公告：公司发布25年年报及26Q1业绩报告。25年全年实现营业收入13.1亿元，YoY+25.0%；归母净利润5.2亿元，YoY+42.8%。26Q1营业收入4.1亿元，同比增长59.1%；在25Q1高基数的背景下，26Q1归母净利润达1.51亿元，同比增长54.3%。业绩超预期。
　　核心业务高速增长，市场地位稳固。2025年公司营收快速增长，主要受益于信创采购提速，公司在信息技术、运营商、建筑、教育等领域收入均实现大幅增长。2025年底合同负债达1.6亿元，YoY+59.8%，反映在手订单充足，下游需求旺盛。
　　产品结构优化驱动毛利率攀升。2025年主营业务毛利率提升6.5个百分点至96.1%，主要原因是去年同期低毛利的单一解决方案大项目验收，25年高毛利的软件授权业务占比提升。26Q1毛利率96.6%，表明仍然是纯软件收入为主。
　　规模效应释放，费用率显著下降。2025年，公司销售、管理、研发费用率分别为30.6%、9.5%、19.4%，销售和研发费用率均有所下降，总体规模效应凸显，费用优化显著。研发投入绝对金额达2.5亿元，YoY+22.6%。
　　经营性现金流稳健增长。2025年经营活动现金流量净额5.4亿元，YoY+13.1%，期末应收账款较年初增长24.0%。
　　新一代产品发布，性能实现代际飞跃。4月22日北京中国数据库技术大会上，公司发布了DM9、GDMBASE、DAMENGPAI数据库一体机等产品：
　　1）新一代关系型数据库DM9：从关系型数据库向AI数据库切入，单机TPC-C较上代提升100%，共享存储集群DMDSC突破全球第二家商用，支持传统应用向AIAgent化转型。
　　2）DAMENGPAI数据库一体机：通过软件定义存储与计算卸载，IOPS起步达1200万，时延降至80微秒，直指Oracle高端一体机份额，预计将成为攻坚金融核心系统的战略王牌。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。我们上调盈利预测，引入28年预测。预计达梦数据2026-2028年收入分别为17.9、24.4、33.3亿元（调整前26-27年为18.3、24.3亿元），归母净利润分别为6.5、8.4、11亿元（调整前26-27年为6.3、8.1亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：国产化替代进度不及预期；新技术、新产品迭代不及预期；行业竞争加剧。

　　事项：
　　4月24日，达梦数据发布2026年第一季度报告，一季度实现营业收入4.11亿元，同比增长59.09%；归母净利润1.51亿元，同比增长54.25%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长57.27%，业绩整体保持高速增长态势。此外，公司于4月22日在北京召开以“达梦筑基智启新元”为主题的2026中国数据库技术与产业大会，技术与产品迭代进展同步落地。
　　评论：
　　行业信创需求集中释放，核心业务驱动业绩高增。公司一季度营收增速、归母净利润和扣非净利润增速均超50%，实现营收利润双高增。分业务看，受益于能源、金融、交通、运营商等关键行业信创项目集中交付，公司软件产品使用授权业务与数据库一体机业务销售规模持续提升。一季度研发投入7490.01万元，同比增长36.84%，加权平均净资产收益率4.01%，同比增加1.02个百分点，盈利能力稳步提升。
　　数据库一体机迭代升级，软硬融合强化高端市场竞争力。在2026中国数据库技术与产业大会上，公司发布新一代数据库一体机DAMENGPAIV2.0，通过四大核心技术革新实现性能跃升：一是构建了极速存储系统，IOPS起步即达1200万，容量与性能随节点数的增加，实现双线性增长。二是引入了分层存储方案，实现时延整体下降50%，同时内置GPU与检索引擎，向量数据检索性能提升超10倍。三是在存储端植入了计算引擎，自研国际先进、国内领先的计算卸载技术，实现20亿行大表扫描性能提升50倍以上。四是依托全栈RDMA高速网络与全用户态I/O通道，单次I/O时延从400微秒降至80微秒。新一代DAMENGPAI依托全栈软硬件深度融合与国内首创的计算卸载技术实现极致性能，凭借底层全自研优势完成深度优化，交付“通电即用、上线即优”的一体化解决方案。
　　DM9新品重磅发布，AI与数据库融合构筑长期技术壁垒。公司同步推出达梦数据库管理系统DM9，实现“集中式+分布式+TP+AP+AI”五位一体架构升级，核心性能跨越式突破：单机TPCC较上一代提升100%，分布式提升350%，单机TPCH提升126%，分布式TPCH提升150%，合计完成450余项新特性升级。产品突破在于共享存储集群核心技术，成为全球第二家掌握该技术并大规模商用的厂商；容灾能力达RPO=0、同城RTO<8秒、异地RTO<14秒；同时DM9还首创集中式与分布式“双模一体”架构，企业可从低成本集中式起步平滑扩展至分布式；在AI融合方面新增向量数据类型，实现了多模数据统一存储与检索，全面夯实公司在AI时代数据库市场的领先地位。
　　投资建议：作为国内较为领先的数据库产品开发服务商，公司各项业务保持增长，我们预计2026-2028年营业收入为18.07/24.45/32.51亿元；归母净利润为6.94/9.18/12.03亿元。根据可比公司估值情况，考虑达梦在行业内的市场地位，优质客户筑牢发展信心，给予2026年53xPE，对应市值367.79亿元，对应目标价约324.79元，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争激烈，市场拓展不及预期，产品技术迭代不及预期等。

　　事件描述
　　4月10日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入13.06亿元，同比增长25.03%；全年实现归母净利润5.17亿元，同比高增42.76%，实现扣非净利润5.10亿元，同比高增49.66%。25Q4公司实现收入4.76亿元，同比增14.62%；25Q4实现归母净利润1.87亿元，同比减少0.33%，实现扣非净利润2.06亿元，同比增长13.50%。
　　事件点评
　　软件授权核心驱动收入高增，产品结构优化大幅推升毛利率。受益于重点领域客户信息化建设加速推进及相关采购需求增长，公司2025全年营收保持快速增长，其中，软件产品使用授权业务实现收入12.09亿元，同比增长35.21%，成为公司收入增长的核心驱动力。随着产品结构持续优化，高毛利的软件产品使用授权业务占比提升的同时低毛利的数据及行业解决方案业务占比下降，25年公司毛利率为96.12%，较上年同期提高6.49个百分点。在利润端，随着公司产品持续上量，规模效应进一步凸显，2025年全年公司期间费用率为59.51%，较上年同期降低1.47个百分点。2025年公司净利率为39.44%，较上年同期提高5.00个百分点。
　　数据库产品技术持续迭代，市场拓展纵深推进。在技术创新方面，1）公司推出新一代分布式数据库DMDPC，采用行列融合存储技术，实现HTAP混合型业务处理能力，已应用于福建移动大数据等项目；2）公司推出DAMENGPAI数据库一体机，通过自研分布式存储系统突破大规模业务性能瓶颈，构筑软硬一体核心竞争力；3）公司积极推进AI与数据库深度融合，达梦启智AI数据平台实现了数据库智能化运维、SQL优化等能力，同时公司构建原生向量数据类型，支撑AI应用底层数据需求；4）公司成功研发原生多模数据库产品，支持图、关系、文档、向量等多种数据模型的统一管理与协同处理。基于领先的产品技术，公司通过战略性优化渠道网络布局、深耕存量传统市场、拓展新兴关键行业资源等多维举措，加速渗透行业市场。目前公司各类典型标杆案例已覆盖金融、运营商、医疗等多个关键行业，25年公司在信息技术、交通、运营商、制造、建筑、教育、商业、医疗等领域收入均实现较大幅度增长。
　　投资建议
　　公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进。预计公司2026-2028年EPS分别为6.30\8.03\9.92，对应公司4月20日收盘价256.05元，2026-2028年PE分别为40.63\31.87\25.82，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　技术研发风险，渠道销售的风险，市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入13.06亿元，同比增长25.03%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长42.76%；实现扣非归母净利润5.10亿元，同比增长49.66%。
　　信创持续推进，公司软件产品使用授权业务维持快速增长。2025年，分业务来看：（1）公司软件产品使用授权业务实现收入12.09亿元（同比+35.21%），运维服务实现收入5040万元（同比+33.46%），主要受益于受益于重点领域客户信息化建设的加速推进及相关采购需求的快速增长；（2）公司数据及行业解决方案业务实现收入2323万元（同比-76.30%），主要系上年同期完成单一大项目的验收交付形成的高基数所致；（3）公司数据库一体机销售业务实现收入2026万元（同比+55.24%），主要系公司数据库一体机在能源、金融、交通等行业的应用及推广。
　　公司盈利能力持续提升，带动业绩快速增长。2025年，公司毛利率达96.12%，同比增长6.49pcts，毛利率提升较大的主要原因系：（1）软件产品使用授权业务占比提升；（2）2024年公司整体毛利率受到了公司数据及行业解决方案业务单一项目的影响。2025年，公司销售/管理/研发费用率分别为30.60%/9.51%/19.41%，分别同比变化-1.43pcts/+0.35pcts/-0.38pcts，主要费用率整体呈下降趋势。由于公司盈利能力提升，2025年公司归母净利润与扣非归母净利润分别实现42.76%与49.66%的增长，高于收入增速。
　　AI与数据库正深度融合，公司加速产品布局。AI带来全域数据价值挖掘、智能运维降本、多模态业务落地等机遇，同时面临异构数据治理、推理性能与安全合规、架构重构、资源弹性适配等挑战。公司紧跟AI前沿技术方向，目前达梦数据库管理系统体系中已构建原生的向量数据类型，提供向量数据的创建、查询、索引、导入导出等处理功能。公司自主研发的达梦启智AI数据平台基于AI4DB理念，将AI技术和数据库产品深度融合，实现了数据库智能化运维、SQL优化、查询与索引智能化等能力，打造了面向数据库智能管理的AI引擎。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为17.38、22.93、29.78亿元，归母净利润分别为6.90、8.78、11.15亿元，公司作为国产数据库龙头企业，有望受益于数据库国产替代/信创带来的机遇，维持“买入”评级。
　　风险提示：信创进度不及预期；行业竞争加剧等。

　　成长前景值得期待，维持“买入”评级
　　考虑公司净利润有望持续提升，海外市场有望打开成长空间。我们上调2026-2027年归母净利润预测为6.99、8.99亿元（原值为5.77、7.32亿元），新增2028年归母净利润预测为11.22亿元，EPS为6.17、7.94、9.91元/股，当前股价对应PE为37.1、28.9、23.1倍，维持“买入”评级。
　　业绩快速增长，经营效率进一步提升
　　2025年公司实现营业收入13.06亿元，同比增长25.03%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长42.76%。一方面，公司销售毛利率为96.12%，同比提升6.49个百分点，主要由于软件产品授权业务收入占比提升所致。另一方面，公司销售费用率、研发费用率分别为30.60%、19.41%，同比下降1.43、0.38个百分点，管理费用率为9.51%，同比略提升0.35个百分点，经营效率进一步提升。值得关注的是2025年末公司合同负债为1.57亿元，同比增长59.76%，主要系已收款暂未履约的订单增加所致，侧面印证行业下游需求旺盛。
　　前瞻布局智算多模数据库等核心技术，构建多模一体的数据库底座
　　公司布局前瞻性技术预研并强化技术落地应用，推动图数据库产品规模化应用，突破智算多模数据库核心技术，构建多模一体的数据库底座。此外，全面推进人工智能与数据库融合领域的探索，聚焦智能开发、智能运维、内置向量与机器学习能力、数据库小模型、数据库智能体等方向。
　　大力推进营销体系建设，拓展海外市场打造第二增长极
　　公司在稳固党政、金融等核心战略市场的同时，大力推进营销体系建设，通过管理下沉与责权利匹配，实现从被动响应市场需求向主动塑造市场格局的战略跨越。同时，通过与核心ISV深度合作，扩展运营商、卫生医疗、教育、交通、制造等重点潜力市场份额。此外，公司积极参与全球竞争，重点开拓东南亚、中东欧及共建“一带一路”国家市场，海外市场有望成为新增长点。
　　风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年报，公司实现营收13.06亿元，同比增长25.03%；归母净利润5.17亿元，同比增长42.76%。实现扣非净利润5.10亿元，同比增长49.66%。
　　营业收入稳定增长，授权业务量质齐升。2025年单Q4，公司实现营收4.76亿元，同比增长14.62%；归母净利润1.87亿元，同比减少0.33%；扣非净利润2.06亿元，同比增长13.50%。软件产品使用授权全年总营收12.09亿元，同比增长35.21%，占全年营收比重92.55%；运维服务业务营收0.50亿元，同比增长33.46%，主要系重点领域客户信息化建设加速、增加采购需求所致。
　　整体毛利率提升，费用率进一步优化。2025年公司实现毛利率96.12%，同比增加6.49pcts。整体费用率57.46%，同比降低1.59pcts；销售/管理/研发费用率分别为30.60%/9.51%/19.41%，同比变动-1.43/+0.35/-0.38pcts。2025年经营活动净现金流5.35亿元，同比增加13.07%；合同负债1.57亿元，同比增加59.76%。
　　紧跟云计算与AI趋势，多模数据库技术加速落地。报告期内，公司积极推进AI技术与数据库深度融合，借助人工智能赋能数据库内核，加大云数据库、分布式数据库研发投入，推出达梦启智AI数据平台、数据库开发和管理工具SQLarkV3.8等产品。同时，公司持续推进研究多模融合数据库技术，基于达梦关系数据库与图数据库实现多模态处理能力。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.75/8.75/11.07亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。

　　业绩实现跨越式增长，核心财务指标再创历史新高
　　2月27日，达梦数据发布2025年度业绩快报，2025年预计实现营业总收入13.06亿元，同比增长25.03%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长42.83%；扣非归母净利润5.10亿元，同比增长49.74%，扣非净利润增速明显快于营收增速，充分彰显公司强劲的盈利弹性。利润增速大幅高于收入增速，主要来自两方面：一是软件授权业务规模提升推动整体毛利率改善；二是产品规模化落地后，三费费率合计同比下降，利润率持续提升。年末总资产预计达43.99亿元（同比+16.16%），公司资产质量稳健，无有息负债压力。同时，公司资产负债率仅约13.44%（25Q3），财务结构较为稳健。
　　信创替代加速推进，软件授权收入规模提升
　　在信创政策持续落地及'2+8+N'体系深化推进背景下，国产数据库替代海外产品的进程明显加快。根据业绩预告，2025年公司通过强化核心技术攻关、优化产品矩阵布局、拓展行业应用场景，推动软件产品授权业务规模持续扩大。高毛利率的授权收入占比提升，直接驱动整体毛利率向上。据三季报数据，公司前三季度毛利率高达96.26%。
　　AI+数据库战略布局深化，第二增长曲线初现
　　在AI浪潮推动下，向量数据库、AI-Native数据库或成为新的增量赛道。达梦数据依托深厚的数据库技术底座，积极拓展AI数据存储与处理能力，推动'传统关系型数据库+向量检索+大模型适配'的融合产品演进。公司与国内多家高校、科研机构、ISV（独立软件开发商）、行业渠道伙伴开展生态合作，为RAG（检索增强生成）等AI应用场景提供底层数据支撑。我们认为公司有望在AI基础设施建设浪潮中获取增量市场份额。公司主营面向党政机关及大型企业，国产替代仍有较大渗透空间，叠加AI应用场景扩展，长期成长逻辑清晰。
　　投资建议：公司全面深化数据库产品体系，系统推进战略布局与运营管理，2025年公司经营业绩实现跨越式增长，核心财务指标再创历史新高，彰显出强劲的发展韧性与市场竞争力。考虑到公司业绩增速可观，我们预计归母净利润从2025-2026年4.48/5.56亿元上调到2025-2026年5.2/6.6亿元，新增2027年预计归母净利润为8.2亿元，2025-2027年对应PE为56.2/44.2/35.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险、业绩快报仅为初步核算结果，具体信息以公司披露的年报为准。