事件：公司发布2026年三季报，业绩符合预期。1）26Q1-Q3：公司实现营业收入15.86亿元，同比+21.64%；实现归母净利润4.06亿元，同比+15.50%。2）26Q3：公司实现营业收入5.55亿元，同比+20.46%；实现归母净利润1.59亿元，同比+37.24%。
　　C端稳健增长、B端加速放量，费用率边际改善。1）C端销量高位增长，B端业务加速起量。26Q3：C端智能文字识别产品营收4.65亿元，同比+20.79%，主要受益于AI功能持续迭代完善带动付费用户数量提升，截至26年9月30日，公司主要C端产品月活用户数量2.01亿，同比+6.35%，累计付费用户数1076.18万，同比+16.10%，用户基本盘持续夯实。B端业务方面，智能文字识别产品及服务营收0.27亿元，同比+32.53%，商业大数据产品及服务营收0.47亿元，同比+22.21%，AI实现从试点向商业化落地的突破，推动B端需求持续放量。2）三季度期间费用率持续优化，经营性现金流增长提速。26Q1-3，公司毛利率为86.45%，同比+0.04pct。费用端，26Q1-3期间费用率同比上行，其中，研发费用率26.10%，同比+0.7pct；从单季度来看费用管控已现成效，26Q3销售费用率29.02%，同比-4.47pct，管理费用率5.73%，同比+1.05pct，研发费用率24.28%，同比-0.91pct。26Q1-3，公司经营性现金流4.82亿元，同比+29.92%，整体有所改善。
　　产品智能化加速推进，C端、B端增量空间同步打开。1）C端业务：加速AI产品迭代，提升用户付费价值。公司持续升级扫描全能王的AI文档处理、名片全能王的AI商务辅助等功能，优化启信宝产品体验，同时加快智能文字识别C端产品海外市场商业化进度，带动用户增长与付费转化。2）B端业务：加速AI从试点走向规模化生产，推动市场空间持续扩容。TextIn转型升级为企业AI基础设施，依托xParse与Docflow协同打通数据解析、知识沉淀和业务执行流程；启信慧眼持续拓展AI功能及行业应用场景，推动B端产品向规模化生产与商业化落地持续推进，进一步拓展收入空间。
　　维持“买入”评级。公司加速推进产品智能化升级，有望打开业务增量空间，看好收入规模与盈利质量的持续提升，预计2026-2028年营业收入分别为22.56/28.24/35.40亿元，归母净利润分别为5.35/7.22/9.46亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，产品智能化升级效果不及预期。

　　合合信息发布三季报：Q3实现营收5.55亿元（yoy+20.46%，qoq+5.18%），归母净利1.59亿元（yoy+37.24%，qoq+73.63%）。2026年Q1-Q3实现营收15.86亿元（yoy+21.64%），归母净利4.06亿元（yoy+15.50%），扣非净利3.41亿元（yoy+10.13%）。公司Q3收入保持增长，扣非归母净利润同比增长35.06%，利润增速较上半年加快，且考虑到公司主要产品用户规模与收入持续增长，维持“买入”评级。
　　智能文字识别业务增长，付费用户持续增加
　　2026Q3公司智能文字识别C端产品收入4.65亿元，同比增长20.79%；截至9月末，主要C端产品月活用户2.01亿，同比增长6.35%，过去12个月去重付费用户数1076.18万，同比增长16.10%。公司表示，持续迭代AI功能、优化产品并加快海外商业化，推动月活及付费用户增长；后续可关注付费用户增长与海外商业化进展。
　　B端业务保持增长，商业大数据C端收入承压
　　2026Q3智能文字识别B端产品及服务收入0.27亿元，同比增长32.53%；商业大数据B端产品及服务收入0.47亿元，同比增长22.21%。公司表示，Textin向企业AI基础设施转型升级，xParse与Docflow协同推动智能文字识别B端业务增长；启信慧眼持续推出AI功能、拓宽应用场景。商业大数据C端收入0.12亿元，同比下降15.26%，公司表示该市场存在同质化竞争，并主动减少推广费用投放；后续可关注B端产品规模化落地进展。
　　Q3利润增速加快，研发投入保持增长
　　2026Q3公司归母净利润同比增长37.24%，扣非归母净利润同比增长35.06%，均高于收入20.46%的增速。Q3销售费用率为29.02%，同比下降4.47个百分点，销售费用增长慢于收入增长，对利润形成支撑；同期研发投入1.47亿元，同比增长13.81%，持续推进AI技术与产品功能迭代。前三季度公司经营活动现金流净额为4.82亿元，同比增长29.92%，高于同期归母净利润。我们认为，公司收入保持增长的同时，Q3费用率有所下降，带动利润增速提升；后续仍需关注市场推广、研发投入节奏及现金流变化。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司智能文字识别C端业务增速低于我们此前预期，我们略微下调2026-2028年营业收入预测1.54%、2.78%、3.68%至22.35亿元、27.65亿元、34.28亿元（前值分别为22.70亿元、28.44亿元、35.59亿元）。同时，结合Q3销售费用率下降及全年费用假设调整，我们上调2026年归母净利润预测9.49%至6.05亿元；考虑到收入预测下调，我们分别下调2027-2028年归母净利润预测2.75%、5.89%至7.03亿元、8.91亿元（前值分别为5.52亿元、7.23亿元、9.47亿元），对应EPS分别为3.08元、3.59元、4.55元（前值分别为2.82元、3.69元、4.83元）。基于可比公司估值法，可比公司平均27EPE40.6x（前值26EPE57.8x），给予公司27EPE40.6x（前值26EPE57.8x），目标价为145.86元（前值163.07元），维持买入评级。
　　风险提示：数据安全与隐私合规要求趋严，技术迭代速度不及预期，海外汇率、政策与竞争不确定性。

　　成长前景值得期待，维持“买入”评级
　　公司海外业务快速拓展，积极拥抱AI浪潮，成长前景可期。我们维持2026-2028年归母净利润预测为5.68、7.64、10.15亿元，EPS为2.90、3.90、5.18元/股，当前股价对应PE为31.5、23.4、17.6倍，公司海外业务快速拓展，积极拥抱AI浪潮，成长前景可期，维持“买入”评级。
　　业绩稳健增长，毛利率基本稳定
　　（1）得益于AI研发投入与AI产品创新、全球化布局深化及用户体验优化，公司实现用户规模与主要产品收入的稳定增长。2026年前三季度公司实现营业收入15.86亿元，同比增长21.64%；Q3单季度实现营业收入5.55亿元，同比增长20.46%。前三季度实现归母净利润4.06亿元，同比增长15.50%；Q3单季度实现归母净利润1.59亿元，同比增长37.24%。前三季度实现扣非归母净利润3.41亿元，同比增长10.13%；Q3单季度实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长35.06%。
　　（2）2026年前三季度公司经营活动净现金流为4.82亿元，同比增长29.92%。公司销售毛利率为86.45%，同比略提升0.04个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为29.50%、7.18%、26.10%，同比变动-2.31%、+2.49%、+0.70%。
　　持续迭代AI技术与产品，加快商业化进度
　　公司持续迭代底层AI技术，并推出新的AI功能，不断优化新产品，加快海外市场商业化进度。月活用户数量与付费用户数量稳步提升，整体业务实现增长。截至2026年9月30日，公司主要C端产品月活用户数量为2.01亿，同比增长6.35%；累计付费用户数为1076.18万，同比增长16.10%。前三季度公司智能文字识别C端产品收入为4.65亿元，同比增长20.79%。
　　风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现营业总收入10.31亿元，同比增长22.28%，实现归母净利润2.47亿元，同比增长4.81%。单Q2来看，2026Q2单季公司实现营收5.27亿元，同比增长17.66%；归母净利润0.91亿元，同比下降23.30%。
　　评论：
　　C端驱动核心增长，B端推进标准化产品落地。2026H1，公司智能文字识别C端产品实现收入8.94亿元，同比增长24.61%，为营收增长的核心引擎。依托AI技术迭代、用户体验优化以及应用场景持续拓宽，主要C端产品月活与用户规模稳步提升，其中月活达1.99亿，同比增长9.94%；累计付费用户数达1020.34万，同比增长19.68%。B端方面，AI产品的标准化能力持续强化，B端产品及服务实现收入1.31亿元，同比增长8.69%。公司通过企业级文档处理自动化AI产品XParse与Docflow的落地应用，加速AI从试点走向规模化生产。
　　毛利率保持高位，境外业务持续增长。2026H1公司毛利率为86.95%，同比提升0.67pct，维持在高位；净利率为23.68%，同比下降4.24pct，主要为公司受前期资本化的资本市场中介服务费用一次性结转当期损益影响，管理费用高增至0.82亿元，同比增长106.87%，造成当期利润阶段性承压。同期境外业务持续高增2026H1公司境外（含港澳台）收入达3.94亿元，同比增长41.21%，成为重要的增长动力，持续拓宽公司营收增长空间。
　　高投入夯实技术壁垒，AI产品矩阵持续迭代。2026H1公司研发费用为2.79亿元，同比增长29.76%，研发投入总额占营业收入的比例为30.09%，同比提升1.5pct。公司聚焦AI维持高研发人员占比，研发人员占比为58.82%。公司以AI技术创新持续深化产品能力，扫描全能王围绕"智能扫描、文档智能服务、全平台协同体验"升级AI高清滤镜、推出大尺寸扫描及AI跨模态鉴伪功能，名片全能王优化AI识别覆盖更多应用场景，启信宝深化商业数据维度与垂类场景渗透；同时推出蜜蜂试卷等创新产品，持续拓宽用户场景。TextIn升级为覆盖"数据底座—Agent平台—行业应用"的企业AI基础设施，启信慧眼以"AI×数据"为核心完成四大场景智能体升级，助力企业降本增效。
　　投资建议：AI技术与产品双向打磨，用户体验持续优化，付费规模稳步提升。结合公司2026年上半年业绩的稳健表现，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.77亿元、7.47亿元、10.02亿元（2026~2028年原预测值为5.92亿元、7.33亿元、9.87亿元），对应EPS（摊薄）分别为2.94元、3.81元、5.11元（2026~2028年原预测值为3.02元、3.74元、5.03元）。公司C端变现能力持续提升，B端标准化产品渗透率稳步扩大，参考可比公司估值水平，给予合合信息2026年45xPE，对应目标价132.51元，维持“强推”评级。
　　风险提示：技术研发与创新能力不及预期、B端业务拓展不及预期、用户付费转化率不及预期。

　　公司发布2026年半年报。2026H1实现收入10.3亿（+22.3%），实现归母净利润2.5亿（+4.8%），实现扣非归母净利润2.1亿（-1.4%），实现经营活动净现金流2.7亿（+46.6%）。剔除股份支付影响后净利润为2.8亿（+18.2%）。
　　单26Q2收入、利润低于预期。26Q2单季度实现收入5.3亿（+17.7%），归母净利润0.9亿（-23.3%），经营活动净现金流0.8亿（+10.5%）。低于预期，此前预期收入20-25%左右，利润率维持25-30%左右。
　　收入低预期主要为商业大数据B/C端影响。分业务看26Q2智能文字识别C端收入4.4亿（+22.9%），B端收入0.3亿（+15.5%）。商业大数据C端收入0.1亿（-13.9%），B端收入0.4亿（-13.1%）。C端26Q2末月活用户1.99亿（同比+9.94%，环比8.7%），累计付费用户数1020.3万（+19.68%，环比-0.6%），付费渗透率环比-0.48pct，考虑主要是商业大数据C端影响。
　　利润端低于预期主要由于1）前期资本市场中介费一次性结转管理费用；2）新增股份支付费用；3）AI研发开支加大。按历史管理费用增速测算，26Q2一次性影响约0.3-0.4亿左右，若股份支付费用H1均匀分布，26Q2约0.16亿，若不考虑该两项影响，归母净利润率仍维持27%左右。
　　B端从OCR工具升级为数据底座+Agent+行业应用。TextIn从传统文档识别升级为企业AI基础设施，Xparse负责非结构化知识沉淀和RAG数据底座，DocFlow承担流程编排、工具调用和审核执行，启信慧眼在AI寻源、AI营销、AI尽调等场景由工具向Agent升级。
　　研发继续加码，重点押注多模态和Agent。26H1销售/管理/研发费用率分别为29.8%/8.0%/27.1%，同比分别为-1.1/+3.3/+1.6pct；单Q2销售/管理/研发费用率分别为32.5%/10.8%/27.6%，同比分别为-2.7/+6.2/+3.0pct。公司持续投入多模态大模型、AIAgent、内容安全等方向。
　　维持“买入”评级。考虑到公司境外增速仍持续，26H1境外收入3.9亿（+41.2%），后续TextInXparse+DocFlow切入企业Agent数据底座和执行层受益于当前大模型渗透企业工作流的趋势，维持“买入”评级。维持公司2026-2028年收入预测分别为22.8、28.7、35.8亿，考虑到研发投入加大，小幅下调净利润预测分别为5.5、7.0、8.8亿，原预测为5.9、7.4、9.3亿。对应26年33倍PE。
　　风险提示：用户拓展不及预期、AI技术变革较快具有不确定性、数据隐私安全等。