公司公告2025年业绩预告：1）2025年公司预计实现营业收入12-13.5亿元，同比减少16.14%-25.46%，中值为12.75亿，同比下降20.8%；预计实现归母净利润0.4-0.6亿元，同比下降53.5%-69%，中值为0.5亿元，同比下降61.3%；扣非归母净利0.35-0.5亿元，同比下降52.96%-67.07%，中值为0.43亿元，同比下降60.0%。2）分季度看：根据公司业绩预告中值测算，25Q4实现营收5.54亿元，同比下降20%；归母净利润1亿元，同比下降12%；扣非归母净利0.98亿元，同比下降11.5%。注：前三季度公司归母亏损0.5亿元。3）公司解释业绩下降原因：25年城市道路交通管理领域收入规模同比下降较多以及受利息收入、其他收益及投资收益同比减少影响。报告期内，公司继续巩固民航空管领域龙头地位，加速实现机场领域突破，稳步构建一体化发展格局，低空领域市场布局纵深推进，以标杆项目为牵引，积极构建全体系生态。
　　我们继续看好顶层设计驱动低空产业发展，低空数字化建设是低空新基建的重要组成，是保障低空产业安全、健康、有序发展的基础，2026年相关项目建设或提速。1）《十五五规划建议》、新修订的《中华人民共和国民用航空法》，从顶层设计支持低空产业发展。2）中央空管办加强规范低空管理系统建设，标准出台意味着低空数字化建设或将提速。2025年11月，中央空管办制定出台《国家级和省、市级低空飞行综合监管服务平台功能要求（1.0版）》、《国家级和省、市级低空飞行综合监管服务平台信息交互规范（1.0版）》，对低空管理系统建设加强规范。根据上述文件，中央空管办将统一空域管理、飞行信息、飞行服务等模块接口，规范飞行申报、告警、联动处置等功能要求，全面加强全国低空飞行活动动态监管与服务，推动低空管理系统建设向“规范有序、安全可控”的高质量发展新阶段转变。
　　持续看好公司成为低空数字化领域的“一超”。1）核心产品：公司打造低空“莱斯”整体解决方案，发布以低空飞行服务管理平台为核心的“天牧”系列产品。2）公司陆续打造低空标杆项目，全国化业务持续推进。根据公司2025年11月投资者关系活动记录表介绍：公司“天牧”M-低空飞行服务管理平台与低空飞行服务保障解决方案已支撑全国10余个重点城市的低空能力建设，联合南京航空航天大学共建江苏省低空飞行服务平台，实现全国首个有人和无人驾驶航空器一体化管理的省级平台落地。此外，落实了湖北省、南京市、扬州市、文成县等低空项目。如湖北省军地民协同系统项目实现低空飞行“军-地-民”三端协同管理，是继江苏省后落实的第二个省级低空飞行服务平台标杆应用；助力南京市低空飞行服务平台正式上线，具备同时保障5万架次低空飞行能力，成为全国率先投入实战应用的市级低空飞行服务平台；推动扬州项目成为江苏省市共建的首家低空飞行服务平台；浙江省文成县项目率先打造全国首个保障eVTOL文旅飞行场景的标杆案例。公司继续以标杆项目为牵引，积极构建全体系生态。3）我们持续看好三大优势助力莱斯信息成为低空经济数字化领域的“一超”。优势1：民航空管延伸至低空数字化，技术积累、资源积累具备先发优势。优势2：公司低空智联保障体系化产品及解决方案已经发布并用于实践。优势3：集团赋能。
　　投资建议：基于公司业绩预告，我们预计公司2025年实现归母净利0.49亿，同时考虑公司传统城市道路交通管理等领域业务面临地方财政压力、市场竞争加剧等影响，我们调整26年盈利预测至1.3亿（原预测2.3亿），我们引入2027年1.9亿的盈利预测，对应25-27年EPS为0.3、0.8及1.1元，对应26-27年PE为88、61倍。公司作为低空数字化领域的代表性企业，陆续中标低空项目，全国化布局不断推进，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期。

　　事件概述
　　近日，莱斯信息披露2025年三季报。公司2025年前三季实现营收7.21亿元，同比-21.41%，实现归母净利润-4985万元，同比转亏，实现扣非归母净利润-5542.56万元，同比转亏；25Q3实现营收2.65亿元，同比-5.56%，实现归母净利润-1858.33万元，同比转亏，实现扣非归母净利润-2024.53万元，同比转亏。
　　回款进度影响确收节奏，25年前三季毛利率基本稳定
　　25Q3公司业绩有所承压，我们认为主因客户回款节奏，导致道路交通运输等业务确收减少，影响业绩表现。公司2025年前三季毛利率27.90%，同比+0.93pct，净利率-7.12%，同比-8.81pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.16%/11.24%/15.38%/-0.48%，分别同比-0.39pct/+2.55pct/+3.98pct/+0.32pct；25Q3毛利率30.06%，同比-8.46pct，净利率-7.24%，同比-14.97pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.91%/10.07%/15.08%/-0.23%，分别同比-2.1pct/+1.23pct/+2.14pct/+0.75pct，费用端支出相对刚性，影响利润端表现。
　　低空产品矩阵持续完善，多省项目落地提速
　　公司持续前沿技术攻关，完善低空飞行服务保障、车路协同等新产品研发和体系布局，民航空管领域，完成信创系统基于ARM架构的应用软件修改与适配工作，相关成果已在上海终端区系统实现稳定应用，稳步推进国产化替代；低空领域，推动“天牧”整体解决方案落地，全新推出的军地民协同系统在湖北省落地；南京市低空飞行服务平台正式上线，具备同时保障5万架次低空飞行能力，成为全国率先投入实战应用的市级低空飞行服务平台；推动扬州成为江苏省市共建的首家低空飞行服务平台；文成项目率先打造全国首个保障eVTOL文旅飞行场景的标杆案例。
　　风险提示：
　　产品及技术研发风险，下游市场需求波动，行业竞争加剧，盈利能力不及预期。

　　公司发布9M25财报，公司9M25实现收入7.21亿元，同比-21%；归母净利润-0.50亿元，同比转亏。单季度来看，公司3Q25实现收入2.65亿元，同比-5.6%；归母净利润-0.19亿元，同比转亏，业绩下滑主因城市道路交通管理业务收入减少，且Q3政府回款节奏问题导致信用减值损失计提较多。我们看好公司作为低空信息化主力军，低空飞行服务平台产品或在多个省市密集落地，随着4Q主要项目终验回款，业绩有望改善。维持“增持”评级。
　　低空飞行服务平台持续在多省市落地，斩获国家级车路云试点项目
　　9M25公司坚守交通管理主业，“低空”业务取得多项突破，分板块来看：1）民航空管业务，公司推动“天牧”整体方案落地，落实湖北省、南京市、扬州市、文成县等低空项目，其中湖北省军地民协同系统是继江苏省平台后的又一标杆省级项目，我们预计公司在手项目将在4Q25-2026年逐步兑现收入；2）城市交管业务，公司立足信号机主业基础上，开发车路云平台应用层核心功能，落实内蒙古鄂尔多斯项目，斩获国家级车路云试点城市标杆项目；3）城市治理业务，公司首创城市级“数据互通+事件联处”机制，建立跨区协同治理新模式，打造基于大模型技术的民生诉求智能分拨系统。
　　9M25毛利率维持稳定，研发投入持续加码
　　9M25公司综合毛利率为27.90%，同比+0.93pct，我们认为低空产业发展前期公司作为稀缺的兼具核心技术及实践经验的厂商，飞行服务平台产品毛利率有望维持较高水平，未来收入结构优化或带来整体毛利率改善。公司整体费用率有所上升，9M25公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.16%/11.24%/15.38%，分别同比-0.39pct/+2.55pct/+3.98pct，费用率整体提升主因收入有所下滑而部分费用支付存在刚性，9M25公司研发投入同比+6.04%，公司持续探索“AI+低空”的系统创新。
　　展望：巩固优势主业，全面推进地方低空信息化建设
　　4Q25-2026年公司有望巩固优势主业并继续推进地方低空信息化建设：1）立足空管自动化系统核心优势，持续挖掘民航大型区管“8+N”建设机遇，我们测算24-27年“8+N”新建区管累计空间可达15亿元；此外机场信息化业务有望在已有标杆基础上突破客户，预计25-27年中小机场信息化年化空间约9亿元；2）低空方面，我们认为随着国家顶层政策对于地方低空信息化的标准指引进一步明确，各地或将开启密集的平台建设招标，届时公司“天牧”客户有望“从一到十”。
　　盈利预测与估值
　　公司业务广泛，采用SOTP估值法，切换至26年估值体系：1）考虑到低空飞行服务平台签单与收入落地时间差异，我们下调25-26年民航空管收入预期至8.24/11.34亿元（调整幅度分别为-8%/-9%），考虑到公司低空业务卡位优势明显，25-27年板块收入CAGR领先可比公司，26年可比公司一致预期PS均值为7x，给予26年11.4xPS；2）我们预计26年其余业务归母净利润预期0.51亿元，26年可比公司一致预期PE均值为50x，我们给予26年50xPE。综上，对应目标价94.57元/股，对应26EPE71.43x（前值：96.42元/股，基于25EPE94.35x，其中25E民航空管业务13xPS，其余业务80xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；市场空间不及预期；区域拓展不及预期。