事件：2026年8月28日，公司发布2026半年报。26H1收入5.68亿元，同比+37%；归母净利润1.37亿元，同比+116%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+130%。单Q2实现营业收入3.15亿元，同比+40%；归母净利润0.69亿元，同比+101.44%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+117.68%。
　　核心业务增长提速，大分子＆小分子填料双轮驱动。26H1公司主要应用于生物制药领域的微球、耗材、仪器产品及技术服务实现营业收入约4.51亿元，占公司营业收入79%。核心业务药物合成和分离纯化微球产品收入3.74亿元，同比+57%。其中应用于大分子药物项目的层析介质的收入1.41亿元，同比+42%；应用于中小分子药物项目的色谱填料的收入1.97亿元，同比+55%；公司积极布局小核酸药物领域，已构建从合成仪、固相合成载体、纯化设备、纯化填料到分析色谱柱的整体解决方案，26H1小核酸药物色谱填料收入约0.67亿元，同比+170%。其他业务方面，26H1纯化和分析仪器及配件收入1.01亿元；光电用微球产品收入0.22亿元；IVD用微球产品收入0.04亿元。
　　商业化阶段项目持续放量，持续拓展国内外客户。26H1，公司应用于药企商业化项目的药物合成和分离纯化微球产品收入0.94亿元，占产品收入25%。截至26H1末，有超过60个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期研究或新药注册阶段，超过20个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用。深化战略客户合作关系，国内外双轮驱动，26H1末，公司实现药物合成和分离纯化微球产品销售的客户数量为534家，同比增加101家；26H1来自生物医药战略客户的销售额1.85亿元，占填料产品收入比约49%；26H1国际收入0.56亿元，同比+28%，海外布局与应用导入成效显著。26H1，公司产品支撑恒瑞盛迪亚瑞拉芙普α注射液（商品名:艾泽利）上市；作为色谱全生态战略合作伙伴，支持百利天恒双抗ADC-伦康依隆妥单抗（宜泽康）获批上市。
　　盈利能力保持稳定，提质增效效果显著。26H1公司销售毛利率71.45%，同比下滑0.61pct；销售净利率24.83%，同比提升8.97pct；扣非销售净利率22.44%，同比提升9.08pct。26H1公司销售费用率14.63%，同比下降3.56pct，主要得益于公司持续优化营销费用投入体系，以及集团内部各业务板块协同效应的充分释放；管理费用率9.68%，同比下降4.25pct，公司深入贯彻落实“提质增效重回报”专项行动，在费用管控方面，公司推行全面预算管理，严格控制各项期间费用支出；研发费用率15.97%，同比下降7.07pct；财务费用率0.21%，同比提升0.33pct，主要因美元贬值导致公司美元资产的汇率损失。
　　投资建议：底层技术驱动公司逐渐发展成“填料+耗材+仪器”一体化的国产领先色谱填料供应商，受益于创新药研发和生产的高景气，随着国产替代持续进行，高质量客户项目管线顺利推进，公司的产品销售收入有望维持较高增速。预计公司2026-2028年归母净利润2.83/3.96/4.83亿元，同比增速为108.2%/39.9%/22.0%，EPS为0.70/0.98/1.20元。当前股价对应2026-2028年PE为55/39/32倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新产品研发进度不及预期的风险；国产替代进程不及预期的风险；下游客户管线进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　事件：2026年4月16日，公司发布2025年报，此前发布26Q1业绩预告。2025年收入9.25亿元，同比+18.18%；归母净利润1.36亿元，同比+64.18%；扣非归母净利润1.18亿元，同比+78.55%。26Q1预计实现营业收入2.53亿元，同比+34.03%；归母净利润0.65亿元，同比+123.69%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+134.76%。
　　核心业务增长提速，小分子填料贡献主要动能。2025年公司核心业务色谱填料和层析介质收入5.52亿元，同比增长22.57%；26Q1色谱填料和层析介质业务再提速，销售收入同比+50%。2025年应用于大分子药物项目的层析介质的收入2.23亿元，同比基本持平；其中抗体（含ADC）类项目应用实现增长近13%。应用于中小分子药物项目的色谱填料的收入2.70亿元，同比增长约50%；其中多肽类药物色谱填料收入1.47亿元，同比增长约63%。其他业务方面，2025年色谱分析仪器及配件收入1.72亿元，同比增长12.27%，主要来自于收购公司福立仪器；液相色谱柱及样品前处理0.97亿元，同比增长32.36%；蛋白层析系统及配件收入0.40亿元，同比持平；光电用微球产品收入0.34亿元，同比下滑3.64%；IVD用微球产品收入0.08亿元，同比增长46.68%；技术服务收入和其他收入分别为0.08亿元和0.12亿元。
　　商业化阶段项目持续放量，持续拓展国内外客户。2025年，公司应用于药企商业化项目的色谱填料和层析介质销售收入1.28亿元。截至25年末，有超过60个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期研究或新药注册阶段，超过15个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用。深化战略客户合作关系，国内外双轮驱动，2025年来自生物医药战略客户的销售额2.91亿元，占色谱填料业务收入的比重约53%；2025年国际收入约0.84亿元，同比+78%，海外布局与应用导入成效显著。2025年内，恒瑞医药瑞康曲妥珠单抗（艾维达）获批上市，公司为该项目供应高性能层析介质产品；正大天晴两大生物类应器生产线接连获批使用，公司为其国产层析介质核心供应商。夏尔巴生物杭州工厂成功完成首批2万升规模的抗体生产，公司作为项目核心填料合作伙伴，提供了近千升性能稳定的层析填料。
　　提质增效显著，盈利能力提升。2025年公司销售毛利率71.31%，同比提升1.09pct，公司持续提质增效，随着核心产品持续放量，规模降本效应显著；销售净利率15.29%，同比提升4.69pct；扣非销售净利率12.72%，同比提升4.3pct。2025年公司销售费用率17.35%，同比下降2.23pct，随着公司品牌影响力的持续深化及核心客户粘性的显著增强，客户复购率与订单规模自然增长，降低了对新增营销投入的依赖，实现了收入的高效扩张；管理费用率12.24%，同比提升0.48pct，主要因上年股份支付费用大额冲回，本年股份支付费用上涨1214.72万元，以及产品迭代升级导致存货报废费用同比增加484.23万元；研发费用率21.29%，同比下降1.35pct，公司维持较高的研发投入，对标国际领导厂商构建长期竞争优势；财务费用率0.06%，同比下降0.22pct，主要因公司偿还债务导致利息支出降低。
　　投资建议：底层技术驱动公司逐渐发展成“填料+耗材+仪器”一体化的国产领先色谱填料供应商，受益于创新药研发和生产的高景气，随着国产替代持续进行，高质量客户项目管线顺利推进，公司的产品销售收入有望维持较高增速。预计公司2026-2028年归母净利润2.25/2.91/3.69亿元，同比增速为65.5%/29.3%/26.7%，EPS为0.56/0.72/0.91元。当前股价对应2026-2028年PE为56/43/34倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新产品研发进度不及预期的风险；国产替代进程不及预期的风险；下游客户管线进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　业绩公告：2026年上半年，公司实现营业收入5.68亿元，同比增长37.28%，归母净利润为1.37亿元，同比增长116.11%，扣非后归母净利润为1.27亿元，同比增长130.47%；2026年第二季度，公司实现营业收入3.15亿元，同比增长40.01%，归母净利润为0.69亿元，同比增长101.44%，扣非后归母净利润为0.66亿元，同比增长117.68%。
　　合成和分离纯化微球产品收入快速增长，小核酸业务增长强劲。2026年上半年，公司核心业务药物合成和分离纯化微球产品实现收入3.74亿元，同比增长57%，其中：1）应用于抗体（含ADC）、重组蛋白、疫苗及血液制品等大分子药物项目的层析介质收入为1.41亿元，同比增长约42%，2）应用于胰岛素、多肽、小核酸及抗生素等中小分子药物项目的色谱填料的收入为1.97亿元，同比增长约55%，其中小核酸药物色谱填料收入约0.67亿元，同比增长170%。
　　公司研发持续投入，赋能客户成果转化。2026年上半年，公司研发投入为0.91亿元，占营业收入的比例接近16%；新增知识产权申请10件，取得知识产权授权8件。此外，公司不断赋能客户成果转化，2026年上半年，公司：1）在大分子领域累计支持重点项目135个，其中抗体项目70个、重组蛋白项目43个、疫苗项目12个，临床Ⅲ期及商业化项目合计19个，累计完成装柱服务102次，客户服务深度与产业化支持能力进一步提升；2）在小分子领域累计支持重点项目150个，其中多肽及GLP-1类项目60个，新增小核酸项目10个，进一步巩固了公司在重点赛道的领先优势。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为12.19/15.82/20.18亿元，同比增长31.8%/29.8%/27.6%；归母净利润分别为2.73/3.83/4.87亿元，同比增长100.5%/40.6%/26.9%，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、产能建设低于预期、新签订单不及预期等风险。