支撑评级的要点
　　2023年归母净利润2,452万元，符合市场预期：公司发布2023年年报，全年实现营收4.65亿元，同比下降22.96%；实现归母净利润2,452.37万元，同比下降83.31%；扣非归母净利润亏损849.72万元，同比下降107.16%。根据公司年报测算，2023年第四季度实现归母净利润908.82万元，同比下降69.80%，环比增长143.28%。公司此前发布业绩快报，预计2023年实现归母净利润2,452.37万元，同比下降83.31%。公司业绩符合市场预期。
　　新能源领域需求阶段性下滑，涂覆材料盈利承压：受下游锂电池企业去库存、需求放缓等因素影响，公司锂电池涂覆材料出货量同比有所减少，叠加市场竞争加剧，售价降幅较大，致使涂覆材料业务营收和盈利承压。2023年公司锂电池涂覆材料业务实现营收3.74亿元，同比下降22.60%；毛利率同比下降16.05个百分点至27.48%；销量2.32万吨，同比下降6.96%。公司作为涂覆材料市场领先企业，已与主流电池和隔膜厂商建立了长期、稳定的合作关系。此外公司正积极布局下一代涂覆材料，在纯度更高、粒径更小的勃姆石制备上具备深厚技术积淀，新产品和优质的客户结构有望支撑公司涂覆材料产品产销增长。
　　新产品有望逐步落地，贡献盈利增量：电子通信功能填充材料领域，公司已进入华为5G产品供应链；球铝导热材料已批量导入新能源汽车龙头企业，并在电子领域与行业知名企业建立了合作关系；高端芯片封装材料领域公司已具备量产Low-α射线球形氧化铝能力。公司于2024年2月公告，拟投建年产2万吨高纯石英砂项目；3月公司与湖南华民股份在高纯石英砂领域建立战略合作关系，有望加速公司创新成果产业化进程。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司年报，考虑行业竞争加剧，公司主要产品价格降幅较大，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.36/0.56/0.78元（原预测为0.53/0.73/-元），对应市盈率59.2/38.1/27.1倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期。

　　公司发布2023年报：2023年实现营业收入4.65亿元，同比-22.96%，归母净利润0.25亿元，同比-83.31%，扣非归母净利润-0.08亿元，同比增长-107.16%。2023Q4实现收入1.17亿元，同比-21%；归母净利润为0.09亿元，同比-69%；扣非后归母净利润为0.03亿元，同比-86%。
　　勃姆石客户结构持续改善，降本增效进行时。根据高工产研锂电研究所(GGI)统计数据，公司勃姆石产品2023年度全球细分市场份额占比约40%，行业地位稳固。隔膜客户拓展方面，公司与恩捷、中材、金力、沧州明珠等隔膜企业均建立了良好的长期合作关系，隔膜涂覆用勃姆石出货量占比在2023年进一步提升，同时，公司客户结构持续改善。小粒径勃姆石等新兴产品实现批量出货，2024年有望进一步上量。
　　创新产品持续拓展，有望开辟新增长点。2023年，公司持续加大研发创新力度，推出一系列创新产品，有望开辟新增长点：1）陶瓷化阻燃系列制品方面，公司在2023年实现了与国内大型整车厂的合作落地，2024年有望逐步实现批量销售；2）芯片封装领域，公司Low-α球形氧化铝产品目前已具备量产条件，对日韩客户的送样验证工作在持续推动；3）高纯石英砂领域，公司基于行业发展痛点，提前布局并成功探索出新型制备工艺，将有助于摆脱高纯石英砂对于稀缺优质矿石资源的依赖，持续满足光伏石英坩埚内层砂、半导体石英制品的原料供应需求，公司有望在2024年推动产业化落地。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是0.7、1.0、1.5亿元，同比增长183%、45%和50%，截止3月29日的市值对应24-25年PE为61、42倍，给予为“增持”评级。
　　风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。

　　投资要点
　　公司发布2023年报，23年公司营收4.6亿元，同降23%；归母净利0.25亿元，同降83%；其中23Q4营收1.2亿元，同降21％，环降11%；归母净利0.09亿元，同降70%，环增143%。23Q4毛利率为29.1%，同降8pct，环增2pct；归母净利率7.8%，同降12pct，环增5pct，业绩基本符合市场预期。
　　Q4出货环降约10%，24年出货增速有望恢复至30%。我们预计23年勃姆石出货2.32万吨，同降7%，其中23Q4我们预计勃姆石出货约0.6万吨，环降约10%。公司小粒径勃姆石、氧化铝产品逐步投产，伴随新产品持续放量，我们预计24年勃姆石出货有望达3万吨+，同增30%+。盈利方面，23Q4价格基本平稳，我们预计23Q4单吨加回股权激励费用的扣非净利约0.1万元。24年隔膜降本需求下勃姆石仍有小幅降价空间，但公司工艺改进有望进一步降本，小粒径产品逐步起量增厚盈利，且股权激励费用摊薄减少，我们预计24年单吨净利可维持0.1万/吨左右。
　　新产品24H1陆续投产，有望贡献盈利增量。电池材料方面，公司配套隔膜客户需求，氧化铝产能投建完成，24H1有望起量。电子材料方面，公司重庆基地9800吨导热球铝产能预计24Q2投产，可用于液冷板导热胶；low-alpha射线高纯氧化铝送样中，可用于下游AI、自动驾驶等高带宽、高散热需求芯片的颗粒状封装材料。阻燃材料方面，公司阻燃泡棉材料24Q1已实现月度万平级出货。
　　23Q4费用环比改善，存货环比微增。23年公司期间费用合计1.4亿元，同增39%，费用率29.5%，同增13pct，其中23Q4期间费用合计0.3亿元，同环比+5%/+13%，费用率27.6%，同环比+7/-1pct。23年公司经营活动净现金流0.06亿元，同比-89%，其中23Q4经营性现金流0.05亿元，环比-73%。23年底公司存货1.2亿元，较年初降12%，较23Q3末增6%。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司产品价格下降，我们下调公司2024/2025年，新增2026年归母净利润预测至0.70/1.29/1.91亿元（2024-2025年原预期为1.05/1.40亿元），同比+186%/+83%/+48%，对应PE为60x/33x/22x，考虑公司长期仍有增长潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期，盈利水平不及预期。

　　23年归母净利2452万元，维持“增持”评级
　　壹石通于3月28日发布23年年报，2023年实现营收4.6亿元（yoy-23.0%），归母净利2452万元（yoy-83.3%），扣非净利-850万元（yoy-107.2%）。其中23Q4实现营收1.2亿元（yoy-21.3%，qoq-10.7%），归母净利0.1亿元（yoy-69.8%，qoq+145.9%）。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为1.1/1.6/2.5亿元，对应EPS为0.56/0.80/1.25元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为26倍，考虑公司勃姆石龙头地位、新项目成长性及公司的技术优势，给予公司24年40倍PE，目标价22.40元，维持“增持”评级。
　　新能源领域需求阶段性下滑，公司盈利有所承压
　　锂电涂覆领域由于下游企业去库存、需求放缓等影响，全年勃姆石销量yoy-7.0%至2.3万吨，营收yoy-23%至3.7亿元，因市场竞争加剧，全年均价yoy-17%至1.61万元/吨，部分新建产线转固产生相应折旧费用摊销，毛利率yoy-16pct至27.5%；电子材料方面，销量yoy-23.7%至0.58万吨，营收yoy-32%至0.63亿元，毛利率yoy-12pct至9.9%；阻燃材料方面，销量yoy-19.3%至0.11万吨，营收yoy-2.8%至0.27亿元，毛利率yoy-3.7pct至45.3%。全年综合毛利率yoy-14pct至26.2%（Q4同环比-7.9/+1.8pct至29.1%），期间费用率yoy+13.1pct至29.5%。
　　公司在投项目有序推进，新产能未来有望助力业绩提升
　　勃姆石方面，公司已成功研发出适用于0.5μm-1μm涂层厚度的超薄涂覆用勃姆石型号，在实现量产的基础上进一步批量出货；电子材料方面，公司目前已完成研发的Low-α射线球形氧化铝产品目前已完成新产线调试、具备量产条件，对日韩客户的送样验证工作在持续推动；阻燃材料方面，公司的陶瓷化阻燃制品实现产业化落地，实现了与国内大型整车厂的合作落地；固体氧化物电池（SOC）方面，“中温固体氧化物燃料电池用质子导体复合电解质材料的开发和稳定性测试”项目已结项。公司在各领域前瞻布局有望未来助力业绩提升。
　　研发投入持续增加，新技术支撑公司未来成长
　　2023年，公司研发费用yoy+41%至0.6亿元，研发团队人数由期初的104人扩充为141人。全年发明专利新增申请47个、新增授权23个，实用新型专利新增申请7个、新增授权9个。另据公司前期公告，公司拟以全资子公司蚌埠壹石通电子通信材料有限公司作为实施主体，投资建设年产2万吨高纯石英砂项目。
　　风险提示：新建项目进展不及预期风险；下游需求增长不及预期风险。

　　公司发布2023年三季报，前三季度实现归母净利润1544万元；公司勃姆石龙头地位稳固，阻燃材料等新产品有望逐步贡献业绩增量；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年前三季度归母净利润同比下降87%：公司发布2023年三季报，前三季度实现归母净利润1,543.54万元，同比下降86.78%；扣非净利润亏损1,102.23万元，同比下降110.91%。根据公司业绩测算，第三季度实现归母净利润373.56万元，同比下降88.65%，环比扭亏为盈；扣非净利润亏损149.89万元，同比下降105.09%。
　　降本措施取得成效，三季度毛利率环比回升：截至2023年三季度末，公司降本措施已取得一定成效，勃姆石毛利率环比已有较明显回升。公司第三季度销售毛利率27.31%，同比下降12.54个百分点，环比提升7.08个百分点；净利率2.85%，同比下降17.69个百分点，环比提升3.76个百分点。伴随下游需求逐步恢复，公司产能利用率提升、生产工艺持续创新以及降本和规模效应进一步凸显，勃姆石产品盈利能力有望改善向好。
　　产品结构不断改善，新增客户逐步导入：公司应用于超薄涂覆的小粒径勃姆石已实现量产并持续上量，目前价格稳定，盈利能力更强，相关产能在下半年以来保持持续增长趋势。公司勃姆石主要客户保持稳定，部分新增客户逐步导入，在隔膜涂覆领域，公司对国内主流隔膜厂商已实现批量供应，韩国隔膜厂商需求正持续增长。
　　新产品有望逐步贡献业绩增量：公司SOC单电池中试线已开始调试；阻燃领域新材料陶瓷化硅橡胶相关制品已实现小批量销售；电子材料领域新产品亚微米高纯氧化铝、芯片封装用low-α球形氧化铝将在四季度进入产线调整阶段，导热用球形氧化铝项目预计四季度进入设备安装阶段，有望在明年为公司贡献业绩增量。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司三季报，考虑行业竞争加剧，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.14/0.53/0.73元（原预测为0.37/0.77/1.02元），对应市盈率166.3/44.3/32.2倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期。