事件：
　　公司发布2024年一季报，2024年一季度实现营业收入5.49亿元，同比增长3.96%；实现归母净利润6955.14万元，同比下降3.03%；扣非归母净利润5990.14万元，同比下降10.10%，业绩基本符合预期。
　　公司点评：
　　收入增速放缓，业绩同比小幅度下降。公司一季度营业收入同比+3.96%，增速较23Q1放缓，一季度归母净利润同比小幅下降，主要系2023年持续到今年一季度，我国机床行业下游需求恢复仍较弱，同时公司一季度1）加大研发投入力度，2）计提部分信用减值损失。当前公司接单、排产及发货等经营状况良好，看好未来收入稳健增长。
　　利润率短期小幅波动，整体仍呈现较好经营韧性。1）盈利能力：2024Q1公司毛利率25.95%，同比-0.20pct，净利率12.68%，同比-0.91pct，公司毛利率基本保持稳定，净利率同比小幅下降，主要系一季度研发投入力度加大，影响公司研发费用率。2）费用端：2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.52%/1.57%/4.85%/0.45%，同比分别+0.37/-0.42/+0.60/+0.02pcts，公司期间费用率小幅上升，主要系公司加大研发投入力度，加速新产品的开发速度。
　　海外收入高增增厚盈利韧性，未来有望持续贡献业绩。根据公司年报，2023年境内/境外营收分别16.04/7.05亿元，同比分别+11.26%/+102.44%，海外市场需求旺盛，销售收入实现翻倍。在机床行业下游需求不足、行业竞争加剧的背景下，公司积极开拓海外市场，产品销售至50多个国家或地区。海外业务毛利率相较国内更高，随着海外收入占比提升，有效降低价格竞争对公司盈利能力的影响。
　　战略规划明晰，持续推进产能建设。公司三期募投项目将于2024年全面达产，公司一二三期项目合计的设计产能为25亿元。目前，公司“四期高端智能数控装备及核心功能部件项目”正在建设中，预计今年年底完工，2025年投产，建成后可扩增高端智能数控装备及核心功能部件的产品线，设计产能7亿元。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司一季度盈利能力基本保持稳定，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别3.73/4.42/5.25亿元，目前股价（2024/4/26）对应2024/25/26年PE分别为17、14、12X，公司作为国内领先的数控机床厂商，看好国内需求复苏+海外持续扩张背景下公司订单及出货增长，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业需求波动的风险、核心零部件进口依赖的风险、行业竞争加剧的风险。

　　24Q1公司营收5.49亿元/yoy+3.96%，归母净利0.70亿元/yoy-3.03%
　　纽威数控发布一季报，2024Q1实现营收5.49亿元（yoy+3.96%、qoq-5.75%），归母净利0.70亿元（yoy-3.03%、qoq-14.90%），扣非净利0.60亿元（yoy-10.10%）。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.16/1.44/1.78元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为27.32倍，考虑到公司提高研发投入对盈利能力的影响、以及国内需求弱复苏下行业竞争格局可能恶化，给予公司2024年21倍PE，维持目标价24.43元，维持“买入”评级。
　　24Q1盈利能力承压
　　2024Q1公司毛利率25.95%（yoy-0.20pct、qoq-0.47pct），净利率12.68%（yoy-0.91pct、qoq-1.36pct）。期间费用率方面，2024Q1公司期间费用率13.38%/yoy+0.57pct，其中销售费用率6.52%/yoy+0.37pct，管理费用率1.57%/yoy-0.42pct，研发费用率4.85%/yoy+0.60pct，财务费用率0.45%/yoy+0.02pct，公司期间费用控制较好，且坚持投入研发，为引领高端机床国产替代充分蓄力。
　　均衡发展平滑特定下游波动，积极开拓海外市场
　　作为国内机床行业均衡发展的龙头之一，纽威一贯坚持产品全面发展战略，均衡发展数控卧式车床、数控立式车床、立式加工中心、卧式加工中心、数控铣镗床、龙门式加工中心各系列产品，以分散下游特定行业波动风险。根据中国海关数据，2024年1-3月我国金属切削机床出口额13.2亿美元，同比增长10.6%，保持贸易顺差；近年来公司积极开拓海外市场，通过建立的专门海外销售网，已将产品销售至50多个国家或地区，23年公司海外收入7.05亿元（yoy+113.0%），海外营收占比从22年17.9%提升至23年30.4%。
　　工业母机行业头部集中趋势渐显，机床龙头充分受益
　　根据国家统计局数据，2024年1-3月我国金属切削机床产量同比增长9.3%，行业维持景气度。我国机床行业发展初期国由“十八罗汉”占据主导地位，民营企业从特定需求出发，苦心钻研，逐步接过了高端机床国产替代的大旗。我们认为机床行业头部集中的趋势会加速，纽威数控作为国内龙头，或将充分受益行业集中趋势，未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；海外业务拓展不及预期。

　　事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收5.5亿元，同比增长4.0%；归母净利润为0.70亿元，同比增减少3.0%。
　　营收保持稳健，毛利率相对稳定。公司国内外新接订单良好，2024Q1有序交付，总营收保持稳健。2024Q1，公司综合毛利率为26.0%，同比下降0.2个百分点，保持稳定。
　　期间费用率略有提升，净利率略有下降。2024Q1，公司期间费用率为13.4%，同比增加0.6个百分点，其中研发费用率同比增加0.6个百分点，销售费用率同比增加0.4个百分点，管理费用率同比减少0.4个百分点，财务费用率同比持平。2024Q1，公司净利率为12.7%，同比减少0.9个百分点，主要系毛利率略有下降、期间费用率略有提升。
　　国内市场高端机床自主可控需求旺盛，大规模设备更新政策刺激需求；海外市场拓展空间大。（一）中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，金属切削机床进口依赖度接近30%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足10%。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，有利于公司推动高端数控机床国产替代进程。此外，2月下旬以来，总书记强调推动新一轮大规模设备更新，机床作为工业母机，上一轮消费高峰期在2011-2012年，按照机床10年以上的生命周期，当前正处于机床行业的更新周期之内，与推动大规模设备更新政策节奏一致。（二）海外机床市场规模是国内的2倍以上，以公司为代表的国产机床领军企业，产品性能稳步提升，性价比优势明显，在海外的市场竞争力不断凸显，海外市场将成为公司的重要增长来源。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6、4.2、4.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期，市场竞争加剧风险。

　　投资要点：
　　纽威数控（688697.SH）发布2023年全年业绩报告。公司实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%。
　　海外高速增长推动公司营收逆势增长
　　公司2023年报实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%；扣非净利润2.76亿元，同比增长24.57%。
　　2023年分业务看：大型加工中心实现营业收入9.59亿，同比增长14.98%，占营业收入41.33%；数控立式加工中心营业收入6.46亿，同比增长29.72%，占营业收入比例27.83%；数控卧式加工中心营业收入6.92亿，同比增长41.83%，占营业收入29.8%。公司主要数控机床产品都出现较大幅度增长。
　　公司国内业务营业收入16.38亿，同比增长6.66%；国外业务营业收入7.05亿，同比增长112.99%。国外业务高速增长推动了公司营业收入逆行业形势快速增长。
　　受市场形势影响公司毛利率、净利率小幅下滑
　　2023年公司毛利率为26.46%、同比下滑1.03个百分点；净利率为13.69%，同比下滑0.52个百分点；扣非净利率11.89%，同比上下滑0.11个百分点。
　　主要原因是1）由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响，2023年机床行业营业收入、利润、毛利率都明显承压。除数控卧式加工中心外，公司主要产品毛利率都有所下降，带动整体毛利率下滑；2）国外销售收入大幅增长112.99%，国外产品毛利率31.35%，同比提高了3.58个百分点，公司海外占比提升较好地对冲了毛利率的下滑。
　　分业务看：2023年大型加工中心毛利率24.47%，同比下降2.89个百分点；数控立式加工中心毛利率25.28%，同比下降0.05个百分点；数控卧式加工中心毛利率30.2%，同比增加0.57个百分点。
　　公司国外业务毛利率31.35%，大大高于国内业务毛利率24.14%，国外业务大幅增长112.99%，增速远高于国内业务增速（6.66%）。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内数控机床龙头企业，受益国内机床行业周期复苏及大规模工业设备更新，行业需求有望迎来复苏，公司作为龙头企业充分受益。我们预测公司2024年-2026年营业收入为28.25亿、33.39亿、38.3亿，归母净利润分别为3.87亿、4.65亿、5.5亿，对应的PE分别为15.72X、13.08X、11.06X，公司估值合理，行业面临周期拐点，业绩迎来稳定增长，同时公司分红稳定，2021年、2022年报分红比例达到50%，2023年报预计每10股分红6元，分红比例达60%，股息率超过3%，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：制造业固定资产投资不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：国产化进度不及预期。

　　事件：
　　公司发布2023年年报，2023年实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%，业绩基本符合预期。2023Q4单季度，公司实现营业收入5.82亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润8173.04万元，同比增长12.58%。
　　公司点评：
　　机床销售量高增，支撑公司营收稳健增长。根据公司年报信息，2023年公司机床产品实现营收23.09亿元，同比+25.83%，产销量分别4055/3902台，同比分别+37.13%/+35.91%，机床销售均价59.17万元，同比去年出现下滑。分产品类别来看，2023年公司1）大型加工中心：营收9.59亿元，同比+14.98%，产/销量分别618/594台，同增16.82%/16.70%，均价161.49万元；2）立式数控机床：营收6.46亿元，同比+29.72%，产/销量分别1827/1735台，同增31.91%/30.16%，均价37.23万元；3）卧式数控机床：实现营收6.92亿元，同比+41.83%，产/销量分别1609/1569台，同增56.67%/54.13%，均价44.09万元。分销售模式，2023年经销/销售服务商/自营收入分别16.38/4.66/2.06亿元，同比分别+18.99%/+48.02%/+42.69%，销售服务商&自营渠道增速亮眼。
　　海外收入高增增厚盈利韧性，未来有望持续贡献业绩。2023年机床行业面临下游需求不足、行业竞争加剧等问题，公司机床均价也出现同比下滑。公司积极开拓海外市场，产品销售至50多个国家或地区。根据公司年报，2023年境内/境外营收分别16.04/7.05亿元，同比分别+11.26%/+102.44%，海外市场需求旺盛，销售收入实现翻倍。同时，海外业务毛利率相较国内更高，随着海外收入占比提升，有效降低价格竞争对公司盈利能力的影响。
　　国内市场价格竞争影响毛利率，公司修炼内功保障盈利能力基本稳定。1）盈利能力：2023年公司毛利率26.46%，同比-1.03pcts，主要系国内市场价格竞争所致，净利率13.69%，同比-0.52pcts。分产品类别，2023年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床毛利率分别24.47%/25.28%/30.20%，同比分别-2.89/-0.05/+0.57pcts，大型加工中心毛利率下降因为其收入主要来自国内市场。2）费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.93%/1.65%/4.39%/0.17%，同比分别-0.05/-0.28/+0.05/+0.15pcts，在毛利率承压的背景下，公司积极降本控费，保障盈利能力基本稳定。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到机床行业整体需求不及预期，我们下调公司24-25年并新增26年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别3.73/4.42/5.25亿元（原24/25年为3.93/4.82亿元），目前股价（2024/4/2）对应2024/25/26年PE分别为17、14、12X，可比公司2024/25年PE分别为22/18X，公司作为国内领先的数控机床厂商，看好国内需求复苏+海外持续扩张背景下公司订单及出货增长，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业需求波动的风险、核心零部件进口依赖的风险、行业竞争加剧的风险。

　　业绩持续增长，受基数影响增速略有放缓：
　　2024Q1公司实现营收5.49亿元，同比+3.96%；归母净利润0.70亿元，同比-3.03%；扣非归母净利润0.60亿元，同比-10.10%。我们判断公司营业收入增速放缓主要系2023年同期基数较高；利润端增速低于营收端增速，我们判断主要系：1）进一步加大研发投入，研发费用率有所提升；2）计提部分信用减值损失，而2023年同期信用减值损失有所冲回。公司经营稳健，在手订单充足，未来随着国内制造业复苏&海外市场的进一步开拓，业绩有望实现快速增长。
　　销售毛利率基本保持稳定，销售净利率略有下滑：
　　2024Q1公司销售毛利率为25.95%，同比-0.20pct，基本保持稳定。2024Q1公司销售净利率为12.68%，同比-0.91pct。2024Q1公司期间费用率为13.38%，同比+0.57pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.52%/6.41%/0.45%，同比分别+0.37/+0.18/+0.02pct。
　　持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间：
　　公司持续加码研发，不断完善6大核心技术领域。2023年，公司研发支出1.02亿元，同比+24.22%，占营收比重4.39%。2024Q1公司研发支出2659万元，同比+18.6%，占营业收入的比重达4.85%，同比+0.6pct。截至2023年底，公司累计获得发明专利19件，实用新型专利172件，外观设计专利21件，软件著作权39件，进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等6大核心技术领域。
　　募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于2022年7月正式投产，公司预计于2024年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计2000台，按照公司2023年机床平均售价约59万元/台计算，将新增机床产值将近12亿元。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业持续复苏，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为3.73/4.45/5.26亿元，当前股价对应动态PE分别为17/14/12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。

　　2024年4月25日公司发布24年一季报，1Q24实现营业收入5.49亿元，同比增长3.96%，实现归母净利润0.7亿元，同比下降3.03%。
　　公司一季度业绩变化较小，我们认为主要由于国内复苏力度依旧偏弱。公司1Q24收入小幅增长，利润小幅下降，我们认为主要由于公司目前收入仍以国内市场为主，根据机床工具工业协会数据，24年1至2月金属加工机床新增订单同比下降9.6%，在手订单同比下降14.9%，国内需求端复苏力度依旧较弱。
　　大规模设备更新政策支持下，国内市场景气度有望回暖。24年3月27日七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，尤其是提出“重点推动工业母机行业更新服役超过10年的机床”，考虑到上一轮中国机床市场消费高峰在2011年附近，目前有较多存量设备有待替换，设备更新政策支持下有望强化更新需求释放，提升机床行业景气度。
　　继续看好出海的成长前景。公司23年实现海外收入7.05亿元，同比大幅增长112.99%，收入占比提升至30.36%。海外收入高增长的同时毛利率也在提升，23年海外销售毛利率31.35%，同比提升3.58pcts。公司积极开拓海外市场建立了专门的海外销售网络，产品已销售至50多个国家或地区，后续海外收入占比有望进一步提升，贡献较大业绩增量。根据Wind数据，24年1至3月中国机床出口额同比增长13.6%，出口数据保持增长。
　　预计公司24至26年分别实现归母净利润3.75/4.45/5.36亿元，对应当前PE17X/14X/12X,考虑公司业绩好于行业水平，海外收入占比提升，伴随产能扩张有望继续保持高增长趋势,维持“增持”评级。
　　机床行业景气度复苏不及预期，限售股解禁。

　　业绩快速增长，海外市场开拓成效显著：
　　2023年公司实现营收23.21亿元，同比+25.8%；归母净利润3.18亿元，同比+21.1%；扣非归母净利润2.76亿元，同比+24.57%。其中Q4单季度实现营收5.82亿元，同比+16.79%，环比-7.82%；归母净利润0.82亿元，同比+12.58%，环比-2.44%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+21.30%，环比-11.9%。通用制造业复苏慢于预期背景下，公司2023年营收端及利润端均实现双位数增长，主要得益于海外市场开拓成效显著。2023年公司海外收入达4.84亿元，同比+112.99%，占总营收比重达30.4%。从产品类别来看，卧式机床增长幅度最大，主要是受海外销售增长的影响。
　　销售毛利率略有下降，费用管控能力加强：
　　2023年公司销售毛利率为26.5%，同比-1.0pct，我们判断主要原因系国内竞争加剧，大型加工中心业务毛利率有所下降。Q4单季度销售毛利率为26.4%，同比-0.8pct，环比-0.8pct。
　　2023年公司销售净利率为13.7%，同比-0.5pct，销售净利率下降幅度小于销售毛利率的主要原因系：公司费用管控能力进一步加强。2023年公司期间费用率为13.1%，同比-0.2pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.9%/6.0%/0.2%，同比分别+0.0pct/-0.3pct/+0.1pct，其中财务费用率有所上升主要系公司报告期汇兑损益变动所致。
　　持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间：
　　公司持续加码研发，不断完善6大核心技术领域。2023年，公司研发支出1.02亿元，同比+24.22%，占营收比重4.39%。截至2023年底，公司累计获得发明专利19件，实用新型专利172件，外观设计专利21件，软件著作权39件，进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等6大核心技术领域。
　　募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于2022年7月正式投产，公司预计于2024年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计2000台，按照公司2023年机床平均售价约59万元/台计算，将新增机床产值将近12亿元。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业持续复苏，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.73（原值4.35）/4.45（原值5.38）/5.26亿元，当前股价对应动态PE分别为18/15/12倍，维持“增持”评级风险提示：
　　下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。

　　业绩简评
　　2024年3月25日公司发布23年年报，23年实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%。其中4Q23实现营业收入5.82亿元，同比增长16.79%，环比减少7.82%;实现归母净利润0.82亿元，同比增长12.58%，环比减少2.44%。
　　经营分析
　　公司业绩表现优异，超越行业水平：23年公司在提升产品性能的同时实施精细化管理，对材料采购、产品设计及各项费用进行严格的管控，不断提高产品的竞争力，实现了优异业绩表现。根据中国机床工具工业协会数据，23年机床工具行业营业收入同比下降10.3%、利润总额同比下降35.8%，行业整体表现偏弱，公司营收利润增速均显著高于行业水平。
　　国内市场竞争激烈，公司综合毛利率有所下降，伴随国内市场景气度复苏有望改善。23年公司实现毛利率26.46%，同比下降1.03pcts；实现净利率13.68%，同比下降0.52pcts。主要由于内销市场竞争激烈，公司23年国内销售毛利率24.14%，同比下降3.14pcts，后续伴随国内制造业景气度复苏有望改善。
　　海外市场收入高增长同时毛利率提升，未来有望贡献较大业绩增量。公司23年实现海外收入7.05亿元，同比大幅增长112.99%，收入占比提升至30.36%。海外收入高增长的同时毛利率也在提升，23年海外销售毛利率31.35%，同比提升3.58pcts。公司积极开拓海外市场建立了专门的海外销售网络，产品已销售至50多个国家或地区，后续海外收入占比有望进一步提升，贡献较大业绩增量。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司24至26年分别实现归母净利润3.75/4.45/5.36亿元，对应当前PE17X/14X/12X,考虑公司业绩好于行业水平，海外收入占比提升，伴随产能扩张有望继续保持高增长趋势,维持“增持”评级。
　　风险提示
　　机床行业景气度复苏不及预期，限售股解禁。

　　业绩简评
　　2024年2月22日公司发布23年业绩快报，23年实现营业收入23.26亿元，同比增长26.05%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长24.41%。其中4Q23实现营业收入5.87亿元，同比增长17.86%，环比减少6.97%;实现归母净利润0.84亿元，同比增长15.31%，环比基本持平。
　　经营分析
　　公司业绩表现优异，超越行业水平：23年公司在提升产品性能的同时实施精细化管理，对材料采购、产品设计及各项费用进行严格的管控，不断提高产品的竞争力，实现了优异业绩表现。根据中国机床工具工业协会数据，协会重点联系企业23年1至11月营业收入同比增长4.8%，利润总额同比下降7.3%，公司营收利润增速均显著高于行业水平。
　　23年海外高增长，伴随公司海外收入占比提升，出海的“成长”属性逐步增强：公司23年积极开拓海外市场，海外营收占比提升，对公司业绩增速带来了较好贡献。公司目前产品已销售至海外40多个国家或地区，凭借着不断提升的产品品质和良好的性价比赢得海外客户信任，境外市场占有率不断提升。我们认为跟随全球制造业迁移趋势，出口将是所有中国机床企业发展重点，海外收入占比逐年提升是大势所趋，而伴随海外收入占比提升，公司的“周期”属性会减弱，“成长”属性逐步增强，出海成长对公司的估值也会有较强支撑。
　　三期24年有望全面投产，四期产能开工建设：根据公司公告信息，公司近期保持了较高产能利用率，预计三期项目在24年全面投产。同时根据公司微信公众号信息，24年1月12日公司四期工厂开工建设，总投资约7.5亿元，四期达产后公司年产值预计达到35亿元。
　　盈利预测、估值与评级
　　调整公司盈利预测，预计公司23至25年分别实现归母净利润3.2/3.89/4.82亿元，对应当前PE17X/14X/11X,考虑公司业绩好于行业水平，海外收入占比提升，伴随产能扩张有望继续保持高增长趋势,维持“增持”评级。
　　风险提示
　　机床行业景气度复苏不及预期，限售股解禁。