公告：公司发布2025年三季报。根据三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入8.30亿元，YoY+31.90%；实现归母净利润3.30亿元，YoY+89.11%；25Q3单季度，实现收入3.07亿元，YoY+10.66%，实现归母净利润1.25亿元，YoY+75.70%。业绩超市场预期。
　　信创采购需求旺盛，行业拓展顺利。公司前三季度营收实现较快增长，主要受益于1）信创采购整体加速；2）公司积极向关键行业拓展，在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长，尤其在电网、金融等领域成绩突出。
　　毛利率显著提升。2025年前三季度，公司毛利率由去年同期的86.32%提升至96.26%。主要原因是，2024Q3，受解决方案大订单确收的一次性影响，公司24Q3单季度毛利率较低。2025Q3，公司收入中，软件产品使用权授权业务占比提升，因此毛利率同比有较大提升。
　　费用管理良好，规模效应显现。25年前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为31.86%、9.46%、21.23%。其中研发费用率较去年同期的22.51%有所下降。随着业务规模增长，经营规模效应得以凸显，使得相关利润指标增速优于营业收入增速。
　　经营性净现金流稳健增长。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.10亿元，YoY+46.74%，主要系销售回款同比增长所致。现金流增速低于利润增速，主要由于公司应收账款有所增加。
　　应收账款有所增长，合同负债环比上升。截至报告期末，公司应收账款为5.68亿元，较去年同期的4.75亿元有所增长。合同负债为0.73亿元，较2024年同期的0.55亿元有所上升。
　　持续投入研发，AI与多模数据库布局深化。公司积极布局AI与数据库的融合，已推出搭载大模型的AI数据库开发管理工具。同时，在多模数据库领域，公司的时序和文档数据库已实现商业化并产生收入，持续完善产品矩阵以应对新兴数据处理需求。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。我们上调盈利预测，上调党政、能源和其他信创行业数据库产品收入增速，预计达梦数据2025-2027年收入分别为14、18.3、24.3亿元（调整前为13.6、17.8、23.7亿元），归母净利润分别为5.1、6.3、8.1亿元（调整前为4.8、6.0、7.7亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：国产化替代进度不及预期；新技术、新产品迭代不及预期；行业竞争加剧。

　　事件概述：2025年10月27日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-9月，公司实现营业总收入8.30亿元，同比增长32%；归母净利润3.30亿元，同比增长89%；扣非归母净利润3.04亿元，同比增长91%；研发投入合计1.76亿元，同比增长24%。
　　2025Q3业绩实现高增，数据库龙头自身竞争力不断提升。2025Q3实现营业总收入3.07亿元，同比增长11%；归母净利润1.25亿元，同比增长76%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长80%。受益于重点领域客户信息化建设加速推进及相关采购需求快速增长，公司在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长；同时，软件产品使用权授权业务收入同比增长带动总体销售毛利增加，叠加公司业务规模增长带来的经营规模效应，相关利润指标增速优于营业收入增速。
　　信创重点客户加速落地，AI时代数据库龙头不断夯实自身实力。1）信创重点客户不断取得进展：2025年9月，达梦数据库助力中国联通推进电子渠道统一支付平台的上云建设与国产创新改造。平台上线后运行稳定，业务处理效率提升，高峰期每日交易订单量达700万笔，数据量约3000万条数据库表记录。2025年10月，达梦数据库助力中国铁建上线国内首个超大规模财务大共享平台，覆盖总部及下属24个工程局。该平台上线后成效显著，系统性能大幅提升，可支持8000个应用并发连接、最高6万人同时使用。2025年10月，达梦数据库与重庆首讯科技运营的“高速云”信创平台顺利完成国产化兼容性互认证测试并成功上线。2）AI能力提升夯实龙头自身能力：在AIforDB方面，以达梦启云数据库和达梦数据库一体机为载体，推出了智能参数调优、SQL智能生成、数据智能探查、慢SQL根因分析/诊断、智能测试样例生成、达梦数字服务专家等AI新特性，大大提升了数据库的智能化程度和便利性，同时保障了数据库的高可靠和高性能。在DBforAI方面，基于自主研发的技术路线，陆续推出了图数据库、时序数据库、缓存数据库、向量数据库以及多模数据库等能够支撑AI训练的多引擎数据库产品，可以为AI场景应用提供国产内生安全的底座支撑。
　　投资建议：公司是国内领先的数据库产品开发服务商，始终坚持原始创新、独立研发的技术路线，自主研发出具有较高安全性的数据库产品，积极参与上下游企业产品适配工作并成功应用于金融、能源、航空等数十个领域。公司作为纯自研数据库产品的标杆，随着信创市场发展的持续深化有望打开长期成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润为4.86/6.32/8.08亿元，当前股价对应PE分别为66X、50X、39X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新技术推进不及预期；同业竞争加剧的风险。

　　事件描述
　　10月27日，公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现收入8.30亿元，同比增长31.90%；前三季度实现归母净利润3.30亿元，同比高增89.11%，实现扣非净利润3.04亿元，同比高增90.97%。2025年三季度公司实现收入3.07亿元，同比增10.66%；三季度实现归母净利润1.25亿元，同比高增75.70%，实现扣非净利润1.15亿元，同比增长80.28%。
　　事件点评
　　信创需求推动收入高增，产品结构优化叠加业务规模效应推动盈利能力大幅改善。受益于重点领域客户信创建设加速推进及相关采购需求快速增长，今年前三季度公司在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域的收入均有所增长。前三季度公司毛利率达96.26%，较上年同期提高9.93个百分点，主要原因在于高毛利的软件产品使用权授权业务收入占比提升而低毛利的数据及行业解决方案业务收入占比下降。在利润端，随着公司产品上量，经营规模效应逐渐凸显，今年前三季度公司销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低1.72、0.75、1.29个百分点。而受益于产品结构优化以及规模效应逐步显现，前三季度公司净利率达39.33%，较上年同期提高12.19个百分点。此外，公司发布了2025年股权激励计划，其中的净利润考核目标设置为：以2024年净利润为基数，26-28年净利润增速分别不低于27%/37%/47%，彰显公司对未来业绩稳健增长的信心。
　　核心软硬件国产化已成为大势所趋，核心客户加速突破。近期“十五五”规划中也明确提出“科技自立自强水平大幅提高”的经济社会发展目标，并首次在五年规划中强调“加大政府采购自主创新产品力度”，公司作为国产数据库头部厂商将直接受益。公司目前正加速突破党政及行业信创客户，今年10月，公司与首讯科技运营的“高速云”信创平台顺利完成国产化兼容性互认证测试并成功上线，能够满足交通行业对数据处理的严苛要求，目前已全面覆盖轨道交通、铁路、公路、水运、航空等多个细分领域，服务客户包括中国航信、中国交建、重庆轨交等。截至目前，公司已助力超4500个央国企业务系统升级，全国100家央企中有90家已成为公司客户。
　　投资建议
　　公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为4.46\6.01\7.68，对应公司10月30日收盘价272.17元，2025-2027年PE分别为61.0\45.3\35.4，维持“买入-A”评级。

　　事件:
　　2025年10月28日，公司发布2025年三季报：
　　2025年前三季度，公司营收8.30亿元，同比+31.9%；归母净利润3.30亿元，同比+89.11%。2025年第三季度，公司营收3.07亿元，同比+10.66%；归母净利润1.25亿元，同比+75.70%。
　　投资要点:
　　前三季度营收同比+31.9%，上半年软件产品使用授权收入同比+44.52%
　　2025年前三季度，公司营收8.30亿元，同比+31.90%；归母净利润3.30亿元，同比+89.11%。2025年第三季度，公司营收3.07亿元，同比+10.66%；归母净利润1.25亿元，同比+75.70%。2025H1公司软件产品使用授权/运维服务/数据及行业解决方案/数据库一体机/培训及其他收入分别为4.82/0.25/0.10/0.04/0.02亿元，同比+44.52%/+69.67%/+2095.34%/+87.74%/+173.44%。
　　收入增长主要系：（1）受益于重点领域客户信息化建设的加速推进及相关采购需求的快速增长；（2）公司积极围绕创新驱动、市场拓展、品牌建设等方面统筹推进经营管理；公司在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。
　　前三季度毛利率同比上升9.94pct，公司控费能力优秀
　　2025年前三季度，毛利率96.26%，同比+9.94pct，且2025年第三季度，毛利率96.31%，同比+23.72pct，盈利水平显著提升。2025H1公司软件产品使用授权/运维服务/数据及行业解决方案/数据库一体机/培训及其他毛利率分别为99.75%/64.11%/34%/30.26%/94.38%，同比+0.11/+12.64/-49.15/-9.92/+9.64pct，公司软件产品使用权授权业务收入的增长和数据及行业解决方案业务同比下降导致总体销售毛利同比增加。
　　2025年前三季度，销售/管理/研发费用占营收比重分别为31.86%/9.46%/21.23%，同比-1.65/-0.75/-1.28pct。公司费用控制能力优秀，规模增长较快，经营规模效应得以凸显，以至相关利润指标增速优于营业收入增速。
　　2025年限制性股票激励计划披露，高增长目标提振市场信心
　　2025年10月28日，公司披露《2025年限制性股票激励计划（草案）》，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票339.4万股，约占总股本的2.997%。其中，首次授予限制性股票305.5万股，约占总股本的2.698%；预留限制性股票33.9万股，约占总股本的0.299%。本次激励计划拟首次授予的激励对象人数共计603人，主要包括公司的核心骨干人员及董事会认为需要激励的其他人员，不含董监高、持5%以上股份股东或实控人及其亲属等。
　　本次激励方案，首次及预留授予的限制性股票各年度的业绩考核目标为：2026/2027/2028年净资产现金回报率（EOE）不低于12.9%/13.1%/13.4%，且不低于当年度同行业平均水平或对标企业75分位值水平；以2024年净利润为基数，2026/2027/2028年净利润增长率不低于27%/37%/47%，且不低于当年度同行业平均水平或对标企业75分位值水平；2026/2027/2028年度△EVA为正值。本次激励目标的推出彰显出公司对未来业务的增长信心，将调动员工积极性，激励公司抢占市场份额，扩大业务规模。
　　盈利预测和投资评级：公司作为国产数据库领跑者，受益于云计算、AI技术的飞速发展以及全球数据库整体市场规模的持续扩大。根据公司财报，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为13.78/17.64/22.04亿元，归母净利润分别为5.04/6.34/7.91亿元，EPS分别为4.45/5.60/6.99元/股，当前股价对应PE分别为63.27/50.25/40.31X，维持“买入”评级。
　　风险提示：管理风险、渠道销售风险、技术人员流失风险、收入增长放缓的风险、应收账款余额较高的风险、宏观环境相关风险。

　　事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入8.30亿元（同比+31.90%），归母净利润3.30亿元（同比+89.11%），扣非归母净利润3.04亿元（同比+90.97%）。
　　信创持续推进，公司Q3营收在高基数下仍实现平稳增长。2025年单三季度，公司实现营业收入3.07亿元（+10.66%），在去年Q3高基数的情况下依旧实现了平稳增长（2024Q3公司营收同比增速达74.46%）。公司前三季度营收实现较快增长的原因是：（1）受益于重点领域客户信息化建设的加速推进及相关采购需求的快速增长；（2）公司积极围绕创新驱动、市场拓展、品牌建设等方面统筹推进经营管理，在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。
　　公司盈利能力持续提升，利润端实现高速增长。2025年前三季度和单Q3季度，公司分别实现归母净利润3.30亿元（同比+89.11%）与1.25亿元（同比+75.70%），分别实现扣非归母净利润3.04亿元（同比+90.97%）与1.15亿元（同比+80.28%）。实现利润端高速增长的原因包括：（1）业务结构改善：软件产品使用权授权业务占比提升，带动整体毛利率提升。2025年前三季度，公司毛利率达96.26%，同比增长9.93pct；（2）规模效应带动费用率下降：2025年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为31.86%/9.46%/21.23%，分别同比下降1.72pct/0.75pct/1.29pct。
　　公司发布2025年股权激励预案，彰显长期发展信心。10月27日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟向603位激励对象授予限制性股票339.40万股。此次激励考核目标包括净资产现金回报率、净利润等指标，其中净利润考核目标为：以2024年净利润为基数，2026-2028年净利润增速分别不低于27%/37%/47%。我们认为，此次股权激励有助于调动公司核心团队的积极性，彰显了公司对未来长期发展的信心。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为13.34、16.88、21.25亿元，归母净利润分别为5.42、6.65、8.27亿元，公司作为国产数据库龙头企业，有望受益于数据库国产替代/信创带来的机遇，维持“买入”评级。
　　风险提示：信创进度不及预期；行业竞争加剧等。

　　业绩实现跨越式增长，核心财务指标再创历史新高
　　2月27日，达梦数据发布2025年度业绩快报，2025年预计实现营业总收入13.06亿元，同比增长25.03%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长42.83%；扣非归母净利润5.10亿元，同比增长49.74%，扣非净利润增速明显快于营收增速，充分彰显公司强劲的盈利弹性。利润增速大幅高于收入增速，主要来自两方面：一是软件授权业务规模提升推动整体毛利率改善；二是产品规模化落地后，三费费率合计同比下降，利润率持续提升。年末总资产预计达43.99亿元（同比+16.16%），公司资产质量稳健，无有息负债压力。同时，公司资产负债率仅约13.44%（25Q3），财务结构较为稳健。
　　信创替代加速推进，软件授权收入规模提升
　　在信创政策持续落地及'2+8+N'体系深化推进背景下，国产数据库替代海外产品的进程明显加快。根据业绩预告，2025年公司通过强化核心技术攻关、优化产品矩阵布局、拓展行业应用场景，推动软件产品授权业务规模持续扩大。高毛利率的授权收入占比提升，直接驱动整体毛利率向上。据三季报数据，公司前三季度毛利率高达96.26%。
　　AI+数据库战略布局深化，第二增长曲线初现
　　在AI浪潮推动下，向量数据库、AI-Native数据库或成为新的增量赛道。达梦数据依托深厚的数据库技术底座，积极拓展AI数据存储与处理能力，推动'传统关系型数据库+向量检索+大模型适配'的融合产品演进。公司与国内多家高校、科研机构、ISV（独立软件开发商）、行业渠道伙伴开展生态合作，为RAG（检索增强生成）等AI应用场景提供底层数据支撑。我们认为公司有望在AI基础设施建设浪潮中获取增量市场份额。公司主营面向党政机关及大型企业，国产替代仍有较大渗透空间，叠加AI应用场景扩展，长期成长逻辑清晰。
　　投资建议：公司全面深化数据库产品体系，系统推进战略布局与运营管理，2025年公司经营业绩实现跨越式增长，核心财务指标再创历史新高，彰显出强劲的发展韧性与市场竞争力。考虑到公司业绩增速可观，我们预计归母净利润从2025-2026年4.48/5.56亿元上调到2025-2026年5.2/6.6亿元，新增2027年预计归母净利润为8.2亿元，2025-2027年对应PE为56.2/44.2/35.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险、业绩快报仅为初步核算结果，具体信息以公司披露的年报为准。

　　事件：
　　2025年10月28日，公司发布2025年三季报。前三季度，公司营业收入达8.30亿元，同比增长31.90%；归母净利润达3.30亿元，同比增长89.11%。
　　观点：
　　利润端高增长，盈利能力持续强化。前三季度，公司营业收入达8.30亿元，同比+31.90%；归母净利润达3.30亿元，同比+89.11%。第三季度，公司营业收入达3.07亿元，同比+10.66%；归母净利润达1.25亿元，同比+75.70%。公司前三季度销售毛利率为96.26%(同比+9.94pct.)，主要因公司软件产品使用权授权业务收入同比增长，而数据及行业解决方案业务同比下降，结构优化带动整体毛利率上升。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为31.86%、9.46%、-2.87%、21.23%，同比皆有下降。
　　国产数据库领军地位稳固，有望持续受益于国产化浪潮。目前，国外厂商仍占据我国数据库市场主要份额，海外龙头企业包括Oracle、微软等。近年来，我国数据库市场逐步走向成熟，国产数据库厂商产品力持续提升，产品从“可用”迈向“好用”，随国内厂商对安全性重视程度提高，国产化需求有望加速释放。公司聚焦国产数据库市场，品牌影响力不断提升，龙头地位稳固。根据IDC数据，2024年下半年，中国关系型数据库本地部署模式市场规模占比36.5%，前五名厂商份额共计52.1%，达梦数据市场份额位列第三。
　　丰富产品矩阵，积极拓展市场。报告期内，公司重点领域客户信息化建设的加速推进及相关采购需求快速增长。公司紧抓机遇，积极推进业务拓展，在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。产品迭代方面，公司通过AI赋能数据库，持续推进研究多模融合数据库技术，目前已经分别基于达梦关系数据库与图数据库实现了多模态处理能力。同时，公司注重云数据库、分布式数据库等产品研发，加速“集群数据库”“数据库一体机”等重要产品技术攻坚。
　　盈利预测及投资评级：前三季度，公司利润端高速增长，盈利能力增强。公司所处国内数据库市场正快速发展，国产化与AI正驱动新需求。随公司产品矩阵不断丰富，产品持续迭代，公司龙头地位有望进一步巩固。我们预测公司2025-2027年归母净利润为4.98/6.45/8.28亿元，预测公司2025-2027年EPS分别为4.39/5.70/7.31元，当前股价为269.50元，对应2025-2027年PE分别为61.3/47.3/36.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：渠道销售风险；行业竞争加剧；技术迭代不及预期；毛利率不及预期；宏观环境不及预期。