事件。10月20日公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收11.56亿元，同比增长64.45%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长125.39%。其中2025Q3单季度实现营收3.72亿元，同比增长48.12%，环比下降8.44%；单季度归母净利润6117.50万元，同比增长110.67%，环比下降2.12%。
　　通讯连接器业务带动营收增长，盈利能力稳步提升。2025年前三季度，AI高景气带动通讯产品需求旺盛，终端客户订单释放，公司通讯连接器产品不断起量。2025年前三季度，公司实现营收11.56亿元，同比增长64.45%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长125.39%。前三季度盈利能力来看，公司整体毛利率为29.4%，同比提升1.01pct；整体净利率为15.27%，同比提升4.13pct。从单季度角度来看，2025Q3单季度公司实现营收3.72亿元，同比增长48.12%，环比下降8.44%；单季度归母净利润6117.50万元，同比增长110.67%，环比下降2.12%。Q3单季度毛利率大幅提升，环比提升4.42pct至31.8%；单季度净利率环比提升1.06pct至16.46%。
　　通信及汽车业务共同发力，积极拓展海外市场。公司通信业务主要客户为安费诺、莫仕、泰科等头部企业。截至2025年9月，公司已同步为客户在cage和液冷产品做产能上准备。汽车业务领域，公司三季度汽车业务环比有所增长，前期和比亚迪合作的产品开始逐渐放量，同时BMS项目两条自动化产线已安装完成。同时，公司着力进行海外市场拓展，马来西亚子公司截至2025年9月在手订单充足，2025Q2已经开始盈利，Q3实现整体盈利。越南新设的全资子公司在前期规划阶段，公司预计2026年开始动工，最快2026年底能够进行生产。我们认为，随着公司通信新产品逐步上量，毛利率将保持稳定增长，叠加汽车业务逐步修复，公司营收利润或将趋向稳步增长态势。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.44/3.17/4.05亿元，2025-2027年EPS分别为1.75/2.28/2.91元，当前股价对应PE分别为56/43/34倍。基于公司通讯连接器产品需求增长较快，各地产能不断释放，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。

　　事件：2025年10月21日，鼎通科技发布2025年第三季度报告，2025Q3实现营收约3.72亿元，同比增长48.12%；实现归属于上市公司股东的净利润约6118万元，同比增加110.67%。
　　AI数据中心需求提升带来通讯连接器收入增长，前期布局产能得到释放。
　　随着2025年北美大厂Capex持续提升，数据中心AI服务器需求持续增加。以NVIDIAGB200系列为代表的下一代大型AI服务器架构开始批量化部署，其中的高速铜互联、背板连接器等需求不断提高。鼎通科技重要客户安费诺在NVIDIA的Blackwell架构中确立有关键组件供应商的地位，泰科电子、莫仕、立讯精密均为NVIDIA重要生态伙伴，成为鼎通科技第三季度通讯连接器营收增长的有力推动。上半年以来，鼎通科技I/O连接器QSFP-DD/OSFP等系列112G需求不断增长，224G产品小批量生产每月出货量在10万套左右，收入增长迅猛。汽车水冷板产线赋能液冷散热器生产，高效满足客户需求，第三季度完成量产模具的开发、生产与交付，产能协同释放。随着全球AI算力建设浪潮加剧，数据中心本身重构为AI计算工厂，连接器与高速铜缆跃升为AI算力系统的核心“瓶颈型部件”，鼎通科技连接器+液冷散热器并行产能有望充分受益。
　　汽车业务环比增长，马来西亚子公司产能爬升。鼎通科技第三季度汽车业务环比增长，BMS项目两条自动化产线已安装完成，相关新能源汽车连接器模块进入批量供货阶段。前期与比亚迪合作产品开始放量，未来将继续保持与比亚迪、长安汽车、长城汽车等重要汽车客户的合作，新能源汽车连接器有望成为汽车业务重要增长点。马来西亚子公司自二季度开始逐步扭亏为盈，产能利用率持续提升。短期来看，马来西亚子公司对第三季度业绩直接贡献仍属小幅补充；长期来看由于海外产能的就近供货能力、减少供应链摩擦与为头部客户提供本地化交付能力，未来有望实现产能放量与营收提升。
　　投资建议：我们预计伴随AI数据中心需求的提升，同时叠加公司车载业务客户开拓及新产品布局，公司有望在2025~2027年实现高质量增长，我们预计公司2025~2027年营业收入有望分别达16.03亿元、21.45亿元、27.18亿元，归母净利润有望分别达2.45亿元、3.26亿元、4.10亿元，对应PE分别为56/42/34X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期。

　　事件。7月30日，公司发布2025年中报。2025年上半年，公司实现营业收入7.85亿元，YoY+73.51%；实现归母净利润1.15亿元，YoY+134.06%。其中2025Q2单季度实现营收4.06亿元，YoY+57.19%，QoQ+7.18%；单季度归母净利润6,250.07万元，YoY+101.16%，QoQ+18.16%。
　　112G产品持续放量，汽车业务维稳发展。2025年上半年，AI产业景气度高涨驱动下游市场需求旺盛，公司通讯连接器产品不断起量。从2024年Q2开始公司112G产品逐渐放量，2025年需求量逐步提升，每月保持环比增长，2025Q2公司112G产品平均每月出货约130万套，224G产品小批量量产，为公司业绩增长增添动力。汽车业务方面，公司调整业务结构，汽车板块维稳发展。宝马BMSGen6项目顺利推进，2025年已成功试产；并持续开拓电控连接器、高压连接器产品市场。2025年上半年公司营收利润均实现大幅增长；其中25H1实现营业收入7.85亿元，YoY+73.51%；实现归母净利润1.15亿元，YoY+134.06%；25H1整体销售毛利率为28.26%，同比增长0.7pct；销售净利率为14.71%，同比增长3.81pct。2025Q2单季度实现营收4.06亿元，YoY+57.19%，QoQ+7.18%；单季度归母净利润6,250.07万元，YoY+101.16%，QoQ+18.16%。
　　保持高研发投入，加强全球产业化布局。公司持续加大研发方面投入，2025年上半年公司发生研发费用5,455.48万元，同比增长36.47%，占营业收入的6.95%。随着高性能计算芯片、5G基站、数据中心服务器等功率密度的持续提升，传统风冷散热技术逐渐达到效率瓶颈，液冷散热技术凭借其高热传导效率、低能耗和紧凑结构等优势，成为解决高功率设备散热需求的主流方向。公司从2023年开始持续进行液冷产品的开发，经过持续的努力和优化，2025年已获得客户认证并实现小批量交付；同时在散热性能以及屏蔽性能方面开发了多种系列的液冷产品以及防屏蔽的EMI产品。海外布局方面，马来西亚子公司已实现部分项目稳定量产，从此前持续亏损状态逐渐扭亏为盈，实现盈利；2025年上半年马来西亚子公司月均产值维持在800万元-1000万元，产能利用率逐渐提升。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.44/3.17/4.05亿元，2025-2027年EPS分别为1.75/2.28/2.91元，当前股价对应PE分别为50/38/30倍。基于公司通讯连接器产品需求增长较快，各地产能不断释放，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。