业绩摘要：2026年上半年实现收入6.71亿元（YoY+32%），归母净利润-0.18亿元，其中，26Q2单季度实现收入4.22亿元（QoQ+70%，YoY+48%），归母净利润-0.01亿元。
　　公司持续投入研发，积极备货：2026年上半年，公司研发费用为2.61亿元（YoY+9%），销售费用为0.26亿元（YoY+7%），管理费用为0.33亿元（YoY+5%）。截至26Q2末，公司存货为5.52亿元，其中：库存商品为2.32亿元，较25年末增长0.91亿元；委托加工物资为2.44亿元，较25年末增加0.77亿元。
　　公司产品不断迭代，积极建设智算互联生态：公司面向大规模数据中心和云服务需求研发的交换芯片，最大端口速率达到800G，交换容量达到12.8Tbps及25.6Tbps，已在客户处进入应用阶段。公司针对智算互联场景，已形成极简转发低时延技术和点到点重传的可靠性技术，基于智算流调度形成了拥塞避免方案，并积极推进智算互联生态建设。此外，公司积极寻求多元化的供应来源，完善供应链体系，加强与供应商的战略合作。
　　我们认为：随着生成式AI加速实现商业化，下游客户算力需求持续上升，公司面向智算互联场景积极投入研发。若公司新一代产品能较快突破重点客户，实现技术落地和商业化，公司或将持续扩大市场份额，获得弹性较大、确定性较高的增长。
　　投资建议：考虑到AI算力需求的高速增长以及公司在数据中心互联领域的积极投入，我们预计公司2026年-2028年营业收入为20.00亿元、28.71亿元、49.80亿元，分别同比增长73.9%、43.6%、73.4%，维持“买入”评级。
　　风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司新一代产品订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

　　营收快速增长亏损收窄，高端交换芯片持续商业化落地，维持“买入”评级
　　2026年8月26日盛科通信披露半年报，上半年公司实现营收67068.24万元，同比增长32.04%，主要是公司推动高端芯片产品的导入和商业化落地所致；公司利润总额、归母净利润、扣非净利润分别为-1756.72万元、-1756.62万元、-3622.45万元，利润总额、净利润、扣非净利润较上年同期分别减亏612.19万元、612.29万元、2659.08万元。分季度来看，公司第二季度实现营收4.22亿元，同比增长48.19%，环比增长69.98%，实现归母净利润-53.66万元，同比、环比亏损持续收窄。公司坚守长期主义发展策略，持续加大研发投入筑牢技术护城河，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营收分别为12.14/12.58/13.06亿元，归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为124.7/120.3/115.9倍，维持“买入”评级。
　　全互联时代具备先发优势，卡位中高端以太网交换芯片
　　公司目前产品主要定位中高端产品线，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域。其中，公司面向大规模数据中心和云服务需求，交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片，支持最大端口速率800G；TsingMa.MX系列交换容量达到2.4Tbps，支持400G端口速率。
　　互联网巨头资本开支高增长，全互联时代超节点或持续放量
　　近期腾讯、百度、阿里相继发布财报，阿里云计算实现再次高增长，百度AI业务发展亮眼，同时三家CSP企业资本开支均创新高，我们认为国产AI势如破竹，在国产AI链，超节点或成强劲增长板块。以阿里超节点为例，2026年8月12日，搭载M890的阿里灵骏真武超节点公共云实例正式上线，为国内首个可运行超2万亿参数大模型的超节点形态算力，首批在乌兰察布地域开服；基于新一代平头哥芯片真武M890的超节点实例已上线阿里云提供服务，下半年有望持续放量以满足客户旺盛算力需求，公司作为国产高端交换芯片龙头有望核心受益。
　　风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

　　事件:
　　2026年8月27日，盛科通信发布公告，2026H1公司实现营收6.71亿元，同比+32.04%，归母净利润-0.18亿元，扣非归母净利润-0.36亿元。
　　投资要点:
　　2026Q2营收同比+48%、归母净利润接近盈亏平衡
　　2026H1公司实现营收6.71亿元，同比+32.04%；归母净利润-0.18亿元；扣非归母净利润-0.36亿元；经营性现金流净额-3.27亿元，主要系基于市场发展趋势提高备货水平，购买商品、接受劳务支付现金增加。
　　2026Q2单季度实现营收4.22亿元，同比+48.19%；归母净利润-54万元，亏损同比收窄93.68%；扣非净利润-696万元，亏损同比收窄73.46%，单季度盈利能力明显改善。
　　以太网交换芯片收入同比+52%，成为增长主要驱动力
　　分产品看，2026H1公司以太网交换芯片/以太网交换机/交换芯片模组分别为5.60/0.61/0.37/亿元，同比+52.34%/+14.53%/-38.92%，产品毛利率分别为39.68%/59.99%/65.34%，同比+1.35%/-0.73%/+1.91%，其中以太网交换芯片收入占比达83.56%，同比+11.13pct。2026H1整体毛利率43.97%，同比-2.73pct，毛利率相对较低的以太网交换芯片收入占比提高导致整体毛利率承压。
　　分区域看，2026H1中国大陆内收入4.90亿元，同比+29.62%，国外收入1.81亿元，同比+39.04%，国外增速快于国内；分销售模式看，经销收入5.67亿元，同比+45.63%，直销收入1.04亿元，同比-12.55%。
　　备货及产能预定提升，为产品需求提前进行供应链准备
　　截至2026H1，公司存货达5.52亿元，占总资产22.07%，主要系随着销售规模的扩大、产品市场需求量的增加以及受全球半导体供应形势的影响导致上游产能供应的不确定性增加，公司为满足销售要求并及时响应客户需求而保持较高水平备货所致；预付款项达到2.99亿元，较2025年末+37.39%，主要系加大对供应商的产能预定。
　　2026年8月公司公告与关联方深圳中电港签订以太网交换芯片长期销售合同，金额超过5.75亿元。2026年7月WAIC2026期间，公司与曦智科技正式签署CPO战略合作协议，并联合展示51.2TCPO光电共封装原型。
　　盈利预测和投资评级：公司坚守长期主义的发展策略，持续加大研发投入。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为20.29/53.79/106.42亿元，归母净利润分别为0.10/11.39/31.18亿元，EPS分别为0.02/2.78/7.60元/股，当前股价对应PS分别为74.60/28.14/14.22X，维持“买入”评级。
　　风险提示：关联交易风险、产品研发风险、核心技术人员流失风险、技术泄密风险、供应商集中度较高的风险、行业周期波动的风险等。

　　事件:
　　2026年8月17日，盛科通信发布公告：公司与关联方深圳中电港技术股份有限公司签订了产品销售合同，合同金额超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%以上，且超过1亿元。
　　投资要点:
　　新签以太网交换芯片关联方重大合同超5.75亿元
　　公司与关联方深圳中电港签订了产品销售合同，合同标的为以太网交换芯片，合同金额超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%，且超过1亿元，盛科通信2025年营业总收入11.51亿元。
　　合同对方深圳中电港为上市公司5%以上股东中国电子信息产业集团有限公司控制的企业，与公司构成关联关系。深圳中电港技术股份有限公司最近三个会计年度与公司发生的该业务往来占比分别达33.15%（2023年）、26.88%（2024年）与32.15%（2025年），合作密切。
　　深耕以太网交换芯片，51.2T新品研发与商业化进程有望加速
　　公司为国内领先的以太网交换芯片设计企业，主营业务为以太网交换芯片及配套产品的研发、设计和销售，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G的端口速率。2023-2025年，公司以太网交换芯片收入占比分别为76.3%/77.22%/72.26%。
　　公司51.2T芯片研发与商业化进程有望加速。2026年7月18日，由曦智科技主办的“光计算+光互连双轮驱动的AI基础设施新范式论坛”在WAIC2026举行。曦智科技与盛科通信正式签署CPO战略合作协议，并在论坛现场展示了51.2TCPO光电共封装原型，我们认为公司51.2T交换芯片产品研发与商业化进程有望加速。
　　国产AI芯片+超节点多重驱动
　　腾讯ETH-X超节点方案GPU：Switch比例约为8:1。据中兴通讯，腾讯ETH-X项目整个系统有16个ComputeTray和8个SwitchTray。
　　每个ComputeTray包含4张GPU和1个X86CPU，CPU和GPU之间通过PCIeSwitch对接，整个机柜共64张GPU。每个SwitchTray包含1颗支持RoCE的高性能51.2Tbps以太网交换芯片，整个机柜提供8个Switch芯片，其GPU：Switch比例为8:1。
　　磐久128超节点GPU：Switch比例关系约为8:1至4:1。据阿里云官网，其示例使用了具有64个端口的ALink交换芯片，配备8个ALink交换节点，每个ALinkSwitch节点配备1到2个ALinkSwitch芯片，因此8个交换节点对应8到16个ALinkSwitch芯片，且16个GPU节点共64个GPU，因此其GPU：Switch比例约为8:1至4:1。
　　华为CloudMatrix384超节点NPU：Switch比例达6:7，以此比例计算预计2028年国产超节点交换芯片市场空间或超1400亿元。根据我们的研究，CloudMatrix384超节点含448片UB交换芯片，其NPU：Switch比例达6:7，若假设国产超节点方案采参考华为架构演进，根据我们发布的《超节点：重构算力底座，国产AI加速突围》报告，假设2028年1290万颗国产AI芯片，超节点渗透率约为55%，则2028年国产超节点交换芯片需求量约710万颗。据GettingWin官网，博通Tomahawk4交换芯片产品在2025年3月价格超4000美元，我们估计国产同类产品平均价格或超2万元。据此价格测算，预计2028年国产超节点交换芯片市场空间或超1400亿元。
　　盈利预测和投资评级：公司坚守长期主义的发展策略，持续加大研发投入。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为21.27/51.98/102.22亿元，归母净利润分别为0.18/9.09/21.92亿元，EPS分别为0.04/2.22/5.35元/股，当前股价对应PS分别为81.29/33.26/16.91X，维持“买入”评级。
　　风险提示：关联交易风险、产品研发风险、核心技术人员流失风险、技术泄密风险、供应商集中度较高的风险、行业周期波动的风险等。

　　签订重大合同，公司长效业绩贡献可期，维持“买入”评级
　　2026年8月16日盛科通信发布《关于签订日常经营重大合同暨关联交易的公告》，公司与关联方深圳中电港技术股份有限公司签订了以太网交换芯片销售合同，合同金额超过公司最近一个会计年度经审计营业收入50%以上且超1亿元。中电港大股东为中电信息，中电信息实控人是中国电子集团，中国电子含旗下中国振华一致行动人合计持股盛科通信明显超过5%，故本次合同属关联交易。本合同履行期限超过一年，合同收入将分期、逐步确认至合同履行期内各会计年度，对公司2026年度经营业绩的影响相对有限。合同的顺利履行预计对履行期内相关年度经营业绩形成正向影响，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为134.7/129.9/125.1倍，公司自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量，维持“买入”评级。
　　产品研发持续突破，发明专利铸就技术护城河
　　公司高性能核心交换芯片项目已在2025年完成2.4T-25.6T系列产品研发，其中2.4T芯片已经量产，12.8T/25.6T产品已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段；汇聚与接入交换芯片项目已完成相关系列产品研发，大部分已经量产；SDN系统解决方案项目根据公司芯片产品推出节奏持续研发，已经量产了数款交换机。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于AI带来的高速互联网络需求。
　　大幅上修全年向中国电子销售商品金额，或持续受益于交换芯片行业通胀
　　2026年7月15日盛科通信发布《关于增加2026年度日常关联交易预计额度的公告》，将原计划2026年向中国电子销售商品金额从6亿上调至22亿，增长267%，相对于2025年对中国电子销售4.95亿同比增长344%，充分印证了国产交换芯片需求的景气度。公司称本次增加的预计金额系基于潜在的合同及订单签订的口径上限预测，该订单或将成为下半年国产交换芯片订单持续增长的起点，随着超节点时代的来临，我们认为以公司为代表的国产交换网络有望深度受益。
　　风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

　　事件：
　　盛科通信发布26年半年报，26H1实现营业收入6.71亿元，同比增长32.04%；实现归母净利润-1757万元，同比减亏。公司单Q2实现营业收入4.22亿元，YoY+48.19%，QoQ+69.98%；归母净利润-0.01亿元，同环比减亏。
　　交换芯片显著放量高增
　　公司存货26年中报达到5.52亿元，环比增长65.77%。同时应收账款2.3亿，环比提升74.24%。公司营收起量，同时存货、应收款皆显著提升，看好公司季度环比趋势不断向上。2026上半年，实现境内收入4.90亿，同比增长29.62%；实现境外收入1.81亿，同比增长39.04%。分业务来看：①以太网交换芯片实现收入5.60亿，同比增长52.34%；②以太网交换机实现收入0.61亿，同比增长14.53%；③以太网交换芯片模组实现收入0.37亿，同比下降38.92%。
　　交换芯片毛利率同比提升
　　盈利能力方面，公司单Q2实现毛利率40.75%，同比下降8.02pct，环比下降8.70pct；公司26H1实现毛利率43.97%，同比下降2.73pct，分业务看，①交换芯片毛利率为39.86%，同比增加1.36pct。②交换机毛利率为59.99%，同比下降0.73pct。③交换芯片模组毛利率为65.34%，同比增加1.91pct。Q2实现净利率-0.13%，同比提升2.85pct，环比提升6.73pct。公司管控费用，费用率下降，其中Q2销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-1.53pct/-1.59pct/+0.9pct/-12.33pct，其中财务费用主要系2026上半年人民币升值产生汇兑损失以及利息收益减少。
　　国产交换芯片龙头，受益国产替代&超节点趋势
　　随着大模型训练规模不断扩大，GPU数量从数百块增长到数千块、上万块，真正限制AI集群效率的，已经不再只是GPU本身，而是GPU之间的数据交换能力。交换芯片将从一个通用的数据转发设备，演变为一个深度参与AI任务协同、具备智能感知和调度能力的专用引擎。它将与DPU、GPU、AI调度器等紧密协作，共同优化AI工作负载的整体性能，最终以系统为单位，重新定义网络与计算的边界。
　　公司面向大规模数据中心和云服务需求、交换容量达到12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片已在客户处进入应用阶段。同时51.2T也在积极推进，公司于CIOE2026与曦智科技联合推出CPO光电共封装原型方案搭载51.2Tbps交换芯片。
　　全球以太网交换芯片市场集中度高，长期被海外巨头垄断，国产替代空间广阔。根据灼识咨询数据，2020年中国商用以太网交换芯片市场以销售额口径统计，博通、美满和瑞昱分别以61.7%、20.0%和16.1%的市占率排名前三位，合计占据了97.8%的市场份额。此外，盛科通信的销售额排名第四，占1.6%的市场份额，在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一。
　　国内互联网大厂及AI芯片厂商正在加快超节点方案落地，超节点带动交换芯片需求。华为CloudMatrix384中384颗NPU对应448颗UB交换芯片，阿里磐久AL128超节点中GPU∶交换芯片为8∶1至4∶1。
　　高端交换芯片的客户导入和商业化加速
　　公司于2026年7月公告将2026年向中国电子及其下属企业销售商品的预计额度由6亿元提高至22亿元，同时8月公司公告与关联方深圳中电港技术股份有限公司签订了产品销售合同，合同金额超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%以上，且超过1亿元。公司推动高端领域芯片产品的导入，加速高端芯片产品的商业化落地，同时裂变迭代产品逐步导入市场，实现收入较快增长。公司具备稀缺性，国产芯片替代放量趋势逐步明朗，重视核心龙头厂商。
　　盈利预测与投资建议：基于公司2026年上半年仍亏损但盈利能力开始改善，我们预计国产替代趋势有望带动公司营收高速增长，规模效应有望推动整体费用率明显下行。我们调整26-27年归母净利润预测为0.1/2.3亿元（前值为0.4/1.3亿元），预计28年归母净利润为5.4亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期、竞争加剧导致盈利能力下行，产品迭代不及预期的风险、产能释放不及预期、股价异常波动风险、二级市场交易风险、经营业绩波动风险、市场抵御能力不足的风险等。

For 1H26,the company posted revenue of RMB671mn(+32.0%YoY),an attributable net loss of RMB18mn(narrowing by RMB6mn YoY),and arecurring net loss of RMB36mn(narrowing by RMB27mn YoY).For 2Q26,revenue grew by 48.2%YoY(or+70.0%QoQ)to RMB422mn,as commercialization of high-end switch chips accelerated and new-generation products were launched.The attributable net loss was RMB0.54mn(narrowing by RMB8/16mn YoY/QoQ),while the recurring net loss was RMB6.96mn.The GPM fell by 8.0/8.7pp YoY/QoQ to 40.75%,which we attribute to changes in the product mix.As aleading Ethernet switch chip producer in China,Centec Communications has signed long-term large-value contracts with related parties and is supplying flagship high-end chips to data centers,laying asolid foundation for faster revenue growth going ahead.Maintain OVERWEIGHT.
1H26:rising high-end chip shipments boosted revenue
By segment,1H26 Ethernet switch chip revenue grew by 52.3%YoY to RMB560mn,representing 84%of total revenue,as the company launched high-end chips and accelerated shipment expansion.Ethernet switch/Ethernet switch chip module/customized solutions&licensing revenues were RMB70/40/10mn.Profitability remained stable.For 1H26,the Ethernet switch chip GPM climbed by 1.35pp YoY to 39.68%.However,the overall GPM fell by 2.73pp YoY to 43.97%,due to product mix shifts as higher-margin customized solutions and licensing revenue accounted for smaller shares.R&D expenses rose by 9.29%YoY to RMB261mn,with the R&D expense ratio dropping by 8.11pp YoY to 38.99%on economies of scale.Inventories at the end of 2Q26 were worth RMB552mn(+RMB219mn from end-1Q26),as the company increased stocking based on market dynamics to help ensure supply and timely response.
Next-generation high-end chips approach mass production
AI LLM training and inference are driving anew expansion cycle for data centers.Demand for high-bandwidth,low-latency interconnects within supernodes has spurred the rise of scale-up networks,raising the switch-chip content value per GPU.Meanwhile,Broadcom’s longer lead times and price increases are prompting domestic CSPs to accelerate import replacement,positioning Centec Communications as aprime beneficiary.For products,the Arctic series 12.8/25.6T flagship chips rival overseas peers and have been commercialized by customers.R&D for next-generation high-end switch chips is progressing as scheduled,with aplanned launch within 2026 to narrow the gap with Broadcom.The company announced an increase in its 2026 estimated annual related-party transactions,raising estimated product sales to China Electronics Corporation and its subsidiaries from RMB600mn to RMB2,200mn,underscoring strong order demand.
Earnings forecasts and valuation
We project 2026/2027/2028 revenue of RMB2,008/4,386/6,897mn(+75/+118/+57%YoY).To factor in product mix shifts and early shipment growth for high-end chips,we lower our 2026/2027/2028 GPM forecasts by 7.65/4.06/1.57pp to 41.70/42.35/44.64%.In view of revenue economies of scale and strict expense control,we cut our 2026/2027/2028 R&D expense ratio forecasts by 5.00/4.50/5.50pp.Accordingly,we project 2026/2027/2028 attributable net profit of RMB-25/+616/+1,344mn.Centec Communications is ascarce domestic switch chip leader that stands to benefit from AI compute network build-outs and China’s push for chip self-reliance.We value the stock at 41.8x 2027E PS,above its peers’average of 35.2x on Wind consensus.Our target price is RMB447.06.Maintain OVERWEIGHT.
Risks:slower new product R&D than we expect,supply chain headwinds,slower customer onboarding than we expect.

We initiate coverage on Centec Communications with an OVERWEIGHT rating and a target price of RMB447.06, based on the average of 1.20x 2027E PEG and 32x 2027E PS. The company has been focused on Ethernet switch chip design since 2005 and is one of the few domestic chipmakers capable of mass-producing a full range of commercial Ethernet switch chips. Its product portfolio has extended from the access layer to the aggregation and core layers, covering key applications including campus, enterprise, and carrier networks. Mass production of its 12.8T/25.6T Arctic-series switch chips is accelerating the company's push into the data center market. Looking ahead, we believe demand for GPU scale-up connectivity within AI supernodes could drive multi-fold growth in the switch chip market. Lead times for mainstream overseas products have lengthened and prices have risen YTD, which we expect to accelerate the domestic substitution of switch chips. The company plans to launch next-generation high-end switch chips by end-2026. We believe it is well positioned to capture meaningful share in both the scale-out and scale-up network markets, with earnings set to grow at a faster pace.
Where our views differ from the market
The market is concerned that competition could intensify as leading CSPs and GPU producers develop proprietary solutions and domestic start-ups enter the switch chip market. In our view, Centec Communications can sustain a meaningful market share over the long term, and its high-end products could deliver a GPM approaching 50%, based on three considerations:
1) High-speed SerDes, traffic management, and hardware-software co-design are key differentiators for switch chip producers. These high entry barriers, together with hefty upfront R&D investment and complex post-launch supply chain management, highlight Centec Communications' clear advantages in technology and production scale.
2) Centec Communications can address GPU suppliers' demand for customized solutions via its Ethernet switching platforms and IP interfaces (i.e., proprietary upper layers atop standard Ethernet at the base). Such proprietary solutions primarily target the XPU protocol layer, while underlying physical switching, SerDes, and lossless transmission are still optimized within the standard Ethernet framework.
3) Compared to domestic start-ups, Centec Communications stands out with mass-produced chip lines and a proven track record of large-scale deployments, which we view as a strong first-mover advantage.
Earnings forecasts and valuation
We project 2026/2027/2028 revenue of RMB2,008/4,386/6,897mn (+75/+118/ +57% YoY) and attributable net profit of RMB64/623/1,042mn. To reflect Centec Communications' position as one of the few domestic switch chip leaders, as well as its exposure to AI compute network expansion and China's push for chip self-sufficiency, we value the stock at 1.20x 2027E PEG/32x 2027E PS, above its peers' averages of 1.12x 2027E PEG/29x 2027E PS on Wind consensus. We assign a target price of RMB447.06. Initiate at OVERWEIGHT.
Risks: new product R&D falling short of our expectations, supply chain uncertainties, customer onboarding falling short of our expectations, a gap between our TAM estimate and the actual market size.

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，公司实现营业收入6.71亿元，同比增长32.04%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.18亿元，同比减亏25.85%；实现扣非归母净利润-0.36亿元，同比减亏42.33%。单二季度看，营业收入约4.22亿元，同比增长约48%；归母净利润约-54万元，基本接近盈亏平衡。
　　评论：
　　收入加快增长、亏损收窄，高端芯片导入为主要驱动力。半年报显示，营业收入较快增长，主要系推动高端领域芯片产品导入、加速高端芯片商业化落地，同时裂变迭代产品逐步导入市场。分产品看，以太网交换芯片收入5.60亿元，占营收约84%，毛利率约39.7%；以太网交换机、交换芯片模组收入分别为0.61亿元、0.37亿元，毛利率分别约60.0%、65.3%。交换芯片仍是收入与增长的核心来源。利润端继续受高强度研发投入影响，但收入放量已带动归母、扣非亏损同比明显收窄。我们认为，随着高端产品出货占比提升与规模效应逐步体现，公司经营质量有望继续改善。
　　供应链备货抬升，关联交易额度上修与长期销售合同增强后续交付可见度。
　　报告期末存货5.52亿元，较上年末增长47.39%，公司解释主要基于市场发展趋势提高备货水平；预付款项2.99亿元，较上年末增长37.39%，主要系加大对供应商的产能预定；应收账款2.30亿元，较上年末增长32.34%。经营活动现金流净额-3.27亿元，同比由正转负，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。公司于2026年7月公告，将向中国电子及其下属企业销售商品的2026年度日常关联交易预计额度由6亿元上调至22亿元；8月公告与深圳中电港签订以太网交换芯片长期销售合同，金额超过最近一个会计年度经审计营业收入的50%且超过1亿元，合同期超过一年、收入分期确认。上述安排尚未完全体现于上半年报表，对后续收入节奏具有支撑意义。
　　产品覆盖中高端交换能力，持续受益数据中心升级与国产替代。公司主营以太网交换芯片及配套产品，采用Fabless模式，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G端口速率，面向企业网、运营商、数据中心及工业网络等场景。其中，面向大规模数据中心和云服务的高端旗舰芯片交换容量达12.8Tbps及25.6Tbps，支持最大800G端口速率。公司在投资者交流中表示，12.8T/25.6T作为战略级产品，经过下游客户产品设计后，已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段。以太网交换芯片行业集中度高、国产化程度仍低，公司在国内具备先发优势。我们判断，在AI算力建设带动数据中心网络升级、以及核心网络芯片国产替代深化的背景下，公司作为境内商用交换芯片龙头有望持续受益。
　　投资建议：公司为境内商用交换芯片龙头，Arctic系列性能媲美海外，持续受益于AI浪潮下数据中心的需求增加及国产化趋势，有望快速成长。受国内AI相关capex上行及超节点出货节奏调整等因素影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.01亿元/6.50亿元/14.76亿元（2026-2027年前值为0.53亿元/2.02亿元），维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）高性能交换芯片需求不及预期；2）产品研发不及预期；3）行业竞争加剧。

　　事件：盛科通信发布2026年中报，2026年上半年实现营业收入6.71亿元，同比增长32.04%；实现归母净利润-1757万元，较上年同期亏损减少25.85%；实现扣非归母净利润-3622万元，较上年同期亏损减少42.33%。
　　业务收入快速增长：公司第二季度实现营业收入4.22亿元，同比增长48.07%；公司收入的快速增长主要系公司推动高端领域芯片产品的导入，加速高端芯片产品的商业化落地，同时裂变迭代产品逐步导入市场。2026年二季度末公司存货为5.52亿元，2025年底为3.75亿元，主要系公司基于市场发展趋势，提高备货水平。2026年上半年公司经营性净现金流为-3.27亿元，上年同期为1.39亿元，主要系公司基于市场发展趋势，提高备货水平，购买商品、接受劳务支付的现金增加。
　　保持高强度研发：公司始终坚守长期主义的发展策略，坚持技术创新，持续加大研发投入。2026年上半年，公司发生研发费用26,147.94万元，较上年同期增长9.29%，研发费用占营业收入比例为38.99%。公司当前拥有研发人员412人，研发人员数量占公司总人数的74.5%。报告期内，公司新申请知识产权52项，其中发明专利50项；新获取知识产权50项，其中发明专利43项。
　　产品实现规模应用：在高端产品方面，公司面向大规模数据中心和云服务需求，最大端口速率达到800G、交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片在客户处进入应用阶段，交换容量和端口速率等性能达到国际竞品水平。公司自主研发的以太网交换芯片已进入国内主流网络设备商的供应链，以公司芯片为核心生产的以太网交换设备已在国内主要运营商以及金融、政府、交通、能源等各大行业网络实现规模应用。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年实现营业收入16.81/23.80/32.16亿元，实现归母净利润0.11/2.13/5.01亿元，对应当前价格的PS为89.02/62.89/46.55倍。公司为国内交换芯片的代表性公司，当前AI算力产业链高景气有望给公司带来长期成长空间，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：技术迭代与研发风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧、客户集中度较高风险。