伟创电气作为国内工控领域的重要参与者，20年深耕电气传动与工业控制领域，凭借稳定的经营团队、完善的产品矩阵，在行业周期性波动中实现业绩稳健增长，同时积极布局人形机器人新赛道，未来成长潜力值得关注。
　　深耕工控行业，业绩稳健增长。公司2005年成立于深圳，历经多次业务拓展与地域布局，2020年登陆A股科创板，目前业务跻身国内工控行业前列。实控人胡智勇拥有二十多年行业经验，管理团队多为创业骨干，股权结构稳定。自动化产品线覆盖管理层、控制层、驱动层和执行层，核心产品包括变频器、伺服系统、运动控制器/控制系统（PLC、运动控制器等），同时布局数字能源领域（储能逆变器、制氢电源等），可提供行业整体解决方案。
　　工业自动化：长坡厚雪赛道，公司在产品、市场、海外端同步发力。工业自动化行业兼具周期性与成长性。公司低压变频器与伺服系统市场份额从2019年的1.80%、0.55%提升至2024年的3.02%、2.30%。产品策略上，变频器采取“细分行业深耕+核心产品迭代”策略，伺服系统推行“大平原业务”战略，控制系统注重“高效协同”；市场策略上，构建“区域+行业”销售体系，国内设22个常驻团队，海外设子公司及办事处，2022-2024年海外收入从2.03亿元增至4.56亿元，持续高增。
　　人形机器人：星辰大海行业，公司积极布局。工控领域电机、驱动器、编码器等技术与人形机器人零部件技术高度相通，公司可复用工控技术缩短研发周期、快速达标性能并降低成本，已开发RB系列关节模组、FT1无框力矩电机等产品，推进灵巧手技术研发。同时，公司通过成立合资公司整合资源，2024年与科达利、上海盟立设伟达立创新，布局关节模组等；2025年与科达利、银轮股份等设苏州依智，聚焦灵巧手技术，助力公司把握行业动向，加快产业化落地。
　　首次覆盖，给予买入评级。预计2025-2027年营收19.13、22.34、26.12亿元，归母净利润2.74、3.18、3.76亿元。采用PE相对估值法，选取雷赛智能等4家可比公司，2025-2027年可比公司PE均值76/61/50倍，公司当前股价对应63/55/46倍，低于行业均值。考虑公司高成长性、海外拓展潜力及人形机器人的长期空间，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业复苏不及预期风险、市场开拓不及预期风险、技术升级迭代滞后及新产品研发失败风险。

　　11月3日，公司微信公众号发布多款机器人核心部件产品，全新推出覆盖灵巧手、关节模组、电机与驱动器在内的具身智能核心部件，面向人形、协作类与移动类机器人等多元场景。随着具身智能产业进入高速发展期，公司作为电气传动与工业控制领域的先行者，全面布局具身智能全产业链，同时携手行业优秀企业共同成立了伟达立、依智灵巧等专业公司。我们认为公司此次新品发布进一步完善了产品矩阵，提升关键参数性能，储备多种技术路线，作为领先的零部件及方案供应商，有望充分受益于人形机器人未来的量产突破。维持“买入”评级。
　　人形机器人量产渐近，核心供应链有望受益
　　随着特斯拉、Figure以及国内头部企业引领AI大模型不断迭代进步，人形机器人有望正式开启产业趋势。以特斯拉为例，其计划于2026Q1展示Optimus可量产原型机，并于26年年底启动一条百万台的生产线。未来随着本体厂潜在需求逐步释放，向供应链的订单传导有望加速，核心零部件如关节与手部电机、丝杠等环节的供应商有望受益。考虑到手部、关节等关键环节硬件结构复杂，尚为完全定形，新技术方向仍值得期待。如摆线针轮兼具行星和谐波减速器的优点，能弥补谐波抗冲击差/行星减速器减速比低的限制；轴向磁通电机与普通电机相比可带来更高的转矩密度与结构设计灵活性，尤其适用于机器人腿部。
　　公司新发布多款电机与驱动器，规格齐备且性能优异
　　公司此次发布微型无框电机、无刷空心杯电机、轮毂电机及高功率密度驱动器四款零部件新品：1）微型无框电机：覆盖灵巧手、直线/旋转执行器用电机，其中灵巧手系列覆盖12-21mm，直线执行器定子外径覆盖30-60mm、旋转执行器定子外径覆盖30-200mm。2）无刷空心杯电机：外径涵盖6-16mm，选型丰富，同时具备高响应、高效率、低功耗、低温升等优势。3）轮毂电机：负载范围30-300kg，稳定可靠，可应用于机器人、物流、配送等多领域。4）高密度功率驱动器：相比传统驱动，损耗降低43%以上，整体效率提升99%。
　　灵巧手突出轻量化与长寿命，关节模组成熟/新兴路线兼备
　　公司携手合资公司依智灵巧、伟达立联合发布具身智能手部及关节方案：1）灵巧手：依智灵巧发布6DOF腱绳仿生驱动灵巧手，整手重量630g，6个主动关节+5个被动关节，耐用性强，整机运行寿命>30万次，适用于机器人、化工、医疗、物流等多个行业。2）关节模组：伟达立发布四大系列关节模组，其中谐波与行星关节模组产品精度高、扭矩大，成本与交期高度可控；摆线与轴向磁通关节模组产品亦展现优异性能，公司摆线模组无故障运行时间可达10万小时以上，轴向磁通关节模组相比传统径向模组功率密度可达2倍以上。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测公司25-27年归母净利润至2.71/3.13/3.61亿元，对应EPS为1.27/1.46/1.69元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为65倍，考虑到公司不断提升变频伺服等产品在国内市场的份额，并且不断拓展海外工控市场，主业近年来持续稳健增长，同时公司在机器人零部件领域具备产品矩阵完备、性能参数优异、验证进展快且交付能力强等优势，作为优质的核心供应商，应享有一定估值溢价。给予公司26年80倍PE，对应目标价为116.80元（前值109.50元，对应26年PE75倍）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。

　　事件：2025年10月23日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入13.5亿元，同比增长16.67%；归母净利润2.25亿元，同比增长6.74%；扣非归母净利润2.13亿元，同比增长3.53%。单2025年第三季度，公司实现营业收入4.53亿元，同比增长17.24%；归母净利润0.84亿元，同比增长10.03%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长2.04%。
　　2025年前三季度公司变频器、伺服系统及控制系统核心产品稳健增长。
　　2025年前三季度公司变频器产品收入8.65亿元，较上年同期增长16.67%；伺服系统及控制系统收入4.09亿元，较上年同比增长10.85%，公司工业自动化业务核心产品持续维持稳健增长。同时，公司核心产品市占率稳步提升并仍有较大成长空间。2024年公司低压变频器领域市场份额为3.02%，在国产品牌中排名第四，市场占有率整体呈上升趋势，与国内外一线品牌的差距不断缩小；2024年公司伺服系统领域市场份额为2.30%，较2023年增长0.40%。
　　公司积极开发新产品，并稳步推进海外市场。新产品方面，2025年前三季度公司数字能源产品收入3302.62万元，较上年同比增长184.98%。新市场方面，2025年前三季度公司海外主营业务收入3.65亿元，较上年同期增长14.04%。同时，公司国内市场2025年前三季度主营业务收入9.56亿元，较上年同期增长18.34%，维持较稳健增速。
　　公司机器人领域产品齐全，已具备多种模组供应能力。公司产品包括RB100伺服一体轮、RB200旋转关节模组、RB300伺服一体机、SD100系列低压伺服系统、SD200系列空心杯电机驱动器、FT1系列无框力矩电机以及ECH系列直流无刷空心杯电机等，适用于人形、移动类、协作类以及服务类机器人领域。同时，针对人形机器人领域，公司提供全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、FT1系列无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等，核心部件均自主研发。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为19.40、23.09、28.19亿元，对应增速分别为18.3%、19.0%、22.1%；归母净利润分别为2.76、3.22、3.93亿元，对应增速分别为12.5%、17.0%、22.0%，以10月28日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为69X、59X、48X，公司是内资工控优质厂商，海外新市场、机器人新领域有望贡献业绩增量，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新领域拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，海外市场拓展不及预期风险等。

　　投资要点
　　25Q3营收同比+17%，归母净利润同比+10%，业绩符合市场预期。公司发布2025年三季报，25Q1-3实现营收13.50亿元，同比+16.67%，归母净利润2.25亿元，同比+6.74%，扣非净利润2.13亿元，同比+3.53%，其中25Q3实现营收4.53亿元，同比+17.24%，归母净利润0.84亿元，同比+10.03%，扣非净利润0.75亿元，同比+2.04%。25Q1-3毛利率37.75%，同比-2.78pct，其中25Q3毛利率36.86%，同比-5.77pct，主要系海外市场增速放缓。综合看，业绩符合市场预期。
　　下游复苏趋势明确，战略布局智慧能源。1）25Q1-3变频器收入8.65亿元，同比+16.67%，伺服系统及控制系统收入4.09亿元，同比+10.85%。年初以来，锂电、3C、物流等行业表现较好，复苏进一步明确，公司通过完整产品矩阵，紧抓船舶、矿山、冶金、钢铁、机床、纺织等行业机会，同时推进中大型PLC等产品研发，布局项目型市场。2）数字能源产品25Q1-3收入0.33亿元，同比+184.98%，公司围绕电源技术，重点推广运营商通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案。
　　国内复苏节奏加快，海外加大推广。1）25Q1-3国内收入9.56亿元，同比+18.34%。核心下游机床、船舶等增势依旧，同时多行业需求复苏节奏进一步加快。全年看，传统下游复苏趋势进一步明确，公司不断拓宽新机型，市占率有望进一步提升，25年国内收入有望同比+10~20%。2）25Q1-3海外收入3.65亿元，同比+14.04%。公司于欧洲区成立意大利子公司，推动变频器、光伏扬水等产品销售，一带一路地区持续推广光伏扬水，25年海外收入有望同比+10~20%。
　　多方合力加大机器人布局，定位关节模组&灵巧手解决方案供应商。公司提供全套运动执行器解决方案，在关节模组、空心杯电机、无框电机、灵巧手解决方案外，融合机电一体化创新技术及AI智能软件算法，拓展机器人的应用范围和能力边界，助力人形机器人产业成长。同时与科达利、上海盟立成立伟达立布局关节模组，与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立依智灵巧驱动，聚焦灵巧手业务。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润2.96/3.66/4.42亿元，同比+21%/+24%/+21%，对应现价PE分别为60x、48x、40x，长期看，工控行业国产替代空间大，机器人带来大幅弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

　　公司发布三季报：25Q1-Q3实现营业收入13.50亿元，同比+16.67%。归母净利润为2.25亿元，同比+6.74%。扣非归母净利润为2.13亿元，同比+3.53%。25Q3单季度公司实现营业收入4.53亿元，同比+17.24%，环比-11.32%。归母净利润0.84亿元，同比+10.03%，环比-0.65%。扣非归母净利润0.75亿元，同比+2.04%，环比-9.61%。公司主业收入同比稳步增长，不断发力船舶港口等新行业，拓展国内外工控市场，且加速数字化、智能化转型，人形机器人产品技术持续突破，业绩放量可期。维持“买入”评级。
　　Q1-Q3工控三大产品稳步增长，海内外收入同步提升
　　公司25Q1-Q3收入和利润同比双双实现增长，主要系变频器、伺服、数字能源三大产品稳健增长。分产品看，公司25年Q1-Q3变频器收入8.65亿元，同比+16.67%；伺服及控制系统收入4.09亿元，同比+10.85%；数字能源收入0.33亿元，同比+184.98%。同时，公司积极开发新产品、开拓国内外市场，通用工控产品与光伏扬水专机产品在海外市场表现较好。分地区看，公司25Q1-Q3国内收入9.56亿元，同比+18.34%；海外收入3.65亿元，同比+14.04%。
　　Q3毛利率或受产品结构影响有所下滑，期间费用管控效果显著
　　25Q3公司毛利率36.86%，同比-5.76pp，环比-1.34pp。我们认为公司毛利率下滑主要系数字能源等项目制业务收入占比提高，毛利率出现结构性下滑。25Q3公司期间费用率21.50%，同比-3.02pp，环比+2.20pp。其中销售费用率6.90%，同比-0.94pp，环比+0.14pp；管理费用率4.34%，同比+0.02pp，环比+0.75pp；研发费用率11.18%，同比-2.07pp，环比+1.16pp；财务费用率-0.92%，同比-0.02pp，环比+0.15pp。公司费用支出管控良好，期间费率同比显著下降。
　　智能工厂投运助力降本增效，人形机器人集结多方资源有望加速放量
　　10月16日，公司启用三期数字化工厂，总投资达10亿元，配置各类先进生产设备约1500台，厂内物流无人配送占比达80%，效率提升近30%，助力全制造流程降本增效。人形机器人业务方面，公司布局全套运动执行器方案，依托在电力电子与工控领域多年的技术积累，公司空心杯电机与无框电机在散热与高效驱动等方面性能表现突出，广受下游客户认可。此外，公司与科达利、盟立设立关节模组合资公司伟达立，与科达利、银轮股份、开普勒设立灵巧手合资公司依智灵巧，集结多方优势资源，有望加速产品技术突破与业绩放量。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测公司25-27年归母净利润至2.71/3.13/3.61亿元，对应EPS为1.27/1.46/1.69元。可比公司2026年一致预期PE均值为63倍，考虑到公司主业近年来持续稳健增长，重点突破船舶港口等新下游行业，并依托海外市场的拓展有效抵御内需波动，同时公司自主研发的无框电机等产品针对性解决了散热这一行业痛点，获得客户广泛认可，未来有望在人形机器人零部件领域持续提升市场份额，应享有一定估值溢价。给予公司26年75倍PE，对应目标价为109.50元（前值73.60元，对应25年PE58倍）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营收13.50亿元，同比+16.67%；归母净利润2.25亿元，同比+6.74%；扣非归母净利润2.13亿元，同比+3.53%。2025Q3，公司实现营收4.53亿元，同比+17.24%，环比-11.32%；归母净利润0.84亿元，同比+10.03%，环比-0.65%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比+2.04%，环比-9.61%。
　　毛利率略有下滑，费用管控有所加强。2025年前三季度公司毛利率37.75%，同比-2.78pct。2025Q3公司毛利率36.86%，同比-5.76pct，环比-1.7pct。2025年前三季度公司期间费用率20.99%，同比-1.68pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为6.99%/4.08%/11.18%/-1.26%，分别同比-0.57/-0.44/-0.99/+0.32pct。
　　核心业务稳健增长，市占率呈增长趋势。按产品线分类，2025年前三季度变频器类产品实现收入8.65亿元，同比+16.67%，营收占比64.1%；伺服系统及控制系统实现收入4.09亿元，同比+10.85%，营收占比30.3%。公司在低压变频器和伺服系统的市场占有率呈增长趋势，据MIR睿工业，2024年公司在低压变频器领域市场份额为3.02%，在国产品牌中排名第四，与国内外一线品牌的差距不断缩小；2024年公司伺服系统业务市场份额为2.3%，同比+0.4pct。
　　延展主业优势，全面构建人形+工业+移动机器人领域产品矩阵。1）人形机器人领域：公司自研人形机器人核心零部件，可提供全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等。2024年9月，公司与科达利、上海盟立深化合作，共同投资设立合资公司伟达立（公司股股30%），目前该合资公司已推出多种关节模组产品，如旋转关节模组（谐波/行星）、直线关节模组等。2025年6月，公司与科达利、银轮股份、开普勒等共同出资依智灵巧（公司股股40%）。2）工业机器人领域：公司提供整机动力解决方案，产品包括通用型多传伺服系统、协作机器人轴关节模组等。3）AGV/AMR移动机器人领域：公司可提供多种运动控制解决方案，含分体式、集成式、机电一体化式等各种产品组合，适用各种移动机器人场景。4）布局多模态融合AIAGENT机器人及AI超微距视觉系统解决方案。
　　海外市场拓展成效显著，股续深入国际化布局。2025年前三季度，公司实现海外收入3.65亿元，同比+14.04%，营收占比为27%。海外业务毛利率较高，25H1海外业务毛利率为48.9%，国内业务毛利率34.2%。伴随公司股续加大国际市场推广力度，股续优化出口产品结构，公司全球市场竞争力有望增强。
　　预计公司2025-2027年实现归母净利润2.70/3.02/3.40亿元，对应2025年11月11日收盘价PE为57.5/51.3/45.6倍，首次覆盖，给予“增股”评级。
　　风险提示：技术升级迭代滞后；新产品研发不及预期；下游需求不足。