事件:
　　2025年10月28日，公司发布2025年三季报：
　　2025年前三季度，公司营收16.59亿元，同比+121.47%；归母净利润2.23亿元，同比+558.51%。2025年第三季度，公司营收5.54亿元，同比+109.07%；归母净利润0.72亿元，同比+335.56%。
　　投资要点:
　　前三季度营收同比+121.47%
　　2025Q3延续业绩高增长趋势。2025年前三季度，公司营收16.59亿元，同比+121.47%；归母净利润2.23亿元，同比+558.51%。2025年第三季度，公司营收5.54亿元，同比+109.07%；归母净利润0.72亿元，同比+335.56%。
　　AI、云计算、大数据的发展促进公司收入增长，结合产品结构优化与成本控制促进公司利润增长。①随着人工智能、云计算、大数据技术的发展，数据中心建设进程加速，带动交换机、加速计算服务器、核心路由器等需求增长，带动公司通讯类连接产品收入增长。②防务连接器及新能源汽车领域需求增长，带动公司防务和工业领域连接器收入增长。③公司销售规模的增长、产业布局的优化和产品结构的调整，对供应链持续的优化及成本控制能力的提升，带动公司利润增长。
　　前三季度毛利率同比上升13.87pct，开启大厂项目合作
　　前三季度毛利率同比上升。2025年前三季度，毛利率30.77%，同比+13.87pct，且2025年第三季度，毛利率26.60%，同比+14.39pct，盈利水平显著提升。2025H1公司组件和连接器产品毛利率有较大提升，具体而言，组件/连接器/系统互连产品毛利率分别为39.88%/20.91%/26.79%，而2024年这三类产品毛利率分别为16.21%/17.70%/29.90%。2025年前三季度，销售/管理/研发费用占营收比重分别为2.45%/7.78%/6.36%，同比-1.45/-5.56/-4.68pct，公司费用控制能力优秀。
　　开启大厂项目合作，产品量产在即。公司与华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户正在推动或开展项目合作。截至2025年8月，公司224G高速背板连接器已完成客户的验证测试，现已有样品，具体量产时间取决于客户需求。
　　定向增发扩产能，高速线模组添动能
　　2025年10月18日，华丰科技发布公告称向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币10亿元，募集资金投向高速线模组扩产项目、防务连接器基地建设及扩能项目、通讯连接器研发能力升级项目及补充流动资金。其中高速线模组扩产项目预计投资4.50亿元，预计税后内部收益率为22.42%，税后静态投资回收期为4.28年；防务连接器基地建设及扩能项目预计投资4.70亿元，税后内部收益率为16.89%，税后静态投资回收期为8.17年。
　　公司在国内领先开发了超算服务器、AI服务器等设备内部所需的高速线模组，单通道传输速率112Gbps，满足AI计算集群对产品超高带宽、超低延时、极致能效的要求，并已具备规模化量产能力，且交付成果获得主要客户的验证。另外，公司高速线模组底层专利技术已提前布局224Gbps超高速率兼容性设计，满足下一代GPU的互连需求，助力人工智能发展及应用。
　　盈利预测和投资评级（基于审慎性原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素）：公司作为防务和通讯类产品领先企业，其交换机、加速计算服务器、核心路由器等核心产品需求受益于人工智能、云计算、大数据技术的发展，数据中心建设进程加速。根据公司财报，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为24.13/35.56/47.89亿元，归母净利润分别为3.23/5.27/7.19亿元，EPS分别为0.70/1.14/1.56元/股，当前股价对应PE分别为113.76/69.6/51.04，维持“买入”评级。
　　风险提示：主要客户相对集中的风险、大客户依赖风险、毛利率波动的风险、存货跌价的风险、主要原材料价格上涨的风险、公司募投项目高速线模组投产进展不及预期的风险。

　　事件描述：
　　公司发布25H1业绩报告。2025H1公司实现营收11.05亿元，同比+128.26%；归母净利润1.51亿元，同比+940.64%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比+482.27%。其中，25Q2单季度公司实现营收6.99亿元，同比+170.52%，环比+72.46%；归母净利润1.19亿元，同比+520.36%，环比+273.73%。
　　事件点评：
　　公司是国产高速连接器核心骨干企业，通信领域高速线模组长期投入在上半年开花结果。公司是国产老牌高速连接器厂商，起家于防务领域，目前已具备突破通信关键核心技术能力，目前产品按应用领域主要分为防务类、通讯类、工业类连接产品。上半年公司收入增长显著主要系通信业务高速线模组产能释放以及工业新能源汽车领域高速连接器和线束业务增长。公司高速线模组产品主要配套国产AI芯片头部厂商，延续一季度良好的生产销售态势，二季度全面放量，目前仍在持续进行产能建设。与此同时，得益于产能利用率的显著提升和装配良率的持续改善，公司上半年组件产品毛利率39.88%较2024年报大幅增长23.67pct。而防务领域的订单恢复和工业新能源汽车市场的持续突破也为连接器类毛利率改善贡献积极因素。
　　华为CM384产品引领，国产超节点服务器多项目陆续放量，公司铜连接深度受益。华为在今年上半年推出的CloudMatrix384产品采用创新的无背板正交技术，NPU板与灵衢总线板前后正交连接并通过overpass+背板线模组方式连接产生了大量高速线模组需求。随着CM384的惊艳亮相，超节点成为下一代国产AI服务器主流形态，超节点服务器通常需要采用高速背板线模组（cabletray）连接GPU与超节点交换机或者使用高速线模组做点对点MESH互联。除深度绑定华为外，公司与浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等主流通信设备制造商和阿里、字节、腾讯登互联网公司开展项目合作。
　　公司已成功研制112G铜缆高速产品，包括背板高速线模组、IO高速线模组、板内ChiptoChip高速线模组，224G高速背板连接器也已完成客户的验证测试，同时加快对CPUSocket的孵化进度。我们认为公司具备先发优势将充分受益于国产超节点服务器量产出货。
　　工业汽车板块增长迅速，防务订单有望显著恢复。公司主要为中国中车集团旗下子公司及高速动车组国产化提供互连技术解决方案和产品服务；在新能源汽车领域，公司构建高压连接器技术优势，为新能源汽车电池、电驱、电控等三电系统提供高压连接器、高压线束、充配电系统总成等核心解决方案，是上汽通用五菱高压连接器和比亚迪高压配电模块的主要供应商之一。
　　公司未来将快速扩大市场规模，推广高压连接器产品应用，推动车载高速连接器的客户端认证。在防务板块，公司产品体系覆盖全面，供应系统互联、连接器、组件三大类别，具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头供货资格，受益于行业订单复苏下半年有望实现显著环比增长同时公司积极布局商用卫星市场，正在开发高可靠高速连接器以及无缆化柔板连接技术等。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：我们认为公司深度绑定大客户，受益于国产AI服务器算力建设，通信高速线模组还将持续放量，同时防务板块明显回暖，工业板块稳健增长。公司前期战略投入带来的盈利能力影响因素已有所缓解，后续盈利能力有望迎来回升。预计公司2025-27年净利润3.76/6.87/9.55亿元，同比增长2217.5%/82.7%/39.1%，当前市值对应PE为95.7/52.4/37.7倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。
　　风险提示：
　　1、大客户需求下滑风险。华为占公司业务比重超50%，若华为服务器和交换机网络产品销售不达预期亦或发生“铜转光”等技术路线变化将对公司订单形成显著不利影响。
　　2、国产超节点服务器需求不及预期风险。目前国产超节点服务器出货仍亟需协议标准统一、产品规格定义统一以及组装良率爬坡阶段，可能产生出货不及预期风险。
　　3、防务领域订单下滑风险。防务领域受到国防预算、相关装备型号量产进度等影响可能产生阶段性订单波动。
　　4、高速通讯连接器领域专利纠纷风险。高速连接器领域核心专利长期集中于安费诺、泰科、莫仕等海外厂商，国产连接器研发量产过程中可能产生相关授权、侵权风险。

　　事件：公司发布2025年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入16.59亿元，同比增长121.47%，归母净利润为2.23亿元，同比增长558.51%，扣非归母净利润为2.02亿元，同比增长377.64%。
　　Q3毛利率和归母净利润环比下降
　　Q3单季度公司营收为5.54亿元，环比下降20.74%，归母净利润为0.72亿元，环比下降39.12%，Q3毛利率为26.60%，环比下降9.14个百分点。Q3利润相比Q2有所下滑，主要是受高速先模组客户三季度交货节奏影响，且新增项目仍在爬坡期，但目前公司订单饱满，产能利用率较高。
　　公司紧抓AI发展机遇，实现市场占位与规模跃升
　　公司抓住国内AI服务器需求增长时机，通过前瞻性技术布局和快速产业化能力，有效支撑了AI服务器厂商的快速上量需求，通过深度绑定头部AI服务器厂商，成功实现市场占位与规模跃升。公司与华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户推动或开展项目合作。此外，公司推动构建华丰低空经济质量标准，拓展低空经济新客户，部分项目已获取订单。
　　公司持续加大研发投入，实现产品和技术领域的创新
　　公司在计算、超算领域持续发力，相继开发多款56G、112G背板及模组产品，并向224G升级迭代；在新能源汽车领域，开发了车载光纤连接器、10Gbps防水以太连接器、低成本模块化充电插座产品；在低空载人eVTOL领域，开发了高压、低压电控箱产品；在防务领域，开发了军用112G高速连接器和卫星用56G高速线缆连接组件，并牵头制定了两项商业航天高速连接器行业团体标准。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司三季报披露的情况，我们维持公司各产品线营收的增速假设，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.69亿元、6.09亿元、8.04亿元。基于公司在高速背板连接器和高速线模组等产品上具备较强技术优势，有望充分受益于AI的发展，公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。
　　风险提示：主要客户相对集中的风险，防务业务发展不及预期的风险，毛利率波动的风险，测算不及预期的风险。

　　事件
　　公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入16.59亿元，同比增长121.47%；归母净利润2.23亿元，较上年同期扭亏为盈。
　　投资要点
　　数据中心建设加速，营收规模进一步扩大。随着人工智能、云计算、大数据技术的发展，数据中心建设进程加速，带动交换机、加速计算服务器、核心路由器等需求增长，带动公司通讯类连接产品收入增长；防务连接器及新能源汽车领域需求增长，带动公司防务和工业领域连接器收入增长。公司前三季度实现营业收入16.59亿元，同比增长121.47%；归母净利润2.23亿元，较上年同期扭亏为盈。单季度来看，Q3实现营收5.54亿元，同比+109.07%，环比-20.74%；实现归母净利润0.72亿元，同比+335.56%，环比-39.12%，主要系高速线模组客户三季度交货节奏影响，且新增项目仍在爬坡期。目前公司订单饱满，产能利用率较高。
　　高速线模组持续拓展客户，产能进一步建设。公司高速线模组目前主要覆盖56G、112G，与浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户正在推动或开展项目合作，今年一季度开始逐步上量，二季度产能较一季度大幅提升，三季度末的产能较二季度有进一步提升。后续将根据客户的需求，进一步进行产能建设。此外，公司CPUSOCKET产品处于产品验证和小批量阶段，预计今年收入规模较小，明年开始会逐步上量。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入24.4/36.5/47.3亿元，归母净利润分别为3.5/5.6/8.0亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。

　　公司发布前三季度报，公司9M25实现营收/归母净利润16.6/2.2亿元，分别同比+121%/扭亏。单季度来看，3Q25公司实现营收/归母净利润5.54/0.72亿元，分别同比+109%/扭亏，分别环比-21%/-39%，环比业绩下滑主要系本代高速线模组产品量产后有一定降价，导致公司当期毛利率环比下滑。我们看好公司高速线模组在速率、架构升级后迎来换代需求，同时有望持续导入其他互联网及服务器厂商，呈现“从一到十”进程。维持“增持”评级。
　　高速线模组是Scale-up重要载体，已呈现扩散化需求
　　公司3Q25收入完成同比增长，主因高速线模组业务通过智能化产线建设，获得多家头部客户的批量采购订单，目前已与华为、阿里、浪潮、超聚变、曙光、华勤等厂商展开合作，公司此前通过与头部AI客户（华为）深度合作，成功实现市场占位与规模跃升，由于高速线模组是机柜内部Scale-up互联的优良载体，未来随着互联网大厂（阿里、字节、腾讯等）超节点需求起量，公司高速线模组有望完成“从一到十”的突破。
　　3Q25毛利率环比短期承压，规模效应下费用率同比摊薄明显
　　公司3Q25综合毛利率为26.60%（同比+14pct，环比-9pct），环比下降主因大客户要求下，公司高速线模组产品本季度有一定降价。由于公司高速线模组批量出货，公司费用端受规模效应影响改善明显，3Q25公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.86%/8.70%/7.31%，同比-0.46pct/-4.09pct/-4.63pct，我们预计全年费用率水平或延续该优化趋势。
　　聚焦“量产+创新”，公司拟募资3.88亿元用以扩产高速线模组
　　公司于10月18日发布定增说明书，拟募资3.88亿元用于高速线模组的扩产项目，并规划：1）显著提升112Gbps高速线模组产品的量产能力；2）加快推出以224Gbps自研界面为平台的线缆模组、PCB板连接器、高密度落板连接器等多种产品形态，以满足下一代GPU互联的需求。
　　盈利预测与估值
　　考虑到头部客户议价能力强，我们下调25-27年公司毛利率预期，同时基于公司高速线模组客户拓展的预期，我们上调26-27年其他客户高速线模组收入贡献，最终预计公司25-27年净利润为3.44/7.83/11.49亿元（调整幅度分别为-9%/+5%/+11%）。公司板块增速差异大，我们采用SOTP估值：1）受益高速线模组扩产叠加需求提升，我们预计26年通讯板块归母净利为6.47亿元（上调6%），考虑到公司线模组处于“从一到十”的进程，且在目前大客户内部具备核心供应地位，标的兼具稀缺性，给予26年66xPE（可比平均60x）；2）预计26年防务+工业+其他板块归母净利为1.36亿元（基本维持预期），给予26年33xPE（同可比平均33x）。综合目标价102.34元/股（前值：88.35元/股，对应26年55xPE），对应26EPE60x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）高速线模组需求不及预期；2）防务订单推迟；3）行业竞争加剧；4）测算结果风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，公司实现营业收入11.05亿元，同比增长128.26%，归母净利润为1.51亿元，同比增长940.64%，扣非归母净利润为1.35亿元，同比增长482.27%。经营活动现金净流量为-2.36亿元，同比下降483.75%。
　　高速线模组放量，公司盈利能力提升
　　2025年Q2，公司毛利率为35.74%，同比提升12.98个百分点，净利率为16.74%，同比提升28.08个百分点，公司盈利能力提升。公司收入增长显著，主要得益于通讯业务和工业新能源汽车领域业务的强劲表现。高速线模组业务通过智能化产线建设，产品交付周期、产品质量得到客户认可，获得多家头部客户的批量采购订单。新能源高压连接器成功进入多家主流新能源车企供应链，逐渐规模上量，实现产业结构调整，这两大战略业务共同构成了公司收入增长的核心驱动力。
　　公司紧抓AI发展机遇，实现市场占位与规模跃升
　　公司抓住国内AI服务器需求增长时机，通过前瞻性技术布局和快速产业化能力，有效支撑了AI服务器厂商的快速上量需求，通过深度绑定头部AI服务器厂商，成功实现市场占位与规模跃升。公司与华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户推动或开展项目合作。此外，公司推动构建华丰低空经济质量标准，拓展低空经济新客户，部分项目已获取订单。
　　公司持续加大研发投入，实现产品和技术领域的创新
　　2025H1，公司研发投入6497.40万元，同比增长27.31%，并在计算、超算领域持续发力，相继开发多款56G、112G背板及模组产品，并向224G升级迭代；在新能源汽车领域，开发了车载光纤连接器、10Gbps防水以太连接器、低成本模块化充电插座产品；在低空载人eVTOL领域，开发了高压、低压电控箱产品；在防务领域，开发了军用112G高速连接器和卫星用56G高速线缆连接组件，并牵头制定了两项商业航天高速连接器行业团体标准。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司中报披露的情况，我们上调了全年连接器产品和组件产品营收的增速假设，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.69亿元、6.09亿元、8.04亿元（原预测分别为2.10亿元、3.20亿元、4.01亿元）。基于公司在高速背板连接器和高速线模组等产品上具备较强技术优势，有望充分受益于AI的发展，公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。
　　风险提示：主要客户相对集中的风险，防务业务发展不及预期的风险，毛利率波动的风险，测算不及预期的风险。

　　投资要点
　　紧抓通讯、工业、新能源汽车领域发展机遇，业绩增长显著。在全球数字化进程加速及能源结构转型的驱动下，公司紧抓数据中心基础设施升级、AI算力需求爆发及新能源汽车渗透率提升三重机遇，上半年实现营业收入11.05亿元，同比增长128.26%；归母净利润1.51亿元，较去年同期增长1.68亿元，盈利能力显著提升。
　　前瞻性技术布局+快速产业化能力，支撑AI服务器厂商需求。公司抓住国内AI服务器需求爆发时机，通过前瞻性技术布局和快速产业化能力，有效支撑了AI服务器厂商的快速上量需求。公司通过深度绑定头部AI服务器厂商，成功实现市场占位与规模跃升，下游客户群体覆盖华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用厂商。
　　推广高压连接器产品应用，加速产品结构调整。报告期内，公司拓展低空经济新客户，部分项目已获取订单；新能源高压连接器占比持续提升，新能源产品结构逐步实现调整，同时持续拓展新能源汽车的连接器战略客户，加速产品结构调整。目前公司高速、高压产品已在多个新能源汽车厂商开展装车验证，未来将快速扩大市场规模。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为23.6/33.4/46.7亿元，归母净利润分别为3.6/6.5/9.1亿元，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。