23年业绩增速承压，期待24年改善
　　容知日新2023年实现营收4.98亿元（yoy-8.96%），归母净利6269.78万元（yoy-45.98%），扣非净利5683.42万元（yoy-45.12%）。其中Q4实现营收1.98亿元（yoy-11.73%），归母净利7906.33万元（yoy+10.81%）。24Q1公司营收6077.55万元，同比+6.32%，归母净利-1930.24万元，同比+2.29%。由于下游景气度低于预期，我们下调盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.19、1.58、2.02元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为36倍，考虑公司部分下游需求略有压力我们下调估值溢价，给予公司24年36倍PE，目标价42.84元（前值74.98元），维持“买入”评级。
　　23年整体毛利率略有压力，费用率有所增长
　　公司23年风电、石化、冶金、水泥、煤炭五大行业营收分别为1.94、0.96、0.74、0.26、0.49亿元，yoy+21.01%、-37.44%、-33.11%、-7.34%、13.32%，毛利率分别为58.39%、70.41%、66.92%、65.08%、72.17%，其中风电行业收入增加，主要系产品升级，提供风机一体化监测产品。公司整体综合毛利率同比-2.03pct至62.13%。期间费用率54.18%，同比+9.32pct，其中销售费用率24.08%，同比2.36pct，管理费用率8.77%，同比1.43pct，研发费用率21.91%，同比5.09pct，财务费用率-0.59%，同比0.44pct。
　　24Q1毛利率有所改善，费用率较为稳定
　　24年一季度，公司毛利率62.24%，同比-1.99pct，费用率方面，期间费用率110.85%，同比-12.42pct，其中销售费用率47.72%，同比-3.53pct，管理费用率18.48%，同比-2.58pct，研发费用率45.41%，同比-6.19pct，财务费用率-0.76%，同比-0.11pct。24Q1经营活动现金流-2548.89万元，同比有所改善。
　　布局1+N+X场景化智能运维方案，有望顺应AI赋能趋势实现拐点向上
　　根据24年3月投资者问答，23年9月公司在2023世界制造业大会上发布了1+N+X场景化智能运维方案。此外，公司即将推出面向工业设备故障诊断与运维的AI大模型MROGPT，是基于公司十多年来积累的几万种真实故障案例和几百万份设备体检报告而自主研发的生成式AI算法。MROGPT将会充分融入公司目前的产品体系，结合已有的设备看护体系实现集报警、诊断、检修为一体的全链路智能化。随着国资委发力打造人工智能产业集群，公司有望受益实现拐点向上。
　　风险提示：市场竞争加剧，应收账款回收不及预期，新领域拓展不及预期，新技术研发进度不及预期。

　　事件描述
　　公司发布2023年报及2024一季报，2023年公司实现营业收入4.98亿元，同比减少8.96%；实现归母净利润6269.78万元，同比减少45.98%；实现扣非归母净利润5683.42万元，同比减少45.12%；基本每股收益为0.77元，同比减少46.15%。2024Q1公司实现营业收入6077.55万元，同比增长6.32%；实现归母净利润-1930.24万元，同比增长2.29%；实现扣非归母净利润-1940.47万元，同比增长14.75%；基本每股收益为-0.24元，同比变动0.00%。
　　事件点评
　　2023公司业绩呈下滑态势且归母净利润降幅较营收更大，主要系下游行业景气度下滑及公司费用端支出增加。受宏观经济波动影响，2023年公司部分下游行业客户项目节奏变缓致使公司部分行业营收未达预期，叠加人员规模扩大带来相关薪酬及费用增加、持续加大新产品及技术研发、政策补助减少等因素，公司归母净利润及扣非归母净利润出现明显下滑。从收入端来看，2023年风电、石化、冶金、水泥、煤炭、其他行业分别实现营收1.94亿元、9622.80万元、7392.97万元、2553.98万元、4881.01万元、3498.84万元，较去年同期分别变动21.01%、-37.44%、-33.11%、-7.34%、13.32%、-7.69%。从盈利能力来看，2023年风电、石化、冶金、水泥、煤炭、其他行业毛利率分别为58.39%、70.41%、66.92%、65.08%、72.17%、74.80%，较去年同期分别变动4.24、-1.70、-0.03、3.34、0.04、-5.09个百分点。
　　2024Q1公司业绩有所好转，高质量发展元年正式开启。2024Q1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润等指标较去年同期均有小幅回升，主要系公司大力推进高质量发展规划，加快高质量产品、高质量服务、高质量渠道、高质量运营落地：①在产品方面，公司聚焦AI+真实工业场景，产品序列不断丰富，打造1+N+X场景化智能运维解决方案（1指容知日新灵芝SuperCare设备智能运维平台；N指多元智能硬件及接口，如自主研发的灵雀智能巡检机器人、工业智眼等；X指皮带机、油液、煤炭三机等场景解决方案）、PHMGPT行业大模型等多样化产品体系，综合产品力持续攀升。②在服务方面，公司持续提升行业客户覆盖率，以设备智能运维解决方案和订阅式服务助力重点客户智能化转型。③在市场拓展方面，公司进一步优化全球营销网络，业务覆盖欧洲、南美洲、北美洲、东南亚、中东等地区，并与摩洛哥OCP集团、韩国浦项钢铁集团等阔过工业巨头深化合作。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026年分别实现营收6.15、7.86、9.93亿元，同比增长23.6%、27.7%、26.3%；分别实现净利润0.93、1.30、1.59亿元，同比增长48.8%、39.3%、22.1%；对应EPS分别为1.14、1.59、1.94元，以5月6日收盘价27.28元计算，对应PE分别为23.9X、17.1X、14.0X。考虑到2024Q1公司业绩已有所好转，故维持评级为“买入-B”。
　　风险提示
　　风电行业竞争激烈影响公司业绩的风险；下游客户所属行业集中度较高的风险；大客户模式影响公司收入确认节奏的风险；下游客户自行开展智能运维业务的风险；下游行业景气度下行的风险；管理层调整影响公司业绩的风险。

　　事件：2024年4月25日，公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营收4.98亿元，同比减少8.96%；归母净利润0.63亿元，同比减少45.98%；扣非归母净利润0.57亿元，同比减少45.12%。2024年一季度，公司实现营收0.61亿元，同比增长6.32%；归母净利润-0.19亿元，同比增长2.29%；扣非归母净利润-0.19亿元，同比增长14.75%。业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　风电和煤炭行业增速较快，整体毛利率略有下降：分行业来看，2023年，公司风电/石化/冶金/水泥/煤炭行业营收分别为1.94/0.96/0.74/0.26/0.49亿元，分别同比增长21%/-37%/-33%/-7%/13%。毛利率方面，公司风电/石化/冶金/水泥/煤炭行业业务毛利率分别为58%/70%/67%/65%/72%，分别同比增长4.24/-1.70/-0.03/3.34/0.04pct。风电行业收入增加较快，主要系产品升级，提供风机一体化监测产品；冶金和石化行业收入、成本下降，主要系下游行业不景气，导致项目节奏放缓，收入有所下降，从而导致成本同步下降。
　　研发投入创历史新高，新品不断推出：2023年，公司研发费用为1.09亿元，同比增长18.62%；研发费用率21.91%，同比增长5.09pct。2023年，公司灵芝SuperCare设备智能运维平台持续迭代，入选“国家级特色专业型工业互联网平台。公司自主研发的灵雀智能巡检机器人、工业智眼等系列产品，应用于多行业。公司针对场景智能，持续攻克多行业设备智能运维难题，发布皮带机、油液、煤炭三机、两磨一烧、轧机、风机叶片等场景解决方案。2023年世界制造业大会（合肥）正式发布行业首个工业设备运维大模型—PHMGPT。
　　智能看护业绩亮眼，订阅服务订单高增：截至2024年4月25日，AI实时监测关键设备15万+台套，同比增长36%；智能监测闭环案例2.2万+个，同比增长57%；智能推送体检报告200万+份，同比增长52%。2023年，公司实现服务订单额超2600万，同比增幅54%，订阅式服务收费客户约80家，同比增长23%，其中在石化和风电行业推进较好。
　　盈利预测与投资评级：公司是PHM行业龙头，在冶金、石化、风电等多个行业都位居行业前列。公司持续加大研发投入，不断补全产品矩阵，增强产品实力，我们认为，随着下游景气度回升，公司营收有望重回高增。但由于2023年下游行业景气度较低，我们将2024-2025年归母净利润预测值由1.68/2.43亿元下调至1.10/1.42亿元，新增2026年归母净利润预测为1.95亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术发展不及预期；工业互联网支持政策不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，23年公司实现营收4.98亿，同比-8.96%；归母净利润0.63亿，同比-45.98%。23Q4营收1.98亿，同比-11.73%，归母净利润0.79亿，同比+10.8%；24Q1营收0.6亿，同比+6.3%，归母净利润-0.19亿，同比减亏0.01亿。24Q1公司营收企稳回升，下游行业订单回暖。
　　风电、煤炭行业景气度高，石化、冶金行业承压下滑。23年公司风电行业实现营收1.94亿，同比+21.0%，占比41.0%；煤炭行业0.49亿，同比+13.3%，毛利率+0.04pp至72.17%，占比10.3%。23年受宏观经济波动影响，下游钢铁、石化、水泥等行业客户项目节奏变缓，公司营收未达预期，石化行业实现营收0.96亿，同比-37.4%，毛利率-1.7pp至70.4%，占比20.3%；冶金行业0.74亿，同比-33.1%，毛利率-66.9%，基本持平，占比为15.6%；水泥行业20.26亿，同比-7.3%，毛利率提升3.34pp至65.1%，占比5.4%。
　　业务结构变化，费用率提升，23年公司毛利率、净利率略有下滑。2023年公司综合毛利率62.1%，同比-2.0pp，毛利率系下降主要系公司毛利率较低的风电行业业务占比提升11.7pp至41.0%，而高毛利的石化、冶金等行业占比下降，净利率12.6%，同比-8.6pp；净利率下滑幅度较大主要系公司费用率增长较多。24Q1公司综合毛利率为62.2%，同比-2.0pp，净利率为-31.8%，同比+2.8pp，净利率提升主要系公司费用率减少，但同期政府补助减少，净利率提升较小。
　　23年公司人员规模扩大、重视研发投入，费用率提升；24Q1加强内控管理，期间费用率下降-12.4pp。23年公司期间费用率为54.2%，同比+9.3pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.4pp、+1.4pp、+5.1pp、+0.4pp；费用率提升主要系公司营收增长不及预期，但人员规模有所扩大，相关薪酬及费用有所增加，同时研发费用投入增加。24Q1公司积极加强内部管控，同时公司营收实现增长，费用摊薄，期间费用率为110.9%，同比-12.4pp，其中细分来看，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.5pp、-2.6pp、-6.2pp、-0.1pp。
　　公司系工业运维监测PHM龙头，积极改变市场策略，五大行业深耕战略持续推进。公司起步于风电行业，深耕行业十余载，是国内较早进入工业设备智能运维领域的公司之一，并持续深耕产单量相对较高的石化、冶金、水泥和煤炭行业，下游客户头部企业占比高，重点开拓轨交、有色、化工等多行业，积累了宝贵的22000+设备故障案例数。23H2以来，公司积极改变市场拓展策略，进行商业模式改革，从提供产品陆续拓展提供深度服务的模式，积极拓展市场，24Q1以来成效显著，有望助力公司持续推进五大行业深耕策略，实现盈利能力提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为1.2、1.6、2.0亿元，当前股价对应PE为19、14、11倍，未来三年归母净利润复合增长率47%，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游拓展不及预期、行业竞争加剧、经营业绩季节性波动等风险。

　　事件：近日，公司发布2023年报和2024年一季报，2023年营业收入4.98亿元，同比-8.96%，归母净利润0.63亿元，同比-45.98%。2024年一季度营业收入0.61亿元，同比+6.32%，归母净利润-0.19亿元，去年同期-0.20亿元。业绩基本符合预期。
　　石化、冶金等行业承压，风电行业表现优异。根据公司公告，2023年风电/石化/冶金/水泥/煤炭行业收入分别同比+21%/-37%/-33%/-7%/+13%，主要系下游景气度影响。1）根据中钢协，2023年钢铁需求疲软，行业供给强于需求，钢厂盈利压力较大。2）根据国家统计局数据，2023年石化行业实现营业收入15.95万亿元，同比-1.1%，利润总额8733.6亿元，同比-20.7%，石化行业出现“增产增消不增利”情况。3）根据赛迪顾问，2023年国内风电新增装机规模大幅增加，新增装机75.2GW，同比增加近1倍，并且预计近年国内风电装机将持续景气。4）公司2024年一季度营业收入实现弱复苏，预计风电行业提供主要增量，并且成为全年重要增长点。5）公司在2024年一季度积极布局渠道，预计通过“自上而下“的方式更有效传达产品价值感，发挥杠杆作用，挖掘市场增量需求。
　　重视研发投入，发布工业设备运维大模型。根据公司公告，2023年公司销售、管理、研发费用分别为1.20、0.44、1.09亿元，同比+0.94%、+8.72%、+18.62%。报告期内研发费用增长较快，主要系公司注重研发投入，加大智能算法、软件、硬件等高端人才引进，研发人员和薪酬费用有所增加。公司取得“基于大模型全链条智能运维“等人工智能相关技术储备，并发布工业设备运维大模型PHMGPT，助力智能诊断效率升级。
　　毛利率展现韧性，体现竞争优势。根据公司公告，2023年主营业务毛利率65.15%，同比-0.5pct，在下行周期展现韧性。2024年一季度整体毛利率62.24%，主要系收入结构变动导致毛利率同比小幅下滑。公司在各个细分行业拥有先发、数据、服务等综合优势，预计细分行业解决方案毛利率将保持稳定。
　　投资分析意见：维持“买入”评级。石化、钢铁等核心下游行业景气度承压，下调盈利预测，预计石化/钢铁行业24年收入同比+5%/-10%（原预测+33%/+33%），预计24/25年收入5.63/6.76亿元（原预测8.21/10.90亿元），归母净利润1.00/1.35亿元（原预测1.19/1.78亿元）。新增26年收入/归母净利润预测8.14/1.76亿元。公司渠道杠杆有望加速核心客户渗透，逆周期挖掘需求，释放人员费用剪刀差。我们选取智能制造领域的宝信软件、中控技术为可比公司，由于容知日新所处PHM细分赛道，成长性相对更佳，给与2024年PE=30x，目标市值约30亿，涨幅空间45.0%，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游竞争加剧，行业景气极端变化，疫情反复影响收入确认等。