事件：2024年10月21日晚，鼎通科技发布2024年三季报，前三季度公司实现营业总收入7.03亿元，同比+43.24%，实现归母净利润0.78亿元，同比+47.72%
　　2024Q3业绩大超预期，同环比均有明显增长。2024Q3公司实现营业收入2.51亿元，同比+58.15%，实现归母净利润0.29亿元，同比+262.57%。实现销售毛利率29.88%，较2023Q3的25.15%和2024Q2的27.95%同环比均有改善，我们认为主要系公司前期在通信领域布局的新产品逐步放量带来毛利率结构性优化。
　　通信连接器市场显著受益AI发展，公司有望充分受益。由于发达国家5G建设的阶段性放缓、传输网建设的周期性等因素，通信市场表现平缓，而以大模型为代表的AI算力建设2024年后驱动科技企业数据中心资本开支大幅提升，且主要用于AI服务器采购，数据中心成为通信连接器市场增速最快的赛道。英伟达在2024GTC大会上发布GB200超级芯片并推出基于GB200的NVL72机柜，高速铜缆互联主要应用场景正是B200芯片与NVLinkSwitch的互联。NVL72主要通过GPU背板连接器到线背板再到交换芯片的跳线完成互联。由于与英伟达的联合研发以及对核心专利的掌握，GB200高速铜连接价值量前期或主要集中于以安费诺为代表的国际连接器巨头厂商。国内对于224G高速铜线、I/O连接器Cage等高速产品配套需求将增加，公司作为国内通信连接器主要厂商，有望充分受益。
　　下游需求持续扩充，公司产能多点布局。公司以总部东莞鼎通、子公司河南鼎润为两大生产主体，保证对客户供货。报告期内，随着客户需求的增长，订单量增加，东莞鼎通和河南鼎润的产能随之提升，机器设备的利用率逐渐提高。子公司长沙鼎通目前正处于建设期，未进行投产。子公司马来西亚鼎通的设备已于2023年12月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作，包括模具、模具零件、通讯连接器产品等，部分项目正在开发送样阶段。我们认为伴随海外需求的不断开拓公司国内+海外双管齐下的全面布局有望充分承接后续海内外需求，为公司业绩增长提供稳健支撑。
　　投资建议：我们预计伴随公司通信主业下游需求的好转，同时叠加公司车载业务客户开拓及新产品布局，公司有望在2024~2026年实现高质量增长，我们预计公司2024~2026年营业收入有望分别达10.39亿元、15.37亿元、21.82亿元，归母净利润有望分别达1.02亿元、1.53亿元、2.23亿元，对应PE分别为61/40/28X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期。

　　事件：2024年8月21日，鼎通科技发布2024年半年报，上半年实现营业收入约4.52亿元，同比增加36.12%；实现归属于上市公司股东的净利润约4930万元，同比增加9.5%；基本每股收益0.36元，同比减少21.74%。
　　2024Q2表现亮眼，同环比均有明显增长。2024Q2单季度公司实现营业收入2.58亿元，同比增长51.72%，环比增长33.14%；2024Q2单季度实现归母净利润0.31亿元，同比增长163.18%，环比增长70.41%；实现销售毛利率27.95%，较2023Q2的22.96%和2024Q1的27.04%同环比均有改善。
　　通信连接器市场显著受益AI发展，公司有望充分受益。由于发达国家5G建设的阶段性放缓、传输网建设的周期性等因素，通信市场表现平缓，而以大模型为代表的AI算力建设2024年后驱动科技企业数据中心资本开支大幅提升，且主要用于AI服务器采购，数据中心成为通信连接器市场增速最快的赛道。英伟达在2024GTC大会上发布GB200超级芯片并推出基于GB200的NVL72机柜，高速铜缆互联主要应用场景正是B200芯片与NVLinkSwitch的互联。NVL72主要通过GPU背板连接器到线背板再到交换芯片的跳线完成互联。由于与英伟达的联合研发以及对核心专利的掌握，GB200高速铜连接价值量前期或主要集中于以安费诺为代表的国际连接器巨头厂商。国内对于224G高速铜线、I/O连接器Cage等高速产品配套需求将增加，公司作为国内通信连接器主要厂商，有望充分受益。
　　汽车新三化推进提速，公司与下游客户合作不断深化。中国新能源车产销量继续保持稳定增长，汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡，电动化、智能化、网联化加速发展。汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范。汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。公司不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、中国一汽等客户的合作，以集成控制系统连接器产品开发为主，往期电控连接器、高压连接器及其组件等产品仍保持量产状态。
　　投资建议：我们预计伴随公司通信主业下游需求的好转，同时叠加公司车载业务客户开拓及新产品布局，公司有望在2024~2026年实现高质量增长，我们预计公司2024~2026年营业收入有望分别达10.39亿元、15.37亿元、21.82亿元，归母净利润有望分别达1.02亿元、1.53亿元、2.23亿元，对应PE分别为49/32/22X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布24年三季报，24前三季度实现营收7.03亿元（同比+43.24%），归母净利润0.78亿元（同比+47.72%），单Q3实现营收2.51亿元（同比+58.15%），归母净利润0.29亿元（同比+262.57%）。
　　点评：24年Q3营收业绩基本符合预期，通信新产品高速增长。三季度112G等通信新产品营收环比继续高速增长，56G等通信老产品环比有所拖累。汽车业务环比基本稳定，整体盈利情况改有所善。同时，得益于产品结构的改善，公司综合毛利率环比继续提升。
　　展望未来，通信业务光与铜双受益，马来西亚工厂压力预计将逐渐减小。光方面，公司的112G壳体和精密结构件新品组成的高速I/O连接器，和800G光模块对插使用，将直接受益于AI驱动的800G光模块需求爆发。公司56G产品需求逐渐回暖，收入利润贡献进一步增大。铜连接方面，鼎通科技是安费诺、莫仕、泰科的高速I/O和背板连接器组件核心供应商之一，在安费诺份额领先，此前背板产品主要用于交换机、路由器等数据中心设备中。若GB200需求爆发，鼎通科技作为安费诺核心供应商，有望直接受益。同时，马来西亚子公司的相关人员、配套机器设备已入驻，未来将服务大客户的全球业务，驱动通信业务持续高成长。
　　盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，不考虑GB200机柜内部的铜连接，预计2024-2026年，公司归母净利润1.15、1.70和2.21亿元，对应11月18日收盘价PE为44.3、30.0和23.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、GB200需求不及预期、112G产品不及预期。

　　事件：
　　公司发布2024年半年度报告，24年上半年实现营收4.52亿元，同比增长36.12%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长9.5%；实现扣非净利润0.45亿元，同比增长14.24%。
　　增速强劲，通讯业务拉动：
　　公司上半年营收增长36.12%，其中单Q2收入2.58亿元（YoY+51.72%），单Q2归母净利润实现3107万元（YoY+163.18%）。通讯业务方面，受益于AI发展，公司高速通讯连接器及其组件需求旺盛，QSPF56G等老品需求不断增长，新品QSFP-DD/OSFP112G系列开始量产；汽车业务方面，公司电控系列连接器产品保持量产状态，铜排类产品则进行了业务调整，BMSGen6电池项目逐渐进入小批量试产阶段。
　　盈利能力提升趋势显现：
　　毛利率方面，公司上半年实现毛利率27.56%，其中Q1实现27.04%，Q2单季度实现27.95%，自23Q2环比持续提升趋势延续，预计主要与产能利用率逐渐提升有关，此外，子公司马来西亚鼎通的设备已于2023年12月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作。净利率方面，公司上半年实现净利润率10.90%，其中单Q2实现12.03%，盈利能力不断改善，费用管控初具成效。
　　GB200带动铜连接及I/O连接器相关需求：
　　英伟达在2024GTC大会上发布GB200超级芯片并推出基于GB200的NVL72机柜，高速铜互联在其中得到较多应用。GB200高速铜连接价值量前期或主要集中于以安费诺为代表的国际连接器巨头厂商。国内对于224G高速铜线、I/O连接器Cage等高速产品配套需求将增加。我们认为，公司产品包括IO连接器等将直接受益于GB200规模出货，同时带动速率提升，价值量有望明显提升，且技术难度升级或将向液冷演进。鼎通作为目前国内相关产品领先厂商，安费诺供应商之一，有望深度受益于GB200的上量，看好相关产品明年出货量的高增长。
　　投资建议：
　　公司与安费诺合作，直接受益于AI浪潮下GB200出货增加带动的铜互联需求增长，同时盈利能力不断改善。根据上半年经营数据以及AI带动高速铜互连需求，我们调整公司24-26年归母净利润为1.2/1.8/2.5亿元（前值为1.1/1.6/2.2亿元），对应估值为43/29/21倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：连接器需求低于预期，新能源车销量低于预期，AI发展低于预期，公司客户突破及新产品研发节奏低于预期等

　　连接器组件领军企业，期待业绩复苏
　　鼎通科技是国内连接器组件专业供应商，深耕连接器行业二十余载。公司的核心产品为连接器组件，其中包括通讯连接器组件和汽车连接器组件，凭借集精密模具设计开发、产品制造为一体的综合服务能力竞争优势，公司目前已与安费诺、莫仕、泰科电子、哈尔巴克和中航光电等行业内知名公司建立了长期稳固的合作关系。24Q1公司整体营收端恢复增长，实现1.94亿元，同比增长19.73%，归母净利润仍同比下滑45.11%，期待行业复苏带动公司业绩重回增长轨道。
　　下游产业发展迅速，连接器需求维持高增长
　　受益于下游应用领域的持续发展，全球连接器市场需求保持稳定的增长态势。近年来，受到全球经济波动的影响，欧美和日本连接器市场增长放缓，而以中国及亚太地区为代表的新兴市场增长强劲。目前，中国已成为全球第一大连接器消费市场，国内市场有较大发展空间。
　　通信连接器市场规模稳步提升，公司深化优质客户合作，壳体销量持续增长
　　AI带来的新一轮科技革命浪潮带来的高算力需求也有望持续带动底层硬件需求。通讯连接器及光模块作为云计算数据中心重要零部件，目前正处于200G、400G产品放量中后段与800G新产品高增初期，未来景气度有望持续向上。基于AI人工智能高速发展的时代背景，公司积极配合客户不断开发QSFP112G和QSFP-DD等系列新产品，单通道速度的需求现已达到112Gbps。
　　汽车连接器性能及规模要求高升，公司逐步向Tier1转变，与行业龙头客户深度合作
　　“双碳”目标背景下，汽车智能化、电动化的趋势明显。新能源汽车渗透率提升有望推动高压和高速连接器量价齐升。我国新能源汽车的销量增长及性能升级将带动连接器持续放量并对高压高速连接器提出了新的要求，价值量同步上升。公司顺应汽车电动化趋势，向Tier1转变，与行业龙头客户深度合作，并持续推进新能源产品研发，提升对客户供给价值量
　　盈利预测与投资建议：
　　公司是连接器行业的头部厂商，具有核心竞争力，有望受益于AI带动通信连接器需求增长。预计公司24-26年归母净利润为1.1/1.6/2.2亿元，对应24-26年市盈率分别为47、32、23倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：连接器需求低于预期，新能源车销量低于预期，AI发展低于预期，公司客户突破及新产品研发节奏低于预期等