In 1H26, XGIMI reported revenue of RMB1,606mn, -1.2% YoY; attributable NP of RMB83mn, -6.2% YoY; and recurring attributable NP of RMB82mn, +7.3% YoY. In 2Q26, revenue and attributable NP changed by -0.3/+26.5% YoY. Driven by a higher share of high-margin overseas business, the company's gross margin rose from 33% to 39%, with a clear improvement in profit structure. Excluding share-based payments, attributable NP was RMB108mn, broadly flat YoY. We think that domestic projector demand pressure remains the drag, but rapid overseas growth and the gradual ramp-up of new businesses are reshaping the growth structure. Maintain BUY.
GPM notably improved; expect improving operating leverage
In 1H26, the gross margin rose by c. 6pp YoY to 39%. The selling expense ratio rose by 3.87pp YoY, related to overseas channel and brand expansion. The administrative expense ratio fell by 0.69pp YoY, while the R&D expense ratio rose by 0.75pp YoY, as the company continued to invest in edge-side technology-driven consumer opportunities. Financial expenses were an outflow of RMB10mn, vs an income of RMB27mn in 1H25, owing to forex gains and losses. The ramp-up of high-margin overseas business has validated the improvement in earnings quality from globalization, but the decline in domestic revenue and front-loaded expense investment in 1H26 mean profit release still lags the improvement in revenue structure. In 2H26, the company is likely to continue benefiting from active overseas market expansion, which could bring better operating leverage.
Target price adjusted to RMB89.24
Considering the company's active overseas expansion, but slower-than-expected recovery in domestic projector demand and new businesses still in the investment and ramp-up stage, we lower our 2026/2027/2028 EPS forecasts to RMB3.88/4.66/5.60 (previous: RMB4.31/4.95/5.61), representing reductions of 9.9/5.7/0.1%. As of 28 August 2026, comparable companies traded at an average 2026 PE of about 22x on a market-cap-weighted basis, on Wind consensus. Considering the company's investment in emerging consumer electronics segments such as automotive, commercial display, and AI glasses, and that its overseas business has become a growth engine with initial results from diversification, we assign 23x 2026E PE and adjust our target price to RMB89.24 (previous: RMB107.75, based on 25x 2026E PE). Maintain BUY.
Risks: Trade-friction risk in the supply of core chips, export uncertainty, and intensifying industry competition.

　　2026H1收入端承压、Q2利润增速亮眼，维持“买入”评级
　　公司2026H1实现营业收入16.1亿元（同比-1.2%，下同），归母净利润0.83亿元（-6.2%），扣非归母净利润0.82亿元（+7.3%）。单季度看，2026Q2实现营业收入8.1亿元（-0.3%），归母净利润0.33亿元（+26.5%），扣非归母净利润0.33亿元（+57.3%），2026Q2盈利能力明显改善，利润端增速亮眼。考虑到公司海外业务高增，预计拉动盈利规模提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.05/4.09/5.02亿元（原值为：3.04/3.50/4.03亿元），对应EPS为4.36/5.85/7.17元，当前股价对应PE为17.3/12.9/10.5倍，公司产品、品牌及技术壁垒稳固，海外市场高速增长，维持“买入”评级。
　　收入拆分：海外市场高速增长，高端产品实现突破
　　核心产品拆分：（1）投影仪整机及配件：2026H1收入15.0亿元，占公司总收入的93.6%。2026H1公司推出X50Ultra系列、RS30系列以及激光电视AURA3、MIRA4K等新品，其中X50Ultra系列为公司2026年上半年发布的旗舰产品。（2）互联网增值服务：2026H1收入0.63亿元，主要包括互联网推广服务及会员服务分成收入等。区域市场拆分：（1）境内市场：2026H1实现收入8.18亿元（-28.7%），预计主因消费需求疲软及行业竞争加剧而导致境内收入阶段性承压。（2）境外市场：2026H1实现收入7.48亿元（+87.6%），海外市场高速增长，营收占比从2025H1的24.5%提升至46.6%。公司产品已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下商超，累计超过7000个点位。
　　盈利能力：产品结构优化下毛利率提升明显
　　公司2026H1公司毛利率为39.2%（+5.9pct），预计主受益于产品结构优化及高毛利海外收入占比提升，期间费用率为36.4%（+6.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/4.0%/12.9%/0.6%，同比分别+3.9/-0.7/+0.7/+2.3pct。综合影响下，2026H1归母净利率为5.2%（-0.3pct）。单季度看，2026Q2公司毛利率42.1%（+9.5pct），环比+5.9pct，期间费用率为41.5%（+9.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/3.9%/14.4%/0.5%。综合影响下2026Q2归母净利率为4.0%（+0.9pct），Q2公司盈利能力环比改善明显。
　　公司展望：公司技术壁垒稳固，海外+高端市场双轮驱动
　　（1）技术端：公司加大研发投入，2026H1公司费用化研发费用2.07亿元（+4.9%），研发投入占营收比例12.9%（+0.7pct）。X50Ultra系列搭载DynaEye无级仿生光圈，实现10000:1原生对比度，首破国产DLP“万级”；公司联合紫光同创研发X-Vision独立画质芯片，技术壁垒持续巩固。（2）产品端：商用“华山”系列三色激光产品覆盖5000-8000流明，商用市场拓展顺利。（3）海外端：公司海外收入同比+87.6%，占比提升至46.6%，亚马逊等线上渠道快速发展，拥有全球超7000个零售点位；公司在越南的海外工厂已建成并投产，具备光机与整机的生产能力。（4）新业务：公司智能座舱产品搭载于尊界S800、问界M9等多款旗舰新能源车型；2026H1公司新增2家国内头部整车厂的车载投影仪开发定点。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期，行业竞争恶化，国内需求复苏不及预期。

　　26H1公司实现收入16.06亿元，同比-1.2%；归母净利润0.83亿元，同比-6.2%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+7.3%。其中，26Q2公司收入及归母净利分别同比-0.3%/+26.5%。受高毛利海外业务占比提升带动，公司毛利率由33%提升至39%，盈利结构明显改善。剔除股份支付后归母净利润1.08亿元，同比基本持平。我们认为，国内投影需求压力仍是当前主要拖累，但海外高增及新业务逐步落地正在重塑增长结构，维持“买入”评级。
　　海外高增成为核心支撑，国内市场仍待企稳
　　26H1海外收入7.48亿元，同比+87.6%，占收入比例由24.5%提升至46.6%，据此测算国内收入约8.58亿元，同比下降约30%。公司产品已覆盖全球超过7000个零售点，上半年亚马逊欧洲区域GMV位居投影品类第一。行业份额方面，公司半年报援引IDC数据称，截至2025年极米已连续八年保持中国投影设备出货量第一、连续六年保持国内出货量及销售额双第一；公司援引洛图科技数据，截至2025年底公司连续三年位居全球家用投影出货量第一。
　　车载与商显持续推进，第二曲线逐步兑现
　　公司继续向车载光学、行业显示等场景延伸。商显推出“华山”系列三色激光产品，亮度覆盖5000-8000流明；车载业务已搭载尊界S800、问界M9等车型，H1新增获得2家国内头部整车厂车载投影开发定点。我们认为，新业务短期收入贡献仍有限，但车载定点增加及商显产品放量有望逐渐降低公司对家用投影单一品类的依赖。
　　毛利率显著改善，短期费用投入压制利润弹性，看好海外增长改善经营杠杆
　　26H1毛利率同比提升约6pct至39%。销售费用率同比+3.87pct，主要与海外渠道及品牌拓展相关；管理费用率同比-0.69pct，研发费用率同比+0.75pct，继续发力端侧科技消费机会；财务费用为支出0.10亿元，去年同期为收益0.27亿元，主要受汇兑损益影响。海外高毛利业务放量已验证全球化对盈利质量的改善，但26H1国内收入下滑和费用前置投入使利润释放仍慢于收入结构改善。26H2公司或继续受益于海外市场的积极拓展，并带来更好的经营杠杆效应。
　　目标价调整至89.24元
　　考虑公司海外积极拓展，但国内投影需求恢复偏慢、新业务仍处投入及爬坡阶段，我们下调26-28年EPS至3.88/4.66/5.60元（前值4.31/4.95/5.61元），分别下调9.9%/5.7%/0.1%。截至2026/8/28，Wind可比公司26年一致预期PE约22x（市值加权）。考虑公司在车载、商显、AI眼镜等新兴消费电子领域投入积极，海外业务已成为增长引擎且多元化初现成效，给予26年23xPE，目标价调整至89.24元（前值107.75元，基于26年25xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：核心芯片供应存贸易摩擦风险；出口不确定性；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。26年上半年公司实现营收16.1亿元，同比-1.2%；归母净利润0.8亿元，同比-6.2%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+7.3%。单Q2公司实现营收8.1亿元，同比-0.3%；归母净利润0.3亿元，同比+26.5%；扣非归母净利润0.3亿元，同比+57.3%。
　　外销收入实现高速增长，Q2延续强劲势头。外销方面，公司坚定推进全球化战略，26年上半年海外市场成为核心增长引擎，实现收入7.5亿元，同比大幅增长87.6%，收入占比从25%（25年上半年）提升至47%。高端新品TITANNoir系列凭借硬核参数，在海外高端用户群体中迅速建立口碑，我们估算公司Q2外销收入增长进一步提速。内销方面，我们认为，受同期国补高基数等影响，Q2内销收入同比下滑；但行业格局仍在优化，公司凭借产品快速迭代和完善的价格带布局持续强化龙头地位。
　　毛利率大幅改善，业务结构优化与供应链降本对冲存储涨价。26Q2公司毛利率42.1%，同比+9.5pct，我们认为主要受益于高毛利的海外业务收入占比提升、产品高端化升级以及供应链降本，共同对冲存储芯片价格上涨。费用率方面，26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/3.9%/14.4%/0.5%，同比分别+7.3/-1.0/+1.2/+2.2pct，销售费用率增加或主要系拓展海外市场的前置性投入。
　　经营周期拐点或初步确认，下半年业绩弹性有望体现。我们认为，1）内销方面，行业格局持续优化，公司龙头地位稳固。叠加产品结构升级与提价，利润率有望持续修复。2）外销方面，海外有望维持高增长，且海外毛利率高于国内，预计占比提升将持续改善公司整体盈利能力。3）车载商用：车载业务或已逐步从投入期转向收获期，上半年新增2家国内头部整车厂定点，随着产品通用化与降本措施稳步推进，车载业务有望逐季减亏。商用业务方面，公司推出首个商用三色激光“华山”系列投影，26年商用业务有望贡献利润。
　　盈利预测与评级：公司作为智能投影龙头，海外拓展提速、国内有望企稳，新业务有望逐步减亏，业绩弹性明显。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.9/4.9/6.1亿元，同比增速分别为102%/69%/25%，当前股价对应的PE分别为17/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。

XGIMI Technology(XGIMI)reported 1Q26 revenue of RMB793mn,-2.14%YoY;attributable NP of RMB50mn,-19.75%YoY;ex-nonrecurring net profit of RMB49mn,-11.94%YoY;and net operating cash flow of-RMB73mn,improved from-RMB150mn in the same period last year.Profit declined more than revenue,mainly because other income fell YoY and financial expenses increased.Against abackdrop of clear pressure on domestic home projector demand,the company's revenue remained relatively resilient.This indicates that overseas expansion,new ventures,and afavorable product mix are increasingly offsetting demand softness.We believe XGIMI's new businesses,such as automotive and commercial display,can continue to contribute incremental growth and may elevate the company's long-term headroom.Maintain BUY.
China home projection:pressured demand&soft online sales
China's projector market remains in an adjustment period.RUNTO data shows that in 1Q26,all-channel sales volume in China's smart projector market was 1.125mn units,-21.4%YoY,while retail sales were RMB1.75bn,-23.4%YoY.Meritco data also shows that the company's retail sales on Tmall,JD.com,and Douyin fell by 19.4%YoY in 1Q26,reflecting near-term pressure on its domestic home-use business.We believe domestic market pressure mainly comes from diverging consumer demand,continued low-price competition,and ahigh base in the same period last year.Even so,mid-to-high-end and laser products remain key to preserving the company's brand strength and per-unit profitability.
Overseas:export likely to have outperformed domestic sales
General Administration of Customs data shows that projector exports from Sichuan in 1Q26 rose by+19.1%YoY,which may indicate strong overseas sales by the company.We believe the company's overseas business likely benefited from stronger brand and channel development,as well as expansion on Amazon and in offline channels,and likely outperformed the domestic market by aclear margin.Given that household projector penetration overseas still has room to rise,and the company has already built arelatively complete product portfolio,overseas business is likely to become an important growth driver that offsets fluctuations in domestic demand.
Overseas markets&new ventures key to medium-term growth
In 2026,China's smart projector industry still faces challenges from soft demand and intense competition.Even so,the company's overseas performance,automotive optics,and commercial display businesses are likely to become important sources of incremental growth.For now,we maintain our EPS forecasts of RMB4.31/RMB4.95/RMB5.61 for 2026/2027/2028.As of April 29,2026,Wind consensus implies a2026 PE of 20.5x for comparable companies on amarket-cap-weighted basis.Given the company's more proactive investment in emerging home appliance segments and the early progress of its diversified businesses,we maintain a25x 2026E PE for the company.We therefore maintain our target price of RMB107.75.Maintain BUY.
Risks:Trade-friction risk in the supply of core chips,export uncertainty,and intensifying industry competition.

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，实现营业收入16.06亿元，同比-1.22%；实现归母净利润0.83亿元，同比-6.18%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+7.27%。其中26Q2实现营收8.13亿元，同比-0.3%；实现归母净利润0.33亿元，同比+26.5%，扣非归母净利润0.33亿元，同比+57.3%。
　　评论：
　　H1海外收入高增，成为核心增长引擎。26H1公司实现海外收入7.48亿元、同比+87.63%，收入占比由上年同期的24.52%提升至46.58%；国内收入约8.58亿元、同比约-30%，内销阶段性承压。产品端，公司面向海外推出TITANNoir系列、ElfinFlip4K超短焦等差异化新品，26H1投影仪产品在亚马逊欧洲区域GMV位居品类第一；渠道端，独立站、亚马逊等线上渠道保持快速增长，线下持续加密欧洲、北美、日本、澳洲等核心市场，全球累计布局零售点位超7,000个，同时越南工厂已建成投产并同步布局光机与整机产能，有望进一步对冲关税等不确定性。展望后续，我们预计海外仍是公司收入增量的主要来源，国内份额稳固下内销有望逐步企稳。
　　高毛利海外占比提升带动毛利率改善，费用及汇兑影响下净利率短期承压。26H1公司毛利率39.2%、同比+5.9pct，其中26Q2毛利率42.1%、较26Q1的36.1%环比继续提升，主要系高毛利的海外业务收入占比提升。费用端，26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为18.9%/4.0%/12.9%/0.6%，同比+3.9/-0.7/+0.7/+2.3pct，整体费用率同比+6.2pct，主要为海外品牌及渠道投入加大、叠加汇兑损益由收益转为损失。此外，公司其他收益0.36亿元、同比-27.0%，主要系政府补助减少；控股子公司深圳青睐（AI眼镜业务）26H1净亏损0.51亿元，对应少数股东损益-0.27亿元。综合影响下，公司归母净利率5.2%、同比-0.3pct，扣非归母净利率5.1%、同比+0.4pct。
　　车载经营质量改善，商显三色激光战略落地，新业务打开中期空间。车载方面，公司通过优化成本管控、提升交付效率推动经营质量显著改善，报告期内新增获得2家国内头部整车厂的车载投影仪开发定点。商显方面，公司发布全系三色激光战略，首次以商用投影解决方案展商身份亮相InfoCommChina2026；伴随欧盟授权指令（EU）第2022/279号逐步生效，依赖汞灯的传统商用投影加速退出，公司激光方案有望迎来结构性机遇。
　　投资建议：公司作为国内投影整机龙头份额稳固、盈利能力稳健修复，海外投影整机有望持续贡献收入和业绩增量；车载业务规模端持续放量，毛利率短期承压，后续伴随规模放量有望持续修复。车载、商用及AI眼镜业务拓展导致盈利短期承压，我们调整公司26-28年归母净利润为2.2/3.4/4.3亿元（前值3.1/4.2/5.1亿元），26-28年对应PE分别为27/18/14倍。采用DCF法估值，调整目标价至102元，对应26年PE为31.9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期，出海进展不及预期。

　　公司发布2026年半年报。2026Q2营收8.13亿元，同比-0.30%；归母净利润0.33亿元，同比+26.49%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+57.31%；毛利率42.09%，同比+9.53pct；归母净利率4.05%，同比+0.86pct；扣非归母净利率4.11%，同比+1.51pct。2026H1营收16.06亿元，同比-1.22%；归母净利润0.83亿元，同比-6.18%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+7.27%；毛利率39.16%，同比+5.87pct；归母净利率5.18%，同比-0.27pct；扣非归母净利率5.12%，同比+0.41pct。
　　海外业务成长为核心增长引擎。分地区，公司持续深化全球战略布局，推动海外市场成为核心增长引擎，26H1海外收入为7.5亿元，同比+87.6%，占主营业务收入比重由25.8%提升至47.8%。公司针对海外当地市场消费者需求特点打造差异化产品矩阵，并积极结合众筹方式，精准触达产品垂类用户。2026H1公司投影仪产品在亚马逊欧洲区域GMV位居品类第一。同时，公司持续完善线上线下一体化全渠道布局，积极拓展更多市场，目前在全球已布局累计超过7000个零售点位。26H1国内收入为8.2亿元，同比-28.7%，受行业下滑影响较大，但公司聚焦高端产品保障利润空间，同时行业出清龙头地位夯实，内销业务有望逐步稳定。分品类，公司投影仪主业技术持续迭代，新品加速落地，实现硬件架构、专用芯片、智能算法的全链路系统性升级，26H1投影仪及配件业务收入为15亿元，同比+1.1%。同时，公司积极推进光学解决方案场景拓展，车载、商用等新业务逐步起量，有望构筑第二增长曲线。
　　产品结构优化对冲成本压力，投放加码费用率提升。公司产品结构持续提升，毛利率显著改善。26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.78%/3.88%/14.37%/0.48%，同比+7.28/-0.98/+1.15/+2.14pct。新业务及新市场拓展期间投放加码，汇率波动带来汇兑损失，期间费用率整体维持高位，扣非归母净利率同比仍有改善，后续规模效应带动下，利润有望持续增厚。
　　盈利预测与评级：公司为国内投影整机龙头，行业格局集中化，海外战略成效显著，未来车载、商用投影等业务有望成为第二增长曲线。预计公司2026-2028年EPS为3.76/5.06/7.08元，9月11日收盘价对应PE分别为23.2/17.3/12.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，成本大幅提升，行业竞争加剧。

　　事件：2026年8月28日公司发布半年报，1H2026公司实现营业收入16.06亿元，同比-1.22%；实现归母净利润0.83亿元，同比-6.18%。
　　国内需求承压，海外收入快速增长：根据洛图科技数据，1H2026中国智能投影市场全渠道销量205.6万台，同比-26.0%，销额33.4亿元，同比-27.0%，行业需求仍有压力。公司中国大陆/国外收入分别为8.18/7.48亿元，同比-28.7%/+87.6%，海外高增有效缓解国内市场下滑；海外收入占比同比提升至46.58%，主要源于公司持续推进产品本地化、品牌建设及全渠道拓展，并扩大欧洲、北美、日本等核心市场覆盖。
　　海外业务占比提升带动毛利率改善，费用端有所承压：1H2026公司毛利率39.16%，同比+5.88pct，其中中国大陆/国外毛利率分别为32.90%/46.63%，同比+1.96/+3.86pct。海外高毛利业务占比提升带动整体毛利率明显改善。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.88%/3.97%/12.89%/0.61%，同比+3.87/-0.69/+0.75/+2.26pct；其中销售费用投入增加，财务费用变化主要受汇兑损益影响，对利润释放形成一定扰动。
　　新品持续迭代，新业务稳步推进：1H2026公司推出X50Ultra、RS30、AURA3、MIRA4K等新品，其中X50Ultra搭载自研DynaEye无级仿生光圈及X-Vision独立画质芯片。公司同时向商显、车载光学等场景拓展，报告期内，公司新增获得2家国内头部整车厂的车载投影仪开发定点。
　　投资建议：国内投影需求仍有承压，但海外业务快速增长，并带动收入结构及毛利率改善。随着新品迭代、海外渠道拓展及商显、车载光学业务推进，公司后续经营有望改善。预计2026-2028年归母净利润为2.1/2.9/3.5亿元，对应PE为27.4x/20.3x/16.6x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；成本上涨的风险；汇率波动风险；贸易保护主义带来的市场风险。

　　极米科技发布2026年中报。公司2026H1实现收入16.1亿元，同比-1.2%；归母净利润0.83亿元，同比-6.2%。其中，26Q2公司收入实现8.1亿元，同比-0.3%，归母净利润同比+26.5%至0.33亿元。
　　海外增长亮眼。1）分区域看，公司2026H1海外收入同比+87.6%至7.48亿元，增长亮眼，海外毛利率同比+3.9pct。海外目前为公司核心增长引擎，目前公司产品已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下商超，累计超过7000个点位。公司2026H1境内收入同比-28.7%，毛利率同比+2.0pct。2）分产品看，公司投影仪及配件业务收入同比+1.1%至15亿元，毛利率同比+5.6pct至37.1%；互联网运营业务收入同比+5.4%至0.6亿元，毛利率同比+0.8pct至96.5%。投影仪方面，公司推出TITANNoir系列，在海外高端价格带市场份额持续突破，商显方面，公司发布全系三色激光战略，车载光学方面新获得2家国内头部整车厂车载投影仪开发定点。
　　毛利率大幅提升。1）毛利率：2026H1毛利率同比+5.9pct至39.2%，单Q2毛利率同比+9.5pct至42.1%，我们预计主要系产品高端化及海外占比提升共同驱动。2）费用率：公司2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/3.9%/14.4%/0.5%，同比+7.3pct/-1.0pct/+1.1pct/+2.1pct。3）净利率：公司2026Q2净利率同比-1.4pct至1.7%。
　　盈利预测与投资建议。2026年在海外持续增长&车载订单拓展下，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润2.79/3.65/4.04亿元，同比增长94.3%/30.9%/10.6%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期、订单拓展不及预期。

　　公司发布2026年一季报。26Q1公司实现营收7.93亿元，同比-2.14%；归母净利润0.50亿元，同比-19.75%；扣非归母净利润0.49亿元，同比-11.94%；毛利率为36.14%，同比+2.13pct；归母净利率6.31%，同比-1.47pct。
　　国内需求承压，海外深化拓展，新业务逐步起量。洛图口径，26Q1中国智能投影市场全渠道销量同比-21.2%，销额同比-23.4%。公司作为国内智能投影龙头亦有下滑趋势，久谦口径极米品牌国内线上销额同比-19%。但国内整机行业格局持续优化且产业链端开启垂直整合趋势，头部厂商的品牌、产能及技术优势有望扩大。公司持续拓展海外市场，线上亚马逊、独立站保持高增长趋势，线下持续扩大欧美及日本等主要地区市场点位布局，同时越南产能投产提升海外供应链响应能力，预计海外业务维持高增。同时，公司车载、商用等新业务逐步起量有望构筑第二增长曲线。
　　产品结构优化对冲成本压力，费用增加致盈利短期承压。公司产品结构提升及供应链增效对冲成本上涨压力，毛利率显著改善。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别14.88%/4.06%/11.37%/0.74%，同比+0.36/-0.40/+0.31/+2.38pct。新品类及市场拓展期间销售投放加码，汇率波动导致财务费用增加，后续新业务放量加大成本费用摊薄，盈利能力有望逐步修复。
　　盈利预测与评级：公司为国内投影整机龙头，行业格局持续优化，积极推进出海战略。车载、商用投影等业务有望贡献新的增量，带动盈利稳步修复。预计公司2026-2028年EPS为4.38/5.86/7.18元，4月30日收盘价对应PE分别为20.6/15.4/12.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，成本大幅提升，行业竞争加剧。