受下游资本投入减缓影响，公司经营业绩有所承压
　　公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收9.4亿元，同比-17.3%；归母净利润1.9亿元，同比-40.4%。2024Q1实现营收2.3亿元，同比-9.5%；归母净利润0.6亿元，同比-12.7%。2023年，受消费电子疲软和锂电资本投入周期性调整影响，公司经营业绩出现明显下滑。2024年一季度，受下游行业资本投入减缓影响，公司经营业绩仍在下滑，但较2023Q4已显著改善。考虑到下游需求放缓，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.02（-1.58）/3.72（-2.11）/4.66亿元，对应EPS分别为2.47（-1.29）/3.04（-1.73）/3.81元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为30.7/25.0/20.0倍，看好传感器和运控产品打造第二增长点，维持“买入”评级。
　　消费电子和锂电领域需求疲软导致收入下滑，高研发投入使得利润承压
　　一方面，消费电子和锂电两大主要下游的需求疲软导致公司营收持续下滑。消费电子方面，在全球经济增速放缓的背景下，下游客户产线更新、升级需求不足，导致公司2023年在消费电子行业的收入同比下降9.34%至5.8亿元。锂电方面，2023年以来锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，导致公司2023年在锂电领域的收入同比下降34.97%至2.6亿元。另一方面，公司保持对关键领域的高投入，导致利润水平进一步受压。2023年，公司投入大量资源持续发展深度学习（工业AI）技术，拓展传感器等新产品线，使得研发投入同比增长5.88%至2.02亿元。
　　机器视觉行业长坡厚雪，品类及下游拓展助力公司高质量发展
　　展望未来，基于提升产品性能、降低成本的内在需求，预计下游行业在设备智能化改造、工业机器人应用等方面的投入将持续增加，机器视觉产品在各下游行业的渗透率将不断提升，未来前景广阔。而公司作为国内机器视觉核心零部件龙头，有望通过在产品端拓展至工业传感器产品线、运动部件产品线，在应用端开拓汽车、半导体、光伏等新兴市场，借助机器视觉行业的东风实现高质量发展。
　　风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2023年报和24年一季报：23年全年实现营业收入9.44亿元，yoy-17.27%；归母净利润1.94亿元，同比-40.37%，24Q1实现营收2.27亿元，yoy-9.53%，环比+131.53%；归母净利润0.57亿元，yoy-12.67%。业绩表现低于市场预期。
　　点评：
　　营收端：23年收入分下游行业来看：1）消费电子：收入5.8亿元，同比下降9.34%，同比下滑主要系下游客户产线更新、升级需求不足，公司与客户配合的新项目尚处于研发配合阶段（如VR、AOI等），预计24年进入量产交付期；2）新能源：收入2.6亿元，同比下降34.97%，经过18-22年快速扩张之后，下游锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，公司目前持续开拓锂电新客户，未来依赖大客户的风险将降低。
　　盈利端：24Q1毛利率66.82%，同比+0.55pct，环比+20.74pct，从期间费用来看，24Q1期间费用率41.83%，yoy+2.82pct；其中销售费用率19.07%，yoy+1.18pct；管理费用率3.15%，yoy-0.57pct；研发费用率21.43%，yoy+3.13pct；财务费用率-1.82%，yoy-0.92pct。期间费用增长主要系研发人员、销售人员增长。
　　盈利预测与估值。考虑到下游需求承压，我们调低24-25年业绩预测，新增26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.76、3.56、4.55亿元（前期24-25年分别为3.77、4.65亿元），公司目前股价对应24-26年PE分别为34、26、21X，考虑到：1）当前公司PE（TTM）为45，处于近2年16.5%分位，为过去两年估值低位；2）基于SAM的检测模型能够精准识别各种困难缺陷，如狭长划痕、模糊污渍、微小破损等，展现出泛化能力和少样本学习甚至零样本检测性能，为机器视觉领域带来新增长点；3）公司前期发布公告拟收购泰莱自动化51%股权，泰莱主营直线电机，直线电机为伺服系统重要分支，助力公司布局【运控】方向，未来机器视觉+运控双轮驱动，为公司带来第二增长曲线。
　　因此，维持买入评级。
　　风险提示：产品价格下行及毛利率下降的风险；新产品市场推广不达预期的风险。

　　事件概述
　　公司发布2023年报和2024年一季报。
　　受3C&新能源双赛道需求压制，收入端短期承压
　　2023年公司实现营业收入9.44亿元，同比-17.27%，其中Q4为0.98亿元，同比-57.56%。分行业来看：1）消费电子：2023年实现收入5.80亿元，同比-9.34%，收入占比为61.4%，同比-5.4pct，主要系3C下游需求较为低迷；2）锂电：2023年实现收入2.60亿元，同比-34.97%，收入占比约为27.5%，同比-7.5pct，主要系锂电行业新增和更新设备的需求放缓。
　　2024Q1公司实现营收2.27亿元，同比-9.53%，降幅明显收窄。往2024年全年来看，受益于国产替代加速、以及公司在客户端应用持续拓展，3C行业有望重回快速增长，叠加半导体、光伏等行业需求逐步放量，公司收入端有望重回快速增长。
　　高费用率压制利润端表现，静待盈利水平回暖
　　2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.94和1.63亿元，同比-40.37%和-45.41%，略低于业绩快报（2.08和1.77亿元）。2023年销售净利率和扣非销售净利率分别为20.52%和17.22%，同比-7.95和-8.87pct，盈利水平明显下降。1）毛利端：2023年销售毛利率为64.23%，同比-1.97pct，我们判断主要系收入规模下降，单位产值下人员、固定成本占比提升；2）费用端：2023年期间费用率为45.22%，同比+9.77pct，明显压制净利率表现，主要系收入规模下降，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.57、+1.09、+4.68和+0.42pct。
　　2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为0.57和0.49亿元，同比-12.67%和-16.65%。2024Q1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为25.27%和21.57%，分别同比-0.91和-1.85pct。2024Q1公司销售毛利率和期间费用率分别为66.82%和41.83%，分别同比+0.55和+2.82pct，可见费用率提升为压制净利率的主要原因。往后来看，随着收入端逐步起量，费用率有较大下降空间，有望驱动公司净利率逐步回升。
　　机器视觉是长坡厚雪赛道，看好公司长期成长逻辑
　　根据GGII数据，2022年我国机器视觉市场规模170.65亿元，其中3C和锂电行业机器视觉市场规模分别为43和21亿元。公司收入利润体量较小，成长空间较大。公司拥有完善的硬件和软件产品线，并持续推进深度学习（工业AI）技术在各行业加速落地，2023年公司与消费电子客户深入配合，通过应用公司的深度学习（工业AI）技术，可以解决行业长期难以解决的检测痛点，逐步进入技术验证及试线阶段。此外，公司在巩固在3C、新能源行业竞争力的基础上，将能力圈拓展至汽车、半导体、光伏等领域，成长空间进一步打开。
　　投资建议
　　我们预计2024-2026年营业收入分别为11.60、13.85和16.32亿元，同比+23%、+19%和+18%，2024-2026年归母净利润分别为3.00、3.99和5.07亿元，同比+55%、+33%和+27%，2024-2026年EPS分别为2.45、3.26和4.15元，2024/5/6股价76.05元对应PE为31、23和18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游景气下滑、行业竞争加剧，公司2024年1月曾因募集资金使用情况的披露信息与事实不符被广东证监局出具警示函等。

　　锂电及3C下游需求放缓，公司收入/净利润同比承压
　　奥普特发布年报及一季报，2023年实现营收9.44亿元（yoy-17.27%），归母净利1.94亿元（yoy-40.37%），扣非净利1.63亿元（yoy-45.41%）。2023Q4实现营收0.98亿元（yoy-57.56%，qoq-56.81%），归母净利-1108.91万元（yoy-124.57%，qoq-135.61%）。2024Q1实现营收2.27亿元（yoy-9.53%、qoq+131.53%），归母净利5730.19万元（yoy-12.67%、qoq+616.74%），扣非净利4891.35万元（yoy-16.65%）。考虑下游需求放缓，公司收入同比承压，我们预计公司24-26年EPS分别为2.51、3.08、3.74元（前值24-25年3.35、4.00元），可比公司24年Wind一致预期PE均值为28.5倍，考虑公司属于核心零部件，具备更高的盈利能力，给予一定估值溢价，给予公司24年37倍PE，目标价92.87元（前值126元），维持“增持”评级。
　　2023及24Q1毛利率同比相对稳定，研发费用及销售薪酬增加影响净利率
　　2023年公司毛利率为64.23%/yoy-1.97pct，净利率为20.52%/yoy-7.95pct，2024Q1毛利率为66.82%/yoy+0.55pct/qoq+20.74pct，2024Q1净利率为25.27%/yoy-0.91pct/qoq+36.6pct。主要原因为：1）受下游需求影响，毛利率较高的直销收入占比降低；2）公司期间费用率有所上升，员工薪酬、研发物料消耗等费用支出较高，24Q1管理费用率3.15%/yoy-0.57pct，研发费用率21.43%/yoy+3.13pct、销售费用率19.07%/yoy+1.18pct。
　　3C市场相对偏弱叠加锂电行业资本投入周期性调整，公司营收承压
　　1）3C方面，全球经济增速放缓，下游客户产线更新、升级需求不足，2023年公司3C行业的收入为5.80亿元/yoy-9.34%。2）锂电方面，目前锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，2023年公司锂电领域收入为2.60亿元/yoy-34.97%。我们预计随着新能源领域客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升；以及公司产品在3C核心客户的应用场景持续渗透，公司作为机器视觉技术领先企业有望迎来收入提升。
　　公司保持高研发投入，产品线不断完善，应用场景持续拓展
　　公司保持高研发投入，2023年研发费用2.02亿元/yoy+5.88%，公司持续发展深度学习（工业AI）技术，拓展传感器等新产品线的投入，2023年募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营。公司持续推进深度学习（工业AI）技术在各行业加速落地，通过产品标准化，拓展客户群体，增强公司防风险、抗周期的能力，并且通过内生+外延，积极布局和完善产品线，拟收购东莞泰莱51%股权切入直线电机领域。
　　风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。

　　事件：1）公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入9.44亿元，同比下降17.27%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降40.37%。2023Q4公司实现营业收入0.98亿元，同比下降57.56%；实现归母净利润-0.11亿元，同比下降124.57%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收2.27亿元，同比下降9.53%；实现归母净利润0.57亿元，同比下降12.67%。
　　3C和锂电行业资本投入减缓，2023年公司业绩承压。3C行业下游客户产线更新、升级需求不足，2023年公司3C领域实现营业收入5.8亿元，同比下降9.34%，锂电行业经过2018-2022年的快速扩张之后，行业相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，2023年锂电领域实现营业收入2.6亿元，同比下降34.97%。同时公司保持较高的研发投入，募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营新增折旧，使得公司利润端下滑较多。2024Q1营收和利润下降幅度收窄。
　　2023Q4公司盈利能力大幅下降，2024Q1恢复正常水平。1）2023年公司毛利率64.23%，同比下降1.97pp；2023Q4毛利率46.08%，同比下降16.70pp。2024Q1公司毛利率66.82%，同比提升0.55pp，恢复至正常水平。2）2023年公司期间费用率为45.22%，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.10%/3.91%/21.43%/-1.22%，分别同比+3.57pp/+1.09pp/+4.68pp/+0.42pp，尽管行业需求不足公司仍然保持较高的研发投入。3）2023年公司净利率为20.52%，同比下降7.95pp，2023Q4净利率-11.32%，同比下降30.89pp。2024Q1净利率为25.27%，同比下降0.91pp。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.94、3.67、4.49亿元，对应EPS分别为2.41、3.00、3.67元，未来三年归母净利润将保持32%的复合增长率。公司为机器视觉核心部件龙头，维持“持有”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品的研发及市场推广的风险等。