纽威数控发布26年一季报，26Q1实现营收7.12亿元（yoy+25.04%），归母净利0.67亿元（yoy+8.62%），扣非净利0.59亿元（yoy+20.23%），实现稳健增长。考虑到公司在行业升级与国产替代背景下的长期成长潜力，且不断发布新品拓展应用领域，我们看好公司后续发展，维持“买入”评级。
　　Q1毛利率维持稳定，研发投入增加带动期间费用率小幅上升
　　公司26Q1毛利率21.04%，同比-0.07pct/环比-0.40pct，基本维持稳定。期间费用率方面，26Q1销售费用率4.35%，同比-0.41pct/环比-0.12pct；管理费用率1.62%，同比+0.06pct/环比-0.08pct；研发费用率5.55%，同比+0.39pct/环比+0.98pct，主要系公司持续增加研发投入，研发材料及人员薪酬增加所致；财务费用率0.68%，同比+0.46pct/环比+0.25pct。公司合计期间费用率达12.19%，同比+0.50pct/环比+1.02pct，有小幅上升。
　　纵深拓展产品矩阵，布局机器人/新能源赛道
　　在4月21日开幕的中国数控机床展览会（CCMT2026）上，纽威数控展出6款高端机床及行业解决方案，聚焦人形机器人与新能源驱动高精度需求的新兴领域。其中产品包括：1）数控螺纹磨床GiT15，现场展示了行星滚柱丝杠-螺母内螺纹的高精度磨削加工。行星滚柱丝杠是人形机器人线性执行器核心部件，集中应用于髋、膝、踝、肩、肘、腕及躯干/腰部承重关节，将电机旋转运动转为直线伸缩，驱动抬腿、屈膝、抬臂、抓取等动作。2）高效率五轴龙门加工中心PME2030UH：现场展示了新能源汽车车身系统零件的高效加工，完全满足工件对机床高速、高精、高稳定性的加工要求。公司不断扩展产品矩阵，有望进一步打开潜在市场空间。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为3.36/3.94/4.62亿元，对应EPS为0.73、0.86、1.01元。可比公司2026年iFind一致预期PE为29倍，给予公司26年29倍PE估值，对应目标价为20.81元（前值19.10元，对应26年26倍PE）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；竞争加剧；人形机器人业务进展不及预期。

Neway CNC has reported 2025 revenue of RMB2.9bn(+17.52%YoY),and an attributable NP of RMB304mn(-6.43%YoY).For 4Q25,revenue reached RMB823mn(+31.06%YoY,+4.03%QoQ),while the attributable NP was RMB98mn(+0.40%YoY,+28.48%QoQ).For 2025,revenue was slightly above our previous estimate of RMB2.8bn,while the attributable NP was below our previous estimate of RMB364mn.The profit decline mainly reflected higher depreciation after the commissioning of Phase IV and alower gross margin amid intense market competition.Given the company’s long-term growth potential against abackdrop of industry upgrading and domestic substitution,we remain positive on its follow-up development;maintain BUY.
Profit pressure in near term,management efficiency improved
For 2025,the gross margin was 20.89%(-2.79pp YoY),while the net margin was 10.52%(-2.69pp YoY).The decline mainly reflected higher depreciation after Phase IV came on stream and lower gross margin amid intense competition.For 4Q25,the quarterly gross margin reached 21.44%,up by 2.97pp YoY and 0.09pp QoQ,indicating amoderate recovery.In terms of operating expenses,the total expense ratio was 11.09%in 2025,down by 0.49pp YoY.Specifically,the selling expense ratio was 4.50%,down by 0.65pp YoY,and the G&A expense ratio was 1.50%,down by 0.21pp YoY.The financial expense ratio rose by 0.17pp YoY to 0.33%,mainly due to changes in FX gains and losses.The R&D expense ratio edged up by 0.20pp YoY to 4.77%,mainly because the company continued to step up R&D,leading to higher spending on R&D-related materials and employee compensation.The company has always treated R&D innovation as an organic growth driver,and its talent team has clear scale advantages,in our view.
Earnings forecasts and valuation
Given intensifying competition in the machine tool industry,we revise down our 2026 and 2027 attributable NP estimates to RMB337mn and RMB397mn,downward revisions of 23.47%and 20.66%,respectively.We introduce our 2028 attributable NP estimate of RMB465mn.We project EPS at RMB0.74,RMB0.87,and RMB1.02.Based on 26x 2026E PE,in line with the average for comparable companies on iFind consensus,our target price is cut to RMB19.10(previously RMB21.12,on 22x 2026E PE).

　　纽威数控发布年报，2025年实现营收28.93亿元（yoy+17.52%），归母净利润3.04亿元（yoy-6.43%）。其中，Q4实现营收8.23亿元（yoy+31.06%，qoq+4.03%），归母净利润0.98亿元（yoy+0.40%，qoq+28.48%）。其中25年营业收入略高于此前我们预期（预期为28.34亿元），而归母净利润低于我们此前预期（预期为3.64亿元），利润下降主要系四期投产导致折旧增加、市场竞争激烈导致毛利率下滑。考虑公司在行业升级与国产替代背景下的长期成长潜力，我们看好公司后续发展，维持“买入”评级。
　　利润短期承压，管理提效
　　2025年公司毛利率20.89%/yoy-2.79pct，净利率10.52%/yoy-2.69pct，主要系四期投产导致折旧增加、市场竞争激烈导致毛利率下滑；25Q4单季度毛利率21.44%，同比+2.97pct，环比+0.09pct，毛利率略微回升。期间费用率方面，2025年公司期间费用率11.09%/yoy-0.49pct，其中销售费用率4.50%/yoy-0.65pct，管理费用率1.50%/yoy-0.21pct，均实现同比下降。财务费用率同比增0.17百分点至0.33%，主要系公司汇兑损益变动所致；研发费用率同比微增0.20百分点至4.77%，主要系公司持续加大研发投入，研发材料及人员薪酬增加所致，公司始终将研发创新视为发展的内生原动力，人才团队具备规模优势。
　　纵深拓展磨床产品矩阵，深度布局机器人机床赛道
　　公司坚定实施产品全面发展战略，在持续巩固磨床产品谱系的同时，积极响应具身智能浪潮。公司持续拓宽磨床产品带宽，开发数控立式磨床等系列产品，预计2026年上半年部分产品可进入市场。公司与机器人零部件厂以及主机厂合作，根据机器人领域零件特点，定制开发了满足工业机器人的大臂、小臂、旋转末端等零件加工的数控机床，以及用于人形机器人谐波减速器、空心杯电机壳体、制动器及螺母等核心零件加工的数控卧式车床系列产品。
　　厚植科创人才沃土，借力国家专项锻造“工业母机”科研根基
　　公司始终将研发创新视为发展的内生原动力，构建了具备规模优势的人才梯度。截至2025年末，公司拥有339人的高素质研发团队，研发人员占比近20%，其中高级工程技术专家形成了坚实的技术塔基。公司深度参与了包括国家科技重大专项在内的15项国家及省级科研课题，通过国家级平台的打磨，不断向上突破技术天花板。
　　攻坚底层核心技术，以高性能装备矩阵加速国产化替代进程
　　公司在高档数控机床领域取得了一系列里程碑式的研发成果。公司已系统性掌握了机床精度保持、高速运动控制、故障诊断、人机交互、复杂工艺加工及关键功能部件自研等六大维度核心技术。公司相继推出高性能高速卧式加工中心、车铣复合加工中心等旗舰产品，其核心性能指标已跃居行业先进序列。公司产品凭借卓越的性价比与本土化服务优势，展现出极强的竞争韧性，并已获得国内头部客户的高度认可与持续增量采购。
　　盈利预测与估值
　　考虑到机床行业竞争加剧，我们下调公司26-27年归母净利润至3.37/3.97亿元（较前值调整-23.47%/-20.66%），新增预测28年归母净利润4.65亿元，对应EPS为0.74、0.87、1.02元。可比公司2026年iFind一致预期PE为26倍，给予公司26年26倍PE，下调对应目标价为19.10元（前值21.12元，对应26年PE估值22倍）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；竞争加剧；人形机器人业务进展不及预期。

　　纽威数控发布三季报：Q3实现营收7.92亿元（yoy+17.86%，qoq+11.63%），归母净利7625.31万元（yoy-7.95%，qoq+11.05%）。2025年Q1-Q3实现营收20.70亿元（yoy+12.88%），归母净利2.06亿元（yoy-9.36%），扣非净利1.82亿元（yoy-9.80%）。营收增加主要系公司凭借技术积累与战略布局，订单和产能同步增长所致，利润减少主要系公司四期投产带来的固定成本上升以及市场竞争压缩利润空间影响。考虑公司在行业升级与国产替代背景下的长期成长潜力，维持“买入”评级。
　　厂房投产及竞争因素影响毛利率，费用端持续优化
　　2025Q1-Q3公司毛利率20.67%/yoy-4.79pct，净利率9.97%/yoy-2.44pct，盈利下降主要受四期投产以及市场竞争等因素影响；其中，Q3公司毛利率21.35%（yoy-4.39pct，qoq+1.77pct），净利率9.63%（yoy-2.70pct，qoq-0.05pct）。期间费用率方面，2025Q1-Q3公司期间费用率11.06%/yoy-2.28pct，其中销售费用率4.51%/yoy-0.34pct，管理费用率1.42%/yoy-0.11pct，财务费用率0.29%/yoy-0.10pct，均实现同比下降，仅研发费用率同比微增0.06个百分点至4.85%，主要系公司在核心技术储备方面保持高强度投入，研发人员薪酬提升带动研发费用增长。
　　产品线多元拓展，高端装备与核心部件双线突破
　　公司坚持产品全面发展战略，均衡发展各系列产品，以分散行业波动风险。2025年公司进一步丰富产品线，重点研发精密铣镗床、立式及卧式车铣复合加工中心、直线电机双主轴五轴龙门及卧式加工中心、半导体行业专用机型、数控磨床等系列20余款高端装备。在核心功能部件自主研发方面，开发了45°非正交五轴摆头、大扭矩铣镗床直角铣头等核心功能部件。此外，VNL500HFT高精度重型立式车铣磨复合加工中心和高精度重型立式车削中心关键技术与应用通过了江苏省机械行业协会新产品鉴定和成果鉴定。
　　瞄准行业售后痛点，深耕本土市场打造定制化快速响应服务体系
　　国际领先品牌在中国市场多采用代理销售模式，国内大多客户难以根据自身需求进行定制化采购，且该等品牌产品售后服务周期较长且费用较高。公司深耕本土市场，建立了经验丰富、技术实力较强的售前、售中、售后服务团队与体系，以快速响应提升客户体验。在售前，公司配备专门应用工程师深入了解客户需求，为客户提供定制化需求解决方案。在销售过程中，公司为客户提供现场设备安装、调试服务。对已销售的产品，公司通过自主开发的CRM系统，实时收集、跟踪产品信息，针对出现的故障进行高效响应，为此，公司建立了技术实力较强的专职售后服务团队，截至2025年上半年末，公司售后服务人员共计101名，占公司员工总数的6.58%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为3.64/4.41/5.00亿元，对应EPS为0.80/0.96/1.09元。可比公司26年Wind一致预期为22倍，给予公司26年22倍PE估值，对应目标价为21.12元（前值20.00元，对应25年PE估值25倍）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；竞争加剧；人形机器人业务进展不及预期。

　　投资要点
　　营收稳健增长，归母净利润短期承压
　　2025年公司实现营收28.93亿元，同比+17.52%；归母净利润3.04亿元，同比-6.43%；扣非归母净利润2.64亿元，同比-5.48%。其中Q4单季度实现营收8.23亿元，同比+31.06%；归母净利润0.98亿元，同比+0.40%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+5.81%。营收增长得益于公司持续优化产品，完善销售网络提高市占率；净利润短期承压主要受四期投产以及价格战竞争压缩利润水平，毛利率同比有所下降。
　　分产品看：大型加工中心实现收入12.26亿元，同比+13.45%，立式数控机床实现收入9.35亿元，同比+25.33%，卧式数控机床实现收入6.61亿元，同比+9.48%。公司在做好产品研发的基础上，不断完善销售网络，公司三大类产品的营业收入均有增长。
　　分海内外看：国内收入25.74亿元，同比+22.17%；海外收入3.05亿元，同比-10.94%，海外跌幅收窄。
　　销售毛利率略有下降，期间费用率呈优化态势
　　2025年公司销售毛利率为20.89%，同比-2.79pct，毛利率下降主要受四期投产以及外部市场环境的影响。2025年公司销售净利率为10.52%，同比-2.69pct。2025年期间费用率为11.1%，同比-0.49pct，呈优化态势，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.50%/1.50%/4.77%/0.33%，同比-0.65/-0.21/+0.20/+0.17pct。
　　持续加码研发提升产品竞争力，五期工厂开工建设打开成长空间
　　1）公司研发投入持续加码：2025年公司研发费用1.38亿元，同比+22.63%。截至2025年12月31日，公司累计获得发明专利35件，实用新型专利218件，外观设计专利28件，软件著作权45件。公司持续保持高强度研发投入，提升产品竞争力，推动核心零部件国产化。另外公司已针对人形机器人行业推出丝杠、螺母加工车床与螺纹磨床，走在创新前沿。
　　2）五期高端智能数控装备项目开工建设：2026年1月1日，纽威数控五期工厂奠基，项目总投资8.5亿元，将建成5.1万平厂房。五期工厂的开工建设，标志着纽威数控高端智能数控装备及核心功能部件产业化加速推进。
　　盈利预测与投资评级：考虑到行业价格竞争加剧影响，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测分别为3.20（原值3.78）/3.70（原值4.44）亿元，给予2028年归母净利润预测4.29亿元，公司持续研发投入产品力提升，五期工厂开工建设，当前股价对应PE分别为22/19/16倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。

　　投资要点
　　营收稳健增长，归母净利润短期承压
　　2025年前三季度公司实现营业收入20.70亿元，同比+12.88%实现归母净利润2.06亿元，同比-9.36%；扣非归母净利润1.82亿元，同比-9.80%。利润端走势与收入端背离，主要系价格竞争激烈，毛利率下降。
　　2025Q3单季度，公司实现营收7.92亿元，同比+17.86%；归母净利润0.76亿元，同比-7.95%，扣非归母净利润0.72亿元，同比-5.98%。
　　盈利能力短期承压，费用管控成效显著
　　2025年前三季度公司销售毛利率为20.67%，同比-4.79pct，单Q3销售毛利率为21.35%，同比-4.39pct，盈利能力短期承压。我们判断主要受四期投产及市场竞争加剧等因素的影响。2025年前三季度公司销售净利率为9.97%，同比-2.44pct，单Q3销售净利率为9.63%，同比-2.70pct。
　　期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为11.06%，同比-2.23pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为4.51%/1.42%/0.29%/4.85%，同比-2.1pct/-0.1pct/-0.1pct/+0.1pct，公司费用管控能力显著提升，研发投入不断增加。
　　持续加码研发提升产品竞争力，磨床新品有望打开新成长空间
　　1）研发投入持续加码：2025前三季度，公司研发费用1.00亿元，同比+14.17%，公司保持高强度研发投入，提升产品竞争力，推动核心零部件国产化；针对下游市场需求，加速布局新能源汽车、人形机器人、低空经济及半导体等领域产品。目前公司已研发出人形机器人行业数控机床系列产品，主要用于人形机器人谐波减速器、空心杯电机壳体、行星滚柱丝杠等核心零件加工。
　　2）产能持续扩张，开启长期成长新空间：根据公司2025年4月公告，计划自筹投资8.5亿元建设纽威数控五期高端智能数控装备项目，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司持续研发投入产品力提升，五期项目进展顺利，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为3.26/3.78/4.44亿元，当前股价对应动态PE分别为24/21/18倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。