研发便于快速安装的物流设备等举措，可有效化解交期长的难题。
　　多种物流机器人全覆盖，软件端能力强。公司以智能机器人为核心的产品覆盖了智慧物流系统的核心设备与软件，均为自主研发与生产。公司覆盖仓储机器人、穿梭机器人、搬运机器人、拣选机器人、装卸机器人、拆码垛机器人、空中机器人等物流环节的智能化设备。从智能化软件角度，公司涵盖了不同层次的各类型软件，包括控制设备接收信号并执行逻辑动作的嵌入式软件，对设备和业务进行控制与管理的业务应用软件，对仓储、拣选、配送等业务进行智能算法优化、调度与仿真的商业智能软件
　　已实施数千台AMR落地项目，布局具身智能机器人。公司已经实施数千台AMR（自主移动机器人）落地项目，具备领先的可实时动态切换的定位导航技术（SLAM+QR（二维码）+纹理导航+惯导）及机器人集群调度算法。目前公司与山东大学在智能物流、具身智能等多个领域有深度合作，正密切关注人形机器人技术发展的趋势，依据市场需求选择布局相关产品与技术。
　　投资建议：考虑到公司新签订单节奏以及项目验收周期，我们预计公司2025-2027年实现营收分别为15.69/20.16/25.96亿元（2025-2026年前值分别为17.6/22.4亿元），同比分别+29.9%/+28.5%/+28.8%；实现归母净利润分别为1.54/2.03/2.60亿元（2025-2026年前值分别为2.03/2.59亿元），同比分别+37.0%/+32.4%/+28.0%，考虑到公司新签订单同比高增速，已实施数千台AMR落地项目，布局具身智能机器人，给予2025年38倍PE，目标价为56.83元，维持“强推”评级。
　　风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。