机器视觉需求复苏有望重回高增，高端核心部件国产替代需求迫切。工业相机、图像采集卡及智能光学单元等核心硬件是决定机器视觉系统精度与可靠性的关键壁垒。2025年，中国视觉市场规模达207.97亿元，预计到2028年达385.95亿元，CAGR达22.89%，保持快速增长趋势。国内中低端部件国产化率虽已超70%，但在高速高分辨率相机、高精度线光谱共焦传感器等高端细分领域，仍由基恩士、康耐视等外资厂商主导。随着半导体（纳米级缺陷检测）、光模块（超高速动态补偿）及新能源锂电等下游先进制造工艺持续微缩与扩产，终端应用对供应链自主可控及突破极限制造的需求日益强烈，推动高端机器视觉软硬件由点及面的规模化国产替代进程全面加速。
　　公司拥有全栈底层技术与完备产品矩阵，具备向高端市场渗透的比较优势。埃科光电依托中科大硕博核心研发团队，掌握了“光、机、电、算、软”一体的底层核心技术体系，其2019年全球首创的多线分时曝光技术至今保持行业领先。公司产品谱系完整，目前已扩充至300余款型号，线阵相机覆盖0.5-16K全分辨率段，并在大幅面面阵相机领域形成差异化竞争优势，是国产品牌中产品覆盖度最广的厂商之一。在下游市场准入方面，公司成功跨越半导体、动力电池等高端装备领域长达12-18个月的严苛供应链认证周期，与京东方、宁德时代、精测电子、精智达、鹏鼎控股、深南电路等众多行业龙头形成了较高的客户粘性与生态协同。同时，公司配以高目标的员工持股计划，实现了与核心技术团队的利益绑定，为高端场景的加速渗透提供保障。
　　横向拓宽精密制造应用边界，纵向向高端工业传感器延伸，积极培育第二曲线。在稳固传统电子制造基本盘之上，公司依托核心技术泛用性，切入新型显示、新能源与泛半导体、生物医疗等高成长赛道，带动2025年以来保持高速增长（26H1实现收入增长82.33%、归母净利润增长91.92%）。除主营工业相机外，公司同步发力高毛利的图像采集卡（26H1毛利率49.03%）与智能光学单元（26H1毛利率68.09%），形成高度协同的多元产品矩阵，特别是智能光学单元中的线光谱共焦传感器（Z向精度达50纳米）、智能对焦系统等前沿产品，已突破传统2D机器视觉边界，成功切入半导体晶圆缺陷检测、MicroLED缺陷检测等高端工业传感器领域。技术维度的延伸，赋能下游产业的高端化升级，也为公司提供新的增长极。
　　风险提示：下游行业周期性波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代与新产品商业化不及预期的风险、核心原材料供应链安全性风险、盈利预测不及预期风险。

　　投资要点
　　营收净利双高增，盈利质量持续改善。2026上半年，公司业绩实现高速增长，实现营业收入3.78亿元，同比增长82.33%；归母净利润0.69亿元，同比增长91.92%；扣除股份支付后净利润0.91亿元，同比增长148.38%，利润增速显著高于收入增速，盈利质量持续改善。增长驱动主要来自四方面：一是国产替代进程加速，客户群体持续扩容，推动经营规模迈上新台阶；二是工艺段覆盖不断延伸，高附加值环节渗透率稳步提升；三是产品结构持续优化，高技术附加值产品盈利贡献占比提高；四是经营管理效率持续提升，带动整体经营质量向好。整体来看，公司收入与利润协同增长，规模效应与产品升级红利逐步释放，成长性与盈利能力兼具。
　　产品矩阵完备，国产替代加速推进。公司依托十余年技术积累与市场深耕，已构建"工业相机+图像采集卡+智能光学单元"全链条产品矩阵，核心产品关键性能指标已实现对标并追赶国际一线品牌，在多个高端应用场景完成可靠国产化替代，技术壁垒与客户粘性持续强化。产品布局方面，公司谱系完善、覆盖全面，线扫描相机覆盖0.5K至16K全分辨率段，面扫描相机涵盖30万像素至13.5亿像素规格，兼容行业主流数据接口，可充分满足不同行业、不同场景的多样化检测需求；典型产品包括16K彩色线扫描相机、1MHz行频高阶TDI相机、13.5亿像素超高分辨率电制冷面扫描相机、4,000fps超高速面扫描相机、8K多点曝光分时线扫描相机等，多项参数达到行业领先水平。同时，公司在成熟2D视觉产品体系基础上持续升级，积极向更复杂的视觉感知领域拓展，布局智能光学单元产品线，推出智能对焦系统、2.5D成像系统、线光谱共焦传感器等产品序列，持续迭代核心参数与产品性能，不断完善高端化、差异化竞争优势，国产替代空间广阔，长期成长路径清晰。
　　多线新品齐发，高端检测场景持续突破。报告期内，公司持续推进产品迭代升级与应用边界拓展，在工业相机、图像采集卡及智能光学单元三大产品线均有新品推出，全面覆盖PCB、半导体、显示面板、锂电、3C等高端检测场景。其中，新推出的16K光口彩色TDI线阵相机融合高分辨率、真彩成像、多阶TDI及分时频闪技术，保障PCB检测的高速率、高解析度与高色彩还原性；新发布的CXP12-UD智能图像采集卡集成FPGA二次开发、高速传输与灵活兼容优势，可满足半导体、显示面板、锂电等复杂场景对高带宽与低延迟的要求；线光谱共焦传感器凭借亚微米级精度与光路设计优势，可精准还原深孔、缝隙、弯曲等复杂形貌，为锂电池前段制造提供三维检测方案；彩色2.5D成像方案依托自研算法，同时打通彩色光度立体与彩色相位偏折两大技术路线，实现色彩与形貌同步检测，已在PCB、3C等场景展现应用优势。公司将持续加大研发投入，强化核心部件自主可控能力，不断丰富产品谱系与行业解决方案，助力中国高端装备制造业高质量发展。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入8/12/17亿元，实现归母净利润分别为1.5/2.8/4.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；下游需求变更风险；技术更新迭代风险；存货跌价风险；汇率波动风险。

I-TEK's 1H26 revenue was RMB378mn (+82.33% YoY), attributable net profit (NP) was RMB69mn (+91.92% YoY), recurring NP was RMB68mn (+107.90% YoY), and NP excluding share-based compensation (SBC) was RMB91mn (+148.38% YoY). We believe such strong 1H26 earnings growth validates the business climate in three downstream markets: PCB, display panel, and lithium-ion battery (LiB), in addition to the scaling of high-end products. As the company iterates its high-end products and expands its coverage of use cases, we expect it to benefit from machine vision market expansion and domestic solution adoption. Maintain BUY.
High-end product iterations and expanding use cases
I-TEK continued to upgrade products in 1H26. The newly launched 16K optical port color TDI line scan camera is suitable for PCB inspection; the CXP12-UD smart image acquisition card can meet inspection demands in semiconductors, display panels, and LiBs; the line spectral confocal sensor is used for 3D inspection in front-end LiB manufacturing; and the color 2.5D imaging solution, based on proprietary algorithms, can simultaneously inspect product color and morphology, applicable to scenarios such as PCB and 3C. Furthermore, the company advanced the introduction and validation of high-speed cameras, line scan cameras, and smart autofocus systems in the semiconductor inspection field, serving multiple defect inspection scenarios such as patterned/unpatterned and brightfield/darkfield, and established solid partnerships with several leading domestic equipment manufacturers. Its high-resolution line scan cameras have been applied at scale to gene sequencers, expanding into scenarios such as ophthalmic OCT, cellular microscopic imaging, and pharmaceutical automation. We expect I-TEK's broadening product matrix and use-case coverage to expand the company’s medium- to long-term growth runway.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB128/237/ 342mn (+100.28/+84.79/+44.28% YoY). We value the stock at 75x 2027E PE, at par with its peers' average of 75x on iFind consensus. According to its interim report, the company is advancing product introduction and validation in the semiconductor inspection field and has established solid partnerships with leading Chinese equipment manufacturers. We believe I-TEK is better positioned to benefit from semiconductor and high-end PCB upcycles. We raise our target price to RMB261.00 (previous: RMB181.04, based on 52x 2027E PE, vs peers' average of 62x). Risks: weaker-than-expected downstream business climate, slower-than-expected adoption of the company's products in new downstream markets, delayed capacity rollouts, accelerated overseas technology iterations.

　　公司公布26年中报：26H1实现营收3.78亿元（yoy+82.33%），归母净利0.69亿元（yoy+91.92%），扣非净利0.68亿元（yoy+107.90%），扣除股份支付后净利0.91亿元（yoy+148.38%）。我们认为H1业绩高增验证了PCB、显示面板、锂电三大下游应用领域景气及高端产品放量逻辑，随着公司高端产品持续迭代、应用领域不断延伸，公司有望持续受益于机器视觉扩容与国产替代，维持“买入”评级。
　　产品持续向PCB/显示/锂电领域导入，多场景放量带动收入高增
　　按应用领域划分，公司H1在1）电子制造领域收入1.15亿元，同比+60.44%，主要受益于高端PCB扩产带来的检测设备需求，TDI线扫描相机出货量高增；且3C领域对中小幅面扫描相机存在大量需求。2）新型显示行业收入1.09亿元，同比+143.66%，下游8.6代OLED产线及MicroLED等新型产能加快落地，公司智能对焦系统已在前道检测环节全面实现国产替代，且其他工艺段均有产品覆盖。3）新能源行业收入0.85亿元，同比+79.85%，公司智能光学单元产品如2.5D成像系统成功导入锂电头部客户，且产品应用持续向解决锂电行业焊道焊渣、铝壳外观、极片毛刺等检测难题拓展。4）其他行业实现收入0.69亿元，同比+58.60%，公司持续拓展半导体、生物医疗等有较好发展前景和较高进入门槛的新兴领域。
　　毛利率水平稳步提升，盈利能力进一步增强
　　26H1公司毛利率43.01%，同比+1.85pct；其中Q2毛利率43.03%，同比+1.13pct、环比+0.06pct，公司盈利能力持续提升，主要受产品结构优化及高技术附加值产品贡献提升驱动。公司26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.98%/4.73%/10.74%/-1.97%，同比-1.11/-1.69/-1.10/+3.05pct；带动合计期间费用率同比-0.85pct至22.48%。受益于公司收入规模提升带来的规模效应，及公司持续推动经营管理提效，除公司由于利息收入减少带来财务费用率有所上升外，其余期间费用率均有所回落。公司26H1净利率同比+0.92pct至18.31%，整体盈利能力有所加强。
　　高端产品持续迭代，应用领域不断延伸
　　26H1公司持续推动产品迭代升级，推出的16K光口彩色TDI线阵相机适用于PCB检测；CXP12-UD智能图像采集卡可满足半导体、显示面板及锂电检测需求；线光谱共焦传感器用于锂电池前段制造三维检测；彩色2.5D成像方案依托自研算法，可同步检测产品颜色与形貌，可应用于PCB、3C等场景。且公司持续推进高速相机、线扫描相机及智能对焦系统在半导体检测领域的导入验证，服务于有/无图形、明场/暗场等多种缺陷检测场景，与多家国内头部设备厂商建立了良好的合作关系；高分辨率线扫描相机已批量应用于基因测序仪，并拓展眼科OCT、细胞显微成像及医药自动化等场景。公司产品矩阵及应用场景不断拓宽，有望打开中长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为1.28/2.37/3.42亿元，同比+100.28%/+84.79%/+44.28%。可比公司27年iFind一致预期PE为75倍，公司中报披露推动产品在半导体检测领域的导入验证、与多家国内头部设备厂商建立了良好的合作关系，有望进一步受益于半导体及高端PCB领域高景气。因此我们给予公司27年75倍PE，上调对应目标价为261.00元（前值181.04元，对应27年52倍PE，可比公司一致预期PE前值为62倍）。
　　风险提示：下游行业景气不及预期风险、公司产品在新下游领域推广不及预期风险、产能投放延期风险、海外技术迭代加速风险。

We initiate Hefei I-TEK OptoElectronics (I-TEK) at BUY, with a target price of RMB181.04, based on 52x 2027E PE. We think that the company is likely to sustain high prosperity over a long period for the following reasons: 1) Its three downstream segments—PCBs, lithium-ion batteries, and display panels—are all trending upward, with an increasing order backlog, pointing to strong visibility for short-term earnings growth. 2) With a high-end positioning, I-TEK sees its product performance benchmarked against overseas leaders, and it has made strides in high-precision fields such as semiconductors and biomedical, where localization rates are low and technical barriers high, reinforcing the trend toward batched sales. 3) Over the long term, the company has deep technological expertise, notable first-mover advantages in the mid-range to high-end segment, and strong platform technology reusability, positioning it to fully benefit from the machine-vision industry expansion driven by the rising penetration of industrial automation in China and the acceleration of import substitution.
We expect the company’s 2026/2027/2028 attributable NP to be RMB128/237/342mn, up by 100.28/84.79/44.28% YoY. Comparable companies trade at an average 2027E PE of 62x on Wind consensus. As some comparables benefit from the booming semiconductor sector and high earnings-growth expectations with elevated valuations, we assign the company a 2027E PE of 52x, deriving our target price of RMB181.04. Initiate at BUY.

　　事件：公司发布2025年报及2026一季报，公司2025年实现营业收入4.40亿元，同比增长77.36%；归母净利润0.64亿元，同比增长306.84%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长0.65亿元。公司2026年一季度实现营业收入1.47亿元，同比增长95.79%；归母净利润0.23亿元，同比增长169.09%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长243.89%。
　　盈利能力显著增长：2025年，公司综合毛利率41.51%，同比增长1.21pct；归母净利率14.53%，同比大幅增长8.19pct；加权平均ROE4.44%，同比增长3.37pct。2025年，公司期间费用率25.80%，同比下降11.93pct；其中，销售/管理/研发费用率分别为11.05%/6.71%/12.52%，分别同比变化-3.58pct/-3.93pct/-5.46pct。
　　PCB等高景气行业推动，公司主业增长动力强劲：2025年，公司在电子制造行业实现销售收入14.4亿元，同比增长56.87%，占总营收的34.83%。PCB检测是公司在电子制造行业的典型应用场景，公司多型号线扫描相机在分辨率、图像模式、采集速度、噪声控制等指标对标国际一线水平，满足了PCB制造过程中的高效率、高精度检测需求，在国内PCB检测设备头部企业的光学检测设备中的市场份额保持领先。受益于AI投入的爆发式增长，服务器/数据中心等领域高端PCB需求持续旺盛，国内终端厂商纷纷加大扩产力度，PCB产业向高多层、高密度互连技术加速升级。产能扩充与工艺迭代直接带动了高分辨率工业相机及高速图像采集卡的需求，进而带动公司在PCB领域收入的持续快速增长。
　　此外，在新型显示行业，2025年公司实现收入1.02亿元，同比增长123.06%，占总营收的24.76%，公司一方面受益于以8.6代OLED线为代表的行业龙头企业设备投入增加，另一方面得益于超分辨率面扫描相机、高阶TDI线扫描相机及智能对焦系统等高附加值产品的批量销售。在新能源行业，2025年公司实现收入8009万元，同比增长99.12%，占总营收的19.41%，公司受益于动力电池及储能系统需求持续增长，锂电行业迎来新一轮产能扩张潮，公司以高性能视觉核心部件满足新能源产线对高速、高精度检测的迫切需求，进一步巩固了市场地位。
　　半导体领域持续拓展：当前，半导体检测设备核心视觉部件的国产化率仍处低位，自主可控空间广阔。在晶圆表面缺陷检测应用场景，公司已围绕高速工业面扫描相机、高速线扫描相机、智能对焦系统等产品构建完整解决方案，服务于有图形、无图形、明场、暗场等缺陷检测设备，与多家国内头部厂商构建合作关系，产品批量销售趋势增强；在半导体封测等后段工序中，线光谱共焦传感器等产品凭借高精度、高适应性等优势，验证导入进度顺利。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.5/2.2/3.0亿元，对应PE为55.3/37.8/27.7倍（2026.04.29），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游订单不及预期；产能利用率不及预期；市场竞争加剧风险。