事件：伟思医疗发布2025年年报及2026年一季报。2025年：公司实现营业收入4.63亿元，同比增长15.66%；归母净利润1.38亿元，同比增长35.41%；扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长46.04%。25Q4：公司实现营业收入1.37亿元，同比增长26.69%；归母净利润0.36亿元，同比增长51.26%；扣非后归母净利润0.28亿元，同比增长85.33%。26Q1：公司实现营业收入1.06亿元，同比增长10.56%；归母净利润0.62亿元，同比增长85.35%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比增长8.27%。
　　康复新品放量支撑收入增长，规模效应驱动利润弹性释放。收入端：2025年磁刺激类收入1.89亿元，同比增长10.22%；电生理类收入0.89亿元，同比增长36.94%；激光射频类收入0.46亿元，同比增长54.74%，受益于盆底射频机器人、塑形磁产品、MRI机器人导航经颅磁刺激仪、物理因子平台等康复类新品，以及激光类医美新品放量，各产品线增长亮眼。利润端：2025年毛利率66.18%，同比提升0.72pct，主要受产品结构优化及高毛利产品放量带动；销售费用率19.84%，同比下降3.75pct；管理费用率10.24%，同比下降0.88pct；研发费用率9.75%，同比下降2.90pct，收入规模提升带动费用率摊薄。26Q1：非经常性损益0.29亿元，系非流动性资产处置损益、已计提资产减值准备冲销部分所致。
　　康复主业稳健增长，平台化新品持续落地。磁刺激类保持稳健增长，第二代经颅磁刺激仪、MRI机器人导航经颅磁刺激仪持续推进临床推广；电生理类产品放量明显，儿童专用团体生物反馈仪、认知功能障碍治疗软件儿童版等新品落地。同时，VisheeNEO系列多功能生物刺激反馈仪、生物刺激反馈仪、立体动态干扰电等产品已完成取证，吞咽电刺激产品进入送检阶段，物理因子平台化产品逐步推向盆底及康复市场，有望提升公司康复整体解决方案竞争力。
　　激光射频高增验证能量源布局，医美与泌尿外科打开增量空间。2025年激光射频类产品收入同比增长54.74%，为收入端主要弹性来源。医美端，高频电灼仪持续推广，PicoV超皮秒激光治疗仪已获三类医疗器械注册证并推进临床应用；VLumina强脉冲光产品于2026年初取得注册证，进一步补全皮肤年轻化产品矩阵。泌尿端，二代钬激光治疗机已完成样机组装与调试，处于整机验证阶段，后续有望依托科瑞达渠道基础拓展外科能量源场景。
　　投资建议：受益于主业稳健增长、医美/泌尿放量可期，我们预计公司2026–2028年营业收入分别为5.62、6.36、7.15亿元，同比增长21.5%、13.1%、12.4%；归母净利润分别为1.73、2.02、2.32亿元，同比增长25.1%、16.9%、14.8%；当前股价对应PE分别为36X、30X、27X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：终端采购恢复不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧风险。