公司发布25Q3季报，前三季度实现收入3.90亿（+13.86%），归母净利0.27亿（+889.54%），扣非净利0.25亿（+1111.57%），其中Q3单季度实现收入1.34亿（+9.05%），归母净利0.13亿（+514.56%），扣非净利0.12亿（+618.30%）。
　　业绩快增系毛利率上行叠加费用控制所致。前三季度公司整体毛利率为63.96%，较上年同期提升2.09pct，预计为高毛利的无线系统收入占比提升所致。公司加强组织结构优化，运营效率提升，导致整体费用率得到良好控制，利润端实现较快增长。前三季度期间费用率为61.60%，较上年同期下降4.28pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为28.35%、10.41%、23.10%，较上年同期分别下降1.47pct、0.31pct、2.56pct。
　　推出场景化智能解决方案，业务覆盖面不断拓宽。针对特种装备等场景，公司推出对应的智能应用解决方案，如轧机智能监测系统、煤炭三机智能监测系统、往复机和皮带机智能监测系统等，进一步拓宽公司覆盖品类。
　　大模型持续迭代，产品智能化持续提升。基于公司不断积累的设备故障案例及诊断标签，公司自身的专业大模型PHMGPT不断迭代更新。新一代PHMGPT已具备独立完成从数据采集、分析到输出诊断报告的全流程任务，大幅减少人工干预，其诊断效率可提升数倍。同时，依靠对多维数据的“智能编码”，报警指向更加精准，诊断深度及有效性更加突出。
　　调整收入增速和费用率，我们预测公司25-27年的每股收益分别为1.39、1.78、2.32元（原预测25-27年每股收益为1.68、2.22、2.91元），根据可比公司25年PE水平，给予公司25年43倍市盈率，对应目标价为59.77元，维持买入评级。
　　风险提示
　　制造业转型升级不及预期；
　　渠道改革进展不及预期。

　　事件概述
　　近日，公司披露2025年三季报。公司2025年前三季实现营收3.90亿元，同比+13.86%，实现归母净利润0.27亿元，同比+889.54%，实现扣非归母净利润0.25亿元，同比+1111.57%；25Q3实现营收1.34亿元，同比+9.05%，实现归母净利润0.13亿元，同比+514.56%，实现扣非归母净利润0.12亿元，同比+618.3%。
　　伙伴战略驱动收入增长，业绩修复主因经营管理提效
　　公司积极推进伙伴战略，助力行业客户实现工业数智化转型和升级，其中电力、石化和有色等行业业务表现亮眼，有效驱动收入增长；25Q3毛利率62.56%，同比+1.88pct，净利率9.45%，同比+7.78pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.81%/9.84%/22.27%/-0.09%，分别同比-6.97pct/-0.87pct/-2.47pct/-0.06pct。公司持续丰富产品线与服务方案，并推进精益化管理，加强应收账款管控，运营效率不断提升，利润端改善明显。
　　产品及服务战略协同发力，未来成长可期
　　产品层面，公司PHMGPT3.0以AI智能化为特点，通过智能诊断自动触发虚拟诊断工程师工作，自动完成从数据采集到故障诊断的全链路处理，大幅减少人工干预，公司诊断工程师人均看护数量持续增长，目前以达6000台；服务战略方面，公司推出激励政策，通过员工过程激励优化管理，25H1服务订单及收入均呈现较好增长。
　　风险提示：宏观经济修复情况不及预期、下游资本开支不及预期、市场推广不及预期、行业竞争加剧。

　　公司公告三季报。10月30日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度实现营业收入3.9亿元，同比增长13.9%；前三季度毛利率同比提高2.09pct至63.96%，带动利润端大幅增长，前三季度实现归母净利润2690万元，同比增长890%。2025年单三季度实现营业收入1.34亿元，同比增长9.05%；实现归母净利润1266万元，同比增长515%。业绩大幅增长的主要原因是公司保持较高水平研发投入，丰富产品线与服务方案，增强核心竞争力，以更好满足市场需求，营业收入持续增长，运营效率不断提升，带动公司利润增长。
　　经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长465%，收现比达到113.8，主要系公司持续加强组织能力建设，同时推进精益化管理，加强应收账款管控，回款增加所致。
　　大市场+低渗透+高市占，PHM蓝海市场大有可为容知日新主要产品是向客户提供工业领域PHM，运用大数据和AI对客户的设备进行预测性看护。核心壁垒在于数据量和行业know-how，而数据量需要长期积累，在行业头部客户积累数据和经验--提升算法能力、看护准确度--获得更多客户认可，实现正向循环。下游布局了风电、石化、冶金、煤炭、水泥行业，除风电外的各类流程工业的PHM应用都处于起步阶段，渗透率较低，但在各细分领域容知均已占有较高市占率。
　　另外，公司着力加强伙伴战略和服务战略，伙伴战略意味着由直销向经销延展，有望摆脱线性增长，降低进入门槛，加速市场教育和推广，强化现金流。服务战略意味着未来公司将以SaaS模式给客户提供智能诊断平台服务，如远程监测、设备体检、故障诊断等，即由项目制向订阅制销售转变。
　　维持“买入”评级预计公司2025-2027年营收分别为7.10/9.34/12.33亿元，同比增速为21.6%/31.6%/32.0%；归母净利润分别为1.29/1.76/2.45亿元，同比增速为20.1%/36.4%/39.3%，EPS分别为1.47/2.00/2.79元每股。考虑到公司产品力强、PHM行业市场空间大、渗透率低、经销带动下公司未来三年归母净利润复合增速31.6%、服务模式加速落地。给予公司2026年35倍PE，对应目标股价70.0元。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游景气度持续偏弱，行业竞争加剧，新行业拓展不及预期，工业互联网支持政策不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年报，公司实现营业收入2.56亿（+16.6%），归母净利0.14亿（+2063%）；扣非净利0.13亿（+3091%）。其中2025Q2实现收入1.73亿（+8.5%），归母净利润0.21亿（+3.3%）；扣非净利0.20亿（+0.7%）。
　　渠道改革红利逐步显现。虽然公司产品的标准化程度较高，但在新行业拓展以及实际交付环节仍需要耗费人力和时间，制约公司的效率提升。2024年公司开始推行合作伙伴战略，依靠渠道合作伙伴来提升公司运营效率。当年度整体经销收入就实现45%的增长。作为公司率先试点的煤炭行业2024年就实现营业收入0.8亿，同比增长63.6%。2025年公司在其他行业推广合作伙伴战略，上半年收入继续实现较快增长，渠道改革继续显露成效。
　　PHMGPT大模型推动公司产品智能化程度提升，产品竞争力进一步增强。公司的PHMGPT大模型以“少人化、无人化、AI智能化”为目标，构建数据采集至故障诊断的全链路自动化机制，替代传统运维中依赖人工经验的主观操作，减少人工干预与误判风险，使诊断核心驱动力转向数据与算法。在诊断准确性方面，PHMGPT大模型借助多维度数据及行业知识、故障案例库，通过多源数据协同分析提升报警指向性，规避传统经验驱动中单一数据判断导致的报警模糊问题。大模型进一步提升公司PHM产品的竞争力。
　　看护设备数量不断提升，诊断服务成为未来看点。公司通过SuperCare智能运维平台，针对不同行业打造设备智能运维整体解决方案，满足重点行业战略客户的数字化整体需求。截止2025年上半年，实时接入公司数据中心远程监测重要设备超18.7万台，智能推送设备体检报告超310万份，对于多种类型工业设备的故障均能成功检测，积累各行业故障案例超3.3万例。未来随着存量设备的质保期逐渐到期，订阅诊断服务需求有望逐渐显现。
　　我们维持给予公司25-27年的归母净利润预测分别为1.47亿、1.94亿、2.54亿元，根据可比公司25年PE水平，维持给予公司25年37倍市盈率，对应目标价为61.79元，维持买入评级。
　　风险提示
　　制造业转型升级不及预期，渠道改革进展不及预期

　　事件：容知日新发布2025年中报及二季报，2025年上半年公司实现营收2.56亿元，同比增长16.55%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长2063.42%；实现扣非净利润0.13亿元，同比增长3091.44%；公司整体毛利率为64.69%，同比增加2.16pct。销售费用率为29.15%，同比增加1.55pct，管理费用率为10.71%，同比减少0.02pct，研发费用率为23.53%，同比减少2.64pct。2025年第二季度，公司实现营收1.73亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长3.34%；实现归母扣非净利润0.20亿元，同比增长0.68%。
　　数据积累+垂类大模型，AI诊断打开工业智能新场景。在数据积淀上，公司实时接入数据中心远程监测的重要设备超18.7万台，积累超3.3万个设备故障案例数据，以及诊断专家常年标记的大量诊断标签，为AI算法研究筑牢根基。依托数据禀赋，结合长期AI算法研发投入，公司持续迭代更新PHMGPT垂直领域大模型。技术应用中，公司将AI算法与深度学习技术融合，在图像、声音、视频等多模态数据中实现设备故障监测，并与传统振温监测优势协同，构建深厚技术壁垒与强劲市场竞争力。
　　AI能力带来的智能化增益初步显现。容知日新PHMGPT大模型迭代升级中，AI技术构建多维增益：以全链路智能化为基础，自动触发“虚拟诊断工程师”，贯通“数据采集→故障诊断”全流程，大幅削减人工干预；通过诊断逻辑透明化，以“故障推导逻辑链”展示每一步判断的支撑证据，打破传统系统“结论堆砌”的黑箱困局，直观呈现智能诊断的深度；依托多维度数据智能编码，融合通用大模型推理能力与行业故障案例库，精准覆盖振动分析核心场景，提升报警指向性；在人效与人才层面，PHMGPT3.0可独立完成全流程诊断任务，将效率提升3-5倍，更通过输出“诊断思考过程”构建标准化范式，助力初级工程师快速掌握故障逻辑，推动运维模式从“经验驱动”向“数据驱动”转型。
　　八部门关于印发《机械工业数字化转型实施方案》，有力推动工业数字化场景落地。在设备智能运维典型场景中，痛点为传统设备运行维护主要依赖人工，运维成本高昂，费时费力，且难以快速响应用户需求。改造目标是智能远程运维、预测性维护以及无人化施工。实现方式和需要条件为：在机械产品上部署数据采集设备，应用5G、AR/VR、图像采集等技术，实现产品运行数据的远程自动收集；构建远程运维系统，结合设备运行的历史与实时数据，构建故障诊断模型，实现基于运行数据的远程监控、故障诊断及增值服务，显著提升产品附加值；构建设备数字孪生模型，实时同步设备运行状态，深度挖掘运行数据价值，为客户提供主动服务。
　　盈利预测与投资评级：公司所处PHM赛道仍处在低渗透高增速的成长期，作为行业领军者，公司有望中长期实现稳健且高速的增长。我们预计2025-2027年EPS分别为1.73/2.29/3.04元，对应P/E分别为30.49/22.98/17.32倍。维持“买入”评级。
　　风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

　　公司发布2025年三季报：25Q1-Q3营收3.9亿元，同比+13.9%；归母净利润0.3亿元，同比+889.5%；扣非后归母净利润0.3亿元，同比+1111.6%。25Q3营收1.3亿元，同比+9.0%，环比-22.5%；归母净利润0.1亿元，同比+514.6%，环比-38.6%；扣非后归母净利润0.1亿元，同比+618.3%，环比-40.1%。受益于各行业加快推动数字化、智能化转型升级，公司设备智能运维服务助力客户实现安全生产和降本增效目标，25年公司在风电、石化等行业收入增长较大，带动公司业绩增长。
　　毛利率稳定增长，减值减少+规模效应带动净利率大幅提升。25Q1-Q3毛利率64.0%，同比+2.1pct；净利率6.9%，同比+6.1pct；期间费率61.6%，同比-4.3pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化-1.5/-0.3/-2.6/+0.1pct，盈利能力提升主要系公司持续加强组织能力建设，提高运营管理效率。25Q1-Q3信用减值损失+资产减值损失合计90万，同比影响净利率+2.9pct。25Q3毛利率62.6%，同比+1.9pct；期间费率58.8%，同比-10.4pct；净利率9.5%，同比+7.8pct。
　　经营性现金流改善明显。公司持续加强应收账款管理，提升资金管理效率，25Q1-Q3经营性现金流0.4亿，同比+464.5%。25Q1-Q3收现比113.8%，同比+13.1pct。25Q3收现比94.3%，同比-4.6pct，环比-8.1pct。
　　三大战略成效显著，夯实公司长期发展基础。2024年9月公司发布三大战略，即伙伴战略、服务战略和好产品全球化战略，对公司未来3-5年的发展意义深远。1）伙伴战略：24H2公司率先在煤炭行业启动伙伴战略模式试点，根据公司伙伴的画像，全球寻找伙伴，升级商业模式，随着该战略的推进落实，业务机遇线索增加，订单质量提升，市场端反馈良好。截至25H1末，合作伙伴数量已达公司预期，未来公司将通过集中培训及专项支持的方式持续为合作伙伴赋能；2）服务战略：公司一方面应业务发展需要对服务中心组织结构进行调整，持续提高服务质量、服务效率和响应速度，另一方面推出服务中心过程激励政策，强化激励时效性，通过过程激励驱动员工，25H1服务订单及收入均出现较大增长；3）好产品全球化战略：公司持续拓展海外合作伙伴，在美国和中东区域逐步部署本地化团队，与国内技术、服务、供应链等模块紧密互动，区域客户覆盖率日益扩大。公司将稳步推进三大战略全面落地实施，持续深化战略内涵、夯实发展根基，通过系统性战略布局为未来5-10年企业高质量发展提供重要支撑。
　　AI大模型持续迭代，助力运维模式从经验驱动向数据驱动转型。截至25H1末，公司实时接入数据中心远程监测的重要设备超18.7万台，智能推送设备体检报告超310万份，成功诊断了多种类型工业设备的严重故障和早期故障，积累各行业故障案例超3.3万例。基于公司多年积累以及实时更新的设备故障案例以及诊断标签，公司的专业大模型PHMGPT不断更新，已迭代至3.0版本，PHMGPT3.0具备独立完成从数据采集、分析到输出诊断报告的全流程任务，显著减轻诊断工程师的工作负担，同时将诊断效率提升3-5倍；同时通过输出“思考过程”形成标准化诊断范式，帮助初级工程师快速掌握故障逻辑，缩短技能培养周期，实现从经验驱动到数据驱动的运维模式转型，目前公司诊断工程师人均看护设备超6000台，且人均看护数量还在持续增长。
　　公司是国内较早进入工业设备智能运维领域的公司之一，为电力、冶金、石化和煤炭等行业提供设备智能运维解决方案，拥有丰富的行业经验，未来有望在三大战略的加持下通过放大销售杠杆、提升服务收入占比以及拓展全球客户来实现业绩的持续高增，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润1.40/1.96/2.55亿元，对应PE为30.0/21.4/16.4倍（2025.11.03），给予“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；行业竞争加剧；重要战略推进不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2025年半年报：25H1营收2.6亿元，同比+16.5%；归母净利润0.1亿元，同比+2063.4%；扣非后归母净利润0.1亿元，同比+3091.4%。25Q2营收1.7亿元，同比+8.5%，环比+106.7%；归母净利润0.2亿元，同比+3.3%，环比+0.3亿元；扣非后归母净利润0.2亿元，同比+0.7%，环比+0.3亿元。受益于各行业加快推动数字化、智能化转型升级，公司设备智能运维服务助力客户实现安全生产和降本增效目标，25H1公司在风电、石化等行业收入增长较大，带动公司业绩增长。
　　毛利率稳定增长，信用减值减少+规模效应带动净利率大幅提升，经营性现金流改善明显。25H1毛利率64.7%，同比+2.2pct；净利率5.6%，同比+5.3pct；期间费率63.0%，同比-1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化+1.5/0.0/-2.6/+0.1pct，盈利能力提升主要系公司持续加强组织能力建设，提高运营管理效率。25H1信用减值损失222万，同比减少602万，同比影响净利率+2.9pct。公司持续加强应收账款管理，提升资金管理效率，25H1公司经营性现金流0.4亿，同比+0.5亿，收现比124.0%，同比+22.2pct。
　　三大战略成效显著，夯实公司长期发展基础。2024年9月公司发布三大战略，即伙伴战略、服务战略和好产品全球化战略，对公司未来3-5年的发展意义深远。1）伙伴战略：24H2公司率先在煤炭行业启动伙伴战略模式试点，根据公司伙伴的画像，全球寻找伙伴，升级商业模式，随着该战略的推进落实，业务机遇线索增加，订单质量提升，市场端反馈良好。截至25H1末，合作伙伴数量已达公司预期，未来公司将通过集中培训及专项支持的方式持续为合作伙伴赋能；2）服务战略：公司一方面应业务发展需要对服务中心组织结构进行调整，持续提高服务质量、服务效率和响应速度，另一方面推出服务中心过程激励政策，强化激励时效性，通过过程激励驱动员工，25H1服务订单及收入均出现较大增长；3）好产品全球化战略：公司持续拓展海外合作伙伴，在美国和中东区域逐步部署本地化团队，与国内技术、服务、供应链等模块紧密互动，区域客户覆盖率日益扩大。公司将稳步推进三大战略全面落地实施，持续深化战略内涵、夯实发展根基，通过系统性战略布局为未来5-10年企业高质量发展提供重要支撑。
　　AI大模型持续迭代，助力运维模式从经验驱动向数据驱动转型。截至25H1末，公司实时接入数据中心远程监测的重要设备超18.7万台，智能推送设备体检报告超310万份，成功诊断了多种类型工业设备的严重故障和早期故障，积累各行业故障案例超3.3万例。基于公司多年积累以及实时更新的设备故障案例以及诊断标签，公司的专业大模型PHMGPT不断更新，已迭代至3.0版本，PHMGPT3.0具备独立完成从数据采集、分析到输出诊断报告的全流程任务，显著减轻诊断工程师的工作负担，同时将诊断效率提升3-5倍；同时通过输出“思考过程”形成标准化诊断范式，帮助初级工程师快速掌握故障逻辑，缩短技能培养周期，实现从经验驱动到数据驱动的运维模式转型，目前公司诊断工程师人均看护设备超6000台，且人均看护数量还在持续增长。
　　公司是国内较早进入工业设备智能运维领域的公司之一，为电力、冶金、石化和煤炭等行业提供设备智能运维解决方案，拥有丰富的行业经验，未来有望在三大战略的加持下通过放大销售杠杆、提升服务收入占比以及拓展全球客户来实现业绩的持续高增，预计公司2025-2027年实现归母净利润1.40/1.96/2.55亿元，对应PE为33.1/23.7/18.2倍（2025.08.13）。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；行业竞争加剧；重要战略推进不及预期。