纽威数控发布三季报：Q3实现营收7.92亿元（yoy+17.86%，qoq+11.63%），归母净利7625.31万元（yoy-7.95%，qoq+11.05%）。2025年Q1-Q3实现营收20.70亿元（yoy+12.88%），归母净利2.06亿元（yoy-9.36%），扣非净利1.82亿元（yoy-9.80%）。营收增加主要系公司凭借技术积累与战略布局，订单和产能同步增长所致，利润减少主要系公司四期投产带来的固定成本上升以及市场竞争压缩利润空间影响。考虑公司在行业升级与国产替代背景下的长期成长潜力，维持“买入”评级。
　　厂房投产及竞争因素影响毛利率，费用端持续优化
　　2025Q1-Q3公司毛利率20.67%/yoy-4.79pct，净利率9.97%/yoy-2.44pct，盈利下降主要受四期投产以及市场竞争等因素影响；其中，Q3公司毛利率21.35%（yoy-4.39pct，qoq+1.77pct），净利率9.63%（yoy-2.70pct，qoq-0.05pct）。期间费用率方面，2025Q1-Q3公司期间费用率11.06%/yoy-2.28pct，其中销售费用率4.51%/yoy-0.34pct，管理费用率1.42%/yoy-0.11pct，财务费用率0.29%/yoy-0.10pct，均实现同比下降，仅研发费用率同比微增0.06个百分点至4.85%，主要系公司在核心技术储备方面保持高强度投入，研发人员薪酬提升带动研发费用增长。
　　产品线多元拓展，高端装备与核心部件双线突破
　　公司坚持产品全面发展战略，均衡发展各系列产品，以分散行业波动风险。2025年公司进一步丰富产品线，重点研发精密铣镗床、立式及卧式车铣复合加工中心、直线电机双主轴五轴龙门及卧式加工中心、半导体行业专用机型、数控磨床等系列20余款高端装备。在核心功能部件自主研发方面，开发了45°非正交五轴摆头、大扭矩铣镗床直角铣头等核心功能部件。此外，VNL500HFT高精度重型立式车铣磨复合加工中心和高精度重型立式车削中心关键技术与应用通过了江苏省机械行业协会新产品鉴定和成果鉴定。
　　瞄准行业售后痛点，深耕本土市场打造定制化快速响应服务体系
　　国际领先品牌在中国市场多采用代理销售模式，国内大多客户难以根据自身需求进行定制化采购，且该等品牌产品售后服务周期较长且费用较高。公司深耕本土市场，建立了经验丰富、技术实力较强的售前、售中、售后服务团队与体系，以快速响应提升客户体验。在售前，公司配备专门应用工程师深入了解客户需求，为客户提供定制化需求解决方案。在销售过程中，公司为客户提供现场设备安装、调试服务。对已销售的产品，公司通过自主开发的CRM系统，实时收集、跟踪产品信息，针对出现的故障进行高效响应，为此，公司建立了技术实力较强的专职售后服务团队，截至2025年上半年末，公司售后服务人员共计101名，占公司员工总数的6.58%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为3.64/4.41/5.00亿元，对应EPS为0.80/0.96/1.09元。可比公司26年Wind一致预期为22倍，给予公司26年22倍PE估值，对应目标价为21.12元（前值20.00元，对应25年PE估值25倍）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；竞争加剧；人形机器人业务进展不及预期。

　　核心观点
　　事件：公司发布2025半年度业绩。25H1公司实现收入12.78亿元，同比增长9.99%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降10.17%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比下降12.12%。Q2单季度实现收入7.09亿元，同比增长15.53%；实现归母净利润0.69亿元，同比下降8.67%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比下降6.46%。
　　业绩短期承压，收入增长稳健。25年上半年公司积极开拓海内外市场，扩大优势产品产能，继续完善机床及核心功能部件产品布局。今年以来新能源汽车、风电等下游行业需求较为旺盛，带动公司订单和收入端实现稳健增长。分产品来看，25H1公司收入增长主要来自立式数控机床和卧式数控机床，分别实现收入4.27亿元（+16.73%）和2.90亿元（+14.40%）；大型加工中心收入5.28亿元，同比-0.49%，其他机床及配件收入0.27亿元，同比+343.23%。
　　盈利能力同比下滑，费用端控制较好。25年上半年公司综合毛利率20.26%，可比口径同比-3.20pct，毛利率下滑主要由于市场竞争激烈以及四期产能爬坡，各类机床产品毛利率均有不同程度下降，其中大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床毛利率同比分别下滑5.68pct/4.52pct/4.79pct。上半年公司净利率10.17%，同比-2.28pct。费用端方面，公司期间费用率控制良好，25H1销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为4.12%/1.47%/0.26%/5.05%，可比口径同比分别-0.54pct/-0.08pct/+0.02pct/+0.11pct。
　　积极布局新兴领域，产能扩张支撑长期成长。人形机器人、低空经济等新兴领域的发展为机床行业带来广阔增量市场空间。公司持续加大研发投入，不断开发面向新客户和新应用场景的机床产品，定制开发了用于人形机器人减速器、空心杯电机壳体、行星滚柱丝杠及螺母等核心部件加工的机床，未来数控磨床也有望投放市场。今年5月，公司四期工厂全面投产，聚焦高端数控装备生产，预计年新增产值7亿元，将有效提升公司全球交付能力和市场拓展能力；同时五期用地完成签约，预计于27年6月建成投产，将新增产值8.5亿元，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备的生产制造。产能基地的陆续建设和投产，将为公司未来长期成长提供有力支撑。
　　投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润3.27亿元、3.73亿元、4.34亿元，对应EPS为0.72、0.82、0.95元，对应PE为21倍、18倍、16倍，维持推荐评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险；核心技术迭代迅速的风险；市场竞争加剧的风险等。

　　公司公布2025H1业绩：收入12.78亿元，同比+9.99%；归母净利润1.30亿元，同比-10.17%。2025Q2公司实现收入7.09亿元，同比+15.53%；归母净利润0.69亿元，同比-8.67%。公司上半年实现营收稳步增长，但盈利端承压，主要系公司持续开拓国内外市场，订单承接量显著提升；同时在核心技术储备方面保持高强度投入，研发人员薪酬提升带动研发费用增长，短期对净利润形成一定压力。我们认为，公司下游风电、航空航天及新能源汽车等高端制造行业需求旺盛，有望持续拉动公司业绩增长。考虑公司在行业升级与国产替代背景下的长期成长潜力，维持“买入”评级。
　　中高档数控机床业务稳健增长，产品线多元化拓展
　　2025H1，公司实现收入12.78亿元，同比+9.99%；归母净利润1.30亿元，同比-10.17%。2025Q2公司实现收入7.09亿元，同比+15.53%；归母净利润0.69亿元，同比-8.67%。分产品看，2025H1大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床/其他机床及配件收入分别为5.28/4.27/2.90/0.27亿元，占总营收比重41.31%/33.38%/22.68%/2.14%。其中，大型加工中心营收同比-0.49%；立式与卧式数控机床同比+16.73%/+14.40%，成为营收增长的核心动力。公司主营中高档数控机床，产品覆盖各式机床300余种，满足多层次加工需求。其中，五轴联动产品性能已接近国际先进水平。同时，公司实现电主轴、数控转台、伺服刀架等核心功能部件的自主可控，进一步强化产品配套能力与成本优势。
　　短期盈利承压，核心技术投入提升研发费用率
　　2025H1公司毛利率为20.26%，同比-5.05pct;净利率为10.17%，同比-2.28pct。毛利率和净利率均有所下降，主要受公司四期投产带来的固定成本上升下降以及市场竞争加剧压缩利润空间影响。2025H1公司期间费用率为10.90%，同比-2.33pct；销售费用率4.12%，同比-2.40pct；管理费用率1.47%，同比-0.08pct；财务费用率0.26%，同比-0.03pct；研发费用率5.05%，同比+0.12pct。公司财务费用率上升较多，主要系公司在核心技术储备方面保持高强度投入，研发人员薪酬提升带动研发费用增长。
　　不断加大核心技术研发投入，坚持国内外市场双轮驱动
　　2025H1，公司研发费用达到6455.35万元，同比+12.55%。公司在精度控制与保持、高速运动控制及智能制造系统等关键领域不断突破，先后开发动态回转精度检测、装配一致性控制、热抑制与补偿等技术，有效提升机床精度与稳定性，加速产品向高端化、智能化升级。市场端，公司坚持国内国际市场双轮驱动：一方面深耕长三角等重点区域，构建直销与经销并举的销售网络，强化客户粘性；另一方面积极拓展海外业务，产品已销往全球60多个国家和地区，并通过子公司NewayNC（USA）,INC推动国际化战略布局。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为3.64/4.41/5.00亿元，对应EPS0.80/0.96/1.09元。可比公司25年Wind一致预期为25倍，给予公司25年25倍PE估值，对应目标价为20.00元（按当前股本计前值17.44元，对应25年PE估值21.8倍）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；竞争加剧；人形机器人业务进展不及预期。

　　投资要点:
　　纽威数控于2025年4月24日发布2024年年报：
　　2024年公司业绩保持稳健增长：公司实现营收24.62亿元，同比+6.08%；归母净利润3.25亿元，同比+2.36%；扣非归母净利润2.79亿元，同比+1.24%；销售毛利率23.68%，同比-0.48pct，销售净利率13.21%。
　　业绩保持稳健，大型加工中心、立式数控机床业务表现亮眼。1）分产品看，公司2024年大型加工中心收入10.80亿元，同比+12.64%，毛利率22.48%，同比+0.57pct；立式数控机床收入7.46亿元，同比+15.44%，毛利率21.12%，同比-2.17pct；卧式数控机床收入6.04亿元，同比-12.71%，毛利率28.22%，同比-0.83pct。大型加工中心、立式数控机床销售收入同比增长，主要系国内和海外市场需求变化的影响。2）分海内外看，海外业务受环境影响有所下滑。公司境内收入21.07亿元，同比+31.34%；境外收入3.42亿元，同比-51.42%。3）分销售渠道看，公司总体采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，2024年公司产品经销渠道收入占主营业务占比达到76.51%，公司以下游客户较为集中的长三角地区为重点销售区域，销售网络遍及全国及海外，2024年公司产品销售至60多个国家或地区。
　　持续加码研发提升产品竞争力，提前布局人形领域机床。
　　1）研发投入方面，公司长期致力于中高档数控机床的研发、生产和销售，重视研发投入和技术创新。2024年公司研发费用1.12亿元，同比+10.35%，截至2024年12月末的研发人员296人，占员工总数的比例为21.29%，其中高级工程师39名、工程师68名，保障公司的持续创新能力，部分核心功能部件实现自产，有效降低产品成本，提高公司产品市场竞争力。
　　2）产能建设方面，公司于2025年4月25日发布公告，计划投资建设纽威数控五期高端智能数控装备项目，投资额不低于8.5亿元，资金来源于企业自筹。计划建设约4.75万平方米的生产厂房及配套设施，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产，并预计2027年6月建成投产。公司进一步扩充数控机床及核心功能部件产能，满足公司未来市场拓展并有助于提升其市场竞争力。
　　3）业务布局方面，近年来人形机器人等新兴行业快速发展，对机床产品提出很多新要求，总体上产品需求层次正在逐步提高。公司针对人形机器人行业的丝杠和减速器等关键零部件加工工艺特点，开发人形机器人行业数控卧式车床系列，提前布局人形领域机床。
　　行业低增速下公司表现亮眼，未来景气度有望提升。根据国家统计局及中国机床工具工业协会数据，2024年金属切削机床实现生产额1218亿元，同比+6.4%，实现利润总额110亿元，同比-3.8%，实现利润率6.5%，同比-0.7pct，行业盈利承压。面对行业低增速，公司部分业务依旧表现亮眼，大型加工中心、立加收入分别增长12.64%、15.44%。2024年底召开的中央经济工作会议指出加力扩围实施“两新”政策，更大力度支持“两重”项目。2025年以来随着政策逐步落实，将有利于扩大机床工具市场需求。新能源汽车、电工电器、人工智能等用户领域的快速发展，有望推动行业未来景气度提升。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为27.42/30.75/34.73亿元，归母净利润分别为3.65/4.12/4.71亿元，对应PE分别为18/16/14X。公司专注中高端机床，业绩表现优异，考虑公司后续有望受益行业景气度复苏，伴随产能扩张继续保持高增长趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；下游需求不及预期风险；核心部件依赖进口风险；市场竞争加剧风险；机床行业景气度复苏不及预期风险。

　　投资要点
　　营收稳健增长，归母净利润短期承压
　　2025年前三季度公司实现营业收入20.70亿元，同比+12.88%实现归母净利润2.06亿元，同比-9.36%；扣非归母净利润1.82亿元，同比-9.80%。利润端走势与收入端背离，主要系价格竞争激烈，毛利率下降。
　　2025Q3单季度，公司实现营收7.92亿元，同比+17.86%；归母净利润0.76亿元，同比-7.95%，扣非归母净利润0.72亿元，同比-5.98%。
　　盈利能力短期承压，费用管控成效显著
　　2025年前三季度公司销售毛利率为20.67%，同比-4.79pct，单Q3销售毛利率为21.35%，同比-4.39pct，盈利能力短期承压。我们判断主要受四期投产及市场竞争加剧等因素的影响。2025年前三季度公司销售净利率为9.97%，同比-2.44pct，单Q3销售净利率为9.63%，同比-2.70pct。
　　期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为11.06%，同比-2.23pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为4.51%/1.42%/0.29%/4.85%，同比-2.1pct/-0.1pct/-0.1pct/+0.1pct，公司费用管控能力显著提升，研发投入不断增加。
　　持续加码研发提升产品竞争力，磨床新品有望打开新成长空间
　　1）研发投入持续加码：2025前三季度，公司研发费用1.00亿元，同比+14.17%，公司保持高强度研发投入，提升产品竞争力，推动核心零部件国产化；针对下游市场需求，加速布局新能源汽车、人形机器人、低空经济及半导体等领域产品。目前公司已研发出人形机器人行业数控机床系列产品，主要用于人形机器人谐波减速器、空心杯电机壳体、行星滚柱丝杠等核心零件加工。
　　2）产能持续扩张，开启长期成长新空间：根据公司2025年4月公告，计划自筹投资8.5亿元建设纽威数控五期高端智能数控装备项目，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司持续研发投入产品力提升，五期项目进展顺利，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为3.26/3.78/4.44亿元，当前股价对应动态PE分别为24/21/18倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。

　　投资要点
　　营收增长稳健，归母净利润短期承压
　　2025H1公司实现营收12.78亿元，同比+9.99%；实现归母净利润1.30亿元，同比-10.17%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比-12.12%。公司营收增长主要系公司积极开拓国内外市场，订单承接增长所致。
　　分产品看：大型加工中心实现收入5.28亿元，同比-0.49%，立式数控机床实现收入4.27亿元，同比+16.73%，卧式数控机床实现收入2.90亿元，同比+14.40%。立式数控机床和卧式数控机床收入增长显著，主要系公司在高端数控机床的持续研发与技术升级。
　　单Q2看，公司实现营业收入7.09亿元，同比+15.53%；归母净利润0.69亿元，同比-8.67%，扣非归母净利润0.62亿元，同比-6.46%。
　　毛利率有所下降，费用率小幅下降
　　2025H1公司毛利率为20.26%，同比-5.06pct，单Q2毛利率为19.58%，同比-5.17pct，盈利能力短期承压。公司25H1毛利率下降主要系四期投产、市场竞争加剧和会计准则变更所致。分产品看，大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床毛利率分别为19.50%/18.17%/23.92%，同比分别-5.68pct/-4.52pct/-4.79pct。2025H1和Q2公司销售净利率分别为10.17%和9.68%，同比-2.28pct和-2.57pct。
　　2025H1公司期间费用率为10.9%，同比-2.3pct，小幅下降，主要系销售费用率下降。其中销售/管理/研发费用率分别为4.1%/1.5%/5.0%，同比分别-2.4pct/-0.1pct/+0.1pct；财务费用率为0.3%，基本稳定。
　　持续加码研发提升产品竞争力，五期项目投资建设打开成长空间：
　　1）公司研发投入持续加码：25H1公司研发费用0.65亿元，同比+12.55%，公司持续加研发投入。截至2025年6月30日，公司累计获得发明专利30件，实用新型专利211件，外观设计专利28件，软件著作权43件。公司保持高强度研发投入，提升产品竞争力，推动核心零部件国产化。
　　2）投资建设五期高端智能数控装备项目：根据公司2025年4月公告，公司计划自筹投资8.5亿元建设纽威数控五期高端智能数控装备项目。项目计划建设约4.75万平方米生产厂房及配套设施，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产，预计2027年6月建成投产。公司持续投资建设产能，打开长期成长空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑到当前公司利润阶段性承压，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为3.26（原值3.60）/3.78（原值4.20）/4.44（原值4.92）亿元，当前股价对应动态PE分别为22/19/16倍，公司持续加码研发投入提升产品力，投资建设五期产能打开成长空间，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。